报告核心观点 - 各行业和公司发展态势不一，部分行业如化工、计算机等有望迎来发展机遇，部分公司如瑞幸咖啡、九号公司等业绩表现良好，同时也面临一些风险和挑战，如出口压力、成本上升等，投资者可根据不同行业和公司的特点进行投资决策 [3][30][39] 各报告总结 《出口，会扰动债市吗？--固定收益点评》 - 4月我国出口同比增长8.1%，总量保持韧性，主要由转口贸易支撑，美国“抢进口”是核心，但5月有下滑迹象，5月出口增速或回落，6 - 7月压力或显现 [3] - 出口回暖对债市传导主要通过通胀，我国出口“以价换量”，出口价格走弱拖累通胀，无需过度担忧出口回暖对货币政策及债市的扰动 [3] - 关税扰动下出口压力将逐步显现，地产筑底掣肘内需和通胀，新信用扩张未开启，利率下行，建议逢高配置 [3] 《MDI价格上涨，磷矿石价值有望重估--行业周报》 - 2025年5月8日，国海化工景气指数为92.14，较5月1日下降0.43，美国加关税对中国化工企业影响有限 [5] - 磷矿石供需紧张局面将延续，价值有望重估，供给端在建产能延期、在产产能衰竭和品位下降，需求端磷肥、磷酸铁锂电池和精细磷化工需求增长 [7] - 重视芭田股份磷矿产能扩张，其产能扩大且拟建设新项目，叠加产品价格上涨和工艺优势，公司提高分红 [7] - 2025年化工有望迎来补库存周期，基于库存去化、盈利见底和财政政策加码等判断，关注低成本扩张、景气度提升、新材料和高股息四类机会 [8] 《行业拐点或已显现，迎接AI时代晨曦——计算机2024年报和2025一季报总结--行业PPT报告》 - 2024年计算机行业营收同比增速提升但归母净利润端压力释放，主要因员工优化和资产减值等，后续净利润有望反弹，费用率出现向下拐点，人员成本占比有望受益AI提升人均创收/创利 [31] - 2024年高端处理器等行业业绩释放，基础软件/SaaS行业或入业绩低点，智能驾驶行业维持高景气 [32] - 2025Q1计算机行业同比复苏，利润端企稳回升，高端处理器等行业营收增速提升，智能驾驶领域保持高景气，基础软件逐步减亏 [33][34] - 计算机行业估值处近3年高位，全球互联网厂商云业务收入和资本开支有望增长，中美关税摩擦使自主可控趋势加速 [35] - 2025年国内AI应用聚焦C端消费、B端行业应用和模型层推进，国产算力景气向上，看好计算机行业自主可控方向投资机会 [36][39] 《本周北证50实现领涨、交投活跃度明显提升，下周天工股份上市--北交所行业普通报告》 - 截至2025年5月9日，北证A股成分股265个，本周北证50指数涨3.62%，日均成交额和换手率上升，个股上涨比例高，国防军工等行业涨幅居前 [43] - 本周无新股上市，新增1家企业提交注册、1家完成注册，下周1家上会、1家上市 [44] - 本周北证50领涨、交投活跃，中长期看好北交所，建议关注低估值和主题映射优质标的 [44] 《瑞幸咖啡2025Q1自营同店改善，沪上阿姨港交所上市--行业周报（港股美股）》 - 茶饮咖啡公司区间涨跌幅表现不一，奈雪的茶等涨幅居前，瑞幸咖啡和星巴克下跌 [45] - 瑞幸咖啡2025Q1总收入88.65亿元，同比+41.2%，门店总数达24097家，自营同店销售增长率改善，但咖啡生豆价格高，2025下半年毛利或承压 [46][48] - 星巴克FY2025Q2全球业务承压，中国区业务企稳，公司计划保持价格稳定 [49][50] - 5月8日沪上阿姨在港交所上市，募资用于多方面，未来关注海外市场，但2024年店均GMV下滑 [51][52] 《2025年Q1业绩同比高增，产品谱系持续拓展--九号公司/白色家电(689009/213301) 科创板公司动态研究》 - 2025年一季度，九号公司实现营业收入51.12亿元，同比+99.52%，归母净利润4.56亿元，同比+236.22% [54] - 2025Q1电动两轮车收入和销量同比高增，期间费用率摊薄，盈利能力提升 [55] - 公司产品谱系持续拓宽，预测2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [56] 《2025Q1公司收入增速高于行业销量增速，费用率控制优秀--中国重汽/商用车(000951/212806) 公司动态研究》 - 2025年Q1中国重汽实现营业收入129.1亿元，同比增长13%，归母净利润3.1亿元，同比增长13.3%，收入增速高于行业销量增速 [58] - 公司2025Q1毛利率受海外市场结构变化影响下降，研发+销售+管理费用率下降，4月重卡批发销量同比稳定增长，国内重卡beta向上有望带动业绩释放 [58] - 预计2025 - 2027年公司营业总收入和归母净利润增长，维持“增持”评级 [59] 《发布多款超级智能体，加强AI端侧竞争力--联想集团/计算机设备(00992/217101) 点评报告（港股美股）》 - 2025年5月7日联想集团举办创新科技大会，推出超级智能体天禧，实现混合式人工智能关键突破 [60][61] - 推出推理加速引擎，优化软硬件协同，加强AI PC竞争力 [63] - 随着AI PC渗透率提升，联想作为全球PC市占率第一企业有望受益，维持盈利预测和“买入”评级 [63] 《一季度业绩环比改善，半导体石英材料有望成为重要增长点--石英股份/非金属材料Ⅱ(603688/212209) 公司动态研究》 - 2024年光伏市场需求波动，公司业绩承压，营收和归母净利润大幅减少 [65] - 2025Q1归母净利润环比改善，毛利率、净利率水平环比提升 [67] - 自产高纯石英砂生产的半导体石英材料通过重点客户认证，有望成为重要增长点，首次覆盖给予“增持”评级 [70][71] 《2025Q1营收同比+35%，AI服务器强劲增长--工业富联/消费电子(601138/212705) 公司动态研究》 - 2024年公司营收利润增长，2025Q1营业收入1604.15亿元，同比+35.16%，归母净利润52.31亿元，同比+24.99% [74][75] - 2024年云计算业务中AI服务器营收同比超150%，通用服务器增长20%，网络通讯业务400/800G交换机增长显著 [78][79] - 北美资本开支持续增长，公司加大AI研发投入，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [80][81] 《2024年业绩承压，静待石化行业景气修复--荣盛石化/炼化及贸易(002493/217503) 公司动态研究》 - 2024年石化行业利润承压，公司营收同比稳定，归母净利润下降，分产品板块表现不一 [82] - 2025Q1公司归母净利润同比略有增长，进入2025Q2原油价格下跌，炼化产品价差环比收窄 [83][84] - 多个新项目建成投产，拓宽新材料产品矩阵，下调盈利预测但维持“买入”评级 [85][86] 《土地市场的新变化--宏观深度研究》 - 2025年一季度房地产市场修复，土地市场展现核心城市活跃、地方政府供应积极、房企拿地意愿提升、土拍溢价率升高、不同城市拿地房企分化五点新变化 [87] - 核心城市如北京、上海、杭州土地市场活跃，成交金额和楼面均价等有不同程度增长 [88][89] - 地方政府加快供地节奏，优化供应结构，房企因库存减少和核心城市市场确定性强而拿地意愿升高 [90][92]

行业整体表现 - 2024年石化行业营业收入同比增长2.1%达16.28万亿元，但利润总额同比下降8.8%至7897.1亿元，连续第三年利润下滑 [2] - 行业面临"低端过剩、高端短缺"的结构矛盾，产品价格处于低位导致"增产增收不增利"现象普遍 [2][6] - 原油、煤炭价格下行使生产成本下降，但终端售价降幅更大，成本端降幅未能抵消售价下滑影响 [2] 四大民营炼化企业业绩 - 四家公司2024年归母净利润合计约57.1亿元，同比下滑近四成 [1] - 恒力石化以70.4亿元归母净利润居首，是唯一营收、净利润双增长企业，但净利润增幅由198%降至2.01% [1] - 荣盛石化、恒逸石化归母净利润分别为7.2亿元、2.3亿元，同比下滑37.44%、46.28% [1] - 东方盛虹净亏损23亿元（2023年盈利7.2亿元），子公司盛虹炼化净亏损30.77亿元 [1][6] 恒力石化经营亮点 - PTA和聚酯产品营收1098.9亿元（同比+3%），占营收比重提升2个百分点至47%，毛利率分别增加4.8、3.7个百分点 [2] - 通过2000万吨炼化、500万吨煤化工等四大产能集群一体化布局形成"成本护城河" [3] - 160万吨/年高性能树脂及47万吨高端功能性聚酯薄膜项目投产，炼化产品营收占比从51%降至47% [3] 其他企业经营情况 - 东方盛虹炼油产品营收同比下跌4.05%，毛利率下跌5.3% [6] - 恒逸石化炼油、化工产品、PTA和供应链服务营收分别下滑1.05%、0.2%、37.8%和49.61%，子公司恒逸文莱净亏损10.3亿元 [6] 未来战略方向 - 四家公司均计划向高端精细化工品、新能源和新材料领域延伸，聚焦新能源汽车、航空航天等行业 [1][6] - 恒逸石化推进文莱炼化项目二期建设以提升海外市场占有率 [6] - 行业需加快淘汰落后产能，推动产品高端化、差异化与精细化发展 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年石化行业利润承压，公司营收稳定但归母净利润下降，2025Q1归母净利润同比略增 [6][7] - 多个新项目建成投产拓宽新材料产品矩阵，结合原油价格走势等下调盈利预测，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年公司营收3264.8亿元，同比增0.4%，归母净利润7.2亿元，同比降37.4%，各产品板块营收和毛利率有不同变化，期间费用率有调整 [6] - 2025Q1公司营收749.8亿元，同比减61.1亿元，归母净利润5.9亿元，同比增0.4亿元，信用减值损失、投资收益和其他收益有变化 [7] - 2025Q2原油价格下跌，4月炼化产品价差环比收窄 [8] - 多个新项目建成投产，拓宽新材料产品矩阵，预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长 [10] 分产品经营数据 - 展示了化工、炼油产品、PTA、聚酯薄膜等产品2020 - 2024年营收、毛利润、毛利率等数据 [14] 主要产品价格价差情况 - 展示汽油、柴油、PX、POY、MEG、PTA等产品价格价差情况（截至2025/4/30） [16][25] 公司财务数据 - 展示2024年公司营业收入、归母净利润、净资产收益率、资产负债率等指标变化及2025Q1营收、归母净利润环比变化等情况 [20][36] 公司各板块营收及毛利情况 - 展示公司各板块营收及毛利情况 [48] 盈利预测表 - 给出2024A - 2027E财务指标、每股指标与估值、利润表、资产负债表、现金流量表等数据 [49]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年和2025Q1业绩表现良好，产销规模和盈利改善，长丝价差修复，行业投产增速放缓，供需格局有望向好，公司作为龙头将受益，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1013.07亿元，同比+22.6%；归母净利润12.02亿元，同比+50.8%；扣非归母净利润9.34亿元，同比+105.4%。Q4单季营收252.58亿元，同比+20.9%，环比-9.3%；归母净利润1.95亿元，同比+283.2%，环比+433.4%；扣非归母净利润1.10亿元，同比+141.1%，环比+239.9% [6] - 2025Q1公司实现营业收入194.20亿元，同比-8.0%，环比-23.1%；归母净利润6.11亿元，同比+5.4%，环比+213.0%；扣非归母净利润6.00亿元，同比+11.7%，环比+446.9% [6] 产销与价格价差情况 - 2024年公司POY、FDY、DTY销量分别为968、214、112万吨，同比+23.4%、+45.7%、+12.6%；市场均价分别7457、8019、8901元/吨，同比-2.1%、-2.7%、-0.9%；价差分别为1204、1766、2647元/吨，同比-2.9%、-5.2%、+1.6% [6] - 2025Q1公司POY、FDY、DTY销量分别为181、45、24万吨，同比-6.7%、+8.1%、+4.0%，环比-30.1%、-22.8%、-23.0%；市场均价分别为7176、7568、8407元，同比-6.7%、-9.3%、-6.7%，环比+3.1%、+0.8%、-0.6%；价差分别为1383、1774、2613元/吨，同比+21.5%、-0.7%、+6.5%，环比+10.1%、-1.6%、-5.1% [6] 产能与盈利情况 - 截至2024年底，公司聚酯聚合产能约1300万吨/年，涤纶长丝产能约1350万吨/年，2025年规划新增佑顺项目30万吨（预计25Q2投产）和福建恒海30万吨（预计25Q3投产） [6] - 2024年公司毛利率和净利率分别为4.6%和1.2%，同比-0.4pct和+0.2pct；期间费用率4.7%，同比-0.1pct [6] - 2025Q1公司毛利率和净利率分别为7.7%和3.2%，同比+1.0pct和+0.4pct；期间费用率5.3%，同比+0.2pct [6] 行业情况 - 现阶段涤纶长丝产能增速显著放缓，CAGR由7.1%（2017 - 2023年）预计降低至1.5%（2024 - 2026年），行业CR6已由2018年的48%增长至2023年的66%，未来新增产能由大厂主导，行业集中度预计进一步提高 [6][7] - 2024年涤纶长丝表需同比+18%，绝对增量近500万吨，2025年在国家提振消费预期下，长丝内需有望向上，出口短期受中美关税政策扰动，但中长期我国长丝在全球供应链仍占主导地位 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为20.25、29.93、34.12亿元，同比+68.5%、+47.8%、+14.0%，对应EPS分别为0.84、1.24、1.42元 [9] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027E年公司营业收入分别为1013.07、953.15、1011.62、1071.86亿元，净利润分别为12.02、20.25、29.93、34.12亿元等多项财务指标呈现相应变化 [8][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收和利润同比显著增长，2025Q1业绩同比向上，伴随行业景气修复和新产能投建，业绩有望稳步向上，维持“买入”评级 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年5月至2025年1月，桐昆股份与沪深300对比，绝对涨幅1M为8.30%、2M为 - 11.95%、3M为 - 11.16%，相对涨幅1M为3.98%、2M为 - 9.47%、3M为 - 9.96% [4] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入1013.07亿元，同比+22.6%；归母净利润12.02亿元，同比+50.8%；扣非归母净利润9.34亿元，同比+105.4% [6] - 2025Q1公司实现营业收入194.20亿元，同比 - 8.0%，环比 - 23.1%；归母净利润6.11亿元，同比+5.4%，环比+213.0%；扣非归母净利润6.00亿元，同比+11.7%，环比+446.9% [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为20.25、29.93、34.12亿元，同比+68.5%、+47.8%、+14.0%，对应EPS分别为0.84、1.24、1.42元 [9] 产销情况 - 2024年公司POY、FDY、DTY销量分别为968、214、112万吨，同比+23.4%、+45.7%、+12.6% [6] - 2025Q1公司POY、FDY、DTY销量分别为181、45、24万吨，同比 - 6.7%、+8.1%、+4.0%，环比 - 30.1%、 - 22.8%、 - 23.0% [6] 价格价差 - 2024年POY、FDY、DTY市场均价分别7457、8019、8901元/吨，同比 - 2.1%、 - 2.7%、 - 0.9%；价差分别为1204、1766、2647元/吨，同比 - 2.9%、 - 5.2%、+1.6% [6] - 2025Q1 POY、FDY、DTY市场均价分别为7176、7568、8407元，同比 - 6.7%、 - 9.3%、 - 6.7%，环比+3.1%、+0.8%、 - 0.6%；价差分别为1383、1774、2613元/吨，同比+21.5%、 - 0.7%、+6.5%，环比+10.1%、 - 1.6%、 - 5.1% [6] 盈利能力 - 2024年公司毛利率和净利率分别为4.6%和1.2%，同比 - 0.4pct和+0.2pct [6] - 2025Q1公司毛利率和净利率分别为7.7%和3.2%，同比+1.0pct和+0.4pct [6] 期间费用 - 2024年公司实现期间费用率4.7%，同比 - 0.1pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.1%、1.5%、1.9%、1.2%，同比 - 0.01pct、 - 0.2pct、 - 0.2pct、+0.2pct [6] - 2025Q1公司实现期间费用率5.3%，同比+0.2pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.2%、1.9%、2.0%、1.3%，同比+0.04pct、+0.2pct、 - 0.1pct、+0.1pct [6] 行业格局 - 现阶段涤纶长丝产能增速显著放缓，CAGR由7.1%（2017 - 2023年）预计降低至1.5%（2024 - 2026年） [6] - 行业CR6已由2018年的48%增长至2023年的66%，且未来新增产能由大厂主导，行业集中度预计进一步提高 [7] 需求情况 - 2024年涤纶长丝表需同比+18%，绝对增量近500万吨 [7] - 2025年在国家层面大力提振消费的预期下，长丝内需有望保持向上趋势；出口短期或受中美关税政策扰动，中长期我国长丝在全球供应链仍将占据主导地位 [7]

策略专题 - 25Q1供给出清行业有塑料、通用设备等，强势扩张行业有其他电子、休闲食品等[2][15][17] - 全球出口链重点行业包括其他家电、消费电子等，对美收入占比较高行业短期有不确定性[3][20][23] - 高股息重点行业有煤炭开采、油气开采等，交运与消费部分行业股息率明显抬升[4][26] 策略观点 - A股变盘未结束，需关注中美经贸高层会谈结果，建议控制仓位[5][29] - 配置上均衡应对，关注科技题材、高景气行业和红利资产[5][30] 市场表现 - A股本周稳中有升，微盘股和北证50表现居前，申万行业全面收涨[8][34][41] - 全球权益市场涨跌不一，A股表现居前，美股窄幅震荡小幅收跌[9][56][59] - 大类资产中金价冲高回落，人民币升值，商品价格多数上涨[10][61] 政策事件 - 国内发布一揽子金融政策，4月出口增速超预期，CPI、PPI连续3月同时为负[11][71] - 美联储维持利率不变，印巴冲突升级后同意停火，中美经贸高层会谈举行[11][71] - 产业动态包括丹佛斯中国业务预增、特朗普计划取消芯片出口限制等[11][71]

报告核心观点 - 结合A股2024年报与2025一季报最新数据，对供给出清、出口链与高股息行业进行再梳理，认为市场变盘未结束，建议控制仓位，均衡配置应对不确定性，关注科技题材、高景气行业及红利资产 [1][5] 策略专题 供需格局 - 左侧思路“供给出清”行业，库存与产能出清，需求稳定或高增长时盈利弹性大，25Q1包括塑料、通用设备等行业 [2][15] - 右侧思路“强势扩产”行业，营收高增长反映需求旺盛，产能扩张水平高，未来有望提产增利，25Q1包括其他电子、休闲食品等行业 [2][17] 出口链 - 国内需求有压力时，海外收入占比高的出口链有望独立景气，全球出口链重点行业有其他家电、消费电子等 [3][20] - 中美经贸关系未改善前，对美收入占比高的行业短期有不确定性，关税缓和则可能估值修复，涉及文娱用品、纺织制造等行业 [3][23] 高股息 - 高股息重点行业有煤炭开采、油气开采等，交运与消费部分行业如航运港口、物流等股息率较上年明显抬升 [4][26] 策略观点 大势研判 - 本周A股市场有韧性，ETF净流出但市场稳中有升、成交量万亿以上，变盘未结束，最需关注中美经贸高层会谈结果，周度建议控制仓位，后续宽幅震荡是基准情形，指数触支撑位可增仓，经济未超预期改善前追高需谨慎 [5][29] 配置观点 - 均衡配置应对不确定性，科技题材或重获热度，关注AI新催化；交易思路或从超预期个股向高景气行业过渡，关注饲料、摩托车及其他等行业；防御方向可配置银行、保险等红利资产，关注股息率抬升的交运与消费行业 [5][30] 本周市场表现与政策事件 A股复盘 行情表现 - 一揽子金融政策催化，A股稳中有升，国内政策落地和中美接触提振市场情绪，海外印巴冲突有地缘风险扰动；A股指数全面收涨，微盘股和北证50居前，中游制造和金融稳定等风格占优，申万行业国防军工、通信和电力设备涨幅居前 [8][31] 情绪资金 - 市场风险偏好修复、情绪回升，A股ERP下降，复合情绪指标和个股相关占比改善；A股增量资金小幅净流入，融资盘转净买入，ETF净流出规模缩减 [44][50] 估值跟踪 - 市场指数估值分位普遍上行，北证50、科创50等PE估值分位较高，上证50、沪深300等回升较多；申万行业估值分位涨跌参半，房地产、计算机等PE估值分位前三，煤炭、纺织服饰等提升前三 [52][54] 全球权益 - 全球权益市场涨跌不一，A股表现居前，越南证交所、沪深300、上证指数领涨；美股市场窄幅震荡，三大指数小幅收跌，美联储强调经济前景不确定性，鲍威尔不急于降息 [9][56] 大类资产 - 权益方面全球市场下跌，商品价格多数上涨，铜金比和油金比回落；利率债中，中债短端利率回落、长端回升，美债长短端利率均回升，中美利差扩张；汇率方面，美元指数上涨，人民币升值 [10][61] 政策事件 - 国内宏观：三部门发布一揽子金融政策稳市场；4月出口增速超预期正增；央行发布一季度货币政策执行报告；CPI、PPI连续3月同时为负 [11][71] - 海外宏观：美联储维持联邦基金利率不变，符合预期 [11][71] - 国际关系：印巴冲突升级后同意停火；中方同意与美方接触并举行经贸高层会谈；美英达成贸易协议但细节待敲定 [11][71] - 产业动态：丹佛斯中国数据中心业务预增；特朗普计划取消AI芯片出口限制；首款鸿蒙电脑亮相，华为智慧办公升级 [11][71]

报告公司投资评级 - 报告对东方盛虹的投资评级为增持，原评级为买入 [2][5][7] 报告的核心观点 - 东方盛虹经营业绩短期承压，但随着石化板块产量释放、行业景气度修复和管理效率提升，未来经营业绩有望企稳回升，故给予增持评级 [5] - 考虑成本端原油价格高位和石化产业链下游需求缓慢提升，下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.96亿元、28.22亿元、39.36亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码000301.SZ，市场价格为人民币9.03，板块评级强于大市 [2] - 发行股数6611.22百万股，流通股6608.55百万股，总市值59699.34百万元，3个月日均交易额115.59百万元，主要股东江苏盛虹科技股份有限公司持股43.24% [3][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨幅分别为12.9%、12.7%、3.4%、 - 10.0%，相对深圳成指涨幅分别为12.5%、6.6%、7.7%、 - 13.4% [3] 财务数据 营收与利润 - 2024年度公司实现营业收入1376.75亿元，同比下降1.97%；归母净利润 - 22.97亿元，同比下降420.33% [5] - 2024年第四季度营收同比降低20.10%至293.73亿元，归母净利润 - 8.78亿元，同比大幅减亏 [5] - 2025年第一季度实现营收303.09亿元，同比下降17.50%，环比增长3.19%；归母净利润3.41亿元，同比增长38.19%，环比增长138.87% [5] 各板块情况 - 2024年石化及化工新材料板块/化纤板块产量分别为1783.09万吨/313.76万吨，同比分别 + 13.58%/+13.03%，实现营收分别为1082.77亿元/271.51亿元，同比分别 - 5.54%/+13.17%，毛利率分别8.60%/6.44%，同比分别 - 3.80pct/+1.03pct [10] - 2024年石化板块炼油产品营收278.57亿元，同比下降4.05%，毛利率为21.74%，同比下降5.30pct；其它石化及化工新材料实现营收804.20亿元，同比下降6.04%，毛利率为4.05%，同比下降3.39pct [10] 费用情况 - 2024年销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为3.34/10.81/48.74/8.32亿元，同比分别增长0.07%/25.08%/39.49%/23.94% [10] 2025Q1市场价格与盈利指标 - 2025Q1 PX/PTA市场均价为7120.24 /4950.59元/吨，环比上涨3.28%/2.24%；聚乙烯/聚丙烯市场均价为8176.44 / 7427.00元/吨，环比 - 4.35% / - 1.55%；汽油/柴油市场均价为8576.63 / 7278.92元/吨，环比 + 6.44% / + 1.44% [10] - 2025Q1公司销售毛利率为9.89%，环比提升2.01pct，销售净利率为1.15%，环比提升4.01pct [10] 产能与产业链 - 公司依托1600万吨/年炼化一体化装置、240万吨/年甲醇制烯烃（MTO）装置、70万吨/年PDH装置为上游平台，构建起涵盖烯烃、芳烃、聚合物及高端新材料在内的全产业链体系 [10] - 截至2024年底，主要产能及产品包括：110万吨/年乙烯、280万吨/年对二甲苯（PX）、190万吨/年乙二醇等 [10] - 新材料领域重点发展光伏膜材与功能聚酯，EVA产能达50万吨/年，10万吨/年POE工业化装置正在推进 [10] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年主营收入分别为122458.0百万元、128559.0百万元、132916.0百万元，增长率分别为 - 11.10%、5.00%、3.40% [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.96亿元、28.22亿元、39.36亿元，增长率分别为 - 143.40%、183.30%、39.50% [7][9] - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.15元、0.43元、0.60元，对应的PE分别为59.9倍、21.2倍、15.2倍 [7]

公司业绩与前景 - 公司拥有完善的产业链平台支持 成本优势明显 在市场竞争中占据有利位置 [1] - 积极推进出海战略 布局高附加值新材料项目 有望提升未来盈利空间 [1] - 浙石化4000万吨级炼化一体化项目已投产 形成4000万吨/年炼油加工 880万吨/年对二甲苯 420万吨/年乙烯处理能力 [1] 财务表现与股价变动 - 2021年归母净利润达132.36亿元 公司市值一度突破3000亿元 [1] - 当前市值不足900亿元 股价下滑受宏观环境 行业状况及市场情绪等多因素影响 [1] - 2022年至今累计回购5.53亿股 占总股本5.46% 回购总金额69.88亿元 [2] - 2024年以来控股股东累计增持16.93亿元 2022年至今回购增持资金合计达86.81亿元 [2]

美国制裁中国地炼企业事件 - 美国国务院宣布对山东胜星化工实施制裁 因其购买价值超10亿美元的伊朗原油 这是继3月制裁山东寿光鲁清石化后第二次针对中国地炼企业的行动 [1] - 2024年山东胜星化工进口5亿美元伊朗原油成为制裁对象 山东地炼企业产能占全国15%以上 是美国阻截中伊能源合作的重点目标 [2] - 美国试图通过制裁切断伊朗石油出口关键渠道 强化对伊朗经济封锁 同时扰乱中国能源产业链 被视作对中国能源安全的系统性干扰 [2] 中伊原油贸易数据 - 2023年前7个月中国日均进口伊朗原油91.7万桶 其中地炼企业占比87% [1] - 2024年中国从伊朗日均进口原油达170万桶 占全国进口量10%以上 [1] 制裁对地炼企业的影响 - 被制裁企业面临美元结算中断和信用证开立困难 部分依赖国际贸易的炼厂可能被迫停工 [3] - 山东已有近30%炼厂关停或减产 环保政策叠加制裁压力可能加速淘汰技术落后的小型炼厂 [3] - 地炼企业如转向中东或西非原油 采购成本每桶增加1-2美元 导致炼油利润压缩约270元/吨 [2] 行业应对措施 - 加强与沙特、阿联酋等国合作 通过合资或长期协议锁定非制裁原油供应 [3] - 利用人民币跨境支付系统规避美元结算风险 [3] - 与国有航运公司合作租赁合规VLCC油轮以降低运输风险 [3] - 减少成品油产出 转向高附加值的烯烃、芳烃等化工品生产 例如扩大PX产能匹配国内PTA需求 [3] 行业转型方向 - 从"来料加工"模式转向高附加值产业链 [3] - 加速新能源布局 减少对传统原油依赖 [3] - 通过兼并重组形成规模化产业集群 提升抗风险能力 [3]