核心观点 - 二十届四中全会为“十五五”规划定向定调，中国经济将从增量扩张向结构优化转型，更加聚焦创新驱动、实体经济和国内大循环体系建设[1][2] - A股市场有望由政策托底走向结构升级的新起点，短期政策底与经济底共振形成，中期“十五五”规划有望重塑资本市场投资主线与估值体系[1][2] - 以科技自立、绿色转型、内需升级为代表的新质生产力方向，或将成为贯穿未来五年的政策脉络和资金主线[2] 产业结构与政策投向 - 公报提出“建设现代化产业体系”，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，加快高水平科技自立自强，培育壮大新兴产业和未来产业[2] - 先进制造业、人工智能、新能源、新材料、军工、航空航天、数字基础设施等板块有望成为“十五五”规划的主线受益者[2] - 绿色转型与能源革命被强调，以碳达峰碳中和为牵引，加快建设新型能源体系，绿色电力、储能、节能环保及碳管理领域或将重回政策前台[2] - A股市场中与之匹配的方向主要集中在新能源装备链、工业母机、算力与光通信、高端制造等主题[2] 内需市场与消费升级 - 公报强调“建设强大国内市场”，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，消费和服务业升级有望成为另一条重要政策主线[2] - 未来政策或将更多依靠改善民生、促进就业和扩大中等收入群体来形成内需循环的内生动力[2] - 消费升级、医疗健康、文旅服务、养老产业以及教育科技等方向的长期空间有望再次确认[2] - 区域协调发展、乡村振兴和城镇化建设的叠加，或将带动基础设施建设、建材、工程机械等板块在稳增长阶段迎来阶段性修复[2] 投资策略建议 - 建议投资者在策略上保持中高仓位结构，短期关注政策驱动的先进制造、科技硬件、绿色能源链与数字经济方向[2] - 中期重点配置有望受益于“新质生产力”和“内需升级”的成长主线，同时保留一定权重于高股息、低估值的金融、电力和公用事业板块，以平衡波动与收益[2] - 长期资金尤其是公募、险资与国家队资金，预计将进一步向具备战略支撑价值的产业集聚[2] 附录：公报词频分析 - 二十届四中全会公报中，“建设现代化产业体系（制造业）”篇章字数168字，段落排序第1，相比十九届五中全会公报排序上升1位，字数减少5字[4] - “科技创新（科技）”篇章字数166字，段落排序第2，相比十九届排序下降1位，字数减少2字[4] - “国内市场（内需消费）”篇章字数150字，段落排序第3，排序不变，字数增加24字[4] - “绿色环保”篇章字数151字，段落排序第10，相比十九届排序下降2位，字数减少45字[4]

惠誉常青为上饶投资控股集团有限公司（上投集团）的可持续融资框架出具了第二方意见。惠誉常青认为，该框架符合国际资本市场协会（ICMA）发布 的《绿色债券原则》、《社会责任债券原则》和《可持续发展债券指引》，以及贷款市场协会（LMA）、银团贷款与交易协会（LSTA）和亚太贷款市场 协会（APLMA）联合发布的《绿色贷款原则》和《社会责任贷款原则》。惠誉常青评定上投集团的可持续融资框架为"良好"。 上投集团由上饶市国有资产监督管理委员会100%持有。公司在江西省上饶市从事基础设施建设、公共事业服务、数字金融、铝业和旅游服务等业务。 上投集团可在此框架下发行绿色、社会责任和可持续发展债券与贷款。符合条件的绿色类别包括绿色建筑、能源效率、可再生能源、可持续水资源与废水 管理、清洁交通、污染防治以及气候变化适应。社会类别包括可负担的住宅和基本服务需求。 惠誉常青对上投集团的多层次项目评估和遴选流程持正面评价，该流程由跨部门项目工作组和董事会共同参与。上投集团的未分配资金管理符合市场标 准，且公司承诺将剔除不再符合资格标准的项目。上投集团承诺将在资金全额分配前每年报告资金分配和影响情况。其中，分配信息和影响指标均按项目 类 ...

分领域来看，1~9月，制造业投资同比增长4.0%，回落1.1个百分点。东方金诚首席宏观分析师王青认 为，外部经贸环境波动对国内制造业投资的影响还有可能进一步显现，反内卷政策推进也可能对部分行 业投资产生抑制效应，预计制造业投资全年增速将在3.5%左右。 未来投资增长将更多依靠新质生产力与民生短板补齐的双轮驱动。 今年以来，财政政策打出组合拳，配套金融政策及时推出，推动了大规模设备更新改造，以技改赋能产 业转型升级，成为拉动投资的重要支点。从前三季度投资的总体情况来看，虽然同比增速微降，但仍不 乏结构性亮点。 国家统计局固定资产投资统计司司长翟善清表示，转型升级持续推进，工业投资较快增长；政策效应持 续显现，设备购置投资带动作用明显；新动能加快培育壮大，高技术服务业投资占比提升；民生保障不 断加强，相关领域投资较快增长。 当前，稳投资政策正在不断加力。10月20日，国家开发银行和中国农业发展银行发布的最新消息显示， 刚成立半个多月的两家新型政策性金融工具公司的资金投放规模合计已近3000亿元。财政部日前也透 露，结合当前财政经济运行情况，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于化 债、偿还 ...

印度对中国钢铁加征关税的背景与动机 - 印度政府宣布对中国钢铁加征12%的关税[1] - 此举被视为向美国示好的外交表态，同时在经济上向中国施压[1] - 印度本身是钢铁生产大国，加征关税旨在保护本国钢铁产业，应对中国低成本钢铁的竞争优势[1] 中国潜在的反制措施 - 中国可能采取多种强硬反制措施应对印度的关税政策[3] 反制措施一：限制稀土资源出口 - 稀土是现代高科技及军事设备不可或缺的原材料[5] - 中国是全球最大稀土生产国，美国等多国严重依赖其供应[5] - 印度军事工业薄弱，高科技武器装备严重依赖中国稀土资源，若供应中断将严重影响其国防能力[5] 反制措施二：停止基础设施援助 - 中国为印度建设了大量基础设施，包括公路、高铁和通信信号站[7] - 这些项目改善了印度基础设施水平并创造了大量就业机会[7] - 若援助停止，在建项目将停工，导致民众生活质量下降、失业问题加剧，使印度政府承受巨大政治压力[7] 反制措施三：切断制造业供应链 - 印度制造业崛起但仍依赖中国的原材料和基础加工服务[10] - 若供应链被切断，印度工厂将因缺乏原料和技术支持而停产，引发广泛失业并冲击整个经济体系[10] 反制措施四：切断电子支付技术支持 - 印度电子支付系统很大程度上依赖中国的技术支持[14] - 若技术支持停止，印度支付系统可能崩溃，迫使经济退回现金支付时代，对商业活动和日常生活造成致命打击[14] 博弈态势总结 - 中国被认为完全掌控对印度的制约力量，在博弈中掌握主动权[15] - 采取适当反制措施可使印度难以承受，可能迫使其政府求和[15]

阿拉伯海湾商业洞察10月17日消息，Boring公司开发的迪拜首条地下环线道路系统预计于2026年第 二季度启用。该项目由阿联酋AI部长奥拉马确认，首期17公里隧道可每小时运送2万人，旨在缓解迪拜 交通拥堵。环线或采用特斯拉或其他无人驾驶方案，是马斯克在海湾地区交通项目的一部分，包含沙特 隧道与自动出租车计划。项目被视为推动迪拜智慧城市与交通数字化的重要节点。 （原标题：马斯克的迪拜环线将于明年投入运营） ...

越南经济已证明足够强大，能够抵御外部冲击，保持世界上增长最快的经济体之一的地位。 今年前九个月，越南GDP同比增长7.85%。世界银行预测越南今年增长率为6.6%，国际货币基金组织的 预估为6.5%。通胀方面，范明政表示今年通胀率将低于4%，低于4.5%至5.0%的官方目标。 范明政同时强调，尽管面临美国20%关税导致鞋类和纺织品出口放缓的压力，越南2025年商品贸易额仍 有望达到9000亿美元。 越南GDP增速明年要冲10%？ 10月20日周一，越南总理范明政在新一届国会会议开幕式上表示，政府将设定2026年GDP增长至少10% 的创纪录目标。同时，他预计今年GDP增长率为8%，并表示尽管面临外部冲击的压力，该国经济仍然 展现出韧性。 今年7月，据新华社报道，美国总统特朗普表示，美国已经与越南达成贸易协议。特朗普当天在社交媒 体"真实社交"上发文称，越南所有对美出口商品将面临至少20%关税。 越南经济仍面临多重挑战 在基础设施建设方面，范明政表示，越南计划明年启动价值数十亿美元的南北高速铁路建设，并推出卫 星互联网服务。这些举措旨在推动经济转型升级，减少对传统增长模式的依赖。 风险提示及免责条款 市场有风险 ...

记者 辛圆 国家统计局周一公布数据显示，1-9月，全国固定资产投资同比下降0.5%，1-8月为增长0.5%。 另外，他表示，当前中美经贸关系出现新波动，也需基建投资提速来稳定市场预期。全年基建投资（不含电力）增速有望达到3.0%左右，比去年全年放缓 1.4个百分点。背后主要是受美国加征关税过程反复多变，年初以来各类抢出口、转出口效应发酵，全年出口保持较快正增长，基建投资提速对冲的必要性 下降。 经济学人智库高级经济学家徐天辰对智通财经表示，前期基建增速较低的主要原因是专项债等财政资源注重化债、清欠等事项，投向基建的比例不高，同时 化债大背景下，城投等预算外资源也偏紧。四季度雅下水电项目等战略性工程全面开工，将获得财政资源的充分支持，很可能推动基建投资增速反弹。 房地产投资方面，1-9月份，全国房地产开发投资同比下滑13.9%，降幅较1-8月扩大1.0个百分点。 分项数据显示，1-9月份，新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；9月末，商品房待售面积75928万平方米，比8月末减少241万平方米；1-9月 份，房地产开发企业到位资金72299亿元，同比下降8.4%。 往后看，王青分析称，综合考虑 ...

国际金融机构与摩洛哥的合作关系 - 国际货币基金组织和世界银行年会深化了与摩洛哥的合作关系 [1] - 合作通过国际复兴开发银行、国际金融公司、多边投资担保机构和国际货币基金组织进行 [1] 国际复兴开发银行对摩洛哥的支持 - 截至2025年底，摩洛哥从国际复兴开发银行获得资金超过280亿美元，涉及215个正在执行的项目 [1] - 项目领域包括道路、水利基础设施、社保网络及气候适应能力建设 [1] - 国际复兴开发银行贷款利息在5%至6%之间，成本低于商业贷款 [1] 国际金融公司对摩洛哥私营部门的支持 - 国际金融公司主要支持摩洛哥私营或公私合营项目，不向国家提供贷款 [1] - 近年来为摩洛哥农业、金融服务、绿色能源和地震灾后重建等领域投入近2亿美元 [1] - 贷款利率接近市场水平，优势在于灵活性较强，但要求贷款企业遵循严格的环境和社会标准 [1] 多边投资担保机构的风险缓释作用 - 多边投资担保机构通过提供政治或主权风险担保降低投资者风险，本身不放贷 [2] - 摩洛哥每年支付数百万美元年费以获得其担保 [2] - 近期合作包括帮助摩洛哥磷酸盐集团获得外部融资，以及支持丹吉尔地中海港扩建项目 [2] 国际货币基金组织的融资与政策条件 - 国际货币基金组织贷款几乎无息，但附带政策改革条件 [2] - 2023年9月，摩洛哥获批国际货币基金组织韧性与可持续性信托基金下13亿美元的项目，附带电力、补贴和公私合作等领域改革条件 [2] - 2025年4月，国际货币基金组织批准向摩洛哥提供为期两年、总额45亿美元的信贷额度，目前尚未使用 [3]

扩大有效益投资 - 项目投资年均增长10.5% [1] - 省重点项目累计完成投资超过4万亿元 [1] - 纳入国家102项重大工程累计完成投资1.6万亿元 [1] - 通过推动实施“铁公机”等重大基础设施项目、“四川造”重大科技项目、社会民生项目等重大项目为经济社会发展注入强劲动力 [1] 促进消费发展 - 消费市场连续4年年均增长7.4%，高于全国2个百分点 [1][2] - 消费总量跃居全国第五位 [1][2] - 出台支柱性政策，举办标志性活动，创新打造120个消费新场景 [2] - 离境退税商店超600户，“即买即退”商店数量位居全国第三 [1] 支持住房消费 - 累计建设筹集各类保障性住房36.7万套 [1][2] - 累计销售商品房4.2亿平方米 [1][2] - 建立公租房、保障性租赁住房和配售型保障性住房的多层次住房保障体系 [2] - 调整优化房地产政策，统筹民生和住房消费 [2]

Welcome back to Money Movers. Something has changed in Europe. According to our next guest, forecasting European indices to see a 12 to 16% gain in 2026.Joining us to break down this bull case is Deutsche Bank Research head of European equity strategy and head of cross asset strategy, Max Suier. It's good to see you. Welcome back.What's changed in Europe. >> I think plenty of things have changed actually. So, very short term maybe.Let's start with that, right. Sure. >> Earning season we think is going to be ...