2026 年 4 月 22 日 股指期货将偏弱震荡 黄金期货将偏弱震荡 白银将震荡偏 弱 原油期货将震荡偏强 PTA、豆粕、棉花期货将偏强震荡 陶金峰 期货投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 【正文】 【声明】 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不 便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构 成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行 作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 【期货行情前瞻要点】 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期 货 研 究 所 期货研究 、 期 货 行 情 前 瞻 研 究 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期 2026年 4月期货主力（连续）合约行 情走势大概率如下： 期货品 种 主力合约 趋势 阻力位 支撑位 重点备注 股指 IF2606 偏强宽幅 震荡 4787 和 5000 点 4300 和 4224 点 股指 IH2606 偏强宽 ...

研究所日报 2026 年 04 月 22 日 星期三 1. 国务院印发《关于推进服务业扩能提质的意见》，到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶。《意 见》提出，要全链条补强生产性服务业薄弱环节，强化科技服务支撑作用，增强现代物流综合竞争力， 加快软件和信息服务创新发展，增强供应链金融专业服务能力，积极发展节能环保服务，做强做优商 务服务。要提升生活性服务业重点领域发展能级，增加居民服务优质供给，创新文旅体服务模式。 鑫新闻 2. 美伊临时停火协议将于北京时间4月22日8时到期，最后时刻美方决定延长停火期限。美国总统特 朗普表示，应巴基斯坦陆军参谋长及总理请求，美方将暂缓对伊朗军事打击。特朗普称，鉴于伊朗政 府内部"严重分裂"，美方决定延长停火期限，并要求伊朗方面先提出统一的谈判方案。在此期间， 美军将继续对伊朗实施海上封锁，同时保持军事准备状态。他表示，停火将持续至伊朗提交方案并完 成谈判为止，"无论结果如何"。 3. 美国参议院银行委员会举行有关美联储主席提名的听证会。美联储主席候选人沃什表示，如果获 确认出任美联储主席，将保持货币政策的独立性，绝不会听命于美国总统特朗普行事。沃什希望对美 联储进行多 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价预计延续震荡反弹格局，核心逻辑在于供给端收缩预期持续强化，宏观风险偏好边际修复，但需降低反弹高度预期，策略上建议逢低做多，不宜追涨，关注104000 - 105000元/吨阻力区间突破情况[1] - 氧化铝受库存累积施压仍承压运行，海外地缘风险与供应缺口为铝价提供强支撑，国内跟涨时点将跟随国内去库拐点信号到达，沪伦比价差有望缓慢收敛[1][2] - 镍短期仍可关注低多机会，但需注意一级镍库存压力较大，关注供给端减产带动库存去化给价格带来的正反馈，同时关注绝对价格和7月是否有补充配额发放[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口维持小幅盈利；宏观上美联储言论偏鹰派，地缘政治方面美伊谈判局势不明朗；LME铜库存下降150吨至398575吨，COMEX库存增加4650吨至544892吨，SHFE铜仓单下降3086吨至127491吨，BC下降275吨至11280吨；市场情绪偏谨慎，铜价高位震荡，预计延续震荡反弹格局[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏强，沪铝和铝合金震荡偏弱；现货方面，SMM氧化铝价格回跌，铝锭现货贴水扩大，部分地区铝棒加工费上调，铝杆加工费有稳有降；几矿发运缩量，氧化铝上下游库存分化，电解铝原料库存下滑，短期氧化铝承压，海外供应缺口难解，国内铝水比提升、部分地区去库，但无锡等地仍有库存堆积[1][2] - 镍：隔夜LME镍跌0.47%报18150美元/吨，沪镍涨0.19%报141060元/吨；LME库存减少420吨至278166吨，SHFE仓单增加2160吨至66243吨；升贴水方面，LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持 - 400元/吨；印尼镍矿基准价格和计税调整，推动镍铁价格由跌转涨，不锈钢成本夯实，提货积极性提升带动库存去化，湿法矿成本抬升，MHP供应或将收窄[2] 日度数据监测 - 铜：2026年4月21日平水铜价格102100元/吨，较前一日跌770元/吨，平水铜升贴水 - 10元/吨，较前一日降15元/吨；废铜价格持平，精废价差缩小；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格下跌；粗炼TC持平；LME库存增加150吨，上期所仓单减少3086吨，总库存减少26028吨，COMEX库存增加913吨，社会库存减少2.3万吨；LME0 - 3 premium下降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏减少350元/吨[3] - 铅：2026年4月21日平均价1铅16700元/吨，较前一日涨20元/吨，1铅锭升贴水 - 150元/吨，较前一日降10元/吨；铅精矿到厂价部分上涨，加工费持平；LME库存减少625吨，上期所仓单增加2874吨，库存增加4441吨；升贴水方面，3 - cash为 - 7.2，CIF提单122.50美元/吨，活跃合约进口盈亏479元/吨[3] - 铝：2026年4月21日无锡报价24670元/吨，较前一日降240元/吨，南海报价24480元/吨，较前一日降260元/吨，南海 - 无锡贴水扩大；现货升水 - 140元/吨，较前一日升10元/吨；部分原材料价格持平，下游加工费部分上调；LME库存减少2975吨，上期所仓单增加1885吨，总库存增加4022吨，社会库存中电解铝增加3.0万吨，氧化铝减少2.3万吨；升贴水方面，3 - cash为 - 49.65，CIF提单247.50美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 4447元/吨[4] - 镍：2026年4月21日金川镍板状价格142600元/吨，较前一日降1000元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差缩小；部分镍铁和镍矿价格持平；不锈钢部分价格有涨有平；新能源相关产品价格下跌；LME库存减少420吨，上期所镍仓单增加2160吨，镍库存增加1801吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存中镍增加2260吨，不锈钢减少18吨；升贴水方面，3 - cash为 - 228，CIF提单210.00美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 707元/吨[4] - 锌：2026年4月21日主连结算价24100元/吨，较前一日跌0.5%，LmeS3价格持平，沪伦比下降；近 - 远月价差持平；SMM 0和1现货价格均降140元/吨，国内现货升贴水和进口锌升贴水平均持平；LME0 - 3 premium下降1.75美元/吨；部分锌合金和氧化锌价格下降；周度TC持平；上期所库存增加793吨，LME库存减少3475吨，社会库存增加0.36万吨；注册仓单上期所减少553吨，LME持平；活跃合约进口盈亏为0[6] - 锡：2026年4月21日主连结算价394990元/吨，较前一日涨0.5%，LmeS3价格降2.1%，沪伦比上升；近 - 远月价差降170元/吨；SMM现货价格涨4100元/吨，60%和40%锡精矿价格均涨400元/吨，国内现货升贴水平均升150元/吨；LME0 - 3 premium升38美元/吨；上期所库存减少277吨，LME库存减少185吨；注册仓单上期所减少248吨，LME减少45吨；活跃合约进口盈亏为0，关税3%[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水历史数据图表，涵盖2020 - 2026年[8][9][11][14] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差历史数据图表，涵盖2021 - 2026年[16][18][20] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存历史数据图表，涵盖2020 - 2026年[22][24][26] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存历史数据图表，涵盖2019 - 2026年[28][30][32] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存历史数据图表，涵盖2020 - 2026年[34][36][37] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的历史数据图表，涵盖2020 - 2026年[39][40][43]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 本周铜价维持高位偏强运行，宏观情绪与矿端偏紧提供支撑，高铜价持续压制下游消费，市场呈现供需双弱、区域分化格局，社会库存去化放缓，现货升贴水承压，废铜与铜材板块开工普遍回落，终端仅电力、新能源具备韧性 [7] - 操作上建议保持谨慎，以区间波段思路为主，下游企业刚需采购、避免高位追涨，预计周内铜价波动区间或在99800元/吨至104200元/吨，有套保需求的企业可在相应区间上下沿调整套保比例 [7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026 - 04 - 21，沪铜主力合约开于102500元/吨，收于102140元/吨，较前一交易日收盘 - 0.47%，昨日夜盘沪铜主力合约开于102300元/吨，收于102100元/吨，较昨日午后收盘下降0.23% [1] 现货情况 - 昨早盘沪期铜2605合约先跌后回升，再小幅下探，收于101950元/吨，隔月Contango月差、沪铜对该合约进口盈亏均处于亏损区间 [2] - 上海电解铜销售、采购情绪环比微升，持货商报价先升后降，不同品牌铜升贴水价差波动明显 [2] - 今日沪粤价差扩至200元/吨，套利窗口开启，部分货源拟跨区调货，下游采购随铜价下跌略有回暖，整体以刚需为主 [2] - 预计今日沪铜现货对2605合约或维持贴水，需关注广东升水对华东市场传导效果 [2] 重要资讯汇总 - 美伊临时停火协议将于北京时间4月22日8时到期，特朗普表示应巴基斯坦陆军参谋长及总理请求，美方将暂缓对伊朗军事打击，延长停火期限，要求伊朗方面先提出统一的谈判方案，美军将继续对伊朗实施海上封锁，同时保持军事准备状态，停火将持续至伊朗提交方案并完成谈判为止 [3] - 美国参议院银行委员会举行有关美联储主席提名的听证会，美联储主席候选人沃什表示若获确认出任美联储主席，将保持货币政策的独立性，绝不会听命于特朗普行事，希望对美联储进行多方面彻底改革，并建立一套全新的“通胀框架”，参议员蒂利斯坚称，司法部不结束对鲍威尔调查就不支持提名 [3] 矿端方面 - 美国勘探公司Copper Intelligence计划在未来4至6周内，启动刚果（金）东部一处此前未被勘探的铜矿区钻探工作，该区域属于尚未开发的潜力铜成矿带，公司已完成对Butembo铜矿许可证的收购，该矿床是近地表、高品位勘探目标，具备区域规模潜力，目前仍需通过钻探确定Butembo铜矿原生矿体的深度和厚度，岩石样本铜品位高达18%，公司计划分阶段钻探以确定初始资源量，年度勘探支出100 - 150万美元，该项目铜产品独家供应美国 [4] - 赞比亚两家最大的铜冶炼厂及硫酸生产商计划在今年晚些时候进行延长维护性停产，将进一步压缩该国铜产量以及用于加工铜和钴的硫酸供应，伊朗战争已扰乱关键酸类及其他浸出用化学品的全球供应，迫使邻国刚果矿山减少用量或考虑减产，Mopani铜矿计划在6月停产三天，8月至9月中旬期间进行约40至45天的延长停产，Chambishi铜矿计划在整个8月停产约两个月，赞比亚本月加强了对硫酸出口的管制，要求贸易商必须获得许可证 [4] 冶炼及进口方面 - 2026年3月中国铜材产量为235.8万吨，同比增加7.8%，2026年1 - 3月中国铜材产量为563.3万吨，同比增加4% [5] 消费方面 - 上周铜价维持窄幅震荡运行，临近月底下游消费提振空间有限，因部分加工企业抢出口动作，市场需求相对平稳，下游企业基本维持逢低刚需采购为主 [5] - 近期终端消费呈现内需支撑国内去库进程向好的特征，社会库存加速去化 [5] - 周初部分持货商出货意愿增强带动贴水承压下行，下游还盘意愿明显，随后贴水小幅走扩，好铜与平水铜价差持续收窄，部分持货商开始显现挺价情绪，贴水逐步企稳 [6] - 周内铜价反弹，消费热度降温，下游采购积极性逐步减弱 [6] - 展望下周，沪铜现货市场将延续供需博弈格局，供应端有大量非注册铜集中到港预期，叠加高库存背景下市场流通货源较为充裕，多数持货商出货意愿较强，现货贴水持续承压；需求端若铜价维持低位，前期集中补库的库存消化后或迎来新一轮采购窗口，若铜价反弹则采购节奏可能放缓，市场将进入观望期，预计本周沪铜现货贴水将维持当前区间运行，具体波动方向取决于持货商抛售节奏与下游逢低采购力度的博弈结果 [6] - 2026年3月我国铜板带出口11612.2吨，环比增长38.32%，同比增长10.14%；1 - 3月，我国铜板带累计出口33241.21吨，累计同比增长16.95% [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化150.00吨至398575吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 3086吨至127491吨 [6] - 4月20日国内市场电解铜现货库26.32万吨，较此前一周变化 - 1.96万吨 [6] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2026 - 04 - 22）|昨日（2026 - 04 - 21）|上周（2026 - 04 - 15）|一个月（2026 - 03 - 23）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜|5|20|65|- 45| |现货(升贴水) - 升水铜|30|35|90|- 15| |现货(升贴水) - 平水铜|- 10|5|45|- 65| |现货(升贴水) - 湿法铜|- 45|- 40|- 15|- 110| |洋山溢价|66|66|72|47| |LME（0 - 3）|- 75|- 65|- 57|- 95| |库存 - LME|398575|398425|400625|347475| |库存 - SHFE|240456|/|266484|/| |库存 - COMEX|540237|539324|532032|534039| |仓单 - SHFE仓单|127491|130577|153913|287852| |仓单 - LME注销仓单占比 CU07 - CU05|12.31% - 20|12.24% - 60|10.64% 0|13.09% 40| |连三 - 近月 CU06 - CU05 主力 - 近月|120|160|10|- 40| |CU06/AL06|4.10|4.08|4.07|3.94| |套利 - CU06/ZN06|4.25|4.25|4.25|4.13| |进口盈利|234|122|17|469| |沪伦比（主力）|7.76|/|7.75|7.61| [26][27][28]

市场分析 - 美伊临时停火协议原于北京时间4月22日8时到期，特朗普应巴基斯坦方面请求延长停火期限，要求伊朗先提统一谈判方案，期间美军继续海上封锁并保持军事准备，停火至谈判完成 [1] - 美联储主席候选人沃什称若获确认将保持货币政策独立性，不会听命特朗普，希望改革美联储并建立新“通胀框架”，参议员蒂利斯称司法部不结束对鲍威尔调查就不支持提名 [1] 期货行情与成交量 - 2026年4月21日，沪金主力合约开于1056.00元/克，收于1051.70元/克，较前一交易日变动 -0.31%，成交量41087手，持仓量129725手，夜盘收于1038.76元/克，较午后收盘下跌1.23% [2] - 2026年4月21日，沪银主力合约开于19835.00元/千克，收于19653.00元/千克，较前一交易日变动 -1.01%，成交量509851手，持仓量257391手，夜盘收于19102元/千克，较午后收盘下跌2.80% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026年4月21日，美国10年期国债利率收于4.296%，较前一交易日变化 +0.59BP，10年期与2年期利差为0.517%，较前一交易日变化 -0.46BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026年4月21日，Au2606合约多头较前一日变化 -1796手，空头变化1078手，沪金合约总成交量234183手，较前一交易日变化 -39.13% [4] - 2026年4月21日，Ag2606合约多头变动2277手，空头变动4386手，白银合约总成交量808499手，较前一交易日变化 -33.92% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2026年4月20日，黄金ETF持仓为1059.76吨，较前一交易日减少0.86吨，白银ETF持仓为15280吨，较前一交易日减少31吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026年4月21日，黄金国内溢价为 -6.42元/克，白银国内溢价为 -71.69元/千克 [6] - 2026年4月21日，上期所金银主力合约价格比约为53.51，较前一交易日变动0.71%，外盘金银比价为60.32，较上一交易日变化0.11% [6] 基本面 - 2026年4月21日，上金所黄金成交量为53454千克，较前一交易日变化 -18.67%，白银成交量为317220千克，较前一交易日变化 -24.91% [7] - 2026年4月21日，上金所黄金交收量为11872千克，白银交收量为4830千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，特朗普延长停火，黄金投资需求或增强，预计近期价格震荡偏强，Au2606合约震荡区间1020元/克 - 1080元/克 [8] - 白银谨慎偏多，与黄金逻辑类似，价格预计维持震荡，Ag2606合约震荡区间19000元/千克 - 20000元/千克 [9] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [9]

听证会核心观点 - 听证会增量信息不多，市场已提前消化沃什“降息+缩表”政策预期[1] - 沃什回避了关于特朗普政策和超过1亿美元个人财务问题的质疑[1] - 沃什强调将维护美联储独立性，但未承诺一定会降息[1] 货币政策框架改革 - 沃什主张改革通胀框架，使用截尾均值等新指标替代核心PCE[1] - 对现有前瞻指引持否定态度，认为美联储沟通过于透明，可能减少开会频次[1] - 提倡更多使用利率工具而非资产负债表工具，并主张逐步、谨慎地缩表[1] 政策展望与市场影响 - 预期沃什上任首年货币政策偏鸽，将在泰勒规则内寻求更多降息[3] - 今年后续边际上更宽松的货币政策将利好美元以外的所有大类资产[1][3] - 缩表今年面临政治阻力与客观约束，大概率难以顺利落地[1][3] 提名前景与风险 - 沃什提名最大风险来自共和党参议员Tillis可能因不满特朗普调查鲍威尔而投反对票[1][2] - 基准预期是特朗普将撤销对鲍威尔的调查，为沃什在5月15日前通过提名铺路[1][2] - 风险提示包括沃什提名受阻、鲍威尔留任美联储理事及美联储超预期推进缩表[3]

美联储主席提名听证会核心观点 - 提名人沃什在听证会上强调将维护美联储货币政策的独立性，并承诺不会听命于总统行事，同时提出对美联储进行多方面改革 [2][4][5] 关于货币政策独立性与政治压力 - 沃什承诺“确保货币政策的实施始终保持严格的独立性”，并认为美联储独立性主要取决于自身 [2] - 沃什表示，当民选官员就利率问题发表看法时，货币政策的运作独立性不会受到特别的威胁 [2] - 沃什回避了所有旨在让他与特朗普划清界限的提议，并拒绝回答特朗普是否输掉2020年大选的问题 [4][5] - 沃什否认特朗普曾要求其承诺降息，并表示自己“绝对不会”成为特朗普的“提线木偶” [4][5] 关于美联储的改革主张 - 沃什希望进行“政策实施体制的变革”，并建立一套全新的“通胀框架” [7] - 沃什主张替换美联储用于预测通胀的模型，并减少对外沟通的频率 [3] - 沃什认为美联储官员在利率问题上存在“过度沟通”现象，并批评每季度发布的经济预测（包括利率点阵图） [7] - 沃什认为一年四次货币政策会议“显然不够”，应举行更多会议，但对是否会继续举行会后新闻发布会未给出明确答复 [7] 关于通胀与利率的立场 - 沃什主张美联储应将重心放在核心通胀上，并援引“截尾均值”等指标，这些指标显示通胀水平更接近2%的目标 [4] - 沃什反驳了关税推高近期通胀数据的观点，但表示“通胀的走势正在改善，但仍有更多工作尚待完成” [4] - 沃什认为，如果潜在的经济增长步伐因人工智能（AI）发展而加快，通胀问题可能不再令人担忧，从而为降息创造空间 [9] - 有议员担忧沃什在降息问题上的立场似乎“随着政治便利性摇摆”，而非基于稳健的经济判断 [8] 关于人工智能（AI）对经济的影响 - 沃什指出AI基础设施的巨额投入可能在短期内推高需求并间接推高通胀，但从长远看，AI有潜力提升经济生产潜力，从而在不引发通胀的前提下助力经济增长 [10] - 沃什称“我们正处于一个最具颠覆性的时刻”，但有参议员质疑AI提升生产力的承诺是“炒作” [10][11] 关于资产负债表与K型经济 - 沃什认为美联储对财富不平等加剧（K型经济）难辞其咎，并指出其庞大的资产负债表扩大了影响力 [12] - 沃什表示美联储资产负债表已从2006年的8000亿美元膨胀至如今高出一个数量级的规模（注：根据前文，当前规模为6.7万亿美元） [3][12] - 沃什认为，如果美联储当时维持较小的资产负债表规模，利率本可以更低，通胀状况本可以更好，经济本也可以更强劲 [12] - 沃什表示资产负债表的规模理应缩减，且美联储不应继续持有长期国债，但未给出适宜的具体规模 [12] - 文章引用数据称，2025年第三季度，美国最富有的1%人口净资产占比升至近32%，而收入后50%的人口仅拥有全国财富的2.5% [13] 关于加密货币 - 沃什认为加密（数字）资产应被纳入金融体系，因为其已深度融入金融行业肌理，能让消费者享受更丰富的投资选择与更完善的保护 [14][15] 关于提名确认的政治障碍 - “新美联储通讯社”记者Timiraos认为，沃什提名确认的关键在于谁会先在针对美联储主席鲍威尔的刑事调查问题上做出让步，是特朗普还是共和党参议员蒂利斯 [3] - 参议员蒂利斯表示，在美国司法部结束对鲍威尔（涉及美联储总部数十亿美元翻新工程）的刑事调查之前，他不会支持沃什的提名 [16][17]

提名听证会与政治平衡 - 沃什在听证会中面临高难度平衡 一方面需在一定程度上"取悦"特朗普并认可其利率发声权 另一方面需强调价格稳定使命和美联储独立性以获取市场及内部信任 [1] - 沃什在问答环节中强调不会成为特朗普的"提线木偶" 市场对此反应偏向鹰派交易 [1] 提名通过前景 - 沃什能否通过参议院银行委员会投票关键在于能否获得共和党参议员Tillis的支持 [1] - 特朗普将大概率采取行动并撤销对鲍威尔的调查 以帮助沃什通过参议院投票 [1] - 沃什在面对民主党议员提问时表现不尽如人意 但这对沃什是否能够接棒鲍威尔影响较小 [1] 政策主张与市场影响 - 沃什提出美联储需要新的通胀框架 并批评美联储当前前瞻指引的方式 [1] - 沃什强调美联储应当缩表 并以利率为主导工具 [1] - 沃什的缩表计划预计需要长时间准备 且推进节奏是渐进的 [1]

南非财政部副部长：南非将很快宣布新的通胀框架。 ...