报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 “两会”期间钢厂生产管控，短期利多盘面，中期看需求复苏 [1] 根据相关目录分别进行总结 两会相关时间 - 2026年两会开幕时间为2026年3月4日 [4] 钢厂管控情况 - 华北部分钢企接到3月4 - 3月11日阶段性减排管控通知，高炉负荷按不低于30%比例自主减排，企业需制定专项减排执行方案并上报备案，以自主减排、错峰生产为原则，聚焦高炉等重点排放工序落实减排目标 [6] 管控影响 - 通知造成区域内粗钢供给阶段性收缩，实际供给减量或低于市场预期，市场可能提前消化减排预期，加上节后首个交易日螺卷深跌，预计短期盘面较大幅度反弹 [6] - 中期关注终端需求复苏，若两会期间下游工地开工、制造业采购未达预期，库存去化缓慢，将抵消供给收缩利好，导致价格冲高回落 [6] 投资策略 - 早班车提示的逢低布局多单策略，继续持有，止损线上移 [6]

市场行情 - 25日国内优特钢市场价格持稳运行 国内重点城市45碳结钢85mm平均报价3657元 40Cr合结钢85mm平均报价3813元 均较上一交易日持稳 [3] - 主要主导城市价格持稳 Φ80-130mm45杭州3660元 常州3510元 重庆3700元 天津3370元 较上一交易日持平 [3] - 黑色系期货主力合约震荡走高 带动市场谨慎观望情绪缓解 但受下游终端需求未完全启动制约 价格上行动力不足 [4] 钢厂动态 - 多家钢厂优特钢出厂价格持稳运行 常州东方45碳结钢出厂3720元 杭钢45碳结钢出厂3620元 临沂钢投45碳结钢出厂3340元 天钢45碳结钢出厂3270元 以上均为含税价格 [3] 区域市场表现 - 华东地区无锡、杭州市场持稳 碳合结钢、轴承钢、齿轮钢等全品类报价恒定 无涨跌调整 商家报价心态好转 询单热度略有回升 但无增量成交支撑 交投以零星刚需和询价为主 [4] - 华北、华中地区市场协同持稳 未出现区域分化 市场流通资源供需维持弱平衡 库存水平处于合理区间 无明显积压压力 [4] - 华北、华中地区商家心态随期货走高有所改善 观望情绪缓解 但仍保持审慎操作 买卖双方博弈意愿温和 [4] 下游需求与后市展望 - 当前为春节假期后开市第二日 下游终端需求未完全启动 多数下游制造企业仍处于节后返岗筹备与产能恢复阶段 尚未进入正常满负荷生产状态 [4] - 节前补库形成的库存仍有余量 下游暂无集中补库计划与动作 [4] - 当前优特钢市场仍处于节后过渡阶段 需求恢复节奏成为影响后续行情的关键 [4] - 预计明日国内优特钢市场将继续维持持稳运行态势 随着下游复工进度推进 询单及成交或略有改善 但短期仍难以摆脱成交乏力、价格上行不足的格局 [4]

钢材社会库存情况 - 2月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存为953万吨 [1] - 库存环比2月上旬增加172万吨，环比上升22.0%，呈现快速上升态势 [1] - 库存较年初（1月初）增加232万吨，累计上升32.2% [1] - 库存较上年同期减少120万吨，同比下降11.2% [1]

文章核心观点 - 英国能源价格高企严重挤压企业利润并抑制投资，对工业竞争力构成重大威胁，尤其对制造业和能源密集型行业造成冲击 [1][2] 能源价格现状与影响 - 英国企业用电成本比俄乌冲突前高70%，天然气价格高60% [1] - 近90%的企业在过去5年中经历了能源账单上涨 [1] - 电力和天然气价格上涨正在挤压整个英国经济的利润空间 [1] - 能源价格大幅上涨已迫使英国约40%的企业缩减投资 [1] 行业竞争力与成本劣势 - 英国企业面临着发达国家中最高的电力成本，工业价格比国际能源署成员国的中位数高出近2/3，是七国集团中最高的 [1] - 对于英国中型企业而言，电力价格约为欧盟中位数的两倍 [1] - 即使是钢铁等获得扶持的行业，其电费仍然比法国和德国的同行高出14%—25% [1] - 盈利能力疲软使得跨国公司更难证明在英国设立新生产线的合理性 [2] 对制造业与具体行业的冲击 - 高昂的能源成本已经导致能源密集型行业（包括化工行业）的工厂关闭或停产 [2] - 一些公司为了应对不断上涨的账单，正在裁员或减少工时 [2] - 在钢铁、化工、玻璃和水泥等高耗能行业，企业纷纷警告政府提供的支持不足以维持其竞争力 [2] - 制造业用于投资新设备、低碳升级或产能扩张的资源减少 [1] 宏观经济与贸易表现 - 能源价格高企的影响已初现端倪：2025年数据显示，英国货物贸易表现创下历史最差纪录 [2] - 英国货物贸易逆差达2483亿英镑，较上年扩大305亿英镑 [2] - 尽管服务贸易顺差达1920亿英镑，但仅能部分弥合货物贸易逆差的扩大缺口 [2] 能源价格高企的原因 - 英国电价昂贵主要是因为超过1/4的电力仍然来自天然气，而天然气价格在俄乌冲突后飙升 [2] - 虽然批发价格此后有所下降，但仍处于高位，这些成本最终都转嫁到了用户电费账单上 [2]

主力资金流入概况 - 截至2月25日午后一小时，主力资金流入前20的股票合计金额超过200亿元，其中北方稀土以30.50亿元位居榜首[1] - 主力资金流入额排名第二至第五的分别为胜宏科技（17.73亿元）、包钢股份（17.03亿元）、航天发展（14.72亿元）和工业富联（13.75亿元）[1] 有色金属行业 - 有色金属行业是主力资金流入的重点领域，共有7家公司上榜，包括北方稀土（30.50亿元，涨9.99%）、盛和资源（5.97亿元，涨8.89%）和中国稀土（5.74亿元，涨9.17%）[1][2] - 该行业其他获大额资金流入的公司包括华友钴业（4.83亿元，涨5.88%）、云南锗业（4.68亿元，涨10.01%）、紫金矿业（4.24亿元，涨1.14%）和中钨高新（4.11亿元，涨10%）[1][3] - 该行业上榜公司普遍录得较高涨幅，其中云南锗业、中钨高新和北方稀土涨幅均接近或达到10%[2][3] 电子行业 - 电子行业有5家公司获得主力资金青睐，包括胜宏科技（17.73亿元，涨7.73%）、工业富联（13.75亿元，涨2.96%）和沪电股份（9.39亿元，涨5.4%）[1][2] - 该行业其他上榜公司为中微公司（5.57亿元，涨5.99%）、有研新材（4.12亿元，涨10%）和拓荆科技（4.08亿元，涨10.72%）[1][3] - 该行业公司涨幅分化，其中拓荆科技和有研新材涨幅超过10%，而工业富联涨幅相对温和[2][3] 其他重点行业 - 国防军工行业有两家公司上榜，航天发展获主力资金流入14.72亿元（涨10.01%），菲利华获流入7.25亿元（涨18.78%）[1][2] - 电力设备行业有两家公司上榜，杉杉股份获主力资金流入5.09亿元（涨9.96%），金风科技获流入4.68亿元（涨4.64%）[1][3] - 钢铁、通信和基础化工行业各有一家公司上榜，分别为包钢股份（17.03亿元，涨10.15%）、新易盛（6.84亿元，涨1.92%）和神剑股份（6.76亿元，涨9.31%）[1][2]

报告行业投资评级 - 维持对钢铁行业的 **“看好”** 评级 [11][89] - 维持对有色金属行业的 **“看好”** 评级 [11][89] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的 **“增持”** 评级 [8][11][89] 报告核心观点 - **总体判断**：报告认为需静待国内需求复苏，并关注宏观情绪对金属行业的影响 [1] - **钢铁**：节后下游市场将缓慢复苏，需关注实际需求复苏进度、原料价格走势和宏观消息对钢价的影响 [1][22] - **铜**：节后需求复苏仍需时间，但新能源、AI等需求预期强劲，叠加铜精矿加工费低位下跌，预计节后铜价维持高位震荡 [1][42] - **铝**：基本面表现一般，近期宏观情绪对铝价影响较大，需关注节后实际需求恢复情况和宏观消息 [1][51] - **黄金**：考虑到近期地缘政治风险不确定性上升，金价或得到支撑 [2][57] - **锂**：市场对3月下游排产预期乐观，需关注节后下游需求恢复情况，若实际需求表现较好，锂价或得到支撑 [2][62] - **稀土**：考虑到目前氧化镨钕供应依然紧缺，短期氧化镨钕价格有望维持高位 [3][70] - **钴**：刚果（金）2026-2027年的钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束，在新能源汽车和消费电子需求带动下，钴的供需有望维持偏紧状态 [11][88] 根据相关目录分别总结 1. 行业要闻 - **美国关税政策**：美国总统特朗普签署公告，对进口商品征收10%关税，后宣布提高至15%，并可能以“国家安全”为由对电池、铸铁、塑料管道等行业加征新关税 [21] - **美国与印尼贸易协议**：双方达成协议，维持19%的互惠关税税率，涉及约330亿美元的商业合作安排 [21] - **地缘政治风险**：美国考虑对伊朗实施“有限规模”的初步军事打击，中东地区地缘政治风险上升 [21][57] - **美国通胀数据**：美国1月未季调CPI年率录得2.4%，创2025年5月以来新低 [21] - **中国锂电正极材料产量**：2025年，磷酸铁锂产量387.5万吨，同比增约56.2%；三元正极材料产量81.3万吨，同比增约24.7% [21] 2. 行业数据 2.1 钢铁 - **供给**：2月13日五大品种钢产量为794.06万吨，环比2月6日下降3.15% [24] - **库存**：2月13日钢材社库+厂库合计为1,438.82万吨，环比2月6日增长7.44% [30][31] - **原料价格**：2月13日青岛港61.5%PB粉矿价756.00元/湿吨，环比下降1.18%；日照港65%巴西卡粉车板价854.00元/湿吨，环比下降0.93% [33] - **钢材价格**：2月13日普钢综合价格指数3,409.51元/吨，环比下降0.14% [40][41] 2.2 铜 - **加工费**：2月13日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-51.17美元/干吨、-4.47美分/磅 [43] - **价格与库存**：2月13日LME铜现货价1.27万美元/吨，环比下降0.94%；LME铜库存20.39万吨，环比增长11.24% [49] 2.3 铝 - **价格与库存**：2月13日LME铝现货结算价0.30万美元/吨，环比下降1.61%；LME铝库存48.16万吨，环比下降1.92% [52] - **原料价格**：氧化铝全国均价2,646.00元/吨，环比持平；秦港动力煤（Q5500）平仓价716.00元/吨，环比增长2.14% [52] 2.4 贵金属 - **价格**：2月13日COMEX黄金收盘价5,063.80美元/盎司，环比增长1.51%；SHFE黄金收盘价1,110.10元/克，环比增长1.83% [57] 2.5 新能源金属 - **锂**：2月13日国产电池级碳酸锂价格14.55万元/吨，环比增长3.56%；锂精矿进口均价1,950.00美元/吨，环比下降2.26% [63] - **钴**：2月13日上海金属网1钴价格43.00万元/吨，环比增长4.37% [65] - **镍**：2月13日LME镍现货结算价1.68万美元/吨，环比增长0.06% [68] 2.6 稀土及小金属 - **稀土价格**：2月13日氧化镨钕价格85.00万元/吨，环比增长12.21%；氧化镝价格147.50万元/吨，环比增长5.36% [70][75] - **小金属价格**：2月13日钨精矿价69.50万元/吨，环比增长3.27%；APT价101.00万元/吨，环比增长3.59% [72][73] 3. 公司重要公告 - **江西铜业**：其全资子公司正式要约收购SolGold plc全部股份的方案已获通过，预计2026年3月4日生效 [74] - **盛屯矿业**：已完成收购加拿大Loncor公司100%股权 [74] - **河钢资源**：南非子公司因矿井进水暂停井下采矿，预计影响铜产品生产约2个月，地面磁铁矿生产与发运工作正常 [74][77] 4. 行情回顾 - **指数表现**：2月9日-2月24日，申万钢铁指数下跌0.64%，申万有色金属指数下跌0.41% [78] - **板块表现**：小金属涨幅居前 [78] - **个股表现**：钢铁板块中，大中矿业涨幅居前；有色金属板块中，章源钨业涨幅居前 [81][82] - **行业估值**：截至2月24日，钢铁行业市盈率为67.89倍，有色金属行业市盈率为37.01倍 [83] 5. 本周策略 - **钢铁**：建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的 [4][88] - **铜**：受海外铜矿事故影响，2026年铜矿供应预期收紧，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [4][88] - **铝**：供给端刚性较强，需求端受新能源汽车等领域带动，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [4][88] - **黄金**：短期受经济数据、降息预期和地缘局势影响，长期吸引力持续提升，建议关注相关板块 [4][88] - **稀土**：我国在产业链环节领先，人形机器人和新能源将带动需求，建议关注相关板块 [4][88] - **钴**：全球钴供给受约束，需求端有支撑，建议关注相关板块 [11][88]

钢铁行业股票市场表现 - 凌钢股份股价出现直线涨停 [1] - 安阳钢铁股价涨幅超过9% [1] - 酒钢宏兴、抚顺特钢、山东钢铁、鞍钢股份、柳钢股份、华菱钢铁等公司股价均出现跟涨 [1]

市场整体表现 - 2月25日上午，A股三大指数集体上涨，涨幅均超1%，沪指报4166.72点，涨1.2%，深证成指涨1.47%，创业板指涨1.43% [1] - 全市场近4000只个股上涨，沪深两市半日成交额为1.52万亿元，较上个交易日放量104亿元 [1][2] - 从主要指数看，中证500涨1.59%，中证1000涨1.52%，科创综指涨0.77%，北证50指数涨0.28% [1][2] 领涨板块与概念 - 市场以稀土、磷化工、航运、油气等“涨价题材”股表现最为强势 [1] - Wind热门概念指数显示，稀土指数涨8.83%，磷化工指数涨8.20%，稀有金属指数涨7.67%，钴矿指数涨6.40%，小金属指数涨6.18%，钢铁指数涨5.48%，基本金属指数涨5.36%，海运指数涨4.88% [3] - 锂矿、稀土永磁、锂电电解液等新能源相关概念指数涨幅也均超5% [3] 有色金属板块 - 有色金属板块强势拉升，个股掀“涨停潮”，20余只相关个股涨停 [4] - 具体涨停公司包括北方稀土（总市值2185亿）、华锡有色、锡业股份（总市值668亿）、驰宏锌锗（总市值510亿）、云南锗业、中稀有色（总市值322亿）、章源钨业（总市值403亿）、永杉锂业（总市值61亿）等 [4][5] - 热门股涨幅明显，洛阳钼业涨超4%，中国铝业涨近6%，华友钴业涨超6%，盛新锂能涨近9% [4] - 中银证券研报认为，进入2026年，在“反内卷”和扩内需驱动下，国内再通胀叙事强化，有色金属的强周期属性有望体现 [5] 油气与航运板块 - 油气概念股延续强势，航运概念股持续走强 [1][6] - 中远海能（总市值1081亿）、招商轮船（总市值1191亿）均已录得“四天三板” [1][7] - 通源石油涨超18%，潜能恒信涨超11%，中远海能、招商轮船、洲际油气（总市值248亿）均再次涨停 [7] - 消息面上，国内成品油迎来春节后首次调价，自2月24日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别上涨175元和170元 [8] 化工板块 - 化工板块再度上行，磷化工概念股板块大涨超8% [9][10] - 澄星股份录得2连板，川金诺（总市值103亿）、清水源（总市值48亿）录得20cm涨停，川发龙蟒（总市值265亿）、云天化（总市值789亿）、司尔特（总市值68亿）录得10%涨停 [10] - 消息面上，特朗普签署行政令，将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资 [11] - 光大证券指出，美国此举倒逼全球电池厂商加速锁定上游磷矿资源，强化了需求预期并赋予磷矿“地缘溢价” [12] - 全球每年生产约125万吨草甘膦，中国企业占比近七成，新能源用磷量每年增长23%，到2030年可能占到总用量的30% [12] 钢铁板块 - 钢铁板块集体走强，包钢股份（总市值1327亿）、凌钢股份（总市值72亿）、安阳钢铁（总市值76亿）、法尔胜（总市值31亿）、酒钢宏兴（总市值125亿）纷纷涨停 [13][14][15] - 据不完全统计，截至2月10日，在发布业绩预告的27家钢铁板块上市公司中，15家企业归母净利润为正，占比达55.5% [15] 下跌板块 - 影视院线概念板块再度下挫，横店影视录得2连跌停 [1] - Wind热门概念指数显示，培育钻石指数跌0.99%，短剧游戏指数跌1.11%，DeepSeek指数跌1.25%，光通信指数跌1.61% [3] - 文化传媒、互联网等板块指数也出现下跌 [3]

传统产业科技淬炼与升级 - 山东省“十四五”期间现代化产业体系实现新跃升，19条标志性产业链支撑先进制造业强省建设，制造业总体规模和综合实力稳居全国第一梯队 [2] - 威海光威复合材料股份有限公司实现从T300到T1100、M40J到M65J等全系列碳纤维的国产化替代，并获评“国家级制造业单项冠军” [2] - 河北省高端装备已成长为万亿级产业，钢铁产品正由原料级向材料级转变 [2] - 河北省启动建设钢铁行业垂直大模型应用平台，旨在破解钢企大模型研发应用各自为战、复合型人才不足、维护成本高等问题 [3] - 青海省2025年产出757.5万吨钾肥和16.9万吨碳酸锂，盐湖工业股份有限公司通过技术攻关已形成年产600万吨钾肥、10万吨碳酸锂的规模化产能 [3] - 甘肃省近年累计出让矿业权755宗，拉动投资超千亿元，预计增加工业产值3000亿元，在“强工业”行动中贡献突出 [4] 新兴产业聚链成势与发展 - 郑州比亚迪汽车工厂自投产以来累计下线整车超100万辆，贡献产值突破1700亿元，郑州航空港区正以其为中心构建全链条现代产业体系 [5] - 河南省在新能源汽车领域形成客车引领、乘用车与专用车协同的产业格局，尤其在智能网联客车领域具有全球领先优势 [6] - 湖北省“十四五”期间实现多项关键突破，包括全球首个6G系统样机和国内首台原子量子计算机“汉原一号” [6] - 贵州省算力规模已突破160EFLOPS，成为全国智算资源最多、能力最强的地区之一 [6] - 海南省文昌国际航天城年营收已突破200亿元，商业航天发射场实现双工位常态化发射并连续12发成功 [7] 区域创新生态构建与成果 - 广东省区域创新能力连续九年位居全国首位，累计建成6家国家级制造业创新中心和3家国家产业创新中心 [8] - 广东省在原创性成果方面取得进展，鸿蒙操作系统实现自主可控，体外膜肺氧合系统（ECMO）等设备打破国外垄断 [8] - 浙江省2025年新增高新技术企业超6000家，以杭州“六小龙”为代表的新锐企业成为创新活力缩影 [9] - “十四五”时期新疆累计建成国家级和部级科技创新平台基地160个，高新技术企业数量增长3.2倍 [10] - 陕西省2025年新增首台（套）重大技术装备25项，新认定省级企业技术中心45家，秦创原创新驱动平台实现提级扩能 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 假期期间五大材季节性累库，螺纹钢产需双降且需求回落更明显，下游停滞使库存快速回升；板材产量不减，热卷周产量小幅回升但需求回落，库存累积加剧且社库处历史偏高水平；节后贸易商初八复工，下游元宵节后复产，短期需求未启动，供应不减将使库存继续大幅回升，压制价格，周度钢价整体承压偏弱运行，中期有望先跌后涨 [3] 分组1：行情回顾 - 假前最后一周，现货市场有价无市，报价多数持稳，基本面季节性累库，需求逐步停滞，期货资金离场意愿强，价格整体回落，基差走扩 [9] - 螺纹钢上海、北京、广州三地现货价格分别为3220元/吨、3120元/吨、3420元/吨，热轧上海、天津、广州三地现货价格分别为3240元/吨、3140元/吨、3250元/吨，进口铁矿石青岛港价格756元/湿吨，准一级冶金焦吕梁价格1390元/吨，低硫主焦煤临汾价格1570元/吨 [9] - 期货方面，RB01、RB05、RB10合约价格分别为3130元/吨、3025元/吨、3095元/吨，HC01、HC05、HC10合约价格分别为3260元/吨、3222元/吨、3236元/吨 [9] - 基差方面，上海、北京、广州螺纹（05合约）基差分别为165元/吨、65元/吨、365元/吨，上海、天津、广州热卷（05合约）基差分别为18元/吨、 - 82元/吨、28元/吨 [9] - 价差方面，RB05 - 10为 - 40元/吨，HC05 - 10为 - 14元/吨，05HC - 05RB为167元/吨 [9] - 库存方面，螺纹钢厂库221.07万吨、社库494.97万吨、总库存716.04万吨，热卷厂库93.38万吨、社库340.47万吨、总库存433.85万吨 [9] 分组2：钢材供需分析 产量 - 螺纹钢周产量170.38万吨（环比 - 4.08%，同比 + 4.29%），全国热卷周产量309.81万吨（环比 + 0.67%，同比 - 5.50%） [3][15] - 螺纹钢高炉周产量167.78万吨（环比 + 3.85%，同比 - 3.94%），电炉周产量2.6万吨（环比 - 65.79%，同比 - 88.31%） [18] 开工率 - 全国高炉开工率80.13%（环比 + 0.75%，同比 + 2.76%），电炉开工率9.85%（环比 - 65.15%，同比 - 81.57%） [23] 利润 - 螺纹钢利润 + 80元/吨（周环比 + 15元/吨，同比 - 15元/吨），热卷利润为 + 11元/吨（周环比 + 9元/吨，同比 - 4元/吨） [26] 需求 - 螺纹钢表观消费41.16万吨（环比 - 59.61%，同比 - 75.59%），全国建材成交5日均值为3.49吨（环比 - 51.40%，同比 - 68.52%） [31] - 热卷表观消费246.73万吨（环比 - 16.70%，同比 - 23.58%） [3][31] 库存 - 螺纹厂库221.07万吨（环比 + 35.14%，同比 - 7.73%），社库494.97万吨（环比 + 16.95%，同比 - 18.90% ），总库存716.04万吨（环比 + 22.02%，同比 - 15.53%） [36] - 热卷厂库93.38万吨（环比 + 16.94%，同比 - 1.00% ），社库340.47万吨（环比 + 17.03%，同比 - 1.01%），总库存433.85万吨（环比 + 17.01%，同比 - 0.17%） [40] 下游情况 - 下游地产：30大中城市周度商品房成交面积环比下降92.46%，同比下降94.56%；100大中城市成交土地面积环比下降99.33%，同比下降99.32% [43] - 下游汽车：2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比增长0.01%，销量同比下降3.2%；新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%；1月汽车整车出口68.1万辆，同比增长44.9%，新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍 [46] 分组3：价差分析 - 热卷基差走扩，螺纹钢热卷5 - 10价差小幅走扩 [48] - 卷螺差小幅收缩，铁矿5 - 9价差小幅收缩 [53]