如何看待 93 阅兵对市场情绪的影响？ 证券研究报告/策略事件点评报告 2025 年 09 月 03 日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@zts.com.cn 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy01@zts.com.cn 分析师：张文宇 9 月 3 日，是中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利 80 周年纪念日，上午 9 时 北京天安门广场举行纪念大会，总书记发表重要讲话并检阅部队。共有包括俄罗斯总 统普京，朝鲜劳动党总书记、国务委员长金正恩，柬埔寨国王西哈莫尼在内的 26 位 外国国家元首和政府首脑出席此次纪念活动。 二、点评 风险提示： 国内产业政策落地不及预期，特朗普政府围绕"对等关税"的政策不确定性加大，海 外市场流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 相关报告 1、《中共中央政治局会议或带来哪些 1. 显著提升中国大国地位影响力，传达和平与责任信号。9 月 3 日抗战胜利纪念阅兵， 是对国家综合实力的一次集中展示。从战略层面看，阅兵不仅体现我国军事力量的现 代化水平，更是向国际社会传递中国大国地位的重 ...

9月3日，A股早盘震荡调整，前期强势的AI算力方向延续回调。截至10:11，5G通信ETF（515050）跌 0.89%，盘中成交额快速突破1.6亿元，持仓股源杰科技、紫光股份、中科创达、芒果超媒、深南电路等 逆市走强。 平安证券表示，当前全球AI大模型领域竞争依然白热化，有利于持续推动大模型应用的落地普及，也 将拉动AI算力市场持续高景气。英伟达以及阿里云营收的强劲增长，表明全球AI算力的需求持续旺 盛。我们认为，以DeepSeek-V3.1等为代表的国产大模型的发布，将进一步推动我国国产大模型从"可 用"到"好用"，加快我国国产大模型在应用端的落地普及。同时，一步加深，将加快推动我国大模型产 业链软硬件的协同发展，有利于提高我国国产AI芯片的市场竞争力，我们持续看好我国AI产业的未来 发展。建议关注AI主题的投资机会。 中信建投证券表示，从阿里巴巴以及英伟达的最新财报来看，国内外CSP厂商对于算力的投资仍然保持 强劲的增长；阿里AI相关收入继续保持三位数增长，让人看到AI商业化落地的清晰路径，打消了投资 者对AI投资回报的担忧。我们持续推荐算力板块，包括海外算力链和国产算力链。 （文章来源：每日经济新闻） ...

GUIDE 摘要 东莞证券：大盘仍有继续上行空间。 广发证券：景气成长类资产仍是市场主线。 华泰证券：市场在经历估值和情绪修复后，关注重点将转向业绩能否跟进。 中原证券：预计短期A股市场以稳步震荡上行为主。 东莞证券 大盘仍有继续上行空间 大盘仍有继续上行空间。当前充裕流动性仍是行情的主要基底，良好的持股体验持续吸引增量资金入 市。 市场有望延续震荡走强路径，不过短期需关注技术面获利回吐压力以及交易量快速提升可能带来 的波动加大。 板块上建议关注金融、TMT、电力设备、有色金属、基础化工、公用事业和医药生物等 行业。 广发证券 景气成长类资产仍是市场主线 景气成长类资产仍是市场主线，市场交易的是新的产业周期、创新周期和渗透率变化。就具 体配置而言，建议关注四大方向： 一是包括金融IT、券商、保险在内的非银金融板块；二是 从低位博弈角度出发，看好A股地产链及港股地产板块；三是海外算力链和创新药板块；四是 国产算力、国内AI基建、AI端侧应用等板块，其仍处于产业预期修复过程中。 华泰证券 市场在经历估值和情绪修复后，关注重点将转向业绩能否跟进 市场在经历估值和情绪修复后，关注重点将转向业绩能否跟进。当前股债性价比 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入101,025.41万元 同比增长25.09% [2] - 归属于上市公司股东的净利润16,151.56万元 同比增长69.22% [2] - 网络广告及增值业务收入80,038.32万元 同比增长30.99% [2] - 游戏业务收入20,809.58万元 同比增长7.37% [2] - 经营活动现金流量净额同比下降 因支付采购款及税费增加 [9] 行业数据 - 2025年上半年国内游戏市场销售收入1680亿元 同比增长14.08% [3] - 游戏用户规模6.79亿人 同比增长0.72% [3] - 客户端游戏市场销售收入354.03亿元 同比增长4.86% [3] - 全国上网服务场所及电竞酒店总量10.73万家 [3] - 上网服务行业上半年营收规模489.5亿元 [3] 业务覆盖 - 核心产品覆盖全国电竞服务行业70%以上市场 [5] - 业务触及全国96%以上城市 [5] - 与2000余家合作伙伴保持良好合作关系 [5] - 已落地300多个算力云边缘机房 [7] - 为超过70万终端提供服务 云终端数量同比增长21.1% [7] 技术布局 - 构建多层次算力服务体系 含专业级计算算力与渲染算力 [7] - 算力平台具备多层级服务、多场景调度和多方式交付特点 [7][10] - 拥有云边协同、降本增效、供需匹配、开箱即用四大优势 [7][10] - 推出AI云电脑 内置DeepSeek、Qwen等多种基础模型 [8] - 智能体引擎在医疗、智能客服等垂直领域探索应用 [8] 业务战略 - 为游戏厂商、电竞实体及用户提供端到端科技解决方案 [4] - 推动电竞服务场所存储上云与算力上云 [10] - 创新"以租代买"轻资产模式 促进行业轻量化经营转型 [10] - 通过ChinaJoy搭建数字娱乐产业国际交流平台 [6] - 深化与游戏及动漫产业头部IP的业务合作 [6]

公司产品进展 - 公司推出"山海"智算模组和FT5000C/32计算模块等产品应用于算力领域 [1] - 相关产品已形成销售订单 [1] - 目前上述产品业务占比较小 [1]

资深投资人市场观点总结 - 专业投资人踏空时挫折感强烈 算力板块吸引市场资金和注意力形成泡沫但难言顶 [2] - 经历多轮牛熊的老将保持定力 市场煎熬是常态 [3] 老将投资表现与风格 - 多数老将今年以来收益约20% 超额收益明显但未重仓科技股 [5] - 安全边际追求者如徐彦刘旭姜诚杨东等今年表现平淡 徐彦认为更大挑战刚开始 [5] - 邓晓峰连续10年跑赢沪深300 重仓紫金矿业约90亿元 增配化工养殖和科技医疗 信息技术与材料行业占净值66% [6] 宏观与消费预期分歧 - 张坤反驳消费悲观论调 指出居民存款4年复合增长13%达152万亿元 超额储蓄增40万亿元 消费能力存在但预期影响意愿 [7][12][13] - 消费者信心指数从2020年120降至2022年87并持续L型 房地产价格下行和物价压力影响消费 [13] - 张坤认为悲观预期无长期逻辑基础 内需资产持仓集中 [7][15] 科技投资与个股操作 - 傅鹏博睿远成长价值过去一年涨超70% 今年以来收益48.5% 重仓电子互联网科技精密制造医药 胜宏科技成本52元股价270元贡献超20亿元 [8][9] - 丁楹11年产品年化收益20%+ 聚焦AI与机器人 提出"时光机"视角复制海外成功模式 [10] 行业与市场展望 - 傅鹏博关注PMI回落至49.3% 反内卷影响光伏新能源 顺周期行业如钢铁煤炭水泥或有机会 [16][17] - 杜洋认为A股盈利增速近底部 关注红利资产人工智能创新药和顺周期龙头 [21][23] - 余小波指出部分板块风险补偿接近0甚至为负 市场风险补偿从10%+回落至5%-6% [25][27][29] - 林森称反内卷政策改善通胀预期 传统行业如互联网房地产航空出现基本面反转 [30][31] - 夏俊杰判断算力板块泡沫严重 海外AI资本开支若低于预期将导致逻辑逆转 GPT5未达预期影响应用突破 [32][33]

市场整体表现 - 上证指数午间休市报3844.84点，下跌0.79%，深证成指下跌2.21%，创业板指下跌2.90% [1] - 沪深两市半日成交1.91万亿元，较上个交易日同期放量805亿元 [1] 算力板块回调 - 新易盛午间收盘下跌8.46%，中际旭创下跌5.99%，天孚通信下跌9.03%，三只算力龙头被市场称为"易中天"并遭遇获利了结 [12] - 新易盛半日成交金额208.06亿元，换手率6.15%，总市值3534亿元 [13] - 中际旭创半日成交金额200.52亿元，换手率4.49%，总市值4242亿元 [14] 融资余额创新高 - 9月1日全市场融资余额单日扩张353.57亿元，升至22808.29亿元，超越2015年6月18日的22666.35亿元，刷新历史新高 [6] - 比亚迪获融资净买入14.0059亿元，新易盛获13.9541亿元，中际旭创获13.7129亿元，位列个股前三 [8][9] - 紫金矿业、寒武纪、兆易创新单日融资净买入额均超7亿元 [8] 券商板块异动 - 太平洋股价快速拉升封上涨停，涨幅10.09% [3][10][11] - 国盛金控上涨5.82%，长城证券上涨4.81%，信达证券上涨3.39% [11] - 开源证券研报指出券商板块第二季度零售佣金表现较好，头部券商海外业务优势突出，三季度业绩增速或进一步扩张 [11] 贵金属板块强势 - 申万贵金属指数半日涨近1%，西部黄金收获两连板涨停，湖南白银涨6.93%，晓程科技涨6.21% [19][20] - 伦敦现货黄金价格最高触及3508.69美元/盎司，刷新历史新高 [20] - 东方证券研报表示美联储9月降息概率已提升至85%以上，降息周期开启预期有望利好黄金价格 [22] 个股极端波动 - 德创环保早盘走出"天地板"走势，从涨停打开到触及跌停仅间隔不到5分钟，午间收盘下跌9.15%，半日成交7.66亿元 [17][18]

格隆汇9月2日｜深成指、创业板指均跌超1%，微盘股指数跌逾2%，沪指跌0.45%，算力、消费电子、 信创、数字货币等板块领跌，沪深京三市下跌个股超4600只。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com | 上证指数 | | 3853.70 | -21.83 | -0.56% | | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | | | | | | 创业板指 | | 2929.07 | -27.31 | -0.92% | | 399006 | | | | | | 深证成指 | | 12684.71 | -144.24 | -1.12% | | 399001 | | | | | | 科创50 | | 1337.17 | -19.98 | -1.47% | | 000688 | | | | | | 北证50 | 1 | 1551.99 | -16.64 | -1.06% ...

9月2日消息，周二，A股三大股指开盘走势分化，其中沪指涨0.04%报3877.09点，深成指跌0.09%报12817.03点，创业板指 跌0.18%报2951.03点，科创50指数跌0.24%报1353.94点；免税店、消费电子、旅游及酒店板块跌幅居前。贵金属、工业母机、 光刻机板块涨幅居前。 盘面上，市场焦点股天普股份（7板）竞价涨停，医疗股济民健康（13天8板）高开0.24%，芯片产业链的万通发展（17天9 板）高开0.97%、建业股份（4板）竞价涨停，环保股德创环保（5板）竞价涨停，算力产业链的合力泰（9天5板）高开2.07%、 江海股份（2板）高开0.44%，商业航天概念股三维通信（3板）高开0.09%，业绩超预期的兆新股份（3板）竞价涨停，机器人 概念股凯迪股份（6天3板）高开0.23%、德新科技（2板）竞价涨停。 ...

公司及行业 * 共进股份（公司）[1] * 行业涉及AI算力基础设施、数据中心交换机、GPU服务器、网通设备、汽车电子、EMS机器人制造等[2][4][5] 核心观点与论据 财务表现 * 公司2025年上半年扭亏为盈 利润率持续提升[2][6] * 网通业务海外收入占比提升至70% 海外毛利率较国内高14个百分点[2][7] * 服务器批量出货超1.7万台 下半年预计进一步提速[2][6] * 海宁工厂已达盈亏平衡点 上半年全额法产值约12-13亿元[17] 业务进展 * 数通交换机业务国内市场占比约66%-67% 海外占比约33% 国内一大客户收入增速超30%[11] * AI服务器占比快速提升 预计未来几年超50% 可能达70% 目标客户为行业主流品牌厂商[4][11] * 汽车电子业务处于投入期 去年四季度实现单月扭亏 今年保持增长[22][23] * EMS业务上半年总产值近3亿元 净额法核算利润数千万元[8] * 扫地机器人全年全额法产值预计约5亿元 净额法约1亿多元[20] 产能与工厂 * 北美墨西哥工厂已批量供应产品[4] * 越南工厂2025年预计增速50% 年产值预期超30亿元[4][18] * 国内坪山工厂满负荷 太仓工厂通过增加智算中心产品提升产能利用率[4][16] 技术及产品 * 公司主要从事400G和800G交换机CM业务 需求趋势逐步上升[19] * 参与国产芯片AI服务器代工 国产化替代趋势带动销量增长[11][21] * 在毫米波雷达领域参投萨里东 并与路特斯丹顶鹤战略合作[24][25] 市场与行业趋势 * AI产业处于20年一遇的变革期 国内外AI资本开支显著提升[3] * 数据中心交换机全球市场规模快速扩大 技术迭代提升价值量[4][5] * FTTR产品在中国市场占比逐年提升 但网通业务利润短期仍处于激烈竞争阶段[15] * 机器人代工业务主要面向海外市场 已初具规模[10] 其他重要内容 * 公司战略布局围绕传统通信业务（光终端、无线终端、移动终端）和AI领域（数据中心、智能汽车关键器件、新能源智能汽车组件）[9] * 海外数通交换机客户合作门槛高 已实现部分产品出货但未达大规模突破[12] * 公司未来重点关注国内市场及与国产芯片龙头合作[21]