4月24日，科大讯飞40亿元定增的新增股份顺利上市，此时距离该项目取得批文甚至不到一个月。"领取证 监会批文后，我们审慎研判最优发行窗口，仅用时9个工作日便完成询价工作，发行价格与发行底价的比率 为112.48%。这样的效率和质量，在全市场都难得一见。"国元证券投行总部相关负责人如是感慨。 2026年以来，国元证券投行高效完成了两项大额再融资项目——江淮汽车35亿元定增与科大讯飞40亿元定增， 并在其中发挥了令人瞩目的销售定价与资源整合能力。从江淮汽车到科大讯飞，从七度携手到八度相伴，国元 证券正以"产业投行"的专业力量，为实体经济高质量发展注入源源不断的金融"活水"。 闪电发行：19个工作日募资40亿元 2026年2月，由国元证券担任独家保荐人和独家主承销商的江淮汽车35亿元定增项目圆满收官。定增资金将全 部用于江淮与华为联合打造的"尊界"高端智能电动平台开发项目。该平台首款车型尊界S800于2025年5月正式 上市，上市8个月即蝉联三个月细分市场销冠，更实现单月交付破4000台、累计交付破万台的豪华车市场罕见 成绩，打破了外资品牌百万级市场垄断。 该项目创下多项纪录，不仅是安徽省近四年来A股上市公司定增项 ...

今日早参 2026 年 4 月 29 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 何康 研究所所长助理、策略首席研究员兼 金融工程首席研究员 座机：021-28972202 邮箱：hekang@htsc.com 今日热点 宏观：对症下药:以供给侧政策应对外部冲击 4 月 28 日（周二）中共中央政治局召开会议，会议表述体现出政策层面对经 济的判断更有信心、更有韧性，同时对外部环境冲击带来的不确定性和挑战 有一定认识。会议表示"我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大 韧性和活力"，但"也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需 进一步巩固"。由此，"推动科技自立自强、产业链自主可控"的必要性有所 上升，需要"以高质量发展的确定性应对各种不确定性"。 风险提示：美伊冲突加剧超预期，地产市场回升度不及预期。 研报发布日期：2026-04-28 研究员 吴宛忆 SAC:S0570524090005 SFC:BVN199 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 王洺硕 SAC:S0570525070003 SFC:BUP051 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：ev ...

宏观与策略 - 固收AI利率择时模型基于XGBoost算法构建，回测显示年化净收益稳定在3.15%以上，相比基准策略年化超额收益超130 BPs，夏普比率1.18，年化波动率2.77%，最大回撤-3.39% [7][8][9] - 利率曲线平陡变化受政策基准利率、经济趋势、超常规货币政策及久期供给规模四维度影响，常规政策下遵循“加息变平、减息增陡”规律，中短周期内经济繁荣曲线增陡、黯淡则变平 [10] - 对中国利率曲线的考察发现，“加息变平、减息增陡”规律在多数时期适用，但需以货币市场基准利率为主导，2023-2024年的持续平坦化现象不符合常规规律 [11] - 26Q1主动偏股公募基金对港股的配置整体下滑，可投港股基金规模为20951亿元，占主动偏股基金规模比重52.4%，持有港股重仓股规模2622亿元，整体超配比例由25Q4的4.9个百分点降至1.7个百分点 [13] - 26Q1主动偏股公募在港股行业配置上增配硬件设备（持仓占比环比+4.1个百分点至7.1%）、石油石化（+3.9个百分点至7.4%），减配软件服务（-6.0个百分点至14.1%）、半导体（-2.9个百分点至4.7%） [14] - 26Q1主动偏股公募前十大港股重仓股集中度延续下降，持仓占比之和为46.5%，前三大重仓股为腾讯控股（持仓规模336亿元）、阿里巴巴（191亿元）、中国海洋石油（162亿元） [15] - 4月政治局会议后策略快评观点为“政策稳健，股市向上” [15] - 4月行业比较数据显示，投资链有色金属价格上升，26年3月制造业固定资产投资累计同比增速上升至4.10%，消费链2月消费者信心指数上升至91.6，出口链3月对美国、欧盟、日本、东盟出口金额当月同比增速下降 [16][17][18] 行业动态 - 农业周报核心观点为掘金牧业景气大周期，看好2026年牧业大周期反转，肉牛及原奶景气有望共振上行，生猪行业市场化去产能有望与政策调控共振 [19][22] - 周度农产品价格：4月24日生猪价格10.04元/公斤周环比+9%，育肥公牛出栏价27.10元/kg周环比+2%，鸡苗价格3.05元/羽周环比+1%，鸡蛋主产区价格3.90元/斤周环比+0.3% [20][21] - 互联网AI周报显示，第17周OpenAI发布GPT-5.5，DeepSeek发布V4模型并启动首轮外部融资，腾讯、字节、阿里等国内厂商密集发布新模型，投资建议密切关注国产模型和国产芯片进展 [23][24] - 金融工程日报显示A股窄幅整理，算力硬件产业链反弹 [6] 公司财报点评 - 电投绿能2025年营收131.15亿元同比减少4.55%，归母净利润5.15亿元同比减少53.17%，主因新能源结算电价与利用小时数降低，2026Q1归母净利润2.74亿元同比下降56.0% [25][26] - 电投绿能2025年末清洁能源装机占比79.78%，平均上网电价483.61元/兆瓦时同比减少17.44元，经营活动现金流净额70.36亿元同比增长28.53%，分红比例提升至40.16% [27][28] - 东方财富2026Q1营业总收入50.31亿元同比+44.34%，归母净利润37.38亿元同比+37.67%，手续费及佣金净收入28.67亿元同比+46.45%，利息净收入11.01亿元同比+53.60% [29] - 东方财富Q1末总资产4398亿元较年初+11.95%，代理买卖证券款1814亿元较年初+28.59%，Q1研发费用2.70亿元同比+8.81%聚焦AI技术应用 [30][31] - 瑞达期货2026Q1营业总收入3.98亿元同比+108.42%，归母净利润2.04亿元同比+151.19%，资管净收入2838万元同比+509.18%，总资产300.10亿元较年初+21.84% [32][33] - 扬农化工2025年归母净利润12.86亿元同比+6.98%，2026Q1营收34.67亿元同比+6.99%，归母净利润4.07亿元同比-6.41%，菊酯类产品价格回暖，辽宁优创项目2025年实现营收14.16亿元 [35][36] - 圣泉集团2025年营收109.36亿元同比+9.14%，归母净利润10.07亿元同比+15.98%，先进电子材料及电池材料板块营收16.60亿元同比+33.66%，毛利率32.21% [38][39] - 三美股份2025年归母净利润20.61亿元同比+164.75%，2026Q1归母净利润5.06亿元同比+26.29%，制冷剂销售均价达4.00万元/吨同比+53.48%，毛利率提升至56.00% [41][42] - 云天化2026Q1归母净利润14.2亿元同比+10.5%环比+233.5%，磷肥不含税销售均价3697元/吨同比+20%，公司磷矿储量近8亿吨实现完全自给 [44][45][47] - 亚钾国际2025年归母净利润16.7亿元同比+76.0%，氯化钾销量204.57万吨同比+17.5%，平均不含税售价2540元/吨同比+27.8%，2026Q1归母净利润5.3亿元同比+38.5% [49][50] - 湖北宜化2026Q1归母净利润1.81亿元同比+36.19%，完成新疆宜化注入新增煤炭业务，2025年磷复肥营收82.53亿元同比+69.16% [52][53][54] - 零跑汽车2025年营收647.32亿元同比翻倍，归母净利润5.38亿元首次年度扭亏，毛利率14.54%同比提升超6个百分点，海外收入58.01亿元增速达430.74% [57][58] - 圣农发展2026Q1归母净利润2.53亿元同比+71.41%，营收51.62亿元同比+25.46%，深加工肉制品板块收入27.94亿元同比+48.22% [60][61] - 中孚实业2025年归母净利润16.17亿元同比+129.83%，电解铝产品单位毛利3160元/吨较2024年提升49%，2025年分红比例43.37% [64] - 珠江啤酒2026Q1啤酒业务量价齐升，盈利能力小幅提升 [6] - 燕京啤酒2026Q1量价利齐升，燕京U8延续高增速 [6] - 帝奥微2025年收入增长6.8%，短期利润承压 [6] - 小菜园2025年经调净利润同比增长22% [6] - 陕西煤业受煤价下行拖累业绩，2026年业绩弹性可期 [6] - 金诚信经营业绩再创历史新高，增产扩能保障 [3]

文章核心观点 - 当前债市行情主要由资金和负债驱动，而非基本面因素，行情持续性存疑 [2] 债市行情驱动因素 - 当前债市行情主要由“资金和负债驱动”，表现为资金面宽松、机构负债端成本下行以及资产荒加剧 [2] - 行情驱动因素与2023年四季度类似，但当前基本面环境（如经济数据、通胀预期）对债市的利好程度不及当时 [2] 资金与负债端状况 - 资金面保持宽松，为债市提供了流动性支持 [2] - 银行等金融机构负债端成本持续下行，增强了其配置债券资产的动力 [2] - 资产荒现象加剧，进一步推动资金流向债券市场 [2] 基本面环境对比 - 当前经济基本面数据对债市的支撑力度弱于2023年四季度 [2] - 通胀预期等因素对债券市场的友好程度不及前一阶段 [2] 行情持续性分析 - 由于当前行情主要由资金和负债因素驱动，而非坚实的基本面改善，其后续走势的可持续性面临疑问 [2] - 分析的核心问题在于探究由“资金和负债驱动”的债市行情还能延续多久 [2]

国泰海通晨报 [Table_Summary] 1、【宏观研究】：在一季度经济起步有力的背景下，政策以用好用足存量、保持前置发力为主， 并提前储备一批综合性政策措施，视情加码，巩固增长态势。投资仍为短期稳增长主要抓手，两 会部署的资金有望在二季度集中落地。 2、【生物医药研究】微创机器人-B：公司为国产手术机器人龙头企业，全球唯一五大手术机器人 领域全覆盖，持续创新构建差异化优势，伴随公司全球商业化展现强劲扩张动能，公司收入获得 快速增长。 3、【电力设备与新能源研究】思格新能：公司是全球分布式储能的领先者，业绩呈现快速增长态 势，发展势头迅猛。 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 国泰海通证券股份有限公司 研究所 2026 年 04 月 29 日 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 梁中华(分析师) 021-23219820 liangzhonghua@gtht.com S0880525040019 邵睿思(研究助理) 010-83939827 sha ...

核心观点 - 报告认为，当前市场受三重因素压制，风险偏好下降，预计五一节前A股以震荡整固为主，操作上建议以防御为主，控制仓位，关注结构性机会 [2][7][9] 市场表现与盘面综述 - **指数表现**：周二（4月28日）沪深三大指数集体收跌，上证指数报4078.64点，下跌7.70点，跌幅0.19%；深证成指报14830.46点，下跌165.29点，跌幅1.10%；创业板指报3596.71点，下跌52.08点，跌幅1.43%；科创50指数报1488.66点，下跌19.72点，跌幅1.31% [5] - **成交情况**：沪深两市成交额合计25363亿元，较前一交易日继续小幅萎缩，其中沪市成交11139.56亿元，深市成交14223.52亿元 [5] - **市场特征**：市场热点散乱，缺乏清晰主线，多数板块收跌，个股涨少跌多，赚钱效应一般 [4][5][7] 行业与概念板块表现 - **涨幅居前板块**：行业方面，煤炭、石油石化、证券、公用事业等板块涨幅居前；概念股方面，氦气、青蒿素、工业气体、船舶制造、煤化工等概念股涨幅居前 [4] - **跌幅居前板块**：行业方面，航天装备、旅游及景区、航空装备、贵金属、教育等板块跌幅居前；概念股方面，kimi、屏下摄像、AI手机、数字经济等概念股跌幅居前 [4] 重点板块驱动因素分析 - **氦气概念股**：受中东局势影响，氦气近期涨价，因其在半导体、精密仪器制造及新能源等新质生产力关键领域是战略性资源，概念股大涨 [6] - **油气及煤炭板块**：地缘局势不稳背景下，能源安全和战略资源重要性被重新定价，相关公司有望获得价值重估；同时，受益于涨价的中游行业（如部分化工品）及后期的农业板块（农化/农产品）也值得关注 [6] 市场研判与操作策略 - **市场研判**：当前处于4月底窗口期，三重因素叠加压制市场风险偏好：1) 年报与一季报披露尾声，业绩不佳股易下跌；2) 五一长假临近，海外市场波动与地缘政治等不确定性令资金谨慎；3) 前期高位题材股退潮，新主线未形成，市场缺乏向上合力 [2][7][9] - **操作策略**：以防守为主，规避尚未披露业绩且股价已提前透支的高位品种，防范业绩不及预期的风险；结构性机会可关注业绩确定性强的低估值板块和高景气赛道中的优质标的，同时控制仓位 [3][7][9]

“十五五”期间发展战略 - 以高质量发展为主题，锚定建设一流投资银行战略目标 [2] - 强化功能性定位，发挥中介职能，服务国家大局 [2] - 深耕专业能力建设，围绕客户经营、综合投行等八大领域，从条线经营转向客户经营 [3][4] - 拓展国际化布局，依托国信香港、万和证券平台发展跨境资管等业务 [4] - 推进数智化转型，加大科技投入，深化AI大模型应用，信息系统自主掌控比例超50% [4][9] - 突出规范化运营，提升公司治理与合规风控水平 [4] 功能性建设举措与成效 - **服务新质生产力**：累计完成股权保荐及主承销项目687家，金额6311亿元，“十四五”IPO项目中战略性新兴产业企业占80% [6] - **服务新质生产力**：累计发行债券超4500只，实际承销规模超2万亿元，创投科创债市占率行业领先 [6] - **服务新质生产力**：私募股权及另类投资累计投资金额超100亿元 [7] - **融入地方与国家战略**：2024年、2025年协助深圳市分别获批56家和87家专精特新重点“小巨人”，连续两年居全国城市第一 [8] - **融入地方与国家战略**：完成收购万和证券，服务粤港澳大湾区与海南自贸港联动发展 [8] - **做好金融“五篇大文章”**：打造科技型企业全链条服务体系，助力发行全国首单“碳中和绿色+长三角一体化”私募公司债等创新产品 [9] 财务与资本管理策略 - **经营杠杆**：近10年经营杠杆稳定在2.9-3.5倍之间，2025年约为3.5倍 [9][10] - **经营业绩**：2025年以行业第10的资产规模、较低负债水平，实现净利润排名行业第7，较“十三五”末提升4名 [10] - **分红政策**：“十四五”期间累计现金分红180亿元，分红比例超40% [10] - **分红政策**：未来将在保障经营前提下，力争为股东提供持续、稳定的现金回报 [10][11] - **市值管理**：多措并举，包括提升经营质量、夯实资本实力、维持稳定分红、强化投资者沟通 [11] 其他经营数据与展望 - **投资收益率**：2025年公司投资收益率3.89%，在震荡环境中获取了较为稳健的收益 [12] - **业绩展望**：关于2026年一季度和全年经营展望，请关注公司后续季度报告 [11]

公司整体经营与财务表现 - 2025年公司营业收入241.4亿元，同比增长28.2%；归母净利润110.7亿元，同比增长34.7% [26] - 2025年公司总资产5,768亿元，同比增长15.0%；归母净资产1,314亿元，同比增长10.7% [28] - 2025年公司加权平均净资产收益率(ROE)为10.69%，超过行业平均的6.79% [27] - 2025年公司风险覆盖率359.32%，净稳定资金率186.40%，均远高于120%的预警标准，资本充足 [36][37] 财富管理与经纪业务 - 经纪业务客户数超2300万，同比增长17%；托管资产超3.2万亿元，同比增长30.5% [7] - 机构客户股基交易量同比增长超过80%，创历史新高 [7] - 融资融券余额940亿元，较上年末增长34.1%，规模创十年新高 [12] - 期货经纪业务年度成交量、成交额分别同比增长26.6%、32.7%，增幅超越市场 [11] 投资银行业务 - 完成股权类主承销项目5.67家，累计募集资金约270亿元；其中IPO项目1.5家，首发募集资金约14亿元 [16] - 完成债券发行878只，主承销金额2,576.5亿元 [16] - 并购重组业务全年申报并获受理6家，完成新三板挂牌项目14家 [17] - 北交所项目35个，境外资本市场项目14个 [17] 投资、交易与资产管理业务 - 子公司国信资本新增投资项目14个，投资金额5.2亿元，同比增长56%，主要投向硬科技产业 [20] - 子公司国信弘盛新增PE项目投资11个、金额3.7亿元；新增FOF项目3个、认缴金额1.9亿元，重点投向前沿科技领域 [23] - 子公司万和证券成功发行首单1亿元跨境资管产品 [23] - 2025年投资收益（含公允价值变动）占营业收入比重为21% [30] 业务收入构成与行业对比 - 财富管理业务是公司最大收入来源，2025年贡献收入124.2亿元 [31] - 2025年公司手续费及佣金净收入占营业收入比重为38% [30] - 2025年行业整体收入同比增长19.9%，净利润同比增长31.2%，公司增速高于行业 [26] - 公司财务杠杆为3.45，与行业平均的3.47基本持平 [28]

晨会纪要 【有色金属】隆达股份（688231.SH）2025 年度及 2026Q1 报告点评：高 温合金收入大幅增长，一季度业绩亮眼 2026 年第一季度，公司实现营收 5.67 亿（同比+64.75%），实现归母净利 润 0.48 亿（同比+66.70%），实现扣非归母净利润 0.44 亿（同比+53.00%）， 公司 2026 年一季度业绩同比显著提升。 证券研究报告 2026 年 04 月 29 日 核心结论 分析师 【国内政策】4 月中央政治局会议点评：高度聚焦产业安全，护航"十五五" 高质量开局 四月政治局精神旨在护航"十五五"高质量开局，以产业安全夯实发展根基， 其中释放的诸多产业政策信号值得关注，包括产业安全是国家安全的重要根 基，政策强度将有增无减；生产性服务业潜力仍有待释放，是未来政策支持 的重点；新型基础设施投资将稳步增长。会议强调"六张网"建设；"反内 卷"是产业安全的重要保障，建议关注产业结构调整指导目录的后续更新； 能源资源安全保障相关政策将不断完善，建议关注能源强国规划纲要。 【银行】纵横观察系列一：金融产品网络营销全面迈入合规新时代 4 月 24 日，人民银行、工业和信息化部等八 ...

公司动态 - 国泰海通证券决定撤销其位于上海浦东新区东育路的证券营业部以及上海奉贤区茂园路的证券营业部 [1] - 公司将妥善处理被撤销营业部客户的资产 结清相关证券业务并终止营业活动 [1] - 公司后续将办理被撤销营业部的工商注销手续并向所在地中国证监会派出机构备案 [1] 监管背景 - 此次营业部撤销行动依据了新修订的《中华人民共和国证券法》 [1] - 同时遵循了《关于取消或调整证券公司部分行政审批项目等事项的公告》（证监会公告〔2020〕18号）的相关要求 [1]