市场整体表现 - 香港恒生指数上涨141.18点，涨幅0.51%，收于27968.09点 [1] - 主板全日成交额为3319.94亿港元 [1] - 国企指数上涨40.34点，涨幅0.42%，收于9552.58点 [1] - 恒生科技指数下跌59.06点，跌幅1%，收于5841.1点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股上涨0.16%，收于622港元 [1] - 香港交易所上涨1.14%，收于444.2港元 [1] - 中国移动股价无升跌，收于80.9港元 [1] - 汇丰控股上涨0.07%，收于137.6港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团上涨1.47%，收于46.88港元 [1] - 新鸿基地产下跌0.08%，收于124.6港元 [1] - 恒基地产上涨1.34%，收于31.74港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行上涨1.93%，收于4.76港元 [1] - 建设银行上涨1.62%，收于8.16港元 [1] - 工商银行上涨0.76%，收于6.64港元 [1] - 中国平安上涨3.31%，收于73.3港元 [1] - 中国人寿上涨0.97%，收于35.52港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份股价无升跌，收于5.45港元 [1] - 中国石油股份上涨1.51%，收于9.39港元 [1] - 中国海洋石油上涨1.3%，收于24.98港元 [1]

行业资金流向 - 根据Wind统计，申万31个一级行业中有27个获得融资净买入，其中有色金属行业净买入额居首，达到59.68亿元，通信、计算机、建筑装饰等多个行业也获得大额净买入 [1] 投资决策误区 - 许多投资者依赖主观直觉和滞后的公开信息做决策，例如研究政策新闻和财报，但往往忽略了与专业机构之间存在的信息差，导致容易成为“接盘侠” [1] - 在普涨行情中，仅依据股价表面走势选股可能导致结果不佳，根本原因在于未能洞察背后机构资金的选择和参与度 [3] - 等热点新闻发酵后再跟风进场是常见误区，此时机构往往已完成布局，普通投资者进场容易追高被套，例如某赛事概念股在新闻广泛报道、股价连续涨停时，机构早已提前数月埋伏 [7] - 在遇到利空消息或股价震荡时，投资者容易因恐慌情绪而割肉离场，但此时机构资金可能并未撤离，反而在悄悄布局，例如某保险巨头发布融资公告后股价震荡期间，机构交易活跃度持续 [9] 量化数据的应用价值 - 通过量化大数据分析可以洞察机构的真实交易行为，例如“机构库存”数据能反映机构资金的交易活跃度，其活跃程度与股价后续表现密切相关 [3] - 案例分析显示，股价上涨中反复震荡但“机构库存”持续活跃的股票，后续能持续走高；而行情反弹时上涨但“机构库存”无动静的股票，则缺乏机构兴趣，难以持续 [6] - 机构大资金的交易行为具有连续性、规模性和重复性，适合用大数据分析捕捉，例如某水电站概念股在市场热炒前数月，“机构库存”数据已开始活跃，表明机构提前布局 [11] - 建立概率思维，用量化大数据追踪机构的连续交易痕迹，可以提高投资胜率，避免依赖直觉、政策和情绪做决策 [13]

华商高端装备制造股票基金业绩表现 - 截至2025年12月31日，华商高端装备制造股票A类份额自成立以来净值增长率达287.15%，超越同期业绩比较基准收益率74.34%共212.81个百分点 [1][14] - 该基金A类份额近一年（2025年）收益率为97.10%，超越同期业绩比较基准收益率32.12%共64.98个百分点，在349只同类标准股票型基金中排名第5 [1][2][15] - 该基金A类份额近五年（2021年至2025年）收益率为102.48%，超越同期业绩比较基准收益率23.46%共79.02个百分点，在238只同类基金中排名第10 [1][2][15] - 该基金A类份额近三年（2023年至2025年）收益率为75.95%，在310只同类基金中排名第25 [2][15] - 该基金C类份额近一年收益率为95.94%，在243只同类（非A类）基金中排名第4；近三年收益率为72.76%，在175只同类基金中排名第16 [2][10] 基金产品概况与投资策略 - 华商高端装备制造股票基金成立于2019年12月10日，于2020年12月28日修改投资范围，增加存托凭证为投资标的 [11][25] - 基金业绩比较基准为中证高端装备制造指数收益率×70% + 中证全债指数收益率×20% + 中证港股通综合指数收益率×10% [11][25] - 基金聚焦于“高端装备制造”领域，该领域定义为生产高技术、高附加值先进工业设施设备及配套服务与产品的产业，是国家制造强国战略的核心组成部分 [2][15] - 基金主要投资于申万一级行业中的电子、电气设备、机械设备、国防军工、计算机、通信及汽车等七大方向 [2][15] - 基金配置主要围绕成长和质量两条线索：成长方向围绕AI、新能源、机器人等制造业景气方向；质量方向配置护城河较高、竞争力可持续的优质资产 [8][22] 基金经理团队与投资理念 - 基金由陈夏琼和彭雾两位基金经理共同管理，两人均于2025年1月6日开始任职 [11][25] - 基金经理陈夏琼毕业于北京大学，2015年加入华商基金，拥有9.4年证券研究经历和0.9年证券投资经历，能力圈集中在制造业、新能源上下游，坚信“深度研究是穿越市场波动的基石” [5][19][25] - 基金经理彭雾毕业于复旦大学微电子与固体电子学专业，2021年加入华商基金，拥有8.4年证券研究经历和0.9年证券投资经历，专注科技行业，善于以扎实产业研究为基础把握产业趋势，发掘“真成长”公司 [7][21][25] 基金经理后市观点 - 基金经理陈夏琼预计，以AI模型与硬件、机器人及智驾为代表的AI下游应用、储能及电力交易、固态电池等产业方向将持续进展，将持续关注并挖掘确定性较高的优质公司 [7][21] - 基金经理彭雾认为，未来五年科技行业创新和投资机会或将依旧围绕AI展开，海外AI发展如火如荼，国产AI全产业链积极突围已见显著成果，将重点关注半导体设备的成长性，以及在AI应用层面寻找2C流量变现探索和2B应用中的通胀环节、私有数据护城河价值重塑等机会 [8][22]

最高人民法院知识产权法庭工作成果与司法实践 - 最高人民法院知识产权法庭自2019年1月1日设立以来，共受理案件24602件、审结23069件 [4] - 2025年，法庭受理案件4679件、审结3146件 [4] - 法庭在58案中适用惩罚性赔偿，赔偿额合计达20.5亿元，案均超3500万元 [4][5] - 法庭审结超1000万元高额赔偿案件73件，合计赔偿52.4亿元，案均近7200万元 [5] 整治“内卷式”竞争的司法路径 - 法庭指出“内卷式”竞争是建设全国统一大市场中的突出问题，成因包括垄断行为滋生、创新不足助长及不正当竞争行为加剧 [1] - 法庭在整治“内卷式”竞争方面主要开展五方面工作：加大竞争规则和案例供给、加大司法反垄断力度、加强创新保护、聚焦治理恶性竞争循环、强化实质解纷引导良性竞争 [1][2] - 法庭将进一步探索深化综合整治路径，持续强化对垄断和不正当竞争行为的规制 [1][2] 反垄断与不正当竞争司法规制 - 2024年最高人民法院发布新的反垄断民事诉讼司法解释，为竞争行为划定司法界限 [1] - 2021年以来，发布涉及垄断和技术秘密侵权等不正当竞争典型案例34件，纳入人民法院案例库25件 [1] - 法庭建庭以来在66案中认定构成垄断，其中2025年有15件 [2] - 法庭审结垄断实体案件203件，其中66案认定构成垄断，涉及医药、通信、电商、教育、建筑、殡葬等诸多领域 [3] 创新保护与案件审理趋势 - 法庭受理涉战略性新兴产业案件6745件，占比从2019年的17.6%增长到2025年的32.4% [5] - 受理专利等授权确权行政案件6543件，年均增长31.8% [5] - 受理发明专利侵权案件5354件，年均增长11.5% [5] - 依法积极适用行为保全、证据保全、惩罚性赔偿等制度打击专利侵权 [2] 国际影响力与涉外司法保护 - 法庭受理当事人涉外案件2546件，占比10.3%，年均增长18.7%，审结2046件 [5] - 越来越多外国主体选择中国法院解决知识产权纠纷 [5] - 世界知识产权组织等国际组织案例库收录法庭裁判近80件 [5] - 就标准必要专利全球许可纠纷的管辖、禁诉令和反禁诉令及永久禁令、费率确定等作出积极探索 [5] 未来司法工作重点方向 - 严格依法规制头部企业掠夺性定价和其他排他性滥用市场支配地位行为 [3] - 重点规制固定价格、分割市场等典型横向垄断协议行为 [3] - 纠正滥用行政权力排除、限制竞争行为，打破地方保护和行业壁垒 [3] - 加大对关键前沿领域科技创新和商业秘密的司法保护 [3] - 进一步发挥典型案例示范作用，推进指导性案例发布和推送更多入库案例 [3] - 继续推进行政执法与司法审判有机衔接，形成有效整治“内卷式”竞争的执法司法合力 [3]

马来西亚经济转型战略 - 马来西亚正通过聚焦发展半导体设计、人工智能等尖端技术，重塑自身的经济增长模式，突破以往以美食文化闻名的单一形象 [1] - 2024年马来西亚公布国家半导体产业战略，投资主要投向芯片设计、先进封装和晶圆制造设备等关键领域，旨在将马来西亚打造成全球半导体中心 [1] - 2024年12月马来西亚正式设立国家人工智能办公室，旨在推动其成为引领人工智能技术及数字化转型发展的区域中心 [1] 关键区域产业发展规划 - 槟城依托“东方硅谷”的产业基础，正向半导体价值链前端升级 [1] - 雪兰莪州借力国家打造“半导体产业第二极”的规划，已落地首个芯片设计中心 [1] - 马来西亚正推动产业从“马来西亚制造”向“马来西亚创造”发展 [1] 在马中企的角色演变与合作 - 伴随马来西亚向高价值产业转型，在马中企的角色从“投资者”向“共建者”演进 [2] - 中国与马来西亚共建“中国-东盟人工智能实验室”，其首个落地项目“跨境驾照数字凭证”已将技术便利带入生活，未来还可作为可信数字身份用于办理通讯、金融等业务 [2] - 中兴通讯在马来西亚的策略核心是围绕当地发展需求，以“技术+生态”模式助力其经济锻造“新动能”，为当地带来先进技术与解决方案 [2] 技术与产业发展的双向促进 - 马来西亚的市场需求为中国通信技术的迭代与产业升级提供了关键场景 [2] - 中马合作共同推动了区域通信行业向更高效、更普惠的方向发展 [2] - 合作不仅是基础设施建设，更是一种可复制的数字化发展模式的输出，是共建“一带一路”倡议下互利共赢的实践 [2]

中国科学院2025年度杰出科技成就奖获奖项目 - 中国科学院2025年度杰出科技成就奖揭晓，共颁发三个奖项：“塑性无机半导体”项目获基础研究奖，“二甲醚经乙酸甲酯制乙醇技术”项目获技术发明奖，“5G/6G移动通信用射频声波滤波器关键衬底技术及其产业化”项目获科技攻关奖 [1] 塑性无机半导体项目 - 项目团队在国际上率先发现硫化银、硒化铟单晶在室温下具有类似金属的力学性能，其压缩、弯曲、拉伸等应变远大于常规半导体，实现了“从0到1”的突破 [2] - 研究揭示了塑性微观机制，提出塑性因子和变温塑性模型，并通过高通量计算筛选出二硫化钼等20余种室温塑性无机半导体，实现了“从1到10”的突破 [2] - 团队进一步开展功能协同调控研究，创制出系列颠覆性塑性无机功能材料，研制出超薄柔性热电器件和柔性温度传感阵列等多种变革性器件，部分成果已实现转移转化 [4] - 相关研究打破了金属与无机非金属材料的传统边界，开辟并引领了塑性无机半导体研究新方向 [4] 二甲醚经乙酸甲酯制乙醇技术 - 该技术旨在发展非粮乙醇技术，对保障中国能源安全、粮食安全和化工产业链稳定具有重要战略意义 [5] - 项目团队开发出具有自主知识产权的二甲醚经乙酸甲酯制乙醇成套工业化技术，完成了世界首次工业示范 [7] - 技术已在全球率先实现50万吨/年煤基乙醇和60万吨/年钢厂煤气制乙醇多个工业化项目 [7] - 现已签订15项技术实施许可合同，总产能达515万吨/年；其中已投产7项，产能达265万吨/年 [7] - 该项技术开辟了煤炭清洁高效利用新路线，为煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展提供了全新技术路线 [7] 5G/6G射频声波滤波器关键衬底技术 - 项目面向5G/6G移动通信对高性能射频声波滤波器的重大战略需求开展攻关，在核心材料与器件领域实现突破 [8] - 团队解决了硅基压电异质集成晶圆制备中的多种物理失配问题，开发出工程化制备技术，率先实现大尺寸压电异质晶圆的规模化量产，打破了该领域长期依赖国外进口的局面 [8] - 创新提出基于高声速碳化硅压电异质衬底的超级声表面波滤波器技术，将器件工作频率从传统2GHz以下显著提升至6GHz以上，突破了声表面波器件高频化瓶颈 [10] - 作为“链主”，联合国内龙头企业打造出从压电异质晶圆、器件设计到射频模组集成的完整技术链和产品链，并实现量产应用，为5G/6G移动终端射频前端核心材料自主化与产业链安全提供了坚实支撑 [10]

文章核心观点 - 中国通过制度创新与技术治理相结合的方式，主动重构数字生产关系，旨在协调国家、资本、劳动者与用户等多方利益，构建多元共生的新格局，为驾驭数字资本提供中国方案 [1] 制度创新：重构产权与分配格局 - 混合所有制改革在数字基建领域显著，旨在构建“资本-劳动”利益共同体 [2] - 中国联通混改后股权结构变为国有资本持股53%、战略投资者持股36%、核心员工持股11%，超过7500名核心骨干成为股东，其数字化业务收入占比在五年内从不足10%提升至超过30% [6] - 东航物流混改形成国有资本45%、战略投资者45%、员工10%的三方利益共同体，至2023年人均创利提升210% [6] - 深圳数据交易所实践“三权分置”模型，数据资源持有权及70%收益权归属于数据提供者，数据加工使用权及20%收益权授予数据处理平台，10%作为税收上缴政府 [3][6] - 2023年深圳数据交易所促成的交易中，数据提供者户均收益分成达到约12,000元 [6] 技术治理：算法监管的中国范式 - 《生成式人工智能服务管理暂行办法》禁止基于种族、性别、健康状况等的算法歧视，并要求在自动化决策影响重大时设置人工复核通道 [4][6] - 算法审计制度要求平台企业定期披露算法模型中歧视性参数的识别与修正记录，推动算法透明化 [4] - 监管要求外卖平台为妊娠期女性骑手建立特殊的派单保护机制 [6] 实践成效与理论逻辑 - 制度创新以关系重构为基础，通过混合所有制和数据确权调整生产关系 [5][6] - 技术治理以技术赋能与规制为手段，利用区块链等技术执行新产权规则，并通过算法监管直接规制资本运动形式 [5][6] - 协同实践的最终目标是利益调整与普惠共享，体现为员工持股增收、数据提供者分成、用户权益保护及政府将数据税收投入公共基金 [5][6] 相关ETF产品数据 - 人工智能AIETF（515070）近五日涨跌1.38%，市盈率65.84倍，最新份额52.2亿份，减少150.0万份，净申赎-316.0万元，估值分位81.60% [8] - 游戏ETF（159869）近五日涨跌-1.61%，市盈率40.97倍，最新份额90.5亿份，增加1400.0万份，净申赎2190.0万元，估值分位60.07% [8] - A50ETFF（159601）近五日涨跌-0.74%，最新份额17.6亿份，减少1300.0万份，净申赎-1389.5万元 [8] - 机器人ETF（562500）近五日涨跌-2.77%，市盈率73.52倍，最新份额231.1亿份，减少3.1亿份，净申赎-3.4亿元，估值分位92.19% [9]

中国科学院2025年度杰出科技成就奖关键成果总结 材料科学领域 - 塑性无机半导体研究打破无机半导体“脆不可塑”的传统认知，发现硒化铟、硫化银等宏观尺度下可弯折拉伸的无机半导体，并筛选出20多种室温塑性半导体 [5] - 团队于2025年建立变温塑性模型，找到8种低温塑性半导体，并开创性采用金属加工工艺制造半导体，实现精准可控并降低成本，相关理论被国际同行广泛引用 [5] - “万能离子刀”技术破解5G/6G通信核心元器件技术难题，该技术能像刀削面般剥下几百纳米厚的单晶薄膜并精准贴合到异质衬底 [5] - 基于“万能离子刀”技术开发的硅基压电异质衬底已于2025年实现量产，供应量近5万片，其国产滤波器芯片已应用于国产智能旗舰手机 [5] - 中国材料科研正走出“基础突破—技术攻关—产业应用”的全链条创新路线，未来将聚焦战略领域核心材料需求 [6] 能源化工领域 - “二甲醚经乙酸甲酯制乙醇技术”获奖，该技术采用非粮路线生产乙醇，避免了传统粮食发酵路线对粮食资源的占用 [7] - 该技术提出了“二甲醚制乙酸甲酯再加氢变乙醇”的全新工艺路线，并成功研制出高效催化剂，开发了相应反应器，形成自主知识产权的成套工艺技术 [8] - 该技术可利用煤炭、钢厂废气生产乙醇，项目已签署15份技术许可合同，累计产能达每年515万吨，累计拉动投资300亿元 [8] - 未来该技术将在新疆等能源基地推广，计划将单套规模拓展至100万吨级，为煤化工产业开辟低碳新路径 [8] - 淮北矿业集团碳鑫科技已建成60万吨/年乙醇生产装置 [2] 生命科学领域 - “灵长类胚胎发育的规律解析与体外模拟”成果针对人类胚胎发育第14到28天的“黑匣子”阶段进行研究，以食蟹猴为模型理清了原肠运动、三胚层分化等关键过程 [9] - 团队通过对比不同物种胎盘，揭示了胎盘发育全过程，发现人类胎盘独特的多核结构和糖脂代谢模式，为子痫前期等妊娠疾病找到新病因 [9] - 团队实现了食蟹猴胚胎体外发育至25天，并用干细胞“组装”出可批量获取的“模拟胚胎” [9] - 基于该研究，目前已建立小脑症疾病模型，2025年最新成果能模拟反复妊娠失败并开展个性化治疗药物筛选，未来将聚焦出生缺陷与生殖健康领域 [9] 整体评价 - 2025年度中国科学院杰出科技成就奖共14项成果获奖，横跨诸多领域，涵盖“从0到1”的原始创新和“从1到N”的产业落地 [4] - 获奖成果清晰勾勒出中国科技向无人区探索、向主战场扎根、向民生端发力的鲜明走向 [4] - 前沿科技创新以基础研究为根基、战略需求为牵引、民生改善为目标，在重点领域和关键环节持续发力 [9]

2025年中央企业业绩与“十四五”发展总结 - 2025年，中央企业实现利润总额2.5万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，上交税费2.5万亿元，资产总额突破95万亿元 [1] - “十四五”时期，中央企业资产总额连续跨上70万亿、80万亿、90万亿元台阶，年均增速达6.9% [3] - “十四五”时期，中央企业实现增加值51.3万亿元，较“十三五”时期增长44.6%；实现利润总额12.7万亿元，较“十三五”时期增长56.2% [3] 经营质效与竞争力提升 - “十四五”时期，中央企业全员劳动生产率从每年每人59.4万元增长到83.6万元，年均增速达7.1%；营业收入利润率从6.2%提升至6.7% [3] - “十四五”时期，中央企业研发投入累计超5万亿元，研发投入强度提高0.27个百分点，科技人才数量增加近50% [3] - 2025年，中央企业研发投入达1.1万亿元，新增22位两院院士，牵头或参与全部22个国家重大科技专项，攻克领跑技术121项 [4] 产业体系向“新”发展 - 2025年，中央企业战略性新兴产业营收规模超12万亿元，连续三年实现每年1万亿元增长，占总营收比重较2022年提高超10个百分点 [5] - 2025年，中央企业完成战略性新兴产业投资2.5万亿元，占总投资比重达41.8% [5] - “十四五”以来，中央企业在战略性新兴产业累计投资超过10万亿元 [5] 传统产业升级与人工智能应用 - 中央企业建成70个卓越级智能工厂，培育6个领航级智能工厂，39个项目入选国家绿色低碳先进技术示范工程项目 [7] - 三大运营商建成4个“万卡集群”支撑大模型训练，中国移动“九天”、中国电信“星辰”等通用大模型赋能超200家外部单位 [8] - 中央企业联合头部企业打造超1000个AI应用场景，国家电网、南方电网通过AI实现电力调度 [8] 布局优化与专业化整合 - 2025年，国务院国资委共组织8组17家单位开展集中签约，推动专业化整合，例如央企邮轮运营资源整合及中国一汽等动力电池资源整合 [4] - 国有经济做“加法”，聚焦国家能源安全、绿色发展，完成中国雅江集团组建 [4] 2026年发展目标与重点工作 - 2026年中央企业高质量发展目标是确保增加值持续增长，力争与国家GDP增速相匹配，并确保利润总额、净资产收益率等指标稳中向好 [10] - 2026年科技创新是重点工作，将加强关键技术攻关，提高基础研究投入占比，深化原创技术策源地建设 [10] - 2026年将加快布局建设中试验证平台，加大首台（套）、首批次、首版次采购力度，推动创新成果转化 [10] 监管改革与考核体系 - 国有企业改革深化提升行动主体任务基本完成，中央企业全面实施“一企一策”考核，2025年度及任期考核个性化指标占比分别达76%和79% [9] - 建成全国国资系统产权信息库，构建智能化穿透式监管体系，未来将实施更精准的分类考核评价体系 [9]

核心观点 - 港股市场情绪高涨，主要受“AI新基建”与“资源通胀”双主线驱动，成交活跃但南向资金持续净流出 [2] - 美联储维持利率不变，但主席鲍威尔释放信号，将当前通胀定性为“一次性价格调整”，并暗示关税影响将在2026年年中见顶，为下半年货币政策转向宽松打开窗口 [4][5] - 2025年社会消费品零售总额累计增长3.7%，但增速自6月以来持续回落，消费增长基本面仍存压力，不同细分领域表现分化 [7] 市场与宏观动态 - **港股市场表现**：2026年1月28日，恒生指数收涨2.58%，国企指数涨2.89%，恒生科技指数涨2.53%，大市成交金额大幅上升至约3,615亿元 [2] - **资金流向**：南向资金连续四天净流出，1月28日净流出34.3亿元，净买入前三为腾讯控股、泡泡玛特、中海油，净卖出前三为盈富基金、阿里巴巴、紫金矿业 [2] - **美联储政策**：美联储维持利率在3.50%-3.75%区间不变，鲍威尔指出关税影响大部分已扩散，预计2026年年中达峰值，当前通胀反弹属“一次性”，服务业出现持续通缩被视为“健康发展” [4] - **市场预期**：投资者对2026年内降息预期从会议前的1.85次微升至1.9次，市场正定价下半年加速降息的可能性 [5] 行业与板块动向 - **AI新基建与光通信**：受Meta与康宁达成价值高达60亿美元的长期供应协议刺激，光通信板块爆发，长飞光纤光缆股价飙升逾15%，该协议旨在加速Meta在美国的AI数据中心建设 [3] - **电信运营商**：国资委强调央企加大“AI+”布局，点燃电信股热情，中国电信领涨逾6%，三大运营商集体冲高 [3] - **消费行业概览**：2025年1-12月社会消费品零售总额累计增长3.7%，12月当月同比增长0.9%，增速自2025年6月以来持续回落 [7] - **商品与餐饮零售**：2025年12月商品零售总额为39,398亿元，同比增长0.7%，增速较上月下降0.3个百分点，1-12月累计增长3.8%，餐饮零售12月总额为5,738亿元，同比增长2.2%，四季度增速较三季度有边际改善 [7] 细分消费领域表现 - **必选消费**：2025年12月粮油食品零售总额2,323亿元，同比增长3.9%，1-12月累计增长9.3%，日用品零售总额776亿元，同比增长3.7%，1-12月累计增长6.3%，四季度两者增速较三季度明显回落 [8] - **服装与珠宝**：12月服装零售总额1,661亿元，同比增长0.6%，1-12月累计增长3.2%，金银珠宝零售总额328亿元，同比增长5.9%，增速较上月下降2.6个百分点，1-12月累计增长12.8% [8] - **耐用品与补贴效应**：受补贴推动，12月通讯器材零售总额949亿元，同比大幅增长20.9%，1-12月累计增长20.9%，家电因高基数影响，12月零售总额971亿元，同比下降18.7%，1-12月累计增长11.0% [8] - **汽车与烟酒**：12月汽车零售总额5,482亿元，同比下降5.0%，1-12月累计下降1.5%，烟酒零售总额623亿元，同比下降2.9%，1-12月累计增长2.7% [8] - **价格指数**：2025年12月CPI同比增长0.8%，连续三个月正增长，通缩压力有所缓解 [9] 具体公司投资观点 - **老铺黄金 (6181.HK)**：金价上涨带动产品涨价预期，春节商场活动有望刺激需求，当前估值对应2025年市盈率约26倍，按2026年净利润增速40%预估，对应2026年市盈率约为18.5倍 [10] - **海底捞 (6862.HK)**：2025年下半年同店增长有边际改善，创始人回归利好运营，春节旺季有望迎来增长，当前市盈率TTM已降至17倍 [10] - **鸣鸣很忙 (1768.HK)**：即将上市，受益于春节旺季及门店高速增长，预期增速快，市场关注度高 [10]