报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱后期仍有压力，5月下游补库支撑市场但囤货持续性待察，需求负反馈下市场倾向做空氯碱利润，虽现货难涨跌但市场呈正套下跌行情，策略上2400以下不宜过分看空，下游补库后供应大幅减产前提逢高空 [5] - PVC偏弱震荡，基本面呈高产量高库存结构且短期难改，出口需求只能阶段性缓解，内需难持续好转，后期需压缩利润、供应减产实现供需平衡 [10] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格及价差 - 山东最便宜可交割品价格约2656元/吨，烧碱09基差和7 - 9月差走强，50碱 - 32碱价差略高于蒸发成本，50碱短期受出口囤货和订单集港支撑 [16][24][28] - 2024年1 - 12月烧碱出口308万吨，累计同比上升23.86%，2025年1 - 4月累计出口量134.9万吨，同比 + 70.1%，6月出口仍有支撑，但海外采购节奏放缓，买卖双方进入价格博弈 [32] - 广西氧化铝开工下滑使华南需求偏弱，套利空难大幅扩张，东南电化计划5月底或6月初降负荷轮修一个半月，对华南地区价格有支撑 [41] 烧碱供应 - 市场产量上升、库存下滑，本周国内烧碱产能利用率84.1%，环比上升1.5%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.09万吨，环比下滑 - 3.59%，同比下滑2.25% [44][46] - 关注6 - 8月检修规模，6月山东检修集中，2025年烧碱计划新增产能255万吨，但实际产能扩张或弱于预期，产能增幅约2%，关注天津渤化、甘肃耀望6 - 7月投产情况 [48][49][52] - 液氯下滑、烧碱价格上升，氯碱利润变化不大，当前利润状况好，自备电厂企业无减产动力，网电企业有较大盈利空间 [53][56] - 耗氯下游中环氧丙烷开工环比下滑、价格反弹但利润仍低，环氧氯丙烷开工环比上升、甘油法利润上升，二氯甲烷、三氯甲烷开工环比下滑 [58][64][69] 烧碱需求 - 氧化铝开工下滑、库存下滑、利润反弹，山西、河南氧化铝企业仍亏损，行业新增产能持续投放，关注魏桥100万吨、文丰三线160万吨、广西广投100万吨投产时间 [74][78][84] - 纸浆行业产能扩张持续但终端需求淡季，成品纸行业开工同比偏低，粘胶短纤开工下滑、印染开工持平，水处理行业开工环比上升，三元前驱体行业开工稳定 [85][90][95][98][100] - 氧化铝产业链上半年补库大头结束，后期魏桥和文丰三线灌槽需求或带来烧碱刚需和囤货扩张，但高价进口矿未用完前氧化铝企业难大规模集中复产，非铝行业需求一般，部分行业开工回升但对高价烧碱备货意愿低 [106] PVC价格及价差 - PVC基差和9 - 1月差走强 [110] PVC供需 - 本周PVC生产企业产能利用率76.19%，环比减少1.51%，同比增加0.67%，2025年6 - 8月西北检修逐渐增多，到2025年将有210万吨产能投放，6 - 7月预计集中投放110万吨 [115][116][117] - 西北一体化装置利润下滑但未亏损，2025年需关注烧碱利润，PVC生产企业和社会库存去库 [120][122] - 地产需求仍偏弱，PVC下游环比上升、同比偏弱，1 - 4月出口累计133.66万吨，单月出口环比下降1.67%，同比增加49.93%，累计同比增加54.27%，但受印度雨季和BIS政策影响后期出口预期转弱，仓单数量将重新回升 [123][129][138][140]

高频同步指标 - 4月生产同步指标（GTHTPI）为5.30%，高于3月的4.91%；出口同步指标（GTHTEXI）为0.69%，低于3月的3.11%；消费同步指标（GTHTCI）为3.81%，略低于3月的3.85%[4] 周度高频数据 消费 - 汽车消费强劲，批发和零售销量大幅增加，四周平均值同比增速明显回升[9] - 服务消费受节假日影响有波动，但整体呈边际改善趋势[2] 投资 - 截至5月11日，新增专项债累计发行1.37万亿元，5月前10天发行1776亿元，基建专项债发行进度加快[16] - 30城新房成交面积季节性回落，同比由前一周的10.6%回落至1.2%，二三线城市同比转负[16] 进出口 - 越南4月出口同比增长21.0%，国内港口运行放缓，港口停靠进出口船舶数等指标同比增速由正转负[21] 生产 - 发电耗煤节假日季节性回落，同比由正转负，钢铁、石化、氯碱及汽车等行业生产指标多数下滑[28][29][30][31] 库存 - 除水泥外，其他工业品库存大多回升，煤炭库存接近历史高位，钢材库存再度回升[38] 物价 - 消费品价格边际回升，工业品价格整体回落，南华价格指数环比下降1.5%[43] 流动性 - 资金利率继续下行，R007和DR007较前周分别回落23和24个BP，人民币持续升值[45]

消费 - 汽车四周平均同比增速变化不大，仍保持较高增速；食品烟酒价格同比跌幅收窄；纺织服装消费回落，同比跌幅扩大；轻工制造价格指数同比跌幅扩大[4] - 城市内人口流动拥堵指数回落、地铁客流量回升，但同比均小幅回落；城市间人口流动季节性回落，同比增速收窄，国内航班数同比小幅回升；电影消费回落至同期低位，同比跌幅扩大；旅游消费价格指数季节性回落；游乐消费迪士尼客流量回落，环球影城客流小幅增加[4] 投资 - 截至5月18日，新增专项债累计发行1.48万亿元，5月前18天发行2852亿元，进度加快；4月新增企业中长期贷款2500亿元，为近年同期较低值[11] - 30城新房成交面积季节性回升，但同比由6.3%回落至 - 15.0%；14城二手房同比增速收窄，占比仍在65%左右；土地成交面积小幅回升但仍在低位，溢价率小幅回落；开工建设方面，沥青开工率明显上行，水泥出货率和建筑用钢成交量小幅回升，但同比跌幅扩大[14] 进出口 - 韩国5月前10天出口同比减少23.8%，从中国进口同比减少16.7%[17] - 关税政策变化后，港口运行回升，出港情况或继续改善；截至5月11日，重点港口货物和集装箱吞吐量较前周小幅回落，同比下行[17] - 出口运价和BDI指数较前周回落，上海出口运价和宁波出口运价环比上涨10.0%和6.5%[17] 生产 - 发电耗煤节后回升，同比跌幅收窄[19] - 钢铁、石化、汽车部分行业开工率有改善，部分回落；氯碱纯碱开工率季节性下行[20][21] 其他 - 库存大多回落，煤炭和水泥库存上升[2][32] - CPI消费品价格边际回落，PPI工业品价格整体回落，南华价格指数环比上涨1.3%[34] - 资金利率小幅上行，央行净回笼资金3501亿元；10年期和1年期国债利率分别上行4个和3个BP；美元指数回升56个BP，美元兑人民币从前一周的7.25降至7.20[36][37][39]

氯碱日报 | 2025-05-23 出口交付稳定，PVC社会库存延续回落 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4926元/吨（-43）；华东基差-106元/吨（+43）;华南基差-46元/吨（+33）。 现货价格：华东电石法报价4820元/吨（+0）；华南电石法报价4880元/吨（-10）。 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（-30）；电石价格2980元/吨（+0）；电石利润230元/吨（+24）；PVC电石法生产 毛利-658元/吨（+47）；PVC乙烯法生产毛利-526元/吨（+126）；PVC出口利润0.5美元/吨（-1.5）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存40.6万吨（-2.0）；PVC社会库存39.7万吨（-1.3）；PVC电石法开工率73.19%（-2.33%）； PVC乙烯法开工率72.90%（+2.84%）；PVC开工率73.11%（-0.90%）。 下游订单情况：生产企业预售量63.2万吨（+11.1）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2528元/吨（+1）；山东32%液碱基差128元/吨（+30）。 现货价格：山东32%液碱报价850元/吨（+10） ...

报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [1][8][68] 报告的核心观点 - 2024年基础化工行业景气处于底部运行，收入基本持平但利润连续下滑，2025年一季度经营同环比明显改善，行业景气呈边际复苏态势 [4] - 行业盈利能力企稳，毛利率环比连续改善，财务指标整体稳健，在建工程规模开始下行 [8] - 河南省化工企业总体下滑，增速低于行业水平 [8] - 建议关注需求具有刚性且有较强资源属性的钾肥和磷化工行业 [69] 根据相关目录分别进行总结 行业景气低位运行，一季度有所改善 - 2024年中信基础化工行业营业总收入同比增长0.01%，营业利润和净利润同比分别下滑11.38%和13.46%，行业景气处于底部；2025年一季度营业收入同比增长6.87%，营业利润和净利润同比分别增长4.15%和6.33%，利润同环比明显改善 [11][12] - 2024年基础化工33个子行业营收多数同比增长，净利润表现分化，17个子行业增长，16个子行业下滑；2025年一季度21个子行业营收同比增长，18个子行业净利润同比增长，多数子行业利润环比增长 [13][17] 盈利能力企稳，毛利率环比连续改善 - 2024年中信基础化工行业整体毛利率为17.33%，净利率为4.82%，盈利能力底部企稳；2025年一季度毛利率为17.55%，净利率为6.28%，盈利能力开始底部回升，毛利率连续二季度环比回升 [19][20] - 2024年基础化工各子行业毛利率和净利率分化，部分贴近终端消费和农化产业链品种盈利能力提升，部分新能源新材料和地产产业链品种下滑；2025年一季度多数子行业毛利率和净利率环比改善 [23][24][26] 基础化工行业财务指标分析 - 2025年一季度中信基础化工行业总资产规模达4.53万亿元，资产负债率47.69%，总体稳定；33个子行业资产负债率分化，15个子行业同比提升，18个子行业同比下降 [31][34][37] - 2024年基础化工行业经营活动现金流减少0.63%，2025年一季度同比增加127.58亿元，环比减少948.36亿元；子行业现金流表现分化 [41][43] - 2025年一季度基础化工行业期末在建工程总额同比下降7.72%，在建工程占总资产比重下降0.76个百分点，规模开始下行；子行业在建工程表现分化 [46][48] - 2025年一季度基础化工行业存货周转天数同比下降0.34天，营运能力略有改善；子行业营运能力表现分化 [52][54] 河南基础化工上市公司经营情况 - 2024年河南省17家基础化工上市公司营业总收入同比下滑2.83%，营业利润和净利润同比分别下滑37.61%和41.08%，业绩增速弱于行业整体；整体毛利率为18.21%，净利率4.31%，毛利率优于行业，净利率略低 [59][62] - 2025年一季度河南省17家基础化工上市公司营业总收入同比下滑2.72%，营业利润和净利润同比分别下滑31.30%和32.73%，延续下滑态势，整体表现弱于行业；整体毛利率为17.20%，净利率5.71%，盈利能力略低于行业 [63][65] 行业投资建议 - 截止2025年5月21日，中信基础化工板块TTM市盈率为24.15倍，低于历史平均水平，在30个中信一级行业中位居17位，维持“同步大市”投资评级 [68] - 建议关注钾肥和磷化工行业，钾肥资源稀缺，供需收紧推动价格复苏；磷矿石资源稀缺性有望提升，供给收缩，下游需求增长推动行业景气提升 [69]

行业投资主线 - 关注高ROE类核心资产 化工品价格和价差处于底部区域 龙头白马中长期性价比凸显 [1] - 聚焦新材料国产替代的成长机遇 [1] - 重视农化与民爆板块 复合肥渗透率提升带动龙头市占率增长 海外农药库存去化推动价格触底反弹 新疆西藏民爆需求旺盛叠加供给端严约束促进行业集中度提升 [1] 2024年行业表现 - 基础化工产品价格震荡回落 2024年CCPI均值4560点(同比-2.56%) 2025Q1均值4343点(同比-5.80% 环比-0.44%) [1] - 行业营收24201.53亿元(同比+0.03%) 营业利润1444.50亿元(同比-12.60%) 归母净利润1100.39亿元(同比-15.11%) [1] - 行业整体净利率4.55%(同比-0.81pcts) 营业利润率5.97%(同比-0.86pcts) 期间费用率10.25%(同比+0.54pcts) [1] 2025Q1业绩亮点 - 行业营收5860.15亿元(同比+5.84% 环比-5.64%) 归母净利润360.16亿元(同比+5.63% 环比+539.10%) [2] - 18个子行业归母净利润同比增长 29个子行业盈利环比改善 氟化工/氯碱/农药/复合肥/食品及饲料添加剂子行业同环比表现突出 [2] 产能扩张动态 - 2025Q1在建工程总额4041.77亿元(同比-9.13%) 为2018Q4以来首次同比负增长 [3] - 固定资产总额15086.71亿元(同比+14.49%) 在建工程占总资产比例9.39%(同比-1.41pcts) [3] 存货与现金流 - 2025Q1平均存货规模4078.05亿元(同比+6.00%) 存货周转天数75.68天(同比-0.2天 环比+6.6天) [4] - 经营性现金净流入135.82亿元 同比由净流出转为净流入 [4] 机构持仓情况 - 基础化工板块公募基金重仓持股市值占比3.78%(环比-0.18pcts) 低于自由流通市值占比4.54% [5] - 石油石化板块(剔除三桶油)重仓持股市值占比0.26% 低于市值占比0.79% [5]

氯碱日报 | 2025-05-22 需求跟进疲弱，PVC盘面底部震荡 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4969元/吨（+20）；华东基差-149元/吨（-20）;华南基差-79元/吨（-10）。 现货价格：华东电石法报价4820元/吨（+0）；华南电石法报价4890元/吨（+10）。 上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格2980元/吨（+0）；电石利润206元/吨（+0）；PVC电石法生产毛 利-658元/吨（+47）；PVC乙烯法生产毛利-526元/吨（+126）；PVC出口利润1.9美元/吨（+1.6）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存40.6万吨（-2.0）；PVC社会库存39.7万吨（-1.3）；PVC电石法开工率75.52%（-4.47%）； PVC乙烯法开工率70.06%（-2.20%）；PVC开工率74.01%（-3.84%）。 下游订单情况：生产企业预售量63.2万吨（+11.1）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2527元/吨（-18）；山东32%液碱基差98元/吨（+18）。 现货价格：山东32%液碱报价840元/吨（+0）；山东50 ...

报告行业投资评级 - PVC谨慎偏空，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - PVC高库存高供应压力或继续压制其上行空间，内需疲弱，走势承压；烧碱整体供需驱动预期较弱，价格上行驱动不足 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4949元/吨（-10），华东基差-129元/吨（+0），华南基差-69元/吨（+10） [1] - 现货价格：华东电石法报价4820元/吨（-10），华南电石法报价4880元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0），电石价格2980元/吨（+0），电石利润206元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-658元/吨（+47），PVC乙烯法生产毛利-526元/吨（+126），PVC出口利润0.3美元/吨（+0.6） [1] - 库存与开工：厂内库存40.6万吨（-2.0），社会库存39.7万吨（-1.3），电石法开工率75.52%（-4.47%），乙烯法开工率70.06%（-2.20%），开工率74.01%（-3.84%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量63.2万吨（+11.1） [1] - 市场分析：供应端开工环比下滑但总体供应仍高，需求端下游开工回升但处同期低位，需求弱势难改，出口订单稳定交付但去化慢，高库存高供应及内需疲弱压制其走势 [3] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2545元/吨（-41），山东32%液碱基差80元/吨（+41） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价840元/吨（+0），山东50%液碱报价1400元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱利润1634元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）730.8元/吨（-80.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）198.78元/吨（-10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1340.43元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存41.59万吨（+2.75），片碱工厂库存2.92万吨（-0.11），开工率82.60%（-1.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率75.47%（-0.29%），印染华东开工率63.23%（+2.55%），粘胶短浅开工率80.65%（-0.35%） [2] - 市场分析：供应端开工率回落但厂家负荷多维持高位，供应压力大；需求端主力下游氧化铝需求后期有望增加，非铝下游需求预期仍偏弱，液碱厂库库存回升，库存压力大，价格上行驱动不足 [3]

个人成就与荣誉 - 崔二梅被授予"全国劳动模范"荣誉称号 [1] - 以她名字命名的劳模创新工作室累计申报并获授权16项国家专利 [1] - 完成创新和攻关项目73项 实现成果转化22项 解决企业生产难题53个 [1] 技术钻研与成长 - 2002年入职昊华宇航 通过3个月时间将理论知识与实际生产有机融合 [2] - 2003年担任VCM工段技术员 通过实地勘察绘制生产系统图 为后续工作提供重要参考 [2] - 撰写《低汞触媒在电石法生产聚氯乙烯中的试用效果》等多篇技术论文 并在全国性行业会议上交流发布 [3] 技术创新与效益 - 牵头实施降低触媒消耗攻关 将聚氯乙烯触媒消耗控制在每吨0.85千克 年创效1000余万元 [4] - 完成"发生器密闭自动排渣技术"改造 获发明专利 年减少乙炔气体外排97848立方米 节省电石约349吨 [4] - 带领团队完成"转化余热利用课题" 实现系统余热利用工艺提升 年增效400.8万元 [5] 生产工艺改进 - 2018年提出对108立方米聚合釜引发剂入釜程序实施改造方案 [6] - 经过7个月实施 2021年7月完成改造 每釜入釜时间缩短11分钟 [6] - 改造后年增产聚氯乙烯7000余吨 年创效400余万元 [6]

聚烯烃产业期现日报 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 2025年5月20日 张晓珍 Z0003135 PE PP价格及价差 | 品种 | 5月19日 | 5月16日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | L2505 收盘价 | 7330 | 7520 | -190 | -2.53% | | | L2509 收盘价 | 7238 | 7236 | 2 | 0.03% | | | PP2505 收盘价 | 7137 | 7248 | -111 | -1.53% | | | PP2509 收盘价 | 7078 | 7093 | -15 | -0.21% | | | L2505-2509 | 92 | 284 | -192 | -67.61% | | | PP2505-2509 | 59 | 155 | -96 | -61.94% | 元/吨 | | 华东PP拉丝现货 | 7160 | 7170 | -10 | -0.14% | | | 华北LLDPE膜料现货 | 7300 | 7300 | 0 | 0.00% | | | ...