专利纠纷事件 - 江波龙全资子公司元预知技术起诉佰维存储及江苏金震公司，指控其侵犯两项发明专利权，要求停止侵权行为并赔偿合理费用 [1][4] - 涉案专利原始申请人为诺基亚公司，后经转让由埃姆梯尔存储技术许可给元预知使用 [4] - 元预知主张涉案专利为JEDEC协会制定的eMMC标准必要专利，佰维存储未经许可制造、销售符合该标准的产品构成侵权 [4] 标准必要专利背景 - 标准必要专利是实现某一标准必然会使用的专利，遵循FRAND（公平、合理、无歧视）许可义务 [3][6] - eMMC标准是手机/平板电脑内嵌式存储器标准规格，符合该标准的产品可能涉及专利侵权 [4] - 2016年最高人民法院明确标准必要专利实施需遵循专利保护原则，不因标准强制性而免除许可问题 [5] 双方立场 - 元预知称履行FRAND义务，指控佰维存储在许可谈判中存在明显过错 [7] - 佰维存储回应称始终秉持FRAND原则，未存在明显过错，且涉案专利2026年11月到期后将无法主张权利 [7] - 佰维存储认为诉讼不会影响持续供货能力，涉案金额较低对利润影响较小 [7] 行业影响 - 专利纠纷涉及存储行业两大上市公司，反映行业技术竞争加剧 [1][4] - 标准必要专利的法律界定和FRAND原则执行成为行业关注焦点 [3][5][6] - 案件结果可能对存储行业专利许可模式产生示范效应 [4][7]

重要市场新闻 - 美股三大指数集体收涨，纳指涨0.97%，道指涨0.94%，标普500指数涨0.8%，纳指、标普500指数均创历史收盘次高 [1] - 大型科技股多数上涨，奈飞、亚马逊、Meta涨超2%，苹果、特斯拉小幅下跌，Coinbase涨超5.5%创2021年以来收盘新高 [1] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.29%，中概股涨跌不一，小马智行涨约12%，金山云、万国数据涨超3% [1] - 国际油价窄幅震荡，美油主力合约收涨0.46%报65.22美元/桶，布伦特原油主力合约涨0.41%报66.70美元/桶 [1] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.04%报3341.6美元/盎司，COMEX白银期货涨1.22%报36.55美元/盎司 [1] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，法国CAC40指数跌0.01%，英国富时100指数涨0.19% [1] 普惠金融政策 - 国家金融监督管理总局、中国人民银行联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》 [2] - 方案强调持续提升普惠金融覆盖面和可得性，推动降低综合成本 [2] - 目标未来五年基本建成高质量综合普惠金融体系，普惠金融促进共同富裕迈上新台阶 [2] 数字资产发展 - 香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，致力将香港打造成数字资产全球创新中心 [3] - 政策宣言展现对数字资产发展的愿景，推进应用场景多元化 [3] - 央行行长潘功胜表示区块链技术将推动央行数字货币、稳定币发展 [3] - 稳定币填补传统金融与加密资产体系间空白，具备高效跨境支付能力 [3] - 相关概念股包括新国都、天阳科技、拉卡拉等 [3] RWA生态发展 - 中国移动通信联合会区块链与数据要素专业委员会征集"RWA生态合作伙伴" [4] - 计划遴选20家单位成立"RWA联合实验室"，推动RWA与数据要素协同创新 [4] - RWA通过区块链技术将现实资产转化为链上数字通证，实现资产多元化 [4] - 国际金融巨头如贝莱德、花旗、摩根大通积极参与RWA项目 [4] - 相关概念股包括四方精创、朗新集团等 [4] 存储芯片市场 - DDR4内存现货价格持续飙涨，16Gb DDR4价格比DDR5贵一倍 [5][6] - DDR4现货价格两周内上涨约五成，三星、SK海力士、美光计划停产DDR4 [5][6] - 工业控制、汽车电子等领域80%-90%需求仍锚定DDR4 [6] - 2025年下半年预计供需结构改善，价格进入上行周期 [6] - 相关概念股包括同有科技、朗科科技、兆易创新等 [6] 股东减持信息 - 开润股份控股股东拟减持不超过2%股份 [7] - 纽威股份控股股东一致行动人拟减持不超过0.97%股份 [7] - 汇绿生态大股东一致行动人拟减持不超过3%股份 [7] - 三友联众股东拟合计减持不超过3%股份 [7] - 国脉科技股东拟减持不超过1%股份 [7] - 福光股份股东拟减持不超过3%股份 [8] - 恒铭达控股股东及一致行动人拟合计减持不超过3.15%股份 [8]

行业周期性 - 存储行业作为信息技术产业基石，具备显著周期性，与宏观经济、技术迭代、市场供需紧密相连 [2] - 2023年全球存储芯片价格深陷下跌周期，公司亏损超6亿元，但研发投入增至2.5亿元，同比增长97.77% [2] - 2024年公司营业收入66.95亿元（同比+86.46%），归母净利润1.61亿元（同比+125.82%），实现逆周期增长 [2] 技术护城河建设 - 公司通过自研测试装备打破传统封测行业1:3的设备投入比结构，超80%测试设备实现自主研发 [4][5] - 近三年研发总投入超8亿元，其中2024年达4.47亿元（同比+78.99%），2025年Q1为1.23亿元（同比+25.82%） [5] - 生产环节实现全流程自动化与可追溯，采用激光隐形切割设备（精度达纳米级）和毫米级机械臂堆叠技术 [4] 战略布局与历史沿革 - 2010年选择拓展存储封测业务以建立差异化，从零起步克服设备采购难题（单台设备成本动辄数千万元） [7] - 封测环节战略定位为产业链承上启下节点，既可贴近客户需求提供定制服务，又能增强产品控制力 [7] - 形成"研发封测一体化"优势，嵌入式ePOP等定制化产品适配AI眼镜等高要求场景 [11] AI领域突破 - 2024年AI新兴端侧领域营收超10亿元（同比+294%），覆盖智能手表、眼镜、学习机等多品类 [10] - 将AI技术从"云端神话"落地为生活工具，大模型在手机、PC、可穿戴设备快速应用 [10] - AI眼镜被视为下一代入口，公司成为全球头部品牌核心供应商，产品满足高带宽、低功耗、轻薄化需求 [11] 企业文化与行业定位 - 奉行长期主义，认为行业周期波动的风险在于"对周期毫无准备"而非波动本身 [2][6] - 定位为科创板企业，强调技术突破责任，利用下行周期作为成长跳板 [10] - 国内存储产业在国家政策支持下从"可用"向"好用"升级，与国际巨头差距驱动内生动力 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上海将建设世界级船舶与海工装备产业集群，存储市场加速回暖，退休金无需缴纳个人所得税；各行业上下游呈现不同态势，全行业信用利差近期小幅回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：上海将建设世界级船舶与海工装备产业集群，到2030年产业增加值超450亿元，大型LNG运输船本土化率提升到85%以上；存储市场加速回暖，DDR4颗粒价格翻倍 [1] - 服务行业：六部门设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元；退休金无需缴纳个人所得税 [1] 行业总览 - 上游：国际油价同比下跌，秦皇岛煤炭库存降低，鸡蛋价格近期回升 [2] - 中游：聚酯开工率下行，PX开工上行；电厂开工耗煤量降至三年低位，开工降低 [3] - 下游：一、二线城市商品房销售季节性回落，处近三年低位；国内航班班次周期性减少 [4] 市场定价 全行业信用利差近期小幅回落 [5] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林本周为56.12，采掘为36.22等 [48] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业价格指标有不同表现，如农业中鸡蛋现货价同比涨4.46%，能源中WTI原油现货价同比跌4.54%等 [49]

市场表现 - 沪指涨1.03%报3455.97点，深证成指涨1.72%报10393.72点，创业板指涨3.11%报2128.39点，沪深北三市合计成交16402亿元，较此前一日增加超1900亿元 [1] - 券商、军工板块大幅走高，半导体、地产、汽车等板块上扬，互联金融、数字货币、大飞机、AI应用概念活跃，石油、农药等板块疲弱 [1] - 东莞证券表示中东紧张局势降温提振A股风险偏好，大金融板块带动指数上扬，预计短期市场仍有望走高，建议关注金融、机械设备、大消费和TMT等板块 [1] 券商板块 - 国泰君安国际25日大涨198%，因香港证监会批准其升级虚拟资产交易牌照，成为首家可提供全方位虚拟资产服务的中资券商 [2] - 陆家嘴论坛发布科创板"1+6"改革措施，1.5万亿元成交额为券商业绩增长奠定基础 [2] - 东海证券认为券商板块行情持续性取决于政策红利兑现节奏和市场活跃度，首家虚拟资产交易牌照获批表明监管支持态度，后续牌照发放或继续催化行情 [2] 存储芯片 - DDR4内存条领涨市场，存储晶圆价格波动与供应强相关，在原厂投资重心调整及下游需求助推下价格大幅上涨 [3] - 中信证券预计2025年二季度主流存储与利基DRAM涨价，存储模组厂迎来盈利拐点，三季度价格有望维持环增态势 [3] - 部分DDR4价格大涨后超过DDR5，叠加原厂逐步退出DDR4，DDR5渗透率有望加快提升 [3] AI算力 - 系统级节点有望通过解决互连、网络、内存墙等问题成为AI算力发展重要方向，单芯片算力提升迭代速度料将放缓 [4] - 中信证券认为系统级算力有望成为AI发展下一站，国产GPU芯片公司有望通过打造更高资源密度算力基础设施实现对海外产品追赶 [4] - 建议关注英伟达NVL72等系统级产品出货情况，以及华为CloudMatrix384超节为代表的国产系统级产品进展 [4] 奶业政策 - 农业农村部强调加力实施产业纾困政策，有序淘汰落后产能，控制新增产能，稳定奶业发展根基 [5] - 要多措并举提振奶类消费，鼓励扩大学生奶覆盖面，加大奶业深加工科技攻关力度，推动奶业向深加工转型升级 [6] 外商投资 - 商务部将通过试点方式推进外商投资企业境内投资信息报告，首批试点地区为江苏、上海、天津、辽宁、河北、湖南、陕西、重庆 [7] 智慧交通 - 交通运输部表示要突出智慧交通发展，科学编制"十五五"综合交通运输规划，深入研究谋划智慧交通创新工程、示范工程、应用工程 [8] 科技产品 - 小米将于26日晚7点发布小米AI眼镜，全球首款规模化量产消费级AI+AR眼镜RokidGlasses已获25万台全球预售订单并实现全产业链国产化突破 [10]

专利纠纷事件概述 - 江波龙子公司元预知技术起诉佰维存储及江苏金震手机连锁商贸有限公司专利侵权 索赔121 685万元 涉及eMMC存储设备核心技术专利ZL200680051271 3和ZL201110159902 6 [1] - 涉案专利原始权利人为诺基亚 后经多次转让至江波龙关联公司 元预知技术主张佰维存储BiwineMMC产品及中兴"畅行50"手机因符合JEDEC标准必然侵权 [1] - 佰维存储回应称谈判遵循FRAND原则 认为停产诉求缺乏法律依据 并指出两专利保护期将于2026年11月27日届满 [1] 行业趋势分析 - 涉案金额占佰维存储2025年一季度营收15 43亿元的0 79% 但反映存储行业技术卡位竞争 eMMC技术为嵌入式存储市场主流方案 [2] - 佰维存储在AI端侧存储领域2024年营收超10亿元 同比增长294% 显示技术布局成效 [2] - 专利攻防成行业常态 江波龙此前通过诉讼获赔1418万元商业秘密侵权案 佰维存储持有404项境内外专利（含150项发明专利） [2] 法律争议焦点 - 案件可能围绕标准必要专利实施是否必然侵权 FRAND原则下许可费计算合理性 诉中行为保全适用条件三大焦点展开 [3] - 佰维存储计划提起专利无效宣告请求 同时继续推进LPDDR5X PCIe5 0等高端产品研发 [3]

报告核心观点 - 周六福作为加盟态黄金珠宝领军品牌，凭借加盟模式、供应链优势和线上渠道布局实现快速发展，具有投资价值；半导体行业受汇损影响，AI 服务器相关领域表现强劲；域控制器受益于汽车智能化发展，产业链有望加速发展；信用债市场建议结合票息挖掘和波段操作获取收益 [3][7][12] 周六福公司研究 - 周六福创立于 2004 年，聚焦下沉市场，截至 2024 年 12 月 31 日线下门店 4129 家，排名中国珠宝品牌第五，2022 - 2024 年营收 CAGR 为 35.8%，净利润 CAGR 为 10.8% [3] - 中国珠宝市场稳步发展，2024 年规模达 7280 亿元，预计 2029 年突破 9370 亿元，黄金珠宝为核心细分赛道，线上渠道和低线城市扩张较快，行业集中度逐渐提高 [4] - 周六福以加盟模式低成本快速扩张，加盟店占比 98%，采用“产品销售 + 服务收费”双轨模式，服务费毛利率高，驱动整体毛利率领先同行，供应链高效稳定 [5] - 周六福深度布局多元化线上平台，2022 - 2024 年线上渠道收入 CAGR 达 46.1%，2024 年线上收入占比 40%，通过全渠道协同强化品牌形象 [6] 半导体及相关行业月报 - 半导体 IC 设计公司 2025 年 5 月受汇损影响，新台币营收表现不佳，联发科、瑞昱、联咏收入有不同程度变化，手机需求下半年仍存不确定性 [7] - 半导体 IC 制造公司 2025 年 5 月收入基本月减，台积电、联电等受汇损和关税政策影响，下半年景气展望不明朗 [7] - 2025 年 5 月中国台湾 PC/服务器代工厂收入受汇损影响仍稳健，AI 服务器景气度续强，广达、纬创、纬颖等营收有增长 [8] - 台股 PCB 制造公司 2025 年 5 月整体营收月减年增，AI 服务器需求推升接单动能，欣兴电子考虑扩产，金像电具成长潜力 [9] - 光学元件适逢 Q2 传统淡季，大立光、玉晶光 5 月营收下降，预计 6 月有所回升；存储 DDR4 价格涨幅强劲，部分存储供应链公司营收环比增长 [10] - 随着云服务商等布局 AI，AI 硬件需求持续畅旺，维持海外行业“推荐”评级，建议关注细分领域龙头公司 [11] 域控制器行业研究 - 域控制器是智能汽车核心部件，受益于汽车智能化渗透率提升，高阶智能驾驶商业化落地可期，产业链将加速发展 [12] - 自动驾驶时代域控制器核心地位确立，可解决分布式架构问题，实现数据共享和系统控制，产业链涵盖上中下游，主流商业模式为合作开发 [13] - 智能驾驶和智能座舱域控制器迎装机加速期，全球智能驾驶域控市场规模预计 2026 年达 1154 亿元，智能座舱市场规模持续增长 [14] - 域控制器硬件架构中 SoC 成为主流，座舱芯片“一芯多功能”趋势明确，智驾芯片一体化、大算力、先进制成是趋势 [15][16] - 域控制器软件架构松耦合趋势明确，软件价值量加速提升，系统软件领域有望成为国产汽车软件重点突破领域 [17] - 维持计算机行业“推荐”评级，建议关注域控制器、智驾&座舱系统、路侧设备、检测&安全等相关标的 [17][18] 信用债中期策略研究 - 上半年信用债信用利差大幅收窄，到期收益率普遍走阔，资产荒难逆，建议挖掘短端票息和关注 3 - 5Y 标的波段操作，超长信用债谨慎追涨 [19] - 城投债化债提速，平台标债风险可控，需关注基本面和退平台主体融资情况，非重点省份和重点省份可分别挖掘不同期限城投债超额收益 [20] - 产业债票息挖掘可关注国央企房地产、煤炭、钢铁等行业，关注不同期限基本面较好且估值较高主体的信用债 [21] - 金融债方面，商业银行次级债关注逢高机会，证券和保险次级债当前估值性价比有限，配置盘可关注优质保险公司永续债 [21]

诉讼案件基本情况 - 公司作为被告涉及两起侵害发明专利权纠纷案件，原告为元预知技术（深圳）有限公司（深圳市江波龙电子股份有限公司全资子公司），案件由江苏省南京市中级人民法院受理，案号分别为（2025）苏01民初1539号和1541号 [1][2] - 两起案件诉讼请求包括要求公司停止制造、销售侵权eMMC产品，销毁库存产品，并分别索赔律师费等合理开支人民币608,425元 [2][4] - 涉案专利均为eMMC标准必要专利，原始申请人为诺基亚公司，后经多次转让至埃姆梯尔存储技术（深圳）有限公司，最终由元预知公司通过普通许可获得诉讼权 [3][4][5] 涉案专利技术细节 - 案件一涉及专利号为2006800512713的发明专利，名称为"从MMC/SD设备引导主机设备的方法及相关设备"，申请日为2006年11月27日，保护期至2026年11月27日 [3] - 案件二涉及专利号为2011101599026的发明专利，名称与案件一专利类似，申请日与保护期相同 [4][5] - 原告主张所有符合eMMC标准的产品均落入专利保护范围，认为公司制造销售的Biwin eMMC产品及金震公司销售的搭载该产品的中兴"畅行50"手机构成侵权 [4][5] 公司抗辩立场与法律依据 - 公司坚持遵守FRAND原则，主张在专利许可谈判中积极配合且无明显过错，符合《最高人民法院关于审理侵犯专利权纠纷案件应用法律若干问题的解释（二）》第二十四条的免责情形 [6][7][8] - 公司计划就涉案专利是否构成标准必要专利提出抗辩，并将向国家知识产权局提起专利无效宣告请求程序 [8] - 强调涉案专利保护期剩余不足两年（至2026年11月27日届满），届满后原告无权主张停止制造销售 [8] 公司技术实力与经营影响 - 公司拥有404项境内外专利（截至2024年12月），其中发明专利150项，具备自主创新研发能力 [6] - 当前研发、生产、经营正常，未决诉讼不影响相关产品生产和销售，预计不会对持续供货能力造成影响 [1][8] - 涉案金额合计1216,850元（两案各608,425元），占比较小，预计对本期及期后利润影响有限 [1][8]

存储市场概况 - 2025年第一季度存储市场进入淡季回调阶段 DRAM中Server DDR5价格下跌5%-8% 手机端LPDDR4/LPDDR5下跌约10% PC端DRAM下跌10% NAND市场企业级SSD跌幅达20% 手机端eMMC/UFS下跌15%-20% PC端SSD下跌近20% [1] DRAM细分领域 服务器端DRAM - 2025年Q2中国市场DeepSeek发布及北美企业提前拉货导致跌幅收窄 实际跌幅仅2%-3% [2] 手机端DRAM - LPDDR4X因原厂退出供应紧张 价格反弹5%-10% LPDDR5X因小米等客户备货需求上涨3%-5% [2] PC端DRAM - 关税风险刺激备货积极性 价格上涨5% [3] DDR4市场动态 - 2024年上半年DDR4价格反弹后持续下跌 每季度跌幅10%+ 2025年Q1末美光/三星宣布EOL触发抢购 现货价格翻倍 4-6月价格暴涨 当前DDR4现货价130 DDR5现货价140 [3][4] - 北美互联网公司因存储服务器成本优势(比DDR5低30%)及国内信创服务器(鲲鹏DDR5产能紧张)推动DDR4需求 原厂供货提前至2025年底结束加剧恐慌性采购 [5] NAND市场 - 2025年Q1 Sandisk减产涨价后 Q2渠道市场价格微涨 但手机端NAND仍跌3%-5% PC端因备货涨5%-10% 企业级SSD跌幅收窄 [6] - 2025年Q3预期：PC端涨5% Mobile端止跌或微涨≤5% 企业级SSD涨5% Q4价格趋于平稳 [6] 关税与需求结构 - PC端因中国产能集中及关税豁免期临近刺激提前采购 手机端苹果受政策影响较小 服务器端或通过美加墨自贸协定豁免 [7] - 阿里/腾讯受AI业务推动存储服务器需求增长 整体服务器数量同比增60%-70% 但DDR4涨价主因供给端减产预期而非需求爆发 [9] 存储服务器特性 - 互联网公司存储服务器中SSD/HDD比例1:4 主要用于存留AI应用产生的监管数据而非直接参与训练 数据量因AI应用从人工生成转向机器生成而提升 [8][9]

地缘政治与原油市场 - 伊朗以色列停火缓解原油供应担忧 导致原油价格暴跌[1] - 特朗普担忧油价反弹推高通胀 影响美联储降息决策 称应降息2-3个百分点以节省8000亿美元/年[1] 美联储政策预期 - 7月降息概率从21%升至25% 9月降息概率达60%[3] - 美联储理事鲍曼认为关税压力被抵消 若通胀持续下降或就业疲软可能降息[1] - 利率期货显示2025年7月目标利率在4-4.25%概率25.7% 4.25-4.5%概率74.3%[3] 行业景气度分析 高增长领域 - 海外AI算力：推理需求爆发带动PCB/光模块/CCL 大厂资本开支扩大导致供需缺口[5] - 国内AI算力：服务器ODM及电源、柴发需求增长[5] - 出口链：欧洲海风/摩托车出口高增 对美家居出口受关税豁免刺激[5] - 创新药：BD出海收入增长 游戏行业4月移动收入同比高增[5] 复苏改善领域 - 存储：DDR4因海外产能退出而涨价[5] - 锂电设备：下游扩产周期推动订单改善[5] - 军工：导弹/电子/军贸订单可能改善但不确定性高[5][11] 重点公司估值 - 海风：大金重工(198亿市值 25年PE22倍) 海力风电(151亿市值 25年PE18倍)[6] - 摩托车：隆鑫通用(243亿市值 25年PE13倍)[6] - 光模块：中际旭创(1412亿市值 25年PE17倍) 新易盛(1065亿市值 25年PE16倍)[6] - 锂电设备：先导智能(364亿市值 25年PE28倍)[6][8] 市场整体表现 - 股债收益差达6.14% 处于历史84.5%分位数 显示股票性价比显著[14] - 顺周期金融板块领涨 券商/保险推动指数突破短期新高[4]