行业投资评级 - **推荐**，评级为**维持** [6] 报告核心观点 - 计算机行业指数本周小幅调整，但**AI应用已迎来百花齐放时代**，以**OpenClaw为代表的标杆性产品**受到市场广泛认可，地方政府和互联网大厂正积极出台措施助推其产业发展 [4][21] - 投资建议关注**具备AI应用落地能力、拥有广泛客户群体的厂商** [4][21] 市场回顾与指数表现 - **本周（2026.3.9-2026.3.13）计算机（申万）指数下跌0.92%**，跑输主要指数，其中上证指数下跌0.70%，深证成指上涨0.76%，创业板指上涨2.51% [2][11] - 细分板块表现分化：**计算机设备指数上涨1.24%**，**IT服务Ⅱ指数下跌1.77%**，**软件开发指数下跌1.50%** [2][13] - 板块内个股涨少跌多，上涨、下跌和走平的个股数量分别为**85只、243只和30只**，涨幅前三为宏景科技(60.65%)、ST英飞拓(16.30%)、博睿数据(16.10%) [13] 行业重大事件与动态 - **AI模型与平台进展**： - Opus 4.6和Sonnet 4.6全面开放**100万上下文**，取消长文本溢价，统一标准计费，多模态处理能力提升**6倍** [16] - **OpenClaw发布2026.3.12版本**，进入“日更修复、周更正式版”的快速迭代状态，更新涉及控制台、模型模式、部署支持等多方面 [16] - **英伟达发布并开源120B参数MoE模型Nemotron 3 Super**，采用混合Mamba-Transformer架构，PinchBench得分**85.6%登顶开源榜首**，并披露未来五年将投入**260亿美元**构建开源AI模型 [16][17] - **AI应用与产品**： - **腾讯自研AI智能体WorkBuddy正式上线**，能力对标OpenClaw并完全兼容，从下载安装到连接企业微信最快**1分钟**即可完成 [4][19] - Anthropic发布Claude for Excel和PowerPoint重大更新，实现跨文件全上下文共享，**Ramp最新AI指数显示Anthropic已超越OpenAI成为美国企业首选** [19] - a16z报告显示**ChatGPT周活仅占全球人口10%**，市场仍处早期，并预测Agent和语音交互预计**6至9个月**内进入主流 [19] - **产业政策与支持**： - **杭州市萧山区发布政策征求意见稿**，支持OpenClaw发展，提出提供免费部署与开发，并对企业租用算力开展研发给予**最高50%的补贴，单个主体年度补贴金额最高2000万元** [4][21] 重点公司公告 - **同花顺2025年业绩**：实现营业收入**60.29亿元，同比增长44.00%**；实现归母净利润**32.05亿元，同比增长75.79%** [3][19] - **寒武纪2025年业绩**：实现营业收入**64.97亿元，同比增长453.21%**；实现归母净利润**20.59亿元** [3][19] - **凌志软件**：公告终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项 [3][19]

宏观策略观点 1. 报告核心观点认为，中国经济信贷需求依然疲软，货币政策有效性接近极限，预计央行将通过降息降准来刺激需求 [2] 2. 全球市场方面，地缘政治风险（伊朗冲突）推高油价并压制风险偏好，导致全球主要股指普遍下跌，科技股承压，同时强化了美元的避险属性 [4] 3. 货币政策方面，预计2026年第二季度末中国央行将下调LPR 10-15个基点，并将存款准备金率（RRR）下调50个基点 [2] 全球市场表现 1. 主要股市普遍收跌：美国标普500指数跌0.61%至6，632点，周线三连跌 [2][4]；纳斯达克指数跌0.93%至22，105点 [2]；德国DAX指数跌0.60%至23，447点 [2]；恒生指数跌0.98%至25，466点 [2] 2. 部分市场年内表现分化：台湾加权指数年内上涨15.32%至33，400点 [2]；恒生地产分类指数年内上涨15.33%至20，254点 [3]；恒生科技指数年内下跌9.75%至4，978点 [2] 3. 债券与外汇市场：10年期美债收益率收于4.28%附近，创1月以来新高 [4]；美元指数收涨0.6%突破100 [4]；离岸人民币跌破6.90关口 [4] 4. 大宗商品市场：布伦特原油稳收于100美元/桶关口上方 [4]；现货黄金与白银连续下挫 [4]；比特币站稳7.2万美元 [4] 行业点评（电解铝） 1. 巴林铝业因霍尔木兹海峡封锁，将其年产162万吨的电解铝产能减产19%，相当于约30.8万吨产量 [5] 2. 加上此前Qatalum的减产（年化约28万吨），已确定停产的产量（年化）接近59万吨，相当于全球产能的约0.8% [5] 3. 中东地区2025年占全球铝产量9%，短期内不排除有进一步减产可能，铝价将获得进一步支持 [5] 4. 报告看好生产状态高度确定、受益铝价上涨的中国铝生产商 [5] 公司点评 1. **Adobe (ADBE US)**：1QFY26总营收同比增长12%至64.0亿美元，非GAAP净利润同比增长12%至24.9亿美元 [6]；总年度经常性收入（ARR）增速放缓至同比10.9% [6]；AI原生ARR同比增长超200% [6]；目标价下调至350.0美元，基于15倍FY26E非GAAP市盈率 [6] 2. **富途控股 (FUTU US)**：4Q25总收入为64.4亿港元，同比增长45% [7]；非GAAP净利润为34.6亿港元，同比增长77% [7]；4Q25毛利率和经营利润率分别达88.7%和64.4%，创2023年以来新高 [7]；有资产客户中55%来自大中华区以外市场 [8]；目标价228美元，基于19倍FY26E市盈率 [9] 3. **深南电路 (002916 CH)**：2025年营收同比增长32%至236亿元人民币 [9]；毛利率由2024年的24.8%提升至28.3% [9]；净利润同比增长75%至33亿元人民币 [9]；预计将持续受益于AI基础设施带动的多层板需求以及载板业务改善 [9]；目标价调整至288元人民币，对应38倍2026年预期市盈率 [10] 4. **鸿腾精密 (6088 HK)**：FY25营收同比增长12%至50亿美元 [10]；净利润同比增长2%至1.57亿美元 [10]；管理层指引2026年云/数据中心营收同比增长70% [10]；目标价7.42港元，基于21倍FY26E市盈率 [10] 5. **比亚迪电子 (285 HK)**：预计2025年下半年收入/净利润为人民币963亿元/25.3亿元，同比分别下降3%和8% [10]；预计2026年收入增长将受iPhone Fold、新能源汽车产品及AI服务器订单推动 [10]；新目标价为39.69港元，对应16.2倍2026财年预期市盈率 [11]

腾讯推出“龙虾管家”安全功能 - 腾讯在旗下“腾讯电脑管家”软件中，推出了首个专为OpenClaw（小龙虾）打造的“龙虾管家”安全功能，旨在为AI智能体提供全面安全防护 [1] - 该功能于近期上线，能够自动识别用户安装的OpenClaw及其变体，并主动提示用户开启防护 [11][13] - 该产品被视为目前将小龙虾安全防护做得最完整、最适合普通用户的解决方案，覆盖了从技能安装到文件操作的多个层面 [4][54] 核心防护功能与特点 - **技能安全检测**：在用户通过对话安装或从第三方镜像站手动下载OpenClaw Skills时，能主动进行安全检测并拦截恶意技能 [22][24] - **文件安全保护**：允许用户手动添加需要保护的文件夹，防止OpenClaw随意修改或删除其中的核心、私密文件，实现了“选择性开放”的安全管理逻辑 [29][33][36] - **网络访问保护**：具备检测和防护功能，可防止用户因配置不当导致OpenClaw的本地服务端口暴露在公网，并内置一键扫描工具检查网络端口暴露风险和密码强度 [46][51][52] - **全面的操作日志**：详细记录OpenClaw在电脑上的所有操作，包括保护类型、操作详情和风险拦截结果，为用户提供事后回溯和复盘的能力 [20] - **多维度防护**：除上述功能外，还提供脚本执行检测、系统安全保护（如注册表防护）等，形成全面的防护体系 [3][21][37] 产品定位与市场策略 - 该功能内置于“腾讯电脑管家”，主要面向Windows用户，目前暂无Mac版本 [18] - 产品设计强调用户友好和“省心”，通过一键扫描、自动拦截和简单明了的文件夹保护设置，降低普通用户的使用门槛 [22][36][53] - 腾讯通过推出此功能，深度绑定OpenClaw生态，旨在抓住AI智能体普及所带来的新一轮网络安全需求红利 [1][16] 行业背景与用户痛点 - 随着AI Agent（如OpenClaw）的流行，其安全问题凸显，例如恶意Skills、文件被误修改、服务端口公网暴露等，给安全行业带来了新的机遇 [16][38] - 过去用户对AI Agent的安全管理往往处于两个极端：要么完全不设防，要么过度隔离导致其无法有效工作，缺乏精细化的权限管理工具 [34][35] - 公开数据显示，有大量（文中提及观察板显示数量级为38万）OpenClaw实例因配置不当在公网暴露，存在严重安全风险 [40][41] 竞争格局与产品优势 - 相比用户自行寻找和安装第三方安全检测工具（如Skill Vetter），腾讯“龙虾管家”提供了封装好的一站式解决方案，体验更集成、更便捷 [3][22] - 与市场上其他安全软件相比，该产品在文中被描述为“不流氓”、口碑较好，且此次功能更新专注于解决痛点，无额外诱导行为 [16][55][56] - 该产品通过将AI安全能力与成熟的桌面安全软件结合，为腾讯电脑管家创造了差异化的竞争优势，并可能推动其用户增长 [1][16]

市场策略与资金面总结 - 市场整体表现疲软，万得全A指数下跌0.94%，收于6750.45点，全市场成交额为24172.76亿元，较前一交易日减少432.8亿元 [6][7] - 分市场看，创新成长板块表现相对居前，创业板指跌0.22%，但科创50跌0.72%，北证50跌1.03% [6] - 分规模看，大盘股风格占优，上证50跌0.50%，沪深300跌0.39%，而中证1000跌1.46%，中证2000跌1.32% [7] - 分行业看，食品饮料、建筑装饰、银行表现居前，计算机、有色金属、综合表现靠后 [7] - 核心观点：A股市场仍有韧性，但短期受中东局势扰动，海外“滞胀”交易升温，市场风格从科技转向红利，资金风险偏好回落，指数级别机会仍需等待，预计将宽幅震荡 [7] - 建议关注方向：高股息红利资产（如煤炭、石油、交通运输）；“HALO交易”利好的电力、公用事业、有色金属等；两会利好方向（如服务消费、未来能源、脑机接口）；业绩高增长的科技方向（如光模块、PCB、存储） [7][8] 基金与债券市场数据 - 上周（3月9日-3月13日）基金市场普遍下跌，万得全基指数跌0.40%，普通股票型基金指数跌0.71%，偏股混合型基金指数跌0.93% [10] - 部分商品及海外ETF表现突出，嘉实原油上涨11.52%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨7.74% [10][11] - 3月13日，债券市场收益率上行，10年期国债收益率上行0.91bp至1.81%，1年期国债收益率上行1.25bp至1.28% [14] - 货币市场利率下行，DR001为1.32%，DR007为1.46% [14] 宏观经济与政策动态 - 2月末社会融资规模存量为451.4万亿元，同比增长8.2%；前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元 [25][26] - 2月末广义货币(M2)余额349.22万亿元，同比增长9%；狭义货币(M1)余额115.93万亿元，同比增长5.9% [27] - 前两个月人民币贷款增加5.61万亿元，其中住户贷款减少1942亿元，企事业单位贷款增加5.94万亿元 [28][29] 1. 国务院常务会议讨论通过《国务院2026年重点工作分工方案》，并研究建立地方财政补贴负面清单管理机制 [18][20] - 证监会强调将强化监管执法，突出打击财务造假、操纵市场、内幕交易、虚假陈述等违法违规行为 [22][23] 行业动态 - 中国加入《三倍核能宣言》，目标到2050年将全球核能装机增至2020年的三倍，以助力全球净零排放 [32][33] - 苹果公司下调中国内地App Store佣金率，标准佣金率由30%降至25%，小型企业计划佣金率由15%降至12% [34][35] 公司动态 - **深南电路 (002916.SZ)**：2025年实现营收236.47亿元，同比增长32.05%；归母净利润32.76亿元，同比增长74.47% [38][39] - 印制电路板业务收入143.59亿元，同比增长36.84%，毛利率35.53% [40] - 封装基板业务收入41.48亿元，同比增长30.80%，毛利率22.58% [40] - **胜宏科技 (300476.SZ)**：2025年实现营收192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比增长273.52% [42] - 公司计划2026年投资总额不超过200亿元，其中固定资产投资不超过180亿元，股权投资不超过20亿元 [42][45] - **艾迪药业 (688488.SH)**：多替拉韦钠片获得药品注册批准，用于治疗HIV感染 [36][37] - **圣湘生物 (688289.SH)**：拟与关联方共同投资北京哲源科技，公司投资4000万元，将持有哲源科技4.02%股权 [43][44] 区域经济动态 - 2026年春运期间，湖南口岸累计出入境人员19.4万人次，较2025年春运增长33% [47][48] - 中国内地居民出入境12万人次，同比增长28%；外籍人员出入境6.8万人次，同比增长30% [48]

全球宏观主线：地缘冲突与滞胀担忧加剧 - 伊朗局势升级成为全球资产交易主线，美国轰炸哈尔克岛可能引发伊朗进一步反击，加剧油价上涨和“滞胀”担忧[3][9] - 布伦特原油价格突破100美元/桶，较冲突前上涨近40%，霍尔木兹海峡实际关闭影响全球20%石油供应[25][26] - 市场初步定价美元流动性边际转紧，2年期美债收益率上行，美元指数升破100关口[3][10] 海外资产表现：避险情绪升温 - 美欧股市普遍下跌，道琼斯指数跌1.99%，标普500跌1.60%，纳斯达克跌1.26%[30] - 10年期美债收益率大幅上行约13个基点至4.28%，反映通胀担忧和降息预期下调[30] - 美股科技股延续疲软，AI链条的软件股ETF、云厂商及费城半导体指数承压[3][10] 国内经济数据：通胀与出口超预期 - 2月CPI同比上涨1.3%，较上月（0.2%）上升1.1个百分点，涨幅为近三年来最高[12] - 2月PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点，环比连续5个月上涨[12][14] - 1-2月以美元计价的出口同比增长21.8%，远超市场预期的6.4%，对美出口环比大幅改善21.3%[16][17] 国内资产与政策：相对韧性 - A股表现好于海外，创业板指逆势大涨2.51%，但科创50指数回调2.88%[29] - 国内商品中，焦煤涨6.46%，铁矿石涨6.26%，农产品表现优于工业品[3][31] - 国内政策方面，央行明确继续实施适度宽松货币政策，并加快人工智能、低空经济等领域立法[22][24]

文章核心观点 - 财经大V通过展示“实盘收益”和“投资经验”吸引投资者跟风，但其行为常涉及违规营销或市场操纵，导致跟风投资者蒙受亏损，投资者需警惕此类“经验分享”背后的风险 [3] 大V违规带货基金案例（德邦基金） - D基金公司（大概率指德邦基金）因与不具备资格的互联网大V“爱理财的小羊”合作营销旗下产品（德邦稳盈增长混合基金）被处罚，公司被责令改正并暂停受理公募基金产品注册，多名负责人被追责 [5][6] - 合作带货的德邦稳盈增长混合基金重仓AI应用板块，该板块自2021年高点至2025年末累计下跌超40%，导致基金A、C份额自成立至2025年末跑输业绩比较基准超40个百分点 [6] - 2025年12月起AI应用板块反弹，2026年1月12日单日相关指数大涨超8%，带动该基金年内单位净值增幅接近30%，大V借此晒出持有超300万份C份额、浮盈超80万元的实盘记录，吸引大量跟风申购，传闻单日销售达120亿元 [7] - 监管处罚后，板块行情再次回落，截至3月13日累计回调超16%，跟风投资者出现浮亏超-10%的情况 [7] - 由于短期内巨额资金涌入摊薄收益，即便重仓股单日涨幅超5%，基金A份额当日单位净值仅上涨0.63%，普通投资者无法复刻大V展示的暴利 [8][9] 大V违规荐股案例（“抢帽子”操纵） - 大V金永荣（账号“金浤”）通过多平台发布荐股文章积累影响力，在2024年9月至2025年4月期间推荐32只股票，并控制账户组在荐股后反向卖出，交易金额合计6.31亿元，违法所得4162.39万元，被认定为“抢帽子操纵” [12] - 监管部门没收其违法所得4162.39万元并处以等额罚款，罚没共计8324.78万元，同时对金永荣采取3年证券市场禁入措施 [12] - 其曾操纵的股票启迪环境面临重大风险，累计诉讼仲裁金额达40.88亿元，占最近一期审计净资产的170.20%，2025年预计扣非净亏损22亿元至27亿元，可能因净资产为负被实施退市风险警示 [13] 大V荐股荐基的常见套路与风险 - “买入-荐股-卖出”的违规套路长期存在，从业者鱼龙混杂，专业能力与粉丝数量不匹配 [15][16] - 大V常用手法包括：发布虚假分析免费荐股吸粉后与庄家合谋拉高出货；开设付费圈子非法荐股；包装成“专家”收取高额费用代客操盘致爆仓亏损等，案例中涉及金额从数百万至上千万元 [16] - 多数大V无证券从业资质，其行为被定性为“个人分享”以规避《证券法》约束，投资者维权面临两大难点：难以证明亏损与大V行为有直接因果关系；大V常用“风险自担”“非投资建议”等话术规避责任 [16][17] - 即使法院认定大V违规导致亏损，投资者极难全额挽回损失，公开案例中最高获赔比例仅为40% [18] 如何识别与防范大V违规行为 - 法律层面界定违规的核心区别包括：是否涉及有偿服务（如付费群）；是否提供具体投资建议（如买卖点位）；是否具备服务持续性（如每日直播）；是否使用“稳赚不赔”等话术或展示虚假盈利截图诱导跟风 [17] - 大V可能伪造从业资质、奖项，使用违规话术，或联合机构炒作“大额申购”制造虚假繁荣，并利用平台实盘榜单放大“羊群效应”，向低风险承受能力者推荐高风险产品 [19] - 投资者需警惕大V推荐中小盘股与微盘股，因其更易被操纵；对长期晒出超高额收益截图的大V需防范PS伪造；应关注产品真实风险，避免盲目跟风 [19] 监管动态与趋势 - 监管部门持续打击违规行为，2025年12月国家网信办会同证监会处置了“八姐无敌”“财报风云”等一批炮制谣言、非法荐股的账号 [19] - 2026年证监系统工作会议明确要求坚持依法从严，提升监管执法有效性和震慑力，坚决打击操纵价格等恶性违法行为，推动特别代表人诉讼等典型案例落地 [20]

报告行业投资评级 - 美股市场整体评级为“弱于大市”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 美股市场整体表现疲软，但资金向半导体、硬件、能源等行业集中 [1] - 市场整体下跌，但能源与半导体行业逆势上涨 [1] - 市场盈利预测整体稳步上修，能源行业上修较快 [3] 全球市场表现总结 - **美股主要指数**：本周标普500指数下跌1.6%，纳斯达克综合指数下跌1.3%，道琼斯工业指数下跌2.0% [11] - **美股风格**：大盘价值（罗素1000价值 -1.5%）与小盘成长（罗素2000成长 -1.5%）表现相对较好，大盘成长（罗素1000成长 -2.0%）和小盘价值（罗素2000价值 -2.1%）表现较弱 [1][11] - **全球市场**：MSCI全球指数下跌1.8%，MSCI新兴市场指数下跌2.0% [11] - **中国市场**：沪深300指数微涨0.2%，恒生指数下跌1.1% [11] - **商品与汇率**：NYMEX WTI原油价格本周大幅上涨8.8%，美元指数上涨1.6% [11] 中观表现汇总 投资收益 - **行业表现分化**：本周24个行业中仅4个上涨，19个下跌 [1] - **领涨行业**：能源（+2.2%）、半导体产品与设备（+1.6%）、食品与主要用品零售（+1.0%）、公用事业（+0.4%）[1][13] - **领跌行业**：商业和专业服务（-5.8%）、耐用消费品与服装（-4.6%）、软件与服务（-3.8%）、运输（-3.7%）、银行（-3.5%）[1][13] - **长期表现**：近52周来看，半导体产品与设备（+76.1%）、技术硬件与设备（+63.9%）、资本品（+51.2%）涨幅居前 [13] 资金流向 - **整体资金流出**：标普500成分股本周估算资金净流出27.1亿美元 [2] - **资金流入行业**：半导体产品与设备（+30.8亿美元）、技术硬件与设备（+29.7亿美元）、能源（+4.1亿美元）、材料（+1.4亿美元）[2][15] - **资金流出行业**：软件与服务（-17.5亿美元）、综合金融（-12.5亿美元）、资本品（-7.8亿美元）、零售业（-7.6亿美元）[2][15] 盈利预测 - **整体上修**：标普500成分股动态未来12个月EPS预期本周上修0.6% [3][17] - **上修较快行业**：能源（+4.3%）、材料（+1.2%）、半导体产品与设备（+1.2%）、公用事业（+0.4%）、媒体与娱乐（+0.4%）[3][17] - **下修行业**：耐用消费品与服装（-0.5%）、运输（-0.3%）[3][17] - **长期上修趋势**：近52周，信息技术行业EPS上修47.0%，其中半导体产品与设备行业上修幅度高达85.4% [17] 估值水平 - **市盈率变化**：本周标普500成分股整体市盈率上升2.1%至20.5倍 [19] - **市净率变化**：本周标普500成分股整体市净率下降1.8%至5.0倍 [20] 一致预期目标价与投资评级 - **目标价上行空间**：标普500成分股整体市场一致预期目标价上行空间为25.0% [22] - **上行空间较大行业**：信息技术（35.8%），其中半导体产品与设备（40.7%）、软件与服务（43.8%）[22] - **投资评级分布**：根据市场一致预期，投资评级较高的行业包括半导体产品与设备（1.22，接近“买入”）、软件与服务（1.20，接近“买入”）、零售业（1.16，接近“买入”）；评级较低的行业包括汽车与汽车零部件（1.80）、电信业务（1.64）[23] 分析师覆盖数量 - **覆盖人数变化**：本周标普500成分股平均个股覆盖人数减少14% [25] - **覆盖减少明显行业**：电信业务（-54%）、汽车与汽车零部件（-25%）、医疗保健（-23%）[25] 关键个股表现跟踪 投资收益 - **科技巨头**：英伟达（NVDA）本周上涨1.4%，谷歌（GOOG）上涨1.1%；微软（MSFT）下跌3.3%，脸书（META）下跌4.8% [27] - **消费医药**：开市客（COST）上涨1.0%，菲利普莫里斯（PM）上涨2.8%；耐克（NKE）下跌5.3%，家得宝（HD）下跌5.3% [27] - **传统工业**：埃克森美孚（XOM）上涨3.2%，卡特彼勒（CAT）上涨1.9%；通用电气（GE）下跌7.2% [27] - **金融地产**：主要个股普遍下跌，伯克希尔哈撒韦（BRK.B）下跌1.8%，摩根大通（JPM）下跌2.1% [27] 资金流向 - **资金流入个股**：英伟达（NVDA，+5.03亿美元）、谷歌（GOOG，+9.18亿美元）、苹果（AAPL，+9.12亿美元）[29] - **资金流出个股**：微软（MSFT，-3.76亿美元）、脸书（META，-5.51亿美元）、特斯拉（TSLA，-3.03亿美元）[29]

全球市场压力水平 - 美银跨市场风险指标于3月12日升至0.79，逼近去年4月“对等关税”冲击时的0.89峰值，表明市场压力已显著超出正常区间 [1][3][5] - 这是自去年对等关税大跌以来，各主要资产类别的隐含波动率首次全面升至长期均值之上，这通常是宏观危机的信号 [3] 跨资产波动率飙升 - 追踪债券预期波动率的MOVE指数飙升至去年6月以来最高水平 [1][6] - Cboe油价波动率指数本周一度触及2020年的历史高位 [1][6] - 追踪垃圾债波动率的Cboe指数从今年1月水平几乎翻了三倍 [1][6] - 市场压力呈现跨资产类别的全面共振，单看标普500波动率会低估全球整体波动水平 [5][8] 中东地缘危机冲击 - 市场动荡根源在于中东能源供应危机，沙特、伊拉克、阿联酋和科威特集体减产，霍尔木兹海峡近乎停摆，导致油价急剧攀升 [10] - 此次为地缘供给危机，与去年的政策冲击不同，其对大宗商品市场的穿透力更为直接和持久 [11] - 美伊冲突烈度持续升级，双方无停火迹象，导致油价飙升、融资成本攀升、美股下挫三重压力 [3] 科技股与信贷市场承压 - 科技七巨头指数较10月高点跌逾10%，进入技术性调整区间，七家公司年内股价全线告负，其中微软跌幅超18% [13] - 这一集体下挫标志着过去两年大型科技股超级牛市周期的阶段性结束 [15] - 本周投资级信用利差与股票风险出现急剧背离，信用市场的裂缝正逐步向更广泛的金融领域蔓延 [14][16] - 私人信贷市场出现的裂缝加剧了市场整体焦虑，另类信贷及商业发展公司承压并开始拖累整体金融板块表现 [14][15] 市场脆弱性暴露 - 过去一年异常宽松的金融条件提供的缓冲正在迅速消失 [9] - 中东局势揭露了平静期间积累的多重脆弱性，尤其是在高杠杆资产领域 [12] - 投资者已对人工智能侵蚀部分企业盈利能力感到不安 [12] - 多重风险敞口在外部冲击下同步显现，市场正以更快节奏从低波动率状态向压力状态切换 [16]

科技七巨头指数步入技术性调整 - 追踪科技七巨头的指数收盘价较10月历史高点下跌超过10%，正式进入技术性调整区间[2] - 该指数本周五下跌1.6%，前一交易日下跌1.9%，这是其多年来首次面临系统性压力[4][5] - 七家公司股票在年内全部录得负收益[2] 成分股表现与历史对比 - 七家成分股为谷歌、英伟达、Meta、苹果、亚马逊、特斯拉及微软，年内股价均下跌[4] - 其中微软表现最为落后，年内累计跌幅超过18%[4] - 从历史行情看，该指数2023年上涨107%，2024年上涨67%，2025年上涨25%，本轮回调是数年来首次[5] 市场下跌的核心驱动力 - 市场对人工智能投资的回报路径疑虑升温，投资者对科技巨头投入数千亿美元建设AI基础设施但难见近期盈利的商业逻辑愈发谨慎[3] - 美伊冲突引发的地缘政治紧张及油价飙升，压制了市场对风险资产的偏好，推动资金从科技股转向能源、公用事业等传统防御性板块[3] - AI新工具对软件等行业带来的颠覆性风险也对板块形成叠加压制[7] 投资者的观点与市场分歧 - 有观点认为，科技公司在AI上的烧钱速度过快，且盈利路径不清晰，更像是在抵御新竞争对手的蚕食，动量型投资者只会追逐上涨标的[6] - 尽管股价下跌使七巨头整体估值有所收缩，但相对大盘仍处于溢价水平，令追求性价比的资金望而却步[7] - 另一部分投资者认为，大型科技股凭借稳健盈利、强劲资产负债表及较低的大宗商品敞口具备避险属性，当前下跌提供了折价布局机会[9] - 有机构指出，大型科技股的盈利收益率已接近美债收益率，估值趋于合理且具备真实增长，AI资本开支在可预期时间内将产生现金流[10] 市场未来的核心矛盾与展望 - 当前市场核心矛盾在于：七巨头究竟是估值仍需消化的高风险资产，还是在市场动荡中值得持有的优质压舱石[11] - 这一问题的答案将很大程度上取决于未来几个季度各公司能否将AI投入转化为可量化的盈利贡献[12]

苹果App Store佣金政策调整 - 公司于2026年3月15日起正式调整中国区App Store佣金政策，标准抽成从30%降至25%，小型开发者、小程序合作及自动续费订阅的优惠抽成从15%降至12% [1] 政策调整的背景与影响 - 此次调整是监管部门持续推动以及中国开发者和用户对“苹果税”过高呼声的回应 [2] - 对开发者而言是实质性减负，标准场景下5个百分点的降幅意味着百万级流水可节省5万元成本，可用于增加核心开发或用户运营投入 [3] - 腾讯等头部企业对此表示欢迎，认为这是迈向“更加开放、共赢的平台环境”的开始，此次下调被视为公司向中国市场释放的重要善意 [3] 市场对比与公众反应 - 有观点指出，苹果在欧洲的抽成为10%，在美国本土允许第三方支付零佣金，而此次中国区调整至25%仍被认为较高 [6] - 有评论反驳称，安卓和鸿蒙阵营的应用商店抽成普遍没有低于30%的 [6]