在推动房地产市场止跌回稳的指引下，2025年上半年的楼市持续朝着稳定健康的方向发展，延续复苏趋 势。 7月15日，国家统计局数据显示，上半年，全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，降幅比去年同期收 窄15.5个百分点；新建商品房销售额同比下降5.5%，较去年同期大幅收窄19.5个百分点；此外，二手房 交易量较去年同期有所增长，交易保持活跃。 值得一提的是，推动房地产市场止跌回稳的一个关键举措是去库存。这项工作在今年上半年也取得积极 成效。国家统计局数据显示，截至6月末，全国商品房待售面积比5月末减少了479万平方米，连续四个 月减少。 从价格指数来看，6月份，各能级城市新建商品住宅销售价格同比有不同程度的下降，但降幅都有所收 窄；二手住宅销售价格方面，一线城市同比降幅略有扩大，二、三线城市的同比降幅则保持收窄的趋 势。 纵观今年上半年的房地产市场，走势上虽然有所波动，总体上还是朝着止跌回稳的方向迈进。国家统计 局副局长盛来运也提到，房地产筑底需要一个过程，在筑底和转型阶段相关指标有所起伏波动是正常 的，"这也需要我们下更大力度推动房地产市场止跌回稳"。 "好房子"托举新房市场 新房市场在波动中释放着逐步企稳 ...

核心观点 报告围绕宏观经济、固定收益、战略、证券、银行、多元金融、科技、建材、通信、金工等多个领域展开分析，指出6月社融增长超预期、券商中报高增、台积电营收超预期等现象，并对各行业和公司的发展趋势、投资机会给出判断和建议[2][6][10]。 宏观 - 6月新增社融超预期，主要由政府债净融资和短期贷款同比多增提振，社融同比增速回升至8.9%，M2和M1同比增速上行，1 - 6月企业和个人贷款利率低于去年同期[2] - 6月美元计价出口同比增速上行至5.8%，进口同比增速回升至1.1%，贸易顺差上行[13] 固定收益 - 6月是信贷大月，出口高增速和特别国债注资支撑信贷社融有力增长，社融增速步入年内高点[3] - 7月第二周地产成交分化，外需吞吐量同比有韧性但运价下降，生产端工业和建筑业有不同表现，消费出行和汽车热度延续，原油受地缘扰动，黑色价格上行[4] - 上周公开市场净回笼2265亿元，资金面均衡偏松，各回购利率均值下行，逆回购未到期余额较前一周下行[4] 战略 - 近两周政策重点包括整治“内卷式”竞争、关注地方财政等，2Q以来经济表现带来的低预期与“反内卷”加码及房地产政策潜在变化可能是预期差，需关注供给侧和需求侧动态[5] 证券 - 7月以来券商股中报业绩预告显示大、中小券商归母净利润同比增速可观，财富管理等是核心增量，下半年权益市场有支撑，当前板块低估低配，可把握修复机会[6] 银行 - 上半年银行理财规模先升后因季末因素环比回落，公募基金规模先降后升，6月新发份额环比大增，股票ETF资产净值提升但份额微降，建议关注招行、宁波等优质个股[7] - 上半年社融、信贷增量同比多增，6月社融增量超预期，政府债和信贷驱动同比多增，政策向好，可把握银行结构性机会，推荐南京、兴业等个股[8] 多元金融 - 2025年上半年公募基金行业总资产净值同比增长5%，ETF资产净值同比增长74%，6月单月ETF总资产规模环比增长4.3%，债券型ETF扩容近千亿，新发产品分散且规模环比下滑，政策推动产品创新与对外开放[9] 科技/电子 - 台积电2Q25营收超预期，环比和同比均增长，考虑汇率因素美元计收入环增超指引上限，看好先进代工景气度持续上行[10] 建材 - 水泥行业反内卷有望加速推进，7月多家企业业绩预告同比改善，推荐华新水泥、海螺水泥、中国建材等企业[11] 通信 - 星链商业化成功的核心要素包括供给侧发射和量产能力领先、需求侧各领域需求旺盛、技术侧全面创新，建议关注全球卫星互联网产业机遇[12] 金工 - 聚焦逐笔成交数据信息挖掘，从资金流和事件驱动角度开展特征工程，采用深度学习模型捕捉规律并优化，形成选股因子[14] 重点公司 - 卫星化学拥有轻烃一体化布局，成本优势领先，新项目投产叠加高端聚烯烃布局，有望迎来新一轮成长，维持“增持”评级[15] - 三棵树打造零售新业态，在小B和C端市场份额提升，利润率和业绩弹性有望显现，给予目标价53.19元，维持“买入”评级[16] - 首次覆盖哈原工并给予“买入”评级，目标价58.91美元/股，公司是全球天然铀龙头，受益于核能复兴[17] - 首次覆盖石英股份并给予“增持”评级，目标价37.3元，公司光伏和半导体业务有发展潜力，2H25基本面有望走出底部[19] - 361度2Q25主品牌和童装线下零售金额及电商流水同比正增长，持续推进零售渠道创新，维持“买入”评级[20] - 水井坊25年半年度业绩预减，二季度经营承压，以渠道健康为主释放压力，中长期核心战略推进，维持“买入”评级[21] - 城投控股2025H1预计归母净利润扭亏，结算规模提升，待结算资源充沛，维持“买入”评级[22] - 城建发展25H1预计归母净利润扭亏，因重点项目交付和金融资产改善，有望受益于政策调整，维持“买入”评级[23] - 优然牧业有望受益于原奶和肉牛周期共振上行，当前奶业周期产能去化，预计26年行业重回供需平衡，给予“买入”评级[23] - 现代牧业看好肉奶周期共振，原奶价格和肉牛价格有望上行推动业绩改善，给予“买入”评级[25] 评级变动 - 哈原工首次评级为“买入”，目标价58.91美元/股，2025 - 2027年EPS分别为2502.61、3369.83、4438.86 [27] - 石英股份首次评级为“增持”，目标价37.3元，2025 - 2027年EPS分别为0.62、0.92、1.25 [27] - 古茗首次评级为“买入”，目标价35.27元，2025 - 2027年EPS分别为0.88、1.07、1.28 [27] - 招金矿业首次评级为“买入”，目标价23.44元，2025 - 2027年EPS分别为0.79、0.98、1.54 [27] - 哈尔滨电气首次评级为“买入”，目标价10.5元，2025 - 2027年EPS分别为0.96、1.18、1.39 [27]

美联物业山顶南区豪宅首席区域营业董事方富义表示，虽然上半年环球政经环境波动，但山顶南区成交 量较去年下半年仍录得增长。山顶南区今年上半年共录得约76宗买卖，较去年下半年约55宗上升约 38.18%，并创出自2021年下半年后的3年半新高。成交金额则录得75.56亿港元，较去年下半年约95.08 亿港元则下跌约20.53%，呈量升额跌情况。 李颂贤指，今年上半年全港一手成交量录得约9306宗，较去年下半年约6929宗上升约34%，亦较去年同 期约8619宗上升约8%，创6年新高。而值得留意，港岛区(包括愉景湾计)的一手成交表现理想，上半年 共录得约1504宗，较去年下半年约987宗及去年上半年约1232宗，分别录得约52%及22%的升幅，而且 更是创出7年新高，并较大市优胜。 豪宅方面，若以金额划分，今年上半年港岛区(包括愉景湾)逾5000万港元一手超级豪宅成交量录得约83 宗，较去年下半年约71宗上升17%，亦较去年上半年同期约70宗上升19%。而且以半年计，是2018年上 半年同样录得约83宗后的7年新高。 智通财经APP获悉，东立地产地产部总监陈玉成表示，目前中美关系没有太大问题，香港银行同业拆息 (HI ...

市场整体估值分析 - 当前A股市场存在局部风险，90%的概念股价格已超过去年行情最高点，银行股和小盘股均处于较高估值水平 [4] - 沪深300的PE值为13.34倍，处于历史百分位54.41%，显示估值处于合理区间，但受经济环境影响利润基数偏低导致PE偏高 [6] - 沪深300的PB值为1.39倍，处于历史百分位23.45%，明显低估，净资产稳定性使其更能反映真实估值水平 [7] 行业板块表现与机会 - 食品饮料（包括白酒）、石油石化、煤炭、芯片、家用电器、光伏、新能源、券商、商贸零售和房地产等高ROE板块今年表现低迷，投资价值凸显 [8] - 板块轮动特性意味着当前低迷的高盈利行业未来存在机会，特别是那些能持续赚钱的行业 [8] - 去年10月8日的高点并非长期重要参照，沪深300仍显著低于2021年高点，市场整体未达半山腰位置 [8] 市场情绪与水温指标 - 衡量市场风险的核心指标是市场水温而非个人估值理解，当前局部板块爆炒未引发群体性亢奋，水温仍处于安全区间 [9][10] - 经济周期运行规律显示，低迷环境可能孕育业绩回升，PE的短期误导性需结合PB等指标综合判断 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市偏暖震荡，债市情绪谨慎，股指期货量能改善，反内卷主线继续演绎，股指期权建议备兑防御，国债期货建议关注曲线走陡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：量能改善，反内卷主线继续演绎，建议配置IM多单，关注银行拥挤踩踏尾部可能性，反内卷交易预计持续至7月政治局会议，中报预告周期链行业利润改善，A股对海外关税脱敏 [1][5] - 股指期权：昨日权益市场震荡，期权成交额回落，加权隐含波动率均值和持仓量PCR平均下降，建议备兑防御 [2][5] - 国债期货：昨日收盘全线下跌，现券收益率多数上行，央行净投放但临近税期资金面利率上行，6月信贷和进出口数据好于预期，权益市场表现好扰动债市，后续长端利空短端利好，建议关注曲线走陡 [2][6] 经济日历 - 2025年7月14日中国6月出口金额当月同比公布值5.8%高于前值4.8%和预测值3.21%，6月新增人民币贷款公布值22400亿元高于前值6200亿元和预测值18447.29亿元 [8] - 2025年7月15日中国6月工业增加值当月同比、美国6月CPI季调同比待公布 [8] 重要信息资讯跟踪 - 金融数据：上半年人民币贷款增加12.92万亿元，存款增加17.94万亿元，社会融资规模增量累计22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元 [8] - 出口：中国6月出口同比增长，贸易顺差扩大，上半年出口同比增长进口下降 [9] - 外卖大战：淘宝闪购联合饿了么日订单量突破8000万创新高 [9] - 美联储：哈玛克表示未达通胀目标，保持货币政策收紧重要，经济健康暂无迫切降息必要，不确定关税影响和经济是否繁荣 [9]

市场走势与资产配置 - 权益资产优于债券的基本结论成立 红利策略持续有效 [1] - 反内卷背景下的"破"与"立"影响配置结构 地产价值重估与周期行业利润反转成为焦点 [1] - 焦煤上周上涨8.8% 白银年内涨幅达33.6% 布伦特原油上涨3.4% [1] - A股房地产板块上涨6.1% 钢铁上涨4.4% 建材上涨3.3% [1] 全球资产分歧 - 俄罗斯MOEX指数下跌5.7% 巴西股指下跌3.6% [2] - 美国科技股创新高加剧全球增长分歧 俄乌冲突恶化推高风险溢价 [2] - 上证指数突破3500点后进入牛市第二阶段 周期股表现成为关键 [2] 美国经济与政策影响 - 6月美国关税收入270亿美元同比增长301% 前五月累计1130亿美元 [3] - 6月联邦财政盈余270亿美元(去年同期赤字710亿美元) CPI预计维持在2.6%-3%区间 [3] - 《天才法案》和《大而美法案》推动"强美股弱美元"预期 [2] 俄乌冲突影响 - 冲突进入新阶段但冲击力度减弱 俄罗斯通胀率接近10% [4][5] - 全球交易不确定性收益降低 资产配置决定力量转向内部因素 [5] 中国经济与出口 - 6月出口同比增长5.8% 对美出口下降16.1% 上半年货物出口增长7.2% [6] - 二季度GDP增长5.2% 上半年累计增长5.3% [10] - 6月财政存款减少8200亿元 非金融企业新增存款1.77万亿元 [7] 周期行业分析 - 反内卷政策推动供给端去产能 PPI走势成为政策效果观察指标 [9] - 房地产仍处调整期 周期品反弹存在天花板 科技产业被视为新主导方向 [11] - 央国企占据周期行业中心地位 "越中心越有价值"成为投资原则 [11]

7月15日，国家统计局发布2025年6月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况。2025年6月份，70个 大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅整体继续收窄。 6月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.3个百分点。其中，上海上涨 6.0%，北京、广州和深圳分别下降4.1%、5.1%和2.5%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别 下降3.0%和4.6%，降幅分别收窄0.5个和0.3个百分点。 6月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降3.0%，降幅比上月扩大0.3个百分点。其中，北京、上海、 广州和深圳分别下降1.8%、1.3%、5.9%和2.8%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降5.8%和 6.7%，降幅分别收窄0.3个和0.2个百分点。 2025年6月份70个大中城市 商品住宅销售价格变动情况 一、各线城市商品住宅销售价格环比下降 6月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，上海上涨 0.4%，北京、广州和深圳分别下降0.3%、0.5%和0.6%。二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别 下降0.2%和 ...

三方面积极变化说明房地产政策效果比较明显。 房价同比降幅整体继续收窄 国家统计局的数据显示，6月份，70个大中城市中，各线城市房价环比下降，同比降幅整体继续收窄。新房价格环比上涨城市有14个，比上月增加1个；二手房价环 比上涨城市只有1个，比上月减少2个。 7月15日，国家统计局发布的最新数据显示，6月份，70个大中城市中，各线城市新房价格同比降幅继续收窄，一线、二线、三线城市同比降幅分别比上月收窄0.3 个、0.5个和0.3个百分点。 另外，从房价上涨的城市来看，上海、长沙新房价格环比涨幅并列第一，西宁二手房价环比上涨。 国家统计局副局长盛来运在"2025年上半年国民经济运行情况新闻发布会"上指出，上半年，市场交易量有所改善、市场价格降幅整体收窄、市场资金来源有所改 善，这三方面积极变化说明房地产政策效果比较明显。 盛来运同时表示，当然也要看到，房地产筑底需要一个过程，在筑底和转型阶段相关指标有所起伏波动是正常的，这也需要下更大力度推动房地产市场止跌回稳。 数据显示，6月份，一线城市新房价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，上海上涨0.4%，北京、广州和深圳分别下降0.3%、0.5%和0 ...

智通财经7月15日电，据新华社，从税务部门获悉，浙江、大连两地税务部门当日公布两起房地产企业 恶意逃避缴纳欠税案件。其中一家涉案房企欠缴税费超亿元。从通报内容看，天台茂龙房地产开发有限 公司自2022年6月以来累计产生欠税10067.21万元；大连吉城房地产开发有限公司自2019年12月以来累 计产生欠税3616.66万元。浙江、大连两地税务部门已经将两家房企的违法线索移送当地公安机关，公 安机关依法依规对企业涉嫌逃避追缴欠税行为予以立案。 两家房企恶意逃欠税被查 最高涉及税款超亿元 ...

公司于 2025 年 7 月 14 日发行了"北京电子城高科技集团股份有 限公司 2025 年度第一期超短期融资券" 证券代码：600658 证券简称：电子城 公告编号：临 2025-037 北京电子城高科技集团股份有限公司 年 7 月 2 日召开的第十二届董事会第三十三次会议、2024 年 7 月 18 日召开的 2024 年第三次临时股东大会审议，通过了《公司拟注册发 行中期票据及超短期融资券的议案》，同意公司申请发行超短期融资 券，具体内容详见公司于 2024 年 7 月 3 日在《中国证券报》 《上海证 券报》《证券时报》《证券日报》及上海证券交易所网站（http： //www.sse.com.cn）披露的《公司第十二届董事会第三十三次会议决 议公告》 （临 2024-040）。 根据中国银行间市场交易商协会核发的《接受注册通知书》（中 市协注【2025】SCP60 号），中国银行间市场交易商协会接受公司发 行超短期融资券，注册金额为人民币 5 亿元，注册额度自通知书落款 之日起 2 年内有效，在注册有效期内可分期发行。 公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏， ...