报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价或震荡冲高，铝价短期震荡，铅价偏强但沪铅跟涨有限，锌行情波动大，锡价短期区间震荡，镍价或下跌，碳酸锂建议谨慎操作，氧化铝期价偏弱震荡，不锈钢维持弱势震荡 [2][4][5][7][8][10][12][14][16] 各品种总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.65%至9727美元/吨，沪铜主力合约收至78720元/吨 [2] - 库存情况：LME库存减1200至93475吨，上期所铜仓单减0.1至2.1万吨 [2] - 市场情况：国内抛货情绪缓和，下游采购回暖，进口亏损缩至1700元/吨，精废价差扩至1170元/吨 [2] - 价格展望：单边价格或震荡冲高，关注进口亏损变化，今日沪铜主力运行区间78000 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间9600 - 9800美元/吨 [2] 铝 - 价格表现：伦铝微跌0.06%至2566美元/吨，沪铝主力合约收至20345元/吨 [4] - 库存情况：沪铝加权合约持仓量增0.1万手至65.1万手，期货仓单减0.2至4.4万吨，国内三地铝锭库存减0.15至32.65万吨 [4] - 市场情况：华东现货升水期货150元/吨，LME铝库存减0.2至33.8万吨，注销仓单比例降至4.8%，Cash/3M转为贴水 [4] - 价格展望：铝价可能冲高但上方受限，短期震荡，今日国内主力合约运行区间20200 - 20600元/吨，伦铝3M运行区间2530 - 2590美元/吨 [4] 铅 - 价格表现：沪铅指数收涨1.32%至17181元/吨，伦铅3S涨22.5至2032美元/吨 [5] - 库存情况：国内社会库存微降至4.98万吨，LME铅锭库存27.74万吨，注销仓单7.3万吨 [5] - 市场情况：铅酸蓄电池出口增速下滑，下游消费弱，原生铅冶开工率70%，再生铅利润低，LME铅7月到期合约多头持仓集中度高 [5] - 价格展望：铅价偏强运行，但沪铅跟涨幅度有限 [5] 锌 - 价格表现：沪锌指数收涨0.50%至22017元/吨，伦锌3S涨15.5至2700.5美元/吨 [7] - 库存情况：上期所锌锭期货库存0.72万吨，LME锌锭库存12.35万吨，国内社会库存去库至7.78万吨 [7] - 市场情况：5月锌矿进口好但锌锭进口不及预期，部分锌冶炼厂转产锌合金锭，华南地区部分锌冶炼厂运输受限，伊朗锌矿出口或受影响 [7] - 价格展望：近期地缘扰动反复，行情波动大 [7] 锡 - 价格表现：2025年6月25日，沪锡主力合约收盘价263000元/吨，较前日下跌0.3% [8] - 市场情况：供给端，缅甸佤邦锡矿复产慢，6月国内锡矿进口量预计减500 - 1000吨；需求端，终端企业进入淡季，下游采购意愿弱 [8] - 价格展望：国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡，LME锡价在31000 - 33000美元/吨 [8] 镍 - 价格表现：周三镍价小幅反弹 [10] - 市场情况：镍矿价格或回落，镍铁价格承压，中间品价格回落，硫酸镍价格跟随回落，精炼镍现货成交尚可 [10] - 价格展望：精炼镍供需过剩，库存或累库，成本支撑走弱，后市关注印尼镍矿价格变动，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [10] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报59977元，较上一工作日+0.33%，LC2509合约收盘价60880元，较前日收盘价+0.30% [12] - 市场情况：周三市场情绪缓和，锂价窄幅波动，消息面驱动多，但供给、需求、成本边际变量有限 [12] - 价格展望：锂价上方面临阻力，建议谨慎操作，今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间60100 - 62000元/吨 [12] 氧化铝 - 价格表现：2025年6月25日，氧化铝指数日内上涨0.48%至2909元/吨 [14] - 市场情况：现货价格部分下跌，海外价格下跌，进口窗口关闭，期货仓单不变，矿价短期有支撑 [14] - 价格展望：氧化铝产能过剩，价格预计以成本为锚定，期价维持偏弱震荡，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [14] 不锈钢 - 价格表现：周三不锈钢主力合约收12540元/吨，当日+0.80% [16] - 市场情况：现货价格部分上涨，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加，青山钢厂计划7月减产 [16] - 价格展望：市场供大于求、需求疲软格局未改，预计短期内不锈钢维持弱势震荡 [16]

股东大会召开情况 - 白银有色集团2024年年度股东大会于2025年6月25日通过现场与网络投票结合方式召开，现场会议地点为甘肃省白银市公司办公楼会议室，网络投票通过上交所交易系统进行，投票时间为当日交易时段9:15-9:25及9:30-11:30/13:00-15:00 [5] - 会议召集程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》，通知公告日距召开日达20日，股权登记日与会议日间隔不超过7个工作日，议案披露完整 [5] 参会股东及表决权分布 - 参与表决股东及代理人共940人，代表有表决权股份51.48亿股，占公司总表决权股份的69.5294%，全部为网络投票股东 [6] - 公司部分董事、监事、高管及法律顾问列席会议，召集人董事会资格合法有效 [6] 议案表决结果 - **董事会工作报告**获51.42亿股同意（99.8815%通过） [7] - **监事会工作报告**获51.42亿股同意（99.8807%通过） [7] - **独立董事述职报告**获51.42亿股同意（99.8816%通过） [8] - **2025年财务预算**获51.41亿股同意（99.8488%通过） [8] - **2024年财务决算**获51.41亿股同意（99.8475%通过） [8] - **利润分配方案**获51.40亿股同意（99.8403%通过），中小股东赞成率98.6927% [8] - **董事薪酬方案**获51.42亿股同意（99.8746%通过），中小股东赞成率98.9745% [9] - **监事薪酬方案**获51.42亿股同意（99.8762%通过），中小股东赞成率98.9875% [9] - **年度报告及摘要**获51.41亿股同意（99.8459%通过） [10] 法律程序合规性 - 表决程序由监事代表与律师共同监票，议案内容与通知完全一致，未出现临时修改或新增议案情形 [6][7] - 律师认定会议召集、召开程序、出席人员资格及表决结果均符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定，决议合法有效 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜午后增仓上行明显，7 - 8月差持续走弱，宏观上伊朗和以色列停战使市场风险偏好回暖，产业上本周一产业补库意愿上升且海外伦铜升水走强说明现货紧张，国内进口亏损扩大，预计铜价持续上行，关注7.9万关口多空博弈 [4] - 沪铝震荡上行，持仓量小幅上升，宏观上市场风险偏好回暖，产业上7 - 8月差持续走弱说明产业支撑减弱，周一Mysteel电解铝库存为46.20万吨，较上周累库0.20万吨，主力期价在20日均线企稳回升，期价或持续回升 [5] - 沪镍减仓下行明显，宏观回暖使前期空头了结意愿强进而推升镍价，基本面是上游菲律宾和印尼镍矿维持强势、下游不锈钢弱势、硫酸镍持稳，镍价或持续回升 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 6月24日晚间耐普矿机公告拟投资建设Alacran铜金银矿项目，建设总投资额约42040.70万美元，公司拟按持股比例出资约9459万美元，还拟投资2000万美元设立哥伦比亚子公司 [8] - 6月25日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2507合约，金川电解主流升贴水 +3050元/吨，价格120970元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 +600元/吨，价格118520元/吨；挪威镍主流升贴水 +2750元/吨，价格120670元/吨；镍豆主流升贴水 -900元/吨，价格117020元/吨 [9] 相关图表 - 铜相关图表有铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等 [10][12][13] - 铝相关图表有铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）等 [23][25][27] - 镍相关图表有镍基差、LME库存、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存、伦镍走势等 [35][37][41]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多种有色金属进行分析，认为铜结构性挤仓短期支撑价格但基本面三季度或转变；铝短期基本面尚可需留意需求；锌空配思路不变；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢短期震荡偏弱；铅预计下周震荡于 16700 - 17100 区间；锡短期多配可谨慎持有中长期关注高空机会；工业硅现货价格后续承压；碳酸锂中长周期震荡偏弱短期下游需求弱预计继续累库[1][3][6][7][9][11][14][16] 各金属情况总结 铜 - 本周伦铜注销仓单出库库存降至 10 万吨以下，LME 库存仓单集中，cash - 3m 价差走高但 3m 期货未涨，市场多空焦灼[1] - 认可结构性挤仓短期支撑价格，但关注三季度基本面三个转变：S232 调查传闻 7 月落地后价格和挤仓或冲顶回落；美国铜库存调查落地后或回流；三季度部分部门需求有走弱预期[1] 铝 - 供给小幅增加，6 月需求季节性走弱，供需仍有缺口，6 - 7 月去库平缓[1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端 6 月冶炼环比提升 2 万吨左右，矿端加工费预计提升；需求端内需边际走弱但刚性仍存，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高[3] - 国内社库震荡升水下滑，累库加速拐点预计六月底出现，海外 LME 库存基本不变[3] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可持有，关注月间反套机会[3][4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5 月镍豆进口增多；需求端整体偏弱，LME 升水小幅走强；库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库[6] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[6] 不锈钢 - 供应层面 5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[7] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[7] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生治厂产能投放但开工率低，精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高，消费淡季总体消费偏弱[9] - 精废价差 - 25，铅价高位承接差，LME 重新注册，预计下周铅震荡于 16700 - 17100 区间，6 月供应持平需求偏弱[9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产，6 月锭端减产环比减量超 1kt，海外除佤邦外供应扰动平息；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡，海外消费抢装延续 LME 库存震荡下滑[11] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年供需双弱，6 - 7 月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有支撑，短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后高空机会[11] 工业硅 - 本周兰州大厂检修，四川新疆地区开工增加，云南地区因电价优惠不明确开工数量不多[14] - 前期基差走强刺激下游投机性与补库情绪，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，后续伴随上游复产节奏加快，现货价格预计承压[14] - 中长期产能过剩背景下价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本底部运行为主，关注成本坍塌幅度[14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下行，现货成交以 09 合约报价为主，现货升水致月差拉大，基差走弱，期现商移仓困难，下游刚需补货后点价结算[16] - 供应端瑞福、四川遂宁产线复工，盐湖继续爬产，小回收厂增减互现，外采矿靠套保维持利润，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，6 月排产三元和铁锂环比有小增[16] - 中长周期看矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，预计下周继续累库对价格构成压力[16]

公司基本情况 - 公司全称为金堆城钼业股份有限公司，英文名称为Jinduicheng Molybdenum Co., Ltd [4] - 公司成立于2007年5月16日，注册地址为西安市高新技术产业开发区锦业一路88号 [2] - 公司注册资本为人民币3,226,604,400元，已发行股份数为3,226,604,400股 [6][21] - 公司于2008年4月17日在上海证券交易所上市，首次公开发行人民币普通股53,800万股 [3] 公司治理结构 - 公司设董事会，由11名董事组成，其中独立董事不少于1/3，设职工代表董事1名 [112] - 董事长为公司法定代表人，董事长辞任视为同时辞去法定代表人 [8] - 公司设审计、战略发展和提名与薪酬3个专门委员会，对董事会负责 [138] - 独立董事具有特别职权，包括独立聘请中介机构、提议召开临时股东会等 [135] 股东权利与义务 - 股东有权查阅公司章程、股东名册、会计账簿等资料 [34] - 连续180日以上单独或合计持有3%以上股份的股东可要求查阅会计账簿 [35] - 股东会分为年度股东会和临时股东会，年度股东会每年召开1次 [51] - 单独或合计持有10%以上股份的股东可请求召开临时股东会 [52] 股份管理 - 公司股份采取股票形式，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司集中存管 [16][19] - 公司设立时发行股份总数为2,688,837,000股，每股面值1元 [20] - 公司可通过向特定对象发行股份、公积金转增股本等方式增加资本 [23] - 公司董事、高级管理人员在任职期间每年转让股份不得超过所持股份的25% [30] 经营范围与战略 - 公司经营范围涵盖有色金属冶炼、化工产品生产销售、进出口业务等 [15] - 公司坚持钼产业纵向一体化与非钼领域相关多元化协同发展战略 [14] - 公司经营宗旨包括创新驱动、系统协同、产融互促、绿色智造等"五位一体"发展原则 [14] 董事会运作 - 董事会每年至少召开2次会议，临时会议可由1/3以上董事提议召开 [120][121] - 董事会决议须经全体董事过半数通过，对外担保等事项需2/3以上同意 [124] - 董事与决议事项有关联关系的应回避表决，无关联董事过半数通过方可生效 [125] - 董事会会议记录应保存10年以上，内容包括会议议程、董事发言要点等 [128][129]

担保情况概述 - 公司为全资子公司鑫谷和与江苏银行无锡分行的授信业务提供最高额不超过5,000万元的连带责任保证，保证期间为三年且无反担保 [2] - 自新合同生效日起，公司2024年6月与江苏银行签订的旧合同（编号BZ022224000958）自动终止 [2] - 截至公告日，公司实际为鑫谷和提供的担保余额为16,950万元（含本次新增5,000万元） [2] 被担保人基本情况 - 鑫谷和金属（无锡）有限公司为鑫科材料全资子公司，注册资本5,000万元，主营铜及铜合金材料制品、有色金属合金制品 [2] - 2024年经审计数据显示：资产总额79,017.79万元，负债总额16,997.77万元，资产负债率21.51%，净利润3,081.09万元 [3] - 2025年未经审计数据显示：资产总额增至80,833.72万元，负债总额增至18,708.43万元，资产负债率升至23.14% [3] 担保协议核心条款 - 担保范围包括主债权本金、利息、罚息、复利及实现债权的费用（诉讼费、律师费等） [3] - 合同自双方法定代表人或授权代表签字并加盖公章后生效 [3] 担保必要性说明 - 担保系为支持子公司业务发展及生产经营需求，符合公司整体利益和发展战略 [4] - 公司对全资子公司经营具备有效管理能力，担保风险可控 [4] 董事会及股东大会决议 - 担保事项已通过九届二十八次董事会和2024年年度股东大会审议 [4] - 股东大会批准公司在300,000万元额度内为控股子公司融资提供担保，期限三年 [4] 累计担保数据 - 本次新增担保后，公司及控股子公司实际对外担保总额达221,076万元，占2024年经审计净资产的154.53% [4] - 已获批的担保额度上限300,000万元，占2024年经审计净资产的209.69% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、锡等多个有色金属品种进行分析，认为短期内贵金属将延续高位震荡，铜价上方空间受限，氧化铝价格或在高成本产能完全成本至现金成本区间运行，铝价宽幅震荡，铸造铝合金期货随铝价震荡，锌价或下行，铅价区间震荡，镍价震荡下行，不锈钢延续下行，工业硅供需过剩格局未改，多晶硅期货可逢高沽空，碳酸锂反弹沽空，锡价关注锡矿复产节奏 [5][9][16]。 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金收涨0.01%报3367.95美元/盎司，今晨走低；伦敦银收涨0.31%报36.087美元/盎司；沪金主力合约收涨0.56%报786.1元/克，沪银主力合约收涨0.89%报8809元/千克；美元指数收跌0.43%报98.35；10年期美债收益率走低报4.34%；人民币兑美元汇率收涨0.07%报7.1772 [2]。 - **重要资讯**：伊朗报复美国，后宣布与以色列停火；美国6月制造业和服务业PMI初值公布；美联储官员暗示可能降息；市场预计美联储7月维持利率不变概率79.3%，9月维持不变概率16.6% [2][4]。 - **逻辑分析**：地缘冲突缓和使黄金溢价出清有压力，但市场焦点或重回美国宏观基本面和货币政策，关税冲击风险未消，美联储处于降息通道，为贵金属提供支撑 [5]。 - **交易策略**：单边逢低做多；套利和期权观望 [5]。 铜 - **市场回顾**：伦铜价格收于9694.5美元，上涨0.35%；LME库存减少3325吨至9.58万吨，COMEX库存增加2138短吨至203335短吨 [6]。 - **重要资讯**：伊以停火；美国6月PMI数据公布；欧元区综合PMI降至50.8 [6][7][9]。 - **逻辑分析**：伊以停火，长单加工费谈判进行，国内库存下降，低库存下交割风险高，LME去库和国内需求走弱使比值可能走低，下游刚需采购，铜价上方空间受限 [9]。 - **交易策略**：单边关注LME交割风险；套利borrow策略继续持有；期权观望 [10][13]。 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比上涨11元至2918元/吨；北方现货综合报3110元跌20元，全国加权指数3118.8元跌9.3元 [12]。 - **重要资讯**：印度成交氧化铝；中国5月氧化铝进出口数据公布；铝土矿进口量增加；全国氧化铝建成产能、运行产能及开工率情况；云铝股份将提升铝土矿资源保障能力 [12][15][16]。 - **逻辑分析**：市场预计运行产能提升，供需过剩幅度扩大，现货成交频率下降、价格下降，铝土矿过剩格局不改，价格上涨乏力 [15][16]。 - **交易策略**：单边逢高沽空；套利和期权观望 [16]。 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2508合约环比上涨25元/吨至20445元/吨；6月23日A00铝锭现货价华东20660跌60，华南20530跌60，中原20500跌80 [18]。 - **重要资讯**：伊以停火；美国6月PMI数据公布；欧元区6月制造业PMI初值公布；中国5月光伏新增装机数据；6月23日铝锭现货库存增加；5月未锻轧铝及铝材进口数据；LME铝现货升水上涨 [18][19]。 - **交易逻辑**：铝价高位使库存增加，7月上旬铝锭社会库存或维持低位，需关注7月铝液就地转化率变动，低库存和中东局势不确定影响铝价，8月底至10月关注低库存推动价差扩大预期 [20]。 - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利择机考虑9 - 12正套；期权观望 [21][22]。 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约上涨30元至19725元/吨；6月23日ADC12铝合金锭现货价多地持平 [24]。 - **重要资讯**：5月汽车产销数据；贵州拟建再生铝项目；6月23日三地再生铝合金锭库存增加 [24]。 - **交易逻辑**：供应方面部分企业产量下降，需求方面压铸企业订单不足，采购以刚性补库为主，铝合金期货与铝期货价差处于合理区间 [25]。 - **交易策略**：单边随铝价宽幅震荡；套利在价差-200至-1000元之间考虑；期权观望 [26]。 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨1.55%至2686美元/吨；沪锌2508涨1.2%至21995元/吨，指数持仓减少；上海地区0锌主流成交价集中在21960 - 22125元/吨，现货升水持稳，下游刚需采购 [29]。 - **重要资讯**：6月23日SMM七地锌锭库存总量减少；华南部分锌冶炼厂受大雨影响运输受限 [29]。 - **逻辑分析**：宏观影响下锌价或反复，国内消费处淡季，下游订单未好转，采购力度将减弱，供应端放量，库存减少因运输不畅，后期到货或好转，锌价或随库存累库下行 [30]。 - **交易策略**：单边逢高布局远月空头；套利和期权观望 [30]。 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.72%至2007美元/吨；沪铅2508合约涨0.21%至16920元/吨，指数持仓减少；SMM1铅均价持平，再生铅冶炼企业报价出货积极性差，下游刚需慎采 [32][33]。 - **重要资讯**：6月23日SMM铅锭五地社会库存总量减少 [33]。 - **逻辑分析**：原生铅冶炼厂开工率高，进口铅精矿减少，加工费下调，再生铅冶炼厂亏损，开工意愿难提升，供应或收紧，7 - 8月旺季将至但当前仍处淡季，供需两弱，铅价区间震荡 [33]。 - **交易策略**：单边短期区间震荡，逢低少量布局远月多单；套利和期权观望 [34]。 镍 - **外盘情况**：隔夜LME镍价下跌至14840美元/吨，库存减少至204144吨，0 - 3升贴水-199.05美元/吨；沪镍主力合约下跌至117370元/吨，指数持仓增加；金川升水环比上调，俄镍和电积镍升水持平 [36]。 - **重要资讯**：印尼湿法三期ONC项目尾渣库竣工；LME修订借出规则；美国呼吁与伊朗谈判 [36][38]。 - **逻辑分析**：中东战局缓和，商品情绪降温，精炼镍6月需求放缓，供应可能略降，供需两弱，LME库存增加施压价格，镍价震荡下行 [39]。 - **交易策略**：单边震荡下行，关注宏观和镍矿变化；套利观望；期权考虑卖出看涨期权策略 [40]。 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2508合约下跌至12375元/吨，指数持仓增加；冷轧12300 - 12500元/吨，热轧12050 - 12100元/吨 [42]。 - **重要资讯**：2025年第一季度不锈钢粗钢产量数据；青山佛山新增公仓；华南Q钢厂采购印尼高镍铁价格下跌 [43][45]。 - **逻辑分析**：美国加征关税影响需求，中国和印尼钢厂减产但头部大厂减量不足，需求转入淡季，库存难去化，镍矿价格坚挺，NPI价格下行或引发减产，关注钢厂开工情况 [45]。 - **交易策略**：单边延续下行；套利观望 [45]。 工业硅 - **市场回顾**：周一工业硅期货窄幅震荡收于7420元/吨，跌0.2%；下游采购好转，现货价格暂稳 [47]。 - **重要资讯**：5月份全社会用电量数据 [47]。 - **综合分析**：6月需求环比或增加1 - 1.5万吨，产量环比增加2 - 3万吨，期货价格反弹因商品情绪好转和下游采购增加，供需过剩格局未改，现货价格可能下跌，期货超7600元/吨有抛盘压力 [47][48]。 - **策略**：单边短期规避反弹，后市空配；期权卖出虚值看涨期权；套利Si2511、Si2512反套参与 [49]。 多晶硅 - **市场回顾**：周一多晶硅期货主力合约大幅下跌至30615元/吨，跌3.33%；n型复投料和颗粒硅成交均价环比下降 [51]。 - **重要资讯**：2025年1 - 5月国内新增光伏和风电装机数据 [51]。 - **综合分析**：6月硅片排产与5月差异不大，产量增加，去库2.5 - 3万吨，硅片价格下跌，多晶硅现货承压，盘面逻辑变化，近月合约补跌，后市可逢高沽空，1 - 5月新增光伏装机透支下半年需求，价格或继续下跌 [52][53]。 - **策略**：单边短线空单参与；期权观望；套利观望 [53]。 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2509合约下跌至59120元/吨，指数持仓增加，广期所仓单减少；电碳和工碳现货报价环比下调 [55]。 - **重要资讯**：IEA报告全球锂产量和需求情况；三部门召开新能源汽车安全管理工作视频会；泰达股份与邦普循环合作公司注册成立 [55][56]。 - **逻辑分析**：刚果钴出口禁令延期，三元前驱体及材料涨价，但淡季下游订单下滑，保持去库，现货刚需采购，部分冶炼厂有利润，供应恢复增长，7月预计过剩，库存增加，碳酸锂上方空间有限 [57]。 - **交易策略**：单边反弹沽空；套利观望；期权卖出虚值看涨期权 [58]。 锡 - **市场回顾**：昨日沪锡2507主力合约收盘于263140元/吨，上涨0.05%；6月23日上海现货锡锭报价下跌，加工费报价持平，市场交投冷清 [60]。 - **重要资讯**：伊以停火；美国6月PMI数据公布；欧元区综合PMI降至50.8 [61][63]。 - **逻辑分析**：伊以停火，刚果金与卢旺达将签和平协议，矿端供应暂未兑现，短期偏紧但全年供需偏紧预期缓解，国内库存缓慢去库，需求进入淡季难有增量 [63]。 - **交易策略**：单边60日均线压力明显，关注锡矿复产节奏；期权观望 [64]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜昨夜夜盘走强，伦铜拉升至9700美元一线，美铜拉升至5美分/磅一线；23日Mysteel电解铜社库为13.19万吨，较上周去库1.05万吨，产业补库意愿上升，7 - 8月差走强，海外伦铜升水明显走强，国内进口亏损进一步扩大；短期地缘政治缓和，市场风险偏好回暖，预计铜价持续上行，关注7.9万关口多空博弈 [4] - 沪铝早盘跳水，主力期价在2.03万一线窄幅震荡企稳，持仓量持续下降；7 - 8月差持续走弱，产业支撑减弱；23日Mysteel电解铝库存为46.20万吨，较上周累库0.20万吨；主力期价跌破10日均线，短期强势格局被打破，关注20日均线支撑 [5] - 沪镍在11.7万上方震荡运行；短期伊朗和以色列停战，宏观回暖利好镍价；基本面上，上游菲律宾和印尼镍矿维持强势，下游不锈钢弱势，硫酸镍持稳；短期海外宏观回暖或推动镍价触底回升，关注12万关口压力 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：6月23日中铁建铜冠投资公司完成下属米拉多铜矿首次跨境分红，累计分配利润11.4409亿美元，标志项目进入回报期，该笔业务采用“境外结汇 + 跨境人民币”方案，创下安徽省跨境人民币业务单笔金额纪录 [8] - 铝：中国宏桥6月23日晚间披露业绩预增公告，截至2025年6月30日止六个月净利润较2024年同期预计增加35%左右，因铝合金及氧化铝产品销售价格和数量均增加；6月23日，Mysteel电解铝社库为46.20万吨，较19日累库1.20万吨，较16日累库0.20万吨 [9] - 镍：6月24日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2507合约，金川电解主流升贴水 + 3150元/吨，价格120270元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 + 600元/吨，价格117720元/吨；挪威镍主流升贴水 + 2750元/吨，价格119870元/吨；镍豆主流升贴水 - 900元/吨，价格116220元/吨 [10] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表 [23][25][27] - 镍：包含镍基差、镍月差、LME库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [35][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME铜涨0.35%至9694.5美元/吨，SHFE铜主力涨0.15%至78450元/吨，现货进口亏损且幅度加大 - 美国6月Markit综合PMI初值显示经济扩张减缓市场担忧，但通胀压力显现；欧元区综合PMI降至五个月低点，或利于美元企稳 - LME库存降3325吨至95875吨，Comex铜库存增1132吨至182524吨，SMM统计全国主流地区铜库存环比降1.63万吨至12.96万吨 - 伊以冲突未扩散提振市场风险偏好，铜维持震荡格局；LME库存降至10万吨以下升水回升，国内精铜和废铜进口双降累库有限升水或再度走高 - 投资者因宏观和地缘因素担忧需求不确定性，但铜强现实强化，存在潜在逢低买入格局，短期维持震荡，关注78000 - 80000元/吨区间 [1] 铝 - 氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强；氧化铝受制于复产压力，区间震荡为主，关注几内亚矿山谈判进展 - 美利率维持原状，中东地缘纷争频发，宏观风险计价加码；需求边际走弱与低铸锭量和低仓单挤仓效应博弈 - 考虑两万上方区间操作，警惕波动风险，等待宏观情绪明朗与库存拐点；废铝成本支撑仍在，铝合金盘面与当期保太脱钩 [2] 镍 - 隔夜LME镍跌1.46%报14840美元/吨，沪镍跌0.51%报117370元/吨；LME库存减996吨至204144吨，国内SHFE仓单减21478吨 - 6月高镍铁第三轮招标价为910元/镍，镍矿部分升水和印尼内贸价格下跌 - 不锈钢市场过剩，新能源硫酸镍供需双弱价格走弱；短期原料价格托底但市场缺乏信心，关注镍矿升水和一级镍库存，中期需求制约基本面或偏空 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 平水铜价格78305元/吨，废铜广东地区价格72700元/吨，精废价差541元/吨 - LME注册+注销库存95875吨，上期所总库存100814吨，Comex库存182523吨，社会库存含保税区21.0万吨 - LME0 - 3 premium为 - 49.8美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 2876.6元/吨 [4] 铅 - 平均价1铅长江有色为16890元/吨，1铅锭升贴水华东为 - 160元/吨 - LME注册+注销库存281025吨，上期所库存51291吨 [4] 铝 - 无锡报价20630元/吨，南海报价20530元/吨，现货升水160元/吨 - LME注册+注销库存340975吨，上期所总库存104484吨，社会库存氧化铝6.8万吨 - 活跃合约进口盈亏 - 1245元/吨 [5] 镍 - 金川镍板状120650元/吨，低镍铁1.5 - 1.8％价格3600元/吨 - LME注册+注销库存204144吨，上期所镍库存25304吨，社会库存镍38223吨 - 活跃合约进口盈亏 - 3962元/吨 [5] 锌 - 主力结算价21930元/吨，SMM 0现货21950元/吨 - 上期所库存6268吨，LME库存125900吨，社会库存5.82万吨 - 活跃合约进口盈亏0元/吨 [6] 锡 - 主力结算价263020元/吨，SMM现货261800元/吨 - 上期所库存6965吨，LME库存2145吨 - 活跃合约进口盈亏0元/吨 [6] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [7][8][10][13] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表 [16][19][22] LME库存 - 展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表 [24][26][28] SHFE库存 - 展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表 [31][33][35] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [37][39][41] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表 [44][46][48] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582 - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715 - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609 [51][52]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-06-24 低库存现实和需求⾛弱预期交织，有⾊延续 震荡 从业资格号：F03108013 投资咨询号：Z0021455 王雨欣 有⾊观点：低库存现实和需求⾛弱预期交织，有⾊延续震荡 交易逻辑：伊以冲突下避险情绪对美元略有提振，另外美联储6⽉利 率决议继续按兵不动，美元延续⼩幅反弹；同时，近期公布的中美经 济数据略偏弱，整体来看，伴随着伊以冲突升级，投资者对全球经济 增⻓放缓的担忧升温。供需⾯来看，基本⾦属供需略偏紧，本周国内 库存整体⼩幅去库，LME⾦属库存整体偏低，伦铜再现明显挤仓， 若伊朗真封锁霍尔⽊兹海峡，则供应端的担忧将进⼀步加重。中短期 来看，LME低库存和需求⾛弱预期交织，有⾊延续震荡，主要关注结 构性机会，谨慎关注关注铜铝锡短多机会，中⻓期来看，基本⾦属需 求前景仍存在不确定性，可关注部分供需偏过剩或者预期过剩品种的 逢⾼沽空机会。 铜观点：库存⼤幅去化，铜价⾼位运⾏ 氧化铝观点：仓单数量低位，氧化铝盘⾯⽉差⾼位 铝观点：伊朗考虑封闭海峡VS国内库存累库，铝价盘⾯冲⾼回落 铝合⾦观点：电解铝冲⾼回落，铝合⾦盘 ...