基金将重点投资于科技创新企业股权类投资，主要针对技术创新与产业升级相结合的创业项目，重点围 绕算力、能源、AI、具身智能相关产业，主要聚焦智算中心、国产算力、具身智能产业国家重点支持 的战略性新兴产业。 格隆汇1月29日丨西子洁能(002534.SZ)公布，公司拟作为有限合伙人与普通合伙人杭州禧筠股权投资基 金管理合伙企业(有限合伙)(以下简称"禧筠资本")、浙江方向投资有限公司(以下简称"浙江方向")共同投 资设立浙江禧筠西洁股权投资基金合伙企业(有限合伙)(暂定名，以企业登记机关最终核准登记为准，以 下简称"该基金"或"合伙企业")，该基金总认缴出资金额为人民币2.4亿元，公司作为有限合伙人以自有 资金认缴出资人民币10,000万元，占该基金本次总认缴出资金额的41.67%。 ...

文章核心观点 股权投资行业正经历认知回归与能力重塑的“淬炼期”，在“耐心资本”政策引导下，国家创投基金、社保、保险等长期资本正加速入局，推动行业从财务投资向长期价值运营转型，核心在于优化长期LP来源与配置、建立协同机制、深化投后赋能，并升级“投早、投小、投科技”策略，以培育新质生产力[2] 参与机构背景与规模 - 浦耀信晔是上海信托（浦发银行旗下）全资子公司，为国资平台，累计管理9只直投基金，覆盖Pre-A到Pre-IPO全周期，聚焦生物医药、硬科技、人工智能，总管理规模约150亿元[3] - 西部优势资本是西部证券全资子公司，为券商系私募子基金，管理资金规模超100亿元，采取重资本投入模式，例如2025年底成立的20亿元产业并购基金自身出资比例达40%[3] - 兖矿资本是山东能源集团（世界500强第82名，资产过万亿）全资子公司，是集团市场化资本运作平台，发行了自主管理的100亿元新材料直投基金和100亿元新能源母基金[3][4] - 福田资本是深圳市福田区政府设立的产业母基金平台，前身为2015年成立的福田引导基金，运营10年，累计投资57只子基金，与40家管理机构合作[4] - 杭实资管是杭州市属国企杭实集团旗下全资子公司，成立于2017年9月，注册资本4亿元，目前管理基金规模达180亿元[4] - 洪山科投2017年成立，从LP业务逐步转型GP，目前管理规模达100亿元[5] “耐心资本”的政策背景与行业趋势 - 2025年国家创投基金启动，设定20年超长存续期，并要求70%资金投向种子期、初创期企业，以刚性约束重塑硬科技投资格局[5] - 随着美元基金退出、国资资本大量涌入，股权投资已成为国企普遍参与的业务领域，“投早、投小、构建耐心资本”成为行业热点[5] - 保险资金是天然的耐心资本，截至2025年6月底，中国保险资产规模达36.25万亿元，但其投资存在严重期限错配，债券投资占比超51%，长期股权投资仅占7.88%（含子公司股权），实际投向创投领域的资金极少[10] “投早、投小、投科技”的核心逻辑与策略转变 - 聚焦“投早、投小”的核心原因有三：一是初创企业融资瓶颈突出；二是估值逻辑变化，需通过投早、投小获取更高估值溢价；三是政策导向明确围绕“卡脖子”技术和未来产业布局[5] - 策略从过去看重估值、收入、利润和上市节点，转变为更关注企业是否能解决“卡脖子”问题、有无原创技术、是否契合国家战略，以及团队的快速迭代和适应能力[7] - 券商系私募子基金的投资逻辑发生转变，从聚焦Pre-IPO升级为提供全周期服务，投资标准从“一流团队、一个亿销售收入、一千万净利润”调整为投资后一定期限内的目标规模[6] - 评估AI等领域项目时，不仅关注其带来的新机会，更会重点评估被投企业的核心优势是否会被AI冲击[8] 构建“耐心资本”生态的关键挑战与所需机制 - 关键挑战在于保险资金入市存在障碍：一是监管政策对股权投资比例和风险因子的限制；二是保险公司考核体系僵化，收益率要求与耐心资本属性不匹配；三是专业能力不足，对科创企业底层资产缺乏判断能力[11] - 激活保险耐心资本的最优路径是引导其以母基金形式担任LP，定投头部创投机构，以分散风险并获得长期稳定收益[11] - 国资机构做好耐心资本需要完善三件事：一是完善容亏机制，允许合理的市场化亏损；二是建立长周期考核机制，例如推行三年期、五年期考核以替代易引发短线投机的一年期考核；三是构建适配新兴产业的调研、投后及风控模型[9] - 对国有创投的容亏机制有不同看法，认为其本质是前端约束激励机制不足、终端专业决策机制缺失导致，无法解决根本问题[11] - 耐心资本的政策导向本质是股权投资行业向价值投资本源的回归，若有效落地可能带来三方面变化：资金端缓解焦虑、项目端成长更稳、机构端加速向长期价值创造者升级[13] 投后赋能与产业协同的具体实践 - 投后赋能已成为投资机构的核心竞争力与必修课，优质标的稀缺，企业挑股东的态势愈发明显，投后赋能的硬实力直接决定投资机构的核心壁垒[14] - 银行信托系国资机构的核心优势在于场景资源整合，例如依托商业银行应用场景为金融科技企业提供场景验证与商业化订单，并借助分行网络与产业客户资源对接上下游合作伙伴[15] - 对于投早、投小的企业，通过主导与产业客户联动，以并购开辟IPO之外的资本化新路径[16] - 在商业航天领域，通过举办闭门研讨会，邀请上市公司、研究所、投行等与被投企业精准对接，帮助早期企业与资本市场深度交流并搭建并购整合桥梁[16] - 产业资本的投后赋能强调“产投结合”，分为两类：一是与集团主业直接协同的企业，快速推动订单合作、成立合资公司实现深度绑定；二是前瞻性布局企业，通过共建研究院、联合科研项目储备未来技术[17] - 地方国资平台的核心机会在于成为地方产业的“长期产业合伙人”，依托地方产业基底，用长钱陪跑科创企业，并提供双向赋能，例如杭州依托数字经济、人工智能、高端制造业产业基底[13] - 帮助硬科技初创企业穿越周期的核心是用产业生态的确定性对抗周期波动的不确定性，投后赋能逻辑是“把被投企业放到地方产业土壤里培育”，坚持一企一策、个性化定制[20] 国有创投作为“耐心资本运营商”的定位与要求 - 国有创投要成为耐心资本运营商，需关注“耐心、大胆、专业、生态、服务无边界”五个关键词[19] - 具体实践包括：将存量子基金存续期统一延长2年，将政府投资基金存续期从最长10年延长至15年；依托覆盖种子基金、天使基金、VC、PE的近60只子基金提供全生命周期资金支持；构建“投贷担联动”等全方位服务体系；甚至解决创始人人才房、看病、子女上学等生活问题[19] - 地方国有资本不追求单一项目退出价值，更看重其为地方产业生态升级带来的长期价值，用国有资本的定力托举城市的产业未来[21] - 投资机构的核心命脉是服务实体经济，无论是投资标的的选择还是投资价值的最终体现，都要依托实体经济落地[21]

本次活动以"会"为媒、以"访"促合，不仅系统展示了五象新区的战略优势与营商环境，也为南宁与长三 角地区企业在技术协同、市场共享、生态共建等方面合作奠定了坚实基础。下一步，五象新区将持续强 化在长三角地区开展产业招商，推动更多合作落地，加快构建面向东盟的人工智能与跨境产业发展高 地。 本报讯（记者廖欣 实习生吴冬颜）为深化与长三角地区的产业协同，共同开拓面向东盟的人工智能与 跨境产业新蓝海，1月27日，五象新区组织相关单位赴杭州举行"潮起五象 邕抱东盟"人工智能+跨境产 业发展恳谈会。恳谈会吸引了长三角地区40余家人工智能、跨境电商、智能制造等领域企业参与，共话 合作、共谋发展。 会上全面推介了五象新区优良的投资环境、丰厚的优惠政策以及宜居宜业的生态环境，多方面展现新区 的发展潜力与合作魅力。同时，特别设立企业路演环节，一批计划落户五象新区拓展东盟市场的意向企 业进行路演。五象新区还组织了南宁投资引导基金、广西广投桂沪股权投资基金、成为资本等机构现场 与参与企业对接，深入了解企业的产品、技术创新等特点和具体需求，用资本力量助推项目落地。 恳谈会期间，五象新区代表团还密集走访了多家有意向落地的杭州领军企业，通过实 ...

文章核心观点 - 2025年中国与日本的一级市场股权投资市场在宏观经济与地缘政治背景下，呈现出截然不同的演进路径，但都共同面临从“规模扩张”向“质量与效率”的深刻转型[3][4] 市场规模与活跃度对比 - 中国市场交易量激增，金额企稳：全年发生9,058起投资交易，同比增长28%；总金额为8,213.68亿元人民币，同比微降0.44%，呈现“量增价平”态势[5][6][7] - 日本市场VC平稳，PE爆发：VC市场投资总额约7,613亿日元（约合370亿人民币），与2024年基本持平；PE市场交易规模预计突破400亿美元（约合2,900亿人民币），创历史新高[8][9][10] 融资轮次与结构对比 - 中国市场呈现极端的“投早投小”：早期融资（种子/天使/A轮）占比高达67%；成长期（B/C轮）融资占比断崖式下滑，形成“两头大、中间小”的哑铃型结构[11][12] - 日本市场呈现早期收缩，中期集中：Series A轮总额下降18%；Series B轮总额上升11%；后期轮次中“续命型”融资增多[13][14][15] 资金来源与属性对比 - 中国市场国资进，机构退：国资背景机构渗透率达到44.55%，创历史新高，成为市场主角；人民币基金占据绝对统治地位[16][17] - 日本市场产业资本与外资双轮驱动：企业法人/产业资本投资额同比增加320亿日元；黑石、KKR等全球PE巨头加大在日布局[18][19] 退出环境对比 - 中国市场IPO回暖，并购渠道发展：全年IPO数量回升至277家，同比增长26%，募资总额激增143%；港交所崛起贡献59%募资额，A股聚焦硬科技；VC/PE渗透率达77.37%；同时并购交易发生955起，较2023年大幅提升，退出路径走向多元化[20][21][22] - 日本市场IPO遇冷，并购成为主流：全年IPO仅108家，初创企业IPO数量创10年新低；被并购/子公司化案例达167起，并购正取代IPO成为更现实的退出通道[23][24] 投资赛道与热点对比 - 中国市场聚焦硬科技与国家战略：核心赛道为先进制造（4,129起事件，占半壁江山）、人工智能、医疗健康；消费、社交、教育等传统互联网模式被资本实质性“抛弃”[25] - 日本市场聚焦深科技与数字化：核心赛道为Deep Tech（AI、半导体、航天、生物医药）和产业数字化（DX）；资金青睐高技术壁垒项目，传统消费互联网降温[26][27] 市场集中度与马太效应对比 - 中国市场呈现极致的“一九分化”：1.43%的头部公司（年融资超10亿元）拿走了40.48%的资金；75.9%的公司融资额不足1亿元，仅分食15.67%的资金[28][29] - 日本市场资金配置“挑剔化”：单笔融资中位数从7,760万日元降至6,240万日元；资金向头部集中，中间层（1000万-5亿日元区间）企业数量明显减少[30][31] 共性特征 - 从“规模”转向“质量”：中国市场强调“高质量发展”和“新质生产力”，日本市场强调“效率优化”和“治理改革”[32] - 头部效应加剧：资金高度集中于头部优质资产，尾部项目生存空间被压缩[32] - 战略资本取代纯财务资本：中国体现为政府引导基金主导，日本体现为CVC强势崛起；传统VC在两国都面临边缘化挑战[33][34] - 政策强干预：中国通过IPO政策和国资考核引导资金流向，日本通过东证改革和政府初创支持计划重塑市场规则[34] 市场差异总结 - 市场情绪：中国市场交易量大增，信心正在修复；日本市场总量平稳，更注重存量优化[35] - 资金驱动力：中国市场国资是绝对主力，紧跟国家战略；日本市场治理改革释放企业价值，吸引外资PE[35] - 融资阶段：中国市场B/C轮融资困难，缺乏承上启下的资金；日本市场种子/A轮收缩，创业门槛变高[35] - 退出路径：中国市场并购在提，但IPO仍是核心；日本市场IPO不再是唯一解，私有化和并购更活跃[35] - 国际化：中国市场人民币基金主导，港股作为出海口；日本市场全球PE巨头深度参与，市场开放度提升[35] 未来挑战与展望 - 中国市场挑战在于解决“成长期融资塌陷”问题，激活民间资本活力，避免市场完全依附政策导向；IPO市场常态化和并购市场培育是关键[37] - 日本市场挑战在于维持初创生态活力（早期资金收缩风险），以及在全球资本涌入下保持本土产业的独立性与竞争力[37] - 总结而言，中国市场在“有形之手”推动下重构秩序，日本市场在“市场之手”与制度改革合力下挖掘价值，双方共同押注“硬科技”与“产业升级”[37]

回顾过去一年，中国股权投资行业在经历多年调整后，迎来了历史性转折点。 当短期套利者纷纷离场，真正深耕产业的长期主义者开始迎来收获季节。2025年，中国股权投资行业募资总额超11600亿元，同比增长8%，新募基金数量 超3500支，同比增长18%。更为深刻的是结构性变化——国资LP出资占比高达89%，硬科技投资占比超60%，投资阶段已全面前置化。在这个转折点 上，"远见者赢"正成为股权投资行业生存的真实写照。 国资主导，投资策略蜕变 2025年，股权投资行业最显著的特征便是国资地位的进一步强化。地方引导基金、地方国资等出资占比超过50%，人民币基金规模占比超99%，而外币基 金募资同比下滑55%。这一结构性变化不仅改变了资金供给，更深刻影响着整个投资生态的决策逻辑与价值取向。 科创板、创业板、港交所、北交所四点发力，给硬科技提供了"投资至退出"资本化延伸的关键窗口。VC/PE投资硬科技更加有动力。而科创板"1+6"改革 方案、港交所发布"科企专线"等措施，也让更多创业者愿意投身硬科技，政策的支持、资金长期流入，为硬科技生态构建了研发到市场的闭环生态，强化 了硬科技投资的确定性，VC/PE更青睐长期价值。 投资阶 ...

会议核心观点 - 会议旨在通过“双百联动”即百强公司与百强大学深度融合 以打通科创链、产业链、资金链、人才链 破解科创与产业脱节难题 为三大世界级国际科创中心建设明晰路径并部署具体行动 [1] 战略意义与协同模式 - 百强大学是基础研究策源地与顶尖人才蓄水池 百强公司是成果转化主战场与产业资本主力军 二者深度融合是建设世界级国际科创中心的关键抓手 [1] - 双百主体需以战略为引领、协同为核心、实效为导向 在关键技术攻关、创新生态营造、国家战略落地中发挥标杆作用 [1] - 北京银行提出将科技金融作为“第一战略” 服务专精特新作为“一号工程” 为“双百”协同发展注入金融动能 [2] 全球百强大学排行榜发布 - 华顿版2026年世界百强大学排行榜发布 榜单综合TIMES、QS、USNews和Nature Index四大排行榜按1:1:1:1权重计算 [2] - 哈佛、MIT、斯坦福位列前三 清华大学排名第6 北京大学排名第7 稳居全球前十 [2] - 武汉大学排名上升16位 为升幅最大 美国加州大学圣塔芭芭拉分校排名下降17位 为降幅最大 [2] - 地域分布上 美国上榜37所居首 中国（含港澳台）上榜18所居次 其中新增同济大学和南方科技大学 英国上榜11所 [2] - 全球格局稳定 亚洲24所、欧洲31所、北美40所、大洋洲6所 中国高校在Nature Index前十名中占据8席 自然科学研究实力突出 [2] 三大国际科创中心建设路径 - 建设方案提出构建“3+3+N”全国科创梯次发展格局 三大世界级科创中心内部采用“科创CBD—科创核心主体区—科创产业化区域”三级空间结构 [3] - 提出五大重点行动 包括组建系统化统筹推进主体、建立以研发型大学为核心的科创工程化体系、举办全球百强科创大赛、搭建全球最大规模科创转化交易中心、构建多元化科创资金体系 [3] 核心落地举措一：组建科创联盟 - 正式启动“世界百强大学—百强公司科创联盟”组建工作 该联盟为非营利性开放性国际化科创合作组织 [3] - 联盟旨在整合全球顶尖高校与强势企业资源 搭建协同攻关平台 推动人才、技术、资源开放共享 促进科研成果从实验室走向产业端 [3] 核心落地举措二：创设百强科创系列基金 - 启动百强科创系列基金创设工作 基金总规模将达1500亿元 [4] - 基金构建“1+2+3+4+5”矩阵 包括100亿元科创大赛基金、200亿元专精特新科创产业基金、300亿元瞪羚科创产业基金、400亿元独角兽并购基金、500亿元科创基建基金 [4] - 系列基金以政策性资金为引导、市场化资金为主导 覆盖科创企业全生命周期与科创基建全领域 [4] 核心落地举措三：举办全球百强科创大赛 - 确定全球百强科创大赛举办方案 大赛聚焦数字经济与人工智能、生命健康、新材料新能源、高端精密制造等前沿领域 [4] - 大赛采用“赛马机制”筛选全球优质科创项目 对获奖项目给予重奖并配套足额基金投资 同步建立科创项目库 为成果转化与资本对接搭建桥梁 [4] 与会代表共识与后续行动 - 学界与企业界代表围绕研发型大学转型、校企联合攻关、人才双向流动、基金投管机制、大赛项目筛选等关键议题深入交流 凝聚广泛共识 [4][5] - 专家强调需强化顶层协同、打破资源壁垒 推动各项行动落地见效 将战略优势转化为发展胜势 [5] - 会议共识将转化为具体行动 百强大学需加快研发型转型 攻坚核心技术 培育顶尖人才 百强公司需发挥产业与资本优势 承接科研成果转化 [5]

文章核心观点 - 国务院及发改委近期发布的三大新政为股权投资行业募资难题提供了解决方案 国资母基金通过践行“六宽一高”的运作优化方向 能够有效缓解VC机构的募资压力 并推动行业从规模扩张转向质量提升 服务于新质生产力发展 [1][2][11] 政策背景与行业影响 - 三大新政包括《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办发〔2025〕1号）、《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》（发改财金规〔2025〕1752号）、《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》（发改财金规〔2025〕1753号） 其核心导向是“提质增效、赋能不设限” [1] - 新政落地后 多地政府及主管部门已围绕“六宽一高”展开积极探索 推动国资母基金从“规模扩张”转向“质量提升” 这与政策要求高度契合 [2] 宽注册：打破地域限制 - 核心是摒弃“注册地绑定”传统思维 1号文明确规定返投按“实缴出资穿透统计” 不与注册地、迁址等条件挂钩 [3] - 此举催生了城市间“搭盘子”协作的新模式 例如子基金注册在A城市 B城市可正常出资 实现“基金共建、项目共享、收益共赢”的良性循环 [3] 宽出资：突破比例限制 - 1号文明确提出“对创业投资类基金 可适当提高政府出资比例” 打破了“政府出资比例不能最大”的固化约束 [4] - 当前多地政府引导基金或母基金已积极响应 出资比例适当提高至70%~80% 个别场景下可达90% 通过加大出资力度快速推动子基金落地 [4] 宽到资：优化出资顺序 - 聚焦解决出资环节的“观望博弈”问题 扭转“要求其他出资人全部出资到位后 国资再出资”的旧模式 [5] - 1号文强调出资进度不受评价周期、整改督导等流程约束 在实操中可通过合伙协议约定“出资人按认缴比例同步出资”以破解募资僵局 [5] 宽返投：下调比例与拓宽口径 - 1753号文设置量化评价标准 无返投要求的基金可直接获得评价指标满分3分 1.5倍以内的返投仍可按公式计分 [6][7] - 各地在实操中进一步放宽执行标准 返投比例不再固守2倍、3倍的旧标准 不少地方已降至1.0倍、1.2倍 部分区域甚至低至0.6倍 [7] - 返投统计口径拓宽 涵盖“所管基金所投”与“所引项目所投”两类 包括投资外地母公司带动在当地注册子公司等模式 实现“重增量、重实效”的考核目标 [7] 宽激励：强化让利导向 - 1号文提出“健全权责一致、激励约束相容的责任机制” 1753号文建立“奖优罚劣”的评价机制 评价结果与资金支持、政策倾斜直接挂钩 [8] - 各地可据此约定 子基金管理人完成或超额完成返投任务、超出门槛收益目标后 可享受更高比例的后端让利 以激发管理活力 [8] 宽容错：完善容错与退出机制 - 1号文明文支持建立容错机制 1753号文也允许因不可抗力等因素导致的调整结果通过书面说明备案 [9] - 只要子基金管理规范、投资方向契合国家战略、整体盈利水平达标 就应对少数项目的投资失败予以宽容 以避免“不敢投、不愿投早投小”的保守倾向 [9] - 针对国资LP“批量起诉GP”的刚性退出现象 亟需完善灵活退出机制 科创投资往往需要10年甚至更长的周期 国资基金应摒弃到期刚性退出的僵化政策 [9] 高效率：简化流程与提升服务 - 1752号文明确要求“优化审批流程” 1753号文将评价重心聚焦“政策符合性”与核心量化指标 为简化招募流程提供了政策空间 [10] - 各地应大幅压缩审批周期 力争实现“从申报材料到审批完成不超过三个月”的目标 同时配套提供政策解读、产业对接等全流程高水平服务 [10]

文章核心观点 - 国务院及发改委三大新政落地为股权投资行业募资焦虑提供了破题方向 国资母基金通过践行“六宽一高”原则 即宽注册、宽出资、宽到资、宽返投、宽激励、宽容错、高效率 能够优化运作 有效缓解VC机构的募资压力 并成为服务新质生产力发展的“耐心资本” [1] 宽注册：打破地域限制，共建协作生态 - 核心是摒弃“注册地绑定”传统思维 新政规定返投按“实缴出资穿透统计” 不与注册地、迁址等条件挂钩 从顶层设计上杜绝变相设限 [3] - 只要子基金管理人承诺并落实返投任务等核心要求 子基金注册地选择不再设限 也不会对地方税收造成实质性影响 [3] - 此举催生了城市间“搭盘子”协作新模式 例如子基金注册在A城市 B城市可正常出资 双方后续可互换角色、双向赋能 实现“基金共建、项目共享、收益共赢”的良性循环 最大化整合区域资源 [3] 宽出资：突破比例限制，加速基金落地 - 关键打破“政府出资比例不能最大”的固化约束 新政明确提出对创业投资类基金可适当提高政府出资比例 为突破提供直接政策依据 [4] - 多地政府引导基金或母基金已积极响应 出资比例适当提高至70%~80% 个别场景下可达90% 通过加大出资力度快速推动子基金落地 [4] - 从实操层面看 不少地方母基金平台在子基金的出资可以成为第一大出资人 此举能引导更多社会资本流向科技创新、绿色发展等国家重点领域 [4] 宽到资：优化出资顺序，破解募资僵局 - 聚焦解决出资环节的“观望博弈”问题 扭转“要求其他出资人全部出资到位后 国资再出资”的旧模式 [5] - 新政明确出资进度不受评价周期、整改督导等流程约束 评价机制设立目的是“奖优罚劣”而非阻碍正常出资 [5] - 在实操中 可通过合伙协议约定“出资人按认缴比例同步出资 资金到位后子基金方可启动项目投资” 以约束子基金管理人投资行为的方式替代“互相观望”的出资顺序要求 有效破解募资僵局 保障基金快速进入投资运作阶段 [5] 宽返投：下调比例红线，拓宽统计口径 - 是对新政“倡导不求返投、理解留存返投、限制高额返投”导向的精准落地 [6] - 新政设置量化评价标准 无返投要求的基金可直接获得评价指标满分3分 1.5倍以内的返投仍可按公式计分 限制了高额返投带来的地方保护问题 [6] - 各地在实操中进一步放宽执行标准 返投比例不再固守2倍、3倍的旧标准 不少地方已降至1.0倍、1.2倍 部分区域甚至低至0.6倍 大幅提升对优秀创投机构的吸引力 [6] - 返投统计口径秉持务实原则 只要子基金管理人能带来新的投资增量均可纳入 具体涵盖“所管基金所投”与“所引项目所投”两类 真正实现“重增量、重实效”的考核目标 [6] 宽激励：强化让利导向，激发管理活力 - 核心是通过灵活的利益分配机制激发子基金管理人的积极性与创造性 [7] - 新政提出健全权责一致、激励约束相容的责任机制 并建立“奖优罚劣”的评价机制 明确评价结果与资金支持、政策倾斜直接挂钩 [7] - 各地可据此明确约定 子基金管理人完成或超额完成返投任务、超出门槛收益目标后 可享受更高比例的后端让利 这种“与业绩挂钩”的激励模式能引导管理人将更多精力投入到优质项目挖掘、投后赋能等核心工作中 [7] 宽容错：正视科创风险，完善退出机制 - 是尊重股权投资规律 尤其是科创投资“高风险、长周期”特点的重要体现 新政明确支持建立容错机制 [8] - 政府引导基金层面需建立健全容错机制 只要子基金管理规范、投资方向契合国家战略、整体盈利水平达标 就应对少数项目的投资失败予以宽容 此举能打消基金管理平台的“畏难情绪” 避免“不敢投、不愿投早投小”的保守倾向 [8][9] - 针对当前部分国资LP“批量起诉GP”的刚性退出现象 亟需完善灵活的退出机制 科创投资往往需要10年甚至更长的募投管退周期 国资基金应率先践行“耐心资本”理念 摒弃到期刚性退出的僵化政策 [9] 高效率：简化招募流程，提升服务水平 - 是衡量国资母基金市场化运作能力的重要标尺 也是优化营商环境的关键环节 新政明确要求“优化审批流程” [10] - 各地应大幅压缩审批周期 力争实现“从申报材料到审批完成不超过三个月”的目标 避免因招募进度过慢影响子基金募资节奏 防止优质产业项目错失落地良机 [10] - 高效率运作的同时 更要配套高水平服务 为子基金管理人提供政策解读、产业对接、资源匹配等全流程支持 [10]

行业宏观趋势与定位 - 股权投资行业正步入认知回归与能力重塑的“淬炼期”，长期资本持续扩容，耐心资本日益成为支撑科技创新的核心力量，投资机构聚焦硬科技与战略新兴产业 [1] - 多元退出与投资路径不断拓展，加速构建“投早、投小、投科技”的良性生态 [1] - 政府引导基金与国资投资平台已成长为产业发展的“稳定器”与“助推器”，共建深度融合、共创共享的产融生态 [1] - 中国股权投资已形成核心圈层生态，处于圈层内的投资机构更易获取优质投资标的，这构成了行业的核心竞争力——优质标的获取能力 [4] - 国资已成为风投市场主力军，投资节奏与经济增长同步，全行业加速迈入人工智能时代 [27] 2025年市场数据与表现 - 2025年中国私募股权市场强势回升，整体市场规模达到8082亿元，整体投资金额同比上升27.90%，投资数量上升16.28% [31] - 募资端，国资LP依旧是出资的中流砥柱，占比高达81.7%，市场资源加速向头部管理人集中 [31] - 投资焦点集中在新一代信息技术、先进制造、健康医疗等前沿领域，早期投资占据主要地位 [31] - 退出渠道呈现多元化特点，2025年A股上市116家，港股上市117家 [31] - 2025年整体的并购市场规模是2.59万亿元，其中一级市场并购市场规模是5887亿元，占到了并购市场的四分之一 [31] 科技金融与投资方法论 - 做好科技金融大文章，关键在于构建功能互补、协同高效的多元化金融服务生态 [8] - 创业投资要当好“生力军”，银行信贷要筑牢“基本盘”，资本市场要打造“强枢纽”，科技保险要发挥“减震器”和“稳定器”功能 [9] - 产业科技创新及风险投资机构面临八项新要求，包括培育新兴产业、建立接续式金融赋能体系、优化国资创投激励容错机制、构建人工智能时代投资方法论等 [27] - AI时代的资本叙事精华凝结于“并购”，体现在对关键生态位的补全、对AI原生数据资产的争夺、对传统巨头转型的赋能以及通过平台化机制实现价值捕获 [23] 区域发展与产业聚焦 - 虹桥国际中央商务区聚焦高能级总部经济、高端化服务经济、高流量贸易经济、高溢出会展经济，紧扣时尚新消费、低碳新能源、数字新经济、生命新科技、汽车新产业等产业领域 [2] - 虹桥将加快建设长三角并购首选地和海外并购发展先行地，打造长三角制造业研发集聚区和长三角企业“走出去”服务第一站 [2] - 当前中国区域发展高度不平衡，长三角、珠三角在科技与投资方面优势显著，而中西部差距可能进一步拉大 [29] 投资策略与热点赛道 - 对出海企业而言，“价性比”（价格坚挺，性能领先）大于“性价比”（性能相当，比拼价格），应通过持续研发提升产品性能而非陷入价格战 [11] - 投资行业已进入“大科技时代”，对专业深度要求更高，单纯财务投资模式面临挑战 [29] - 非常看好AI应用层的百花齐放，认为在未来的半年到一年内，一定会有AI上的现象级Killer APP诞生，模型层将在产业与场景的后训练模型领域迎来百花齐放 [35] - 低空经济装备技术及发展是重要议题 [25] 产融协同与生态构建 - 产业生态和产业赋能的核心，最终要落到产业落地的实际成效上，复星创富过去15年百分百完成了政府返投 [33] - 强调“要做对的事、难的事、需要时间积累的事”，立足利他思维，响应政府LP核心诉求 [33] - 市场化机构与国有资本合作日益紧密，通过产业与地方经济结合，能实现多方共赢 [29] - 致力于打造覆盖出资人、投资人与企业端的高效产融生态圈，推动投资产业链全链条融合与价值贯通 [1] 市场信心与未来展望 - 以DeepSeek的出现为标志，中国在生成式AI领域重获技术自信，带动了资本市场与投资市场的回暖 [29] - 对中国高科技产业的未来表示乐观，认为长期发展前景广阔 [29] - 科技创新与资本市场的深度融合将成为推动经济高质量发展的核心动力，应抓住企业红利、资本红利和创新红利 [17] - 2025年私募股权市场恢复向好，经过了淬炼，为新周期、新阶段、新格局夯实了基础 [31] 会议与产品发布 - 融中第十五届中国资本年会暨大虹桥科创投资大会于2026年1月13日至14日举行，主题为《淬·炼》 [1] - 大会期间举行了“融中长三角总部落地大虹桥战略签约仪式” [6] - 发布了升级版数据产品“融中数据Bridge Data 3.0”，构建“区域科创发展数据中心”，推动一级市场数据服务从“静态统计”向“动态导航”升级 [15][17] - 融中研究于大会现场发布《2025中国股权投资蓝皮书》 [31] - 本次年会重磅发布融中2025年度中国股权投资排名 [41]

文章核心观点 - 中国品牌出海是应对国内竞争并获取全球增长的关键战略 其成功依赖于三大核心要素和四大战略选择 目标是突破低价内卷 在万亿规模的跨境电商蓝海市场中建立品牌势能与高价值定位 [2][3][4][12] 中国品牌出海的三大成功要素 - **中国式供应链**：指高度集成、极致成本控制、快速迭代和规模化交付的综合能力 而非仅指在中国生产 这是将国内红海市场竞争中打磨出的供应链效率应用于全球市场的基础 [3] - **海归人才**：在嘉御资本投资的18个细分赛道世界冠军中 几乎100%的核心创业团队拥有海归背景 这是服务全球消费者不可或缺的要素 [3] - **互联网与AI**：企业需借助中国的互联网体系及AI技术进步实现出海 而非依赖传统方式 [3] 四大战略选择 地区选择 - **首选欧美市场**：嘉御资本投资的18个赛道世界冠军100%从欧美市场切入 [5] - **选择原因**：欧美消费者支付能力最强 电商普及率仅次于中国和韩国 互联网基建成熟 且对建立品牌势能至关重要 先布局东南亚市场可能导致品牌势能不足 而征服欧美挑剔市场（如日本、德国）后 拓展其他市场将水到渠成 [5][6] - **案例**：安克创新主攻日本、德国市场 泡泡玛特Labubu在泰国单店利润达数千万元人民币 但其全球爆火及海外销售额超过国内均始于欧美市场 [6] 品类选择 - **放弃1.0“国内外通用型”品类**：如早期充电宝 因供应链成熟导致竞争激烈 已无优势 原则上不再关注 [6] - **聚焦2.0“海外专属型”品类**：精准匹配海外特定需求 同行认知度低 例如欧美市场的大码女装 以及惠康科技专注的制冰机赛道（欧美、日本等冷食国家需求极高） [6] - **关注3.0“非消费品+大件”赛道**：特点是“万物可出海”（工业品、医疗器械等非消费品崛起）和“大件商品出海”（处理大件商品及提供尾程配送、安装服务的能力成为核心门槛） [7] - **最看好4.0“带AI的智能硬件”赛道**：产品进化逻辑为从“不带电”到“带电” 再到嵌入芯片 最后搭载算法（AI技术的初步落地形态） 带算法比带芯片更值钱 例如已提交港股IPO申请的智能激光雕刻机公司xTool [7] 渠道选择 - **搭建“渠道金字塔”**：优秀的出海品牌不能困于单一平台（如亚马逊） 需构建多渠道矩阵 明确各渠道不同功能（如核心主渠道、承载品牌定位、规模出货、清库存） [8] - **渠道示例**：亚马逊适合大规模出货 速卖通（Aliexpress）和Temu侧重尾货处理 同时需用好线上线下的旗舰店及国外重要的垂类电商 [8] 品牌定位选择 - **坚持“价性比” 摒弃“性价比”**：“性价比”是性能相当比拼价格 最终陷入低价战 “价性比”是价格坚挺、性能领先 通过持续研发提升产品性能而非降价 [9] - **“价性比”模式的优势**：需要更大规模研发投入 但能获得更高毛利与抗风险能力 嘉御资本投资的已上市“价性比”公司 在去年上半年（关税大战后）的收入和利润增幅比关税大战前更为显著 关税仅加在20%的成本上 有充足消化空间 而“性价比”企业毛利通常不高 成本易受关税影响 [9] - **敢于定价的案例**：去年上半年关税大战后 安克创新对美线产品全线涨价17% 致欧将美线产品价格全线上调30% 且未因关税战缓解而回调 最终利润率比关税战前更高 [9] - **资本市场表现**：在关税大战期间 “价性比”公司如安克创新市值一度超过700亿元人民币 思摩尔市值一度近1000亿元人民币 股价逆势上涨并创下估值新高 [10] 资本市场环境与前景 - **A股市场支持**：在A股资本市场收紧的背景下 国家对优秀品牌出海企业亮起资本市场绿灯 过去两三年出海消费企业非常顺利地登陆A股 近期部分企业从受理到过会仅用6-7个月 审核速度有时甚至超过港股 [10] - **港股市场接受度**：中国出海品牌因已被海外投资者广泛接触和使用 其在港股的受欢迎程度高于纯国内消费品牌 [11] - **行业规模展望**：未来十年跨境电商预计将诞生至少100家收入过百亿元人民币的出海品牌 形成一个万亿规模的细分赛道 [12]