5G-A技术升级与行业应用 - 5G-A技术从"仅连接"向"泛在感知""智能协同"升级演进，引入多载波聚合、智能上行、新型频谱利用等关键能力，提供更高带宽、更低时延和更强可靠性 [1] - 5G-A加速在能源、制造、交通、公共安全等重点领域规模化落地，为行业数字化、智能化转型注入强劲动力 [1] - 全球首个5G-A露天矿在内蒙古伊敏矿区落地，实现"车云网"规模化协同应用，标志着智能矿山建设向智控迈进 [1] 华能睿驰无人电动矿卡项目 - 全球首个百台无人电动矿卡集群投入运营，单车载重力达90吨，无人驾驶感知系统国产化率达100% [2] - 车端智能系统通过激光雷达、毫米波雷达与AI算法融合，在暴雪沙尘等低能见度天气下实现40米自动识别障碍物 [2] - 项目全面实现以电代油，每年可替代柴油超1.5万吨，减少二氧化碳排放4.8万吨，形成"光储充换"一体化零碳链路 [2] - 单车综合运输效能达人工的120%，6分钟内完成换电，配合光伏电站形成完整零碳能源闭环 [2] - 矿卡在零下40℃极寒环境中稳定作业，实现人员与装备、恶劣环境的物理隔离，大幅降低安全风险 [2] 5G-A网络技术支撑 - 采用5G-A 3CC技术升级网络，单基站覆盖500-600米，满足500Mbps稳定上行和20ms@99.99%低时延要求 [3] - 云端池化调度将运营效率提升20%，实现秒级实时采集和分钟级地图更新 [3] - 车端全景融合感知算法保障恶劣天气下持续作业，实现矿卡厘米级精准停靠 [3] 5G-A行业应用进展 - 截至2025年3月底，我国建成5G基站439.5万个，5G-A基站突破1.3万个，86个城市启动万兆光网试点部署 [4][5] - 低空经济领域：长沙移动构建"中移凌云低空数字底座"，部署20个5G-A基站实现无人机避障和路径规划 [5] - 智慧港口领域：福建移动部署5G-A通感一体网络实现20公里近海船只实时监控 [5] - 民生服务领域：重庆移动推出5G-A套餐，下行速率最高达3Gbps，支持超高清视频、云游戏等应用 [5] 政策与产业协同 - 工信部等十二部门印发《5G规模化应用"扬帆"行动升级方案》，明确推进5G向5G-A升级演进 [4] - 5G-A与AI、云计算、物联网等技术融合深化，正重塑产业格局，成为推动经济高质量发展的核心引擎 [6]

市场表现 - 5月19日沪指报3367.58点微涨0.12% A500指数ETF（159351）收盘下跌0.21% [1] - A500指数ETF全天成交突破22.94亿元成交额位居全市场同类第二深市同类第一换手率16.03%位居全市场同类第二深市第一 [1] - 成分股表现活跃宁波港、航天彩虹、海格通信强势涨停高能环境、科达制造涨超5% [1] 资金动向 - 今年以来社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超过2000亿元 [1] - 上交所针对商业银行理财公司权益类资金入市举办专场培训旨在释放ETF引入中长期资金的效能持续壮大"长钱长投"规模 [1] 机构观点 - 券商机构认为今年A股大概率以"慢牛"方式运行政策支持与经济基本面改善为市场提供支撑 [2] - 中证A500指数虽小幅回调但资金流入活跃、政策利好持续释放叠加核心资产抗风险能力跟踪该指数相关产品中长期配置价值显著 [2] 指数特征 - A500指数ETF（159351）跟踪中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成行业分布均衡偏向大中盘风格新质生产力成分占比较高 [2] - 场外投资者可通过A500指数ETF联接基金（A类022453 C类022454）布局优质核心资产上行机遇 [2]

通信行业发展历程 - 早期上海居民使用"公用电话亭"和"传呼电话"服务 需要工作人员跑腿传呼居民接听电话 每次传呼收取几分钱劳务费 [3][4][5][6] - 1990年3月18日国家放开私人电话安装申请 上海出现排队申请安装现象 初装费高达4500元 [13][15] - 90年代初期家庭安装"程控电话"属于奢侈品 具有社交地位象征 电话机常被精心保护 [14][17][18] 通信技术升级 - 1995年上海电话号码从7位升至8位 成为全球第四个实现统一八位拨号的城市 [21][22] - 90年代中期"子母机"开始普及 实现一根电话线多房间使用 但存在隐私泄露问题 [25][26] - 固定电话普及后 BP机(寻呼机)开始流行 形成功能与品牌的鄙视链 高端"汉显"BP机价格超过4000元 [28][29][32] 通信设备市场变化 - 90年代末BP机价格大幅下降至200元左右 摩托罗拉等品牌设备进入普及阶段 [37][39] - 同期手机开始普及 价格从早期的2-3万元降至大学生可承受的1500元水平 [59][60] - 寻呼台行业曾创造"寻呼小姐"职业 国脉寻呼台员工超3000人 月薪达2000-3000元(90年代水平) [43] 校园通信应用 - 大学宿舍普及201电话卡系统 采用预付费模式 需要记忆长串数字拨号 [49][51][52] - 宿舍电话成为学生情感联络重要工具 催生特殊的通话场景和使用习惯 [54][55] - 2000年代初大学生开始普遍使用手机 逐步替代固定电话通信 [58][59]

核心观点 - 城市更新行动利于维持房地产市场企稳态势，后续或有政策性金融工具增量政策，触发政策加码或因外需冲击下的失业问题扰动 [1][2][5] - 美联储货币政策要“向前看”，7月降息概率有限，9月首次降息概率更高 [1][8][12] - 关税调整使全球市场风险偏好回升，但仍存政策反复、经济分化与地缘博弈风险，美股面临多重压力 [1][14][17] - 2025年4月政府债发力拉动社融，信贷需求待修复，银行基本面积极因素积累 [1][19][23] - 2025Q1上市银行业绩短期受非息收入扰动，核心收入增速改善，有望迎来业绩拐点 [1][25][29] - 当下是通信行业配置时点，光模块及运营商资产配置是较确定增加方向 [31] - 从渠道变革视角，长期关注顺应变革的品类品牌型、强供应链型食饮公司，短期结合拓展节奏与估值判断 [1][35][37] - 建筑行业2024&25Q1业绩承压，推荐稳增长、高股息、出海、低空经济等主线 [39][43] 宏观：如何看待城市更新行动 - 2025年5月15日印发城市更新行动意见，明确八项任务及资金来源，并非新一轮“棚改”扩张，强调高质量供给 [2] - 投资方向涉及建筑改造、小区整治、社区建设等多方面，城中村、老旧小区、地下管网改造投资额较大，危房改造年投资规模或500亿元以下 [3][4] - 资金来源包括预算内投资、国债、专项债等，后续或有政策性金融工具增量政策 [5] 宏观：美联储货币政策框架要“向前看” - 鲍威尔讲话讨论长期货币政策框架潜在调整，疫情后需调整通胀和就业的不对称机制 [8][9] - 疫情后美联储实际货币政策不再坚持两类不确定框架，本次调整不意外，不指导中短期政策变动，坚持2%通胀目标 [10] - 7月降息概率有限，长期框架调整非鸽派信号，9月首次降息概率更高 [1][11][12] 策略：关税调整牵动市场，博弈之下仍暗藏风险 - 2025年5月12 - 16日中美调整关税，全球市场风险偏好回升，但美国经济有结构性矛盾，关税有谈判变数，债务规模突破上限 [14] - 黄金短期回调，长期配置价值高；原油短期震荡上行，中长期或承压下行 [15] - 美债和中债收益率本周震荡上行，中长期美债利率中枢或下行，中债长端有上行风险 [16] - 美元指数本周反弹，中长期或削弱；美元兑日元本周走强，下半年日元或回升 [16][17] - 美股三大指数领涨，但面临关税政策反复、美联储政策两难、估值风险积聚等压力 [1][17] 银行：2025年4月金融数据解读 - 4月新增社融1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，社融存量同比增长8.74%，政府债发行加速推动，信贷投放偏弱 [19] - 4月人民币贷款增加884亿元，同比少增2465亿元，新增政府债9729亿元，同比多增1.1万亿元 [20] - 居民和企业信贷疲软，4月居民部门贷款减少5216亿元，企业部门贷款新增6100亿元，同比均少增 [21][22] - 4月M1 - M2剪刀差扩大，资金活化程度下降，非银存款高增 [22] 银行：非息短期扰动业绩，基本面向好趋势不变 - 2024年上市银行营收和归母净利润改善，2025Q1转负增长，城商行业绩领先 [25] - 利息净收入改善趋势延续，息差降幅收窄，负债成本优化是关键，资产端贷款增速放缓，负债端存款增长恢复 [26] - 2024年非息收入增长，2025Q1转负，中收逐步好转，其他非息收入受债市波动影响 [27] - 2024年末上市银行不良率下降，2025年3月持平，对公业务风险优化，零售不良上升 [28] 通信：AI推动算力需求增长，当下配置时点已至 - 2024年基金对通信持仓数量创新高，1Q25持仓金额及集中度降低，当前是配置时点 [31] - 通信行业业绩稳健，2024 - 1Q25毛利率回暖，营收质量提升，费用率管控加强，存货增长 [32] - 分板块看，AI驱动算力板块营收大增，物联网短期回调，5G应用兴起，卫星互联网有出货前兆 [33] 食饮：从渠道变革视角寻找上游供应链投资机会 - 日本零售渠道历经折扣业态兴起和便利店调改变革，零食、烘焙、速冻预制菜受影响，相关企业受益 [35] - 我国零售业2025年迎来变革，对零食、烘焙、速冻预制菜影响大，需求维度增量空间约2000亿元以上，格局维度积极企业有望提升份额 [36] - 建议关注品类品牌型、强供应链型、门店型公司 [36] 建筑：业绩蛰伏蓄力、逆周期板块或迎反转 - 2024年建筑行业营收和归母净利润下降，25Q1延续下滑，毛利率和净利率有变化，现金流状况不佳 [39] - 细分板块业绩分化，专业工程相对较好，基建有韧性，工程咨询、房建、装修装饰承压 [40] - 建筑行业集中度提升，央国企优势凸显，Q1建筑持仓占比下滑，专业工程板块获增持 [41] - 推荐稳增长、高股息、出海、低空经济等主线，看好低估值高分红央国企、出海国际工程企业、低空经济设计企业 [43]

长江商报消息 编者按 研发投入是企业创新发展的核心引擎。 数据显示，2024年，A股上市公司研发投入合计1.88万亿元，同比增近600亿元，占全社会研究与事业发 展经费的51.96%，成为建设创新型国家的主力军。 基于此，长江商报特推出年报观察系列报道之A股上市公司研发专题，深入剖析上市公司研发投入现 状，挖掘标杆企业的创新密码，为推动经济高质量发展提供有益参考。 ●长江商报记者 徐佳 作为国民经济的中坚力量，上市公司以高质量创新引领高质量发展。持续加强研发投入，则是上市公司 培育新质生产力的核心驱动力。 数据显示，2024年，A股上市公司研发投入合计1.88万亿元，同比增近600亿元，占全社会研究与事业发 展经费的51.96%；整体研发强度2.61%，同比提高0.1个百分点。 而作为A股硬科技聚集地，2024年，科创板上市公司的研发投入总额达到1680.78亿元，超过净利润的 2.5倍，同比增长6.4%，最近3年复合增速达10.7%。研发投入占营业收入比例中位数达12.6%，持续领跑 A股各板块。 深市方面，2024年，深市上市公司研发总投入合计超过7600亿元。其中，创业板2024年研发投入达 2036. ...

中瑞经贸合作历史与现状 - 瑞典超过1万家企业开展对华贸易，包括宜家、爱立信、沃尔沃等长期深耕中国市场的企业 [1] - 中瑞两国互为北欧地区和亚洲的最大贸易伙伴，2024年中国对瑞典投资同比增长70% [1] - 瑞典是古代海上丝绸之路重要节点，280年前"哥德堡号"商船开启中瑞经贸合作 [1] 瑞典企业在华研发与制造布局 - 阿特拉斯·科普柯集团启用无锡压缩机技术园区，作为全球制造、研发和客户互动核心枢纽 [2] - 阿特拉斯在中国拥有4家工厂和1个高科技研发中心，坚持本地开发、本地采购、本地生产策略 [2] - 斯堪尼亚计划在中国新建重型卡车制造工厂，传拓集团中国研发中心将覆盖创新研发和车联网开发 [4] 新能源汽车与汽车产业转型 - 沃尔沃在中国拥有亚太区总部、研发中心和三大制造基地，员工约9000人 [5] - 中国新能源汽车发展迅速，沃尔沃认为中国在软件和AI领域已从追赶变为引领 [5] - 中国汽车厂商在全球扩张并迈向高端化，本土供应商进入欧洲市场 [7][8] 人才与成本优势 - 中国每年高校毕业生达1000万人，瑞典企业需在中国等市场寻找专业人才 [7] - 中国汽车企业在成本控制方面具有显著竞争力，相同质量下能大幅降低成本 [7] 消费品与轻工业领域 - 斯帝卡在中国一线乒乓球拍市场占比约40%，2010年起在中国保持自营模式 [11] - 希丁安床垫品牌在中国市场增速全球第一，高峰期拥有300多家自营门店 [11] - 瑞典向中国出口领域包括工业设备、船舶、机器人及消费品 [9] 瑞典企业入华历程 - 改革开放后瑞典企业快速进入中国，部分企业要求供应商同步在华建厂 [9] - 爱立信1894年就将产品卖到上海，但大量瑞典企业从上世纪50-60年代开始入华 [9]

供应链管理 - 公司通过关键技术自主可控、全球化多元合作与数字化智能管理构建供应链韧性 [3] - 核心技术与产品坚持自主研发 建立全球化战略伙伴网络消除原材料独家依赖 [3] - 依托数字化系统实现供应链实时监控 突发事件可分钟级生成预警方案 通过大数据分析预判材料价格波动并调整库存 [3] - 针对5G建设等关键领域建立安全库存 供应链韧性需组织提升市场预判能力 通过数字化实现中长期预测与信息快速传递 [3] 5G-A应用 - 5G-A聚焦无缝万兆、千亿物联、确定性网络、通感算一体、空天地一体及泛在智能六大方向 [4] - 通感算一体技术使基站兼具亚米级感知能力 赋能低空经济 [4] - 确定性网络以4毫秒时延、5个9可靠性满足制造业生产线精准控制需求 推动柔性产线建设 [4] - 轻量化物联技术降低成本实现"应连尽连" 空天地海一体化网络融合高轨、低轨与地面基站覆盖多元场景 [4] - 中国全球最大规模5G网络为5G-A应用奠定基础 相关技术已在智能制造、智慧能源等领域落地标杆案例 [6] 6G研发 - 6G标准预计2029年冻结 2030年开始商用 [6] - 公司连续3年参与IMT2030 6G推进组测试 覆盖全技术领域 质量保持第一梯队 [6] - 率先进行原型机测试 探索具身智能、沉浸式通信及群智协同等多场景价值服务新范式 [6] - 立足5G大规模商用网络技术积累 推动6G全球合作创新 为全球统一技术标准及开放可信产业市场做出贡献 [6] 收入结构转型 - 公司收入结构从"721"（运营商70%、政企20%、消费者10%）向"532"转型 [7] - 转型与运营商5G投资阶段性下降、政企数字化与算力业务增长相关 [7] - 传统CT业务具"十年一代"投资周期特点 新业务如算力、能源等尚处规模拓展期 碎片化需求导致短期成本较高 [7] - 新业务规模扩大后将降低成 本 AI等增值能力可提升解决方案附加值 终端侧AI应用将挖掘消费业务潜力 [7]

行情速递 - 主板领涨公司包括遥望科技(+10.03%)、麦迪科技(+10.02%)、永鼎股份(+8.08%)、锐明技术(+6.90%)和鸿合科技(+6.36%) [1] - 创业板领涨公司包括万集科技(+8.59%)、东土科技(+7.58%)和精研科技(+6.55%) [1] - 科创板领涨公司包括纬德信息(+8.39%)、经纬恒润-W(+6.42%)和敏芯股份(+6.30%) [1] - 活跃子行业中SW其他通信设备(+2.46%)和SW通信网络设备及器件(+1.44%)表现突出 [1] 国内新闻 - 镓仁半导体与德国NextGO.Epi签署全球战略合作协议，聚焦氧化镓研发与产业化，推动新能源和电力电子领域应用突破 [1] - 小米宣布自主研发设计的手机SoC芯片即将在5月下旬发布，将成为全球第四家拥有自研手机SoC芯片的手机品牌 [1] - 环球晶圆美国得克萨斯州12英寸半导体硅晶圆制造厂GWA正式启用，计划新增第三与第四期扩建工程，额外投资规模达40亿美元 [1] - 沃格光电发布全球首款旗舰级32"玻璃基Mini LED新品，标志着玻璃基产业化进程加速 [1] 公司公告 - 万马科技大股东拟协议转让股份，受让方承诺12个月内不减持 [3] - 国星光电完成转让参股子公司皓徕特公司49%股权，不再持有其股权 [3] - 贝隆精密2024年年度分红派息方案为每10股派1.80元人民币现金（含税） [3] - 泰凌微持股5%以上股东减持后，国家大基金持股比例由7.95%降至6.95% [3] 海外新闻 - 博通推出第三代每通道200G CPO产品线，并展示第二代100G/lane CPO产品及生态系统成熟性 [3] - 高通发布第四代骁龙7移动平台（骁龙7 Gen4），采用台积电4纳米工艺，CPU性能提升27%，AI性能暴涨65% [3] - 印度将在北方邦设立半导体工厂，总投资370亿卢比，设计产能为每月2万片晶圆 [3] - 格罗方德纽约马耳他8号晶圆厂产能利用率达93%，12英寸晶圆出货量同比增长9% [3]

中美关税变动对企业的影响与应对 - 中美宣布互降关税后，东莞企业迅速调整订单和出货计划，跨境电商企业林丰公司货值上百万元的电子消费品已启航运往美国仓库[1][3] - 玩具代工企业收到美国客户重新执行订单的请求，但面临客户要求承担10%保留关税的压力，行业微利使企业慎重考虑[4] - 东莞企业普遍对关税变动态度冷静，这与对美贸易占比下降、中国制造业优势以及企业转型提升竞争力有关[1][6] 企业应对策略与转型 - 企业通过开拓新市场（如中东、欧洲）消化库存，玩乐童话一季度海外销量同比增长超40%[4][9] - 建立自有品牌成为转型方向，玩乐童话从代工转型自有品牌，已拥有200多项核心专利[9] - 研发投入持续增加，鼎通精密研发投入占营收8%-9%，去年研发投入近1亿元，研发人员达400余人[9] 中国制造业的竞争优势 - 中国制造业优势体现在完备的产业链供应链、工程师和技能人才规模以及敏捷的响应效率[7] - 东南亚生产同类产品隐性成本比国内高5%-10%，因基础材料供应主要来自国内且人工效率较低[8] - 中高端制造业依赖工程师和技能人才群体，中国企业能稳定提供高质量产品，某海外客户80%供货仍来自中国供应商[8] 行业内卷与破局之道 - 行业竞争加剧，塑胶玩具行业各环节都在拼价格，部分企业甚至不要定金就接单生产[11] - 企业通过产品创新突围，德伸五金计划发展毛绒公仔强化自有IP潮玩产品，利用文化溢价提升附加值[11] - 提升产品品质是关键，与国际同行比成本更低，与国内同行比品质更好[11] 政策支持与企业响应 - "两新"政策带动下游设备更新需求，拓斯达一季度单机类业务接单量同比增长近30%[12] - 宇瞳光学一季度营收6.15亿元同比增长8.18%，排产已到8月，受益于政策间接拉动[12] - 钜大电子重拾海外市场，成立海外事业部进军国外高端定制化锂电需求领域[12] 行业共性问题与解决 - 供应链上游中小企业面临账期过长问题，汽车行业供货商应收账款账期可达9个月[14] - 新修订的《保障中小企业款项支付条例》将规范支付行为，禁止强制接受非现金支付方式[14] - 优化营商环境需要大企业主动担当，促进社会资金流动更活跃[14]

华为F5G-A万兆全光园区解决方案发布会 - 公司创新推出基于F5G-A技术架构的万兆全光园区解决方案，旨在构建超大带宽接入能力与确定性网络时延，打造AI时代智慧园区网络新标杆 [1] - 方案通过高密50GPON OLT、室内外Wi-Fi 7光AP等新产品实现50G到房间、10G到AP，采用单纤128路分光技术使联接数翻倍 [2] - 发布会展示了南山医院智慧医疗、湖北大学全光教育网络、徐工动力智能工厂等典型应用案例 [1] 技术特点与行业应用 - 方案具备"真全光、超万兆；高可靠，更绿色；简规划，易运维"的技术内核，满足AI时代高带宽、低时延、高可靠性需求 [2] - 在医疗领域，南山医院通过F5G全光网络实现院内数据毫秒级传输，并部署DeepSeek-R1 671B大模型开发10余个智能化应用场景 [4] - 在教育领域，湖北大学实现25G大带宽到课堂，满足3D实景大文件秒级下载，并支持微电子学院无人工程车低时延AI识别 [7] - 在制造业，徐工动力通过硬隔离切片技术提升安全性，实现边建边产的柔性制造和AI质检精准管控 [9] 市场机遇与合作伙伴支持 - AI技术驱动下园区网络市场面临千亿新商机，2024年华为预计带来160亿新机遇 [10] - 公司构建覆盖"研、营、销、供、服"全周期的伙伴支撑体系，投入360人专职拓展团队支持合作伙伴 [10] - 华为将全开放营销资源，提供从商机挖掘到快速交付的全链路资源保障 [10] 行业标杆案例 - 南山医院病理科通过50G-PON全光网实现AI大模型自动标记肿瘤细胞，达到初筛"零漏筛"精准度 [4] - 湖北大学成为全球首个部署超万兆光网的高校，打造校园数字化"五个一"工程 [7] - 徐工动力通过F5G全光工业网实现多网融合协同创新和双发选收可靠保障 [9]