报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶供应国内外双降、下游刚需平稳但库存累积，顺丁橡胶供应小幅收缩、需求同比改善但库存走高，合成橡胶供应未超预期缩减，周内大涨随化工品变动，2026年三季度以前推荐多合胶空天胶策略 [2][3][62] 各部分总结 综合分析 - 供应方面，天然橡胶国内外供应双降，国内云南、海南停割，海外部分产区接近割胶季尾声，仅泰国南部旺产；顺丁橡胶供应小幅收缩，国内高顺顺丁装置开工负荷降低，部分石化企业停车，周度检修损失量约2730吨 [2] - 需求方面，下游轮胎企业刚需支撑总体平稳，天然橡胶轮胎企业开工波动不大，顺丁橡胶山东轮胎企业全钢胎开工负荷虽较上周微降但同比大幅走高 [2] - 库存方面，天然橡胶库存持续累积，青岛地区总库存增加，保税区和一般贸易库存均增长；顺丁橡胶库存同样走高，受市场价格下行等因素影响，胶厂及市场环节库存水平双双抬升 [2] 策略推荐 - 单边，RU主力05合约少量试空，在16390点前期高位处设置止损；NR主力03合约少量试空，在13150点近日高位处设置止损；BR主力03合约观望 [4] - 套利，BR2605 - RU2605报收 - 3195点持有，止损宜上移至 - 3340点近日高位处 [4] - 期权，RU2605购16500报收609点持有，宜在529点前期低位处设置止损 [4] 合成橡胶供应相关 - 表观消费量，2025年11月丁二烯表观消费量增加、顺丁橡胶表观消费量减少，均利多BR - RU价差；12月国内丁二烯净进口量增长、顺丁橡胶净进口量增至，合计同比减少，小幅利空BR - RU价差，国内丁二烯产量增产、中日顺丁总产量增产，合计同比增产且连续3个月边际减产，利多BR - RU价差 [13][15] - 库存，1月至今国内丁二烯港口库存累库、顺丁橡胶工厂库存去库、贸易商库存累库，合计同比累库且连续6个月边际去库，利多BR - RU价差 [25] - 供应规模与成本支撑，2025年12月BR&BR表观消费量增长，1月BD&BR显性库存累库，错月加和同比增长且连续6个月边际减量，利多BR - RU价差；1月布伦特原油回升但同比下跌且连续4个月边际下跌，利空BR - RU价差 [31] - 产能利用率与利润，碳四抽提工艺和氧化脱氢工艺利润提升，顺丁橡胶成本上涨、生产利润下降，短时成本面压力难缓解、现货端供应充足，生产利润难明显改善 [41] - 加工毛利，1月国内丁二烯氧化脱氢装置毛利和碳四抽提法毛利改善、上涨，顺丁橡胶生产毛利下降，BD毛利 - BR毛利报收 + 0.17万元/吨，同比下滑且连续2个月走差，利空BR - RU价差 [45][50] - 毛利方差与进口毛利，1月丁二烯FOB韩国和CFR中国上涨，BD至韩国毛利同比上涨且连续5个月边际上涨，利多BR - RU价差；国内三项毛利方差同比下滑且连续2个月转向平稳，利空BR - RU价差 [56] 橡胶供应相关 - 合胶投产VS天胶气候，BR - RU价差能抵消宏观和消费扰动，保留供应差异；2026年上半年有利于天然橡胶供应放量，RU有相对走弱驱动，化学原料及化学制品制造业固定资产投资暗示投产压力不大，BR有望企稳；2026年三季度以前推荐多合胶空天胶策略 [62] 天然橡胶供应相关 - ANRPC成员国产量与出口，10月ANRPC胶盟天然橡胶总产量增长、总出口量增加但同比减少，涨幅均收窄 [68] 微观消费相关 - 汽车产量，中韩汽车产量平均同比增产且连续10个月加速增产，利多BR单边；11月国内乘用车增产、韩国乘用车减产，中韩乘用车产量错月合计同比减产；11月国内商用车增产、韩国商用车减产，中韩商用车产量错月合计同比增产 [69][74] - 轮胎，11月国内轮胎出口金额增加但同比减少且连续4个月边际减量，利空BR单边；半钢胎四季胎市场疲软、雪地胎处于需求消化阶段，全钢胎市场成交弱势，截止1月15日半钢胎和全钢胎样本企业平均库存周转天数环比、同比有不同变化 [74][81] 宏观消费相关 - 一系列数据显示，远离橡胶的数据涨幅大，靠近橡胶的数据尚未企稳，如中证1000指数回落但同比上涨、全球汽车行业指数回升但涨幅收窄、国内橡塑业用电量下降但同比增长且涨幅收窄、国内外胎累计产量同比增产且连续2个月边际增量 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶主力合约走势先抑后扬总体涨幅较大 受化工板块走强及合成橡胶大涨带动 预计盘面短期维持震荡偏强 但需关注短线回调风险和16500元/吨附近压力 [8][9][90] 各目录总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约RU2605价格在15525 - 16340元/吨间运行 走势先抑后扬涨幅较大 截至2026年1月23日收盘报16315元/吨 当周涨480点 涨幅3.03% [15] - 现货价格：截至2026年1月23日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价16000元/吨 较上周涨300元/吨 泰三烟片（RSS3）现货价18550元/吨 较上周涨350元/吨 越南3L（SVR3L）现货价16500元/吨 较上周涨400元/吨 [20] - 到港价：截至2026年1月23日 青岛天然橡胶到港价2190美元/吨 较上周涨30美元/吨 [24] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价作参考 二者基差较上周小幅扩张 截至2026年1月23日 维持在 - 315元/吨 较上周扩大180元/吨 内外盘价格较上周均明显上涨 [28][31] 重要市场信息 - 格陵兰岛问题有进展 特朗普宣布与北约秘书长就格陵兰岛问题达成协议框架 不实施原定于2月1日生效的关税措施 美股拉升 现货白银跳水 [32] - 美国1月标普全球制造业PMI初值51.9 略高于前值51.8 服务业PMI初值持平于52.5 综合PMI初值小幅升至52.8 均小幅低于预期 [33] - 国际货币基金组织上调2026年全球经济增长预期0.2个百分点至3.3% 同时上调中国、美国、欧元区和日本经济增长预期 [33] - 2025年中国GDP同比增长5% 达到140.19万亿元 规模以上工业增加值同比增长5.9% 服务业增加值增长5.4% 社会消费品零售总额同比增长3.7% 固定资产投资同比下降3.8% [35] - 2025年中国汽车产销量均突破3400万辆 再创历史新高 连续17年稳居全球第一 新能源汽车产销量均超1600万辆 占比突破50% 连续11年位居全球第一 [36] 供应端情况 - 截至2025年11月30日 泰国主产区产量较上月小幅下降 印尼、马来西亚、印度主产区产量微幅下降或增长 越南、中国主产区产量小幅增长 11月总产量105.15万吨 较上月降1.95万吨 降幅1.82% [42] - 截至2025年12月31日 合成橡胶中国月度产量为80万吨 同比减少20.2% 累计产量为893.2万吨 同比下降20.3% [46][50] - 截至2025年12月31日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.95万吨 环比上升1.01% [54] 需求端情况 - 截至2026年1月22日 半钢胎企业开工率为74.56% 较上周上升1.12% 全钢胎企业开工率为62.62% 较上周下降0.31% [58] - 截至2025年12月31日 中国汽车月度产量329.6万辆 同比降2.09% 环比降6.67% 销量327.2万辆 同比降6.2% 环比降4.57% [62][65] - 截至2025年12月31日 中国重卡月度销量102701辆 同比增21.98% 环比降9.31% [70] - 截至2025年12月31日 中国轮胎外胎月度产量为10626.3万条 同比上升0.3% 新的充气橡胶轮胎中国出口量为5843万条 环比上升3.29% [73][78] 库存端情况 - 截至2026年1月23日 上期所天然橡胶期货库存109870吨 较上周上升1480吨 [86] - 截至2026年1月18日 中国天然橡胶社会库存127.3万吨 环比增加1.7万吨 增幅1.3% 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.49万吨 环比上期增加1.67万吨 增幅2.94% [86] 基本面分析 - 供给端：国内产区全面停割 泰国东北部、越南等主产区逐步进入低产期 短期泰国南部仍处旺产期 供应有压力 2025年1 - 11月中国天然橡胶累计进口数量587.16万吨 累计同比增加16.98% [87] - 需求端：上周半钢胎企业开工率小幅上升 全钢胎企业开工率微幅下降 2025年12月汽车产销环比同比均降 全年产销量再创历史新高 12月重卡销量环比降同比增 2025年1 - 11月中国轮胎累计出口773.21万吨 累计同比增长3.51% 全钢胎替换市场需求存转弱预期 [88] - 库存端：上周上期所库存环比继续小幅上升 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续上升 累库幅度继续小幅下降 [88] 后市展望 - 宏观上化工板块底部周期反转逻辑成交易主线 合成橡胶带动橡胶板块上涨 短期情绪或延续 基本面供应有压力 需求半钢胎开工率升全钢胎降 终端车市2025年累计销量创新高 12月重卡好于预期 库存累库速度小幅下降 预计后续仍有上涨可能 盘面短期震荡偏强 [89][90] 观点及操作策略 - 观点：预计天然橡胶期货主力合约短期维持震荡偏强 注意短线回调风险 关注16500元/吨附近压力 [91] - 策略：单边暂时观望 激进交易者可逢回调择机轻仓试多 套利和期权均暂时观望 [92]

行业投资评级 - 天然橡胶行业投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 报告认为，天然橡胶兼具农业、工业和化工三重属性，短期价格节奏预计由工业和化工属性主导 [1] - 从一年维度看，Q1全球主要产区进入停割期，而春节后是国内轮胎关键开工季，价格受宏观因素影响大，核心关注节后下游开工和石化链景气 [1] - 从长期维度看，天然橡胶价格周期约20年，由胶树约10年进入旺产期决定，是强顺周期品种 [2] - 当前全球供应受前期缩种和树龄老化影响，产能天花板显现，价格自2023年5月新开割季以来已基本确认长期拐点，新周期蓄势待发 [2] - 对2026年行情展望：短期合成胶涨价抬估值，长期产能瓶颈显现，价格预计易涨难跌 [2] 行业分析总结 行业属性与框架 - 天然橡胶产量长期调节滞后，新胶树从种植到产胶需6-7年，树龄9-11年才进入旺产期，短期易受天气扰动 [12][14] - 下游消费约70%来自轮胎生产，景气度与汽车工业高度绑定 [16][18] - 合成橡胶（如顺丁橡胶、丁苯橡胶）可部分替代天然橡胶，两者价格高度正相关，石化链景气影响天然橡胶需求和估值 [24][25] - 短期（一年维度）价格具备季节性特征，Q1或下半年易出现高点，当前由工化属性主导，关注下游开工和石化链 [36] - 长期来看，价格经历约20年一轮的大周期，产能限制是慢变量，决定价格中枢和牛市持续时间，行情爆发需结合宏观叙事 [37] 2026年价格驱动逻辑 - **逻辑一：石化链涨价提供估值催化** [2] - 短期丁二烯产能停车降负导致供应偏紧，截至2026年1月23日，国内丁二烯现货价10700元/吨，年初至今累计上涨28%，较2025年11月初低点累计上涨57% [43] - 顺丁橡胶现货价12500元/吨，年初至今累计上涨11%，较2025年11月初低点累计上涨23% [43] - 中期受地缘冲突（国际原油期货价格年初至今累计上涨8.27%）及国内反内卷政策支撑，石化链景气有望维持，合成胶价格走强将提振天然橡胶需求 [47][48] - **逻辑二：新季增产乏力，长期产能瓶颈显现** [2] - 2025年全球主要产区增产有限：泰国1-11月累计产量同比+2.46%；印尼1-11月累计产量同比-10.75%；ANRPC成员国1-11月累计产量持平去年同期 [48][52][55] - ANRPC预估2025年全球天然橡胶产量1489万吨，同比增幅仅1.3% [48] - 长期产能瓶颈显现：主产国扩种翻新面积自2011年以来持续收缩，总种植面积见顶回落，树龄老化导致全球单产下滑，未来十年全球供应预计步入缩减周期 [62][63][66] - **逻辑三：新技术革命下，轮胎需求存在增量潜力** [2] - 内需方面：2026年国内以旧换新补贴有望支撑汽车内销景气，2025年国内汽车产量同比增长10.39%至3453.1万辆 [63][71] - 海外方面：欧美汽车销量维持景气，2025年1-11月欧洲乘用车累计注册量同比+1.76%，美国汽车累计销量同比+2.38%，且海外新能源车渗透率低，叠加自动驾驶推广，存在增量潜力 [72][73] - 轮胎生产：2025年中国轮胎产量同比+1.72%至12.07亿条，但半钢胎库存天数同比+16%，全钢胎库存天数同比+1% [63][71] 投资建议总结 - 核心推荐海南橡胶，维持“优于大市”评级 [3][96] - 海南橡胶是全球天然橡胶产业龙头之一，业务覆盖种植、加工、贸易全链条，在全球经营管理橡胶园面积390万亩，年加工产能245万吨，年贸易量超400万吨，约占全球消费量的27% [77] - 盈利预测：维持公司2025-2027年归母净利润预测为1.0亿元、2.4亿元、4.5亿元，对应EPS为0.02元、0.06元、0.11元 [3][96] - 盈利弹性分析： - **种植端**：是核心盈利中心，假设未来20万吨产能释放且单吨成本优化至17000元左右，若天然橡胶年均价涨至35000元/吨，种植端潜在利润空间有望达30-40亿元 [85][87] - **加工贸易端**：截至2025年三季度末存货规模53亿元，存货周转天数约30-40天，行情上涨有望通过库存升值改善贸易端盈利 [88][91] - **非胶业务**：受益海南自贸港政策，2024年非胶业务收入已超11亿元，毛利率近20%，未来有扩容潜力 [92][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丁二烯橡胶上涨带动橡胶上涨，原因包括宏观资金配置化工、石脑油成本上升、国际原油价格震荡偏强、海外装置检修、丁二烯供应预期缩小、需求利好等，但下游需求一般可能形成连锁负反馈 [10] - 胶价短期受宏观资金影响较大，短期偏强，建议中性思路，关注多NR主力空RU2609波段操作时机 [12] 各部分总结 周度评估及策略推荐 - 丁二烯橡胶上涨原因有宏观资金配置化工、石脑油征收消费税、国际原油价格震荡偏强、海外装置检修、丁二烯供应预期缩小、需求利好等，风险是下游需求一般可能形成连锁负反馈 [10] - 橡胶RU宏观资金配置化工带动丁二烯和橡胶大涨 [11] - 市场多头逻辑是中国冬储和政策利多预期，空头逻辑是需求现实平淡和加关税预期，后续观察工业品涨跌气氛和下游累库进度，胶价短期偏强，建议中性思路，关注多NR主力空RU2609波段操作 [12] - 交易策略建议为多NR主力空RU2609，盈亏比1.5：1，推荐周期不定期，价差3150以上逐步建仓，反复波段操作，推荐等级中，首次提出时间2025 - 12 - 27 [14] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020跌得早，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [21] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [26] - 胶和原油比价2020年Q4后趋于下行 [29] - 沪胶/SICOM标胶、20号胶/SICOM标胶基本正常，无特殊值和关注值 [32] 利润和比价 - 沪胶/沪铜、沪胶/布伦特原油、橡胶/螺纹、橡胶/铁矿、橡胶/上证、橡胶/创业板比值基本正常，无特殊值和关注值，黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，显示市场对宏观需求预期类似 [36][39][43] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本普遍观点在13500元人民币，中国云南全乳胶成本普遍观点在12500 - 13000元人民币，橡胶维护成本动态，胶价高成本高，胶价低成本低，2024年上半年胶农积极性高 [47] 需求端 - 全钢、半钢轮胎开工率相关数据无特殊值和关注值 [52] - 货车、商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎，商用车销量对应国内配套需求 [55] - 出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口当月值 [58] 供应端 - 2025年11月橡胶产量、出口、消费等数据及同比、环比、累计情况，各主要产胶国产量、出口、消费等数据及同比、环比、累计情况 [97][98] - 丁二烯原料和丁二烯橡胶装置产能、产能占比及装置动态情况 [112][113] - 丁二烯橡胶装置运行情况、周度平均开工负荷及企业停车或计划停车相关情况 [114] - 2025年丁二烯新增产能项目情况，2025年产能增幅合计113万吨，增幅16%，丁二烯供应预期上升，加工利润预期下降 [116][117] - 2026 - 2027年乙烯新增产能项目情况，十五五期间中国乙烯行业将进入产能扩张周期，预计到2030年总产能达8500 - 9000万吨/年，丁二烯产能将被动跟随炼化项目增加 [118][119] - 2026年丁二烯新增项目产能及预计投产时间，产能增速8.9%，丁二烯橡胶价格波动主要受原料丁二烯价格影响，十五五大炼化项目化工投产多，丁二烯新增产能增速大，多数有配套项目，外卖项目少，供需平衡重点在下游配套项目进度，2026年丁二烯新增产能增速比2025年变低，供应压力降低 [121][122] 产业链相关 - 橡胶终端应用及国别分布情况 [131] - 顺丁橡胶产业链下游包括成品油、石脑油、乙烯等及终端应用 [133] - 丁二烯产业链下游产业包括石脑油、乙烯等及各产业占比情况 [135][136]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 本周国内部分丁二烯资源出口成交带动原料端行情走高，顺丁橡胶生产成本大增影响生产利润，现货市场看空情绪消退，贸易商挺价报盘，但下游采购跟进缓慢，山东市场顺丁橡胶价格先降后升 [6] - 近期国内顺丁装置停车少，供应高位，下游采购压价，生产企业库存增长，贸易企业库存下降，预计短期库存变动有限 [6] - 本周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑，装置排产小幅提升，全钢胎出货压力加大，部分企业控产，预计短期稳中偏弱运行 [6] - br2603 合约短线需谨防期价过快上涨带来的回调修正，建议暂观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周丁二烯出口成交带动原料端行情走高，顺丁橡胶生产成本大增，现货市场看空情绪消退，贸易商挺价，但下游采购跟进慢，山东市场顺丁橡胶价格先降后升 [6] - 行情展望：近期顺丁装置停车少，供应高位，下游采购压价，生产企业库存增长，贸易企业库存下降，预计短期库存变动有限；本周轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑排产提升，全钢胎出货压力大，部分企业控产，预计短期稳中偏弱运行 [6] - 策略建议：br2603 合约短线谨防回调修正，建议暂观望 [6] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周合成橡胶期货主力价格震荡收涨，周度涨幅 9.44% [10] - 持仓分析：无具体内容 - 跨期价差：截至 1 月 23 日，丁二烯橡胶 3 - 4 价差为 -30 [17] - 仓单：截至 1 月 23 日，顺丁橡胶仓单 8120 吨，较上周增加 1590 吨 [20] 现货市场情况 - 价格及基差走势：截至 1 月 22 日，山东市场齐鲁石化 BR9000 报 11850 元/吨，较上周增加 100 元/吨；丁二烯橡胶基差为 -420 元/吨，较上周减少 355 元/吨 [26] 产业情况 上游情况 - 外盘石脑油及乙烯价格：截至 1 月 22 日，日本地区石脑油 CFR 中间价报 567 美元/吨，较上周增加 18.5 美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报 700 美元/吨，较上周减少 10 美元/吨 [29] - 丁二烯周度产能利用率及港口库存：截至 1 月 23 日，丁二烯周度产能利用率 69.45%，较上周增加 0.08%；港口库存 34500 吨，较上周减少 10100 吨 [32] 顺丁橡胶情况 - 产量及产能利用率：2025 年 12 月，国内顺丁橡胶产量 14.36 万吨，较上月增长 1.35 万吨，环比增长 10.38%，同比增长 1.97%；截至 1 月 22 日，国内顺丁胶周度产能利用率 76.12%，较上周减少 3.45% [35] - 生产利润：截至 1 月 22 日，国内顺丁胶生产利润 -1002 元/吨，较上周减少 281 元/吨 [38] - 库存：截至 1 月 23 日，国内顺丁胶社会库存 35400 吨，较上周增加 460 吨；厂商库存 29050 吨，较上周增加 2150 吨；贸易商库存 6350 吨，较上周减少 1690 吨 [42] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：截至 1 月 22 日，中国半钢胎样本企业产能利用率为 73.84%，环比增加 1.31 个百分点，同比增加 8.92 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为 62.53%，环比减少 0.49 个百分点，同比增加 22.14 个百分点 [45] - 出口需求——轮胎出口量：2025 年 12 月，中国轮胎出口量 69.85 万吨，环比增长 1.48%，同比增长 1.94%，1 - 12 月累计出口 843.07 万吨，累计同比增长 3.38%；其中小客车轮胎出口量 25.17 万吨，环比增长 6.14%，同比减少 7.79%，1 - 12 月累计出口 321.54 万吨，累计同比减少 1.27%；卡客车轮胎出口量 41.37 万吨，环比减少 1.15%，同比增长 8.40%，1 - 12 月累计出口 485.86 万吨，累计同比增长 5.87% [48] 期权市场分析 无相关内容

橡胶板块市场表现 - 2024年1月23日，橡胶板块整体表现强劲，较上一交易日上涨1.54%，显著跑赢大盘指数[1] - 当日上证指数上涨0.33%至4136.16点，深证成指上涨0.79%至14439.66点[1] - 板块内多数个股上涨，其中海达股份以4.89%的涨幅领涨，科强股份、天铁科技、三维股份涨幅均超过4.4%[1] 个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：海达股份（收盘价10.73元，涨4.89%）、科强股份（收盘价16.12元，涨4.68%）、天铁科技（收盘价6.53元，涨4.65%）、三维股份（收盘价11.26元，涨4.45%）、利通科技（收盘价33.98元，涨4.17%）[1] - 部分个股出现下跌，其中科创新源跌幅最大，下跌4.67%至61.49元，确成股份下跌1.44%至21.88元[2] - 成交额方面，彤程新材成交额最高，达24.29亿元，科创新源成交额为7.74亿元，天铁科技成交额为3.20亿元[1][2] 板块资金流向 - 当日橡胶板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出8942.52万元，游资资金净流出6906.7万元[2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为1.58亿元[2] - 个股资金流向分化明显，科创新源主力资金净流入4072.54万元，净占比5.26%，但其散户资金净流出3785.27万元[3] - 阳谷华泰主力资金净流入2477.41万元，净占比8.38%，但其游资资金净流出1887.69万元[3] - 海达股份在领涨的同时，主力资金净流入1444.52万元，净占比5.63%[3] - 利通科技获得主力与游资共同净流入，主力净流入1093.68万元（净占比11.02%），游资净流入499.48万元（净占比5.03%）[3]

合成橡胶及相关产品价格异动 - 周四夜盘合成橡胶冲击涨停，日内涨幅达7%，且截至发稿仍未开板 [3][9] - 受合成橡胶走强影响，天然橡胶与20号胶价格均录得上涨，日内涨幅超过2% [3][9] - 本轮上涨的核心逻辑在于上游原材料丁二烯价格上涨，推动合成橡胶成本中枢上升 [3][9] 丁二烯市场供需与价格驱动因素 - 国内乙烯装置因利润压力导致亚洲区域开工率受限，作为其副产品的丁二烯开工负荷也随之下滑 [3][9] - 海外乙烯装置检修，叠加国际丁二烯价格上涨，打开了国内出口窗口 [3][9] - 周内丁二烯港口库存大幅去化，预计短期丁二烯价格或维持强势，进而继续支撑合成橡胶价格 [3][9] 轮胎行业需求端表现 - 上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.39%，环比大幅走高8.5个百分点，但同比走低4.42个百分点 [4][10] - 本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.52%，环比走高7.5个百分点，同比走高5.44个百分点 [4][10] - 截至1月16日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存为46.1天，周环比增加1.5天；半钢胎成品库存为47.9天，周环比增加0.5天 [4][10] 下游汽车产业宏观背景 - 2025年全年，中国汽车产销量再创历史新高，分别达到3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [4][10] - 中国汽车产销量已连续17年稳居全球第一 [4][10] - 轮胎企业近期逢低集中补货，开工负荷回升，从需求端对胶价形成支撑 [4][10]

全国生产资料市场价格总体表现 - 1月12日至18日当周，全国生产资料市场价格环比前一周上涨0.4% [1] 有色金属行业 - 有色金属价格继续上涨，其中锌、铝、铜价格分别环比上涨3.7%、1.7%和1.4% [2] 化肥行业 - 化肥价格略有上涨，其中尿素、三元复合肥价格分别环比上涨0.7%和0.1% [3] 橡胶与煤炭行业 - 橡胶价格涨跌互现，其中合成橡胶价格上涨1.3%，天然橡胶价格下降0.3% [4] - 煤炭价格略有波动，其中动力煤、炼焦煤价格分别为每吨779元和1035元，分别上涨0.3%和0.2%，无烟块煤价格为每吨1141元，下降0.4% [4] 基础化学原料行业 - 基础化学原料价格略有波动，其中硫酸、纯碱、甲醇价格均下降0.1%，聚丙烯价格上涨0.6% [5] 成品油与钢材行业 - 成品油批发价格稳中略降，其中95号汽油和92号汽油价格均与前一周基本持平，0号柴油价格下降0.2% [6] - 钢材价格略有下降，其中螺纹钢、热轧带钢、槽钢价格分别为每吨3369元、3518元和3556元，分别下降0.2%、0.1%和0.1% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨夜丁二烯橡胶涨停是原料和资金共同作用的结果，自身供需情况未明显变动 [3] - 短期丁二烯货源偏紧，预计仍会提振BR价格，交易层面需警惕情绪释放后的回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 丁二烯橡胶价格情况 - 昨夜丁二烯橡胶（BR）主力合约强势涨停，收盘价12930元/吨 [3] - 自25年12月以来，BR期价在丁二烯带动下持续走强 [3] 丁二烯基本面情况 - 近期进口船货到港有限和下游产品开工率较高，丁二烯港口库存明显减少，部分生产企业外售丁二烯货源，反映丁二烯基本面强势 [3] - 今年上半年丁二烯无新增装置投产，加剧市场对其供应紧缺的担忧 [3] 资金流向情况 - 近期资金快速流向能化板块，令橡胶品种迎来资金助推 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种周四表现不一，油价回落，部分品种如燃料油、沥青等上涨，各品种受库存、地缘局势、装置检修、需求等因素影响，均呈震荡态势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价回落，WTI 3 月合约跌 2.08%，布伦特 3 月合约跌 1.81%，SC2603 跌 2.17%；1 月 16 日当周原油库存增 360 万桶，汽油库存达 2021 年以来最高，出口降超 50 万桶/日；乌克兰无人机袭击俄塔曼石油天然气码头；当前油价无序，地缘缓和下回归颓势，美气价强劲，油气价格分化 [1] - 燃料油：周四主力合约 FU2603 涨 1.89%，LU2603 涨 1.65%；1 月 19 日当周新加坡陆上库存降 8.22%，富查伊拉库存增 1.35%；低硫供应充足，下游需求有支撑，高硫未来委内瑞拉资源供应或利空；短期伊朗局势影响大，FU 和 LU 跟随油价波动，FU 波动率高 [1][2] - 沥青：周四主力合约 BU2602 涨 0.45%；本周国内企业出货量增 15.1%，改性沥青企业产能利用率降 0.5%，消费量降 8.1%；市场对原料担忧缓解，伊朗局势扰动价格，2 月地炼排产暂未受影响，需求端终端刚需将缩，市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中 [2] - 聚酯：TA605 收涨 2.79%，EG2605 收涨 4.28%，PX 主力合约收涨 2.55%；江浙涤丝产销尚可；沙特一套乙二醇装置停车检修，华南一套聚酯瓶片装置停车检修；受石化行业影响，化工板块涨幅居前，乙二醇装置检修使远月进口缩量预期增强，下游成本压力大，承接能力有限，盘面波动弹性增加 [2][3] - 橡胶：周四沪胶主力 RU2605 涨 105 元/吨，NR 主力涨 120 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力涨 355 元/吨；2025 年 12 月中国橡胶轮胎外胎产量同比增 0.3%，合成橡胶产量同比降 20.2%；丁二烯橡胶因成本支撑上涨带动橡胶同涨，海外旺产尾声，轮胎企业补库，开工负荷回升，库存季节性累库，短期胶价宽幅震荡 [3][5] - 甲醇：周四太仓现货 2238 元/吨，内蒙古北线 1785 元/吨；供应端国内检修装置稳定，海外伊朗供应低，需求端浙江兴兴停车使 MTO 开工负荷走弱，华东 MTO 装置负荷降至 7 成以下；1 月到港下滑，但 MTO 装置负荷也降，港口去库有压力，预计甲醇维持底部震荡，盘面围绕华东重点 MTO 装置变动交易 [5] - 聚烯烃：周四华东拉丝 6320 - 6500 元/吨，各工艺制 PP 毛利均为负，PE 各薄膜价格上涨；供应端 1 月上游部分装置有临时检修和停产，需求端 1 月上旬需求有恢复，下旬下游工厂将停工；1 月下旬预计库存走高，聚烯烃底部震荡 [5][7] - 聚氯乙烯：周四各地区 PVC 市场价格上调；供给高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05 合约升水，呈弱现实强预期结构，4 月 1 日之后出口不再退税，远月合约上行压力增加，近月合约有支撑，预计价格维持底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报数据，包括原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关变动情况 [8] 市场消息 - 美国总统特朗普缓和对格陵兰岛和伊朗威胁，俄乌有望停战，美、俄、乌将举行三方团队会议 [11] - 美国能源信息署报告显示 1 月 16 日当周原油库存增 360 万桶，汽油库存达 2021 年以来最高，出口降超 50 万桶/日 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价图表 [13][14][16] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差图表 [30][35][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等品种跨期合约价差图表 [44][46][49] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等跨品种价差图表 [60][65][66] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润，PTA 加工费，乙烯法制乙二醇现金流等图表 [68][70][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉 [73] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究，获多项荣誉 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长天然橡胶等品种研究，获多项荣誉 [75] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景，获相关荣誉 [76]