在同多位行业人士闲聊时，《酒管财经》多次听到了类似的表述。 "2025年是投入和产出非常不匹配的一年。" 本期内容，《酒管财经》将梳理2025年的十大热词，回顾酒店业重大的事件、变化和趋势。 热词一：冷热不均 从宏观的行业角度来说，出行人群基数上涨，但消费意愿和欲望疲软；酒店业供给火热，但市场需求疲 软。 也就是说，整个市场蛋糕没变大，分蛋糕的人在变多。同时，还有"帐篷热"、自驾等多形态的住宿形式 与传统酒店争市场。 从中观的酒店结构和市场来看，全服务酒店日子难过，出清仍在延续。但生活方式酒店品牌、中高端旅 居品牌受到推崇。 下沉市场继续保持增长潜力，高线城市在高供给和疲软需求的挤压下承受压力。 热词二：资本化 市场变革愈剧烈，资本就愈蠢蠢欲动。 整个酒店业的收并购动作在2025年终于蔓延至头部酒店集团。既有酒管集团的强强联合，又有平台企业 对旗下住宿板块的补充，还有大型文旅企业的资源整合。 忙，是2025年的主基调。但受限于外部环境和自身战略调整影响，每个人的收获并不一致。 《酒管财经》推出"舞向新大陆"跨年专题策划，复盘2025年，瞻望2026年。 与此同时，今年年末推出的"将四星级及以上酒店项目纳入RE ...

核心观点 - 大窑饮品公司已完成控制权从创始人向私募股权资本KKR的实质性转移，公司进入由资方主导的新发展阶段，此举旨在推动公司治理规范化并为后续资本运作（如IPO）铺平道路 [3][5][17] - 公司正面临全国化扩张、产品结构单一及健康化趋势冲击等多重挑战，引入资本被视为借助外部资金与管理经验突破发展瓶颈的关键战略 [10][24] 管理层与治理结构变动 - 2024年12月16日，公司法定代表人、董事长及财务负责人变更为具有KKR背景的戴诚，创始人王庆东卸任全部职务 [5][19] - 王庆东虽保留**68.15%**的股权，但已将公司绝对控制权移交资方 [5][22] - 董监事会席位由原先的**7位**大幅缩减至**2位**（戴诚与监事蒋雅茜），显示治理结构被深度重塑 [7][21][22] - 宁夏地区的销售服务与供应链管理子公司法定代表人亦同步变更为戴诚，表明资方介入覆盖运营关键环节 [5][19] 资本化进程与IPO预期 - 美国私募巨头KKR已控股公司**85%**，此为2025年中国饮料行业重大资本事件之一 [7][22] - 资方核心管理人员入驻，旨在优化供应链、财务与渠道，提升企业价值为最终IPO或退出做准备 [5][19] - 约11个月前已有赴港上市传闻，计划募资最多**5亿美元**（约**36.57亿元人民币**），管理层变动进一步强化了上市预期 [6][20] - 戴诚兼任财务负责人，预示公司财务体系将按国际化准上市公司标准进行重塑 [5][22] 公司业务现状与竞争优势 - 公司核心销售渠道高度集中于餐饮场景，**70%-80%**的销量来自烧烤摊、火锅店及大排档，在此碎片化渠道建立了稳固的“毛细血管”网络，构成其稀缺的渠道壁垒 [8][22] - 公司给予经销商和餐厅的利润空间高于同行，以此激励销售 [10][24] - 品牌历史可追溯至上世纪80年代，2006年品牌正式推出，在内蒙古及东北地区餐饮场景具有稳固基础 [12][26] 面临的主要挑战 - **全国化扩张受阻**：从北方市场向南方市场拓展难度超出预期，有经销商因利润未达预期及公司政策强势而放弃合作，南方市场渗透面临挑战 [10][24] - **产品结构单一与创新乏力**：尽管提出“1+2+N”战略尝试进入茶饮、能量饮料等赛道，但市场反馈平平，在消费者心智中仍等同于传统“嘉宾汽水” [10][24] - **健康化趋势冲击**：在零糖、清洁标签成为主流的背景下，公司产品仍依赖香精与甜味剂，产品逻辑滞后于健康消费潮流 [10][24] - **资本化后的战略不确定性**：理想路径是借助KKR完成从“卖水”到“品牌管理”的质变，孵化健康新品类；若仅为二级市场套现，则可能损害品牌长期价值 [13][26]

社会信用体系建设的战略定位与发展历程 - 中国社会信用体系建设已历时26年 从信息化起步 现已形成以全国信用信息共享平台为总枢纽的“信用大动脉” [3] - 在党的二十大报告中被确立为市场经济基础制度 “十五五”规划将诚信建设与法治建设置于同等重要的战略定位 [3] - 发展聚焦于服务发展新质生产力和构建全国统一大市场两大核心场景 通过优化增量和激活存量推动体系高质量发展 [3] 城市信用治理的“三重维度”协同发展框架 - 提出“制度化、资本化、人的现代化”三重维度协同发展路径 以应对数字化时代的新挑战 [3] - 制度化层面以法治化为核心 完善联合惩戒、信用修复、信用监管 并创新信用代证、信用豁免、增信工具等机制 防止信用泛化滥用 [4] - 资本化层面需在制度供给侧明确信用作为“信任资本、社会资本、声誉资本、未来资本”的价值属性 拓展“信易贷”“信易医”“先游后付”“扫信购物”等应用场景 使信用成为市场经济的“硬通货” [4] - 人的现代化层面聚焦3亿新市民、农民、民营企业、中小微企业等群体 推进数字信用、生态信用和普惠信用的制度供给 旨在破解数亿自然人及6000万经营主体的“信用白户”难题 并填补“三农”、求职、婚恋、食品安全、养老产业、电商直播等细分市场信用服务空白 [4] 信用创新实践与应用案例 - 浙江“青荷驿站”依托学籍信用为大学生提供求职住宿便利 [5] - 深圳创建国家首个“信用经济实验区” 前海率先探索信控服务机构园区建设 [5] - 武汉推出碳积分兑换房贷政策 [5] - “苏超”以票根为支点推动信用共享与消费场景贯通 [5] - “企业创新积分”助力产业政策精准触达企业 [5] - 北京、长沙试点引入信用储值理念探索“时间银行”养老新模式 [5] - 上述案例通过“信用+民生”“信用+数字”“信用+生态”等模式 让信用成为助企、惠民和善治的有效抓手 [5] 城市信用建设的未来角色与价值 - 城市信用建设将扮演治理枢纽、资本枢纽、发展枢纽三重角色 为城市高质量发展注入持久动力 [5] - 其目标是助力人的全面发展和共同富裕目标的实现 [5]

分拆计划核心信息 - 西门子集团将通过直接分拆方式，将其持有的西门子医疗约30%股份直接分配给现有股东，完成后母公司持股比例将从约67%降至37% [1] - 分拆计划预计于2026年第二季度完成，需通过股东大会表决并获得欧盟及美国监管机构批准 [1] - 市场反应积极，消息公布后西门子股价当日上涨近3%，西门子医疗市值维持在约520亿欧元 [1] 分拆的战略动因 - 实现“双向聚焦”：让西门子医疗更灵活应对全球医疗市场变化，吸引长期资本；使母公司能集中资源于工业数字化、能源系统与自动化软件等核心业务 [1][7] - 西门子医疗长期处于母公司控股体系内，财务和战略决策需兼顾集团安排，分拆标志着从“母体供养”到“平行协作”的根本性转折 [7] - 医疗板块的资本效率、监管周期与工业主业形成明显分歧，分拆是西门子集团持续推进“聚焦主业”战略的关键一步 [7] 公司发展历程与业务构成 - 西门子医疗前身可追溯至19世纪末，在伦琴发现X射线后率先制造出德国第一台X光机 [3] - 2018年从西门子集团独立上市，2020年以139亿欧元收购美国放疗巨头Varian，巩固其在全球放射治疗领域的领先地位 [5] - 核心业务涵盖医学影像、体外诊断、放射治疗与介入治疗设备等多个板块，形成覆盖“影像—诊断—放疗—介入”的全链条 [3][11] 近期财务与运营表现 - 2025财年第一季度实现营收约55亿欧元，同比增长5.7% [8] - 成像业务营收约占总额的55%，同比增长7.6%；放疗业务增长6.2%；诊断业务微增1.3% [12] - 截至2025年三季度，公司总债务约139亿欧元，其中约94亿欧元来自母公司内部贷款 [8] - 分拆完成后，债务需重新融资或重定价，预计2026–2028年间每年将增加财务成本约7000万至1.25亿欧元 [8] 行业横向对比（GPS三巨头） - 西门子医疗、GE HealthCare与Philips并称为全球医疗科技“GPS三巨头” [10] - 2024年营收规模：西门子医疗约223.6亿欧元，GE HealthCare约197亿美元，Philips约180亿欧元 [13] - GE HealthCare于2023年初从通用电气彻底分拆；飞利浦已完全转型为纯医疗科技公司；西门子医疗选择先上市、再控股、后分拆的稳健过渡方式 [13][14] 分拆的长期意义与影响 - 资本层面：自由流通股比例将从约30%提升至60%以上，估值倍数有望向GE HealthCare看齐，公司可通过独立融资优化债务结构并增强研发投入能力 [15] - 战略层面：独立运营使公司可更快响应市场变化，例如在中国市场加快国产化生产与AI赋能的本地创新体系建设 [16] - 行业层面：标志着全球医疗科技行业进入“专科时代”，未来竞争焦点将从集团资源转向专业技术、临床整合与服务生态 [17] - 历史层面：从1896年第一台X光机到2025年完全分拆，完成了129年的发展轮回，标志着工业巨头退出舞台中心，医疗公司进入真正的资本化、专业化竞争周期 [18][19]

政策支持 - 国家层面出台文件支持海南发展热带高效农业和建设国际旅游消费中心[1] - 海南省出台《关于以发展共享农庄为抓手建设美丽乡村的指导意见》等系列文件支持乡村休闲旅游[1] - 政策组合拳为各类市场主体在海南投资兴业搭建广阔平台[2] 行业发展现状 - 海南省休闲农业含休闲渔业年营业收入77亿元，年接待人数3771万人次[2] - 全省共有69个省级共享农庄，建成12个美丽渔村和54艘休闲渔船[2] - 已打造13条休闲渔业精品旅游线路和9条共享农庄精品旅游线路[2] 封关运作机遇 - 海南自贸港将于今年12月18日启动全岛封关运作，为休闲农业带来重大利好[3] - 进口农业设施和园艺材料享受零关税政策，降低初始投资成本[3] - 贸易自由化便利化政策有助于特色农产品更便捷走向全球[3] - 加工增值政策放宽将促使企业更多采购本地农产品[3] - 免签政策优化将吸引更多国际游客，为休闲农庄带来多元化客源[3] 行业未来发展方向 - 行业需构建集农业生产、生态康养、文化体验于一体的高附加值休闲农业生态圈[3] - 未来发展方向更注重国际化、故事化和资本化[3] - 推动从卖产品向卖旅程转型，探索影视加共享农庄模式[3] 企业投资布局 - 海南休闲农业招商推介会上有7个项目现场签约[4] - 海南红旗现代生态村计划将2.3万亩农庄打造为休闲农业综合体，预计享受零关税及双15%所得税政策[6] - 江苏企业大国文化有限公司计划投资超过1亿元打造国际性莲花主题庄园[6]

文章核心观点 - 传统车企孵化的“车二代”正掀起集体资本化浪潮，旨在通过IPO摆脱燃油车业务路径依赖，重构新能源汽车时代行业话语权 [1] - 此轮IPO热潮是传统车企利用资本杠杆撬动电动化转型的战略突围，其上市时机选择暗含与行业周期的博弈 [1][3] - “车二代”的资本化将推动中国汽车产业从规模竞赛转向技术、盈利和全球化能力的高质量竞争 [5] 传统车企电动化转型成效 - 极氪品牌2024年全年经营总收入759亿元，同比增长47%，第四季度整车毛利率达17.3%，全年整车毛利率为15.6% [2] - 岚图在上市前实现盈利，并实现连续7个月销量破万，其上市流程从发布公告到正式递表不到40天，展现高效资本运作和成本控制优势 [2] - 埃安IPO遇阻表明资本市场已不认可仅靠“母公司背书”的粗放模式 [2] 资本化路径与模式创新 - 岚图采用“介绍上市”模式，东风集团将其持有的岚图汽车79.67%股权分派给全体股东，规避市场波动对募资的冲击 [4] - 该模式破解了母公司市值低迷（东风集团港股市净率仅0.24倍）拖累子品牌的困局，使新能源业务有望获得估值溢价 [4] - 此路径为长安、北汽等面临新旧业务拉扯的车企提供了可复制的资产重构方案 [4] 行业周期与IPO时机选择 - 当前IPO热潮基于行业逻辑变革：辅助驾驶技术落地、端到端大模型上车、政策重心转向基建及海外市场渗透率提升 [3] - 奇瑞上市首日市值突破1972亿港元，赛力斯因赴港计划A股股价单日上涨5.77%，收盘价达157.22元/股创历史新高 [3] 对行业竞争格局的潜在影响 - “车二代”入场将引入更成熟的供应链管理和更稳健的盈利预期，倒逼行业竞争焦点转向800V高压平台、城市NOA等硬核技术 [5] - 行业竞争将从野蛮生长的规模竞赛，转向技术突破和全球化市场开拓能力的高质量比拼 [5]

核心观点 - 人均百元餐饮连锁品牌面临结构性困境 包括需求端消费降级与成本端刚性压力 标准化模式难以满足消费者对体验提升的要求 增长陷入停滞[2][20][24] 行业背景与发展阶段 - 品牌诞生于餐饮品牌化与连锁化初期 代表"经济上行期的美" 目标成为中式麦当劳或必胜客[3] - 产品定价参考必胜客 人均百元左右 定位工薪家庭 主要布局一二线城市购物商场[3] - 行业追求规模化与标准化 2010年前后中央厨房开始发展但初期被视为负累[6][7] 企业经营与财务表现 - 云海肴2012年进行A轮融资 西贝至少完成4轮融资并接近IPO[3] - 2024年北京餐饮业收入1273.9亿元同比下降4.9%[9] - 2024年上半年北京规模以上餐饮业利润总额1.8亿元同比下降88.8% 利润率仅0.37%[11] - 云海肴利润率约1% 行业99%企业处于亏损状态[12] 标准化与中央厨房模式 - 为实现标准化大幅精简SKU 西贝推行一页纸菜单[5] - 云海肴2019年与云南农垦合作建设中央厨房 在北京丰台拥有1万平米加工物流中心[13] - 西贝2020年在呼和浩特建设超级中央厨房 拥有华北华东华南三大中央厨房体系[14] - 中央厨房优势包括稳定出品、减少后厨面积、满足商场消防要求[15] - 劣势在于菜品口味上限受限 难以提供超预期体验[16][17] 当前困境与挑战 - 消费者对百元餐饮预期提升 但标准化预制菜只能提供标准化体验[17][20] - 成本结构刚性 房租水电员工薪资及中台营销成本居高不下[10] - 云海肴门店数量停滞 2019年超150家 2024年仍为150家 2025年降至145家[22][23][24] - 出海并非灵丹妙药 云海肴新加坡因食品安全事故被提告 CEO当庭认罪[2][26] 模式对比与出路探讨 - 荣小馆采用明档现做模式但客单价近200元 是西贝1.5倍及云海肴2倍多[19] - 百元餐饮陷入两难：不现做客户不满意 提价客户也不满意[20] - 上市要求高增速与高利润 需持续扩大成本与收入差值 在当前环境下难度极大[29]

公司定位与服务范围 - 突出公共属性和自律合规监管功能 面向全国统一大市场 以建设国家级数据交易所和国家数据生产要素流通核心枢纽为目标[3] - 服务各类市场主体包括企事业单位 社会团体 政府机构等 客户覆盖国民经济20个行业门类[3] - 行业覆盖农 林 牧 渔 采矿 制造 电力 热力 燃气 水生产 建筑 交通运输 仓储 信息传输 软件 信息技术服务等[3] 数据产品与生态合作 - 高质量数据集专区归集全国50余家数据商近千个高质量数据集 覆盖文本 图像 视频 音频全模态及TTS ORC多模态数据集[3] - 已为华为 蚂蚁 腾讯等厂商提供服务[3] - 提供数据流通交易全流程规范服务 包括数据来源合法性审核 颁发登记凭证 赋予数字身份证编号(OID编码)[4] 创新机制与激励措施 - 对稀缺训练数据给予市场主体奖励[4] - 建立数据集行业稀缺地图和数据集评分等研判机制 提示供方紧跟市场需求[4] - 通过价格计算器为数据产品提供基于成本角度的交易估价参考[8] 实际应用案例 - 2024年助力本钢集团以供应链金融数据产品完成数据资产入表及流通交易 成为辽宁省及本溪市钢铁行业首家完成该流程的企业[6] - 该产品整合采购 账款 账期等关键业务数据 形成供应链信息全景图 为金融机构提供数据支持[6] - 已与中国建设银行等金融机构签订供应链业务合作及服务协议 探索数据资源化到资产化的转换通道[6] 行业困境与破解举措 - 针对确权难问题 建立全国首个数据要素登记OID行业节点(DOID) 提供数据产品登记 数据资产登记 数据交易登记等服务[7] - 针对定价难问题 研发全国首款数据产品交易价格计算器 提供有公信力的价格区间[8] - 针对互信难问题 构建全国首套数据交易规则体系 包括数据要素流通交易规则 合规性审查指南等系列文件[8] 市场拓展与专区建设 - 上线运营气象数据 电力数据 高质量数据集等共计25个数据专区[7] - 成为全国首家加挂省公共资源(数据要素)交易中心的数据交易所 将数据要素纳入全省公共资源交易管理体系[8]

国内建材行业现状 - 国内建材需求持续下滑，受房地产市场深度调整影响 [2] - 72%规模型建材企业将澳大利亚、中东列为未来三年重点出海市场 [3] 海外市场需求 - 澳大利亚住房缺口超30万套，本土建材成本同比上涨23%，项目延期率高达37% [2] - 中东国家十年基建投入预计突破1.5万亿美元，对高端建材与绿色技术需求旺盛 [2] 中国建材国际竞争优势 - 中国建材品牌形象重塑，竞争优势显著提升 [2] - 高性价比、模块化建材及快速交付能力成为澳大利亚住房危机关键选项 [2] - 光伏建材、绿色混凝土、智能幕墙等技术成熟、产能稳定，成为中东EPC项目首选 [2] 行业出海模式升级 - 从单纯产品出口升级为涵盖技术输出、产能合作和服务落地的全产业链布局 [3] - 国际化拓展转向构建产业生态共同体，通过股权投资、代理合作等方式建立伙伴关系 [6] 出海面临的挑战 - 68%企业面临本地化适配能力不足，55%受困于供应链成本失控，49%面临金融风控缺失 [4] - 跨境贸易企业承受关税和物流成本攀升、跨境融资难的双重压力 [4] - 澳大利亚市场需通过严格"澳标"认证，建立销售渠道和本土化供应困难 [4] - 管理模式沿袭中国式思维，忽视地域文化差异导致团队管理失效 [5] 产品与技术挑战 - 全球市场对绿色建筑标准日益严苛，工艺改进和材料升级推高生产成本 [5] - 从低附加值产品转向高端绿色建材输出，面临技术壁垒和成本压力 [5] 解决方案与创新 - 建立"全球采购中心"和出海服务中心，实现供需精准匹配和订单合作 [6] - 通过投资或并购作为参与国际市场竞争的切入点，向资本化阶段跨越 [6] - 与当地机构建立优势互补的伙伴关系，提供整体解决方案而非单纯卖产品 [6]

行业概况 - 粤港澳大湾区餐饮市场形成以粤菜为核心、融合各地特色及国际化美食的多元化格局[1] - 大湾区餐饮企业经历从量到质的蜕变，加速资本运作推动连锁化、规模化、一体化发展[1] - 行业连锁化率阶梯式上升，2024年全国餐饮连锁化率达22%，广东高达31.7%，预计2025年全国突破24%[2] 消费者画像 - 大湾区餐饮消费者分为四类：Z世代年轻人群、中高收入人群、港澳"北上"消费人群、都市银发人群[2] - Z世代推动创新，中高收入人群注重品质，港澳消费者偏好多元口味，银发群体倾向传统[2] 资本动态 - 大湾区已有17家餐饮企业上市，全国超32家企业在深交所、港交所上市[2] - 2019-2024年投融资热门领域：团餐/快餐/小吃(2024年占比22%)、茶饮(20%)、餐饮服务商、预制菜等[3] - 团餐/快餐/小吃和茶饮融资占比分别从2023年的14%、10%提升至2024年的22%、20%[3] 竞争趋势 - 消费市场变化促使企业从产品价格竞争转向品牌、组织力、供应链竞争[3] - 数字化转型成为关键，覆盖采购、库存、订单、生产全链条，通过大数据分析优化营销策略[4] 政策支持 - 广东省支持首店经济引进知名品牌，带动产业链发展[3] - 地方政府推出资金支持举措，加速打造预制菜产业高地[3]