行业投资评级与核心观点 - 报告梳理了建材、建筑行业的估值和股息率表现 重点筛选出股息率超过5%且市盈率普遍低于15倍的公司 例如中国建筑市盈率仅为4.8倍 隧道股份为6.8倍 [12] - 核心推荐方向包括出海主题 特别是非洲建材、玻纤及非洲电解铝板块 相关公司如科达制造、华新水泥、华通线缆和中国巨石被重点提及 [13] - 另一核心推荐方向是AI材料 包括AI铜箔和AI电子布 认为其需求景气度将持续 并建议关注半导体洁净室和PCB设备等受益于资本开支扩张的领域 [13] 细分行业景气度周判 - 水泥市场需求延续低迷 全国高标均价为349元/吨 同比下跌53元/吨 全国平均出货率为44.5% 环比下降1.9个百分点 [14] - 浮法玻璃价格环比涨幅扩大至5.31% 均价达1289.81元/吨 库存环比减少4.71% 但市场需求表现一般 产销逐渐回落 [15] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平 为13元/平方米 下游组件企业开工率稍降 采购放缓 [15] - AI材料中 Low-DK电子布持续增产且价格稳定 Low-CTE电子布则持续紧缺 高阶铜箔价格有望在9-10月逐步提价 [15] - 传统玻纤景气度略有承压 需求端主要亮点为风电 短期价格预计以稳为主 2026年供给压力将弱于今年 [15] - 碳纤维龙头企业在第二季度业绩扭亏 但未见需求拐点 行业处于周期底部复苏阶段 [15] 重要公司动态与资本开支 - 中材科技计划定增募资不超过44.8亿元 用于低介电纤维布等项目及补充流动资金 [5] - 华新水泥发布多项公告 包括授予限制性股票、回购公司股份以及终止筹划境外子公司分拆上市 并拟更名为"华新建材" [5] 主要原材料及能源价格周度变化 - 煤炭价格环比上涨 京唐港动力末煤(Q5500)平仓价为710元/吨 环比上涨3元/吨 [68] - 沥青和有机硅价格环比持平 有机硅DMC现货价为11050元/吨 [68] - 原油和PE价格环比下降 布伦特原油现货价为65.05美元/桶 环比下降1.71美元/桶 [68] - 玻璃纤维电子布市场主流报价为4.3-4.5元/米 环比上涨6% [14] 民爆行业区域表现 - 民爆行业呈现区域分化 西部的新疆和西藏地区景气度突出 2024年西藏民爆生产总值同比增长36.0% 新疆增长24.6% [89] - 2025年1-4月 新疆和西藏民爆生产总值继续保持同比增长 增速分别为8.7%和7.3% [89]

投资评级 - 报告对江南化工维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 公司拟以公开摘牌方式参与收购重庆顺安爆破器材有限公司100%股权，转让底价为10亿元，若与重庆顺安南桐爆破器材有限公司30%股权项目联合转让，总底价约为10.3374亿元 [6] - 此次收购定价对应2025年年化净利润的市盈率在12倍以上 [6] - 公司通过外延收购持续扩大产能，若成功收购顺安爆破，工业炸药许可产能将从77.75万吨增至85.05万吨，并有助于开拓西南地区市场 [6] - 集团资产注入预期明确，特能集团和兵器工业集团承诺旗下奥信化工及庆华民爆有望于2025年启动注入 [6] - 矿服业务成长性强，2025年上半年新签订单62.38亿元，支撑中远期发展 [6] - 海外业务布局深入，2025年上半年海外收入6.00亿元（同比增长20%），并拥有显著的海外炸药产能优势 [6] - 盈利预测显示公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为11.61亿元、15.58亿元和17.23亿元 [5][6] 财务数据与预测 - 2024年营业总收入为9,481百万元，同比增长6.6%；2025年上半年营业总收入为4,614百万元，同比增长3.7% [5] - 预测2025年营业总收入为10,564百万元（同比增长11.4%），2026年为13,947百万元（同比增长32.0%），2027年为16,120百万元（同比增长15.6%） [5] - 2024年归母净利润为891百万元，同比增长15.3%；2025年上半年归母净利润为427百万元，同比增长2.2% [5] - 预测2025年归母净利润为1,161百万元（同比增长30.2%），2026年为1,558百万元（同比增长34.2%），2027年为1,723百万元（同比增长10.6%） [5] - 毛利率保持稳定，2024年为30.1%，2025年上半年为30.5%，预测2025-2027年分别为31.2%、31.2%和30.9% [5] - 净资产收益率（ROE）呈现上升趋势，2024年为9.4%，预测2025-2027年分别为11.2%、13.3%和13.1% [5] - 当前市值对应预测市盈率分别为2025年16倍、2026年12倍、2027年11倍 [5][6] 业务发展 - 矿服业务2025年上半年实现爆破工程服务收入25.53亿元（同比增长7%），毛利润5.44亿元（同比增长20%），毛利率提升至21.30%（同比增加2.20个百分点） [6] - 公司矿服资质持续升级，内江阳爆破和北方爆破的矿山工程施工总承包资质均由二级提升为一级 [6] - 海外市场拓展成效显著，公司与紫金矿业、中核集团等大客户合作紧密，并在纳米比亚、刚果金等富矿区深度布局 [6] - 公司现有海外炸药产能10万吨，拟注入资产奥信化工拥有超过20万吨海外炸药产能，竞争优势明显 [6]

黄金市场行情 - 现货黄金价格首次突破4000美元/盎司大关，年内累计涨幅达53.6% [3] - 港股黄金股全线大涨，赤峰黄金一度暴涨超17%，山东黄金和紫金黄金国际分别上涨9.02%和4.82% [3] - 避险需求是推动因素之一，包括美国政府停摆、全球政治局势动荡以及科技股回调风险上升 [3] 市场投资逻辑 - 市场交易的核心是“预期差”而非“现实差”，关注未来是否会比现在好转，即“困境反转”理论 [4] - 真正赚大钱的交易者在市场最悲观时进场，在市场最乐观时离场 [4] - 机构投资者如瑞·达利欧建议将15%的投资组合配置黄金，以及各国央行连续11个月增持黄金，均是精密计算的预期管理行为 [4] 信息不对称与机构行为 - 机构投资者拥有专业研究团队、广泛信息渠道和先进交易工具，形成对普通投资者的信息优势 [5] - 以雅下水电站概念为例，相关股票在2025年7月19日正式开工前已上涨，因有心的资金早在2024年12月25日信息公告后便开始布局 [5] - 量化数据如“定级分区”能揭示机构资金动向，例如高争民爆从2025年1月起数据显示机构资金活跃 [6][8] 量化数据的应用价值 - 数据不会说谎，能帮助看到市场真相，机构交易意图会在数据上留下痕迹 [8][12] - 案例分析显示，西藏天路和保利联合在股价大涨前，“定级分区”数据已显示机构资金活跃迹象 [8][10][12] - 相比之下，表现不佳的同概念股如中国电建，其量化数据显示机构参与度明显较低 [14] 投资方法论建议 - 建立自己的观察体系，不依赖单一信息来源 [15] - 重视量化数据，学会用数据说话而非凭感觉 [15] - 关注机构行为，大资金的动向往往预示着未来方向 [15] - 保持独立思考，不被市场噪音干扰 [15]

公司治理 - 公司于2025年10月9日召开第六届2025年第十次董事会会议，会议审议了《关于选举公司董事长的议案》等文件 [1] 财务与经营概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于矿山开采业务，占比70.36% [1] - 民爆及其他收入、能化业务、防务装备、其他行业的营收占比分别为15.11%、12.85%、0.88%和0.8% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为329亿元 [1]

行业与公司概况 * 纪要涉及的行业为民爆行业，公司为易普力[1][2] * 公司通过与南岭民爆重组借壳上市，于2023年5月完成，重组后葛洲坝成为第一大股东，前四大股东均为国企或央企，合计持股接近70%[3] * 公司是中国能建旗下唯一的民爆业务平台，可依托大股东资源承接国内外项目[3] 产能与市场地位 * 重组后公司工业炸药许可产能达到58.15万吨，跃居行业前三[2][5] * 公司拥有最广的全国化产能布局，覆盖20多个省市，尤其在新疆、西藏、内蒙古等西部矿业大省占据优势[2][5] * 行业集中度加速提升，CR10在2024年已达62.47%，公司作为头部企业受益于整合趋势[2][6] 业务模式与竞争优势 * 行业向“控服一体化”转型，爆破服务收入占比从59.8%提升至78%[6] * 公司是国内现场混装炸药生产和爆破施工一体化服务规模最大的专业公司，2024年在该领域市占率达19%，位居第二[2][6][7] * 公司在大型基建工程和矿山开采中经验丰富，并持续推广一体化模式[7] 区域市场需求与机遇 * 民爆行业需求向西部转移，新疆因煤炭和金属矿产资源丰富而需求旺盛[8] * 公司新疆子公司2024年收入占比达44%，随着新签订单增加，其作为主要收入来源的地位将持续[8] * 西藏铜矿储量全国第一（占比约40%），巨龙铜矿二期改扩建工程将于2025年底投产，年采选矿石量超1亿吨，将带来新的爆破需求增量[9][10] * 公司在西藏拥有3万吨工业炸药产能，占全区产能比重超过30%，主要为巨龙铜业提供服务[10] 重大工程项目影响 * 雅江水电工程于2025年7月开工，因需开凿超长隧洞，预计炸药用量在60至70万吨之间，远超三峡工程[11] * 公司在三峡工程中承担了近70%的爆破任务，经验丰富，有望成为雅江工程核心受益者，带来较大业绩弹性[11] 海外业务发展 * 公司依托中国能建拓展“一带一路”沿线国家业务，2024年海外收入达4.16亿元[4][12] * 目标在未来一两年内将海外收入提升至总收入的10%，鉴于公司年度总收入约80多亿元，这意味着海外业务有望实现翻番[4][12] 财务业绩与展望 * 预计公司2025年至2026年净利润分别为8.6亿元和11亿元，对应当前股价的市盈率分别为20倍和15倍[4][13] * 公司将持续受益于行业整合、一体化趋势及西部市场需求，并在雅江工程等重要基建项目中占据主要份额[13]

股价与交易表现 - 9月30日公司股价上涨1.16%，成交额为7.86亿元 [1] - 当日融资买入额为9448.20万元，融资偿还额为9571.71万元，融资净买入为-123.51万元 [1] - 截至9月30日，公司融资融券余额合计为7.35亿元，其中融资余额为7.30亿元，占流通市值的4.26% [1] 融资融券情况 - 公司融资余额超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] - 9月30日融券偿还4.49万股，融券卖出100股，金额1487元 [1] - 融券余量为32.48万股，融券余额为482.98万元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司基本信息 - 公司主营业务为锂业务和民爆业务两大板块，民爆业务细分为民爆生产经营、爆破、运输三类 [1] - 主营业务收入构成为：锂盐产品51.54%，民爆产品及爆破服务42.81%，运输服务5.66% [1] 股东与股本结构 - 截至9月20日，公司股东户数为13.30万户，较上期减少0.75% [2] - 人均流通股为7959股，较上期增加0.75% [2] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入34.23亿元，同比减少13.04% [2] - 同期归母净利润为1.36亿元，同比增长32.87% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现12.40亿元，近三年累计派现6.22亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1478.20万股，较上期增加473.84万股 [3] - 景顺长城新能源产业股票A类为第五大流通股东，持股1321.36万股，较上期增加379.62万股 [3] - 南方中证1000ETF和富国研究精选灵活配置混合A为新进十大流通股东 [3]

交易概述 - 兴业控股附属公司天诺投资出售广东南虹民爆31%股权予宏大民爆 交易代价为人民币1.05亿元（约港币1.15亿元）[1] - 交易完成后 天诺投资在目标公司的持股比例将从100%降至69% 目标公司仍为集团附属公司 其财务业绩继续综合入账[1] 交易影响与战略意图 - 出售事项旨在扩大目标公司股权基础 并获得宏大民爆支持以全面释放目标公司的民用炸药产能[1] - 目标公司将借助宏大民爆行业影响力及其产品包销能力 扩展现有销售渠道[1] - 交易有助优化公司资产结构 提升整体盈利能力 所得款项将用作补充公司一般营运资金[1]

交易概述 - 公司附属天诺投资向宏大民爆出售广东南虹民爆有限公司31%股权，代价约为人民币1.06亿元 [1] - 交易于2025年9月30日订立产权交易合同 [1] - 于出售事项前，目标公司的全部股权由天诺投资持有 [1] 交易目的与战略意义 - 出售事项有助扩大目标公司的股权基础，并获得宏大民爆的支持以全面释放目标公司的民用炸药产能 [1] - 目标公司将借助宏大民爆于行业内的影响力及其包销目标公司产品的能力，从而扩展现有销售渠道 [1] - 出售事项有助优化公司的资产结构，提升整体盈利能力 [1] 资金用途与公司利益 - 出售事项所得款项将用作补充公司的一般营运资金 [1] - 此次交易符合公司之整体发展利益 [1] 目标公司业务 - 目标公司广东南虹民爆有限公司主要从事民用炸药制品的生产及销售 [1]

交易概述 - 公司附属天诺投资向宏大民爆出售广东南虹民爆有限公司31%股权，代价约为人民币1.06亿元 [1] - 交易于2025年9月30日通过订立产权交易合同完成 [1] - 于出售事项前，目标公司的全部股权由天诺投资持有 [1] 交易战略意义 - 出售事项有助扩大目标公司的股权基础，并获得宏大民爆的支持以全面释放目标公司的民用炸药产能 [1] - 目标公司将借助宏大民爆于行业内的影响力及其包销目标公司产品的能力，从而扩展现有销售渠道 [1] - 出售事项有助优化公司的资产结构，提升整体盈利能力 [1] 资金用途 - 出售事项所得款项将用作补充公司的一般营运资金 [1] - 此举符合公司之整体发展利益 [1] 目标公司业务 - 目标公司广东南虹民爆有限公司主要从事民用炸药制品的生产及销售 [1]

公司战略定位与业务发展 - 公司完整准确全面贯彻新时代党的治疆方略，担当能源脊梁，推动行业进步，建设美丽新疆 [1] - 公司自2006年进入新疆，为国家能源、中煤集团、山东能源、中泰集团等大型煤炭企业提供高效优质服务 [2] - 公司业务模式为打造集混装炸药生产、爆破施工、民爆器材销售配送、矿山工程施工总承包、智能化矿山及绿色矿山建设于一体的矿山全产业链集成服务商 [2] - 公司深度参与煤炭保供，投身“疆煤外运”、“疆电外送”等国家重大工程 [2] - 公司于2024年8月将名称中的“爆破”更改为“矿山工程”，实现从爆破先锋到矿服铁军的转型 [10] 智能化与技术创新 - 公司承揽的10座矿山均已高分通过自治区中级智能化达标验收 [7] - 在宜化五彩湾露天煤矿项目中，应用无人机进行数据采集，使用内置300余套坐标系的软件进行精准爆破设计，并采用无人钻机和无人矿卡进行自动化作业 [7] - 公司早在20年前首次将混装炸药车引入新疆大型露天矿山领域，引领疆内民爆行业从传统炸药向混装炸药转型 [10] - 公司建立了疆内首座混装乳化炸药地面站，首次使用大孔径爆破提高效率，并率先取得矿山施工总承包壹级资质 [10] 社会贡献与区域影响 - 公司通过提供多元化就业方向，近十年面向社会吸收优秀人才千余人 [13] - 公司累计为新疆区域贡献税收5.1亿元 [13] - 公司通过消费帮扶、教育帮扶、捐赠等方式帮扶3个少数民族村落，帮助7名少数民族学子圆梦大学 [13] - 公司全力保障乌鲁木齐市地铁1号线建设，近四年累计完成上万次民爆器材配送，供应工业炸药500余吨，工业雷管80余万发，导爆管100余万米 [11] 绿色发展与具体项目 - 公司持续推进绿色营地、绿色矿山建设，助力所服务的多个矿山获得国家级绿色矿山荣誉 [14] - 在准东分公司营地，通过精心选取抗寒抗碱植物、替换土壤、加强维护，成功在戈壁环境中营造出绿色园区 [14] - 公司承接的宜化五彩湾露天煤矿项目位于我国最大的整装煤田——准东煤田，所产煤炭被运送至湖北、青海、四川、甘肃、天津、云南等地 [3]