报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观政策、供需关系、库存变化等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需综合考虑各因素并关注市场动态以制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - A股大盘指数在权重金融推动下再冲高位 上证指数涨0.48% 深成指涨0.47%等 大金融领涨 TMT稍有回调 [2] - 四大期指主力合约随指数上涨 基差受积极交易情绪影响修复 [3] - 国内人社部和财政部调整退休人员养老金 海外特朗普加征关税 [3][4] - A股交易额环比缩量 央行开展逆回购操作 单日净投放328亿元 [4] - 指数突破短期震荡区间上沿 中枢上移 测试关键位置需谨慎 可考虑牛市价差策略 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线下跌 银行间主要利率债收益率上行 [5] - 央行开展逆回购操作 流动性微幅收敛 [5][6] - 发改委提出推进新型城镇化行动 增量政策预期或助推股市走强 [7] - 基本面数据指向性暂不明确 7月中上旬资金面或宽松 期债市场情绪偏强但缺乏突破动力 建议单边暂观望 曲线策略关注做陡 [7] 贵金属 - 美国宣布加征关税引发市场连锁反应 白银受提振上行临近年内最高点 黄金受市场风险偏好压制表现不如白银 [10] - 美国经济前景弱化和去美元化使黄金中长期看涨 短期贸易协议扰动市场 金价维持在3300美元附近波动 白银受贸易冲突和财政政策影响有上涨空间 [10][11] 集运欧线 - 集运指数方面 SCFIS欧线指数环比上涨 美西线指数环比下跌 SCFI综合指数较上期跌 5.3% [12] - 全球集装箱总运力增长 欧元区和美国6月PMI数据公布 [12] - 期货盘面上涨 市场对8月旺季预期回调 后续若报价不回落 八月可能有小幅上涨空间 建议谨慎看多08合约 [13][14] 商品期货 有色金属 - 铜：美国补库结束 非美地区回归基本面定价 现货价格下跌 宏观上美铜加征关税 基本面矿端供应矛盾仍存 需求端走弱 库存方面全球显性库存处低位 建议主力关注78000支撑位 [15][19] - 氧化铝：现货阶段性收紧 盘面量价配合良好 做多动能充沛 预计短期价格偏强运行 上方空间有限 建议中期逢高布局空单 [19][21] - 铝：盘面高位震荡 现货贴水扩大 宏观上国内政策或支撑铝需求 但降息预期减弱和关税不确定性利空 供应端运行产能稳定 铝水比例下滑 需求端走弱 建议主力参考20000 - 20800运行 [22][23] - 铝合金：盘面跟随铝价震荡 淡季基本面维持弱势 供应端废铝货源趋紧 部分合金厂减产 需求端成交低迷 建议主力参考19200 - 20000运行 [24][25] - 锌：关税担忧情绪再起 需求预期仍偏弱 现货价格上涨 成交清淡 供应端矿端和精炼锌供应宽松预期仍存 需求端边际走弱 库存国内社会库存累库 建议主力参考21500 - 23000运行 [25][28] - 锡：短期宏观扰动较大 关注美关税政策变动 现货价格持平 成交转冷 供应端锡矿进口量增加 需求端焊锡开工率下降 库存LME库存减少 上期所仓单减少 建议高位空单继续持有 [28][30] - 镍：情绪消化盘面回升 产业过剩仍有制约 现货价格上涨 供应端精炼镍产量偏高位 需求端电镀和合金需求稳定 不锈钢需求偏弱 库存海外库存维持高位 国内社会库存企稳 建议主力参考118000 - 126000运行 [31][33] - 不锈钢：盘面有所反弹 基本面未有明显变动 现货价格上涨 原料镍矿供应宽松 镍铁价格偏弱 供应端钢厂减产力度不及预期 需求端疲软 建议主力参考12500 - 13000运行 [34][36] - 碳酸锂：情绪暂稳盘面窄幅震荡 宏观风险增加基本面仍有压力 现货价格上涨 供应端产量增加 需求端表现偏稳 库存全环节垒库 建议主力参考6 - 6.5万运行 [37][40] 黑色金属 - 钢材：淡季钢价维持震荡走势 现货跟涨 基差走弱 成本端原料向上弹性弱 供应端7月产量回落 需求端五大材表需高位持稳 库存持续走势 建议热卷主力合约参考3150 - 3300 螺纹参考3050 - 3150 [40][43] - 铁矿石：黑色情绪好转 反内卷利多估值提升 现货价格上涨 期货合约强势上涨 供应端全球发运环比回落 到港量增加 需求端铁水产量高位回落 库存港口库存小幅去库 建议单边逢低做多铁矿2509 套利9 - 1正套操作 [44][45] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降 煤矿复产进度低于预期 现货偏强运行 成交回暖 供应端煤矿产量恢复慢 进口煤价格反弹 需求端焦化开工下滑 下游补库力度加大 库存整体处于中位水平 建议单边待回调时逢低做多焦煤2509 套利9 - 1正套操作 [46][49] - 焦炭：主流焦化厂计划首轮提涨 焦煤普涨焦化利润下行 价格有望触底反弹 现货价格稳中偏强 供应端部分企业亏损产量难提升 需求端铁水产量回落 库存整体处于中等水平 建议期现交易逢高套保焦炭2601合约 投机待回调时逢低做多焦炭2509 套利9 - 1正套操作 [50][53] 农产品 - 粕类：市场缺乏话题 内外盘磨底 现货市场价格小涨 成交增加 开机率上升 美豆产区天气好 巴西出口装运计划增长 国内大豆和豆粕库存回升 建议关注需求持续性 [54][56] - 生猪：市场对后市乐观 但潜在供应压力累积 现货价格震荡偏弱 能繁母猪存栏增加 养殖利润回归低位 二次育肥入场积极性回落 建议关注14500上方压力 [57][58] - 玉米：利空情绪逐步释放 盘面跌幅受限 现货价格局部下跌 库存方面广东港内贸玉米库存减少 北方四港库存减少 下游深加工和养殖端需求有韧性 建议关注进口玉米拍卖成交情况及后续投放规模 暂时观望 [59][60] - 白糖：原糖价格震荡偏弱 国内价格底部震荡 巴西产糖量减少 全球供应趋向宽松 国内供需边际宽松 建议维持反弹偏空思路 [61] - 棉花：美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量 产业下游需求弱 纺企开机下行 成品库存累积 建议关注新疆主产区天气变化及产业下游需求 [62] - 鸡蛋：蛋价保持偏弱 关注后市库存需求情况 现货价格多数稳定 供应端在产蛋鸡存栏量高 需求端鸡蛋价格降至低位 贸易商或补货 建议关注少数地区价格下滑风险 [65][66] - 油脂：豆油盘面或围绕7900点震荡 棕榈油方面马棕油产量下降 出口减少 库存增加 国内大连棕榈油期货高位震荡 豆油方面CBOT豆油受CBOT大豆走势影响 国内现货成交清淡 建议关注马棕走势和美国豆油工业需求变化 [67][68] - 花生：市场价格震荡偏稳 现货市场行情平稳 需求不佳 采购谨慎 建议关注市场需求变化 [69] - 红枣：市场价格小幅波动 新疆灰枣处于生长期 河北和广东销区市场成交一般 库存本周样本点库存小幅下降 建议关注新季生长异动和天气状况 [70][71] - 苹果：交易清淡 价格走弱 现货市场冷库中看货客商减少 成交价格偏弱调整 建议关注市场需求和库存变化 [72] 能源化工 - 原油：关税矛盾冲击需求 市场担忧增加拖累油价回调 国际油价下跌 尼日利亚寻求提高OPEC产量配额 印度炼油厂计划关闭装置 市场对OPEC+看空远期需求担忧加重 建议短期波段策略为主 [73][78] - 尿素：印标超预期和消息面扰动出口情绪 短期基差修复需求仍存 现货价格更新 供应端日产维持高位 需求端农业需求局部收尾 工业缓慢提升 出口集港活跃 库存去化 建议短期观望 主力合约压力位调整到1800 - 1820 [79][81] - PX：产业链终端负反馈加剧 PX反弹承压 现货价格小幅上涨 成本端给予支持 供应端国内PX负荷下降 海外供应将提升 需求端PTA负荷提升 建议PX09短期在6600 - 6900震荡对待 PX - SC价差低位做扩为主 [83][84] - PTA：产业链终端负反馈加剧 PTA反弹承压 现货市场商谈氛围一般 基差走弱 成本端加工费压缩 供应端PTA负荷提升 需求端聚酯综合负荷下滑 建议TA短期在4600 - 4800区间震荡对待 TA9 - 1滚动反套为主 [85][86] - 短纤：工厂减产预期下 加工费有所修复 现货价格维稳 成交按单商谈 成本端加工费修复 供应端直纺涤短负荷下滑 需求端下游涤纱销售疲软 工厂有减产计划 建议PF盘面加工费低位做扩为主 关注1100附近压力及后期减产兑现情况 [87] - 瓶片：需求旺季 瓶片减产增加 加工费修复 PR跟随成本波动 现货市场成交气氛尚可 成本端加工费修复 供应端开工率下降 库存增加 需求端软饮料产量下降 瓶片消费量和出口量增加 建议PR单边同PTA PR8 - 9逢低正套 关注主力盘面加工费区间下沿做扩机会 [88][90] - 乙二醇：供需逐步转向宽松 且短期需求偏弱 预计MEG上方承压 现货价格重心窄幅整理 供应端综合开工率和煤制开工率下降 库存增加 需求端聚酯负荷下滑 建议短期关注EG09在4400附近压力 逢高卖出看涨期权 EG9 - 1逢高反套 [91] - 烧碱：盘面反弹 氧化铝厂与贸易商之间交易活跃度提升 现货市场成交偏淡 部分地区价格上涨 开工率下降 库存华东和山东地区32%液碱库存有变化 建议关注市场交易活跃度和价格变化 [92][93] - PVC：宏观气氛推升pvc盘面反弹 基本面暂无改善 现货市场价格上涨 成交清淡 开工率下降 库存增加 建议暂时观望 [94][95] - 纯苯：供需边际好转但高库存下驱动仍有限 现货市场价格重心上涨 供应端产能利用率和周产量增加 库存去库 下游部分负荷增加 建议主力合约BZ2603单边观望 月差反套对待 [96] - 苯乙烯：供需预期偏弱且高估值下 苯乙烯涨幅受限 现货市场大幅走高 交投气氛谨慎 供应端产量下降 产能利用率下降 库存增加 下游负荷下降 建议EB08短期关注7500以上压力 关注高空机会 期权逢高卖出EB08执行价7500以上的看涨期权 逢高做缩EB - BZ价差 [97][99] - 合成橡胶：丁二烯港口库存偏低 叠加商品偏强 BR短期坚挺 现货价格上涨 产量方面丁二烯和顺丁橡胶产量下降 开工率方面丁二烯和顺丁橡胶开工率下降 轮胎开工率有变化 库存丁二烯港口库存增加 顺丁橡胶厂内库存增加 贸易商库存减少 建议关注BR2508在11800附近压力 [100][102] - LLDPE：套利商无风险 成交偏弱 现货价格线性跟涨 基差走弱 套利商无风险入场 供应端产能利用率增加 需求端下游平均开工率下降 库存增加 建议关注市场成交和库存变化 [102] - PP：供需双弱 成本端支撑走弱 现货价格有变化 供应端产能利用率增加 需求端下游平均开工率下降 库存上游和贸易商累库 建议短期关注去库带来的支撑 中期在价格反弹至7200 - 7300区间择机布局空单 [103] - 甲醇：基差继续走弱 整体成交一般 现货成交按需采购 基差走弱明显 供应端国内甲醇整体装置开工负荷下降 需求端MTO开工率和传统下游加权开工率下降 库存内地库存小幅垒库 建议区间操作2250 - 2500 [103][104] 特殊商品 - 天然橡胶：宏观情绪偏强 带动胶价上行 现货价格部分上涨 供应端海外产区降雨改善 供应增量预期不减 需求端终端替换市场需求稍有起色 库存青岛库存延续累库 建议在14000 - 14500区间布局空单 关注各产区原料上量情况和美关税变化情况 [104][107] - 多晶硅：多晶硅现货报价进一步上调 期货价格继续上涨 现货价格上调 供应端产量增加 需求端下游产品价格下跌 排产下降 库存回升 建议观望 [107][109] - 工业硅：工业硅期价震荡走高 现货价格有统计 供应端产量环比回落 预计7月增加 需求端7月需求回升 库存社会库存回升 仓单和厂库库存下降 建议观望 [109][112] - 纯碱：消息面扰动较多 盘面大幅反弹 现货重碱主流成交价1200元/吨上下 供应端本周产量持平 库存增加 建议等待情绪发酵后高空机会 [112][113] - 玻璃：宏观氛围转暖 盘面整体表现偏强 现货沙河成交均价1100元/吨上下 供应端日产量和本周产量增加 库存减少 建议短线观望 [112][114]

市场整体表现 - 沪指上涨1 05%，A股成交量863 74亿股，成交金额10310 63亿元，较上一交易日增加10 42% [1] - 个股方面，2856只上涨（52只涨停），2308只下跌（10只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 非银金融上涨3 32%，成交额964 82亿元（较上日+96 42%），领涨股中银证券涨10 04% [1] - 有色金属上涨3 02%，成交额715 92亿元（+51 48%），中科磁业涨16 00% [1] - 钢铁上涨2 34%，成交额119 67亿元（+34 91%），金岭矿业涨10 03% [1] 跌幅前三行业 - 建筑材料下跌0 66%，成交额119 78亿元（-4 27%），再升科技跌9 14% [1][2] - 传媒下跌0 46%，成交额278 00亿元（-8 11%），*ST紫天跌12 19% [1][2] - 纺织服饰下跌0 23%，成交额94 61亿元（-14 23%），际华集团跌5 54% [1][2] 重点行业数据 - 计算机行业成交额最高达1175 07亿元（+38 77%），国源科技涨28 20% [1] - 国防军工成交额337 94亿元（+6 66%），国瑞科技涨20 01% [1] - 医药生物成交额861 55亿元（+14 09%），博腾股份涨18 19% [1] - 电子行业成交额991 93亿元（-5 61%），永新光学涨5 33% [1] 个股异动 - 机械设备板块奔朗新材涨29 95%，成交额549 33亿元（-7 92%） [1] - 环保板块久吾高科涨20 02%，成交额81 04亿元（+8 13%） [1] - 房地产板块市北高新涨10 08%，成交额170 88亿元（+46 02%） [1]

有色金属板块市场表现 - 有色金属板块持续拉升 [1] - 华宏科技（002645）涨停 [1] - 盛和资源涨停 [1] - 精艺股份（002295）此前涨停 [1] - 卧龙新能（600173）此前涨停 [1] - 华新环保（301265）涨幅居前 [1] - 湖南白银（002716）涨幅居前 [1] - 暗盘资金正涌入这些股票 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2508预计在20均线上下震荡运行 ，不锈钢2508预计在20均线上下宽幅震荡 [2][4] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘大幅反弹站回20均线以上 ，矿价小幅回落矿山挺价 ，镍铁价格弱稳成本线重心下降 ，不锈钢交易所仓单流出 ，7、8月是消费淡季需求不佳 ，新能源汽车产销数据好但要注意供给侧改革 ，近期镍价偏强主要是宏观驱动且宏观不确定性大 ，中长线过剩格局不变 ，整体偏空 [2] - 基差现货120600 ，基差 -540 ，中性 [2] - 库存LME库存204738 ，增加1176 ，上交所仓单20605 ，减少72 ，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以上 ，20均线向上 ，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空 ，空减 ，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格持平 ，短期镍矿价格小幅回落矿山挺价 ，镍铁价格弱稳成本线重心或下移 ，不锈钢交易所仓单流入现货 ，下游消费进入淡季 ，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13425 ，基差560 ，偏多 [4] - 库存期货仓单111290 ，无增减 ，偏空 [4] - 盘面收盘价在20均线以上 ，20均线向上 ，偏多 [4] 多空因素及影响因素总结 - 利多因素新能源汽车数据继续表现良好 ，5月产销同比上升 [6] - 利空因素国内产量继续同比大幅上升 ，需求无新增长点 ，长期过剩格局不变 ；不锈钢仓单陆续流入现货 ，供应压力增加 ；矿和镍铁之间矛盾加剧 ，镍铁减产预期增加 ，倒逼矿价可能性加强 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货方面沪镍主力7 - 10价格121140 ，较7 - 9涨2000 ；伦镍电7 - 10价格15285 ，较7 - 9涨285 ；不锈钢主力7 - 10价格12865 ，较7 - 9涨95 [12] - 现货方面SMM1电解镍7 - 10价格120600 ，较7 - 9涨450 ；1金川镍7 - 10价格121600 ，较7 - 9涨450 ；1进口镍7 - 10价格119900 ，较7 - 9涨400 ；镍豆7 - 10价格119100 ，较7 - 9涨400 ；冷卷304*2B各地价格7 - 10与7 - 9持平 [12] 镍仓单、库存 - 截止7月4日 ，上期所镍库存为24922吨 ，其中期货库存21059 ，分别增加204吨和减少198吨 [14] - 7 - 10伦镍库存204738 ，较7 - 9增加1176 ；沪镍仓单20605 ，较7 - 9减少72 ；总库存225343 ，较7 - 9增加1104 [15] 不锈钢仓单、库存 - 7月4日无锡库存为60.93吨 ，佛山库存35.78万吨 ，全国库存115.68万吨 ，环比上升0.24万吨 ，其中300系库存67.38万吨 ，环比下降1.12万吨 [19] - 7 - 10不锈钢仓单111290 ，与7 - 9无增减 [20] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿红土镍矿CIF（Ni1.5%）7 - 10价格58.5 ，与7 - 9持平 ；红土镍矿CIF（Ni0.9%）7 - 10价格30 ，与7 - 9持平 [22] - 海运费菲律宾 - 连云港7 - 10价格10.8 ，较7 - 9涨1 ；菲律宾 - 天津港7 - 10价格11.8 ，较7 - 9涨1 [22] - 镍铁高镍（8 - 12）7 - 10价格905 ，与7 - 9持平 ；低镍（2以下）7 - 10价格3250 ，与7 - 9持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本12646 ，废钢生产成本13143 ，低镍 + 纯镍成本16481 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算123803元/吨 [27]

市场融资余额变动 - 截至7月10日，市场最新融资余额为18605.04亿元，较上个交易日环比增加47.68亿元 [1] - 申万一级行业中22个行业融资余额增加，9个行业融资余额减少 [1] 融资余额增加的行业 - 电力设备行业融资余额增加最多，较上一日增加11.37亿元，最新融资余额为1345.00亿元，环比增长0.85% [1] - 通信行业融资余额增加7.49亿元，最新融资余额为644.71亿元，环比增长1.18%，增幅最高 [1] - 有色金属行业融资余额增加6.48亿元，最新融资余额为808.96亿元，环比增长0.81% [1] - 非银金融行业融资余额增加5.49亿元，最新融资余额为1570.05亿元，环比增长0.35% [1] - 社会服务行业融资余额环比增幅为1.13%，房地产行业环比增幅为0.96%，农林牧渔行业环比增幅为0.86% [1] 融资余额减少的行业 - 国防军工行业融资余额减少最多，较上一日减少2.21亿元，最新融资余额为676.91亿元，环比下降0.33% [1][2] - 食品饮料行业融资余额减少1.43亿元，最新融资余额为511.03亿元，环比下降0.28% [1][2] - 石油石化行业融资余额减少1.35亿元，最新融资余额为249.96亿元，环比下降0.54% [1] - 综合行业融资余额环比降幅最高，为1.17%，纺织服饰行业环比下降0.86% [1] 其他行业融资余额变动 - 计算机行业融资余额增加3.96亿元，最新融资余额为1433.01亿元，环比增长0.28% [1] - 汽车行业融资余额增加3.61亿元，最新融资余额为973.83亿元，环比增长0.37% [1] - 银行行业融资余额增加3.24亿元，最新融资余额为573.44亿元，环比增长0.57% [1] - 建筑材料行业融资余额增加1.04亿元，最新融资余额为122.63亿元，环比增长0.85% [1] - 传媒行业融资余额减少0.51亿元，最新融资余额为415.25亿元，环比下降0.12% [1]

市场整体表现 - 7月10日沪指上涨0.48%，市场两融余额为18737.13亿元，较前一交易日增加49.17亿元 [1] - 沪市两融余额9449.87亿元，较前一交易日增加28.54亿元，深市两融余额9227.37亿元，增加19.94亿元，北交所两融余额59.89亿元，增加0.69亿元 [1] 行业融资变动 - 融资余额增加的行业有22个，电力设备行业增加11.37亿元，通信行业增加7.49亿元，有色金属行业增加6.48亿元 [1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨0.87%，其中国义招标涨幅30.00%，凯大催化涨幅9.09%，蕾奥规划涨幅5.41% [2][3] - 融资余额降幅前20只个股中，华维设计融资余额下降39.71%，汉维科技下降31.68%，智新电子下降27.91% [4][5] 个股融资变动 - 融资余额增长个股1956只，占比53.15%，其中343股增幅超过5% [1] - 国义招标融资余额增幅最大，达150.03%，股价上涨30.00%，金安国纪增幅110.19%，新特电气增幅81.86% [1][3] - 融资余额降幅较大的个股包括华维设计（-39.71%）、汉维科技（-31.68%）、智新电子（-27.91%） [4][5] 个股表现与行业关联 - 融资余额增幅前20只个股中，社会服务行业国义招标涨幅30.00%，电子行业金安国纪涨幅0.40%，电力设备行业新特电气涨幅0.85% [3] - 融资余额降幅前20只个股中，建筑装饰行业华维设计涨幅7.25%，钢铁行业金岭矿业涨幅10.02%，医药生物行业华纳药厂涨幅14.85% [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝品种日内和中期均高位运行，可卖出AL2508 - P - 19300 [1] - 螺纹钢和热轧卷板日内价格偏强运行，7 - 8月价格偏强，可持有买入螺纹看涨期权RB2510 - C - 3000、卖出看涨期权策略离场并持有卖出螺纹钢RB2510 - P - 2900 [3] 根据相关目录分别进行总结 铝品种 - 日内观点：高位运行，运行区间20500 - 20800 [1] - 中期观点：高位运行，运行区间19200 - 21000 [1] - 参考策略：卖出AL2508 - P - 19300 [1] - 核心逻辑：2017年供给侧改革规定电解铝产能上限4500万吨，2025年5月运行产能4413.9万吨，产能增加空间有限；截至7月3日，5地电解铝社会库存47.5万吨，较上周增加1.40万吨，去年同期77.4万吨，当前库存处5年同期最低位；1 - 5月汽车产销量分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9% [1] 螺纹钢和热轧卷板品种 - 日内观点：价格偏强运行 [3] - 中期观点：7 - 8月价格偏强 [3] - 参考策略：持有买入螺纹看涨期权RB2510 - C - 3000；卖出看涨期权策略离场，持有卖出螺纹钢RB2510 - P - 2900 [3] - 核心逻辑：供应方面，7月中旬后钢材原料库存压力有望边际缓解，支撑炉料价格和钢材生产成本阶段性企稳，铁矿7月中旬后进口到港供给压力回落，煤焦价格有望企稳反弹，7 - 8月炉料供应压力减轻，9月阅兵庆典对北方工厂环保安监力度加大，有助于成品钢材潜在供给压力减小；需求方面，板材消费尚可，投机需求升温，虽下游消费不佳，但显性库存低，板材需求尚可，且国内淘汰落后产能预期、美联储降息预期等利多因素初现，助推投机需求升温 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美联储官员释放偏鸽信号、提议放松监管及贸易谈判进展加快，全球风险偏好升温；国内6月PMI回升、政策强调“反内卷”和“稳就业”，国内风险偏好继续升温；各资产板块受不同因素影响呈现不同走势，投资操作需谨慎[3][4] 各目录总结 宏观金融 - 海外美联储官员偏鸽、提议放松监管及贸易谈判进展加快，全球风险偏好升温；国内6月PMI回升、政策利好，国内风险偏好继续升温；股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、有色、能化短期反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎做多[3] 股指 - 国内股市在硅能源、房地产、煤炭等板块带动下上涨；6月PMI回升、政策利好，国内风险偏好升温；市场交易聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动减弱；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策情况；短期谨慎做多[4] 贵金属 - 周四黄金高位震荡，沪金主力收至771元/克，沪银主力涨至9014元；特朗普拟征关税、美元上涨给贵金属带来上行压力；美联储多数官员倾向观察，就业数据下滑；美国信用下行和地缘风险支撑黄金中长期走势；关税扰动是短期影响因素[5] 黑色金属 钢材 - 周四钢材期现货市场反弹，成交量回升；城市更新利多消息带动商品和股市反弹；现实需求环比回落，五大品种钢材表观消费量环比降12.1万吨，螺纹钢去库、热卷累库；限产政策显效，五大品种钢材产量环比降12.4万吨；成本端支撑强；短期以反弹思路对待[6] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格反弹；宏观预期改善和房地产利多传闻推动；基本面边际走弱，铁水产量环比回落；关注限产政策执行力度；季末冲量后发货量回落，本周全球铁矿石发运量环比降362万吨，到港量微升，周一港口库存环比降82万吨；短期宏观逻辑主导，价格震荡偏强[7] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货及盘面价格反弹；五大品种钢材产量环比降12.44万吨，铁合金需求回落；硅锰价格北方5480 - 5530元/吨、南方5500 - 5550元/吨，河钢7月询盘5600元/吨、采量14600吨；锰矿报价及成交上行；内蒙部分工厂复产，全国187家独立硅锰企业开工率40.34%，日均产量25730吨；硅铁主产区72硅铁5050 - 5150元/吨、75硅铁5600 - 5750元/吨，企业库存去化慢；兰炭市场稳中小涨；短期价格或随煤炭反弹[8] 纯碱 - 周四纯碱主力合约收1231元/吨，偏强运行；中央财经委会议影响，玻璃产业预计减产，市场担忧纯碱产能退出；上周供应端开工率下降、产量周环比减少，部分装置检修且后续有计划；需求端下游日熔量略增、订单微增，总体刚需生产；利润周环比减少，氨碱法转亏、联碱法盈亏平衡；短期受市场支撑，绝对价格不高，预计震荡偏强[9] 玻璃 - 周四玻璃主力合约价格1083元/吨，偏强运行；中央财经委会议影响，玻璃有向上驱动；上周供应端日熔量周环比微增，市场预期减产；需求端终端地产弱势，深加工订单下滑0.33天；利润方面，不同燃料浮法玻璃利润周环比增加但整体低位；供应减产预期支撑价格[10] 有色新能源 铜 - 特朗普拟对进口铜征50%关税，美国商务部长称7月下旬或8月1日实施，非美供应将增加，COMEX铜库存达22万吨高位，透支后期进口需求；铜价走势取决于关税落地时间，8月1日前落地则走弱，9/10月落地则两市价差支撑价格[11] 铝 - 昨日沪铝涨幅大，受城市更新消息扰动，消息待核实，短期谨慎；近期电解铝基本面转弱，仓单从不足3万吨升至近5万吨，LME库存大增；短期大幅下跌动能不足，偏震荡，宏观情绪短期偏暖[11] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本上升、亏损扩大，当前亏损41元/吨，部分厂减产；步入需求淡季，制造业订单增长乏力；成本支撑下，预计短期价格震荡偏强，需求疲软限制上方空间[12] 锡 - 供应端云南江西开工率连续两周回升7.13%，基本恢复，缅甸佤邦矿端趋于宽松；需求端光伏减产、抢装透支需求，光伏玻璃开工下降，处于淡季，订单边际下降，铅蓄电池需求疲软，镀锡板和锡化工需求平稳，下游恐高，库存增加658吨；预计短期价格震荡，高关税、复产预期和需求回落中期压制价格[12] 碳酸锂 - 周四主力合约结算价64180元/吨，跌0.43%，加权合约持仓59.2万手；电池级现货报价63000元/吨，工业级61950元/吨，现货反弹；澳洲锂辉石精矿CIF价675美元/吨，原料反弹；供给端有强预期和弱现实矛盾，“反内卷”提振情绪，价格偏强震荡，原料反弹，但产量高位；当前价格接近云母一体化成本，成本支撑强；震荡偏强看待[13] 工业硅 - 周四主力合约结算价8375元/吨，加权合约持仓61.5万手，减仓2.7万手；华东553通氧现货报价8750元/吨，421报价10000元/吨，环比持平；上周西南开工提升，北方开炉数量减少，周度总产量下降，关注北方复产；焦煤反弹提振情绪；受益“反内卷”，震荡偏强[13] 多晶硅 - 周四主力合约结算价40545元/吨，涨5.5%，加权合约持仓32.6万手，增仓3万手；行情源于反内卷政策，资金推动；6月27日起期货多次增仓上行；现货再度上涨，N型复投料报价46500元/吨，N型致密料报价46000元/吨，现货升水；下游硅片价格上调，电池片和组件报价不变；受政策扰动，预期偏强且难证伪，关注市场反馈和资金异动，谨慎多单介入[14][15] 能源化工 原油 - 全球贸易战升级、OPEC+可能停滞增产发出需求警示，周四油价大跌；OPEC+讨论10月暂停增产，美国公布关税函；市场或认为停滞增产是供应过剩信号，需求峰季结束后有供应过剩风险；油价触及70美金压力位回落，短期区间震荡[16] 沥青 - 油价低位，沥青价格震荡；发货量回落，厂库去化持续但幅度不及前期；基差走强有限，现货中性，社库累积有限；需求旺季初期表现一般，关注库存去化，短期或不及预期，跟随原油高位波动[16] PX - 原油震荡，PX维持中性价格区间震荡，外盘价格走弱至840美金后稳定，PXN价差维持250美金，产业利润强势降低；PTA开工恢复给PX带来支撑，后期PX走弱态势缓于下游[16] PTA - 现货端流动性紧张缓解，港口库存增加，基差降至100以内，9 - 1月差走弱；下游开工降至88.9%，加工差缩至130；下游开工有下降空间，负反馈持续，原油增产使价格中枢走低，PTA价格有下行空间[17] 乙二醇 - 港口库存降至54万吨，总开工下行，供应压力减弱；下游开工走低制约库存去化；工厂库存平稳去化但未到低位；短期筑底，跟随聚酯板块偏弱运行[17] 短纤 - 原油中性震荡，短纤价格走低，跟随聚酯板块偏弱震荡；终端订单一般，开工下行；自身库存高位，7月末旺季备货开始去化；成本支撑下行，中期弱震荡[17] 甲醇 - 期盘震荡上行，江苏太仓现货及近月合约商谈，买方按需采购，基差走弱；陕蒙市场价格波动不大，内蒙古北线高端涨10元/吨；截至7月9日，港口库存71.89万吨，较上期增4.52万吨，华东累库、华南去库；内地检修、到港减少，下游烯烃有检修计划，检修前现货有支撑；国际开工回升，进口预期回升，供需预期转差；政策扰动下小幅反弹，空间有限，关注做空机会[18][19] PP - 期货偏强运行，价格持稳，华东拉丝主流7080 - 7200元/吨；两油聚烯烃库存75万吨，较前一日降1.5万吨；本周产量77.01万吨，较上周降0.36万吨、跌幅0.47%，较去年同期增12.01万吨、涨幅18.48%；检修和新产能投放并存，供应压力缓解；下游需求淡季，继续走低；原油震荡偏弱，油制成本利润尚可，供需失衡，基本面压力大；中长期投产兑现价格预计下跌；短期受利好提振小幅反弹，空间有限[19] LLDPE - 聚乙烯市场价格上涨，LLDPE成交价7150 - 7400元/吨，华北、华东涨20元/吨，华南稳定；本周产量60.59万吨，较上周降2.10%；装置检修增加，但产量同比偏高；下游需求淡季，仍在走弱，预期累库，价格承压，成本利润有压缩空间；宏观利好短期提振价格，中长期承压，可做空配[20] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1014.00，涨6.75或0.67%；7月3日止当周，美国大豆出口销售净增50.3万吨，较前一周增9%，较前四周均值增43%；现阶段种植面积计价完成，7 - 8月天气是关键；主产区湿热利于生长，极端干旱概率低，市场对丰产预期未修正；分析师预计2025/26年度美国大豆产量43.34亿蒲式耳，单产52.5蒲式耳/英亩；全球2025/26年度大豆年末库存1.2631亿吨，玉米年末库存2.7746亿吨[21] 豆菜粕 - 美豆因生柴政策利好压榨消费，但丰产及出口疲软拖累；国内豆粕相对美豆有支撑，巴西对中国出口大豆升贴水报价走高，进口成本稳定；7 - 9月进口大豆月均到港量或1100万吨，09合约周期内供给压力难缓解，弱基差行情预期不变；美豆疲软跌破支撑，盘面或下行；菜粕以库存消化为主，补库意愿不足，关注中加贸易政策[22] 豆菜油 - 菜油港口高库存流通增加、小幅去库，受政策溢价支撑；豆油供应稳定，终端消费弱，现货基差窄幅调整；现阶段豆菜油基本面缺乏独立行情，短期受棕榈油支撑且有拖累，豆棕倒挂，棕榈油上涨乏力，价差有上涨风险[22][23] 棕榈油 - 马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货基准合约下跌；6月底库存达203万吨，环比增2.41%，连续四个月增长，因出口意外下降；报告前分析师预期降至199万吨；7月1 - 10日出口量环比增5.3% - 12%[23] 玉米 - 进口玉米拍卖成交率降低，多底价成交，影响市场情绪；东北产区价格下调；今年进口玉米拍卖提前，乐观预估500万吨左右，周拍卖50万吨预计不影响新季玉米行情；8月注意稻谷拍卖风险，可能冲击玉米价格[23] 生猪 - 头部企业增量降重出栏意愿不高，出口环比收缩、挺价意愿强；7月出栏供应环比收缩，供需双淡，8 - 9月旺季盈利预期降低，逢高出栏意愿强；二次育肥成本提高，补栏谨慎，6月中旬补栏，7月底8月底二育大体重集中出栏限制猪价上涨空间[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普宣布美国自 2025 年 8 月 1 日起对铜征收 50%关税，或引发全球供应链连锁反应并损害多方利益，短期引发铜价混乱，难以缓解美国国内铜供应问题 [5] - 玻璃短期偏强、中期震荡，硅铁和锰硅震荡上行，白糖进入整理期，国债期货维持区间震荡观点 [6][10][11][15] 各板块总结 金属板块 - **黄金、白银**：黄金关税问题扰动，白银高位震荡；沪金 2508 日涨幅 0.83%，沪银 2508 日涨幅 0.16% [21][22] - **铜**：库存持续增加，价格承压；沪铜主力合约日涨幅 0.26%，伦铜 3M 电子盘日涨幅 0.23% [27] - **锌**：区间运行；沪锌主力收盘价涨 1.20%，伦锌 3M 电子盘收涨 0.86% [30] - **铅**：中期偏强；沪铅主力收盘价涨 0.32%，伦铅 3M 电子盘收涨 0.71% [32] - **锡**：价格走弱；沪锡主力合约日涨幅 1.46%，伦锡 3M 电子盘日涨幅 0.60% [35][36] - **铝**：重心上移；氧化铝区间震荡，铸造铝合金跟随电解铝 [40] - **镍、不锈钢**：宏观与基本面博弈，震荡运行；沪镍主力收盘价 121,140，不锈钢主力收盘价 12,865 [43][44] - **碳酸锂**：累库加速但仓单偏少，震荡格局或延续；2509 合约收盘价 64,400，较前一日涨 520 [50] 能源化工板块 - **原油相关**：对二甲苯单边震荡市，PTA 关注长丝工厂减产情况、月差反套、多 MEG 空 PTA，MEG 低库存、单边震荡市、月差逢低正套 [83] - **橡胶**：震荡偏强；橡胶主力 09 合约日盘收盘价涨 360，夜盘收盘价涨 85 [92] - **合成橡胶**：上方空间有所收窄；顺丁橡胶主力 08 合约日盘收盘价涨 305 [95] - **沥青**：随油震荡，小幅累库；BU2507 日涨幅 0.83%，夜盘涨幅 1.37% [98] - **塑料**：LLDPE 短期震荡，后期仍有压力；PP 现货上涨，成交清淡 [111][116] - **烧碱**：短期偏强运行；受液氯影响成本抬升，远月估值修复，但持续反弹空间或有限 [119][121] - **纸浆**：宽幅震荡；纸浆主力 09 合约日盘收盘价涨 90，夜盘收盘价涨 44 [124][125] - **甲醇**：短期震荡运行；甲醇主力 09 合约收盘价涨 26 [133] - **尿素**：震荡偏强；尿素主力 09 合约收盘价涨 7 [137][138] - **苯乙烯**：短期震荡；苯乙烯 2508 较前日涨 170 [141] - **纯碱**：现货市场变化不大；SA2509 日涨幅 3.71% [144][145] - **LPG**：短期宽幅震荡；PG2508 日涨幅 0.52%，PG2509 日涨幅 0.54% [148][150] - **PVC**：短期偏强，但上方空间有限；09 合约期货价格 5040，华东现货价格 4860 [158] - **燃料油**：夜盘下跌，持续弱于低硫；FU2508 日跌幅 0.41%，LU2508 日跌幅 0.35% [162][163] 农产品板块 - **油脂油料**：棕榈油宏观情绪推涨，基本面高度有限；豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动；豆粕等待 USDA 报告，反弹震荡；豆一现货稳定，盘面震荡 [20][183][192] - **谷物**：玉米震荡调整；C2509 收盘价 2,320，日跌幅 0.09% [195][196] - **棉花**：旧作库存偏紧预期继续支撑期价；CF2509 收盘价 13,865，日涨幅 0.25% [203][204] - **鸡蛋**：旺季将至，关注预期差；鸡蛋 2508 收盘价 3,446，日跌幅 0.69% [210] - **生猪**：现货情绪转弱，期现背离；河南现货 14880 元/吨，生猪 2509 收盘价 14375 元/吨 [212][213] - **花生**：下方有支撑；PK510 收盘价 8,188，日涨幅 0.37% [217] 建材及其他板块 - **玻璃**：原片价格平稳；FG509 收盘价 1083，日涨幅 4.64% [130][131] - **原木**：主力切换，宽幅震荡；2509 合约收盘价 787，日跌幅 1.0% [80] - **集运指数（欧线）**：10 空单轻仓持有；EC2508 收盘价 2,022.5，涨幅 1.62% [165] - **短纤**：短期震荡，逢高反套；短纤 2508 较前日涨 14 [177] - **瓶片**：短期震荡，多 PR 空 PF；瓶片 2508 较前日涨 32 [177] - **胶版印刷纸**：震荡运行；山东市场 70g 天阳 4850 元/吨，较前日持平 [180]

2025年07月11日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：关税问题再出扰动 | 2 | | --- | --- | | 白银：高位震荡 | 2 | | 铜：库存持续增加，价格承压 | 4 | | 锌：区间运行 | 6 | | 铅：中期偏强 | 7 | | 锡：价格走弱 | 8 | | 铝：重心上移 | 10 | | 氧化铝：区间震荡 | 10 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 10 | | 镍：宏观与基本面博弈，震荡运行 | 12 | | 不锈钢：现实与宏观预期博弈，震荡运行 | 12 | 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 7 月 11 日 黄金：关税问题再出扰动 白银：高位震荡 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | ...