公司概况 * 中国中铁2025年前三季度业绩表现[3] 财务业绩 * 营业总收入7760亿元 同比下降5 4%[3] * 利润总额237 34亿元 同比下降12 83%[3] * 新签合同额15849亿元 同比增长3 7%[3] * 境内业务新签合同额14180亿元 同比增长1%[3] * 境外业务新签合同额1666亿元 同比增长35%[3] * 经营活动产生的现金流净流出728 83亿元 同比多流出16亿元[3] * 10月新签订单进一步向好 全年展望预计与2024年持平[3] 业务板块表现 **基建板块** * 基建板块贡献收入接近6600亿元 占总收入85%[2][4] * 基建板块整体毛利率约为8 85%[15] * 工程建造部分毛利率约为7 6%[15] **细分领域新签订单** * 铁路新签订单2500亿元 同比增长接近50%[2][8] * 铁路毛利率相对较低 目前接近4 7%[15] * 公路新签订单750多亿元 同比下降18%[8] * 市政新签订单1000030亿元 同比下降约5%[8] * 城轨新签订单不到400亿元 同比下降约5%[8] * 房建新签订单接近5000亿元 同比下降14%[8] **装备制造业** * 装备制造业营业收入215 67亿元 同比增长8 7%[2][4] **资产经营与PPP业务** * 资产经营新增合同同比增长108 6% 主要因去年同期基数较低[2][6] * PPP业务权益口径约5000亿元[7] * 受2023年11月PPP新政影响 2024年PPP业务在新签端基本暂停[6] * 未来对新项目将更严格要求项目收益率[2][7] **矿产资源业务** * 矿产资源业务贡献净利润约40亿元[2][16] * 经营铜 钴 钼 铅 锌五种矿产品[16] * 公司积极寻找成熟标的扩展资源储备 每年保留扩储预算[2][16] * 目前暂无计划将矿产资源业务单独上市[26] **新兴业务** * 新兴业务包括水利水电和清洁能源 新签订单超过2202亿元 同比增长4 3%[4][17] * 目标是新兴业务新签订单增速达到整体增速的两倍[4][17] **房地产业务** * 房地产策略为以销定产 不增加预算外投入[2][9] * 城市布局集中在一二线城市[2][9] * 拐点预期尚不明确[2][9] 现金流与应收账款 * 前三季度经营现金流净流出728亿元[4][19] * 应收账款约2957亿元 相比去年增加500多亿元[4][24] * 应收账款中约65%至70%来自地方政府平台公司[24][25] * 公司将加强业主资金支付清收 制定清收攻坚计划[4][25] * 未来获取订单时会充分考虑项目资金情况和地方政府资金状况[25] 信用减值 * 前三季度减值损失约35亿元 同比增加5亿多元[20] * 主要由于应收账款增加所致[20] 融资成本 * 综合融资成本大约在3%左右[27] * 短期借款增加主要由于应收账款未能及时回笼[27] 市值管理与股东回报 * 为应对国资委市值管理考核 公司推出中期分红并进行回购注销操作[2][11] * 公司希望逐步提升分红比例 但受制于建筑企业现金流紧张 难以大幅提高分红金额[2][12] 海外业务 * 海外订单增长35% 铁路等领域增速显著[2][13] * 海外业务高增长具有一定持续性[13][14] * 公司高度重视海外业务 尤其是在铁路和工程承包领域[2][14] * 中吉乌铁路已获得60多亿元合同份额 将继续参与后续招标[2][18] 重大项目参与 * 在川藏铁路建设中 中国中铁占比超过50%[4][18] * 雅砻江水电站等项目也有多个工程局早期参与[18] * 中铁工业生产盾构机已投入使用[18] 战略规划与前瞻布局 * 公司正在进行十五五规划的相关准备工作[21][22] * 自2023年以来与广州 上海等地签署城市更新战略协议 并在北京取得多个城市中心项目[23] * 会具体评估每个城市更新项目是否具备盈利潜力[23]

**2026年中国宏观经济与行业展望关键要点** **一、宏观经济目标与政策** * 2026年实际GDP增速目标设定在5%左右 反映政府对经济增长的信心和政策力度 未来十年GDP年均增速需不低于3.5%以实现中等发达国家水平[4] * 财政政策预计保持扩张 财政赤字率维持在4%左右 特别国债可能从2025年的1.8万亿增至2万亿左右 专项债或从4.5万亿上升至4.6万亿左右[5][6] * 广义赤字率取决于是否新增财政措施 若年底新增的5000亿新型政策性金融工具不延续 则广义赤字率可能略微下降[9] * 财政支出形成实物工作量的部分对经济增速更重要 2025年广义财政支出增长3.2% 但实物工作量增长略低约一个百分点 因部分资金用于注资大行、化债等[10] **二、经济增长驱动力（三驾马车）** * 投资有望在2026年实现正增长 预计达到正三四甚至正五 2025年整体投资大概率为负[7] * 出口在2025年表现超预期 全年增速约4.5% 2026年预计维持强势 但因基数较高增速可能略降至3.5%-4%[7] * 消费受补贴不确定性影响 2025年消费增速为20年来最佳 但补贴商品销售增速从百分之二十几下滑至0~5%区间 而无补贴商品销售增速反超 显示内生消费动能上升[14] * 2025年消费总额预计达3000亿 但2026年超过3000亿的可能性较小 主因汽车、家电等补贴商品需求透支 且补贴金额减少[15] **三、经济结构转型与新经济** * 新经济占GDP比例已上升至18%左右 高科技投资占整体投资比例达到12% 新经济体量已超过传统经济 对经济拉动作用更明显[12] * 人工智能等软投入领域投资远超传统制造业 高技术服务业增速为6.1% 明显高于装备制造业的1.6%[12] * 人工智能带动能源需求显著增长 预计到2030年 AI带动的用电需求将大幅增加 并拉动储能板块及铜、铝、硅、稀土等原材料需求[13] **四、房地产市场** * 房地产市场虽仍负增长 但下跌速度减缓 整体市场接近零增长 房地产投资占GDP比例从2024年的5.2%降至2025年的四点几 接近历史低位[21] * 房地产对整体经济的拖累作用在逐年降低 一线城市压力较大但全国范围正逐步企稳 上下游行业如钢铁利润从2024年的22亿回升至2025年约300亿[22] * 政策支持至关重要 需调整房贷利率以稳定购房需求 仅靠金融政策不足 更需要预期和信心的变化[23] **五、价格走势与通胀预期** * 2026年CPI预计回正至0.5%左右 PPI有望回正但全年均值预计在-1或-0.9左右 核心CPI将继续上行[24] * 2025年核心CPI上行主要由消费升级（以旧换新）、黄金价格上涨约40%、旅游服务价格上升驱动 2026年这些因素贡献可能减弱[27] * 2026年食品价格（尤其猪周期）预计对CPI形成正贡献 而油价因供需压力可能对CPI形成拖累[25][26] * PPI未来走势取决于去产能政策力度 若实际GDP增长压力增加 去产能政策力度可能放缓[28] **六、消费与收入政策** * 消费正贡献主要来自生活用品、服务、交通通讯及文化教育类商品 与地产后周期关系密切[14] * 未来补贴政策可能转向服务领域 如养老、育幼 商品补贴因大宗品类选择有限且需求下降 力度减弱 2025年下半年月均补贴额已降至不到200亿[16] * 提高居民收入可通过优化个税抵扣项目（目前每年约三四千亿元）或提高最低工资标准实现 2025年全国最低工资平均水平从1900元升至2070元 同比增长9%[17][20] **七、资本市场展望** * 对资本市场持乐观态度 经济增速未必显著提高但经济下限提升、风险可控 市场表现更多受行业亮点和中观表现影响[29] * 科技板块领涨趋势预计延续 中美科技联动、美国联储流动性超预期等因素将推动全球股市行情 明年市场主线仍是科技领域[29]

合百集团电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为合百集团 业务涵盖百货 超市 电器 农产品及房地产业务[1] * 行业涉及零售业 房地产 物流及新兴产业投资[4] 各业态经营业绩与表现 **2025年前三季度业绩** * 房地产业务营收不到6000万元 同比下降超过50%[5] * 百货业态营收约6.5亿元 同比下降 净利润下滑超过50%[5] * 超市业态营收约23亿元 净利润同比下降超过50%[5] * 电器业态营收约7亿元 利润略有个位数下降[5] * 农产品营收约8.7亿元 同比增长16.8% 但肥西物流园培育期导致净利润下滑[5] **2025年10月单月销售情况** * 超市销售额3.5亿元 同比增长27%[6] * 百货销售额在经历8月和9月下滑后实现同比增长0.5%[6] * 电器销售额受国家补贴政策影响同比大幅下滑50%[6] * 农产品销售额约5.5亿元 同比增长13%[6] **毛利率与净利润水平（截至2025年10月）** * 超市综合毛利率约为14% 同比下降0.5个百分点[14] * 百货毛利率约为12.5% 同比下降0.7个百分点[14] * 电器毛利率为7.4% 略微增长0.1个百分点[14] * 电器净利润水平约为1%[14] * 超市净利润水平接近1.1% 去年同期超过3000万元 今年不到1000万元[14] * 百货净利润水平约为1.2%[14] 业务策略与运营举措 **门店调整与扩张规划** * 百货门店数量保持24家 未来侧重存量优化和调整 不会大规模扩展新店[7] * 超市业态2025年关闭35家门店（28家直营 7家加盟） 新增7家 计划全年开设10家新超市[7] * 未来超市业务重点稳固皖中（合肥）区域 适度覆盖皖南和皖北区域[7] * 公司计划2026年至2028年逐步进行门店调改[18] * 2025年已调整10家超市门店 例如高新和家福门店调改后销售提升47% 客流上升20% 客单增长12%[4][18] * 门店调改成本因面积而异 四牌楼门店（约4000平方米）成本约300多万元 较小门店（2000平方米以下）成本约100多万元 高新和家福门店投入最高达500万元[19] **自有品牌与供应链优化** * 超市自有品牌单品数量接近500个 较年初新增70多个 同比增长90%[9] * 自有品牌在整体销售中占比不到2%[9] * 公司计划通过优化供应链和与源头基地合作提高自有品牌占比[9] * 在合肥区域内基地直采比例达到70%以上[10] * 供应链覆盖范围从肉类 蛋奶等大单品拓展至生鲜蔬菜和水果品类[8] **合作与投资** * 与京东奥莱合作两个项目 新悦城项目于2025年5月开业后周末和节假日客流同比增长达两位数[12] * 宣城合家福超市合作项目引流效果达预期 但新悦城成交量因合肥奥莱业态竞争激烈未达最初规划[12] * 未来若物业条件适宜 将继续与京东在省内其他地市合作 不排除在合肥区域增加第二家门店的可能性[13] * 参投合肥国晟资本股权投资基金 认缴金额9亿元 实缴1.8亿元 主要投资半导体 新能源 生物医药等新兴产业[4][20][21] 市场环境与政策影响 **市场竞争** * 安徽尤其是合肥区域商业体接近饱和 竞争激烈[15] * 高端消费偏少 高端奢侈品消费缺乏 终端或社区型购物中心趋于饱和[15] **政策影响** * 电器业务受国家补贴政策影响显著 2025年上半年政策平稳销售良好 7月中旬后政策转向摇号制导致销售断崖式下降[24] * 离境退税政策下 合肥有三家门店及黄山 铜陵各一家纳入试点 但除黄山外交易量较少[11] 其他重要信息 **管理层与公司治理** * 新董事长任命尚未发布 预计2025年底前有明确结果[22] **财务细节** * 截至2025年9月30日应收账款有较大增加 主要来自和家福团购款项（增加约4000万元） 电器销售政府往来款项及和家康业务拓展款项[23] **未来展望与策略** * 百货通过门店调改及品牌置换提升毛利率[16] * 超市通过关闭亏损门店及供应链改进有望提升明年利润水平[16] * 电器业务2025年前三季度利润不到800万元 全年预计1000万出头 在零售主业中占比不大[25] * 针对2026年超长春节假期 将根据不同区域（如合肥增速低 阜阳 铜陵 蚌埠增速高）采取差异化营销策略[26]

来源：澳洲财经见闻 01 悉尼卖房好时机？卖家平均让价2.9%就能成交，创1年多新低！ 《悉尼晨锋报》11月22日报道，悉尼房主如今只需将要价下调微不足道的2.9%，便有望顺利成交——这是自2024年 6月以来最低的议价幅度。 不过，专家提醒，卖家或许在相当长一段时间内都难再遇到如此有利的市场环境。 根据Cotality最新研究，悉尼独立屋卖家的平均议价幅度在10月为3.2%，略高于9 月的3.1%。 上一次出现类似水平还是去年7月。 当下，公寓价格的降幅更小，仅为 2.5%，这是自2017年5月、疫情前水平以来的最低折价。 Cotality澳洲住宅研究主管Eliza Owen表示："目前折让幅度较低，反映出卖方市场的强势。受降息预期和'首套房担 保计划'延长等因素推动，需求旺盛，而可售房源却不多，因此卖家无需太大让步即可成交。" 不过，她也指出，现金利率走势已出现重大变化，原本市场预期本月的降息或将被推迟至明年年底，"因此，对悉 尼而言，卖房环境可能会变得更具挑战。" Owen补充称，折让率偏低也可能意味着卖家对房产价值的预期更加现实，更愿意与市场接轨。而这对他们来说并 非坏事。 根据最新的《Domain房 ...

财政缓冲空间 - 英国关键财政缓冲空间从3月份的99亿英镑扩大至220亿英镑（290亿美元）[1] - 该财政缓冲空间数字为自2022年3月以来英国支出计划中最大[1] - 财政缓冲空间远高于调查银行预估中值的150亿英镑[1] 财政措施与增税 - 扩大的财政缓冲空间通过增税298亿英镑实现[3] - 措施包括对价值200万英镑及以上住宅征收额外税收[3] - 将房产和储蓄收入税提高2个百分点[3] - 超过2000英镑的养老金缴款将不再免除国民保险税[3] - 雇主的国民保险税起征点将从2028-29年起冻结三年[3] - 企业所得税的减记免税额削减将筹集15亿英镑[4] - 政府将从2028年起对电动汽车引入基于里程的收费[4] - 燃油税冻结政策将延长至2026年9月[4] 经济预测与市场影响 - 预算责任办公室估计未来两年通胀将比3月份预测高出约0.5个百分点[3] - 受通胀修正影响，两年期英国国债收益率上升约2个基点[3] - 整个预测期内的经济增长均被下调以反映较低的生产率[3] 信息发布事件 - 预算责任办公室史无前例地提前发布预算分析报告[1] - 文件提前发布导致市场在涨跌之间波动，交易员试图消化矛盾信息[3] - 预算责任办公室确认发布真实性但表示预测链接"过早"上线并为此错误道歉[3]

摩根大通预测，受减税和降息政策推动，印度基准Nifty 50指数有望在2026年底攀升至30,000点，较当前水平上涨约15%。 印度股市周三迎来五个月来最强劲反弹，Nifty 50指数飙升1.24%至26,205.3点，创下14个月来最高收盘点位。市场普涨行情由美联储12月降息预 期升温以及印度央行下周可能降息的乐观情绪共同推动。 当前印度股市估值虽然相对其他新兴市场仍处于溢价水平，但经过14个月的表现不佳后，估值已降至长期平均水平以下。该投行认为，稳健的 财政和货币政策将为市场提供有力支撑。 今年以来Nifty指数上涨近11%，但仍落后于亚洲和新兴市场同业表现。这一疲软表现结束了印度股市此前超过一年的强劲走势，期间市场受到 盈利疲弱和持续外资流出的拖累。 贸易关系改善有望提振市场信心 9月创下的历史高点仅约0.4%。 在最新报告中，摩根大通表示，印度央行预计将在12月再度降息25个基点，加上近期减税措施已开始提振消费、企业债增长和汽车销售，这些 因素将共同推动国内需求增长。 摩根大通维持对面向印度国内市场板块的偏好，认为美印贸易协议可能引发短期重估。随着印度增加从美国的石油进口并减少从俄罗斯的原油 采购， ...

智通财经APP讯，领地控股(06999)发布公告，于2025年11月20日，公司自香港联交所接获函件，当中载 列下列有关公司的复牌指引：(i)刊发所有上市规则要求而未刊发的财务业绩及解决任何审核修订;(ii)证 明遵守上市规则第13.24;(iii)重新遵守上市规则第3.10(1)、3.21、3.25、3.27A及13.92(2);及(iv)刊发一切 重要资讯，以供公司股东及投资者评估公司的状况。 ...

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，行业板块涨少跌多 [1] - 医药商业、商业百货、化学制药、半导体等板块涨幅居前 [1] - 船舶制造、航天航空、游戏、电子化学品等板块跌幅居前 [1] - 沪深两市全天主力资金净流出110.12亿元 [1] 行业资金流向 - 15个行业主力资金净流入，汽车、纺织服饰、综合行业净流入均超3亿元 [1] - 建筑材料、食品饮料、建筑装饰行业主力资金净流入金额均超2亿元 [1] - 16个行业主力资金净流出，基础化工行业净流出11.28亿元居首 [1] - 社会服务、房地产、非银金融行业主力资金净流出金额均超6亿元 [1] - 农林牧渔、环保、轻工制造行业主力资金净流出金额均超4亿元 [1] 个股资金流向 - 63股主力资金净流入均超1亿元，其中5股净流入均超10亿元 [2] - CPO概念股新易盛、中际旭创主力资金分别净流入16.46亿元、13.06亿元 [3] - 阳光电源主力资金净流入12.43亿元，浪潮信息净流入11.28亿元 [4] - 31股主力资金净流出均超2亿元，航天发展、光库科技等净流出均超3亿元 [4] 尾盘资金动向 - 尾盘沪深两市主力资金净流出15.41亿元 [5] - 尾盘商贸零售、食品饮料行业主力资金净流入金额居前，均超2亿元 [5] - 电子、家用电器行业尾盘主力资金净流入金额均超1亿元 [5] - 遥望科技、东芯股份、美的集团3股尾盘主力资金净流入超1亿元 [6] - 东芯股份"20cm"涨停，龙虎榜显示合计净买入3.73亿元 [6] - 中际旭创、光库科技尾盘主力资金净流出均超1亿元 [6] 相关ETF数据 - 食品饮料ETF近五日下跌1.54%，市盈率20.73倍，最新份额增加6450万份 [10] - 游戏ETF近五日上涨3.51%，市盈率36.91倍，最新份额减少2.5亿份 [10] - 科创50ETF近五日下跌2.19%，市盈率147.85倍，最新份额减少4.3亿份 [10] - 云计算50ETF近五日上涨2.01%，市盈率90.59倍，最新份额增加100万份 [10]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯华侨城A11月26日在互动平台回答投资者提问时表示，截至11月20日，公司股东总户数为 108229户。 ...

指数整体表现 - 深证国企ESGR指数11月26日报收1552.92点，单日上涨0.31% [1] - 指数总成交额为275.22亿元，换手率为0.83% [1] - 指数成份股中16家上涨，31家下跌，泰达股份以10.07%涨幅领涨，中来股份以4.21%跌幅领跌 [1] 十大权重股表现 - 海康威视为指数第一大权重股，权重10.20%，最新价29.90元，微跌0.30%，总市值2740.30亿元 [1] - 京东方A权重9.22%，最新价3.86元，上涨0.26%，总市值1444.18亿元 [1] - 五粮液权重8.57%，最新价118.26元，下跌0.21%，总市值4590.39亿元 [1] - 浪潮信息为当日十大权重股中涨幅最大个股，上涨5.74%，最新价63.56元，权重6.49%，总市值935.69亿元 [1] - 中航光电跌幅较大，下跌2.25%，最新价34.31元，权重3.87%，总市值726.78亿元 [1] 资金流向分析 - 指数成份股合计主力资金净流入8.45亿元，游资资金净流出4.75亿元，散户资金净流出3.7亿元 [1] - 浪潮信息主力资金净流入11.37亿元，主力净占比18.15%，为资金流入最显著个股 [2] - 泰达股份主力资金净流入1.13亿元，主力净占比高达29.94% [2] - 中材科技主力资金净流入1.18亿元，主力净占比5.52% [2] - 申万宏源主力资金净流入3501.83万元，主力净占比10.48% [2]