投资理念与策略 - 追求安全性、弹性、确定性共振下的重仓机会，强调深度研究和知行合一[3][4][6] - 投资组合中较少出现市场热门股，倾向于在市场无人问津时布局[3] - 适度左侧布局，需在别人未看懂时提前深入研究[6] 行业观点与机会 医药行业 - 尽管2023年医药板块下跌，但创新药公司长期价值发掘仍不足，中国创新药已在全球崭露头角[3][6][11] - 医药行业的未来属于"有料"的公司，需关注企业实际研发能力和变化[3][6] - 2023年ASCO会议中国企业和产品参与度显著提升，创新药行情有望持续[11] 科技与AI - AI渗透率提升仍在进行中，科技发展将带来投资机会，但需关注应用端场景和基本面变化[4][12] - 当前AI相关企业多处于探索阶段，选股需回归实际利润[12] 其他行业 - 制冷剂行业因《蒙特利尔议定书》推动代际更迭，供给侧强约束下有望量价齐升[12] - 机器人板块受市场追捧，但需业绩验证[3] 投研方法论 - 采用"加减乘除"策略：覆盖多行业降低周期影响，聚焦有信息优势的领域[9][10] - 建立模型思维分析行业盈利模式、竞争格局等，提升投研效率[10] - 投研团队需长期跟踪标的，持仓股票跟踪时间均超过一年[9] 市场展望 - 中国优质资产重估进程未结束，尤其创新药公司价值发掘不足[11] - 聚焦周期与成长风格，深耕科技、医药、新消费领域[10][11]

市场整体展望 - A股市场走势稳健，上证指数创出年内新高，市场信心明显提升 [1] - 百亿级股票私募对A股、港股市场的韧性和流动性持积极态度，强调把握结构性机会的重要性 [1] - 港股市场全球IPO融资领先，国际资本逐步入场，叠加南向资金，港股步入新阶段 [2] - 中国经济与股市在四月经受住海外扰动因素的"压力测试"，证明内在韧性，市场下行风险相对有限 [2] - A股有望迎来情绪面与基本面共同修复，海外风险或已被较充分定价，国内经济内生动能待加强 [3] 市场趋势与特征 - 上半年市场呈现两大关键趋势：交投情绪回暖，投资者思维向"积极寻找机会"转变；企业分化加剧，资金追逐稀缺性成长资产 [2] - 港股市场已产生显著赚钱效应，IPO重新活跃，二级市场成交额持续走高 [2] - A股、港股市场可能正处于结构性牛市氛围中，经济结构性分化使得行业利好和流动性变化影响巨大 [4] - 下半年行情或呈现双重特征：泛科技与创新药板块内部分化加剧；可能出现一定程度的市场切换 [5] 投资策略与机会 - 建议投资者不要盲目追高，应综合考量估值与基本面匹配度，持续验证投资逻辑，坚守优质公司和行业 [4] - 自下而上选股逻辑有效，A股流动性持续改善，基本面突出的优秀标的有资金追捧 [4] - 科技创新板块经历系统性重估后估值回归合理，但仍蕴含长期成长空间广阔的优质标的 [5] - 调整充分的板块和个股，如新能源龙头、估值处于低位传统食品饮料龙头等存在均值回归机会 [5] 行业与公司关注方向 - 重点关注五类方向：AI智能概念的大众娱乐社交平台、先进芯片制造商、稀缺资源企业、中国领先AI模型和公有云业务、供应链与品牌运营能力提升的运动及户外生活方式品牌 [7] - 聚焦科技创新和具有全球竞争力的优势产业，优质公司估值仍然合理，投资机会丰富 [7] - 新兴成长类资产仍是市场关注焦点，看好通过技术迭代、品牌升级实现快速增长的高景气赛道 [8] - 机会从新消费、创新药扩展至科技、周期、工业领域，包括AI产业链、国产半导体设备及高端制造领域的新技术突破 [8] - 看好具备周期成长属性的龙头公司，宏观经济持续向好时向上弹性显著 [8]

公司分红与资产配置 - 2024年公司首次发放近3亿元分红，非上市银行分红需平衡股东回报与资本充足率[3] - 发放贷款及垫款金额仅增长约20亿元，增幅为近年最低[4] - 买入返售金融资产增加超60亿元，反映低收益资产配置倾向[5] 资产质量与行业挑战 - 2024年不良率降至近三年新低，但分母（贷款规模）增长有限[5] - 2020年末在贷余额下降且不良率从0.61%飙升至1.19%，2022年末达历史峰值1.73%[5] - 行业面临优质资产荒，消费信贷领域尤为突出[2][5] 战略转型与业务方向 - 小微企业和个体户企业贷被视为未来增长核心方向[6] - 2023年引入金城银行小微业务负责人陈淞，强化对公贷款布局[7] - 2023年对公贷款显著增长，2024年贡献主要增量但增速放缓[8] 竞争劣势与资源分配 - 股东以实体行业为主，科技属性弱于头部民营银行（如小米金融）[8] - 头部民营银行研发费用达十亿级，公司研发投入仅2.4亿元[8] - 公司计划将资源倾斜至实体经济、消费升级及中小微企业领域[8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团高景气延续，关注猪禽低估值龙头 [3] - 肉牛大周期反转，国内供给去化，叠加进口收缩，海内外肉牛景气有望共振 [3] - 宠物作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，看好龙头低估值修复 [3] - 禽产能整体维持低波动，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 本周农产品基本面数据汇总，涵盖生猪、白鸡、黄鸡、鸡蛋、肉牛、豆粕、玉米、白糖、橡胶、棕榈油、棉花、红枣等品种的价格、供需、库存等指标 [13][14] 基本面跟踪 生猪 - 商品猪价维持低波动，2025H1 预计供给充裕，行业产能维持低位，看好 2025 年猪价景气持续 [20] - 6 月 6 日生猪价格 14.06 元/公斤，周环比 -2.29%，同比 -23.50%；7kg 仔猪价格约 486 元/头，周环比 -3.45%，同比 -26.38% [1][20] - 行业母猪补栏保持理性，2025 年 4 月末能繁母猪存栏达 4039 万头，月环比持平，为正常保有量的 103.6% [20] 白鸡 - 父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 [31] - 6 月 6 日，鸡苗价格 2.49 元/羽，周环比 -6.74%，同比 -2.35%；毛鸡价格 7.14 元/千克，周环比 -2.19%，同比 +2.00% [31] - 短期毛鸡价格预计震荡偏弱，鸡苗价格受养殖端补栏情绪支撑；中期供给侧预计向上恢复但实际增量或打折，需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善 [31] 黄鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [42] - 6 月 3 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 4.6/5.0/6.8 元，周环比 -4.2%/+0.0%/-2.9% [1][42] - 短期价格预计维持震荡偏弱，中期头部养殖企业有望维持较好盈利表现 [42] 鸡蛋 - 短期价格表现震荡，中期供给压力仍大 [45] - 6 月 6 日，鸡蛋主产区价格 2.83 元/斤，环比 -4.07%，同比 -37.94% [1][45] - 短期淘鸡情绪减弱，淘汰鸡出栏量环比增加，销区销量环比减少，库存环比下降；中期在产父母代蛋鸡存栏环比增加，鸡蛋价格或延续弱势 [45] 肉牛 - 牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行 [56] - 截至 2025 年 6 月 6 日，国内育肥公牛出栏价为 25.67 元/kg，环比 -0.23%，同比 +14.24%；牛肉市场价为 59.38 元/kg，环比 +0.00%，同比 +28.39% [56] - 受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023 - 2024 年国内牛肉产业呈供需过剩局面，2025 年牛肉进口预计量减价增，牛周期有望迎来拐点 [56] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [57] - 2025 年 6 月 6 日，国内大豆现货价为 3925 元/吨，周度环比 -0.07%，同比 -10.73%；豆粕现货价为 2940 元/吨，周度环比 -0.54%，同比 -14.39% [2][57] - 短期进口大豆到港充裕，豆粕供应边际宽松；中期全球大豆供需预测数据显示，新一年度产量、总使用量和期末库存均有调增，但库销比同比调减，美豆新季种植面积预期调减，中长期供需基本面趋紧 [58] 玉米 - 边际收储提振信心，中长期供需平衡表收缩 [63] - 2025 年 6 月 6 日国内玉米现货价 2372 元/吨，周环比 +0.34%，同比 -0.25% [2][63] - 需求侧饲料企业补库积极性一般，库存天数上周环比 -3.26%，同比增加 12.15%；中期海外进口利润承压，预计未来玉米进口量收缩，考虑到 2025 年生猪存栏恢复，国内玉米价格或筑底走强 [63] 白糖 - 短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气 [68] - 2025 年 6 月 6 日，国内广西南宁糖现货价为 6070 元/吨，较上周环比 -0.16%，云南昆明糖现货价为 5850 元/吨，较上周环比 -0.51% [2][68] - 短期国内榨糖基本结束，进口到港维持偏紧，工业库存预计见顶回落，糖价随外盘震荡反弹；中期北半球的印度新季增产不及预期导致全球供需平衡表趋紧，后续糖价进一步上行有赖于南美天气变数 [68] 橡胶 - 短期供强需弱，中期看好景气向上 [70] - 6 月 6 日，泰标现货价为 1700 美元/吨，周环比 -3.41%，同比 -9.57%；全乳胶山东市价为 13450 元/吨，周环比 -1.10%，同比 -11.22% [2][70] - 短期国内外主产区陆续进入开割期，叠加贸易冲突可能施压需求，胶价预计维持震荡偏弱；中期天然橡胶的供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好 [70] 棕榈油 - 短期供给增加，关注政策支撑 [72] - 6 月 6 日棕榈油国内均价为 8545 元/吨，周环比 -1.10%，同比 +9.79% [72] - 短期海外豆棕价差修复预计带动需求改善，但主产区进入增产季预计压制价格表现；中期美国生物燃料政策虽尚存不确定性，但印尼正式上调出口税支撑价格，后续 B40、B50 政策若落地将进一步支撑中长期燃料需求 [72] 棉花 - 库存压力中性，需求尚待修复 [74] - 6 月 6 日，国产棉 - 新疆棉 3128B 价格为 14702 元/吨，环比上涨 0.89%，同比下跌 9.15% [74] - 国内棉花新季增产，供给充裕，需求方面贸易冲突加剧背景下，服装出口压力预计显现，下游需求表现偏弱，纺织开工率低且库存偏高，当前国内棉价处于历史底部，后续筑底反弹有赖于需求改善 [74] 红枣 - 需求起色有限，关注新季产区天气 [79] - 2025 年 6 月 6 日，广东/河北特级红枣成交价分别为 10.40/9.25 元/千克，分别环比 -1.89%/+0.54%；广东/河北一级红枣成交价分别为 9.00/7.20 元/千克，分别环比 +0.00%/-1.37% [79] - 节后终端需求逐步转淡且目前行业库存偏高，价格预计偏弱运行 [79] 市场行情 - 本周 SW 农林牧渔指数上涨 0.91%，沪深 300 指数下跌 0.88%，板块跑赢大盘 0.03% [82] - 从三级子板块来看，其他种植业/其他农产品加工板块上涨明显，涨幅分别为 2.64%/1.82% [82] - SW 农林牧渔板块中，涨幅排名前五的个股依次为邦基科技、永顺泰、罗牛山、*ST 佳沃、神农集团，分别上涨 14.13%、10.46%、7.79%、7.63%、6.71%；跌幅排名前五的个股依次为瑞普生物、田野股份、晓鸣股份、雪榕生物、天邦食品，分别下跌 14.40%、10.87%、5.61%、3.38%、2.88% [83]

黄金在全球金融市场中的角色之争 - 尽管经济不确定性和地缘政治动荡增加了黄金的投资需求，但其在全球金融市场中的角色仍存在争议 [1] - 根据巴塞尔协议III，黄金被认定为一级资产，但未被接受为高质量流动资产(HQLA) [1] - 世界黄金协会(WGC)正寻求改变黄金的分类，建议巴塞尔银行监管委员会(BCBS)将其认定为HQLA [2] 黄金的市场表现与流动性 - 黄金市场表现出流动性强、秩序良好的特点，能够以通常与HQLA相关的资产方式来降低市场风险 [2] - 黄金的日均波动率为0.027%，与30年期新发行美债0.028%的波动率基本一致 [3] - 黄金的日内买卖价差约为2.2个基点，介于10年期美债(1.8个基点)和30年期美债(3.3个基点)之间 [3] - 2024年11月至2025年4月期间，黄金在LBMA场外交易的日均交易量为1450亿美元，超过7-10年期美债的1430亿美元 [3] 黄金作为避险资产的特性 - 黄金被普遍认可，没有信用风险，并在跨境交易中被普遍接受，适合满足一级分类所需的全球流动性标准 [4] - 黄金被视为最后的避险资产，全球债务水平不稳定和通胀上升使得债券吸引力下降 [3] - 日本最近几周出现了两次令人失望的长期国债拍卖，进一步凸显了黄金的避险价值 [3] 关于黄金市场稳定性的争议 - 欧洲央行(ECB)质疑黄金作为避险资产的角色，警告黄金投资需求升温可能破坏市场稳定 [4] - 欧洲央行认为在极端事件发生时，黄金市场可能对金融稳定产生不利影响 [4] - 世界黄金协会的研究表明，尽管波动性增加，黄金市场仍保持流动性和相对稳定 [5]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报显示业绩增长，主要受益于金属价格上涨、金山技改完成及收到相关诉讼资金占用费及违约金 [4] - 2024年银/金/铅/锌金属现货均价同比分别上涨30.94%/23.87%/9.67%/8.18%，但银/金/铅/锌产量分别为138.59/0.125/13406/24368吨，同比-4.48%/-15.38%/-0.42%/-1.84%，金银产量下滑因金山矿业技改 [4][5] - 2024年公司毛利润为9.86亿元，同比+35.53%，分产品看，铅精粉(含银)/锌精粉（含银）/银锭贡献毛利5.42/2.69/0.84亿元，同比+27.40%/+98.75%/-9.71%，还实现营业外收入1.41亿元 [5] - 2024年公司增持优质资产股权，10月购买鸿林矿业剩余47%股权，12月子公司金山矿业剩余33%股权，并承诺2025 - 2027年累计净利润不低于4.7亿元 [5] - 矿山梯队完善，短期金山矿业2025年正常生产，年采选规模48万吨，鸿林矿业预计2025年7 - 9月试生产，年产金金属1吨；中长期东晟矿业或2026年内投产，金山矿业远期采选规模或扩至90万吨/年 [6] - 预计公司2025/2026/2027年实现营业收入27.49/32.14/37.04亿元，分别同比变化36.56%/16.91%/15.24%；归母净利润分别为6.01/7.78/9.01亿元，分别同比增长54.05%/29.41%/15.93%，对应EPS分别为0.87/1.13/1.31元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价13.19元，总股本6.90亿股，流通股本6.67亿股，总市值91亿元，流通市值88亿元，52周内最高/最低价16.50 / 9.78元，资产负债率46.0%，市盈率23.14，第一大股东为甘肃盛达集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2013|2749|3214|3704| |增长率(%)|-10.66|36.56|16.91|15.24| |EBITDA（百万元）|743.67|1194.34|1495.49|1722.36| |归属母公司净利润（百万元）|390.04|600.87|777.57|901.48| |增长率(%)|163.56|54.05|29.41|15.93| |EPS(元/股)|0.57|0.87|1.13|1.31| |市盈率（P/E）|23.47|15.24|11.77|10.16| |市净率（P/B）|3.01|2.32|2.08|1.85| |EV/EBITDA|11.91|7.60|5.90|4.86| [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率2024 - 2027年分别为-10.7%、36.6%、16.9%、15.2%，营业利润增长率分别为75.5%、69.2%、34.3%、17.9%，归属于母公司净利润增长率分别为163.6%、54.1%、29.4%、15.9% [12] - 获利能力方面，毛利率分别为48.5%、45.6%、49.6%、50.2%，净利率分别为19.4%、21.9%、24.2%、24.3%，ROE分别为12.8%、15.2%、17.6%、18.2%，ROIC分别为8.5%、12.2%、14.2%、14.8% [12] - 偿债能力方面，资产负债率分别为46.0%、42.6%、40.3%、38.5%，流动比率分别为0.80、1.01、1.09、1.21 [12] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为59.63、121.82、105.01、98.64，存货周转率分别为3.58、3.64、3.18、3.23，总资产周转率分别为0.31、0.38、0.38、0.40 [12] - 现金流量表方面，净利润分别为474、731、946、1097百万元，折旧和摊销分别为229、306、353、401百万元，营运资本变动分别为 - 62、195、47、100百万元，其他分别为89、 - 204、 - 215、 - 231百万元，经营活动现金流净额分别为731、1027、1130、1367百万元，资本开支分别为 - 547、 - 653、 - 653、 - 653百万元，其他分别为851、53、108、124百万元，投资活动现金流净额分别为304、 - 600、 - 545、 - 528百万元，股权融资分别为0、561、0、0百万元，债务融资分别为280、 - 31、0、0百万元，其他分别为 - 787、 - 287、 - 335、 - 384百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 507、243、 - 335、 - 384百万元，现金及现金等价物净增加额分别为528、670、251、454百万元 [12]

市场回顾 - 本周上证指数跌0.57%，深证指数跌0.46%，科创板跌1.47%，北证50跌3.68%，大盘风格相对跌幅较少 [2] - 北证50代表的微盘股振幅超9%，交易拥挤度接近2023年12月最高水平，短线存在泡沫风险 [2] - 板块轮动快速，从宠物、重组蛋白等新消费到固态电池、核聚变等科技，再到黄金、创新药，持续度较差 [2] - 市场成交量维持在1.2万亿附近，微盘股成交活跃，但周线阴线反包显示后市压力 [2] 利率政策影响 - 5月20日央行下调1年期LPR和5年期LPR各10bp，分别至3%和3.5% [3] - 国有六大行同步下调存款利率，一年定存破1%，五年定存低于1.5%，资产荒加剧 [3] - 无风险利率下降推升公司估值，优质资产或高分红资产价值可能上升 [3] 优质资产筛选标准 - 盈利/分红确定性高，行业龙头地位且具备高壁垒 [3] - PE估值低于20甚至10，主营收入以国内为主、北美占比少 [3] - 响应国家市值管理政策，将"提质增效重回报"作为重点工作 [3] 投资策略建议 - 中长期投资者可布局优质资产，短线需等待市场回踩20日均线后再跟随趋势 [4] - 经营业绩好、分红稳定的REITs将受益于利率下行环境 [4] - 未来投资逻辑应聚焦确定性，拥抱高分红和龙头资产 [4]

绿城潮鸣东方项目 - 项目位于上海市徐汇滨江板块，均价19.5万元/平方米，120套房源当日售罄，总销售额69.88亿元，单套最高总价1.54亿元 [2] - 项目地块原为小米公司商业办公用地，2021年成交价15.5亿元，楼面价31001元/平方米，后调整为住宅用地并由绿城中国以48.05亿元竞得，楼面价131045元/平方米，溢价率30% [3][4] - 项目规划3栋高层住宅，户型面积274—584平方米，容积率2.2，社区布局突出舒适度，对比同期豪宅项目区位优势明显 [5] 上海市豪宅市场表现 - 2025年1—2月上海市单套5000万元以上豪宅成交105套，同比增长337.5%，成交均价175602元/平方米，同比增长4.52% [6] - 金陵华庭项目均价18.9万元/平方米，158套房源3小时售罄，总销售额92.34亿元，刷新上海市单日销售金额等多项纪录 [6] - 陆家嘴太古源·源邸第二批次57套房源售出55套，套均售价约5700万元，两批次累计销售额57.6亿元 [7] 豪宅市场驱动因素 - 2024年政策松绑（如"沪九条""沪七条"、取消住宅认定限制等）推动高端改善需求释放，5000万元以上新房成交量超2022—2023年总和，近3年成交均价年均复合增速15% [6] - 全球经济不确定性下，核心城市优质资产被视为"避风港"，上海市豪宅作为"硬通货"可对抗货币贬值，预计核心区豪宅年涨幅3%—5% [2][6] - 徐汇滨江板块依托"文化先导、科创主导"规划，配套资源丰富，西岸金融城等重大项目提升区域价值 [4] 房企策略建议 - 中环内应选择去化周期短的核心板块，提供大平层或复式产品，中环外选择自然资源优越板块提供别墅产品 [8] - 产品设计需在成本可控前提下做大空间并保证私密性，适当增加不计容建筑面积以提高得房率 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][25] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报显示净利润大幅提升，受益于金价上行；核心产品产销量有不同变化，2024年部分产品产量未达指引但完成率较高，2025年有新产量指引；纱岭金矿建设项目有序推进，建成后黄金产量将大幅提升；公司经营稳健，业务多元发展，未来矿产金产量有望稳步提升 [1][2][6][15][17][18][24] 各部分总结 财务数据 - 2024年全年营收655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润33.86亿元，同比+13.71%；扣非净利润35.32亿元，同比+18.25%；经营活动现金流量净额78.90亿元，同比+22.83%。24Q4营收195.11亿元，环比+11.41%；归母净利润7.43亿元，环比-17.50%；扣非净利润9.14亿元，环比-3.55%，因计提资产减值损失和管理费用提升致净利润环比下降 [1][6] - 2025年一季报营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79%；扣非净利润12.68亿元，同比+71.13%，环比+38.76%，25Q1计提约2.3亿元非经常性项目损失，主要来自冶炼厂套期保值浮动盈亏 [1][6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为778/792/807亿元，同比增速18.7%/1.8%/1.9%；归母净利润分别为45.95/50.35/55.11亿元，同比增速35.7%/9.6%/9.5%；摊薄EPS分别为0.95/1.04/1.14元，当前股价对应PE为15/14/12X [3][25] 核心产品产销量 - 2024年矿产金产量约18.35吨，同比-2.86%，销量约18.09吨，同比-0.97%，库存约2.94吨，同比+9.57%；冶炼金产量约37.95吨，同比-7.14%，销量约37.78吨，同比-7.91%，库存约2.12吨，同比+8.87% [2][15] - 2024年矿山铜产量约8.20万吨，同比+2.60%，销量约8.27万吨，同比-9.71%，库存约3026吨，同比-17.73%；电解铜产量约39.69万吨，同比-3.42%，销量约39.73万吨，同比-3.61%，库存约1668吨，同比-22.41%，25Q1电解铜产销量下降因铜加工费下滑和产品结构调整 [17] - 2024年矿产金完成产量指引的98.66%，冶炼金完成102.57%，矿山铜完成107.89%，电解铜完成101.77%；2025年产量指引为矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨，矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨 [18] 财务指标 - 截止2025年一季度，资产负债率43.39%；在手货币资金103.93亿元，同比+8.57%；在手存货144.22亿元，同比+19.60%，现金流充裕 [22] - 2024年毛利率15.25%，净利率5.17%，25Q1毛利率19.64%，净利率6.99%，盈利能力随金价上涨提升 [22] - 2024年销售费用约8353万元，同比+1.13%；管理费用约20.16亿元，同比+20.28%，因职工薪酬和环境治理费用增加；研发费用约7.30亿元，同比+6.87%；财务费用约3.40亿元，同比-20.86% [22] - 拟向全体股东每10股派发现金股利3.88元（含税），总计约18.81亿元，占2024年归母净利润的55.55%，连续多年高比例分红 [2][22] 纱岭金矿项目 - 2023年5月拟收购控股股东黄金集团持有的莱州中金100%股权和债权，7月股权交割完毕并表，莱州中金持有莱州汇金44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权 [24] - 纱岭金矿处于胶东地区焦家断裂带，主矿产金保有资源量矿石量13411.35万吨，金金属量372.06吨，平均品位2.77克/吨，项目设计年产能10吨，有望2026年上半年建成投产，建成后公司黄金产量将大幅提升 [2][24]

市场走势分析 - 标普500指数突破5500点阻力位 主要受中美关税可能降低和美联储政策转向乐观情绪推动 [1] - 持续突破5600-5650点区间需要四个催化剂：关税实质性减免 美联储转向鸽派 长期利率低于4%且不伴随衰退信号 盈利预期上调 [1] - 10年期美债收益率波动对市场方向至关重要 跌破4%可能推动股市上涨 超过4.5%可能引发避险行为 [1] 劳动力市场影响 - 劳动力市场稳定是避免失业率飙升200个基点的关键 [1] - 股市尚未对真正的劳动力市场衰退定价 需要连续数月非农就业人数超过10万且初请失业金人数稳定才能降低目前40%的衰退概率 [1] 投资策略建议 - 建议加倍押注具有盈利韧性且被市场低估的优质股 选择定价已反映ISM低于44水平且历史回撤幅度小于以往衰退时期的公司 [1] - 超配美股而非国际股票 尤其是容易受美元走势影响的欧洲和日本股票 [1] - 美国企业盈利稳定性 质量因子优势以及潜在汇率利好 在波动加剧的周期末段创造相对优势 [1] - 建议利用市场波动增加优质资产配置 包括防御股和精选周期股 而非追逐缺乏基本面确认的突破行情 [1]