行业复苏拐点 - 中国电池行业在经历近两年深度调整后迎来明确的复苏拐点，市场需求自2025年中期显著回暖，产业链迈入全面上行周期 [1] - 复苏由储能系统和商用电动车两大引擎强劲驱动，带动产能利用率和产品价格同步回升 [1] - 行业周期性拐点已经确立，预计在新产能完全释放前将出现一个量价齐升的窗口期 [1] 储能市场驱动 - 2025年前九个月国内储能电池销量达到211GWh，同比增长66% [2] - 同期储能电池出口量达到71GWh，同比激增110% [2] - 国内需求增长得益于现货电力市场机制完善和地方性独立储能补贴政策出台，提升了项目投资回报率 [2] - 2025年前九个月中国电池制造商获得的新增海外储能订单高达215GWh，同比增长132%，欧洲、中东和澳大利亚是主要增长来源 [2] 商用车市场驱动 - 2025年前九个月国内商用车电池装车量达到92GWh，同比飙升136%，在电动汽车电池总装车量中占比从11%提升至19% [3] - 同期乘用车电池装车量保持31%的平稳增长，达到402GWh [3] - 商用车电动化提速得益于政策支持、成本平价优势以及换电模式的兴起 [6] 供给侧与产能利用 - 经过市场出清和纪律性扩张，供需平衡正在重建，一线电池供应商自2025年上半年起已接近满负荷生产 [3] - 二三线厂商的产能利用率从一度低于50%回升至50%-70%的水平 [3] - 以宁德时代为首的头部企业已开始宣布新的扩产计划，标志着新一轮扩张周期的开启 [3] 产业链价格复苏 - 过去三个月电池电芯价格上涨3-4%，碳酸锂价格上涨14% [4] - 磷酸铁锂和三元正极材料价格分别上涨9%和19%，隔膜价格上涨6-8% [4] - 价格已现复苏态势，预计上涨趋势将在第四季度和明年延续 [4]

在建工程与转固计划 - 公司在建工程主要集中于荆门60工厂、沈阳工厂及海外工厂 [1] - 荆门60工厂预计在2026年陆续转为固定资产 [1] - 沈阳、匈牙利、马来西亚工厂预计在2026年底至2027年陆续实现转固 [1] 第四季度运营展望 - 第四季度储能业务保持满产满销状态，出货量预计将持续环比增长 [1] - 公司正努力优化商务以改善毛利率，效果预计在第四季度体现，毛利率预计环比继续提升 [1] 商用车产品线需求 - 商用车产品线反馈情况乐观，2026年需求预计同比增长超过50% [1] - 当前主要制约因素是产能问题，部分商用车电池产品需求与储能电池需求重叠 [1] 储能电池海外出货目标 - 公司储能电池2025年海外出货量占比相对较小，不到两成 [1] - 明年目标是希望海外出货量占比超过25% [1] 外协工厂产能贡献 - 公司接管了多个外协工厂，若全年满负荷运转，产能约为30GWh [1] - 由于部分外协产能是在6月底才接管，今年预计能贡献的产能为10-12GWh [1] - 明年若满负荷运转，预计外协产能将贡献全年30GWh的增量 [1]

商用车电池业务前景 - 公司对商用车产品线反馈情况表示乐观 [1] - 公司预计2026年商用车电池需求同比增长超过50% [1] 产能与供应链制约 - 公司表示当前业务主要掣肘是产能问题 [1] - 部分商用车电池产品需求与储能产品线存在重叠 [1]

与东风商用车战略合作 - 公司与东风商用车确立新一轮五年长期战略合作，在商用车电动化领域围绕前沿技术开发和应用、海外市场拓展等方面展开合作[2] - 合作将围绕产品研发、制定行业标准、行业生态共建三大方面展开深度合作[3] - 在产品研发方面，双方将在商用车牵引、自卸、载货、专用车等领域共享资源，提供零碳物流解决方案[4] - 在制定行业标准方面，将加速推进新材料、新体系、新技术的创新开发与应用，共同打造商用车电池技术新标准[4] - 在行业生态共建方面，将协同探索电池银行模式，加速换电站网络建设与超充技术应用普及[5] 股份回购进展 - 截至2025年9月30日，公司累计回购A股股份1599.08万股，占公司同日A股总股本的0.3629%[6] - 回购最高成交价为317.63元/股，最低成交价为231.50元/股，成交总金额约为43.86亿元[6] 与马士基全球战略合作 - 公司与全球一体化物流提供商马士基签署合作备忘录，围绕推动全球供应链低碳转型及提升公司全球供应链管理开展全方位深度合作[7] - 马士基将成为公司优先选择的全球物流合作伙伴，提供覆盖海运、空运、项目物流及仓储配送的一体化供应链解决方案[7] - 双方将共同探索推动马士基集装箱船队、港口生态系统、内陆运输和仓储的电动化，包含电力系统设计、能源管理及电池回收解决方案[8] 智能科技子公司融资 - 宁德时代（上海）智能科技有限公司完成首次对外融资，融资金额近20亿元，投资方包括博裕投资、国泰君安、鸿商集团等机构[9] - 此次融资完成后，CATL时代智能估值超百亿元，成为智能底盘领域首个独角兽企业[9] - 融资资金将主要用于磐石底盘车型量产落地，以及下一代磐石底盘技术研发[9] - 2024年以来，CATL时代智能已与北汽、阿维塔等多个国内品牌及多家海外企业达成滑板底盘合作[9] 成立新子公司 - 公司旗下时代骐骥新能源科技（贵阳）有限公司全资持股的时代骐骥新能源科技（铜仁）有限公司成立，注册资本500万元人民币[10] - 新公司经营范围包括新兴能源技术研发、新能源汽车换电设施销售、电动汽车充电基础设施运营等[10]

商用车动力电池市场增长 - 新能源重卡1-7月累计销量8.22万辆 同比大增191% [1] - 换电重卡电池市占率达18% 同比增长809% [1] - 充电重卡渗透率从不足1%提升至每月20%-30% [2] 瑞浦兰钧业务表现 - 上半年动力电池装车量6.59GWh 新能源重卡电池市占率7.5% [1] - 商用车电池产品出货量占整体出货量80%-90% [1] - 亏损收窄超90% 因电池出货量大幅上升 [1] 技术路径与成本结构 - 充电重卡使用成本优势显著：年行驶10万公里可节省燃料费超10万元 [2] - 电池拆卸设计提升整车15%残值 [2] - 商用车电池容量主流配置400-600度 长途物流倾向换电模式 [2] 产品结构与毛利率优化 - 电芯产品占比超80% 因材料组成较pack简单导致毛利空间易受压缩 [3] - 将通过增加pack出货/优化客户结构/加强成本管控改善毛利率 [3] - 研发模式转型为深度客户需求挖掘 提升研发效率 [3] 市场拓展战略 - 获得超10个新车型项目定点 含上汽大众/雷诺等头部车企 [3] - 计划在机械工程/eVTOL/机器人等新领域扩大市场 [3] - 储能领域电池出货量占比达50% [1]

飞毛腿绿色储能智能制造项目概况 - 项目占地500亩 总投资50亿元 是天津市宝坻区首个储能智造项目 [1] - 项目聚焦电力储能电池箱 电池簇 商用车换电PACK插箱 大型电力集装箱储能预制舱 工商业储能系统 二轮换电电池PACK等高端产品研发制造 [2] - 规划建设15条方型锂电池PACK自动生产线 6条储能集装箱自动装配线 2条工商业储能生产线 [2] - 规划年产能达96GWh 投产后预计年产值约100亿元 目标打造北方地区超级工厂 [2] 飞毛腿能源科技业务布局 - 公司专注储能产品与商用车电池研发生产 合作伙伴包括海辰储能 科华数能 远景能源 中国中车 中国电气装备集团等行业龙头 [2] - 技术积淀深厚 市场洞察力敏锐 制造实力强大 在业界享有声誉 [2] 项目产业影响 - 将优化宝坻区产业结构 带动新能源上下游产业链协同发展 形成产业集聚效应 [2] - 串联"储能电池-新能源汽车-梯次利用"应用场景 为区域新能源产业高地建设奠定基础 [2] - 提升区域产业竞争力 为宝坻新能源产业发展注入新活力 [2] 行业动态关联 - 公司标准20尺5MWh集装箱储能系统已实现量产下线 [3] - 5月新型储能新增装机达15.85GWh 同比增长228% [3] - 当月发布48项新型储能政策 136号文配套政策受各地重点关注 [3]

乘用车行业 - 预计2025年中国内地乘用车零售和出口同比分别增长2.9%和10% [1] - 下半年多款增混车型上市，全年新能源渗透率有望达55% [1] - 高速NOA搭载车型售价可能降至20万元以下，智驾软硬件国产化率稳步提升，momenta在软件方面领先同行 [1] - 建议关注比亚迪（智驾+出口）和小鹏汽车（M03 MAX/G7/增程车型陆续上市） [1] 重卡行业 - 2025年前四个月中国重卡累计销量（含出口）为35万辆，同比基本持平 [1] - 预计政策红利将在5月后释放，全年重卡销量（含出口）有望达95万辆（同比+5%） [1] - 看好中国重汽市占率提升，因其产品力和成熟的海内外销售管道 [2] 两轮车行业 - 新国标落地+以旧换新政策延续，2025年中国两轮车销量预计达5,600万辆 [2] - 新国标提高生产技术门槛并强调智能化，看好行业龙头雅迪 [2] 电池行业 - 固态电池是长期方向，但企业近期发力商用车电池和增程大电池 [2] - 中美达成阶段性关税协议，但不确定性仍存，韩企加码LFP电池争夺北美份额 [2] - 建议关注技术和海外布局领先的宁德时代 [2] 机器人行业 - 特斯拉、宇树、优必选等公布量产计划，产业化临近 [2] - 中国内地企业凭借成本优势和技术积累有望占据先机 [2] - 建议关注国产化率低、价值量占比大的核心零部件：行星滚柱丝杠、六维力传感器、灵巧手、谐波减速器和空心杯电机等 [2]