核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入310.4亿元 同比增长13.5% 归母净亏损120.32亿元 亏损同比扩大15.9% [1] - 2025年第二季度收入190.1亿元 同比增长9.0% 环比增长57.9% 归母净亏损51.41亿元 与24Q2亏损规模相近 较25Q1亏损68.91亿元有所收窄 [1] 整车业务分析 - 25Q2整车业务收入161.4亿元 同比增长2.9% 环比增长62.4% 毛利率10.3% 同比下降1.8个百分点 环比微增0.1个百分点 [2] - 当季销量7.2万辆 同比增长25.6% 环比大幅增长71.2% 低价格带车型L60/ES6/ET5占比达23.7%/23.3%/19.5% [2] - 单车ASP降至22.4万元 同比下滑18.1% 环比下降5.2% 主要受低价格带车型占比提升影响 [2] 其他业务表现 - 25Q2其他业务收入28.7亿元 同比大幅增长62.6% 环比增长37.1% 毛利率8.2% 同环比显著提升20.4/12.7个百分点 主要受益于技术服务收入增加 [2] 费用管控成效 - 25Q2销售及管理费用39.7亿元 费率20.9% 同比下降0.7个百分点 环比大幅下降15.7个百分点 [3] - 研发费用39.7亿元 费率15.8% 同比下降2.6个百分点 环比下降10.6个百分点 [3] - 经调整净亏损41.3亿元 同比降幅扩大至9.0% 环比降幅提升至34.3% [3] 战略合作进展 - 与宁德时代共建全球最大换电网络 推进换电标准统一 宁德时代拟以不超过25亿元对蔚来能源战略投资 [4] - 与科大智能签署战略协议 计划三年内合作建设不少于500座一体化超充站 预计总投资额20亿元 [4] - 通过多方合作推动换电业务向轻资产模式转型 降低重资产投入依赖 提升运营效率与资产周转能力 [4]

参展概况 - 赛力斯集团以超1万平方米企业展馆亮相2025世界智能产业博览会 设立整车业务 动力业务 智能制造 产业链伙伴等七大展区 [1] - 展馆为智博会规模最大企业展馆之一 展出问界等新能源汽车产品及魔方技术平台 超级增程 智能安全等前沿技术 [3] - 首次携手19家产业链生态伙伴共同参展 展示智能网联新能源汽车产业链协同成果 [3] 整车业务表现 - 问界全系产品参展 新款M7于9月5日开启预定 9月23日正式上市 [4] - 问界M9累计交付突破22万辆 稳居50万以上销量冠军 [4] - 问界M8累计交付超7万辆 上市4个月蝉联40万级销量冠军 [4] - 问界荣膺2025年上半年品牌发展信心指数第一名 连续三年获得新能源汽车品牌新车质量表现第一名 [4] - 蓝电E5 PLUS系列以165公里超长纯电续航和大五座设计提升细分市场竞争力 [6] 技术创新成果 - 魔方技术平台为全球首个全栈式多动力兼容平台 实现超增 纯电 超混三种动力形式兼容 采用SOA服务化架构 [7] - 智能安全系统覆盖190余项安全场景 构建340余项安全功能 涵盖生命保护 车身防护 健康呵护 隐私守护四大维度 [9] - 超级增程系统基于赛翼增程架构与RoboREX智能控制技术 热效率达44.8% 一升油可发电3.65度 [9] 智能制造能力 - 赛力斯以AI+5G为基座 打造汽车产业大脑生态 实现研产销服全链路智能化 [10] - 超级工厂拥有超3000台机器人协同作业 关键工序100%自动化 零部件与整车100%在线检测 [12] - 通过四侧协同能力和四链融合力量打破资源壁垒 激活创新动能 [10] 供应链协同 - 19家产业链企业联合参展 业务覆盖智能增程 智慧座舱 智能辅助驾驶 三电系统等领域 [13] - 构建以华为合作为核心的1+2+N生态关系 实现高度零部件集成和供应商本地集聚 [15] - 一级供应商从300家集成到100家 其中20家为世界级供应链 宁德时代 延锋 文灿等以厂中厂模式入驻超级工厂 [15] 战略发展 - 公司积极推进产品集成化 智造集聚化 产业集群化 打造世界级新能源汽车高端产业链 [15] - 响应重庆33618现代制造业集群体系建设 助力打造世界级智能网联新能源汽车产业集群 [15]

指数调整概况 - 恒生指数公司季检结果于9月5日收市后实施 9月8日生效 成份股数目由85只增加至88只 新纳入中国电信 京东物流 泡泡玛特 [1] - 泡泡玛特同时被纳入恒生中国企业指数 成份股数量维持50只不变 [1] - 恒生综合指数新纳入中国食品 恒瑞医药等 剔除冠城钟表珠宝 思派健康等 成份股数目由502只增加至504只 [1] 资金流动影响 - 指数调整牵动被动资金调仓 追踪恒生指数 国企指数和恒生科技指数的ETF规模分别约为312.4亿 70.3亿和308.8亿美元 [2] - 被动资金通常在生效日前一个交易日(9月5日)尾盘集中调仓 可能导致成交量急剧放大和价格波动 新纳入个股有望获得增量资金青睐 [2] - 高盛预计消费者零售 软件与服务及汽车股将见最多被动资金流入 达3亿至7.8亿美元 [3] 市值与估值变化 - 高盛估算恒指 国企及恒生科技指数市值分别升至2.09万亿 1.42万亿及4800亿美元 较变更前升1.6% 1.1%及9% [3] - 预测市盈率分别由11.3倍 10.7倍及17.6倍升至11.4倍 10.8倍及18倍 [3] - 每股盈利增长预测分别由5.4% 6.3%及17.5%调整至5.7% 6.6%及16.8% [3] 重点个股分析 - 中国电信作为电信行业龙头 在5G建设及云计算领域持续发力 反映出传统产业龙头在指数中的重要地位 [4] - 京东物流代表新经济物流板块 体现指数对高成长性及供应链核心企业的关注 [4] - 泡泡玛特作为潮玩文化代表企业 市值和流动性显著提升 成为新消费板块的重要代表 [1][4] 行业板块表现 - 高盛预期地平线机器人 泡泡玛特 比亚迪股份 美团 小米集团及阿里巴巴录最多被动净买入 达1.85亿至6.1亿美元 [3] - 比亚迪股份是全球领先的新能源汽车制造商 业务覆盖乘用车 商用车 电池 半导体等多个领域 [4] - 美团是中国领先的生活服务电子商务平台 业务涵盖餐饮外卖 到店 酒店及旅游等200多个品类 [4] 市场整体展望 - 港股市场被视为"全球价值洼地" 低估值为投资者提供较好安全边际和配置机会 [2] - 南向资金持续流入印证内地资金对港股投资价值的认可 [2] - 指数调整或进一步提振市场对相关板块及个股的信心 [2]

岚图汽车产品与技术亮点 - 岚图知音正式上市 搭载华为乾崑智驾ADS 4与鸿蒙座舱HarmonySpace 5 标配800V高压碳化硅平台 副驾零重力座椅 AR-HUD 电动遮阳帘 冷暖箱等配置[2] - 岚图FREE+凭借华为乾崑ADS 4 鸿蒙座舱5 可油可电特性 云朵座椅 全车通风加热等功能获得消费市场好评[2] - 用户需求导向的快速研发落地机制成为岚图新能源汽车成功核心策略[2] 轻量化技术战略价值 - 研究表明汽车整备质量每降低10% 能耗效率可提高6%-8% 续驶里程增加5.5% 加速性能提高8%-10% 制动距离缩短2-7米[2] - 非金属材料因良好成型性 优异力学性能和抗腐蚀性 成为新能源汽车关键材料 应用于车身结构件 电池包壳体 内饰件及功能件[2] 岚图非金属材料选材策略 - 通过非金属选材实现整车高端豪华特性[3] - 以用户导向思维优化材料提升乘坐舒适性[3] - 开展低碳面料开发及应用[3] - 材料及轻量化负责人刘勇将出席2025高分子产业年会 分享岚图汽车非金属材料选材策略及优化方案案例[3] 行业专家背景 - 刘勇作为岚图汽车材料及轻量化负责人 拥有博士后学位和高级工程师职称 是中国模具工业协会技术专家[6] - 主要研究方向包括高强钢 高强铝合金热冲压 高强钢/铝合金与CFRP复合成形 汽车低碳材料技术 整车气味及VOC控制[6] - 曾参与国家级/省部级项目 发表24篇论文（8篇SCI 4篇EI） 授权发明专利6项[6] 高分子产业年会概况 - 2025高分子产业年会于9月10-12日在合肥新站利港喜来登酒店举办 主题为"中国新兴产业崛起引领高分子下个十年"[7] - 聚焦AI 具身机器人 低空经济 航空航天 新能源汽车 新能源 数据中心和新一代通信等新兴产业材料机遇[7] - 主办单位为宁波德泰中研信息科技有限公司 大会主席由蹇锡高院士担任[12] 新能源汽车创新材料论坛重点 - 9月12日举办第七届新能源汽车创新材料及应用论坛[26] - 岚图汽车刘勇将分享非金属材料选材策略及优化方案[27] - 论坛涵盖Technyl®高性能解决方案 聚酰亚胺在三电系统应用 汽车内饰新技术动态 PA12汇流排绝缘层材料 LCP材料研究等议题[27] 参会企业阵容 - 终端用户覆盖eVTOL 无人机 大飞机 人形机器人 工业机器人 汽车主机厂 3C电子 家电 光伏新能源等领域[39] - 参会企业包括中兴通讯 中国电科十四所 比亚迪 斯凯孚 理想汽车 格力电器 博世 视源电子 京博控股 巴斯夫 金发科技 中石化研究院等头部机构[41] - 材料企业代表来自万华化学 道默工程 旭阳化工 会通新材料 赢创特种化学 宝理工程塑料等产业链核心供应商[42]

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩表现强劲 营收和交付量同环比大幅增长 毛利率提升 新产品获市场积极反响 公司对第三季度给出乐观指引 但面临盈利挑战和市场竞争压力 [1][2][3][4][5][6] 财务表现 - 2025年第二季度交付新车72056辆 同比增长25.6% 环比增长71.2% [1] - 第二季度营收190.1亿元 同比增长9.0% 环比增长57.9% [1] - 汽车销售额161.4亿元 同比增长2.9% 其他销售额28.73亿元 同比增长62.6% [1] - 第二季度综合毛利率10.0% 较第一季度7.6%提升2.4个百分点 [1] - 2025年上半年累计交付新车11.42万辆 同比增长30.6% 总营收310.4亿元 同比增长23.1% [2] - 第二季度净亏损49.9亿元 同比减少1.0% 环比减少26.0% 上半年累计亏损117.5亿元 [6] - 公司预计第三季度营收218.1亿至228.8亿元 交付量87000至91000辆 同比增长40.7%至47.1% [1] 产品与技术 - 2025年是公司产品大年和技术收获大年 三个品牌共有9款新车上市 每个季度都有重磅新品 [3] - 神玑NX9031芯片算力强劲 单颗芯片算力与满血版Thor-X在同一水平 每台ET9配备两颗 [3] - 乐道L90上市29天交付突破10000辆 成为公司历史上交付破万最快的车型 [4] - 全新ES8预定情况超出预期 供应链正全力加产能 [4] - 乐品牌第三款产品L80将在第四季度上市 [8] - 全系车型标配100kWh长续航电池包 整车起售价格保持不变 同时保留75kWh电池租用方案 [7] 市场与竞争 - 8月交付量达到31305辆 同比增长55.2% 创历史新高 [2] - 国内新能源汽车市场竞争激烈 问界M8纯电版、理想i8、特斯拉Model Y L等是乐道L90和ES8的直接竞品 [5] - 公司通过产品竞争力提升和价格策略调整强化市场地位 [7] 运营与战略 - 公司实施基于CBU机制的全员经营组织变革 已全公司范围内大规模落地 [7] - 从第一季度开始实施成本控制措施 包括组织架构调整、跨品牌整合及提升研发、供应链、销售和服务效率 [7] - 第二季度非公认会计准则运营亏损环比改善超过30% [7] - 公司正迎来前期技术投入转化为用户体验优势的拐点 四季度重点为卖车、交车和提效 [5]

核心财务表现 - 2025年第二季度收入190.09亿元，同比增长9% [1][5] - 净亏损49.95亿元，同比收窄1% [1][5] - 毛利率达10%，较上年同期9.7%提升0.3个百分点 [2][6] - 汽车销售额161.36亿元，同比增长2.9% [6] - 汽车毛利率10.3%，低于上年同期的12.2% [6] - 经营现金流转正，现金储备回升至272亿元 [8] 交付量与产能目标 - 第二季度交付新车7.2万辆，同比增长25.59% [10] - 乐道L90首月交付达10575辆，订单排至10月 [10] - 目标2025年四季度实现月交付量5万辆 [4][10] - 三季度交付指引8.7万-9.1万辆，同比增长40.7%-47.1% [11] - 7月交付2.1万辆，8月交付3.13万辆 [12] - 前8月累计交付16.65万辆，同比增长30% [14] 成本控制与运营效率 - 自研神玑NX9031芯片量产，单车成本优化超万元 [6] - 经营亏损环比收窄超30% [2][6] - 通过CBU机制将业务划分为12个核心经营单元，人效比翻倍增长 [8] - 一线销售人员减少40%，但4-5月销量增长40% [8] 产品与品牌战略 - 乐道品牌目标毛利率15%以上，萤火虫品牌毛利率10%左右 [6] - 蔚来品牌长期毛利率目标20%-25% [6] - 全新ES8预售价41.68万元起，较上一代降价11万元 [10] - 累计建成超8200座充换电站，覆盖全国550城换电需求 [15] 资本运作与股权结构 - 向蔚来中国追加投资200亿元，持股比例增至91.8% [15] - 投资条款与2024年9月B轮投资相同 [15] 管理层预期 - 公司预计第三季度起经营进入加速改善阶段 [2][6] - 明确表态四季度盈利"必须做到" [3][8] - 三季度营收指引218.1亿-228.8亿元，同比增长16.8%-22.5% [11]

核心观点 - 公司2024年营收同比增长18.2%至657.3亿元，主要受交付量增长及乐道品牌贡献驱动，但净亏损同比扩大8.1%至224亿元，换电业务亏损31.2亿元且单站日均服务次数未达盈亏平衡点[1][6][9] - 2025年一季度交付量同比增长40.1%至42,094台，但行业排名下滑至第八，乐道品牌成为新增长动力[10][11] - 2025年二季度营收预计同比增长13%，新产品上市及技术升级为未来增长提供支撑[16][17][20] 财务表现 - 2024年营业收入657.3亿元，同比增长18.2%，主要因交付量增长38.7%至221,970辆及产品结构优化[1] - 全年净亏损224亿元，同比扩大8.1%，日均亏损超6000万元[6] - 研发投入130.37亿元，虽同比下降但仍处高位，聚焦智能驾驶、电池及换电技术[6] - 销售及行政费用157.4亿元，同比增加22.2%，因市场推广、渠道建设及子品牌投入[6] 业务运营 - 换电网络截至2025年3月达3,239座，覆盖90%以上区县，但2024年换电业务亏损31.2亿元，单站日均服务32次，低于盈亏平衡所需的50次[1][9] - 产品价格覆盖30万至80万元区间，包括ES6、EC6等主力车型，满足多样化需求[4][5] - 乐道品牌2024年贡献总交付量近9%，2025年一季度交付14,781台，成为新驱动力[1][11] 市场与竞争 - 2025年上半年销量74,445台，行业排名第八，落后于零跑（221,664台）、理想（203,938台）等竞争对手[10][11] - 高端市场保持稳定，蔚来品牌一季度交付27,313台，ET9及萤火虫等新产品推动增长[11][12] - App渗透率持续提升，反映品牌认可度提高[13] 未来展望 - 2025年二季度营收预计同比增长13%，乐道L90于8月启动交付，定价26.58万元起[16][20] - 乐道L80计划四季度上市，车长超5米，提供6座/7座布局，对标特斯拉Model Y[17] - 第三代ES8将于四季度发布，搭载智能驾驶及电池技术升级[17]

恒生科技指数及ETF表现 - 恒生科技指数上涨0.07%，成分股阿里健康上涨4.42%，百度集团上涨2.30%，理想汽车上涨2.13%，京东集团上涨2.09%，蔚来上涨1.96% [3] - 恒生科技指数ETF报价0.78元，近2周累计上涨2.62% [3] - ETF盘中换手率5.95%，成交2.00亿元，近1周日均成交5.61亿元 [3] - ETF最新规模33.15亿元，份额42.62亿份创近1年新高 [4] - 近7天连续资金净流入合计3.73亿元，日均净流入5325.21万元 [4] - 融资买入额2358.27万元，融资余额3.23亿元 [4] - 近3年净值上涨41.03%，成立以来最高单月回报33.70%，最长连涨月数4个月，最长连涨涨幅23.01% [5] - 近1年夏普比率1.66，今年以来相对基准回撤0.54% [5] - 管理费率0.50%，托管费率0.15%，近3年跟踪误差0.047%为可比基金中最高 [5] - 恒生科技指数前十大权重股合计占比68.71%，包括腾讯控股、阿里巴巴-W、网易-S等 [6] 人工智能产业发展 - 人工智能产业政策与技术发展共振，行业进入新一轮发展周期 [3] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确人工智能作为新质生产力核心引擎，提出三阶段发展目标 [3] - Deepseek、OpenAI、华为等企业持续发布新品推动AI技术迭代加速 [3] - AI行情从云端向软件应用、端侧硬件等下游环节扩散 [3] 新能源汽车行业景气度 - 多家新能源车企8月交付量创历史新高，零跑汽车交付量同比增长超88%，蔚来增长55.2%，小鹏增长169% [4] - "金九银十"传统销售旺季临近，以旧换新补贴政策延续，新能源车市有望维持增长态势 [4] - 蔚来L90爆款上量，9~12月新车周期更加密集，全新ES8和后续新车有望延续热销 [4] - 规模效应释放和内部降本增效成为关键边际改善因素 [4]

宇树科技IPO计划 - 预计2024年第四季度提交中国证券交易所IPO申请 [1] - 四足机器人占2024年销售额65% 人形机器人占30% [1] A股市场动态 - 8月A股新开户数265.03万户 环比增长34.97% 同比增长165.21% [2] - 近5日21只千亿市值股涨幅超10% 占千亿俱乐部12.5% [7] - 天孚通信近5日涨幅37.57% 百济神州等5股涨幅超20% [7] 税收优惠政策 - 国有股权及现金收益划转社保基金免征增值税/企业所得税/印花税 [3] - 政策追溯至2024年4月1日 已缴税款可退还 [3] 中外往来政策 - 对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策（2025年9月-2026年9月） [4] - 免签范围涵盖经商/旅游/探亲/交流访问 过境不超过30天 [4] 机器人产业动态 - 特斯拉"宏图计划4"将机器人作为核心战略 预计80%价值来自Optimus [10] - 市场传闻特斯拉要求供应商准备明年三季度单周1万台机器人产能 [5] - 浙江荣泰确认为特斯拉供应商 但未证实产能传闻 [5] 创新药板块表现 - 百济神州股价单日涨8.3% 盘中一度涨近15% 创历史新高324.85元 [6] - 公司市值跃居A股第12位 医药板块第2位 [6] 新能源汽车数据 - 8月新能源乘用车批发销量130万辆 同比增长24% 环比增长10% [13] - 1-8月累计批发893万辆 同比增长34% [13] - 赛力斯8月新能源车销量43,262辆 同比增长19.57% [20] 国际市场波动 - 美股三大指数集体下跌 道指跌0.77% 标普500跌0.9% 纳指跌0.98% [8] - 英国30年期国债收益率创1998年以来新高 欧洲资产全线下跌 [9] - 加密货币市场24小时爆仓4亿美元 涉及13万人 [11] 消费刺激政策 - 绍兴市推出宴席消费补贴政策 达到特定桌数和金额可获分档补贴 [7] - 中国对俄免签政策发布后 机票瞬时搜索量增长近4倍 [14] 大宗商品市场 - WTI原油价格上涨超3% 创8月6日以来新高 [15] 企业中标公告 - 三星医疗预中标2.74亿元南方电网计量设备项目 [20] - 海兴电力预中标2.14亿元南方电网项目 [20] - 友讯达预中标1.61亿元南方电网项目 [20] - 东方铁塔中标1.37亿元国家电网项目 [20] 股东减持动态 - 诺唯赞遭股东国寿成达减持不超过3%股份 [20] - 中钢洛耐股东拟减持不超过1%股份 [20] - 燕东微股东拟减持不超过1%股份 [20]

8月新能源汽车销量表现 - 零跑汽车以57,066辆的交付量位居新势力销冠 同比增长超88% 环比增长13.84% [2][3] - 小鹏汽车交付37,709辆 同比增长168.7% 环比增长2.7% 创历史新高 [2][3] - 蔚来汽车交付31,305辆 同比增长55.2% 环比增长48.95% 主要受益于乐道L90首月交付破万辆 [2][3][5] - 鸿蒙智行交付44,579辆 同比增长32.3% 但环比下降6.64% 其中问界品牌贡献90%销量 [2][3] - 小米汽车连续第二个月交付超30,000辆 [3] - 理想汽车交付28,500辆 环比连续三个月下滑 跌出前三名 [4] 传统车企新品牌增长态势 - 极氪科技总销量44,800辆 同比增长11% 环比增长2% 连续6个月超4万辆 [4] - 深蓝汽车全球交付28,200辆 同比增长40% [4] - 岚图汽车交付13,500辆 同比增长119% 连续6个月破万 [4] - 阿维塔销量10,600辆 同比增长185% [4] - 广汽埃安交付27,000辆 但同比下降23.5% [4] 驱动销量增长的关键因素 - 高性价比车型表现突出：零跑B01起售价8.98万元 上市一个月大定超20,000辆 [5] - 智能化技术助推销量：小鹏XNGP智能辅助驾驶系统用户激活率超60% [5] - 新车效应显著：小鹏新P7上市7分钟大定破万 享界S9T预售24小时小订达20,000台 [5] 行业产能挑战 - 蔚来全新ES8因预订超预期正全力提升供应链产能 [6] - 小米汽车部分车型交付周期达53-56周 北京基地年产能提升至35万辆 [6] 行业格局与趋势 - 8月狭义新能源乘用车零售销量预计110万辆 渗透率达56.7% [7] - 行业增长动力来自燃油车替代和政策刺激的"以旧换新"需求 [7] - 新车效应窗口期压缩至3-6个月 流量迅速转化为订单 [7] - 产品同质化现象突出 差异化需聚焦安全性、稳定性和耐用性 [8]