2025 年四季度内需承压，扫地机等品类内销下滑，白电和黑电受影响 较小。美的和海尔收入保持正增长，美的全年利润增速预计 14%，海尔 12%。海信家电盈利承压，全年利润略有下滑。TCL 电子业绩超预期， 海外市场产品结构提升带动利润增长。 2026 年初线上线下销售增速下滑，但国补政策延续，预计上半年内需 略有下滑，下半年恢复。美的宣布空调涨价 3-6%，格力计划提价，缓 解价格战压力，一线品牌市场份额有望上升。一线龙头企业预计出口增 速为大个位数，二线品牌预计双位数增长。 建议关注三条投资主线：黑电板块（TCL 电子、海信视像），出口链相 关标的，创新能力小家电企业。2026 年上半年全球电视市场表现预计 良好，受益于世界杯旺季提前补货。 面板价格上涨对公司盈利影响较小，预计一季度或全年面板综合涨幅在 5%以内，可终端消化。存储器涨价对电视整机成本占比仅 5%，对 OBM 厂商影响小。 Q&A 2025 年家电板块的整体表现如何？ 2025 年上半年，得益于国家补贴政策，家电板块整体表现突出，尤其是龙头 企业和一二线品牌在业绩端表现亮眼。然而，到第三季度，国内补贴有所退坡， 但海外市场逐渐复苏，使得整个板 ...

公司D股回购计划 - 公司启动境外上市外资股(D股)回购计划，回购资金总额上限不超过200万欧元，拟回购股份数量最多100万股，回购后将予以注销以减少注册资本 [1] - 该计划将于1月21日或前后启动，持续至2月13日，通过法兰克福证券交易所相关交易系统及欧盟多边交易设施执行 [1] - 本次回购源于2024年年度股东大会的授权，授权董事会可回购不超过公司已发行D股股份总数30%的股份，本次回购规模处于授权范围内 [1] - 拟回购的100万股约占公司当前D股股本的0.369%，占公司总股本的比例仅为0.011%，对整体股权结构的即时影响较为有限 [1] 公司D股历史与表现 - 公司D股于2018年10月在德国法兰克福证券交易所挂牌，成为中欧国际交易所D股市场首批上市企业之一，发行价为1.05欧元/股 [2] - D股上市募资主要用于全球化研发投入、海外市场渠道拓展及供应链优化，标志着公司正式打通中欧资本市场通道 [2] - 2024年以来，伴随公司海外业务营收稳步增长及全球供应链协同效应释放，D股交投活跃度有所提升，股价整体呈现震荡上行态势 [2] - 2025年受全球家电行业估值回落及中美关税扰动影响，D股阶段性承压，但凭借稳健的分红能力及欧洲市场业务韧性，股价波动幅度小于同行业部分境外上市企业 [2] 公司业务与战略 - 公司为兼具A股、D股的全球化家电龙头企业，通过多市场上市构建了较为完善的资本运作体系 [2] - 公司北美市场保持增长韧性，依托本地工厂提效与区域产能扩充，提升本地供给比例以应对关税影响 [3] - 在新兴市场，公司在南亚、东南亚、中东非等地区保持快速增长，2025年前三季度收入增速分别超25%、超15%、超60% [3] - 公司坚持“高端品牌战略与全球数字化变革”，推动产品结构升级，并搭建全球采购数字化平台以强化成本控制与运营效率 [3] - 公司通过多品牌矩阵覆盖不同市场层级，实现全球化协同 [3] 行业展望与驱动因素 - 2025年受关税战、国补退坡担忧影响，白电行业表现弱于大盘 [3] - 券商研报观点认为，家电行业2026年有望呈现“内销承压可控、外销韧性增长”的格局 [4] - 白电龙头凭借品牌力和渠道优势，有望在存量竞争中提升市场份额 [4] - 外销方面，新兴市场成为核心增长引擎，预计新兴市场大家电稳态需求量有较大提升空间 [4] - 中美关税缓和及美国房地产市场复苏有望拉动对美出口，为全球化家电企业提供增量空间 [4] - 长期来看，家电企业向新能源、AI、机器人等领域跨界布局，及海外生产基地落地，将成为驱动板块估值修复的重要因素 [4]

A股年报业绩预告披露概况 - 截至1月19日，A股年报业绩预告披露率为7.98% [1][2] - 根据披露规则，净利润为负、扭亏为盈或同比变动超50%等情况需在1月31日前强制披露 [2] - 历史经验显示，1月下旬将进入披露高峰，最终披露率可达55%左右 [2] 业绩披露期的市场影响 - 随着1月下旬业绩预告进入披露高峰，股价与业绩的相关性将明显抬升 [1][5] - 市场情绪回归理性，业绩将再次成为阶段性主导市场的重要因素，市场或将围绕基本面进行结构性调整 [5] - 前期热点板块面临业绩验证，部分低位绩优板块有望承接新一轮资金流入 [5] 已披露业绩预告中的高增长方向 - 从已披露的447家A股公司年报业绩预告/快报来看，预告净利润增速超50%的个股有144家 [6] - 净利润高增方向主要集中在：算力（半导体、通信设备、元件）、新能源（电池、光伏）、化工、医药、有色金属、计算机等行业 [1][6] 业绩超预期的行业分布 - 将个股净利润预告中位数/快报净利润超出披露前一致预期10%以上定义为“业绩超预期” [10] - 业绩超预期的个股主要集中在：电子（半导体、消费电子）、新能源（电池、电网设备）、化工（农化制品）、医药（创新药、医疗器械）等行业 [10] - 表格中列举了部分业绩超预期公司实例，例如：中研股份预告净利润中位数4.50亿元，超一致预期677%；中科蓝讯预告净利润中位数14.15亿元，超一致预期372%；药明康德预告净利润中位数191.51亿元，超一致预期103% [11] 近期盈利预测上修较多的行业 - 自去年11月以来，盈利预测上修公司利润占比显著高于下修公司利润占比的行业主要集中在以下板块 [12][13][14]： - **科技**：消费电子（上修占比53%，2025E净利润增速31%）、影视院线（上修占比48%，增速441%）、计算机设备（上修占比18%，增速32%）、游戏（上修占比15%，增速140%）、软件开发（上修占比11%，增速363%）、电视广播（上修占比2%，增速21%） [14] - **先进制造**：光伏设备（上修占比848%，增速122%）、航海装备（上修占比86%，增速154%）、电池（上修占比56%，增速55%）、医疗服务（上修占比37%，增速65%）、商用车（上修占比36%，增速52%）、自动化设备（上修占比31%，增速34%）、家电零部件（上修占比25%，增速23%）、风电设备（上修占比5%，增速77%） [14] - **周期**：玻璃玻纤（上修占比85%，增速128%）、工业金属（上修占比66%，增速37%）、煤炭开采（上修占比61%，增速-20%）、普钢（上修占比47%，增速2895%）、航运港口（上修占比41%，增速-19%）、能源金属（上修占比31%，增速21409%）、特钢（上修占比28%，增速29%）、非金属材料（上修占比25%，增速80%）、环境治理（上修占比19%，增速11%）、农化制品（上修占比18%，增速55%）、小金属（上修占比6%，增速52%） [14] - **消费**：一般零售（上修占比58%，增速39%）、食品加工（上修占比37%，增速8%）、白色家电（上修占比31%，增速8%）、互联网电商（上修占比21%，增速97%） [14] - **金融**：保险（上修占比100%，增速32%）、证券（上修占比49%，增速45%）、农商行（上修占比12%，增速4%） [14] 本轮行情中涨幅偏低但盈利预测上修的行业 - 结合行情涨跌幅与盈利预测调整幅度，本轮行情以来涨幅偏低的行业主要包括 [14]： - **AI算力与应用**：通信设备、元件、计算机设备、消费电子、软件开发、影视院线 - **新能源与医药**：电池、光伏设备、医药 - **周期**：钢铁、玻璃玻纤、金属新材料 - **红利与金融消费**：白色家电、煤炭、航运港口、物流、电力、农商行、保险、证券、一般零售、食品加工

2026年A股市场行情分析与投资策略 - 开年行情走强是市场趋势延续、春季行情催化以及海外市场回暖三重因素共振的结果[1][2] - 近期市场波动源于逆周期调节政策落地与部分热门板块获利盘兑现，属于良性调整，并未改变整体上行逻辑[1][3] - 2026年A股投资需锚定具备业绩支撑与政策支持的五大主线[1] 近期市场调整与趋势判断 - 2026年开年A股火热态势远超预期，上证指数连续上涨[2] - 行情延续受益于通胀环境下企业盈利改善预期、居民储蓄入市推动的估值抬升、以及科技产业趋势提振的风险偏好回暖[2] - A股从2025年8月底到12月中旬震荡整理近4个月，在万得全A指数向上突破震荡调整区间上沿后，预计将是月度级别的上涨行情[2] - 日历效应带来的春季行情进一步增强了市场上涨动能，从中央经济工作会议至次年全国两会期间，A股通常在流动性及估值驱动下形成春季行情[2] - 截至目前春季行情仅运行一个月左右，而历史数据显示春季行情平均持续57天，当前仍处于行情展开期内[2] - 海外市场积极表现形成重要助攻，今年以来日本、韩国等亚太主流指数纷纷突破整理区间，全球风险偏好提升显著带动A股情绪[2] - 近期市场短期调整是良性的，万得全A指数并未跌破5日线，技术形态良好[3] - 调整具体原因包括沪深北交易所将融资保证金比例由80%提至100%以抑制过度杠杆，以及商业航天、AI应用等热门板块短期涨幅过高导致获利盘平仓[3] 2026年投资逻辑升级与春节前策略 - 2026年A股已从2025年的估值修复阶段转向盈利驱动阶段，叠加监管趋严背景，投资者需实现三方面逻辑升级[4] - 仓位管理已成为首要任务，经济恢复的波浪式特征与美股中期选举带来的外围不确定性可能加剧市场波动，需避免过度杠杆并做好仓位灵活调整[4] - 投资者需形成独立判断能力，警惕概念炒作陷阱，通过深入研究建立独立判断框架[4] - 回归基本面主线成为市场核心投资逻辑，监管组合拳的底层逻辑是推动市场从投机向价值回归[4] - 当前市场呈现资金避险与春季行情交织的特征，预计春节前将维持震荡上行态势，但交易难度将有所增加[4] - 针对春节前特殊窗口，提出四方面策略：保持适度仓位，用换仓替代减仓防止踏空，同时坚决避免满仓与杠杆操作[5] - 采用哑铃型配置，以红利资产获取稳定收益，以低位科技资产博取弹性[5] - 聚焦人形机器人、消费电子、半导体设备等滞涨科技方向，契合春季行情中估值扩张驱动的补涨逻辑[6] - 强化个股基本面研究，在热门赛道中筛选业绩确定性强的标的获取Alpha收益[6] 2026年全年五大投资主线 - 展望2026年全年，科技成长将是中长期主线，但从资产均衡配置角度，建议重点关注五大具备业绩支撑与政策支持的方向[7] - 人工智能产业链正在经历逻辑切换，2025年AI硬件端已率先启动，2026年投资机会将向应用端延伸[7] - 应用端的突破是打通商业闭环的关键，具备相对更高的安全边际，建议关注传媒、计算机、恒生互联网等领域，把握AI赋能下的场景落地机会[7] - 高股息资产仍是配置压舱石，截至2025年三季度，险资等长期资金仍在持续加仓红利资产[7] - 白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等板块兼具稳定收益与低波动特征，适合作为底仓[7] - 反内卷领域进入基本面驱动阶段，煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业具备国企占比高、集中度高、价格弹性大的特点[7] - 随着行业格局优化，2026年反内卷领域业绩改善确定性较强，有望从政策预期转向盈利兑现[7] - 扩内需方向聚焦“匹配效应”机会，产品端可关注健康、体育、宠物经济等需求旺盛但供给不足的新消费领域[7] - 场景端则重点布局旅游、酒店、航空、免税等出行产业链，这些产业受益于消费场景恢复与政策支持[7] - 资源品板块具备补涨潜力，当前贵金属与战略小金属、工业金属的价差持续扩大[8] - 从货币属性与稀缺性来看，战略小金属及工业金属在2026年有望迎来估值修复，成为资源品领域的潜在亮点[8] - 上述五个板块的优势在于存在业绩基本面支撑、符合国家战略发展方向以及当前政策导向，同时存在一定滞涨后的补涨逻辑[8]

近期市场调整与趋势判断 - 2026年开年A股火热态势远超预期，上证指数连续上涨是市场趋势延续、春季行情催化与海外市场回暖三重因素共振的结果[1] - 近期市场波动源于逆周期调节政策落地与部分热门板块获利盘兑现，属于良性调整，并未改变整体上行逻辑，万得全A指数并未跌破5日线[1][2] - 本轮行情延续受益于通胀环境下企业盈利改善预期、居民储蓄入市推动的估值抬升以及科技产业趋势提振的风险偏好回暖[1] 春季行情与外部环境 - 从历史规律看，中央经济工作会议至次年全国两会期间，A股在流动性及估值驱动下通常形成春季行情，此时指数大概率走强，科技成长方向占优[2] - 历史数据显示春季行情平均持续57天，在良好市场环境下周期更长，当前行情仅运行一个月左右，仍处于展开期内[2] - 今年以来，日本、韩国等亚太主流指数纷纷突破整理区间，全球风险偏好提升显著带动A股情绪，市场交投活跃度持续攀升[2] 2026年投资逻辑与策略调整 - 2026年A股已从2025年的估值修复阶段转向盈利驱动阶段，叠加监管趋严背景，投资者需在仓位管理、独立判断和回归基本面三方面实现逻辑升级[3] - 经济恢复的波浪式特征与美股中期选举带来的外围不确定性可能加剧市场波动，需避免过度杠杆并做好仓位灵活调整[3] - 监管层通过商业航天IPO硬指标、问询函等方式遏制伪创新，引导资金流向真科技、真成长，市场短期是投票机，长期是称重机[3] - 当前市场呈现资金避险与春季行情交织的特征，预计春节前将维持震荡上行态势，但交易难度将有所增加[3] 春节前具体投资策略 - 保持适度仓位，用换仓替代减仓防止踏空，同时坚决避免满仓与杠杆操作[4] - 采用哑铃型配置，以红利资产获取稳定收益，以低位科技资产博取弹性[4] - 聚焦人形机器人、消费电子、半导体设备等滞涨科技方向，契合春季行情中估值扩张驱动的补涨逻辑[4] - 强化个股基本面研究，在热门赛道中筛选业绩确定性强的标的获取Alpha收益[4] 2026年全年五大投资主线 - 人工智能产业链正在经历逻辑切换，2025年AI硬件端已率先启动，2026年投资机会将向应用端延伸，建议关注传媒、计算机、恒生互联网等领域[4] - 高股息资产仍是配置压舱石，截至2025年三季度，险资等长期资金仍在持续加仓红利资产，白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等板块兼具稳定收益与低波动特征[4][5] - 反内卷领域进入基本面驱动阶段，煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业具备国企占比高、集中度高、价格弹性大的特点，随着行业格局优化，2026年业绩改善确定性较强[5] - 扩内需方向聚焦匹配效应机会，产品端可关注健康、体育、宠物经济等新消费领域，场景端则重点布局旅游、酒店、航空、免税等出行产业链[5] - 资源品板块具备补涨潜力，当前贵金属与战略小金属、工业金属的价差持续扩大，战略小金属及工业金属在2026年有望迎来估值修复[5]

文章核心观点 - 2026年开年A股市场热度攀升，近期调整源于逆周期调节政策落地与热门板块获利盘兑现，属于良性调整，并未改变整体上行逻辑 [1] - 全年投资需锚定具备业绩支撑与政策支持的五大主线，在平衡风险与收益中把握结构性机会 [1] 市场近期表现与调整原因 - 2026年开年A股火热态势远超预期，上证指数连续上涨是市场趋势延续、春季行情催化与海外市场回暖三重因素共振的结果 [2] - 本轮行情延续受益于通胀环境下企业盈利改善预期、居民储蓄入市推动的估值抬升、科技产业趋势提振的风险偏好回暖 [2] - A股从2025年8月底到12月中旬震荡整理近4个月，在万得全A指数向上突破震荡调整区间上沿后，预计将是月度级别的上涨行情 [2] - 春季行情催化作用增强市场上涨动能，从历史规律看，中央经济工作会议至次年全国两会期间，A股通常在流动性及估值驱动下形成春季行情，此时指数大概率走强，科技成长方向表现占优 [2] - 截至目前春季行情仅运行一个月左右，而历史数据显示春季行情平均持续57天，在良好市场环境下周期更长，当前仍处于行情展开期内 [2] - 海外市场积极表现形成重要助攻，今年以来日本、韩国等亚太主流指数纷纷突破整理区间，全球风险偏好提升显著带动A股情绪，市场交投活跃度持续攀升 [2] - 近期市场短期出现良性调整，源于逆周期调节降温与市场获利盘平仓，但并未改变市场趋势，万得全A指数并未跌破5日线，技术形态良好 [3] - 具体调整原因包括沪深北交易所将融资保证金比例由80%提至100%以抑制过度杠杆，以及商业航天、AI应用等热门板块短期涨幅过高导致获利盘平仓形成阶段性压力 [3] 2026年投资逻辑与策略调整 - 2026年A股已从2025年的估值修复阶段转向盈利驱动阶段，叠加监管趋严背景，投资者需在仓位管理、独立判断、回归基本面三方面实现逻辑升级 [4] - 仓位管理成为首要任务，经济恢复的波浪式特征与美股中期选举带来的外围不确定性可能加剧市场波动，需避免过度杠杆、做好仓位灵活调整 [4] - 部分券商两融额度趋紧，杠杆资金活跃度上升，需警惕政策调控下的平仓风险 [4] - 投资者需形成独立判断能力，警惕概念炒作陷阱，通过深入研究建立独立判断框架 [4] - 开年行情中部分题材股受资金炒作已偏离价值中枢，监管层通过商业航天IPO硬指标、问询函等方式遏制伪创新，引导资金流向真科技、真成长 [4] - 回归基本面主线成为市场核心投资逻辑，监管组合拳推动市场从投机向价值回归，这一导向在春节前表现更为明显 [4] - 当前市场呈现资金避险与春季行情交织的特征，预计春节前将维持震荡上行态势，但交易难度将有所增加 [4] - 针对春节前特殊窗口，策略包括保持适度仓位，用换仓替代减仓防止踏空，同时坚决避免满仓与杠杆操作 [5] - 采用哑铃型配置，以红利资产获取稳定收益，以低位科技资产博取弹性 [5] - 聚焦人形机器人、消费电子、半导体设备等滞涨科技方向，契合春季行情中估值扩张驱动的补涨逻辑 [5] - 强化个股基本面研究，在热门赛道中筛选业绩确定性强的标的获取Alpha收益 [5] 2026年全年五大投资主线 - 科技成长将是中长期主线，但从资产均衡配置角度，建议重点关注五大具备业绩支撑与政策支持的方向 [6] - 人工智能产业链正在经历逻辑切换，2025年AI硬件端已率先启动，2026年投资机会将向应用端延伸 [6] - 应用端的突破是打通商业闭环的关键，具备相对更高的安全边际，建议关注传媒、计算机、恒生互联网等领域，把握AI赋能下的场景落地机会 [6] - 高股息资产仍是配置压舱石，截至2025年三季度，险资等长期资金仍在持续加仓红利资产，这一趋势在上涨行情中不会缺席 [6] - 白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等板块兼具稳定收益与低波动特征，适合作为底仓 [6] - 反内卷领域进入基本面驱动阶段，煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业具备国企占比高、集中度高、价格弹性大的特点 [6] - 随着行业格局优化，2026年反内卷领域业绩改善确定性较强，有望从政策预期转向盈利兑现 [6] - 扩内需方向聚焦“匹配效应”机会，产品端可关注健康、体育、宠物经济等需求旺盛但供给不足的新消费领域 [6] - 场景端则重点布局旅游、酒店、航空、免税等出行产业链，这些产业受益于消费场景恢复与政策支持 [6] - 资源品板块具备补涨潜力，当前贵金属与战略小金属、工业金属的价差持续扩大 [7] - 从货币属性与稀缺性来看，战略小金属及工业金属在2026年有望迎来估值修复，成为资源品领域的潜在亮点 [7] - 上述五个板块的优势在于存在业绩基本面支撑、符合国家战略发展方向以及当前政策导向，同时存在一定滞涨后的补涨逻辑 [7]

纪要涉及的行业或公司 * 白酒行业及公司：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒 [1][6] * 白电（白色家电）行业及公司：美的集团、格力电器等龙头企业 [9][12][18] 核心观点与论据：白酒行业 * **行业趋势与周期**：白酒行业调整期预计持续至2025年，2026年二三季度或达相对平衡阶段，全年呈现前低后高走势，上半年报表压力大，下半年有望回升 [1][2] 本轮调整从2022年开始，历史周期一般为3~4年，2025年大部分企业报表下滑并加速出清 [2] * **价格与库存**：飞天茅台价格相对平衡，城镇居民月均收入能购买约3瓶茅台，该比值接近历史极值，意味着茅台向下空间有限 [1][3] 五粮液非标酒（如生肖、精品）降价去库存，若配额缩减有利于去库存周期收缩 [1][3] 春节后进入淡季，需密切观察动销情况，参考2018-2019年，五粮液批价跌至730-740元、茅台跌至1,700-1,800元时曾带来动销超预期 [4] * **需求与宏观指标**：白酒需求与经济周期关联度高，可关注M1和M2等货币政策指标变化对需求的影响 [1][5] CPI等前瞻性指标显示白酒行业可能接近底部区间，上半年需求和相关指标仍处于震荡周期，下半年上行力度和概率可能更大 [1][7] * **投资建议与估值**：建议低位配置高端白酒（茅台、五粮液）、地产酒（古井贡、洋河）及次高端汾酒 [1][6] 当前白酒行业持仓处于相对较低水平，大约在2-3个百分点左右，接近2013-2014年低点 [8] 当前估值比上一轮（13-14年）偏高，当时龙头估值在10倍以内，目前约为15倍左右，茅台估值接近20倍，反映了市场对龙头效应增强的估值溢价 [8] 核心观点与论据：白电行业 * **行业表现与挑战**：白电行业过去几年表现相对较好，主要由于内需韧性强以及海外市场增量贡献 [9] 2025年龙头企业业绩保持双位数增长 [9] 未来挑战包括补贴节奏影响需求前置和透支、原材料价格上涨以及小米等品牌竞争导致格局扰动，但整体对基本面扰动有限 [9][10] * **政策与成本影响**：国补政策改变了消费节奏但未改变核心消费属性，2026年国补额度和比例有所突破，对单品类补贴额度增加，有望挖掘更多需求空间 [11] 原材料涨价是担忧点，例如铜从2025年初至今涨幅接近50%，铝涨幅约25% [12] 龙头企业有足够能力应对，通过提价（如美的提价2-6个百分点）或降本增效等措施控制成本，目前涨幅仍在可控范围内，对毛利影响有限 [12] * **海外市场与竞争**：白电行业最大优势在于海外市场，重点龙头企业外销表现良好，例如实现了20%至30%以上甚至更高的增长 [15] 这得益于拉美、中东、东南亚等地区户均收入突破1万美元，推动了空调等大家电渗透率加速增长 [13][15] 小米在三季度已弱化其竞争影响，明确不会采取激烈价格策略，正在进行高端化布局，其对行业龙头扰动的边际效应显著递减 [14] * **估值与配置价值**：当前白电公募持仓比例降至历史低位，不到3% [17] 绝对估值处于相对低水平，大约在20%至30%的分位状态，与沪深300相比的估值达到历史最低水平 [17] 白电视地产影响较弱，业绩对应度较高且内需稳定，外销加持下业绩保障性强 [18] 作为红利配置板块，未来3至5年业绩至少保持中高个位数以上增长，加之分红率提升，使股息达到4.5%至5%以上（例如格力股息率达7%），整体回报率可能达到10%至15% [18][19] 其他重要内容 * **消费品领域整体评估**：当前消费品领域预期非常低，关注度和持仓处于较低水平，整体基本面处于筑底状态 [19] 白电不仅具有内需，还能从海外市场获得增量贡献，使得业绩保障性强，再叠加不错的股息回报，配置意义凸显 [19]

市场表现与回调原因 - 今日三大指数均收跌，上证指数下跌0.64%至4138点，创业板指跌幅尤为明显，下跌1.96% [1][8] - 两市成交继续放量，处于接近3.7万亿元的位置 [1][8] - 全市场5300多只股票中有3726只下跌，赚钱效应较差，申万31个一级行业多数收跌 [1][8] - 回调主要因热门炒作题材熄火，商业航天、可控核聚变等板块大幅下挫，商业航天概念下跌尤为明显 [2][9] - 商业航天板块走弱成为拖累市场情绪的重要因素，引发投资者对高弹性方向的担忧，部分获利资金快速兑现，导致抛压集中释放，市场风险偏好下降 [2][9] - 医药板块大涨，受“AI+制药”、“AI+医疗”主题催化，CXO龙头发布2025年度业绩预增公告，亮眼的财务数据吸引市场资金重回业绩定价，对前期题材形成资金分流 [2][9] 行业涨跌与板块轮动 - 石油石化、医药生物、有色金属、传媒行业表现靠前，涨幅分别为1.62%、1.21%、0.91%、0.67% [1][8] - 国防军工、电子、通信、计算机行业表现靠后 [1][8] - 商业航天板块大幅收跌，此前是市场关注度高、资金参与度深的主题板块 [1][2][8][9] - 医药板块今日大涨 [2][9] 市场展望与春季行情 - 短期阶段性波动或是配置良机，春季躁动后续或仍有空间 [2][9] - 借鉴过去二十余年A股历史经验，历年均有春季行情出现，只是启动时间和涨幅会有差异 [2][9] - 对比历史，本轮牛市的上涨时空未到，市场情绪还未极致，配合保险、私募量化、居民等绝对收益资金入市，当前A股春季躁动行情已然开启 [2][9] - 本轮春季行情更偏向于可交易度较高的明显上涨行情，短期消化市场情绪后，后续仍有上行空间 [3][10] - 随着上市公司年度业绩预告披露窗口开启，预计市场逻辑将逐步从估值修复转向盈利增长 [3][10] 行业配置与投资主线 - 业绩兑现重要性有望边际提升，围绕核心科技+制造主线 [4][11] - 科技制造方向，优先关注有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等方向，当前这些方向交易拥挤度均未过高，仍有逢低买入的空间 [4][11] - 一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向或也有望轮动到 [4][11] - 考虑到年末商业航天等科技主题已有可观收益，后续高风偏、量化资金的轮动会寻找新的主题方向，建议关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，包括固态电池、智能驾驶、机器人等科技主题 [4][11] - 价值方向，全球制造业共振是相对明确的景气度方向，背后是财政、货币双宽松均会受益的方向，AI投资和传统制造业投资的K型分化有望收敛 [4][11] - 优先关注出口链中制造业，如有色、电网设备、工程机械，与新兴市场相关的地产链（家电）和汽车链（轮胎）也相对关注 [4][11] - 流动性驱动主导受益的非银（保险、券商、金融IT）和保险资金偏好主导的高股息（银行、煤炭、白电等消费白马）或亦会有机会 [4][11] 商业航天主题后续展望 - 商业航天作为去年底以来持续表现亮眼的A股最强叙事主题，在板块适度调整、消化短期过热情绪之后，仍可能具备较强的投资吸引力 [5][12] - 在外有SpaceX的持续发酵，内有政策强力支持与不断的行业重磅催化的共振下，板块或仍较大概率存在反复活跃的参与机会 [5][12]

文章核心观点 - 市场将逐渐重回关注消费板块 驱动因素包括部分大众品数据回暖 国补政策落地 以及资金“高切低”的诉求 [1] - 当前“红利+”成为阻力最小的投资方向 基本面触底修复将充当行情催化剂 [1] - 长期来看 在低利率和政策鼓励背景下 保险和银行理财等长线资金权益配置动力增强 商业模式优秀 高分红 业绩稳定且估值有优势的个股将愈发受到关注 [1] 红利+全球优质资产 - 以白电行业为核心 头部企业在全球范围内竞争实力增强 相比海外竞争对手具有明确的供应链优势 性价比更高且运营模式更优 [2] - 在贸易摩擦背景下 公司积极重塑供应链和产能格局 可观察到其自主品牌海外份额持续提升 对整体业绩形成有效拉动 [2] - 公司注重内生效率提升 例如海尔积极变革提升经营质量 使得业务久期更长 同时分红率有进一步提升空间 [2] - 伴随长线资金配置增加 此类资产有望享受高股息与估值提升的双重利好 [2] 红利+边际修复标的 - 高端消费领域（如高端商场 奢侈品 博彩）需求端有所改善 [3] - 部分大众消费品（如啤酒 乳业 复合调味品）在行业格局或公司治理上有所改善 [3] - 现阶段产业基本面积极信号增多 公司也愈发注重分红和回购 [3] - 在理性背景下行业竞争格局改善 有望持续带动板块估值修复 [3] 消费红利+金股 - 成长与价值兼具的标的愈发稀缺 长期资金入市有望带动其估值中枢提升 [4] - 研报精选消费板块十支标的 其平均股息率超过5% 基于2026年预测的市盈率约为13倍 [4] - 推荐标的包括：美的集团 海尔智家 格力电器 华润啤酒 伊利股份 顾家家居 [4] - 建议关注标的包括：颐海国际 华润万象生活 统一企业中国 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：超配 [5] 报告核心观点 - 白电方面 美的集团收购锐珂医疗全球业务 与原有医疗业务在渠道和设备资源上形成协同 [1][5] - 科技消费方面 消费机器人向具身智能迈进 供应链国产替代趋势下 降本可期 [2][3][4] - 投资建议围绕三条主线展开 首推白电 精选消费科技个股 关注出海机会 [7] 白电板块动态 - 美的集团收购美国影像设备巨头锐珂医疗的国际业务 即Carestream International 该业务整合了原公司除美国全部业务、墨西哥及中国胶片业务外的大部分国际业务 专注于美国以外的全球市场 [1] - 被收购的锐珂医疗全球业务优势集中在传统胶片成像与常规放射设备 与美的原先医疗业务在渠道和设备资源上可形成有效协同 [1] 科技消费板块动态：扫地机器人 - **行业整体表现**：受国补退坡及高基数影响 2025年12月扫地机器人行业销额同比下滑29% 11月同比下滑30% [2] - **品牌竞争格局**：行业延续龙头集中格局 2025年12月主要品牌销额同比变化及市场份额如下 [2] - 科沃斯：销额同比-31% 市场份额29% 同比提升14个百分点 环比下降7个百分点 - 石头科技：销额同比+33% 市场份额29% 同比下降1个百分点 环比提升1个百分点 - 云鲸：销额同比-37% 市场份额17% 同比下降2个百分点 环比提升3个百分点 - 追觅：销额同比-62% 市场份额10% 同比下降9个百分点 环比提升1个百分点 - **CES 2026新品聚焦** [3] - 石头科技：发布全球首款可爬楼梯轮足扫地机器人“石头 G-Rover”及两款旗舰机型 主打高越障能力（最高可跨越4.5厘米单层或累计8.5厘米双层门槛） - 科沃斯：发布扫地机新品T90 pro omni和X12系列 升级滚筒长度并新增高压水流预喷溶功能 同时发布泳池机器人、智能陪伴宠物机器人 扩充消费机器人矩阵 - 追觅：扫地机新品X60系列主打7.95厘米业内最薄机身 同时展出具身智能扫地机 向具身智能迈进 - 云鲸：推出2026年旗舰级机器人吸尘器Narwal Flow 2 并新增Narwal V50系列无线吸尘器与Narwal U50系列床垫吸尘器 科技消费板块动态：割草机器人及其他 - **割草机器人**：激光雷达成升级方向 国产替代趋势下降本可期 [4] - 禾赛科技：2025年割草机器人3D激光雷达出货量第一 2026 CES现场搭载其3D激光雷达的割草机器人新机型数量行业第一 - 九号公司：旗下未岚大陆与速腾聚创联合展出集成数字化全固态激光雷达的Navimow新款割草机器人 - 万集科技：其WLR-722轻量化16线激光雷达于CES 2026实现海外首秀 已应用于机器狗、双轮机器人并拓展至割草机器人场景 - **极米科技**：在CES 2026发布自有AR眼镜品牌MemoMind 其中MemeMind One采用MicroLED+光波导方案 Air系列主打轻量单目显示 全球智能眼镜行业仍处发展快车道 [4][7] 投资建议 - **首推白电**：结合年底市场情绪和风格 对股息价值等关注度提升 重点推荐海尔智家、美的集团、格力电器 尤其重视海尔智家受益自身变革成效持续兑现及海外降息周期 此外关注奥克斯红利价值 [7] - **精选消费科技个股**：建议关注科沃斯、安克创新、绿联科技 以及石头科技、影石创新、九号公司、雅迪控股、爱玛科技、安孚科技等 并关注3D打印产业链机会 [7] - **出海主线**：建议持续关注行业beta上行、增速较好的TCL电子 以及春风动力、巨星科技等 [7]