男性消费趋势转变 - 2024年520期间30%男性选择不送礼物 国产游戏《黑神话·悟空》销售额达90亿元且玩家以男性为主 显示男性消费从"为爱买单"转向"自我投资" [1] - 男性线上年消费达10,025元已超过女性 预计2025年中国男性消费市场规模突破6万亿元 年复合增长率9 8% [4] - 男性消费逻辑重构 从"他者导向"转向"自我表达" 推动运动装备 电竞 潮玩等千亿级赛道及男性美妆 智能家居等新兴市场爆发 [3] 传统情侣经济降温 - DR钻戒母公司迪阿股份2024年前三季度营收11 12亿元同比下滑36 19% 归母净利润2018 58万元同比下降72 77% [2] - 爱情片票房占比持续走低 2023年年轻人恋爱意愿平均仅5分（满分10分） 反映婚恋消费需求减弱 [2] - 饿了么平台520鲜花订单中00后占比提升至38% 男性占比增至44% 但异地鲜花订单仅占全国22% 显示短期节日消费仍存但长期结构性下滑 [2] 男性颜值经济崛起 - 2024年1-10月抖音男士护理 美妆等五大类目销售额18 60亿元同比增长65% 男士护肤品牌理然三年销售额破10亿元 [5] - 45%男性计划增加医美投入 客单价达女性2 75倍 植发 肉毒毒素祛皱项目火爆 复锐医疗长效肉毒毒素"达希斐"获药监局受理 [7] - LV Dior等国际品牌加速布局男性香水 护肤产品线 反映高端市场对男性颜值经济的认可 [5] 兴趣消费与圈层重构 - 男性兴趣消费转向"社交价值与精神满足" 形成"中产三件套"（特斯拉 萨洛蒙 拉夫劳伦）和"中年三件套"（茅台 钓鱼 始祖鸟）等身份标识 [7] - 中国2亿钓鱼爱好者中80%为35岁以上中高收入男性 小米"米家男士理容套装"三个月销量破50万套 显示功能型产品向场景化解决方案升级 [7][12] - Z世代男性66%游戏周边消费来自30岁以下群体 与中青年男性在智能家居 户外装备的需求形成差异化分层 [10] 营销与渠道变革 - 男性日均短视频使用时长5 2小时 兴趣偏好依次为短视频 达人内容 时尚等 品牌需通过KOL合作实现精准触达 [13] - 男装直播带货从性价比展示转向精英感营造 营销逻辑转向情绪价值与身份认同传递 [12] - 建议构建电竞 骑行等兴趣社群转化私域流量 结合用户行为数据分析优化投放策略 [12][13]

华熙生物驳斥券商研报观点 - 公司通过官方文章《概念总在重演，科技永远向前》直接点名华泰证券、安信证券、西部证券、国金证券4家券商研报，认为其"玻尿酸过时"论扰乱资本市场与消费市场舆论 [2] - 公司强调透明质酸是中国在全球占据第一份额的优势产业，涉及科研、医疗、医美、美妆、营养健康等多个生命健康领域 [2][3] - 公司获得中国香料香精化妆品工业协会和中国整形美容协会支持，两大协会共同发布《中国医美和美妆行业健康生态倡议书》呼吁"坚守科学，理性领航" [2][3] 公司发声原因与战略定位 - 公司认为资本市场概念剧烈切换会伤害产业，必须打破概念轮替，决定开放透明讨论相关言论的科学基础 [4] - 公司战略始终是依托透明质酸发展的合成生物能力，向糖生物学和细胞生物学发展，探索生命科学有效物质 [7] - 公司表示未在消费品领域将胶原蛋白作为主流技术路线宣传，因科研布局基于科学大组学而非市场概念切换 [7] 关于胶原蛋白产品的争议回应 - 公司解释董事长赵燕对重组胶原蛋白的质疑主要针对涂抹类产品功效夸大宣传，因重组胶原需注射才有效 [6] - 公司投资的重组胶原企业主要产品为骨科三类械注射产品，夸迪修复贴为二类医疗器械，按监管要求效果有限 [6] - 公司强调重组胶原蛋白在衰老管理中的证据等级尚未达到透明质酸水平 [7] 行业现状与公司立场 - 公司指出中国科学家努力的透明质酸产业在资本市场概念切换中遭遇"过时"等不实描述 [7] - 公司重申将继续依托糖生物产业基础发展生命科学，透明质酸永远是起点 [7] - 行业两大协会了解技术演进方向和市场环境挑战，支持公司发声 [3]

华熙生物对券商的批评 - 公司通过官方微信公众号发布长文，点名批评多家券商研究报告，认为这些报告通过"对比研究"抹黑透明质酸（玻尿酸），抬高重组胶原蛋白的市场地位 [2] - 公司指出，2022年开始资本市场追求新题材，重组胶原蛋白概念被选中，券商研报中出现大量针对透明质酸产业的误导性"对比研究"，并伴随"玻尿酸过时论"的传播 [2] - 公司认为透明质酸"过时论"是由"浮躁资本"构建的题材幻象，试图绕开中国产业发展进阶过程，引导资本聚焦新题材 [4] 华熙生物的业绩困境 - 玻尿酸量产技术成熟导致产能过剩，价格每年平均下降约5%，行业竞争加剧 [5] - 2024年公司营业收入同比下降11.61%，归母净利润暴跌70.59%至1.74亿元，创上市以来最差纪录 [6] - 2025年一季度营收再次下降20.77%，归母净利润下降58.15%，延续颓势 [6] - 公司市值较2021年巅峰时的超1400亿缩水至255.67亿（截至5月20日收盘） [6] 重组胶原蛋白的崛起 - 重组胶原蛋白成为资本市场新宠，凭借其独特优势在医美赛道表现强势 [9] - 巨子生物股价较发行价上涨超200%，总市值达908亿港元（截至5月20日收盘） [9] - 巨子生物2022年至2024年营业收入分别为26.59亿元、38.91亿元、59.81亿元，净利润分别为11.22亿元、16.02亿元、22.27亿元 [11] - 华熙生物2024年归母净利润仅为巨子生物的十二分之一左右 [1] 行业竞争格局 - 玻尿酸行业竞争加剧，利润空间被压缩，而重组胶原蛋白企业如巨子生物和锦波生物表现强势 [9] - 玻尿酸概念股昊海生科、华熙生物和爱美客自2021年7月后股价均大幅下跌 [6]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，31 家机构 40 名人员参与，于 2025 年 5 月 19 日通过线上会议形式在北京市朝阳区朗姿大厦举行，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书王建优和证券事务代表易文贞 [2] 2025 年第一季度经营情况 整体经营指标 - 整体营业收入约 13.99 亿元，同比下降 7.77%；毛利率 59.72%，同比增长 0.61 个百分点；归母净利润约 0.95 亿元，同比上升 5.12%；扣非后归母净利润约 0.73 亿元，同比下降 6.89% [2] - 经营活动产生的现金流量净额约 1.74 亿元，同比下降 23.43% [2] - 基本每股收益 0.2153 元，同比上升 5.13%；加权平均净资产收益率为 3.36% [2] - 截至 2025 年 3 月 31 日，总资产约 80.04 亿元，较上年末增长 0.41%；归属于上市公司股东的净资产约 28.83 亿元，较上年末增长 3.42% [2] 各业务板块情况 - 医疗美容业务板块：主营业务收入约 6.70 亿元，同比减少 9.22%；毛利润约 3.69 亿元，同比减少 8.58%；毛利率 55.05%，同比上升 0.38 个百分点；归母净利润约 3,821 万元，同比减少 36.94% [3] - 女装业务板块：营业收入约 5.04 亿元，同比减少 5.74%；毛利润约 3.25 亿元，同比减少 5.52%；毛利率 64.51%，较上年提升 0.15 个百分点；归母净利润约 3,663 万元，增长 21.21% [3] - 婴童业务板块：营业收入约 2.21 亿元，同比下降 8.52%；毛利润约 1.37 亿元，毛利率 62.28%，同比上升 1.78%；归母净利润 49.28 万元，同比下降 72.23% [3] 投资者交流问答情况 医美品牌业绩 - 米兰柏羽：营业收入 30,261.88 万元，同比减少 8.74%；毛利率 54.62%，同比下降 0.40%；净利润 1,586.11 万元，同比下降 50.19% [3] - 晶肤医美：营业收入 12,520.01 万元，同比增加 1.13%；毛利率 46.17%，同比增长 1.59%；净利润 633.07 万元，同比增长 457.05% [3] - 韩辰医美：营业收入 9,792.52 万元，同比减少 1.43%；毛利率 54.47%，同比增长 1.17%；净利润 875.27 万元，同比减少 1.95% [3] - 武汉五洲：营业收入 4,755.26 万元，同比下降 15.11%；毛利率 50.69%，同比下降 1.29%；净利润 325.68 万元，同比下降 43.93% [4] - 长沙雅美：营业收入 4,070.35 万元，同比下降 28.61%；毛利率 55.96%，同比增长 0.17%；净利润 208.69 万元，同比下降 51.31% [4] - 高一生事业部：营业收入 3,607.63 万元，同比减少 23.12%；毛利率 55.02%，同比上升 1.32%；净利润 85.90 万元，同比下降 79.42% [4] - 郑州集美：营业收入 2,567.64 万元，同比下降 16.26%；毛利率 59.00%，同比增长 0.72%；净利润 164.11 万元，同比下降 57.34% [4] 医美业务经营策略 - 基于回归医疗逻辑，坚持管理和技术变革，围绕技术创新等领域丰富创新成果和优势品牌项目 [4] - 以客户需求为导向，打造品牌医生 IP 团队，重塑沟通机制和业务流程，优化营销渠道，注重内容营销 [4] - 在信息化基础上提升数据治理能力，通过数仓平台升级等方式支撑业务决策和提升机构效率 [4] 体外产业基金医美机构收购计划 - 公司将在满足条件下加速推进体外医美机构纳入合并范围，筛选和孵化基于行业成长初期机构不成熟及需合规梳理的考虑 [5] - 公司设立的七支医美并购基金共持有 7 家体外医美机构，包括 5 家综合性医院和 2 家诊所 [5] 医美消费情况 - 2025 年第一季度，外科客（次）单价 7608 元/人/次，提升约 22%；微创科消客（次）单价 2766 元/人/次，提升约 10%；皮肤科客（次）单价 662 元/人/次，提升约 0.3% [5] - 2025 年第一季度，胶原蛋白、再生材料占收入比同比分别上升 2.15%和 1.96%；肉毒素和水光针占收入比同比分别上升 0.62%和 0.57%；玻尿酸材料占收入比同比下降 4.14% [6] 女装业务情况 - 截至 2025 年第一季度末，女装存货总额约 6.46 亿元，较上年末下降 4.75%，库存商品净额等各阶段库存均有下降，存货结构改善 [6] - 2025 年第一季度，女装线上销售额约 2.13 亿元，同比增长 14.31%；占比 42.62%，较同期提升约 7.58 个百分点，较 2024 年占比上升约 2.7% [6]

核心业务表现 - 2024年公司核心业务信息与预订服务收入同比锐减19.3%至9.29亿元，占总营收比重从2023年的76.8%降至63.4% [2][3] - 2025年第一季度该业务收入同比下降34.1%至1.43亿元，衰退主因包括平台流量转化效率衰减、医美机构付费意愿下降及行业竞争格局恶化 [1][3][9] - 季度移动端月活跃用户数、支付预约费用用户人数及平台付费医疗机构数均呈下降趋势 [3] 财务业绩 - 2024年公司营收14.67亿元同比下降2.1%，归母净亏损5.87亿元创近四年新高 [2] - 2025年第一季度营收同比下降6.6%至2.97亿元，净亏损扩大至3310万元 [1][8] - 巨额亏损主因包括对子公司武汉奇致激光计提一次性商誉减值费用5.4亿元 [7] 业务转型尝试 - 公司通过收购武汉奇致激光(7.9亿元)、独家代理玻尿酸产品、合作推出医美注射类产品等向产业链中上游延伸 [7] - 2024年武汉奇致激光收入同比微增0.3%，但归母净利润同比大减38.81%，核心产品光治疗设备收入下滑8.51% [7] - 2024年11月推出轻医美连锁品牌"新氧青春诊所"，2025年一季度该业务营收9880万元同比增长551% [8] 商业模式冲突 - 自营医美机构与平台原有B端客户形成竞争，加剧机构逃离风险 [9] - 轻资产模式转向重资产运营需大量前期投资，在核心业务下滑背景下或面临资金压力 [9] - 行业竞争格局分散、获客成本高、利润受产业链上下游挤压等问题仍存 [8]

连板股市场表现 - 今日共77股涨停，连板股总数28只，其中三连板及以上个股8只，连板股晋级率34.78%（不含ST股、退市股）[1] - 全市场超3800只个股上涨，连续第二个交易日逾百股涨超9%，小盘股受青睐，北证50、微盘股指数创历史新高[1] - 高位股退潮明显，利君股份、渝三峡A、红墙股份、尤夫股份等人气股跌停，成飞集成断板，市场连板高度压缩至4板[1] 板块热点分析 - 新消费板块表现强势，郑中设计、丽人丽妆4连板，拉芳家化6天4板，天元宠物20CM2连板，涉及谷子经济、宠物经济、医美等细分领域[1] - 并购重组概念持续受热捧，综艺股份5天4板，天汽模3连板，北交所五新隧装30CM2连板[1] - 军工相关个股活跃，王子新材（军工+可控核聚变）、恒天海龙（军工+碳纤维）成功晋级3连板[2] 连板股晋级明细 - 3连板及以上晋级率100%，包括郑中设计（城市更新+IP经济）、天汽模（并购重组）[2] - 2进3晋级率35%，涉及路畅科技（AEBS）、综艺股份（并购重组）、拉芳家化（医美）等6只个股[2] - 1进2晋级率33%，涵盖浪莎股份（纺织）、安彩高科（预期重组）、保变电气（中兵系预期重组）等20只个股[2] 其他涨停个股 - 九鼎投资（创投）涨停[3] - 苏州龙杰8天6板（纺织+军工）表现突出[3]

华熙生物对透明质酸产业的辩护 - 公司指责资本市场和券商研究报告对透明质酸产业进行"抹黑"，称其被描述为"过时"、"不如某物质安全"、"不如某物质更具生物活性"、"不如某物质具备市场价值"，这些言论与受操控的自媒体及虚假消费者评论形成共振，严重误导市场[2] - 公司点名多家券商发布的研究报告，包括华泰证券、安信证券、西部证券、信达证券、华福证券、申港证券、平安证券、方正证券等，认为这些报告存在"误导性言论"[2][3][7] - 公司认为透明质酸"过时论"的兴起是一场由"浮躁资本"构建的题材幻象，试图用"神话过时"绕开中国产业发展必然面临的进阶过程，引导资本和市场资源聚焦于资本新题材[6] 巨子生物的崛起与竞争 - 被点名的券商研究报告皆指向巨子生物，该公司属重组胶原蛋白赛道，自称"全球重组胶原蛋白领导者"，旗下品牌包括"可复美""可丽金"以及"欣苷"等，产品涵盖面膜、水乳、精华护肤品等，于2022年成功在港股IPO[5] - 巨子生物2024年实现营收55.39亿元，同比增长57.07%；实现净利润20.62亿元，同比增长42.06%；截至5月20日午间收盘，公司市值突破920亿港元，再创新高[5] - 公司指出2022年是"题材切换"的关键节点，随着资本市场不断追求新的公司题材，重组胶原蛋白概念被选中，围绕某重组胶原企业的研报中出现了大量直接针对中国透明质酸产业的"对比研究"[5] 华熙生物的业绩与内部改革 - 公司2018年-2022年业绩持续增长，期间年度营收同比增长率突破过87%、年度净利润同比增长率突破过90%，2021年市值突破千亿，和爱美客、昊海生科被称作"医美三剑客"[10] - 近年来公司业绩大幅下滑，2024年营收、净利润分别为53.71亿元、1.74亿元，分别同比大跌11.61%、70.59%，一季度净利润也同比跌超58%；截至5月20日午间收盘，公司总市值257亿元，与巅峰期的千亿市值差距显著[10] - 公司内部正在进行"刮骨疗毒"式改革，董事长赵燕启动"反贪风暴"，表示将严查历史问题；今年3月下旬，公司三位高管刘爱华、徐桂欣、栾依峥离任副总经理一职[10] 华熙生物的技术与行业地位 - 公司从"透明质酸在衰老研究与衰老干预中的关键地位"、"华熙生物为什么在透明质酸和生物学领域有绝对的领先地位"等角度展开论述[9] - 公司列举了"合作全球实验室，三次技术迭代，实现透明质酸分子量大小和端基的精准控制"等案例论证其技术实力[9] - 公司表示将开放透明地讨论这些言论是否存在基本的科学基础，认为产业企业必须发出自己的声音[8]

公司回应 - 华熙生物针对券商"开炮"事件作出独家回应，强调透明质酸是中国在全球占据第一份额的优势产业，涉及科研、医疗、医美、美妆、营养健康等多个领域 [2] - 公司表示行业希望其作为龙头带头发声，纠正针对透明质酸的踩踏和抹黑 [2] - 华熙生物在官方微信号发布文章《概念总在重演，科技永远向前》，点名驳斥"玻尿酸过时"观点 [2] - 公司点名几家券商机构，指出2022年开始资本市场追求重组胶原蛋白概念，相关研报出现针对透明质酸产业的"对比研究" [2] 行业观点 - 华熙生物认为透明质酸"过时论"是由"浮躁资本"构建的题材幻象，试图绕开中国产业发展进阶过程 [3] - 公司表示发声前已与中国整形美容协会、中国香料香精化妆品工业协会沟通并获得支持 [3] - 两大行业协会发布倡议书，呼吁回归科学本质与商业文明初心，构建健康、理性、可持续的行业生态 [3] - 行业协会了解行业技术演进方向及资本市场概念切换带来的问题，支持产业健康发展 [3] 公司立场 - 华熙生物强调"回归科学本质与商业文明初心"已成为行业共识，资本市场概念剧烈切换会伤害产业 [4] - 公司决定开放透明地讨论相关言论的科学基础，认为这是对市场及消费者负责的必要发声 [4]

行业倡议 - 中国香料香精化妆品工业协会与中国整形美容协会联合发布医美和美妆行业健康生态倡议书 提出五大倡议方向：科学理性 科普认知 包容创新 诚信宣传 行业自律 [1] - 倡议要求以临床数据和国际研究共识为产品功效背书 抵制虚假宣传 组建行业自律联盟对不文明行为进行评议公示 [1] 技术路线争议 - 华熙生物公开质疑部分研报中"胶原蛋白强于玻尿酸"的结论 认为这类误导性结论与"玻尿酸过时论"形成舆论共振 损害中国透明质酸产业基础 [2] - 公司澄清对重组胶原蛋白的质疑主要针对涂抹类护肤品功效夸大 强调注射类三类械证产品才有效果 其投资的重组胶原企业产品为骨科注射类 [2] 产品功效定位 - 华熙生物旗下夸迪修复贴为二类医疗器械 按监管要求不应具有药理或代谢作用 功效限于创面保护而非组织反应 [3] - 公司战略仍以透明质酸合成生物技术为核心 向糖生物学和细胞生物学延伸 认为细胞外基质ECM才是兼容多种物质的关键研究方向 [3] 科研证据评估 - 华熙生物指出当前科研证据显示重组胶原蛋白在抗衰老机制中未达透明质酸的作用等级 因此未将其作为消费品主流技术路线宣传 [3]

5月20日，港股消费板块早盘震荡攀升，相关热门ETF中，港股消费ETF（513230）现涨近1.5%。持仓股中，零跑汽车领涨超4%，小米集团、新秀丽均 跟涨超3%，巨子生物、思摩尔国际、阿里巴巴等涨幅居前。港股消费ETF（513230）近期回暖趋势较为清晰，已连续3个交易日获资金净流入，持续受资金 青睐。 消息面上，2025年全国精品首发季暨"首发上海"系列活动日前正式在上海启动，邀请全球游客打卡首店、观赏首展、欣赏首秀，实地感受中国和上海消 费市场的巨大魅力。上海还同步发布了"首发上海3.0"政策，将试点首发进口消费品检验便利化措施和首发进口化妆品快速通关模式，进一步优化全球新品 的首发环境。据悉，商务部将组织各地开展丰富多彩、各具特色的精品首发活动，激发消费新动能，持续释放消费潜力。同时，将加大对首发经济的支持力 度，发挥好重点展会作用。 开源证券认为， 消费复苏主旋律下，关注契合"情绪消费"主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点关注四条投资主线。（1）黄金珠宝：关 注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌；（2）线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁）；（3）化 ...