产品布局 - 公司不断拓展自研能力边界，积极布局多元品类，以全球化视野研发产品，储备了多款精品化自研产品 [1] - 公司通过投资赋能、业务支持等方式与多家优质研发商深度绑定，形成丰富的外部研发储备 [1] - 公司构建了稳固的产品供应链，源源不断地丰富优质产品供给，推动业务稳健发展 [1] 产品案例 - 公司代理发行的优质产品包括《时光杂货店》《时光大爆炸》《英雄没有闪》等多款游戏 [1] - 公司持续加强多元化产品布局，致力于为玩家带来最佳的游戏品质与产品体验 [1]

腾讯控股游戏业务 - 《无畏契约》手游是公司今年最重要的新作之一 市场期待已久 [2] - 预计2025年线上游戏收入同比增长14% 目标价650港元 [2] - 《无畏契约》手游预先注册人数突破5000万 上线时间早于预期的11月 [2] - 预计《无畏契约》手游年收入可达50至60亿元人民币 [2] 腾讯游戏市场表现 - 公司中国市场第二季度总收入同比下降6% [2] - 经典游戏表现强劲 《王者荣耀》收入同比增长13% 《和平精英》同比增长5% [2] - 《三角洲行动》最新季度收入规模达10亿元人民币 [2]

上证指数表现 - 上证指数盘中重新突破3600点整数关口，上涨0.53%至3602.13点 [4] - 深证成指上涨0.14%至11056.69点，创业板指下跌0.26%至2328.36点 [4] - 沪深300指数上涨0.34%至4084.57点，中证500指数上涨0.28%至6279.02点 [5] 行业板块表现 - 申万一级行业中，综合、钢铁、房地产、银行、农林牧渔等板块涨幅居前 [5] - 计算机、医药生物、通信等板块盘中跌幅居前 [5] PEEK材料概念 - PEEK材料概念板块盘中涨幅超过4% [6] - 华密新材涨幅超过20%，现价25.38元，总市值39.98亿元 [7] - 新瀚新材20%涨停，总市值64.97亿元 [7] - 南京聚隆涨超13%，现价37.43元，总市值41.16亿元 [7] - 中欣氟材涨停，总市值72.29亿元 [7] 其他概念板块 - 玻璃基板、外骨骼机器人、电子纸、汽车热管理等概念板块涨幅居前 [8] 东杰智能及东杰转债 - 东杰智能连续第3个交易日盘中"20cm"涨停 [9] - 东杰转债同样连续第3个交易日盘中"20cm"涨停 [11] - 东杰智能控股股东淄博匠图恒松控股有限公司可能发生实际控制人变动 [11] - 东杰智能境外子公司获得3709万马来西亚林吉特（约合人民币6250万元）订单，占公司2024年度经审计营业收入的7.74% [12] 港股市场表现 - 恒生指数围绕20日线窄幅震荡 [14] - 恒生指数成份股中，中银香港、联想集团涨幅居前，中通快递-W、比亚迪股份跌幅居前 [14] 心动公司业绩 - 心动公司盘中一度大涨逾26% [13] - 公司预期上半年收入不少于人民币30.5亿元，同比增加约37% [16] - 预期上半年净利润不少于人民币7.9亿元，同比增加约215% [16] - 业绩增长主要得益于自研游戏《仙境传说M：初心服》、《心动小镇》、《火炬之光：无限》表现强劲，以及TapTap广告算法改进和用户参与度提升 [16]

腾讯游戏业务表现 - 《无畏契约》手游是公司2024年最重要的新作之一 市场期待已久 [1] - 预计2025年线上游戏收入同比增长14% 目标价650港元 [1] - 截至7月预先注册人数突破5000万 上线时间早于预期的11月 [1] - 预计《无畏契约》手游年收入可达50至60亿元人民币 [1] 腾讯经典游戏表现 - 中国市场第二季度总收入同比下降6% [1] - 《王者荣耀》收入同比增长13% [1] - 《和平精英》收入同比增长5% [1] - 《三角洲行动》最新季度收入规模达10亿元人民币 [1] 行业比较 - 《无畏契约》手游上线缓解了去年5月《地下城与勇士》手游造成的高基数忧虑 [1]

宏观层面 * **国内经济与政策** - 8月可能出现重要经济政策变化，推动物价回升，7月PMI已显示价格上升趋势，预计7-8月CPI数据将明显体现[1] - 经济整体平稳，后续关注点在中长期结构性改革[1] * **海外市场与关税** - 中美关税谈判短期缓和但存在反复风险，需关注三个月穿透期后的动向[2] - 美国经济韧性较强，联储降息预期存在，若财政与货币政策双松叠加关税谈判进展，可能缓解全球贸易压力[3] - 医药、石油进口领域关税出现松动信号，但需警惕潜在反复[3] * **市场预期与策略** - 8月市场或维持震荡偏弱，指数预计在3400-3500点企稳，需修正前期过度乐观的总需求刺激预期[4] - 中期配置建议：顺周期（景气成长主导）、非银金融（保险/券商）、消费类顺周期（关注中报催化）[5][6] - 港股互联网受益于顺周期，周期股底部配置价值显现但弹性有限[7] --- 行业与公司研究 **东吴股份（消费电子）** - **核心业务**：华为折叠屏手机功能件供应商，份额高且增速快，驱动2024年50%业绩增长（估值25倍）[8] - **增量看点**： - 液态金属谐波减速器柔轮技术，对接智原/华为机器人业务[9] - 参股22%的小型轴向电机公司（国内龙头），2024年收入或达4000万（利润近1000万）[9] **乐普医疗（医药）** - **推荐逻辑**： - 童云针（低价策略）放量中，预计2024年收入1亿→2025年4亿（对应2亿净利润）[12][13] - 重磅产品PDRN+ECM处注册阶段，潜在市值弹性40-50亿[13][14] - GLP-1产品BD预期（对标石药），当前市值200亿，空间50%+[14] **潞安环能（煤炭）** - **焦煤景气度提升**： - 供需改善：需求端（钢厂增产）+供应端（环保限产），现货价从1200元涨至1650元[18][20] - 现货销售占比高，价格每涨100元对应业绩增15亿，当前市值400亿（弹性显著）[19][21] **中山公用（公用事业）** - **双轮驱动**： - 主业：中山市自来水价上调（广东多地已调价），贡献利润增量[23] - 投资收益：持股广发证券，2023年利润11-12亿（主业3亿+），当前市值141亿[22] **银河医疗（医疗器械）** - **丁腈手套行业复苏**： - 中小产能出清后盈利修复，公司净利率超10%（行业最高）[24] - 成本优势：新产线能耗低+煤炭能源资质（成本比马来低50%）[25] - 海外扩张：印尼/越南基地2024年投产120亿只，单支盈利高于国内[26] **九方智投（金融信息服务）** - **牌照稀缺性**：证券投资咨询牌照仅78张（活跃50-60家），政策支持投资者教育需求[28] - **增长点**： - 流量转化率从3.5%升至5.2%，付费用户年均订单金额1.93万[29][30] - 收购方德证券（香港牌照），布局虚拟资产ETF，拓展海外市场[31] **金山办公（计算机）** - **AI+办公临界点**： - OpenAI模型能力接近人类Excel操作水平，金山独占国内专业表格使用数据[46][48] - 当前市值1200-1400亿处底部，若模型突破将引爆付费需求[49][50] **吉比特（游戏）** - **产品周期向上**： - 自研游戏《问剑长生》《杖剑传说》表现亮眼（国内TOP20，日本稳步上升）[54][55] - 小游戏《道友来玩宝》召回老用户（畅销榜TOP5），AI提升开发效率[56][57] **神火股份（电解铝）** - **估值修复+煤炭反转**： - 电解铝板块估值最低（不足8倍），需求担忧过度（地产/出口边际改善）[58][60] - 煤炭业务困境反转，400万吨产能对应年利润7.5亿+，股息率5%[63] **和黄医药（创新药）** - **核心品种进展**： - 呋喹替尼（美国3亿美金销售）、赛沃替尼（肺癌适应症获批）[64][65] - ADC平台突破预期，剥离中药聚焦创新药[66] **华盛昌（机械）** - **订单与产能释放**： - 国内订单增长40-50%，越南工厂投产缓解关税影响（6月产能25万台）[68][70] - 拓展AI检测产品（电网电能分析仪、AI医护设备）[69] --- 其他重要信息 - **MDI行业**：旺季需求支撑（金九银十），万华化学控价能力强化[33][34] - **国产算力**：中芯国际受益于AI需求（H20芯片预期改善+国产化扶持）[36][38] - **光模块**：天孚通信1.6T光引擎放量确定性高，净利率有望提升[39][41]

**行业与公司关键要点总结** **1 恒生科技板块** - 恒生科技板块受阿里、京东、美团即时零售补贴战影响短期走弱，但长期盈利能力仍被看好[1][4] - 恒生指数从2024年初15,000点上涨超65%，TTM市盈率仅11倍，为全球最低[2] - 恒生科技板块从2023年底3,000点上涨超80%，流动性宽裕推动基本面正向反馈[2] **2 AI应用端表现** - AI应用端在港股市场表现超预期，美图、快手等公司受益于AI落地[1][5] - 美图2025年上半年调整后净利润预计4.5亿至4.69亿人民币，全年预期上调[3][18] - 快手可灵产品技术领先，用户规模达2,200万，商业化潜力巨大[15][16] **3 美团与阿里巴巴竞争** - 美团外卖闪购大战中单量从1.5亿降至1.2亿，市场份额恢复需时[7] - 阿里巴巴闪购大战可能体面收场，淘天利润预计1,600-1,700亿人民币[10] - 阿里云计算和AI业务为长期增长点，AI云需求延后但未消失[10] **4 携程与滴滴前景** - 携程半年内有望进入港股通，估值有提升空间但利润端可能零增长[11][12] - 滴滴下半年或提交上市申请，2026年有望回归港股，robotaxi业务为增长点[13] **5 雷达与芯片赛道** - 雷达赛道公司如禾赛、速腾估值低于芯片公司，但稳态利润率近20%[14] - 雷达技术应用场景广泛，包括自动驾驶、机器人等，出货量增长潜力大[14] **6 游戏行业** - 游戏行业政策态度转变，版号和供给提升，估值优于过去[23] - 网易、心动等头部公司表现良好，小型公司如创梦天地、IGG值得关注[24][25] **7 SaaS及AI应用** - AI应用端逻辑预计2026年出现较大行情，降息和API成本下降推动发展[26] - Unity和Applovin为推荐标的，Unity广告业务困境反转逻辑明确[27][28] **8 其他重要公司** - Keep上半年收窄亏损，全年预计盈利1,000万人民币，AI教练提升付费率[3][20] - 美图三条增长曲线：国内C端付费率提升、海外ToC增长、国内ToB场景[19] - 小米在消费电子及智能驾驶领域EPS增长持续看好[6] **9 市场流动性及宏观** - 香港银行同业拆借利率处于历史低位，市场流动性宽裕[2] - 社会消费品零售总额表现较好，新消费板块走势强劲[2] **10 技术能力比较** - Unity技术能力介于Applovin和汇量科技之间，take rate约33%[30] - 汇量科技净利润率从12%提升至19%，take rate从22%提升至25-28%[29] **11 财报预期** - Unity和Applovin财报预期乐观，可能超越指导并吸引资金关注[31] - Salesforce、Adobe等SaaS公司也值得关注，但Unity和Applovin为首选[31]

行业与公司概述 * 行业涉及北美算力PCB、人工智能、机器人、AI PC、手机、芯片及算力板块[1] * 公募基金二季度重仓应用、机器人、AI PC、手机、芯片及算力板块，持仓占比5%-10%[1][3] * 算力板块持仓比例从3%升至5%，机器人及手机指数遭减持[1][4] 核心观点与论据 **AI产业发展催化因素** * 产业链资源反馈：PCB板块一季度营收增长25%，利润增长56%，市盈率从38倍升至62倍，持仓占比从1%升至3.2%[5] * 政策支持："十五五"规划讨论、人工智能大会及扩大应用措施[5] * 货币政策变动：美国9月降息预期提升至80%，中国可能跟随宽松[5] **NV产业链动态** * 短期受H20审查影响回调，但被视为加仓机会[6] * 中国市场占比下滑，主力产品GB200/GB300针对北美客户[6] * 海外互联网厂商（Meta、OpenAI、微软、谷歌）增加算力开支，GPT-5预计本月发布[6] **PCB行业变化** * 厂商破产潮（东山、盛宏、景奥等），因5G需求爆发后进入平淡期[7] * AI需求成主力，VYO柜子缺口达200亿人民币（今年3万个，明年5-6万个，单价百万人民币）[7] * 高端PTB市场因政教背板技术重塑，未来三年成长逻辑明确[7] * 产能释放推动行业回潮，NV验证通过是关键[8] **利润率变化** * 20年前因苹果增长带动供应链利润率较高，20年后因客户增长放缓竞争加剧[9] * NV快速增长阶段对工业稳定性要求高，供应链利润率仍可维持[10] **看好公司** * PCB：景旺电子、东山精密、胜宏科技[11] * 组装厂：工业富联（受益GB200/GB300出货量提升）[11] **海外科技巨头投入** * Google资本开支上调至850亿美元，Meta上调至660-720亿美元，微软云服务收入增速39%[13][14] * AI投资闭环形成，业绩超预期[14] **光模块市场** * 海外大厂上修2026年800G/1.6T需求，明确2027年持续增长[15] * 看好中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头[15] **人形机器人** * 调整幅度近30%，催化因素包括机器人大会、消费券及实际场景应用[16] * 核心技术：减速器（中大力德）、MIM工艺（海昌新材）、丝杠（长华集团、夏莎精密）[17][18] **整车与零部件** * 理想汽车I8车型搭载VLA 4G大模型，年底推送城市NOA功能[20] * 推荐江淮汽车、理想汽车VOV新车型，零部件关注仙宇股份、艾科迪[21][22] **其他行业动态** * 游戏：巨人《超自然行动组》DAU达500万，单日流水创新高[23] * AI+IT：飞个马上市、人工智能加行动方案利好美图、快手等[24] * 互联网：推荐阿里巴巴、腾讯、快手、美图[25][26] 重要但易忽略内容 * 国务院国资委发布AI应用成果，覆盖油气、化工等十大行业，提升效率并推动数字化转型[12] * 特斯拉下半年GN3发布及11月股东大会或成市场催化剂[19] * 泡泡玛特新IP亮相，持续看好潮玩领域[24]

股价表现 - 中旭未来(09890)股价上涨3.4%至13.98港元 成交额达6710.11万港元 [1] 业务合作 - 旗下江西贪玩信息技术有限公司与杭州天穹互动网络科技有限公司深化合作 获得《热血传奇》和《传奇世界》两大经典IP授权 [1] - 与恺英网络子公司浙江闲趣互娱网络科技有限公司签署协议 入驻其游戏盒子专区并开设"贪玩游戏"明星专区品牌服 [1] 合作意义 - 此次合作是中旭未来与恺英网络长期合作的延伸 标志着传奇IP生态的全面升级 [1] - 贪玩游戏入驻将为用户提供更便捷的内容入口 通过"明星IP+游戏产品"的立体化营销方式提升市场渗透率 [1] - 借助游戏盒子的社区化运营优势 进一步扩大品牌影响力 [1]

展会概况 - 中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）已举办22届，是国内历史最悠久且最专业的互动娱乐展之一 [1] - 2025年展会依然火爆，索尼展台试玩《影之刃零》需排队近两小时，暴雪周边需提前排队获取购买资格 [1] 参展企业与产品亮点 韩国Coser与厂商 - 韩国Coser Yasal在B站粉丝超170万，携伙伴参加《英雄联盟》《DNF》等活动 [2] - 莉莉丝展台Coser质量高，给观众留下深刻印象 [4] 游戏产品 - 《红色沙漠》展示4场Boss战及主线剧情关卡，采用自研Black Spaces引擎，有望成为黑马产品 [6][8] - 《明末：渊虚之羽》设置30台电脑试玩区，开发商灵泽科技与发行商505 Games联合参展 [13] 硬件与科技产品 - 数伴科技推出AI陪伴硬件，支持视角追踪、定制角色、语音对话等功能 [24] - 虎牙推出智能机器人"虎牙i超体"，提供游戏策略指导及赛事追踪功能 [27] - 图森未来旗下CreateAI展示《金庸群侠传》IP游戏，采用UE5开发 [30] 厂商参展策略 - 米哈游因无新品未参展，B站将主阵地移至自家BW展会 [8][9] - 腾讯游戏承包N4馆大半区域，《无畏契约》《地下城与勇士》等产品吸引大量观众，场馆需限流 [18][19] - 老牌厂商采用"大舞台+Showgirl走秀"模式，巨人网络展台引导观众互动 [14][16] 行业趋势与国际影响 - 微软CEO菲尔·斯宾塞体验网易《命运：群星》，显示CJ海外影响力提升 [21][23] - 索尼加大国内业务投入，小岛秀夫此前参加BW展会 [23] - AI驱动硬件产品增多，如AI虚拟角色陪伴产品《Breath of You》及二次元创作社区ACG Fans [30]

Switch 2销售表现 - 发售7周内销量达600万台，创任天堂历代游戏机最高纪录 [2] - 日本国内发售约1个月（截至第5周）销量达153万台，创1996年以来游戏机销售统计最高水平 [4][5] - 2025财年销售计划1500万台，截至6月底达成率40% [4] 财务业绩 - 2025年4-6月合并财报显示净利润同比增长19%至960亿日元 [2] - 营业收入同比增长2.3倍达5723亿日元，营业利润增长4%至569亿日元 [2] - 2025财年业绩预测：营业收入预计同比增长63%至1.9万亿日元，营业利润增长13%至3200亿日元，净利润增长8%至3000亿日元 [6] 游戏阵容与战略 - 宣布《怪物猎人》《桃太郎电铁》等第三方热门游戏将登陆Switch 2 [2][6] - 自主游戏《星之卡比:飞天骑士》计划2025年内推出 [6] - 游戏机定位为销售软件的基础，重点利用硬件普及后通过软件追求利润 [6][8] 生产与供应链挑战 - 公司表示"正在努力加强生产体制"以应对年底商战需求 [2][4] - Switch 2在美国4天内销量创任天堂历代新高，但越南制造产品面临美国20%关税压力 [6][7] - 部分周边设备已在美国提价，主机价格暂未调整但收益承压 [7] 市场风险与应对 - 美国市场占营收40%以上，关税政策变化可能影响利润率 [6][7] - 分析师预测本财年可能提价10%或由公司承担关税成本 [7] - 社长古川俊太郎强调"保持销售势头带动年底商战是首要难关" [8]