股东股份质押情况公告核心摘要 - 云南白药股东新华都实业集团股份有限公司近期办理了部分股份质押，质押股份不涉及重大资产重组等业绩补偿义务 [1] 本次股份质押具体数据 - 本次质押股数为 **7,470,000股** [2] - 本次质押股份占新华都及其一致行动人所持股份比例为 **1.66%** [2] - 本次质押股份占云南白药总股本比例为 **0.42%** [2] 股东股份累计质押概况 - 截至公告日，新华都及其一致行动人合计持有云南白药股份 **449,624,311股** [2] - 新华都及其一致行动人合计累计被质押股数为 **87,720,000股** [2] - 累计质押股份占其自身所持股份比例为 **19.51%** [2] - 累计质押股份占云南白药总股本比例为 **4.92%** [2] 其他相关说明 - 公告数据已考虑新华都通过可交换债券担保专户持有的 **5,600万股** 云南白药股份 [1] - 除上述担保及信托专户外，新华都的一致行动人所持股份不存在其他质押情形 [1] - 公司承诺若质押事项出现其他重大变动，将按规定及时履行信息披露义务 [3]

公司业绩预警与核心挑战 - 2025年度公司预计由盈转亏，亏损额介于3.5亿至5亿元，净利润同比暴跌1785%至2507%，为十年首次亏损 [1][13] - 即便剔除商誉减值等因素，利润仍同比下降45%至55%，主营业务盈利能力几近腰斩 [1][13] - 过去十年公司从未亏损，2017年至2021年营收复合年增长率高达22.95%，当前预警标志其过去成长与估值逻辑被动摇 [1][13] 核心业务：中药配方颗粒板块分析 - 公司是中药配方颗粒行业龙头，在等级医疗机构覆盖率超60%，市场占有率53% [4][16] - 该板块业务占公司总营收近一半，但业绩持续下滑：2024年营业额约为69.7亿元，同比下降23.5%；2025年上半年营业额约为29.9亿元，同比下降14.1% [4][16] - 业绩下滑主因是集采业务占比提高、市场竞争加剧导致收入规模及盈利能力下降，以及相关商誉减值 [4][16] - 2025年上半年公司商誉减值达2.42亿元，主要因配方颗粒业务欠佳对江阴天江计提减值 [4][16] 行业环境与集采影响 - 中药配方颗粒曾被视为“黄金赛道”，2021年市场规模达240亿元高点，此后几年保持在160亿到170亿元之间 [5][17] - 2023年下半年，山东牵头15个联盟省份开展中药配方颗粒省际联盟集采，平均降价50.77% [5][17] - 截至2025年6月30日，纳入集采的22个省（区、市）已全面执行，行业价格“天花板”被全面压缩 [5][17] - 集采对企业提出更高要求，需提升生产工艺、加强质量管控并完善溯源体系建设 [6][18] - 行业普遍承压，另一龙头红日药业2024年营收同比减少5.34%，归母净利润同比减少95.76%；2025年上半年营收同比减少6.72%，净利润下滑46.95% [6][18] 其他业务板块表现 - **中药材生产及经营业务**：2025年上半年营收4.46亿元（占总营收6.0%），同比减少40.9%，降幅最大，主因2022年至2024年上半年中药材价格显著上涨带来成本压力及订单减少 [6][18] - **中药大健康业务**：2025年上半年营收1.22亿元（占总营收1.6%），同比减少21.8%，市场拓展成效不足导致产品销售量减少 [7][19] - 公司旗下中药饮片、中成药等其他核心业务板块在2025年上半年均出现不同程度承压 [6][18] 公司转型与未来发展重点 - 公司正聚焦转型，重点围绕中药创新药与中成药二次开发 [7][19] - 2025年，公司产品新增触达二级及以上医疗机构超1750家次，仙灵骨葆、金叶败毒颗粒等重点品种销售金额过亿元，同比实现正向增长 [7][19] - 新增广东省中药饮片（冯了性）工程技术研究中心，旨在为中药饮片领域创新发展提供核心技术 [7][19] 公司背景与私有化可能性 - 公司为“国家队”，前身为1955年成立的中国药材公司，2003年并入国药集团 [8][20] - 2013至2015年通过多次并购夯实工业基础，其中出资87.6亿收购天江药业87.3%股权，创下当时国内制药业最大并购案，奠定其配方颗粒领军地位 [9][21] - 国药集团同时控股中国中药和太极集团，两者存在业务重叠，2020年国药入主太极时曾承诺5年内解决同业竞争，市场曾猜测中国中药将私有化并入太极集团 [9][21] - 截至2025年10月承诺节点，同业竞争问题未解决，私有化计划一波三折：2024年2月曾有每股4.6港元的正式私有化要约，但因“先决条件未获满足”于2024年10月告吹 [12][23] - 2025年两家公司业绩均处低点（太极集团2025H1营收56.58亿元，同比下降27.63%，归母净利润1.38亿元，同比下降66.82%），且人事变动频繁 [10][21][22] - 公司发布盈利预警后，有业内人士认为其重组概率或将提升，通过私有化整合解决同业竞争被视为强强联合、整合集团中药业务的可能路径 [10][22]

公司战略 - 红日药业管理团队已结合行业政策环境变化及公司实际资源状况 制定了符合现阶段发展的研发战略 [2]

公司回应与业务说明 - 公司于2月25日在互动平台回应投资者关于补税的提问，建议查阅指定网站披露的《关于补缴税款的公告》[2] - 公司对中药配方颗粒等核心主业的产能与供应链投入是基于国家行业标准切换、市场长期需求及公司全国布局的战略性投资[2] - 相关投资旨在巩固并提升公司在核心业务领域的竞争优势与市场占有率，为公司提供持续稳定的盈利基础[2] 公司治理与合规 - 公司对外投资及内部资金运作均严格遵守国家法律法规及上市公司监管要求[2] - 公司履行了必要的审批程序及信息披露义务[2] - 公司不存在任何非合规资金运作的情形[2]

公司经营与生产状况 - 公司所有发货均为正常排产交付，产能能够满足市场需求 [1] - 公司渠道库存处于良性状态，产品供应稳定 [1] - 公司将持续做好生产组织与供应保障，确保产品供应稳定、顺畅 [1] - 具体经营数据将按照相关规定在定期报告中披露 [1]

年报预告景气行业筛选 - 基于2025年2月21日数据，年报预告景气行业主要分布于新能源、医药及科技三大板块[1] - 新能源景气行业包括能源金属与电池，医药景气行业包括医疗服务与中药，科技景气行业包括元件、其他电子及游戏[1][12] 景气行业核心数据与个股 - 能源金属行业业绩高增个股占比达90.3%，平均业绩增速为506.8%，重点超预期个股为华友钴业[13] - 电池行业业绩高增个股占比为84.7%，平均业绩增速为269.0%，重点超预期个股为璞泰来、先惠技术[1][13][21] - 医疗服务行业业绩高增个股占比为80.0%，平均业绩增速为166.6%，重点超预期个股为药明康德、昭衍新药[1][13][26] - 中药行业业绩高增个股占比为79.0%，平均业绩增速为65.6%，重点超预期个股包括华润三九、以岭药业、华润江中[2][13][30] - 元件行业业绩高增个股占比为92.4%，平均业绩增速为133.4%，重点超预期个股为方正科技[2][13][34] - 其他电子行业业绩高增个股占比为88.2%，平均业绩增速为91.5%，重点超预期个股为中熔电气[2][13] - 游戏行业业绩高增个股占比为82.0%，平均业绩增速为234.9%，重点超预期个股包括世纪华通、吉比特[2][13] 近期市场表现 - 2月13日当周A股震荡微涨，科技TMT行业领涨，计算机、电子、传媒周涨幅分别为4.35%、3.52%和3.51%[3][5] - 同期全球权益市场多数上涨，韩国KOSPI、台湾证交所、日经225指数领涨，涨幅分别为8.21%、5.74%和4.96%[6] 大类资产与政策动态 - 2月13日当周全球大类资产微跌0.01%，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为-0.44%、0.95%、-1.15%和0.28%[7] - 国内1月核心CPI持续改善，PPI同比降幅收窄；美国1月非农就业增加13万人超预期，CPI低于预期[7]

核心观点 - 公司以主导和参与制定国际标准作为中医药国际化的关键突破口，并凭借全产业链的科技实力和向“轻养生”消费品的转型，驱动业务增长 [1][4][6] 国际标准制定与中医药国际化 - 公司已主导或参与制定中医药各类标准100余项，其中国际标准8项（已发布5项），以此作为推动中医药国际化的抓手 [1] - 为突破海外市场准入壁垒，公司转向国际标准化建设，旨在建立全球通行的中医药质量语言 [2] - 公司于2011年启动灵芝、铁皮石斛ISO国际标准立项，历经数年努力，两项标准于2018至2019年正式发布，目前已在美、加、澳、德等31个国家和地区落地应用 [2] - 2025年7月，破壁灵芝孢子粉ISO国际标准落地，首次明确了破壁率关键参数并引入指纹图谱多指标质量控制体系，填补了全球质量规范空白 [3] - 在制定灵芝类国际标准时，公司将核心药效物质“灵芝酸A”纳入质量评价核心指标，将道地药材品质特征转化为国际技术语言 [3] 全产业链科技研发实力 - 公司定位为科技驱动型企业，在育种、栽培、加工、研发等全产业链环节均有持续深入的技术投入 [4] - 公司建立了从中药育种到药理临床研究的全产业链标准化体系，以确保产品安全有效、稳定可控 [4] - 在育种环节，公司自主选育成功获得12个中药材新品种，包括灵芝、铁皮石斛、西红花、杭白菊等 [4] - 在加工环节，公司研发的去壁纯化技术已获得中国、美国、欧盟、日本、韩国等多国发明专利授权 [4] - 2025年前三季度，公司研发费用率达9.79%，较上年同期提升3.15个百分点；研发人员增至179人，占总人数的16.1% [4] - 2024年6月，公司作为共同完成单位的《食药用菌全产业链关键技术创新及应用》项目荣获国家科学技术进步奖一等奖 [5] 渠道变革与产品年轻化转型 - 2025年第三季度，公司实现营业收入1.30亿元，同比增长8.51% [6] - 2025年前三季度，公司互联网渠道营收同比增长11.80%，营收占比从上年同期的18.97%提升至23.92%，未来将更多资源向线上倾斜 [6] - 公司正进行产品线横向拓展与客群年轻化布局，于2025年9月推出定位为“药食同源”普通食品的“铁皮石斛文旦汁” [6] - 公司还推出了铁皮石斛寿仙粥、薄脆饼干、灵芝咖啡、灵芝压片糖果等多款新品，其特征是价格带下探、包装设计年轻化、以线上销售为主 [6] - 通过新品，公司目标客群从线下中老年消费者拓展至寻求“轻养生”的都市年轻群体 [6] - 西红花是公司下一个重点布局品种，已成功选育两个西红花新品种，其西红花苷含量可达干重的20%至30%，目前正推进相关循证医学研究 [6]

文章核心观点 - 公司以主导和参与制定国际标准作为关键突破口，推动中医药国际化进程，并以此构建差异化竞争优势 [1] - 公司定位为科技驱动型企业，通过全产业链技术投入和标准化体系建设，确保产品安全有效、稳定可控，并将科研成果转化为市场价值 [3][4] - 公司正进行渠道变革和产品线拓展，向线上渠道和年轻客群全面转型，布局“轻养生”市场 [4][5][6] 国际标准制定与中医药国际化 - 公司已主导、参与制定中医药各类标准100余项，其中国际标准8项、已发布5项，以标准话语权推动中医药国际化 [1] - 为突破海外市场准入壁垒，公司转向国际标准化建设，主导制定的灵芝和铁皮石斛ISO国际标准已在美、加、澳、德等31个国家和地区落地应用 [1][2] - 2025年7月发布的破壁灵芝孢子粉ISO国际标准填补了全球质量规范空白，首次明确了破壁率关键参数并建立了国际互认的安全限值规范 [2] - 在国际标准制定中，公司将核心药效物质“灵芝酸A”纳入质量评价核心指标，将道地药材品质特征转化为国际技术语言 [3] 全产业链技术研发与实力 - 公司建立了从育种、栽培、加工到研发的全产业链标准化体系，追求全链条可控和可量化 [3] - 在育种环节，公司自主选育成功获得12个中药材新品种，包括灵芝、铁皮石斛等 [3] - 在加工环节，公司的去壁纯化技术已获得中国、美国、欧盟、日本、韩国等多国发明专利授权 [3] - 2025年前三季度，公司研发费用率达9.79%，较上年同期提升3.15个百分点；研发人员增至179人，占总人数的16.1% [4] - 2024年6月，公司作为共同完成单位的《食药用菌全产业链关键技术创新及应用》项目荣获国家科学技术进步奖一等奖 [4] 渠道变革与产品年轻化转型 - 2025年第三季度，公司实现营业收入1.30亿元，同比增长8.51% [4] - 2025年前三季度，公司互联网渠道营收同比增长11.80%，营收占比从上年同期的18.97%提升至23.92%，未来将更多资源向线上倾斜 [4] - 公司推出“铁皮石斛文旦汁”、铁皮石斛寿仙粥、灵芝咖啡等多款“药食同源”类普通食品新品，价格带下探，包装设计贴合年轻群体审美 [5][6] - 通过新品和线上渠道，公司目标客群从线下中老年消费者拓展至寻找“轻养生”方案的都市年轻群体 [6] - 西红花是公司下一个重点布局品种，已成功选育两个新品种，其西红花苷含量可达干重的20%至30%，正推进相关循证医学研究 [6]

核心观点 - 报告构建并更新了一个基于行业和主题ETF的轮动策略组合 该策略在样本外期间（2024年10月14日至2026年2月13日）累计收益约37.93% 相对于沪深300ETF累计超额收益约14.43% [2][3] - 在最新报告期（2026年2月9日至2月13日） 策略组合净收益为-0.38% 相对于沪深300ETF的超额收益为-0.85% [3] - 策略根据模型信号进行持仓调整 未来一周（2026年2月24日至27日）将调入农牧渔ETF 粮食ETF 养老ETF 证券保险ETF 通信设备ETF和消费龙头ETF 同时继续持有酒ETF 地产ETF 旅游ETF和中药ETF [3][11] 策略组合最新持仓与调整 - **继续持有的ETF**：包括酒ETF（市值184.16亿元 重仓白酒II行业权重84.84%） 地产ETF（市值6.61亿元 重仓房地产开发行业权重100%） 旅游ETF（市值88.57亿元 重仓航空机场行业权重33.21%） 中药ETF（市值25.45亿元 重仓中药II行业权重100%） [3] - **新调入的ETF**：包括农牧渔ETF（市值1.84亿元 重仓养殖业权重46.89%） 粮食ETF（市值4.12亿元 重仓种植业权重49.63%） 养老ETF（市值1.36亿元 重仓电视广播行业权重10.71%） 证券保险ETF易方达（市值194.79亿元 重仓证券行业权重58.75%） 通信设备ETF（市值14.08亿元 重仓通信设备行业权重75.65%） 消费龙头ETF（市值1.99亿元 重仓白色家电行业权重26.06%） [3] - **近期调出的ETF**：包括建材ETF 石化ETF 化工ETF 新能车ETF 稀有金属ETF 农业ETF嘉实 [11] 策略近期表现与择时信号 - 在2026年2月9日至13日当周 策略组合内ETF表现分化 旅游ETF上涨0.59% 而酒ETF下跌3.43% 地产ETF下跌2.79% 中药ETF下跌2.05% [11] - 根据量价择时指标（1为看多 0为中性 -1为看空） 未来一周持仓中 旅游ETF 粮食ETF 养老ETF和通信设备ETF获得周度看多信号（信号为1） 而农牧渔ETF 证券保险ETF易方达获得周度看空信号（信号为-1） [3] - 在日度择时信号层面 养老ETF获得看多信号（1） 而农牧渔ETF 粮食ETF和证券保险ETF易方达获得看空信号（-1） [3] 策略历史业绩 - 自2024年10月14日建仓至2026年2月13日 行业轮动ETF策略累计收益率曲线显示其收益表现显著超越基准（图表中未显示具体基准曲线 但文字说明有超额收益） [4][5] - 策略回测采用100%权益仓位和等权加权方式构建组合 未考虑择时信号 [6]

公司数字化与经营管理 - 公司已推进财务共享中心建设运行 [1] - 公司通过综合运用数字化、智能化技术提升信息化管理水平 [1] - 此举旨在赋能公司经营管理高效运作 [1]