财务表现 - 2024年公司营收66.38亿元，同比-14.92%，归母净利润0.90亿元，同比-72.23% [1] - 2024年Q4营收17.27亿元，同比-23.33%，归母净利润0.57亿元，同比-68.22% [1] - 2025年一季度营收12.06亿元，同比-11.70%，归母净利润-0.41亿元，去年同期为-0.46亿元 [1] 收入结构 - 分产品：门窗五金系统收入29.24亿元（占比44.05%），同比-18.50%，家居类产品收入10.83亿元（占比16.31%），同比-21.99%，门窗配套件收入5.42亿元（占比8.16%），同比-12.08% [2] - 公建类产品表现稳健：点支承玻璃幕墙构配件收入4.42亿元（占比6.66%），同比+11.35%，门控五金收入3.67亿元（占比5.53%），同比-10.45%，不锈钢护栏构配件收入1.93亿元（占比2.91%），同比-4.21% [2] - 分区域：国内市场收入57.54亿元，同比-18.17%，中国港澳台及海外市场收入8.84亿元，同比+14.72%，收入占比提升至13.32% [2] 盈利能力与费用 - 2024年整体毛利率31.65%，同比-0.61pct，核心产品门窗五金毛利率40.10%，同比-0.33pct [3] - 海外业务毛利率34.65%，高于国内业务毛利率31.19% [3] - 期间费用率同比上升1.69pct至26.84%，资产减值和信用减值损失合计2.07亿元，同比增加约0.71亿元 [3] - 净利率1.83%，同比下降2.66pct [3] 现金流与应收账款 - 2024年经营活动现金流量净额3.94亿元，收现比104.67%，净现比3.25 [3] - 2024年末应收票据及账款账面价值33.60亿元，较年初37.26亿元减少 [3] 战略与展望 - 公司坚持"建筑构配件集成供应商"战略，拓展海外市场和国内非地产新场景（如酒店、医院、学校、厂房等） [4] - 预计2025-2027年营收66.89、67.99、69.34亿元，归母净利润1.89、2.45、2.70亿元 [4]

浙江制造业品牌建设成果 - 自2014年启动"浙江制造"品牌建设以来，浙江已累计培育"品字标"企业5328家，颁发"浙江制造"认证证书7268张 [1] - 截至2025年一季度，浙江已研制"浙江制造"标准3923项，发布数字安防、光伏能源等重点产业标准体系框架指南30项 [1] - 浙江构建了"市场认证+自我声明"的品牌认定体系，成立"浙江制造国际认证联盟"吸纳14家权威认证机构 [2] 品牌国际化进展 - 浙江已颁发"品字标"国际证书649张，覆盖46个国家和地区 [2] - "品字标"品牌累计带动出口近1500亿美元 [2] - 浙江将实施"货通全球产业带出海计划"，加大海外知识产权服务与保护投入 [2] 产业集群发展 - 浙江拥有义乌小商品、永康五金、慈溪小家电等多个制造业集群 [1] - 通过"浙江制造"公共品牌建设，推动从"制造大省"向"品牌强省"转型 [1] - 推行"一个标准、一次检测、一次认证、多国证书"认证模式提升国际竞争力 [2]

上市进程 - 炬森精密于2024年12月31日披露公开转让说明书 2025年4月25日在新三板挂牌 同日签订北交所上市辅导协议 [2] - 公司于4月29日提交北交所上市辅导备案 5月6日获广东证监局受理 正式进入上市辅导期 [1][2] - 公司需满足连续挂牌满12个月且进入创新层后方可申报北交所上市 存在未能达标导致上市失败的风险 [2] 公司背景 - 炬森精密成立于2006年 主营精密五金产品设计研发生产销售 产品应用于家居领域 [3] - 2022-2024年营业收入分别为7.93亿元 8.05亿元 7.78亿元 2024年同比下滑3.36% [7] - 同期净利润分别为3590.62万元 4187.26万元 6207.81万元 2024年同比增长48.25% [7] 股权结构 - 实际控制人戚志直接持股55.77% 通过炬琨合伙 炬茂合伙间接控制6.23% 合计控制62%股份 [4] - 戚志与戚荣 戚婵妹等签署《一致行动协议》 一致行动人合计持股89.77% [4] - 存在控股股东不当控制风险 可能影响公司战略规划 生产经营等重大决策 [5][6] 客户结构 - 国内客户包括欧派家居 索菲亚 好莱客 九牧卫浴等知名家居企业 [8] - 国外客户包括AMERICAN WOODMARK Masterbrand Cabinets LLC等北美企业 [8] - 2024年多家主要客户业绩下滑 欧派家居收入利润双降 索菲亚营收下滑10.04% 好莱客营收下滑15.69% [8] 业务风险 - 2022-2024年上半年外销收入占比分别为36.62% 32.03% 43.13% 主要结算货币为美元 受汇率波动影响 [9] - 国际贸易摩擦可能影响境外销售 客户可能减少订单或要求承担额外关税 [9] - 境内经销收入占比从17.36%增至19.66% 经销商管理难度增大 存在品牌受损风险 [10] 财务风险 - 2022-2024年上半年应收账款分别为1.11亿元 1.21亿元 1.01亿元 占流动资产比重34%-38% [10] - 存在应收账款信用风险 可能影响资金使用效率和经营业绩 [10] - 与股东存在对赌协议 需在2024年12月31日前完成IPO申报 否则触发股份回购条款 [6]

IPO审核与注册进展 - 健信超导科创板IPO获受理 2024年营收4 25亿元 同比下滑5 8% 归母净利润5578 39万元 募资8 65亿元用于超导磁体项目及研发[2][3] - 联川生物转战北交所 2024年营收3 67亿元 归母净利润6005 67万元 翻译转录组学服务占比64 58% 拟募资3亿元扩产基因科技产品[4] - 丹娜生物北交所提交注册 2024年营收2 4亿元 归母净利润0 87亿元 专注真菌感染检测 曾冲击科创板未果[6] - 悍高集团深市主板注册获批 2024年营收28 57亿元 归母净利润5 31亿元 主营家居五金及户外家具[6] - 烨隆股份过会后撤单 2022年营收同比下滑6 3% 毛利率从22 8%降至18 38% 主营涡轮增压器零部件[7] 新股申购与上市动态 - 本周3只新股申购：汉邦科技（募资5 98亿元 2024年营收6 91亿元）存1150万元专利诉讼 威高血净（募资13 51亿元 销售费用率17 49%） 太力科技（募资5 42亿元 线上销售占比80%）[8][9] - 下周天工股份北交所上市 2024年营收8 01亿元 归母净利润1 72亿元 募资3 6亿元建设钛合金生产线[11] 政策与监管动向 - 证监会将出台深化科创板、创业板改革措施 增强制度包容性 推动典型案例落地[12]

IPO进展 - 悍高集团IPO注册申请获中国证监会同意 将登陆深交所主板 [1] - 2025年4月11日通过深交所主板上市委会议 4月25日提交注册申请 [1] - 拟发行不超过4001万股 占发行总股本比例不低于10% 拟募集资金4.2亿元 [3] 募资用途 - 资金主要用于悍高智慧家居五金自动化制造基地、研发中心建设项目、信息化建设项目 [3] 主营业务 - 主要从事家居五金及户外家具的研发、设计、生产和销售 [1] - 核心产品包括功能五金、基础五金、厨卫五金、柜类照明、智能厨电及户外家具 [3] - 创立于2004年 以家居五金为核心业务 [3] 户外家具业务下滑 - 2021-2023年户外家具销量分别为30万件、26.49万件、17.34万件 2022-2023年同比减少11.71%和34.54% [4] - 同期户外家具销售收入分别为2.38亿元、2.19亿元、1.88亿元 2022-2023年同比下降8.23%和14.15% [4] - 收入占比从2021年16.36%降至2023年8.58% [4] - 下滑主因外销市场受全球经济放缓及中美贸易博弈影响 [4] 境外收入表现 - 2021-2023年境外收入分别为3.73亿元、3.04亿元、2.70亿元 营收占比从25.64%降至12.35% [5] 产品质量问题 - 2024年4月智能晾衣架因内部布线设计缺陷被江苏省消保委点名 [6] - 2019年厨房抽拉龙头因"管螺纹精度"不达标被国家市场监管总局通报 [6] - 2020年台上盘产品因"排水机构管壁厚度"不合格被陕西省市场监管局通报 [6] - 2020-2021年连续两年登上中国家居十大质量黑榜 [6] 退换货数据 - 电商模式退换货金额：2021年905.70万元、2022年668.71万元、2023年829.41万元、2024年887.88万元 [7] - 其他模式退换货金额：2021年289.16万元、2022年384.42万元、2023年787万元 [8] - 电商退换主因无理由退货 其他模式退换主因质量问题和经销商终止合作 [7][8] 经销商管理 - 2022-2024年线下经销收入占比分别为49.81%、58.20%、57.44% [9] - 同期新增经销商80个、66个、89个 退出经销商49个、52个、71个 [9] - 存在经销商未完成业绩目标或违规经营的风险 [9][10] 品牌风险 - 中小企业仿冒产品可能损害品牌形象和经济利益 [9]

公司业绩情况 - 2024 年度公司实现营业收入 60,663.42 万元，同比增长 31.14%；归属于上市公司股东的净利润 1,039.37 万元，同比增长 118.09%；报告期末总资产 106,355.63 万元，较年初下降 0.54%；归属于上市公司股东的净资产 60,344.25 万元，较年初增长 3.75% [3] - 2024 年度动力工具业务板块实现营业收入 45,501.78 万元，同比增长 36.81%，建筑五金制品业务板块实现营业收入 13,636.82 万元，同比增长 9.85% [4] - 2024 年公司毛利率为 24.27%，同比减 12.77% [6] 公司发展规划 - 未来如有并购、资本公积转增股本、增发相关计划，将按规定及时履行信息披露义务 [2][14][17] - 2025 年电动工具规划为拓宽销售渠道，引进专业人才，加大国内销售并新增线上销售渠道，推进一带一路国家市场；继续加大研发，丰富电动工具产品种类 [6] - 募投项目建设的产线均已达产，目前除零星工程外无在建产线，后续将根据经营情况适时考虑新产线建设 [17] 股价与市值管理 - 公司股价波动受企业经营情况、市场流动性、投资者情绪、宏观经济等多种因素综合影响，公司通过发展主营业务、提高利润规模稳定股价；上市前签署稳定股价承诺，若股价连续 20 个交易日低于每股净资产，将采取公司回购股份，控股股东、实际控制人增持股份以及公司董事（不含独立董事）、高级管理人员增持股份的方式稳定股价 [5] 毛利率相关 - 2024 年毛利率降低是因 2023 年 7 月收购控股子公司腾亚铁锚，募投项目分别于 2023 年 10 月、12 月达产，产能快速扩张，短期内产能利用率偏低，产品单位成本偏高 [6][7] - 未来通过开拓工具类市场、扩大销售规模、提高产能利用率等措施改善毛利率 [7] 市场与竞争 - 外销主要在日本、欧洲及一带一路市场，关税和国际汇率波动影响较小，未来密切关注国际贸易形势和关税政策变化，通过增强技术创新能力、推动业务和市场多元化布局等策略应对潜在风险 [9] - 动力工具领域，公司具备较强研发、生产能力，率先掌握燃气射钉枪生产核心技术，开发多种工具并初步量产销售，收购腾亚铁锚扩大电动工具产品线和业务规模；燃气射钉枪、锂电射钉枪占据国内市场主要份额，锂电射钉枪及配套产品以 ODM 形式销往欧洲和一带一路市场 [11][12] - 建筑五金制品领域，公司是具备国际竞争力的中高端集成供应商，产品以 ODM 形式出口日本，积累产品储备 5,500 多种，与日本多家连锁建材超市建立长期稳定合作关系，进入日本大型建筑公司供应链体系 [12] 盈利增长驱动因素 - 扩大销售，消化产能，扩大产能利用率，降低单位固定成本；增加自动化设备，提升效率，提高产出率；通过产品工艺调整，降低产品成本；完善公司内部供应链，降低采购成本 [10] 行业情况 - 动力工具行业，电动工具锂电化带动整体市场快速发展，欧美市场成熟，庭院经济市场是未来锂电电动工具发展重要市场，一带一路国家对专业级、装修级电动工具需求增长 [15][16] - 建筑五金制品行业，公司市场主要在日本，市场增长源于房屋后续装修需求，该需求具持续性且有望扩大，日本客户减少本土采购比例，扩大对发展中国家合格供应商采购规模 [16] 其他情况 - 2025 年在上海五金展推出的新品市场反馈良好 [8] - 存货增加是因销售增长和在手订单提前备货，不存在存货积压风险 [13]

产业园区布局 - 临沂沂河新区已建成"11+1"个特色产业园区 包括凤凰五金智造产业园 仪表产业园 循环经济产业园 智能制造产业园 生物医药产业园和天河智能产业园等 覆盖496平方公里区域 [1] - 产业园区形成集群效应 实现从"单点突破"到"全局优化"的升级 构建"土地筑基 资本赋能 技术领航 人才蓄势"协同驱动的产业闭环 [2] 产业转型升级 - 通过"十大集成改革"打破制度壁垒 包括闲置土地盘活 产业基金扶持 "百日攻坚"项目落地保障 "跨域一次办"审批优化等措施 [2] - 运用工业互联网 数字孪生技术改造传统制造业 锚定国家级智能制造示范基地建设 目标打造"千亿工业"规模 [3] - 实现"腾笼换鸟"式升级 将闲置土地转化为百万元级亩产效益 手工作坊升级为智能工厂 [4] 全球化战略 - 建立跨境电商综合试验区 依托北方首个速卖通官方产业园 推动五金 板材等传统产业进入全球200多个市场 [3] - 政府角色转型为"服务者" 通过减少审批环节 压缩时限 孵化标杆品牌 整合供应链 物流 金融等全链条服务 助力企业"组团出海" [3] - 实现从"产品出海"到"价值链嵌入"的跃迁 完成贸易形态重构 [3] 发展模式创新 - 采用"改革+创新"双轮驱动模式 通过土地要素市场化配置盘活存量空间 产业基金撬动社会资本 智能技术重塑产业基因 [4] - 改革聚焦破除机制障碍 创新侧重培育核心竞争力 二者协同形成高质量发展动能 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 坚朗五金2025年1季报显示收入12亿元同比降12%，归属净利润 -0.4亿元同比增11%，扣非净利润同比增15% [2][4] - 预计公司2025 - 2027年归属净利润约1.8、3.8、5.5亿元，对应估值为45、21、15倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 收入延续承压但降幅收窄，人均产出稳定过去5个季度收入增速分别为1%、 -8%、 -22%、 -23%、 -12%，1季度竣工面积同比降14%，2024年末销售人员同比降12%至5341人，1季度收入同比降12% [11] - 1季度盈利能力保持韧性，毛利率约30.5%同比提升0.1个百分点，期间费率约31.1%同比降1.1个百分点，归属净利率约 -3.4%同比持平 [11] - 收现比同比提升，现金流略有改善1季度经营活动现金流净额为 -4.4亿元，去年同期为 -6.1亿元，收现比约1.12，去年同期为1.01，1季度末应收账款及票据约31亿元，同比降4.5亿元，环比降2.3亿元 [11] 业务发展 - 品类扩张从开拓期进入优化期，2024年末长期股权投资约4亿元，2024年长期股权投资减值损失为 -0.2亿元，未来将审慎选择投资对象，中期坚持战略定位，拓展海外市场 [11] - 直销模式经营波动大，在小b领域采取直销模式，收入和费用对外部环境敏感，当前竣工弱势，经营拐点需时间 [11] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|6638|6668|7315|8487| | |营业成本|4537|4568|4955|5725| | |毛利|2101|2100|2359|2762| | |营业税金及附加|44|44|48|56| | |销售费用|1101|1100|1134|1231| | |管理费用|391|400|366|382| | |研发费用|268|269|295|342| | |财务费用|21|-1|19|66| | |加：资产减值损失|-57|-52|-58|-66| | |信用减值损失|-150|-80|-80|-80| | |公允价值变动收益|2|0|0|0| | |投资收益|4|0|0|0| | |营业利润|113|188|397|582| | |营业外收支|6|0|0|0| | |利润总额|119|188|397|582| | |所得税费用|-2|-3|-7|-11| | |净利润|121|192|404|592| | |归属于母公司所有者的净利润|90|180|378|551| | |少数股东损益|31|12|26|41| | |EPS（元）|0.25|0.51|1.07|1.56| |资产负债表（百万元）|货币资金|1086|1026|1301|1612| | |交易性金融资产|380|380|380|380| | |应收账款|3221|3134|3494|4021| | |存货|1301|1233|1379|1569| | |预付账款|40|38|42|48| | |其他流动资产|684|689|709|749| | |流动资产合计|6712|6501|7305|8380| | |长期股权投资|401|401|401|401| | |投资性房地产|0|0|0|0| | |固定资产合计|1317|1764|2201|2731| | |无形资产|561|672|744|821| | |商誉|0|0|0|0| | |递延所得税资产|214|214|214|214| | |其他非流动资产|677|723|770|825| | |资产总计|9884|10275|11635|13372| | |短期贷款|35|94|460|679| | |应付款项|1941|1899|2080|2396| | |预收账款|0|0|0|0| | |应付职工薪酬|261|279|297|345| | |应交税费|182|171|192|221| | |其他流动负债|1222|1198|1287|1451| | |流动负债合计|3640|3641|4315|5092| | |长期借款|57|57|57|57| | |应付债券|0|2|5|7| | |递延所得税负债|91|91|91|91| | |其他非流动负债|132|132|132|132| | |负债合计|3920|3924|4600|5380| | |归属于母公司所有者权益|5703|6079|6737|7653| | |少数股东权益|260|272|298|339| | |股东权益|5963|6351|7035|7993| | |负债及股东权益|9884|10275|11635|13372| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|394|597|430|677| | |取得投资收益收回现金|16|0|0|0| | |长期股权投资|20|0|0|0| | |资本性支出|-42|-663|-446|-473| | |其他|-736|-46|-47|-55| | |投资活动现金流净额|-742|-709|-493|-528| | |债券融资|0|2|2|2| | |股权融资|612|0|0|0| | |银行贷款增加（减少）|-135|59|366|220| | |筹资成本|-69|-9|-31|-60| | |其他|-162|0|0|0| | |筹资活动现金流净额|245|52|338|162| | |现金净流量（不含汇率变动影响）|-103|-60|274|311| |基本指标|每股收益|0.25|0.51|1.07|1.56| | |每股经营现金流|1.11|1.69|1.21|1.91| | |市盈率|89.43|44.59|21.29|14.59| | |市净率|1.41|1.32|1.19|1.05| | |EV/EBITDA|13.89|12.57|10.19|7.50| | |总资产收益率|0.9%|1.8%|3.2%|4.1%| | |净资产收益率|1.6%|3.0%|5.6%|7.2%| | |净利率|1.4%|2.7%|5.2%|6.5%| | |资产负债率|39.7%|38.2%|39.5%|40.2%| | |总资产周转率|0.67|0.65|0.63|0.63| [16]

武义县五金产业与京东工业合作 - 武义县经济商务局联合京东工业开设"京东五金城 武义馆"，依托武义五金产业基础和京东工业数字化采购服务能力，提升电商销售和品牌影响力 [1] - 武义县五金产业历史悠久，是当地支柱产业，近年来通过引入先进技术和设备提升产品质量和竞争力，产品畅销全国乃至全球 [1] - 武义县地处浙江省中部，改革开放初期迅速崛起成为浙江中部经济发展重要一环，素有"浙中四小虎"之称 [1] 外贸转内销背景与措施 - 全球市场需求放缓和贸易政策多变使武义五金企业面临转型升级压力，拓展国内市场成为当务之急 [2] - 京东推行出口转内销扶持计划，深入产业带为外贸企业提供多维度支持，京东五金城助力工业品企业拓展国内市场 [2] - 武义县经济商务局推动韩恺智能科技与京东工业合作创立"京东五金城 武义馆"，为不具备电商运营能力的企业提供资源扶持 [2] - 京东五金城为入驻武义外贸企业提供佣金优惠、销售返点等定制化支持政策 [2] 京东五金城在武义的成果 - 截至2025年4月，武义县已有上百家企业入驻京东五金城 [3] - 领军企业欧莱德2016年入驻京东，2024年在京东五金城销售规模破亿，成为五金工具品类头部商家 [3] - 京东工业为欧莱德开放全渠道资源，通过"一品多端"供应链模式覆盖更广泛客户群，提升市场渗透能力 [3] - 京东五金城帮助缺乏线上运营经验的工厂提升效率、树立品牌形象，实现数字化上行 [3] 武义县外贸现状与展望 - 武义是浙江省30个重点外贸城市之一，全县共有出口企业近1200家 [4] - 全球产业链重构和外部市场需求变化下，国内市场成为武义五金产业重要缓冲空间 [4] - 武义县期待京东工业发挥数智供应链能力，加强合作开拓国内蓝海市场 [4]

财务表现 - 2024年营收9.08亿元同比增长11.9% 归母净利润2504万元同比下降0.3% [1] - 2025年一季度营收2.25亿元同比增长5.65% 归母净利润1298.67万元同比增长69.49% [1] - 刀剪具类目收入6.54亿元占总营收72.03%同比增长16.53% 厨房五金类目收入1.7亿元占18.78%同比增长3.15% 家居五金类目收入7714.04万元占8.5%同比下降0.26% [2][3] - 境内收入占比97.97%同比增长11.97% 境外收入占比2.03%同比增长7.25% [3] 成本与费用 - 主营产品毛利率微升至36.22% 但营业成本同比增10.67%对冲利润空间 [3] - 销售费用1.69亿元同比增长14.32% 连续三年增长较2021年基数扩大超四成 [3][4] - 研发费用2787.5万元占营收3%同比增5.76% 近四年投入波动幅度维持在5%上下 [4] - 2025年一季度营业成本1.39亿元同比上升 销售费用4155万元同比增 研发费用654.7万元同比下降2.7% [5] 债务风险 - 张小泉集团被执行总金额超39亿元 法定代表人被限制高消费 [7] - 控股股东张小泉集团持有公司48.72%股份中99.90%已质押 全部被冻结且部分进入司法拍卖 [8] - 债务逾期本金合计58.24亿元 包括集团作为借款方逾期的6.53亿元和担保方逾期的51.71亿元 [9][10] 战略布局 - 计划通过外贸渠道拓展境外市场 已开发澳洲、印尼、柬埔寨等新客户并增加跨境电商投入 [12] - 境外收入目前仅占总营收2% 拟通过国际展会、跨境电商店铺等方式提升全球影响力 [12][13] - 重点布局厨房、家居场景多元产品矩阵 形成生活五金产品线 [12] 管理层变动 - 2024年5月董事会换血 90后张新程接任董事长 95后张新尧任董事兼品牌营销中心总经理 [6]