报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种期货给出操作建议，包括股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦煤、焦炭、有色、新能源、能源化工、农产品等品种，涵盖震荡、偏空、逢低买入等不同策略[2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 国内股指韧性强降波等待企稳，短期有回调及反弹，下方风险有限，推荐观望，若深度下挫可布局看跌期权牛市价差[2] - 10年期国债活跃券利率下行遇阻，债市行情或延续窄幅震荡，期债震荡走弱，TL2512波动区间115.9 - 116.7，建议区间操作[2] 贵金属板块 - 金价回调在4000美元（925元）附近企稳，建议逢低买入，可卖出虚值看跌期权；白银跟随黄金波动，下方支撑在49美元（11800元）附近，建议逢低轻仓试多[2] 集运指数（欧线）板块 - EC主力震荡下跌，短期震荡，偏空操作[2] 黑色板块 - 钢材表需低位有修复预期，影响卷螺差走扩，螺纹和热卷分别关注3000和3200支撑[2] - 铁矿发运回升、到港下降，港存微降，铁水回升，震荡运行，单边观望，区间参考750 - 800[2] - 焦煤产地煤价涨跌互现，蒙煤价格回落，钢厂减产利空补库需求，偏空看待，区间参考1100 - 1200[2] - 焦炭震荡偏空看待，区间参考1600 - 1700[2] 有色板块 - 铜市场观望情绪浓厚，震荡运行，主力参考85500 - 87500[2] - 铝价减仓回调，现货交投活跃提升，主力运行区间2700 - 2900及21200 - 21800，若继续减仓短期仍有下行空间[2] - 铝合金盘面跟随铝价调整，废铝供应持续偏紧，主力参考20400 - 21000运行[2] - 锌供应减量预期给予支撑，现货成交改善，主力参考22200 - 22800，多单继续持有[2] - 锡供给侧延续紧张及英伟达季度指引超预期，偏强运行[2] - 镍盘面止跌小幅向上调整，宏观施压基本面改善不足，主力参考113000 - 118000[2] - 不锈钢盘面维持低位震荡调整，原料持续承压需求不足，主力参考12300 - 12600[2] - 工业硅因有机硅提价大幅增仓上涨，逢高试空或套保，9500元/吨一线止损[2] 新能源板块 - 多晶硅期货跟随原材料价格震荡上涨，价格震荡区间50000 - 58000[2] - 碳酸锂资金情绪亢奋盘面继续拉涨，后续波动可能放大，观望为主[2] 能源化工板块 - PX调油需求炒作反复，短期高位震荡对待[2] - PTA中期供需预期偏弱，反弹空间受限，短期高位震荡为主，TA1 - 5滚动反套对待[2] - 短纤供需预期偏弱，加工费逐步压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主[2] - 瓶片11月供需宽松格局不变，PR及加工费跟随成本端变化，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动[2] - 乙醇短期刚需支撑尚可，但供应仍较高，叠加港口累库，MEG低位震荡，EG2601行权价不低于4100的虚值看涨期权卖方持有，EG1 - 5逢高反套[2] - 纯苯供需偏宽松，反弹空间或有限，BZ2603短期观望[2] - 苯乙烯有港口去库和出口预期等利好，但上方空间有限，短期EB01或震荡整理[2] - LLDPE价格变动不大，成交略弱，观望[2] - PP意外检修偏多，往下空间不大，空单止盈[2] - 甲醇港口继续走弱，成交一般，关注05合约MTO缩小机会[2] - 烧碱供需仍存压力，预计偏弱运行，偏空对待[2] - PVC供大于求矛盾未改善，盘面趋弱震荡运行，继续偏空思路[2] - 纯碱供需大格局趋弱，盘面大幅走弱，反弹空思路[2] - 玻璃弱现实弱预期，盘面承压继续回调，偏弱对待[2] - 天然橡胶海外原料坚挺，胶价走强，观望[2] - 合成橡胶供需提振有限，且成本端偏弱，预计BR上方承压，BR2601中期维持逢高空思路，关注10800附近压力[2] 农产品板块 - 粕类国内豆粕供应宽松，成本端缺乏实质利好，M01关注3000附近支撑[2] - 生猪惜售情绪渐起，现货有企稳迹象，3 - 7反套持有[2] - 玉米到货量尚可，盘面窄幅震荡，2100 - 2200区间震荡[2] - 油脂跟随关联油品提振上涨，P主力短期或冲击8900[2] - 白糖增产前景施压，原糖保持弱势，震荡偏弱[2] - 棉花全球丰产格局，国内下游交投平淡，震荡偏弱[2] - 鸡蛋去产能较为缓慢，供应仍偏宽松，2512合约空单逐步逢低止盈离场[2] - 苹果库存果少量交易，好果需求尚可，短期或在9500上下波动[2] - 红枣产区价格松动，盘面低位震荡，短期关注9000附近支撑[2]

项目进展核心观点 - 公司新能源材料板块多个项目取得显著进展，涵盖磷酸铁锂、磷酸铁及磷酸二氢锂三大领域 [1] - 通过合资合作与自主建设并举的方式，快速扩大磷酸铁锂材料产能 [1] - 项目布局旨在为高压实密度磷酸铁锂提供原材料支持，完善产业链 [1] 磷酸铁锂项目 - 德阿项目6万吨/年磷酸铁锂装置已全面建成并投产使用 [1] - 公司全资子公司德阳川发龙蟒拟与富临精工控股子公司江西升华合作建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目 [1] - 双方将共同设立合资公司富临龙蟒新材料有限公司以推进该项目 [1] 磷酸铁项目 - 德阿项目10万吨/年磷酸铁装置单线正在进行设备水试、联机调试 [1] - 攀枝花项目5万吨/年磷酸铁产线部分装置已实现平稳运行 [1] 磷酸二氢锂项目 - 公司全资子公司德阳川发龙蟒拟在四川省绵竹市投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目 [1] - 该项目旨在为草酸亚铁路线制备高压实密度磷酸铁锂提供原材料 [1]

投资评级 - 报告给予公司“强烈推荐”评级（维持）[3][7] 核心观点 - 公司是全球第二大六氟磷酸锂（6F）企业，技术领先且完成一体化布局，综合优势突出[1][7][10] - 六氟磷酸锂行业供需在2025年下半年出现逆转，价格从底部上涨超170%至15万元/吨，预计公司该业务在2026年将产生显著的盈利弹性[1][7][13][14] - 公司培育多年的圆柱电池业务开始放量，预计2025年出货量超10GWh，2026年有望达到20-30GWh，并开始贡献正向盈利[1][7][27] - 公司硼同位素业务获得突破，已开始交付订单，后续发展值得期待[7][29] 六氟磷酸锂业务优势 - 公司完成“氟资源→氢氟酸→氟化锂→六氟磷酸锂→锂电池”完整产业链一体化布局，原材料成本优势明显[7][10] - 公司是国内首家突破高纯晶体六氟磷酸锂技术并实现进口替代的企业，独创“双釜”氟化氢溶剂法，原料利用更充分[7][10] - 公司现有6F产能超6万吨，是全球主流电解液和电池企业的主要供应商[7][13] 六氟磷酸锂行业供需与盈利弹性 - 行业集中度高，前三家企业市占率近80%，2025年下半年以来供需逆转，行业处于满产状态，库存告急[13][14] - 六氟磷酸锂三方市场均价从底部5万元/吨上涨至近期超15万元/吨，涨幅超过170%[7][13] - 公司客户结构分散，2024年前五大客户营收占比不到30%，散单占比高，使得销售均价高于同行，在涨价过程中业绩弹性更敏感[7][14] - 据测算，若六氟磷酸锂含税价格达10万元/吨，预计2026年公司6F业务利润贡献有望超过20亿元[14][26] 圆柱电池业务进展 - 公司电池业务聚焦圆柱电池，全极耳产品性能优越，在动力、储能、小动力等领域获得突破，目前产线处于饱和状态[7][27] - 公司已在国内拥有2个、海外4个生产基地，2025年底产能达30GWh，未来计划扩张至100GWh以上[27] - 全极耳方案正引领圆柱行业迭代，除了车用市场，在电动工具、二轮车以及EVTOL、AI电源等新兴市场也带来增量[28] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为10260百万元、21914百万元、26213百万元，同比增长25%、114%、20%[2][32] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为337百万元、2772百万元、3275百万元，同比增长-209%、723%、18%[2][7] - 分业务看，新能源材料（主要为6F）业务2025-2027年预计毛利率分别为28%、41%、39%；锂电池业务毛利率分别为10%、14%、15%[31][32] - 对应2026年市盈率（PE）约为15.7倍[2][7]

公司治理与会议 - 公司于2025年11月18日召开第八届第二十五次董事会会议，审议了《关于新增2025年度日常关联交易及2026年度日常关联交易预计的议案》等文件 [1] 公司财务与业务 - 2025年1至6月份，公司营业收入100%来源于新能源材料业务 [1] - 截至发稿时，公司市值为342亿元 [1]

公司上市与融资 - 公司于11月17日成功在香港联交所上市，股票代码为02579，证券简称为中伟新材 [2] - 全球发售H股总股数为104,225,400股，其中香港公开发售10,422,600股，国际发售93,802,800股 [2] - 每股发售价为34港元，假设超额配售权未行使，全球发售所得款项净额估计约为34.3261亿港元 [2] 业务与产品 - 公司是专业的新能源材料科学公司，主营业务为新能源电池正极材料与前驱体的研发、生产与销售 [2] - 主要产品线涵盖镍系材料、钴系材料、磷系材料、钠系材料以及新能源金属产品 [2] - 产品最终应用于新能源汽车、储能、消费电子、低空经济、机器人等多个领域 [2] - 新能源金属镍除自供外，可根据市场情况以镍中间品或高纯镍板形式对外销售 [2] 客户与市场地位 - 公司已建立覆盖“整车、电池、正极”的全球化、立体化核心客户体系 [3] - 客户群体包括特斯拉、三星SDI、LG化学、宁德时代、比亚迪等国内外一流企业 [3] - 公司已全面进入全球领先的电池产业链，与众多行业领先客户建立了稳定的合作关系 [3]

涉及的行业与公司 * 公司为富祥药业[1] * 业务涉及新能源电池添加剂、医药原料药与中间体、合成生物（微生物蛋白）三大板块[2][3][5][6] 新能源电池添加剂板块核心观点与论据 * VC（碳酸亚乙烯酯）和FEC（氟代碳酸乙烯酯）产品价格近期显著上涨 市场报价约14万元 两周前订单价格在8.5万至9.5万元之间[3][12] * 价格上涨主要受储能和动力电池需求大幅增加及国家政策支持驱动 近期行业集体停产检修影响供应量约2万吨 公司已于三季度完成检修可快速恢复生产[3][8][10] * 公司VC成本控制在5万元以内 FEC成本控制在4万元以内 具备成本优势 当前订单已排满未来两个月（11月 12月 1月）[3][14][19] * 公司计划扩产 当前VC产能8,000吨 FEC产能4,000吨 预计2026年二季度VC产能将达1万吨 FEC达5,000吨[2][4] * 公司扩产具备优势 现有设备和厂房位于省级化工示范园区 环保测评和批文已完成 进一步扩产审批时间预计3-6个月[3][16][17] * FEC主要用于数码类电池 VC则广泛应用于储能电池和动力电池[20] * 公司暂无固态电池相关产品布局 主要产品包括PC BOB ODFB等 正在进行中试工艺改进 预计2026年产业化[19][30] 医药制造板块核心观点与论据 * 公司是全球最大的舒巴坦供应商和全球第二大他唑巴坦供应商 也是唯一拥有国际市场认证的舒巴坦供应商[2][5][22] * 通过新工艺和自制三档唑降低成本 LPA（主要原料）价格从28-30万元/吨降至16-17万元/吨 显著提升了舒巴坦和他唑巴坦的毛利率[2][5][23] * 新工艺预计可降低15%左右的成本 拥有三段做工艺专利 比外采便宜一半左右[24][25] * 对舒巴坦及他唑巴坦下游需求持乐观态度 预计每年有个位数增长 新药推出拉动了原料药中间体的增长[2][22] * 在高端培南抗生素领域拥有全产业链布局 但受新产能入市影响 CA价格几乎腰斩 毛利率有所下滑 预计随着下游市场增长 中间体原料药将迎来反弹趋势[2][5] * 派拉西林已商业化生产 年产能100吨 计划扩至500吨左右 预计年底建成 若明年释放250吨可带来显著收入和利润贡献[26] * 6APA价格近期已降至历史低位 预计维持在160-180元之间 该新平衡价位对公司整体影响正面[20][21] 合成生物（微生物蛋白）板块核心观点与论据 * 公司是国内首家实现千吨级丝状真菌蛋白产业化的企业 目前拥有1,200吨/年产能[6][30] * 微生物蛋白富含膳食纤维和多种人体必需氨基酸 具有零胆固醇 零反式脂肪酸 低糖低脂等优点 与植物蛋白存在显著差异[3][30] * 已进行专利保护 美国认证及多项食品认证 新食品原料注册申请已提交 预计2~4个月内下发批文[7][27] * 微生物蛋白应用前景广阔 可应用于人造肉 饮料 宠物食品 特医食品及航空食品等领域 符合国家粮食安全及双碳战略[6][7] * 计划到明年二季度将微生物蛋白扩产至2万吨 同时配套5万吨氨基酸水溶肥 水溶肥项目有望带来可观效益[27][28][29] * 目前微生物蛋白生产成本已接近鸡肉和猪肉水平 随着产能扩大 预计成本将进一步降低 具备较强竞争力[30] 其他重要内容 * 公司主要客户包括天赐材料 新宙邦等电解液厂家[13] * 对于未来价格波动 公司将通过优化工艺和降低成本保持竞争力[18] * 阿维巴坦目前尚未商业化生产[26]

上市概况与市场表现 - 公司于11月17日在香港联合交易所主板挂牌上市，股票代码02579 HK [1] - 全球发售1.04亿股H股，每股定价34港元，募集资金总额约35.44亿港元，募资净额约34.33亿港元 [1] - 上市首日股价表现不佳，出现破发，午间收盘大跌5%，最新股价为33.4港元，较发行价下跌1.76%，市值约为340亿港元 [3][4] - 港股流通市值为34.81亿港元，换手率为12.28%，市盈率为24.21 [4] 行业地位与市场份额 - 公司是全球锂离子电池正极活性材料前驱体领域的龙头企业 [4] - 自2020年起连续五年位居全球镍系和钴系pCAM出货量榜首 [4] - 2024年公司镍系pCAM全球市场份额达20.3%，钴系pCAM占比28.0%，全部pCAM产品以21.8%的市场份额保持全球第一 [4] 业务运营与财务表现 - 公司已构建从上游矿产开采、冶炼到材料生产及回收的垂直一体化产业链 [4] - 在印尼、韩国、摩洛哥等地建立十大产业基地，2024年海外收入占比达44.5%，今年上半年进一步突破50% [4][5] - 2025年前9个月，公司营收333亿元，同比增长10.39% [5] - 2025年前9个月，公司净利润为11.13亿元，同比下降16%，扣非后净利润为10.24亿元，同比下降10.24% [5] 资本运作与战略发展 - 从2020年12月深交所创业板上市，到9个月内完成H股上市，资本运作步伐加速 [5] - 此次IPO公开发售部分获27.90倍超额认购，国际发售获4.08倍认购 [5] - 引入9名基石投资者，合共认购约16.59亿港元股份，包括贵州新型工业化基金、中创新航、厦门国贸旗下宝达投资、高毅资产、蓝思科技旗下蓝思香港、欣旺达财资等知名机构 [5] - 募集资金将主要用于扩大生产及供应链能力（约50%）、新能源电池材料研发及数字化推进（约40%）以及营运资金补充 [5] - “A+H”双资本平台的构建标志着公司国际化战略取得里程碑式突破，旨在更高效整合全球资源，深化与国际客户的合作 [5]

上市里程碑 - 中伟新材料股份有限公司于11月17日在香港交易所挂牌上市，股票代码为02579 HK [1] - 公司成为新能源材料行业首家"A+H"两地上市企业，也是贵州省首家"A+H"上市公司 [1] 公司业务与市场地位 - 公司产品矩阵覆盖镍系、钴系、磷系、钠系新能源材料 [4] - 镍系、钴系前驱体出货量连续五年位居全球第一，磷系前驱体、钠电材料处于行业第一阵营 [4] - 固态电池材料出货量约50吨，超高镍产品全球市场占有率达89.5% [4] 产业集群与产能 - 大龙开发区构建了"正极材料及原辅料—负极材料—综合回收利用"的完整产业链，以中伟股份为链主企业 [6] - 开发区三元前驱体产能达15万吨，约占全球市场12% [6] - 高纯硫酸锰产能13万吨，占据全国市场份额50% [6] - 锰酸锂产能达7万吨，负极用石墨产能达24.5万吨，均位居全国前列 [6] 发展历程与未来展望 - 公司自2014年落户大龙开发区，依托区位优势和产业基础持续发展 [4] - 未来将继续以创新为引领，推动新能源产业向更高质量和更高附加值升级 [8]

上市概况 - 中伟新材于11月17日成功在香港联交所主板上市，股票代码为2579 HK [3] - 本次全球发售以每股34港元定价，发行总规模约35.4亿港币（绿鞋前），为近三年来港股市场发行规模最大的新能源材料领域IPO [3] - 香港公开发售部分获得27.90倍认购，国际配售部分获得4.08倍认购 [3] 发行亮点与投资者结构 - 本次发行引入9名基石投资者合计认购约2.14亿美元，约占绿鞋前发行规模的47% [7] - 基石投资者包括贵州新型工业化基金、厦门国贸、中创新航等战略投资者、长线基金和多策略基金 [7] - 簿记阶段成功转化多个国际长线基金、国内公募基金、知名中资私募基金和港股市场活跃的多策略基金的订单 [7] 公司业务与市场地位 - 公司是一家全球化新能源材料公司，主要从事以正极前驱体材料为核心的新能源电池材料的研发、生产及销售 [8] - 公司是锂离子电池用镍系和钴系前驱体材料的全球领导者，自2020年起连续五年出货量排名第一 [8] - 2024年镍系及钴系前驱体材料分别占全球市场份额的20.3%及28.0% [8] 财务表现与战略 - 公司2024年营业收入402.23亿元，净利润17.87亿元，收入和利润连续八年保持双位数增长 [8] - 公司以"技术多元化、发展全球化、运营数字化、产业生态化"为战略指引 [9] - 公司在全球建立10大产业基地，覆盖全球关键资源及主流市场，MSCI ESG评级跃升至AA级 [9] 保荐人角色与长期合作 - 华泰国际于本次发行中担任联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人 [3] - 华泰服务中伟新材已近十年，作为长期战略合作伙伴，提供全周期、跨市场的资本市场服务 [5] - 华泰此前协助公司完成深交所创业板IPO上市以及2021年50亿元和2022年43亿元的向特定对象发行股票融资 [5]

公司H股上市 - 公司发行的1.04亿股H股股票于2025年11月17日在中国香港联交所主板挂牌并上市交易 [1] - 此次发行1.04亿股H股为行使超额配售权之前的规模 [1]