业绩数据 - 2025年1 - 6月尿素销售收入125,295.68万元，生产量82.16万吨，销售量80.17万吨[2] - 2025年1 - 6月聚氯乙烯销售收入53,002.20万元，生产量12.71万吨，销售量12.52万吨[2] 价格情况 - 2025年1 - 6月尿素不含税销售均价1,562.87元/吨，同比降20.30%[2] - 2025年1 - 6月聚氯乙烯不含税销售均价4,233.40元/吨，同比降13.38%[2] - 2025年1 - 6月丙烯不含税销售均价5,926.58元/吨，同比降1.41%[3] - 2025年1 - 6月烧碱不含税销售均价2,321.73元/吨，同比升14.96%[3] - 2025年1 - 6月煤炭采购价同比降12.51%[4] - 2025年1 - 6月工业盐采购价同比降15.78%[4] - 2025年1 - 6月动力电采购价同比降3.75%[4] 公司变动 - 2025年1月平原化工进入破产清算，不再纳入合并报表范围[5]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上市公司行业信息披露指引第十三号——化工》的相关规定，现将沧州大化 股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年半年度主要经营数据披露如下： | 主要产品 | 生产量（万吨） | 销售量（万吨） | 营业收入（万元） | | --- | --- | --- | --- | | 甲苯二异氰酸酯(TDI) | 8.26 | 8.00 | 91,004.32 | | 离子膜烧碱 | 26.67 | 17.58 | 14,323.46 | | 聚碳酸酯(PC) | 5.33 | 4.85 | 57,352.53 | | 双酚 A | 11.79 | 7.11 | 55,940.30 | 一、报告期内公司主营产品的产量、销量及收入实现情况 二、主要产品及原材料价格变动情况 证券代码：600230 股票简称：沧州大化 编号：2025-027 沧州大化股份有限公司 2025 年半年度主要经营数据公告 (4)双酚 A：2025 年一季度双酚 A 整体供应明显增加，现货市场震荡下行，主流市 ...

924以来，市场涨的结构分化很大。像CPO，人工智能、创新药等个别行业涨上了天，但很多行业其实动静并不大，我们今天要说的化工行业就是其中之 一。 一直以来，化工行业是一个"狗都嫌弃"的行业，因为基本面上下挂钩几十个行业太复杂了，大基金没有专业人才有时间去覆盖，而且还要判断宏观经济周 期。 但偏偏是化工行业，近期却迎来了抱团资金的持续关注。Wind数据显示，从7月初开始，鹏华中证细分化工产业主题ETF就迎来了大资金的持续入住，其规 模也迅速突破百亿。 鹏华中证细分化工产业主题ETF份额变化 数据来源：Wind 截至：205.08.29 要知道这支基金在7月初的时候规模仅为14亿，仅1个月时间规模就增长了超800%，跻身"百亿俱乐部"。那这背后究竟有哪些投资逻辑支撑？ 支撑化工板块的"三重门" 第一重："反内卷"下的高胜率 化工板块近期受到资金青睐，与行业基本面的深刻变化密不可分。国家四部委正在联合推进石化行业老旧装置淘汰退出和更新改造，这一"反内卷"政策旨在 优化行业格局，减少低效竞争。 此外，欧盟、日韩也有类似的现象。从2024年4月埃克森美孚宣布关闭法国42.5吨乙烯产能开始，欧洲便开启了化工去产能的序幕。 ...

公司发展历程 - 1995年公司在邢台成立 率先在河北省建成第一个捣固焦产业示范项目 将炼焦用煤从4种拓展至13种 大幅降低生产成本 通过产品零库存 销售不欠款 价格随行就市等经营策略在1600余家独立焦化企业中抢占先机 [2] - 2003年提出发展1000万吨/年焦化目标 通过并购保定焦化厂 与中煤集团合资快速扩大规模 2005年布局化工产业 2007年第一套化工装置投产 形成焦炭+化工双轮驱动格局 2009年成为全球最大独立焦炭生产商 营业收入达141亿元 较1999年增长501倍 [3] - 2010-2015年面对焦炭价格下行周期 通过调整挖潜转型升级策略锻造核心竞争力 2019年3月15日在香港联交所主板上市 2021年集团营收规模达810亿元 较2009年增长473% [4] - 2022年加速全球拓展 印尼320万吨/年焦化装置陆续投产 建成首个海外实体制造业园区 成立中国香港 日本 新加坡等境外子公司 搭建全球供销网络 [6] 核心能力体系 - 形成九大核心能力：超前研究能力 战略规划能力 业务策略能力 供应链能力 数字化运营能力 创新能力 盈利能力 扩张能力 纠偏能力 [1] - 具备九大竞争优势：规模优势 一体化优势 园区化优势 集中营销优势 成本优势 研发创新优势 信息化智能化优势 安全环保质量优势 风控优势 [1] - 建立集团-园区-公司三级自主研发创新体系 设立20多个研究所 培育以120多名博士为核心的千人研发团队 形成创意-小试-中试-工程设计-产业化全研发产业链 [4] - 为18家公司提供运营管理托管服务 显著改善其经营管理水平并大幅提高效益 [4] 业务转型与创新 - 将组织模式由橄榄型转变为哑铃型 推进生产体系向高度数智化转型 实现从成本效率型向质量效益型转变 [4] - 建立销运产供研一体化运营管理模式 从生产什么卖什么的大规模制造转型为需求什么制造什么的服务型制造业 [4] - 国内定州园区5000吨/年氨基醇产业化项目建成投产 成为全球第二个实现氨基醇工业化生产的企业 郓城园区5万吨/年高端聚酰胺新材料CTH项目预计今年10月投产 [6] - 通过分级客户机制 安全环保质量精细管理 精益成本控制 套期保值与闭口交易等策略实现盈利能力大幅提升 [4] 未来战略规划 - 实施全国布局+全球开拓战略 国内扩大多园区协同发展 海外以印尼为基地拓展东南亚 欧洲等市场 全球配置资源与生产基地 [8] - 焦化产业通过自建+运营管理服务+兼并收购多元模式巩固全球龙头地位 [7] - 化工产业聚焦优势产品推动产业升级与低碳转型 加大运营管理服务与兼并收购力度 [7] - 运营管理服务目标到2030年实现托管产能超过自建产能规模 [7] - 氢能产业推进制-储-运-加-用+研一体化布局 构建全产业链生态 重点打造液氢示范项目及输氢管网 [7] - 新材料产业以研发创新为核心突破技术瓶颈 围绕己内酰胺和新能源材料健全产业链 [7] - 数字产业以集团产业场景为依托 打造行业垂直领域数智化解决方案及软硬件产品 [7] 运营管理优化 - 强化旭阳云国家级工业互联网平台应用 实现全产业链销运产供研数据贯通 [8] - 推行股权激励计划 深化利益共同体 事业共同体 命运共同体建设 [8] - 通过产品经营 资产经营 资本经营立体发展模式提升盈利能力与资产回报率 [8] - 优化资产负债结构 严控有息负债规模 按照五项资金管理办法闭环管控现金流 [9] 行业地位与愿景 - 公司从1995年起步发展至今已成为集焦炭 化工 氢能源 新材料 数字化等业务板块协同共进的大型综合性产业集团 [6] - 面向下一个三十年以各产业链力争全球第一为雄心 向世界领先的能源化工公司愿景全速迈进 [1] - 深度践行双碳目标 推动生产运营与产品全生命周期低碳化 探索氢能重卡替代传统运输等绿色应用 [9]

市场整体表现 - 沪深两市可交易A股中上涨个股1850只 下跌个股3186只 平盘个股110只 [1] - 不含当日上市新股共有79只个股涨停 15只个股跌停 [1] 行业表现特征 - 涨停个股主要集中在电力设备 电子 机械设备 建筑装饰 化工等行业 [1]

Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 8 月 29 日星期五 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 周四夜盘甲醇主力合约期货价格上涨 9 元至 2377 元/吨，华东主流地区甲醇现货价 格下跌 18 元/吨至 2232 元/吨。持仓方面，多头持仓增加 29440 手至 45.44 万手， 空头持仓增加 23822 手至 54.58 万手。 | | --- | --- | --- | --- | | 能源与化 | 甲醇 | 震荡 发 | 【重要资讯】 1、供应方面，国内甲醇开工率 84.8%，环比上涨 1.2%。海外甲醇开工率 71.9%，环 比+4.8%。 2、库存方面，中国甲醇港口库存总量在 129.93 万吨，较上一期数据增加 22.33 万 吨。其中，华东地区累库，库存增加 18.28 万吨；华南地区累库，库存增加 4.05 万吨。中国甲醇样本生产企业库存 33.34 万吨，较上期增加 2.26 万吨，环比涨 7.27%。 3、需求方面，西北甲醇企业签单 ...

公司发展历程与战略 - 公司从1995年邢台起步 通过四次行业周期淬炼 形成九大核心能力和九大竞争优势 包括超前研究能力 战略规划能力 业务策略能力 供应链能力 数字化运营能力 创新能力 盈利能力 扩张能力 纠偏能力 以及规模优势 一体化优势 园区化优势 集中营销优势 成本优势 研发创新优势 信息化智能化优势 安全环保质量优势 风控优势 [1] - 1990-1999年破局初创 在行业整体亏损和技术水平低下背景下 率先建成河北省第一个捣固焦产业示范项目 炼焦用煤从4种拓展至13种 大幅降低生产成本 通过产品零库存 销售不欠款 价格随行就市等策略 在1600余家独立焦化企业竞争中完成从0到1突破 [2] - 2000-2009年崛起扩张 伴随中国工业化进程加速 2003年提出发展1000万吨/年焦化目标 通过并购保定焦化厂 与中煤集团合资等举措快速扩大规模 2005年布局化工产业 2007年第一套化工装置投产 开启焦炭加化工双轮驱动产业格局 2009年成为全球最大独立焦炭生产商与供应商 管理口径营业收入突破141亿元 较1999年增长501倍 [3] - 2010-2021年战胜自我 面对焦炭价格持续下行周期 以调整 挖潜 转型 升级总策略破局 2019年在香港联交所主板上市 形成焦化和化工两大支柱产业相互协同的产业集群 焦化产业因化工协同盈利更高 化工产业因焦化支持盈利更高 同步启动向新材料 新能源 高端精细化工提质升级 打造第三增长极 建立集团-园区-公司三级自主研发创新体系 围绕产品线设立20多个研究所 培育以120多名博士为核心骨干的千人研发团队 形成创意-小试-中试-工程设计-产业化全研发产业链 为18家公司提供托管服务 显著改善其经营管理水平 大幅提高效益 推进生产体系向高度数智化转型 组织模式由橄榄型转变为哑铃型 实现从成本效率型向质量效益型 从市场拉动 投资推动增长方式向服务引领 创新驱动发展模式转变 建立销运产供研一体化运营管理模式 从生产什么卖什么大规模制造转型为需求什么制造什么服务型制造业 通过分级客户机制 安全环保质量精细管理 精益成本控制 套期保值与闭口交易等策略 以及2019-2021年大规模兼并收购提速全国布局 2021年启动印尼海外项目推进全球开拓 2021年集团营收规模810亿元 较2009年增长473% [4] - 2022-2025年全球开拓 以投资印尼为支点加速拓展全球市场 印尼焦化项目320万吨/年焦化装置陆续投产 建成集团首个海外实体制造业园区 成立中国香港 日本 新加坡 澳洲 越南 印度 蒙古国 巴西和鹿特丹等境外子公司和办事处 搭建覆盖全球供销网络 国内定州园区5000吨/年氨基醇产业化项目建成投产 成为全球第二个实现氨基醇工业化生产企业 取得高端精细化工和新材料领域重大突破 郓城园区5万吨/年高端聚酰胺新材料CTH项目快速推进 预计2024年10月投产 公司成为集焦炭 化工 氢能源 新材料 数字化等业务板块协同共进的大型综合性产业集团 抗周期能力再上台阶 由大规模制造转型到创新驱动 改变投资推动单一增长模式 深化创新型制造业发展模式 [5][6] 未来战略规划 - 以集团第七个五年发展规划2026-2030年和新的十年发展纲要2026-2035年为蓝图 打造全球知名的产业加服务集团 [7] - 焦化产业依托智能配煤技术与全球供应链网络 通过自建加运营管理服务加兼并收购多元模式 巩固全球龙头地位 [7] - 化工产业聚焦优势产品 推动产业升级与低碳转型 加大运营管理服务与兼并收购力度 做大规模 力争核心品类竞争力全球领先 [7] - 运营管理服务输出中国经验 将三十年积累的销运产供研一体化运营管理模式 供应链优化 自动化信息化数字化智能化 以及深度行业经验 真诚服务客户体系 精严经营管理闭环 一流节能减排技术 领先创新研发能力等进行标准化输出 目标到2030年实现托管产能超过自建产能规模 [7] - 氢能产业继续推进制-储-运-加-用+研一体化布局 构建氢能全产业链生态 重点打造液氢示范项目及输氢管网 显著降本做强竞争优势 同步探索绿电 绿氢等低碳零碳产业方向 [7] - 新材料产业以研发创新为核心 突破技术瓶颈 围绕己内酰胺和新能源材料健全完备产业链 培育高盈利增长极 [7] - 数字产业以集团产业场景为依托 加速数字化与智能化深度融合 打造行业垂直领域数智化解决方案 软硬件产品及优质服务 [7] 全球竞争力构建 - 坚持和深化实施全国布局加全球开拓战略 国内扩大多园区协同发展格局 海外以印尼为基逐步拓展东南亚 欧洲等更多市场区域 全球配置资源与生产基地 降低单一市场周期波动风险 [8] - 运营管理层面强化旭阳云国家级工业互联网平台应用 实现全产业链销运产供研数据贯通 提升组织效率 效益及协同能力 推行股权激励计划 深化利益共同体 事业共同体 命运共同体建设 激发全员创业 创造 创新活力 打造具有强大凝聚力 执行力 战斗力 创造力 竞争力的特色文化与体制机制 [8] - 资本与风险控制层面通过产品经营 资产经营 资本经营立体发展模式 提升盈利能力与资产回报率 积极引入全球战略资本与优质股东 优化股权结构 推动企业价值与市场认可度同步提升 守住财务安全底线 优化资产负债结构 严控有息负债规模 按照正常经营 贷款还款 安全储备 投资并购 倒贷资金等五项资金管理办法闭环管控现金流 确保集团始终稳健运营 [8][9] - 社会责任层面深度践行双碳目标 推动生产运营与产品全生命周期低碳化 探索氢能重卡替代传统运输等绿色应用 致力成为绿色能源化工全球典范 输出管理经验与技术标准服务 为全球产业升级贡献力量 [9]

公司基本信息 - 公司证券代码为600722 证券简称为金牛化工 公司全称为河北金牛化工股份有限公司 [1][3] - 2025年半年度报告未经审计 董事会决议不进行利润分配及公积金转增股本 [1] 财务与股权结构 - 半年度报告包含主要财务数据及前10名股东持股情况表 具体数据未在披露部分详细列示 [1] - 报告期末不存在优先股股东 控股股东或实际控制人未发生变更 且无存续债券 [1] 经营数据披露 - 公司根据上海证券交易所要求披露2025年上半年主要经营数据 包括主要产品的产量、销量及收入实现情况 [3] - 报告期内披露主要产品和原材料的价格变动情况 相关数据来源于公司未经审计的财务数据 [3] 重要事项说明 - 报告期内公司经营情况无重大变化 且未发生对未来经营有重大影响的事项 [2]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入909.01亿元 同比减少6.35% 归母净利润61.23亿元 同比减少25.10% [4] - 各业务板块主要产品销量及销售收入同比保持增长态势 聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料实现营收368.88/349.34/156.28亿元 同比+4.04%/-11.73%/+20.41% [4] - 石化业务120万吨/年的第二套乙烯装置一次性开车成功 第一套乙烯装置进行乙烷进料改造 预计显著降低生产成本 [4] - 公司自研技术加速成果转化 MS装置一次性开车成功 叔丁胺产业化成功 砜聚合物产出合格品 生物基1,3-丁二醇成功导入化妆品客户 电池材料研发取得突破 [4] - 预计2025-2027年归母净利润为132.58/166.86/189.02亿元 对应EPS分别为4.24/5.33/6.04元 市盈率分别为16.07/12.77/11.27倍 [4] 财务表现 - 2025年上半年扣非归母净利润62.44亿元 同比减少22.90% 25Q2实现营收478.34亿元 环比+11.07% [4] - 聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料实现销量303/285/119万吨 同比+12.64%/+3.64%/+29.35% [4] - 2025年Q2三大业务销量分别为158/152/65万吨 同比+14.49%/+7.80%/+35.42% [4] - 期间费用率保持稳定 管理费用率下降显示成本管控强化 [4] - 预计2025-2027年营业收入2025/2254/2412亿元 增长率11.24%/11.28%/7.01% [5][8] 估值指标 - 最新收盘价68.05元 总市值2130亿元 市盈率16.40倍 [3] - 52周最高价93.75元 最低价52.53元 [3] - 预计2025-2027年市净率2.03/1.82/1.64倍 EV/EBITDA为3.34/1.90/0.98倍 [5][8] - 资产负债率64.7% 预计逐年下降至58.3% [3][8] 业务发展 - 公司全球化布局巩固聚氨酯全球龙头地位 新材料项目持续投产 [4] - 高附加值产品有望进一步提升盈利能力 化工龙头有望率先受益于行业景气提升 [4] - 第四代磷酸铁锂完成量产供应 五代产品完成定型首发 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年生产与服务行业进行中观事件总览，关注住房新政推进，还介绍行业上中下游各细分领域情况及部分重点行业价格指标[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：2025年1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额40,203.5亿元，同比降1.7%；7月利润同比降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点；制造业利润同比增6.8%，高技术制造业利润由6月降0.9%转为增18.9%；1 - 7月营业收入同比增2.3%，7月单月增0.9% [1] - 服务行业：关注住房新政推进，《中共中央、国务院关于推动城市高质量发展的意见》公布，推进“好房子”和完整社区建设，构建房地产发展新模式 [1] 行业总览 - 上游：化工尿素价格回落较多，能源国际原油价格小幅回升 [2] - 中游：化工PTA开工率持续下行，能源电厂耗煤量持稳，农业生猪制品开工上行 [3] - 下游：地产一、二线城市商品房销售季节性回落，服务临近暑期末国内航班班次小幅回落 [3] 重点行业价格指标跟踪（8月28日数据） - 农业：玉米现货价2301.4元/吨，同比降0.43%；鸡蛋现货价6.5元/公斤，同比降2.10%；棕榈油现货价9532.0元/吨，同比降0.19%；棉花现货价15331.8元/吨，同比增0.80%；猪肉平均批发价19.8元/公斤，同比降1.05% [35] - 有色金属：铜现货价79183.3元/吨，同比增0.49%；锌现货价22106.0元/吨，同比降0.49%；铝现货价20746.7元/吨，同比增0.24%；镍现货价121966.7元/吨，同比增0.91%；另一铝现货价16837.5元/吨，同比增0.71%；螺纹钢现货价3246.0元/吨，同比持平 [35] - 嵩色金属（推测为黑色金属）：铁矿石现货价789.6元/吨，同比增0.54%；线材现货价3375.0元/吨，同比降0.52%；玻璃现货价13.9元/平方米，同比降0.36% [35] - 非金属：天然橡胶现货价15016.7元/吨，同比增0.45%；中国塑料城价格指数803.2，同比降0.21% [35] - 能源：WTI原油现货价64.2美元/桶，同比增2.30%；Brent原油现货价67.4美元/桶，同比增0.90%；液化天然气现货价3956.0元/吨，同比增1.07%；煤炭价格783.0元/吨，同比持平；PTA现货价4910.0元/吨，同比增2.91% [35] - 化工：聚乙烯现货价7451.7元/吨，同比增0.20%；尿素现货价1717.5元/吨，同比降3.51%；纯碱现货价1290.0元/吨，同比持平；全国水泥价格指数129.6（推测有误，可能为114.6），同比降0.64% [35] - 地产：建材综合指数同比降0.23%；全国混凝土价格指数93.0，同比持平 [35]