报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银等待企稳；铜长线持有；锌反弹承压；铅承压；锡、铝、镍企稳；工业硅宽幅震荡；多晶硅谨慎看跌；碳酸锂宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别总结 金银 - 盘面表现为国内外黄金白银现货期货市场短期反弹但持续性待察 - 暴跌本质是“美元信用危机”与“全球外汇储备再平衡”叙事短期被市场情绪过度透支，叠加价格快涨致波动率飙升触发强制平仓与踩踏，属技术性仓位出清非长期逻辑逆转 - 长期支撑金价的三大支柱稳固，私人投资组合中黄金配置低长期风险偏上行，但短期需消化波动率，金价或在4600美元附近寻支撑，正形成4500 - 5500美元新定价区间 - 未来黄金走势受美联储政策路径、特朗普政策不可预测性、AI技术进展三大变量影响 - 国内黄金关注1100附近表现，白银关注21000附近表现 [2][3][4][5] 铜 - 行情回顾为沪铜震荡走强 - 产业逻辑是全球铜矿紧张，智利罢工加剧短缺，南方铜业预计产量下滑，铜精矿加工费创新低，国内冶炼厂预计压减产能，精炼铜供应放缓；需求淡季出口窗口打开，COMEX铜库存累库；绿色铜需求旺盛，有政策和资源溢价支撑 - 策略推荐是短期受产业政策刺激震荡走强，建议多单谨慎持有，移动止盈，长期多单保持耐心，中长期看好；短期沪铜关注【102500，106500】元/吨，伦铜关注【12800，13800】美元/吨 [6][7][8] 锌 - 行情回顾为沪锌承压回落 - 产业逻辑是2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产减产，海外冶炼厂开工疲软，1月国内锌锭产量环比和同比均增；春节临近需求疲软库存累库，传统需求拖累但新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 - 策略推荐是短期投机热度降温，建议降低仓位控制风险，等待宏观指引；中长期回调逢低试多为主；沪锌关注【24200，25200】，伦锌关注【3300，3400】美元/吨 [9][10][11] 铝 - 行情回顾为铝价小幅回升，氧化铝反弹承压 - 产业逻辑是电解铝2026年美联储降息预期延续，1月运行产能盈利，2月库存增加，需求端下游开工率下滑进入淡季；氧化铝海外铝土矿价格承压，国内库存高位，1月部分厂检修开工率下降，累库放缓但库存压力仍存 - 策略推荐是沪铝短期止盈观望，注意铝锭库存累积，主力运行区间【22000 - 24500】 [12][13][14] 镍 - 行情回顾为镍价小幅反弹，不锈钢反弹 - 产业逻辑是镍2026年美联储降息预期延续，印尼下调产量目标且供应扰动事件频发，国内纯镍库存累库；不锈钢下游终端处于淡季，库存小幅累积，2月钢厂产量或缩减 - 策略推荐是镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游库存变动，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [15][16][17][18] 碳酸锂 - 行情回顾为主力合约LC2605高开高走涨超4% - 产业逻辑是国内锂盐厂开工率和产量下滑，云母采矿证问题强化供应偏紧预期；需求端临近春节下游备货，出口退税政策推动材料厂淡季不淡，总库存连续3周去化但备库未完成；监管降温力度大 - 策略推荐是谨慎持仓，区间【14300 - 155000】 [19][20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色整体板块急跌后有所修复，随着市场情绪消化，有色龙头抗跌性显现带动板块修复整理，待调整压力释放充分，可依基本面强弱逢低偏多 [12][13] - 对沪铜可尝试逐步逢低做多，期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权；锌若企稳显现可考虑逢低偏多；铝产业链建议暂时观望或逢低买入为主并买入相应虚值期权做保护；锡建议暂时观望；铅若板块共振调整压力缓解可考虑逢低略偏多；镍及不锈钢若情绪释放充分后可考虑逢低做多 [3][4][5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色贵金属急涨后获利了结压力增加，美联储新主席候选人沃什获选被认为意外偏鹰，伊朗地缘略缓和，美元强势反弹致市场借机获利回吐，交易拥挤集中度高形成急挫，后龙头抗跌带动板块修复 [12] - 数据情况：美国12月PPI同比3%超预期，核心PPI同比增长3.3%，1月ISM制造业指数升至52.6大超预期；中国1月制造业PMI为49.3%环比降0.8个百分点，RatingDog制造业PMI升至三个月高位50.3%；欧元区四季度GDP环比初值0.3%高于预期 [12][13] - 事件动态：美印达成贸易协议，对印度对等关税从25%降至18%，莫迪同意停购俄油；特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产；报道称美总统特使周五与伊外长会面，伊朗强调美伊核谈核心诉求为解除制裁；澳洲联储加息25基点至3.85% [12][13] - 投资建议：关注美国1月非农等就业数据、中国外储数据、欧英央行利率决议，以及日本众议院大选、伊朗地缘事件；待调整压力释放充分，依基本面强弱逢低偏多 [13] 第二部分 有色金属行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 铜 | 104500 | 6.01% | | 锌 | 24960 | 1.82% | | 铝 | 23810 | 3.36% | | 氧化铝 | 2809 | 1.33% | | 锡 | 383340 | -2.37% | | 铅 | 16640 | -0.24% | | 镍 | 134830 | 4.00% | | 不锈钢 | 13585 | 1.23% | | 铸造铝合金 | 22215 | 1.72% | [17] 第三部分 有色金属持仓分析 | 品种 | 涨跌幅 | 净多空强弱对比 | 净多空持仓差值 | 净多头变化 | 净空头变化 | 影响因素 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 多晶硅(PS2605) | 6.61% | 主力多头较强 | 1173 | -786 | -300 | 非主力资金影响 | | 碳酸锂(LC2605) | 4.63% | 主力强空头 | -106513 | 5087 | -2412 | 多头主力增仓 | | 铂(PT2606) | 3.54% | 六合肥品 | -5037 | -939 | -510 | 非主力资金影响 | | 沪铜(CU2603) | 2.60% | 主力强空头 | -5525 | 1548 | -646 | 多头主力增仓 | | 氧化铝(AO2605) | 0.75% | 主力强空头 | -70911 | 1465 | 10722 | 非主力资金影响 | | 沪金(AU2604) | 0.63% | 主力强多头 | 66404 | 2888 | -21 | 多头主力增仓 | | 工业硅(SI2605) | -0.62% | 主力强空头 | -27457 | -355 | -1144 | 非主力资金影响 | | 沪锌(ZN2603) | -0.79% | 主力空头较强 | -2353 | -5847 | 745 | 多头主力减仓 | | 沪铝(AL2603) | -0.96% | 六四五十八 | -26993 | -1345 | 3657 | 空头主力增仓 | | 沪铅(PB2603) | -0.98% | 主力强空头 | -2157 | 160 | 1003 | 空头主力增仓 | | 铝合金(AD2603) | -1.22% | 主力强空头 | -704 | -100 | -64 | 多头主力减仓 | | 沪镍(NI2603) | -1.25% | 主力强空头 | -11353 | -2671 | -1829 | 多头主力减仓 | | 沪锡(SN2603) | -6.70% | 主力强空头 | -2543 | 571 | -631 | 非主力资金影响 | | 沪银(AG2604) | -16.71% | 主力强空头 | -5820 | 9858 | 3922 | 多头主力减仓 | [21] 第四部分 有色金属现货市场 | 品种 | 名称 | 价格 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 铜 | 长江有色铜现货价格 | 101420元/吨 | 0.27% | | | 物贸1均价 | 101445元/吨 | 0.51% | | | 中原有色1铜市场价 | 101420元/吨 | 0.27% | | 锌 | 长江有色0锌现货均价 | 25050元/吨 | 0.44% | | | 长江有色1锌现货均价 | 24950元/吨 | 0.44% | | | 南储佛山0锌锭平均价 | 24910元/吨 | 0.24% | | 铝 | 长江有色铝现货均价 | 23300元/吨 | -1.69% | | | 南储佛山A00铝锭平均价 | 23310元/吨 | -1.69% | | | LME铝现货收盘价 | 3034美元/吨 | -2.68% | | 氧化铝 | 安泰科氧化铝全国平均价 | 2646元/吨 | 0.00% | | | 一水铝土矿河南到厂价 | 525元/吨 | 0.00% | | | 氧化铝澳大利亚FOB中间价 | 304美元/吨 | 0.00% | | 镍 | 俄镍：上海 | 134140元/吨 | -1.45% | | | 升贴水 | 150元/吨 | -25.00% | | 不锈钢 | 现货价：不锈钢 | 14307元/吨 | 0.00% | | | 废不锈钢：无锡 | 9700元/吨 | -0.51% | | 锡 | 1锡长江有色现货平均价 | 381800元/吨 | -2.74% | | | 60%锡精矿平均价 | 370000元/吨 | -3.39% | | 铅 | 铅锭（1） | 17193元/吨 | -0.62% | | | 废铅 | 10000元/吨 | -0.25% | | 铸造铝合金 | 铝合金ADC12(上海) | 23650元/吨 | -0.21% | | | 废铝破碎生铝（上海） | 11150元/吨 | -3.04% | [22] 第五部分 有色金属产业链 - 各品种展示了交易所库存变化、加工费变化、价格走势等相关图表，涉及铜、锌、铝、氧化铝、锡、铅、镍、不锈钢等品种 [24][25][28] 第六部分 有色金属套利 - 各品种展示了沪伦比变化、升贴水走势、基差走势等相关图表，涉及铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种 [49][52][54] 第七部分 有色金属期权 - 各品种展示了期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等相关图表，涉及铜、锌、铝等品种 [68][70][71]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜价双向巨幅波动，后续关注企稳时点和支撑位；铝价急涨急跌，可择机做多；锌市场看好配置弹性，关注反套机会；镍和不锈钢基本面短期偏弱；铅建议短期逢高试空；锡短期观望，远期或有较大波动；工业硅价格随成本震荡；碳酸锂短期基本面偏强，关注月间正套空间 [1][2][3][7][9][12][13] 各品种总结 铜 - 本周铜价双向巨幅波动，美国虹吸库存能力消失引发市场担忧，但全球消费表现较好，刚需支撑价格 [1] - 后半周铜价因贵金属调整而快速调整后，下游点价明显，产业端支撑仍在 [1] - 后市中期维持看涨，短期内企稳时点需关注贵金属是否企稳，关注沪铜9.7w、9.9w支撑位 [1] 铝 - 假期临近铝材开工季节性下滑，国内有色、贵金属板块波动外溢，海外宏观、地缘事件扰动，铝价周内急涨急跌 [1] - 铝价上行后，供给端出现意外增量，终端需求疲弱，若有回调机会可择机做多；若伊朗局势恶化，铝价或进一步上行 [1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，冬储临近，冶炼厂锌矿库存内卷收货，硫酸白银价格高位给予冶炼利润 [2] - 11月火烧云锌锭正式投产，预计1月环增1万吨，2月环减3万 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，12月出口窗口打开，当前进口窗口关闭，下游采购逢低点价，锌锭累库预期下现货成交升贴水低于报价 [2] - 海外LME低库存有回升，升水下跌为贴水 [2] - 锌国内基本面一般，但长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应存约10万吨扰动，市场看好锌配置弹性，关注反套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水高位回落、俄镍升水走弱，库存端国内持续交仓，LME库存维持，短期现实基本面偏弱 [3] - 印尼镍矿额削减扰动，短期有色整体情绪占主导 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游逐渐进入淡季，成本方面镍铁小幅跟涨、铬铁跟随铬矿小涨，库存方面本周小幅累库，仓单小幅增加，基本面整体维持偏弱 [7] - 印尼配额消息扰动持续，短期有色整体情绪占主导 [7] 铅 - 供应侧原生利润驱动开工，1月预计复产1 - 1.5万吨，精矿开工季节性下行，精矿转紧张伴TC反弹无望；再生当前受环保和亏损影响部分提前放假检修 [9] - 需求侧本周电池开工率高位，月度电池成品累库，需求有走弱预期 [9] - 1月原再生高利润高开工，电池厂排产下滑，供需矛盾缓解，现货有转松预期，本周开始第三周累库 [9] - 新新国标落地抑制两轮车电池消费，年底盘库采销冷淡，本周电池开工下滑，2月供应环减约4万吨，建议短期逢高试空 [9] 锡 - 本周锡价受贵金属和有色整体影响剧烈震荡 [12] - 供应端佤邦一季度恢复预期存在分歧，TC提价但多为试单；印尼确定2026年配额为6万吨，若不考虑实际扰动，26年平衡整体偏中性小累库，近端有微量交易所出量；刚果(金)与卢旺达战乱暂未影响到当地矿区生产，但边境风险犹存 [12] - 需求端光伏退税取消后的抢装预期下，下游补库意愿分歧较大，电子消费领域刚需订单韧性十足，本周下游成交量环比上升明显；海外消费整体偏平 [12] - 国内库存受龙头企业交仓影响小幅累库，海外LME库存震荡上升 [12] - 短期近端国内基本面不弱，海外虽累库但在工业金属中基本面仍为近端偏强的品种，AI消费增量预期的进一步验证需在3月后，当前宏观情绪波动较大下建议观望为主 [12] - 展望远期，2026年是供应端恢复量级较大的一年，若宏观出现拐点，下半年向下波动亦较大 [12] 工业硅 - 西南生产企业处于停产状态，仅个别厂家维持开工，新疆地区个别厂家小幅减产，且市场大厂月底存在减产计划，需关注后续实际执行情况 [13] - 月度供应持续收缩，1月份预计在40万吨以下，2月由于新疆大厂减产预期较强，供需双减，整体存在去库预期 [13] - 供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [13] 碳酸锂 - 上周基本面数据偏强，但受宏观情绪、监管收紧以及终端负反馈担忧等因素影响，绝对价格与持仓均大幅回落 [13] - 原料端矿山挺价情绪较强，但锂盐厂原料相对充足，成交有限 [13] - 锂盐端出货意愿随盘面波动而不断调整，盘面大幅回落时惜售心态明显 [13] - 下游正极企业伴随价格回落开始逐渐为二月及春节提前备货 [13] - 期现方面，周五跌停附近挂单成交较多，节前备货需求释放，基差进一步走强 [13] - 短期2026年1、2月份上游检修力度超于预期，下游正极企业检修不及预期，基本面偏强运行，淡季依然保持去库趋势 [13] - 库存方面上游偏低，下游逐渐补库，中间环节占比偏高但下滑较快，流动性由盘面主导，绝对价格受期货市场预期与情绪影响较大 [13] - 若后续中间环节库存进一步去至低位后，月间正套空间较大 [13]

公司治理与薪酬考核制度修订 - 公司于2月3日发布公告，宣布修订《董事及高级管理人员薪酬和考核管理办法》[1] - 此次修订旨在结合公司战略及发展实际，进一步优化公司董事及高级管理人员的薪酬分配机制和考核管理[1] - 公司已制定《2025年度董事及高级管理人员薪酬和考核管理办法》并提交董事会研究，该议案尚需提交股东会审议[1]

核心观点 - 金川集团与中国电信甘肃公司举行高层会谈 旨在深化现有合作并探索在工业数字化、海外网络安全等关键领域的新合作模式与项目 以推动高质量发展 [1][2][3] 合作背景与基础 - 双方已建立长期稳定、互信共赢的合作关系 合作覆盖通信基础设施升级、工业数智化转型、安全管控体系搭建等领域 [2][5] - 具体合作范围已覆盖5G网络建设、智能生产系统部署、安全监管平台搭建等多个领域 涉及金川集团的镍、铜、钴冶炼、化工、检测等核心业务板块 [3][6] 金川集团的合作诉求与展望 - 希望巩固现有合作成果 围绕传统产业数字化赋能加强对接 在海外基地网络安全通信保障及工业场景装备智能化应用等关键领域探索更多合作模式与项目 [2][5] - 目标是实现优势互补、互利互惠、协同发展 为高质量发展拓增量、提效能、强根基 [2][5] 中国电信甘肃公司的合作计划 - 公司将精准对接金川集团的产业发展定位、海外业务布局及数字化转型需求 组建专业化技术服务团队 [3][6] - 计划深度融入金川生产系统、工艺流程数字化和智能化改造及海外网络安全通信建设 聚焦生产难点提供定制化、全方位解决方案 [3][6] - 旨在为金川集团高质量发展注入强劲数字动能 推动双方合作开辟新境界、取得新成效 [3][6]

公司股东结构 - 截至2026年1月30日 云南铜业股东总户数为260893户 [1]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：封板率模型[16] **模型构建思路**：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量与最高价涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停板的封板质量或资金封板的坚决程度[16] **模型具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[16] 2. 确定当日盘中最高价达到涨停价的股票集合[16] 3. 从该集合中，进一步筛选出当日收盘价也为涨停价的股票[16] 4. 计算封板率，公式为： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[16] 2. **模型名称**：连板率模型[16] **模型构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票数量占前一日收盘涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停效应的持续性[16] **模型具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[16] 2. 确定前一日（T-1日）收盘涨停的股票集合[16] 3. 从该集合中，筛选出当日（T日）收盘也涨停的股票[16] 4. 计算连板率，公式为： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[16] 3. **因子名称**：大宗交易折价率因子[26] **因子构建思路**：通过计算大宗交易成交总额与按当日市价计算的成交份额总市值的比率，来反映大额交易相对于市场价格的折价或溢价水平，常用于观察大资金的交易情绪和偏好[26] **因子具体构建过程**： 1. 获取当日所有大宗交易的成交数据，包括每笔交易的成交金额和成交数量[26] 2. 计算大宗交易总成交金额（Sum_Amount）[26] 3. 对于每笔大宗交易，用其成交数量乘以该证券当日的收盘价（或成交均价），得到按市价计算的该笔交易市值，然后加总所有交易的按市价计算市值（Sum_MarketValue）[26] 4. 计算折价率，公式为： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$[26] 其中，“当日成交份额的总市值”即步骤3中计算得到的Sum_MarketValue。当结果为负时表示折价交易，为正时表示溢价交易[26]。 4. **因子名称**：股指期货年化贴水率因子[28] **因子构建思路**：通过计算股指期货价格与现货指数价格之间的基差，并进行年化处理，来衡量股指期货相对于现货指数的升贴水程度，用于反映市场对未来预期、对冲成本及市场情绪[28] **因子具体构建过程**： 1. 选定标的指数（如上证50、沪深300等）及其对应的股指期货主力合约[28] 2. 获取该股指期货主力合约的结算价或收盘价（F）以及标的指数的收盘价（S）[28] 3. 计算基差（Basis）：Basis = F - S[28] 4. 获取该期货合约的剩余交易日数（T）[28] 5. 计算年化贴水率，公式为： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[28] 其中，指数价格为S，250为一年的大致交易日数。计算结果为正表示年化升水，为负表示年化贴水[28]。 模型的回测效果 1. 封板率模型，20260202当日封板率61%[16] 2. 封板率模型，较前日下降4%[16] 3. 连板率模型，20260202当日连板率20%[16] 4. 连板率模型，较前日提升10%[16] 因子的回测效果 1. 大宗交易折价率因子，近半年以来平均折价率6.93%[26] 2. 大宗交易折价率因子，20260130当日折价率6.41%[26] 3. 股指期货年化贴水率因子（上证50），近一年以来中位数为0.63%[28] 4. 股指期货年化贴水率因子（上证50），20260202当日年化升水率为0.32%[28] 5. 股指期货年化贴水率因子（上证50），当日处于近一年来72%分位点[28] 6. 股指期货年化贴水率因子（沪深300），近一年以来中位数为3.79%[28] 7. 股指期货年化贴水率因子（沪深300），20260202当日年化贴水率为5.54%[28] 8. 股指期货年化贴水率因子（沪深300），当日处于近一年来33%分位点[28] 9. 股指期货年化贴水率因子（中证500），近一年以来中位数为11.15%[28] 10. 股指期货年化贴水率因子（中证500），20260202当日年化贴水率为14.87%[28] 11. 股指期货年化贴水率因子（中证500），当日处于近一年来30%分位点[28] 12. 股指期货年化贴水率因子（中证1000），近一年以来中位数为13.61%[28] 13. 股指期货年化贴水率因子（中证1000），20260202当日年化贴水率为11.60%[28] 14. 股指期货年化贴水率因子（中证1000），当日处于近一年来65%分位点[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属价格波动较大，不同金属的基本面和市场情况各异，对铜价中期看涨，中短期企稳需关注贵金属；铝价回调可做多，局势恶化或上行；锌看好配置弹性，关注反套机会；镍和不锈钢短期受情绪主导；铅建议短期逢高试空；锡短期观望，远期或向下波动；工业硅价格随成本震荡；碳酸锂基本面偏强，后续月间正套空间大 [1][2][3][8][10][13][14] 各金属总结 铜 - 本周铜价双向巨幅波动，美国虹吸库存能力消失引发市场担忧，但全球消费表现好，刚需支撑价格，后半周因贵金属调整而快速调整后下游点价明显，产业端支撑仍在 [1] - 中期维持对铜价看涨判断，中短期内企稳时点需关注贵金属是否企稳，关注沪铜9.7w、9.9w支撑位 [1] 铝 - 假期临近铝材开工季节性下滑，受有色、贵金属板块波动和海外因素扰动，铝价周内急涨急跌 [1] - 铝价上行后供给端有意外增量，终端需求疲弱，回调时可择机做多，若伊朗局势恶化铝价或进一步上行 [1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，国产矿边际走紧，冶炼厂收货，硫酸白银价格高位给予冶炼利润，火烧云锌锭投产有产量变化 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，进口窗口关闭，下游采购逢低点价，锌锭累库预期下现货成交升贴水低，海外LME低库存回升且升水转贴水 [2] - 国内基本面一般，但长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应有扰动，市场看好配置弹性，关注反套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水高位回落、俄镍升水走弱，库存端国内持续交仓，LME库存维持，短期现实基本面偏弱 [3] - 受印尼镍矿额削减扰动，短期有色整体情绪占主导 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游进入淡季，成本方面镍铁和铬铁小涨，库存本周小幅累库，仓单小幅增加，基本面整体偏弱 [7][8] - 受印尼配额消息扰动，短期有色整体情绪占主导 [8] 铅 - 供应侧原生利润驱动开工，1月预计复产，精矿开工季节性下行且转紧张，再生受环保和亏损影响部分提前放假检修 [10] - 需求侧本周电池开工率高位但有走弱预期，1月原再生高利润高开工，电池厂排产下滑，供需矛盾缓解，现货有转松预期，本周开始第三周累库 [10] - 2月供应环减约4万吨，关注再生检修后下游春节备货热度，建议短期逢高试空 [10] 锡 - 本周锡价受贵金属和有色整体影响剧烈震荡，供应端佤邦一季度恢复预期有分歧，印尼确定配额，刚果（金）与卢旺达战乱有边境风险 [13] - 需求端光伏退税取消后下游补库意愿分歧大，电子消费领域刚需订单韧性足，海外消费整体偏平，国内库存受交仓影响小幅累库，海外LME库存震荡上升 [13] - 短期建议观望，远期2026年供应端恢复量级大，若宏观出现拐点下半年向下波动较大 [13] 工业硅 - 西南生产企业停产，新疆地区个别厂家减产，大厂月底有减产计划，月度供应持续收缩，2月供需双减有去库预期 [14] - 供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [14] 碳酸锂 - 上周受宏观情绪等因素影响，绝对价格与持仓大幅回落，原料端矿山挺价但成交有限，锂盐端出货意愿随盘面波动，下游正极企业开始备货 [14] - 2026年1、2月上游检修力度超预期，下游正极企业检修不及预期，基本面偏强运行，淡季去库，库存上游偏低、下游补库、中间环节占比下滑 [14] - 若中间环节库存进一步去至低位，月间正套空间较大 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普拟启动战略性关键矿产储备计划、美欧制造业PMI好于预期，产业上铜矿供应紧张、国内精炼铜供应高增、铜价回落下游消费意愿回暖，铜价有望企稳 [4] - 国内铝锭、铝棒库存累积但不构成大利空，LME铝库存低位、美国铝现货升水高位，若贵金属波动率下降和国内库存表现好于季节性，铝价有望企稳 [6] - 铅矿和再生废料库存抬升，原生和再生铅开工率有变化，下游蓄企开工率下滑，产业现状偏弱，美国制造业PMI缓和恐慌情绪 [8] - 锌矿原料库存抬升、LME锌锭库存累库放缓，海外天然气价格抬升引发成本担忧，锌价跟随板块补涨宏观属性，后续或重回产业逻辑 [10][11] - 锡锭供需边际宽松、库存回升，预计短期宽度震荡，建议观望 [13] - 镍价短期偏弱运行，市场或回归现实交易，精炼镍较镍铁溢价高且国内镍库存增长拖累镍价 [16] - 碳酸锂基本面改善预期未变，国内去库、储能政策利好需求，但商品市场波动大，建议谨慎观望或轻仓尝试 [20] - 氧化铝矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩、累库，持续反弹面临困境，建议观望 [23] - 不锈钢产业链成本支撑稳固、钢厂减产，看多观点不变 [26] - 铸造铝合金成本端价格下探，供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑 [29] 各品种行情资讯总结 铜 - 美元指数回升，贵金属有色下探，伦铜3M收盘跌1.3%至12900美元/吨，沪铜主力合约收至100820元/吨 [3] - LME铜库存减少300至174675吨，亚洲库存减少欧美增加，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [3] - 国内电解铜社会库存环比小幅增加，保税区库存环比减少，上期所日度仓单增加0.2至15.9万吨，上海地区现货贴水期货130元/吨，广东地区现货贴水期货265元/吨，沪铜现货进口亏损500元/吨左右，精废铜价差2350元/吨，环比缩窄 [3] 铝 - 白银大跌、原油下挫，铝价大幅下探，伦铝收盘跌2.52%至3056美元/吨，沪铝主力合约收至23530元/吨 [5] - 沪铝加权合约持仓量大幅减少7.5至66.8万手，期货仓单增加0.5至15.0万吨 [5] - 国内铝锭社会库存较上周四增加2.9万吨，铝棒库存较上周四增加1.4万吨，铝棒加工费上调，需求表现偏弱，华东电解铝现货贴水期货220元/吨，下游采购情绪谨慎 [5] - LME铝锭库存增加0.1至49.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [5] 铅 - 周一沪铅指数收跌1.21%至16714元/吨，单边交易总持仓10.49万手，截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌44.5至1959.5美元/吨，总持仓17.13万手 [7] - SMM1铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9975元/吨 [7] - 上期所铅锭期货库存录得2.94万吨，内盘原生基差 -175元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -95元/吨 [7] - LME铅锭库存录得20.56万吨，LME铅锭注销仓单录得1.86万吨，外盘cash - 3S合约基差 -45.87美元/吨，3 - 15价差 -131.5美元/吨 [7] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.232，铅锭进口盈亏为339.74元/吨，2月2日全国主要市场铅锭社会库存为3.90万吨，较1月29日增加0.06万吨 [7] 锌 - 周一沪锌指数收跌5.17%至24524元/吨，单边交易总持仓21.53万手，截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌130.5至3268.5美元/吨，总持仓23.94万手 [9] - SMM0锌锭均价24970元/吨，上海基差 -45元/吨，天津基差 -95元/吨，广东基差 -15元/吨，沪粤价差 -30元/吨 [9] - 上期所锌锭期货库存录得2.88万吨，内盘上海地区基差 -45元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -90元/吨 [9] - LME锌锭库存录得11万吨，LME锌锭注销仓单录得1.35万吨，外盘cash - 3S合约基差 -8.41美元/吨，3 - 15价差70.48美元/吨 [9] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.083，锌锭进口盈亏为 -2579.4元/吨，2月2日全国主要市场锌锭社会库存为11.12万吨，较1月29日增加0.38万吨 [9] 锡 - 2月2日，锡价早盘跳水后跌停，沪锡主力合约收报392650元/吨，较前日下跌4.0%，SHFE库存报8097吨，较前日减少527吨 [12] - 上周云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升 [12] - 价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位水平，下游节前补库意愿仍不明显，多持谨慎观望态度，叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度缓慢，对现货市场的实际支撑力度有限 [12] - 截止2026年1月23日全国主要市场锡锭社会库存11556吨，较上周五增加555吨 [12] 镍 - 2月2日，镍价大幅下跌，沪镍主力合约收报129650元/吨，较前日下跌7.39% [15] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 -50元/吨，较前日下跌100元/吨，金川镍现货升水均价7250元/吨，较前日持平 [15] - 成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平 [15] - 镍铁方面，价格震荡上行，10 - 12%高镍生铁均价报1054元/镍点，较前日持平 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报141,158元，较上一工作日 -8.99%，其中MMLC电池级碳酸锂报价132,500 - 150,600元，均价较上一工作日 -13,900元（ -8.94%），工业级碳酸锂报价130,000 - 147,500元，均价较前日 -9.31% [19] - LC2605合约收盘价132,440元，较前日收盘价 -10.63%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1350元 [19] 氧化铝 - 2026年02月02日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.15%至2772元/吨，单边交易总持仓53.43万手，较前一交易日减少7.92万手 [22] - 基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约217元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报 -80元/吨 [22] - 期货库存方面，周一期货仓单报18.22万吨，较前一交易日增加1.11万吨，矿端，几内亚CIF价格维持61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [22] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收13420元/吨，当日 -5.09%（ -720），单边持仓25.20万手，较上一交易日 -18490手 [25] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14150元/吨，较前日 -50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14100元/吨，较前日 -300；佛山基差530（ +670），无锡基差480（ +420）；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [25] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1055元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日 -450，高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日持平 [25] - 期货库存录得43579吨，较前日 +4641，01月30日数据，社会库存90.45万吨，环比增加2.91%，其中300系库存61.67万吨，环比增加2.86% [25] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格大跌，主力AD2603合约收盘跌4.29%至21840元/吨（截至下午3点），加权合约持仓减少至2.33万手，成交量2.5万手，量能收缩，仓单减少0.05至6.77万吨 [28] - AL2603合约与AD2603合约价差1195元/吨，环比缩窄 [28] - 国内主流地区ADC12均价环比下调约500元/吨，进口ADC12价格调降500元/吨，盘面下跌市场情绪谨慎 [28] - 库存方面，国内三地库存下滑0.01至4.13万吨 [28] 各品种策略观点总结 铜 - 今日沪铜主力合约参考：99000 - 103000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12600 - 13300美元/吨 [4] 铝 - 今日沪铝主力合约运行区间参考：23000 - 24000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3000 - 3120美元/吨 [6] 铅 - 未提及具体运行区间建议，主要分析产业现状和市场情绪 [8] 锌 - 后续锌价交易重心可能重回产业逻辑，未提及具体运行区间 [11] 锡 - 预计锡价短期宽度震荡，操作建议观望，国内主力合约参考运行区间：37 - 43万元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000 - 51000美元/吨 [13] 镍 - 镍价短期偏弱运行，短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.8万美元/吨 [16][17] 碳酸锂 - 建议谨慎观望或轻仓尝试，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间122,000 - 142,000元/吨 [20] 氧化铝 - 短期建议观望为主，国内主力合约AO2605参考运行区间：2700 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 维持看多观点不变，主力合约参考区间13000 - 14000元/吨 [26] 铸造铝合金 - 短期价格有支撑，未提及具体操作建议和运行区间 [29]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及报告行业投资评级相关内容 分组2：报告的核心观点 - 未提及报告核心观点相关内容 分组3：各品种数据总结 黄金（AU） - 2026年2月2日，沪金主力收盘价13.60元/克，沪金近月收盘价1007.44元/克，COMEX黄金主力收盘价823.10美元/盎司，COMEX黄金近月收盘价793.10美元/盎司，伦敦黄金现货价格903.85美元/盎司，上金所黄金现货价格1151.30元/克，国内基差（黄金T+D - 主力合约）18.40元/克，海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01） -164.90美元/盎司 [1] 白银（AG） - 2026年2月2日，沪银主力收盘价24832元/千克，沪银近月收盘价25690元/千克，COMEX白银主力收盘价 -30.54美元/盎司，COMEX白银近月收盘价84.77美元/盎司，伦敦白银现货价格103.19美元/盎司，上金所白银现货价格27530元/千克，国内基差（AG(T+D) - 主力合约）151元/克，海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01）22.20美元/盎司 [1] 铜（CU, BC） - 2026年2月2日，沪铜主力合约收盘价 -3300元/吨，沪铜连续合约收盘价97690元/吨，国际铜主力合约收盘价87250元/吨，国际铜连续合约收盘价87920元/吨，LME铜3M收盘价 -745.50美元/吨，COMEX铜主力合约5.97美元/磅，沪铜月间价差（CU00 - CU01） -520元/吨，国际铜月间价差（BC00 - BC01） -2360元/吨，LME铜0 - 3升贴水 -89.88美元/吨，SMM1电解铜 -130元/吨，华东区域现货升贴水 -210元/吨，广东区域现货升贴水 -450元/吨，平水铜品种现货升贴水 -150元/吨，湿法铜品种现货升贴水95元/吨，保税区现货仓单升水12美元/吨，保税区现货提单升水23美元/吨，沪铜仓单库存158527吨，国际铜仓单库存9562吨，LME铜仓单库存27550吨，LME铜注销仓单比例23.89%，COMEX铜仓单库存15119短吨，铜现货进口盈亏 -282.15元/吨，铜3M进口盈亏30.12元/吨，精废价差2357.47元/吨，废铜进口盈亏 -837.02元/吨 [1] 铝和氧化铝（AL, AO） - 2026年2月2日，沪铝主力合约收盘价23035元/吨，沪铝连续合约收盘价23275元/吨，氧化铝主力合约收盘价2772元/吨，氧化铝连续合约收盘价2576元/吨，LME铝3M收盘价3002.00美元/吨，COMEX铝主力合约收盘价 -3329.50美元/吨，沪铝月间价差（AL00 - AL01）240元/吨，氧化铝铝月间价差（AO00 - AO01） -23元/吨，LME铝0 - 3升贴水 -27美元/吨，上海电解铝区域现货升贴水 -220元/吨，佛山电解铝区域现货升贴水50元/吨，无锡电解铝区域现货升贴水 -210元/吨，巩义电解铝区域现货升贴水 -380元/吨，临沂电解铝区域现货升贴水 -100元/吨，山东电解铝区域现货升贴水 -209元/吨，河南电解铝区域现货升贴水 -5元/吨，山西氧化铝区域现货升贴水0元/吨，广西氧化铝区域现货升贴水 -89元/吨，几内亚CIF铝土矿现货价格61美元/吨，河南铝土矿现货价格525元/吨，山西铝土矿现货价格500元/吨，沪铝仓单库存150459吨，氧化铝仓单库存171104吨，氧化铝厂库期货库存0吨，LME铝仓单库存 -9550吨，COMEX铝仓单库存79663吨，氧化铝澳洲FOB价格308美元/吨，电解铝现货进口盈亏73.26元/吨，电解铝3M进口盈亏73.26元/吨，氧化铝厂利润 -19.52元/吨，电解铝厂冶炼利润 -912.25元/吨，精废价差8.50元/吨 [1] 锌（ZN） - 2026年2月2日，沪锌主力合约收盘价 -210元/吨，沪锌连续合约收盘价 -220元/吨，LME锌3M收盘价3269美元/吨，沪锌月间价差（ZN00 - ZN01） -70元/吨，LME锌0 - 3升贴水72.89美元/吨，广东区域现货升贴水 -15元/吨，上海区域现货升贴水15元/吨，天津区域现货升贴水 -50元/吨，保税区溢价135美元/吨，精炼锌进口提单价0美元/吨，精炼锌进口仓单价125美元/吨，沪锌仓单库存299吨，LME锌仓单库存110000吨，精炼锌现货进口盈亏252.69元/吨，精炼锌3M进口盈亏330.35元/吨，精炼锌厂冶炼利润0.00元/吨 [1] 铅（PB） - 2026年2月2日，沪铅主力合约收盘价16680元/吨，沪铅连续合约收盘价 -330元/吨，LME铅3M收盘价1959.50美元/吨，沪铅月间价差（PB00 - PB01） -370元/吨，LME铅0 - 3升贴水 -2.45美元/吨，精炼铅上海升贴水25元/吨，沪铅仓单库存29418吨，LME铅仓单库存205575吨，精废价差0元/吨，精炼铅现货进口盈亏0.00元/吨，精炼铅3M进口盈亏19.85元/吨，再生铅厂冶炼利润221.40元/吨 [1] 镍和不锈钢（NI, SS） - 2026年2月2日，沪镍主力合约收盘价 -10350元/吨，沪镍连续合约收盘价129500元/吨，不锈钢主力合约收盘价13420元/吨，不锈钢连续合约收盘价13395元/吨，LME镍3M收盘价 -1205美元/吨，沪镍月间价差（NI00 - NI01）200元/吨，不锈钢月间价差（SS00 - SS01）250元/吨，LME镍0 - 3升贴水 -160美元/吨，金川镍升贴水8750元/吨，俄罗斯镍升贴水17590元/吨，华友镍升贴水 -200元/吨，沪镍仓单库存 -302吨，不锈钢仓单库存239吨，LME镍仓单库存30930吨，精炼镍现货进口盈亏 -1127.26元/吨，精炼镍3M进口盈亏 -1812.85元/吨，不锈钢304/2B毛边（无锡）14300.00元/吨，镍板 - 镍铁 -8910.00元/吨，镍板 - 硫酸镍 -17090.91元/吨，镍钢比10.20，MHP价格0.00元/吨，高冰镍价格系数0.00元/吨 [1] 锡（SN） - 2026年2月2日，沪锡主力合约收盘价392650元/吨，沪锡连续合约收盘价59990元/吨，LME锡3M收盘价46800美元/吨，沪锡月间价差（SN00 - SN01）1370元/吨，LME锡0 - 3升贴水1128美元/吨，上海区域现货升贴水500元/吨，沪锡仓单库存8097吨，LME锡仓单库存7095吨，精炼锡现货进口盈亏 -5919.08元/吨，锡矿加工费2000元/吨 [1]