报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱市场均震荡偏弱 ，玻璃产量后续或增加 ，纯碱供给压力将进一步提升 ，两者需求均受一定因素影响偏弱 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 玻璃主力2601合约震荡偏弱 ，周五收盘价1207元/吨 ，国内浮法玻璃市场周均价1263元/吨 ，环比上涨85.17元/吨 [1][5] - 纯碱主力合约2601震荡偏弱 ，周五收盘价1240元/吨 ，现货报价部分下调 ，期现成交较好 [1][5] 供应情况 - 玻璃产能利用率和产量小幅增加 ，节后供应稳定 [1][29] - 本周纯碱产能利用率88.41% ，环比下降0.76% ，产量77.08万吨 ，环比下降0.85% ，节中个别企业短停致供应下降 [2][29] 需求情况 - 浮法玻璃市场处传统旺季 ，出货平稳 ，节后以刚需采购为主 ，需求整体转好 [1][31] - 纯碱需求较稳定 ，期现货价格下跌使市场成交增量 ，但整体供需矛盾仍存 [2][31] 库存情况 - 全国浮法玻璃样本企业总库存6282万重箱 ，大幅增库 ，需关注10月库存情况 [1][33] - 本周国内纯碱厂家库存165.98万吨 ，较节前上涨3.74% ，库存积累 [2][33] 供需与逻辑 - 玻璃产量持稳 ，部分产线点火 ，后续产量或增加 ，节日产销数据弱 ，节后上升但整体仍弱 ，价格受政策影响大 ，基本面压制价格 ，需关注政策和供应情况 [1] - 纯碱供需矛盾不减 ，远兴二期点火顺利 ，后续供给压力提升 ，需求受光伏和浮法玻璃下滑影响偏弱 ，短期维持偏弱运行 ，需关注供应和下游需求情况 [2] 策略 - 玻璃震荡偏弱 [3] - 纯碱震荡偏弱 [3] - 跨品种无策略 [3] - 跨期无策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材昨日盘面走强是事件驱动及宏观乐观情绪推动的反弹，未获基本面支撑，供需核心矛盾未缓解，上行阻力显著，后市或承压运行，但需警惕宏观利好政策导向[3] - 铁矿石在终端需求季节性回暖、基本面边际改善且供给端扰动因素持续存在的情况下，短期内价格将呈现“易涨难跌”态势[19] - 煤焦四季度国内矿山开工率受政策约束，供应弹性受限，冬储规模有望优于去年支撑价格，但价格反弹高度和持续性取决于下游钢材端供需平衡表能否“软着陆”[29] - 铁合金供应端产量处近5年同期最高，需求端旺季不旺，高供应与弱需求矛盾突出，成本端有一定支撑，持仓量下滑抑制价格上涨[43] - 纯碱市场情绪和焦点反复增加波动，远期供应压力持续，刚需企稳但供强需弱格局不变，上中游库存高位限制价格[57] - 玻璃上中游库存高位、现实需求疲弱限制价格，近端供强需弱，供应端日熔回升，市场处于弱平衡到弱过剩状态，需关注供应端、成本端和中游库存情况[85] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢01、05、10合约2025年10月10日收盘价分别为3103元/吨、3159元/吨、3019元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3285元/吨、3292元/吨、3406元/吨[4] - 螺纹钢汇总价格中国、上海、北京、杭州、天津2025年10月10日分别为3262元/吨、3250元/吨、3180元/吨、3300元/吨、3220元/吨，热卷汇总价格上海、乐从、沈阳为3350元/吨、3320元/吨、3300元/吨[7][9] - 01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿比值均为4，01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭比值均为2[15] 铁矿石 - 01、05、09合约2025年10月10日收盘价分别为795元/吨、774.5元/吨、753元/吨，01、05、09基差分别为 -6元/吨、14.5元/吨、36元/吨，日照PB粉、卡粉、超特价格分别为789元/吨、923元/吨、717元/吨[20] - 2025年10月10日，日均铁水产量241.54万吨，45港疏港量327万吨，五大钢材表需751万吨，全球发运量3279万吨，澳巴发运量2727.4万吨，45港到港量2608.7万吨，45港库存14024.5万吨，247家钢厂库存9046.19万吨，247钢厂可用天数30.24天[23] 煤焦 - 焦煤仓单成本（唐山蒙5、口岸蒙5、沁源低硫、澳峰景）分别为1200元/吨、1200元/吨、1232元/吨、1245元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄、晋中湿熄港口交割、吕梁干熄港口交割、晋中湿熄厂库交割、吕梁干熄厂库交割）分别为1562元/吨、1622元/吨、1710元/吨、1629元/吨、1735元/吨[33] - 安泽低硫主焦煤、蒙5原煤、蒙4原煤等焦煤现货价格及晋中准一级湿焦、吕梁准一级干焦等焦炭现货价格给出了2025年10月10日数据[34] 铁合金 - 硅铁基差（宁夏）2025年10月10日为94元/吨，硅铁01 - 05、05 - 09、09 - 01月差分别为 -112元/吨、 -112元/吨、224元/吨，硅铁现货（宁夏、内蒙、青海、陕西、甘肃）价格分别为5280元/吨、5300元/吨、5300元/吨、5250元/吨、5300元/吨[44] - 硅锰基差（内蒙古）为270元/吨，硅锰01 - 05、05 - 09、09 - 01月差分别为 -34元/吨、 -42元/吨、76元/吨，硅锰现货（宁夏、内蒙、贵州、广西、云南）价格分别为5620元/吨、5680元/吨、5680元/吨、5700元/吨、5650元/吨[48] 纯碱 - 纯碱05、09、01合约2025年10月10日收盘价分别为1332元/吨、1406元/吨、1240元/吨，月差（5 - 9）、（9 - 1）、（1 - 5）分别为 -74元/吨、166元/吨、 -92元/吨，沙河重碱基差、青海重碱基差分别为 -80元/吨、 -260元/吨[58] - 重碱市场价（华北、华南、华东、华中、东北、西南、青海、沙河）及轻碱市场价给出了2025年10月10日数据[61] 玻璃 - 玻璃05、09、01合约2025年10月10日收盘价分别为1334元/吨、1407元/吨、1207元/吨，月差（5 - 9）、（9 - 1）、（1 - 5）分别为 -73元/吨、200元/吨、 -127元/吨，05、09合约基差（沙河、湖北）给出了相应数据[86] - 2025年10月9日沙河、湖北、华东、华南产销分别为90、88、108、110[87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场弱现实持续，钢材价格震荡运行，玻璃纯碱观望情绪浓厚，玻碱震荡运行，双硅因成材库存高企，合金震荡偏弱 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 - 玻璃期货昨日震荡运行，主力2601合约跌幅0.98%，现货报价大体持稳，交投情绪减弱；国内强政策预期脉冲式提振低估值商品价格，玻璃产量大体持稳，刚需变化有限，较弱基本面压制价格，后期关注政策及供应情况 [1] - 纯碱期货盘面昨日震荡偏弱，主力2601合约跌幅1.73%，各合约均有不同程度下跌，重碱报价部分下调，期现成交较好；国内强政策预期脉冲式提振低估值商品价格，纯碱供需矛盾不减，后续供给压力将提升，盘面升水压制近端价格，关注供应及下游需求情况 [1] - 玻璃策略为震荡偏弱，纯碱策略为震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [2] 双硅市场 - 硅锰十一长假后钢材库存累库超预期，主力合约收于5768元/吨，较上一交易日涨10元/吨，现货市场震荡运行，节后表现平稳，观望情绪浓，北方市场价格5620 - 5670元/吨，南方市场价格5650 - 5700元/吨；硅锰产量高位平稳，下游需求有韧性，价格有支撑，行业供需相对宽松，预计价格跟随板块波动，关注锰矿成本支撑和产区政策情况 [3] - 硅铁期货昨日整体弱势下跌，主力合约收于5472元/吨，较上一交易日降22元/吨，现货市场情绪转差，成交氛围待加强，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150 - 5200元/吨，75硅铁价格报5800 - 6100元/吨；9月产量居高位，利润压缩，节前情绪回落，旺季需求增量改善有限，预计价格跟随板块波动，关注成本支撑、电价及产业政策情况 [3] - 硅锰策略为震荡，硅铁策略为震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期现实疲弱格局难改，随着宏观环境转宽松，市场对后续需求回暖预期升温，临近四中全会或进入“强预期、弱现实”阶段，钢价有下探风险，需关注政策与会议动向；中长期看，黑色板块或逐渐具备多配性价比，可关注十月中旬“四中全会”前后价格回压后的做多机会 [2][10] - 铁矿石短期铁水产量偏强运行，需求矛盾在下游，成材转弱矿价可能调整，需关注补库结束后的“银十”成色 [5] - 锰硅基本面不理想，若黑色板块走强需注意锰矿端扰动，否则大概率跟随板块行情；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随板块行情，操作性价比低 [11] - 工业硅短期震荡，节后关注供需结构改善情况，枯水期减产与需求维持现状或使库存去化，远月合约估值有望上移 [14][15] - 多晶硅盘面走势弱化，平台公司与顺价无实质进展，基本面压力仍存，关注11月头部大厂检修情况，主力合约在50000元/吨关口易反弹，注意政策变化 [17] - 玻璃终端需求疲软，供应充裕，区域库存分化，短期偏多看待，关注政策走向 [20] - 纯碱市场整体稳定，局部窄幅震荡，生产装置总体稳定，需求平淡，短期延续震荡整理格局 [22] 各品种行情资讯总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3096元/吨，较上一交易日涨24元/吨（0.781%），注册仓单275736吨，环比减10110吨，主力合约持仓量190.8129万手，环比增34297手；天津汇总价格3210元/吨，环比增10元/吨，上海汇总价格3240元/吨，环比增10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3286元/吨，较上一交易日涨33元/吨（1.014%），注册仓单28314吨，环比减0吨，主力合约持仓量137.4586万手，环比增24718手；乐从汇总价格3320元/吨，环比增10元/吨，上海汇总价格3350元/吨，环比增20元/吨 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至790.50元/吨，涨跌幅+1.28%（+10.00），持仓变化+12200手，变化至45.96万手，加权持仓量75.65万手；现货青岛港PB粉784元/湿吨，折盘面基差42.94元/吨，基差率5.15% [4] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM601合约）日内收涨0.17%，收盘报5768元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5670元/吨，折盘面5860元/吨，环比下调30元/吨，升水盘面92元/吨 [9] - 硅铁主力（SF511合约）日内收跌0.40%，收盘报5472元/吨，天津72硅铁现货市场报价5700元/吨，环比持稳，升水盘面228元/吨 [9] 工业硅 - 期货主力（SI2511合约）收盘价报8640元/吨，涨跌幅+0.00%（+0），加权合约持仓变化+8057手，变化至407790手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差660元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差260元/吨 [13] 多晶硅 - 期货主力（PS2511合约）收盘价报50765元/吨，涨跌幅-1.16%（-595），加权合约持仓变化+7663手，变化至234012手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.05元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.55元/千克，环比持平，主力合约基差1785元/吨 [16] 玻璃 - 周四下午15：00主力合约收1218元/吨，当日+0.66%（+8），华北大板报价1230元，较前日持平，华中报价1220元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6282.4万箱，环比+346.9万箱（+5.84%）；持买单前20家今日增仓91284手多单，持卖单前20家今日增仓131962手空单 [19] 纯碱 - 周四下午15：00主力合约收1250元/吨，当日-0.40%（-5），沙河重碱报价1170元，较前日+5；纯碱样本企业周度库存165.15万吨，环比-10.41万吨（+5.84%），其中重质纯碱库存92.24万吨，环比-8.37万吨，轻质纯碱库存72.91万吨，环比-2.04万吨；持买单前20家今日增仓41693手多单，持卖单前20家今日增仓27467手空单 [21] 各品种策略观点总结 钢材 - 昨日商品氛围好，钢材震荡偏强；宏观上日本或实施“双宽松”政策；基本面国庆假期钢材需求弱，螺纹终端需求新低、库存累积、库销比上升，热卷产量回落但表观需求下降更明显、库存增幅突出；整体短期现实疲弱，临近四中全会或进入“强预期、弱现实”阶段，钢价有下探风险，关注政策与会议动向 [2] 铁矿石 - 假期钢厂生产稳定，海外矿石发运平稳；供给上三季度末矿山发运冲量结束，最新一期海外发运量高位持稳、环比走低，澳洲发运量下滑，巴西持平，非主流国家降幅明显，近端到港量环比增加；需求上最新一期日均铁水产量241.54万吨，环比降0.27万吨，铁水持稳，高炉复产与检修均有，检修以短期为主，钢厂盈利率下滑，终端钢材累库，节后去库受考验；短期铁水产量偏强，需求矛盾在下游，成材转弱矿价可能调整，关注“银十”成色 [5] 锰硅硅铁 - 黑色板块短期有回调风险，价格走势节奏或与2023年国庆前后类似，先回调后跟随“四中全会”预期回升，中长期黑色板块或具多配性价比，关注十月中旬“四中全会”前后做多机会 [10] - 锰硅基本面不理想，若黑色板块走强需注意锰矿端扰动，否则大概率跟随板块行情；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随板块行情，操作性价比低 [11] 工业硅 - 昨日价格震荡收星，短期持仓矛盾不凸显；基本面供需暂无显著变化，周产量回升至同期高值，西北大厂开工率未到顶，下游需求向上空间不充裕；若枯水期西南减产且需求维持现状，库存或去化，远月合约估值有望上移，关注节后供需结构改善情况 [14][15] 多晶硅 - 盘面走势弱化，主力合约贴水现货复投料报价；产能整合平台公司未成立，下游顺价有堵点，对盘面有预期托底但缺向上驱动，需超预期消息；基本面部分库存转移，全行业库存去化空间有限，现实压力仍存，关注11月头部大厂检修情况，主力合约在50000元/吨关口易反弹，注意政策变化 [17] 玻璃 - 终端需求疲软，下游采购谨慎；供应上产线调整有限，货源充裕，企业稳价出货，成交灵活调整；区域库存分化，华东、华中、华南及西北去库好，华北和西南累库；短期偏多看待，关注政策走向 [20] 纯碱 - 市场整体稳定，局部窄幅震荡；生产上装置运行总体稳定，个别企业负荷调整，行业产量预计小幅提升；需求平淡，下游按需补库，成交围绕低价货源；短期延续震荡整理格局，价格波动有限 [22]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 进入10月行业需求欠佳与高铁水现状维持，主导黑色建材板块品种价格震荡，基本面变动有限，国内外宏观及政策预期增加，需关注后期内外政策扰动 [6] 根据相关目录分别进行总结 整体品种表现 - 节后首日煤焦钢矿品种价格震荡偏强，源于高铁水对炉料需求支撑及铁矿、焦煤供给端扰动预期，给钢材支撑；合金玻璃纯碱品种因需求欠佳、成本端松动表现偏弱；夜盘受宏观情绪影响板块价格整体回升 [1][2] 各元素品种情况 铁元素 - 铁矿需求高位支撑、供应平稳，基本面压力不大，但行业需求欠佳限制上方空间，预计短期价格震荡；废钢供需双降、节后首日价格微跌，成材价格承压、电炉利润不佳，自身基本面驱动不足，预计短期价格跟随成材 [2] 碳元素 - 焦炭节后短期铁水高位提供刚需支撑，焦化利润好转但压制供应上涨，基本面短期健康，10月宏观预期强化，预计后市价格暂稳；焦煤节后煤矿生产恢复、蒙煤进口升至高位，供应回升预期强，但受反内卷、安监等因素压制，需求端焦炭产量短期高位，基本面矛盾不突出，宏观环境偏暖，预计后市价格震荡 [2] 其他品种情况 合金 - 锰硅短期生产成本高企和旺季需求预期支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间；硅铁短期旺季预期及成本坚挺支撑价格，但市场供需趋向宽松，旺季过后有下行压力 [3] 玻璃 - 国庆期间累库多，节后厂家喊涨提振补库情绪，关注节后产销，产销好则盘面有反弹空间，反之基本面逻辑回归或压制期现价格；中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [3][6] 纯碱 - 供给过剩格局未变，预计后续跟随宏观宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [6] 各品种具体分析 钢材 - 成本偏强、政策利好，盘面小幅上涨；现货成交一般，节后需求释放，低价成交尚可；高炉利润一般、铁水产量高，电炉利润因废钢价格下跌改善、复产积极性提升，五大材产量假期小幅下降但仍处高位；假期需求收缩、节后释放，高供应下库存累积明显且累库速度快于往年，基本面承压；假期库存累积过快、处于中性偏高水平，铁水产量高、炉料供应端扰动多、成本支撑强，反内卷余温仍存，10月底有重磅会议、宏观环境偏暖，预计短期盘面下方支撑强 [7] 铁矿 - 港口成交98（+78.3）万吨，掉期主力104.86（+0.75）美元/吨，PB粉784（+6）元/吨，巴混817（+6）元/吨，折盘面841元/吨；昨日现货报价涨4 - 9元/吨，节后首日成交回暖、价格偏强；海外矿山发运环比小幅减量，45港到港量环比增加，整体供应平稳；样本铁水日均产量环比略降、钢厂盈利率下滑，但铁水仍处高位、刚需有支撑，假期钢厂库存下降、部分节后有补库计划，现货成交回暖；港口库存环比小幅上升，钢厂进口矿库存去化，压港库存略增，整体库存压力不突出；需求高位支撑、供应平稳，基本面压力不大，重要会议前期有宏观预期扰动，建材旺季需求一般限制上方空间，预计短期价格震荡 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2177（-2）元/吨，华东地区螺废价差950（+1）元/吨；供给方面，节后首日钢厂到货量偏低、同比处于低位；需求方面，假期成材日均累库多于往年、价格承压，电炉谷电利润持续为负，废钢日耗小幅下降，高炉铁水产量小幅下降、长流程废钢日耗亦下降，255家钢厂总日耗下降；库存方面，假期到货少、钢企消耗库存，库存小幅下降；供需双降、节后首日价格微跌，成材价格承压、电炉利润不佳，自身基本面驱动不足，预计短期价格跟随成材 [9] 焦炭 - 期货端，节前资金避险流出盘面回调，节后资金流入盘面回暖；现货端，日照港准一报价1420元/吨（ -40），01合约港口基差56元/吨（ +24）；供应端，本月首日提涨落地，焦企亏损情况略有好转，但原料煤价仍维持高位，抑制焦企整体开工，焦炭供应稳中略降；需求端，钢厂高炉检修增多，铁水跟随小幅回落但仍持高位，刚需支撑仍存；库存端，钢厂补库结束，按需采购下焦企基本正常出货，上游库存仍处低位；节后短期铁水高位提供刚需支撑，焦化利润略有好转但压制供应上涨，基本面短期健康，月底重磅会议强化宏观积极预期，预计后市价格暂稳 [11] 焦煤 - 期货端，节后首日开盘利多消息频发，市场情绪偏暖；现货端，介休中硫主焦煤1280元/吨（ 0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1285元/吨（ 0）；供给端，产地少部分煤矿停产放假，其余多平稳生产，假期供应略有下滑，进口端假期中蒙口岸闭关7天、假期外调正常、监管库库存大幅去化，10月8日恢复通关，首日甘其毛都通关1116车，后续运力有提高预期；需求端，焦炭产量稳中略降，刚需支撑仍存，下游焦企补库放缓、消耗场内库存，上游煤矿小幅累库，但库存总体仍处低位；节后煤矿生产快速恢复，蒙煤进口升至高位，供应回升预期强，但受反内卷、安监等影响高度受压制，需求端焦炭产量短期高位，基本面矛盾暂不突出，宏观环境偏暖，预计后市价格震荡 [11][12] 玻璃 - 华北主流大板价格1230元/吨（0），华中1220元/吨（0），全国均价1260元/吨（+9）；国内重要会议临近，“反内卷”预期有扰动，宏观中性偏强；《建材行业稳增长方案》对浮法玻璃严控新增产能、淘汰落后产能，短期影响有限、长期推动供应优化；需求端刚需处于旺季，但中游库存偏大、下游库存中性，补库能力有限；供应端担忧沙河地区煤改气致部分产线停产，供应不确定性增加，短期影响产量及成本；供需基本面偏弱，国庆期间上游累库多，若供应扰动预期未落地价格或重新承压下行；国庆累库多，节后厂家喊涨提振补库情绪，关注节后产销，产销好则盘面有反弹空间，反之基本面逻辑回归或压制期现价格；中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12][13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1180元/吨（-）；国内重要会议临近，“反内卷”预期有扰动，宏观中性偏强；供应端产能未出清，长期压制存在，阿拉善二期点火但出产品尚需时间，今日日产10.6万吨，部分厂家突发检修停车、产量下降；需求端，重碱维持刚需采购，浮法日熔预期稳定、光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱端下游节前采购、表需上行；国庆假期市场交投弱，供需基本面无明显变化，预计上游本周累库，中下游库存中性偏高，行业处于周期底部待出清阶段，价格震荡偏弱；供给过剩格局未变，预计后续跟随宏观宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [16] 锰硅 - 节后首个交易日黑色板块偏强，但锰硅受基本面支撑弱影响震荡整理；现货市场观望情绪浓，厂家报价情绪不高，价格持稳，内蒙古6517出厂价5680元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价39.8元/吨度（0）；成本端，锰矿市场询盘冷清，节日期间港口库存积累，锰硅厂家利润不佳、压价采购，矿价上调难度大；需求端，钢厂利润空间仍存，旺季成材产量高位，对锰硅需求有韧性；供应端，产量较前期小幅下滑但仍处高位，市场供应压力积累，后市去库难度增加；短期成本和旺季需求支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间，关注原料成本下调幅度 [17] 硅铁 - 昨日黑链品种价格偏强，但硅铁受主产区9月结算电价下调影响走势偏弱；现货市场成交氛围一般，期货价格下跌使厂家报价松动，宁夏72硅铁出厂价5180元/吨（-50），府谷99.9%镁锭16450元/吨（-100）；供给端，产量维持高位，市场供应压力积累，后市去库难度增加；需求端，钢厂利润空间仍存，旺季成材产量高位，需求有支撑，金属镁市场成交活跃度一般，供应平稳但需求偏弱压制价格；短期需求旺季及成本坚挺支撑价格，但市场供需趋向宽松，旺季过后有下行压力，关注主产区用电成本下调情况 [18]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2025-10-10 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 纯碱： 1、基本面：碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃 供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，终端需求一般，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1165元/吨，SA2601收盘价为1250元/吨，基差为-85元，期货 升水现货；偏空 3、库存：全国纯碱厂内库存165.98万吨，较前一周增加0.50%，库存在5年均值上方运行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。 影响因素总结 利多： | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱： ...

报告行业投资评级 - 尿素、甲醇、纯苯、苯乙烯、丙烯、塑料、PVC、PTA、乙二醇、短纤、玻璃、纯碱、瓶片均未明确投资评级 ，星级说明中红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌，★☆☆代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动但盘面可操作性不强，★★☆代表持多/空，有较为明晰的上涨/下跌趋势且行情正在盘面发酵，★★★代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态且当前盘面可操作性较差以观望为主 [1][9] 报告的核心观点 - 化工各细分行业走势分化，部分产品价格受供需、装置检修、库存等因素影响有不同表现，投资操作需根据各产品具体情况判断 [2][3][5] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 国庆期间东营某装置提前检修且下游需求回暖推动丙烯价格上行，但期货节后首日收跌，期现走势分歧基差走扩 [2] - 聚烯烃下游需求旺季不旺，新产能释放使国产量增长，双节累库节后去库压力大价格承压 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 国庆期间油价下跌后反弹，纯苯盘面先跌后涨，华东现货偏弱，装置开工回升港口库存下降，现实基本面尚可但进口量高及需求回落预期拖累市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约收跌，成本端受油价影响有限，需求旺季不旺，供应增量明显，库存同比偏高且震荡累库，价格受供给端压制呈熊市格局 [3] 聚酯 - 假期外盘油价下跌后反弹，PX和PTA早盘走弱午后回升，PX开工提升，PTA环节修复利润，后市上游原料近端供需格局尚可但10月中下旬需求或转淡 [5] - 乙二醇国内开工提升，假期港口累库幅度大，中期新装置量产及需求转弱，1 - 5月差承压 [5] - 短纤新产能有限负荷高位，旺季需求回升有提振，可短期多配 [5] - 瓶片提负，但天气转凉需求或转淡，产能过剩加工差承压 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面大幅下跌，假期间进口量高港口累库，国内装置产能利用率提升，企业库存小幅增加，进口充足港口预期累库，近端弱势远月预期偏强 [6] - 国庆期间尿素生产企业大幅累库，供应高企业出货压力大，下游需求跟进不足，出口订单发货港口去库，印度招标短期提振有限，国内供需宽松格局难改 [6] 氯碱 - PVC主力合约下跌，假期下游需求减弱供应高位，库存大幅增加，检修结束和新增产能释放使供应压力高，行业累库，成本支撑不明显或震荡偏弱 [7] - 烧碱期货大幅下跌，下游押车采购价或下调，库存增加，十月检修规模小供应仍高压，下游对高价抵触，弱现实强预期无法证伪建议观望 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价弱势运行，节前去库节后累库，重碱刚需平稳，光伏行业库存转增预计点火放缓，10月检修少供应高压，长期供需过剩可寻找高位做空机会 [8] - 玻璃期价窄幅震荡，假期下游放假产销不足季节性累库，部分地区提涨报价，日熔高位，加工订单改善但不足，关注去产能情况，低估值下下跌幅度有限可关注成本附近低多思路 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃方面，10月供应或收缩，需求企稳难持续，价格震荡上行概率大，建议主力短期逢低布局多单 [2] - 纯碱方面，供应过剩加剧，需求刺激有限，价格下行后有望减产回暖，建议主力短期逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1250元/吨，环比-5；玻璃主力合约收盘价1218元/吨，环比+8 [2] - 纯碱主力合约持仓量1317458手，环比+67092；玻璃主力合约持仓量1151489手，环比+160754 [2] - 纯碱前20名净持仓-228442，环比+11845；玻璃前20名净持仓-115648，环比-31026 [2] - 纯碱交易所仓单7333吨，环比+981；玻璃交易所仓单0吨，环比0 [2] - 纯碱基差-65元/吨，环比+3；玻璃基差-62，环比-8 [2] - 1月 - 5月玻璃合约-120，环比-4；1月 - 5月纯碱合约-94，环比0 [2] 现货市场 - 华北重碱1190元/吨，环比-20；华中重碱1300元/吨，环比0 [2] - 华东轻碱1250元/吨，环比0；华中轻碱1215元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1156元/吨，环比+8；华中玻璃大板1220元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率89.12%，环比+3.59；浮法玻璃企业开工率76.01%，环比0 [2] - 玻璃在产产能16.07万吨/年，环比+0.05；玻璃在产生产线条数225条，环比0 [2] - 纯碱企业库存165.98万吨，环比+5.99；玻璃企业库存5935.5万重箱，环比-155.3 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值39801.01万平米，环比+4595.01；房地产竣工面积累计值27693.54万平米，环比+2659.54 [2] 行业消息 - 河南昊华骏化纯碱装置减量，中盐安徽红四方装置负荷提升，重庆和友实业装置降负，青海五彩装置稳定运行 [2] - 唐山三友装置减量，山东海天生物化工装置恢复生产，山东海化装置降负，安徽淮南碱厂装置锅炉点火 [2] - 川渝纯碱市场平稳，供应预计增加，市场观望情绪浓厚 [2] - 10月玻璃产线相对稳定，天然气价格或上行，部分产线冷修意愿增强，落后产能治理政策或落地 [2] - 国庆期间地产销售良好，但房价仅一线龙头企稳，需求企稳难持续，节后关注降息节点和政策端交易 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃价格节后供应小幅收缩、库存压力减轻、政策预期支撑，价格震荡上行概率较大，建议玻璃主力短期逢低布局多单 [2] - 纯碱进入需求淡季价格下行，但下跌动能衰减有望止跌，建议纯碱主力短期逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1250元/吨，环比-5；玻璃主力合约收盘价1218元/吨，环比+8 [2] - 纯碱与玻璃价差32元/吨，环比-13；纯碱主力合约持仓量1317458手，环比+67092；玻璃主力合约持仓量1151489手，环比+160754 [2] - 纯碱前20名净持仓-228442，环比+11845；玻璃前20名净持仓-115648，环比-31026 [2] - 纯碱交易所仓单7333吨，环比+981；玻璃交易所仓单0吨，环比0 [2] - 纯碱基差-65元/吨，环比+3；玻璃基差-62，环比-8；1月 - 5月玻璃合约-120，环比-4；1月 - 5月纯碱合约-94，环比0 [2] 现货市场 - 华北重碱1190元/吨，环比-20；华中重碱1300元/吨，环比0；华东轻碱1250元/吨，环比0；华中轻碱1215元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1156元/吨，环比+8；华中玻璃大板1220元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率89.12%，环比+3.59；浮法玻璃企业开工率76.01%，环比0 [2] - 玻璃在产产能16.07万吨/年，环比+0.05；玻璃在产生产线条数225条，环比0 [2] - 纯碱企业库存165.98万吨，环比+5.99；玻璃企业库存5935.5万重箱，环比-155.3 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值39801.01万平米，环比+4595.01；房地产竣工面积累计值27693.54万平米，环比+2659.54 [2] 行业消息 - 河南昊华骏化、唐山三友等纯碱装置减量运行，中盐安徽红四方等纯碱装置负荷提升或恢复生产 [2] - 10月玻璃产线延续9月稳定态势，北方天然气需求旺季临近，价格上行或使天然气燃料产线冷修意愿增强，落后产能治理政策或限制产能释放 [2] 观点总结 - 玻璃价格震荡上行概率较大，纯碱价格下行但下跌动能衰减有望止跌，操作上建议玻璃和纯碱主力短期逢低布局多单 [2] 提示关注 - 远兴能源二期部分装置投产或加剧纯碱供应过剩，10月下游需求淡季供应放量或使企业库存回升、价格下跌 [2] - 光伏行业“反内卷”或使重碱需求受限，成本支撑弱化或倒逼企业减产 [2]

节假日期间，五大材表需表现疲软，库存累积速度明显快于往年同期，库销比已升至近年同期最高水平。尤其热卷库存累积幅度显著，表明此前基本面相对偏强的 品种也呈现出压力。整体来看，钢材市场仍面临较大的去库压力。当前长流程钢厂尚有一定利润空间，自主减产动力不足，而需求端暂未出现明显超预期的好转。 在此背景下，高供应与需求不足之间的矛盾持续显现，负反馈减产压力逐步积累，节前原料端呈现明显补库支撑，但在钢材需求不足状态下预计节后原料补库动力 较弱。综合来看，基本面偏弱，盘面或承压运行。 | 螺纹、热卷盘面价格. | | | 螺纹、热卷月差. | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025-10-09 | 2025-09-30 | | 2025-10-09 | 2025-09-30 | | 螺纹钢01合约收盘价 | 3096 | 3072 | 螺纹01-05月差 | -63 | -56 | | 螺纹钢05合约收盘价 | 3159 | 3128 | 螺纹05-10月差 | 139 | 139 | | 螺纹钢10合约收盘价 | 3020 | 2989 | 螺纹10-01月 ...