报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱市场当前利空主导，供应充裕需求缺乏亮点，现货价阴跌，预计下周液碱及片碱市场价格稳中有降偏弱震荡 [4] - 氧化铝下跌概率大，因市场供需矛盾未解决，新疆过期仓单流出使供应增加，需求端库存高，外购需求降低 [14][17] 各章节内容总结 综合分析与交易策略 - 供给端压力仍存，全国样本企业开工负荷率89.84%，周产量86.95万吨，检修损失量减少且后续无大规模检修 [4] - 需求端表现疲软，核心下游氧化铝运行产能回落至81.37%，粘胶短纤开工率微降，下游及贸易商接货积极性不高 [4] - 库存表现不一，山东地区库存下降18.12%，华东地区整体库存增加2.83% [4] - 利润大幅缩水，山东有自备电厂企业盈利环比减少25.90%，无自备电厂企业亏损扩大至146.97元/吨 [4] - 交易策略为单边烧碱偏弱走势，套利和期权暂时观望 [5] 核心逻辑分析 - 山东氧化铝大厂液碱送货量高位，价格继续下滑，11月以来采购32%离子膜碱价格多次下调 [7][9] - 本周厂库环比下滑9.5%，截至20251211全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存45.71万吨，环比下滑9.46%，同比上调50.1% [10][13] - 全国氧化铝企业整体运行相对稳定，截至本周五运行产能9590万吨，较上周增10万吨，开工率83.6% [17] - 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.2%，较上周环比+0.2%，华北、华东负荷上升，西南、华中负荷下滑 [19] 周度数据追踪 烧碱期货价格 - 展示SH01合约价格走势、基差、持仓、仓单量及1 - 5月差等数据 [23] 烧碱现货价格 - 展示32%液碱、50%碱、片碱在山东、江苏、浙江、广东、西南、西北等地的现货价格走势 [26][29][31] 烧碱品种价差 - 展示山东片碱与山东50%碱、山东32%碱，以及山东50%碱与山东32%碱、江苏50%碱与江苏32%碱、广东片碱与广东50%碱的价差走势 [33] 烧碱区域价差 - 展示江苏32%碱、浙江32%碱、江苏50%碱、广东50%碱与山东对应碱种，以及华南片碱、西南片碱与西北片碱的区域价差走势 [36] 烧碱利润 - 展示山东、江苏烧碱利润，山东、江苏氯碱综合利润，以及山东、江苏液氯价格走势 [39] 烧碱库存 - 展示液碱工厂库存、厂内库存，片碱总库存、工厂库存、市场库存走势 [41][42] 烧碱分省库存 - 展示山东、江苏液碱及不同浓度碱的湿吨库存走势 [45] 烧碱开工与产量 - 展示烧碱、固碱开工率和产量走势，本周20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.2% [48][19] - 天津渤化30万吨烧碱装置已投产，甘肃耀望化工30万吨烧碱项目已投产，后续有扩产和片碱生产计划 [52] - 2025年有多家企业新增烧碱产能，合计210万吨 [53] 烧碱装置检修 - 列举西北、华东、华北、华中、东北等地多家企业烧碱装置检修情况 [55] 烧碱消费 - 展示烧碱、液碱、片碱需求及周度消费走势 [57][58] 氧化铝运行产能 - 展示氧化铝产量、运行产能、运行开工、建成产能走势，2025 - 2026年有较多新增产能 [61][66] 粘胶短纤 - 本周（20250912 - 20250918）粘胶短纤行业产能利用率89.52%，较上周+1.75% [67] 印染开工 - 截至2025年9月18日，江浙地区综合开机率为65.76%，浙江地区印染企业平均开机率为66.25%，盛泽地区印染企业平均开机率为65.53% [71] 烧碱出口 - 展示烧碱、液碱、片碱出口量，烧碱华北FOB价格及出口利润走势 [73][74] - 展示出口至澳大利亚、印尼、台湾、越南的烧碱量 [77][78][79][80] - 2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，印尼氧化铝新装置大部分已投产，烧碱备货完成 [82]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 丙烯 | ★★★ | | 聚丙烯 | ★★★ | | 塑料 | ★☆☆ | | 纯苯 | ★★☆ | | 苯乙烯 | ★★☆ | | PX | ★★★ | | PTA | ★★☆ | | 乙二醇 | ★★☆ | | 短纤 | ★★☆ | | 瓶片 | ★★☆ | | 甲醇 | ★☆☆ | | 尿素 | ★★★ | | PVC | ★★★ | | 烧碱 | ★★★ | | 纯碱 | ★★★ | | 玻璃 | ★★☆ | [1] 报告的核心观点 报告对化工各品种展开分析 烯烃 - 聚烯烃市场供应宽松 需求一般；纯苯 - 苯乙烯短期震荡 中线有机会；聚酯产品受供需和成本影响；煤化工行情分化；氯碱产品供高需弱；纯碱 - 玻璃面临过剩压力 [2][3][5][6][7][8] 各部分总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡整理 市场供应宽松 部分企业有出货需求 成交有改善 PDH 装置成本上升 企业稳市意愿增强 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约窄幅整理 聚乙烯供应高 下游需求减少；聚丙烯处于需求淡季 下游开工或下滑 需求释放有限 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格窄幅震荡 港口库存回升 后市供需压力或缓解 但装置重启带来供应增加 短期底部震荡 中线考虑逢低介入月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约上行收涨 市场看多情绪占优 库存去化 供需基本面改善 价格支撑走强 [3] 聚酯 - PX 价格因强预期上行后回落 短期有供应增长和需求回落压力 中线需下游需求配合；PTA 预期低负荷去库 加工差略有修复 [5] - 乙二醇产量下调 港口库存回升 春节前后基本面趋弱 二季度或改善 长线承压 [5] - 短纤企业库存低 需求淡季 新年度投产量低 长线供需格局好；瓶片需求转淡 有新投和检修 产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇盘面偏强震荡 港口库存上周大增 1 月到港量或缩减 沿海 MTO 装置重启临近 中期或去库 关注 5 - 9 月差正套 [6] - 尿素盘面震荡坚挺 供应阶段性收紧 企业去库 本周部分装置预期恢复 下游采购放缓 短期行情或回落 [6] 氯碱 - PVC 日内震荡 部分检修企业恢复 开工或提升 下游需求低迷 库存压力大 低位区间运行 [7] - 烧碱日内下跌 液氯价格下滑 利润压缩 下游刚需补库 库存仍高 供给压力大 上行幅度受限 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内回落 产量仍高 后续有新产量释放 行业去库 需求端有下滑风险 长期面临过剩压力 关注多玻璃空纯碱 05 策略 [8] - 玻璃日内震荡 行业累库 产能下滑 需求不足 短期建议观望 需去产能达平衡 [8]

报告行业投资评级 - 短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 本周烧碱现货稳中有跌，盘面小幅反弹，山东现货偏弱，期货底部支撑较弱，下游需求疲软，市场整体表现不佳，后续有降价预期 [1][6] - 供给方面，本周检修减少产量上升，下周整体开机仍可能小幅上移；需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软；库存方面，厂库库存环比下调但同比上调，部分区域仓库库存下降；基差方面，当前主力合约基差为负，盘面价格升水；利润方面，烧碱理论生产成本减少但氯碱利润整体下行；估值方面，现货和盘面价格偏低且近月合约小幅升水；宏观政策暂无明显影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给：本周检修减少产量上升，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率提高，分区域负荷有升有降，下周国内氯碱设备检修及重启并存，预估整体开机仍小幅上移 [3] - 需求：氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率和江浙地区综合开机率均下降 [3] - 库存：20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比下调，全国液碱样本企业库容比下降，部分区域仓库库存减少，受运输和价格因素影响，贸易商囤货且下游拿货积极性提升 [3] - 基差：当前主力合约基差在 -49 附近，盘面价格升水 [3] - 利润：本周期内烧碱理论生产成本减少，但氯碱利润整体下行，山东氯碱企业周平均毛利环比上涨，山东液氯均价先跌后涨，不同地区价格有升有降 [3] - 估值：现货价格低位，盘面绝对价格偏低，近月合约小幅升水 [3] - 宏观政策：暂无 [3] - 投资观点：短期盘面震荡为主 [3] - 交易策略：单边和套利暂无，关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货偏弱，期货底部支撑较弱，液氯价格先跌后涨，氯碱综合利润接近盈亏平衡线，32碱稳中有跌，高浓度碱尚未企稳，下游需求疲软，市场整体表现不佳，后续有降价预期 [6] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [23] 烧碱供需基本面数据 - 电价：煤炭供应偏紧，电力价格上涨 [31] - 上游产量：开工持稳高位，库存去库 [34] - 主产区产量：华北检修减少，产量上涨 [37] - 氯碱综合利润：有所下降 [39] - 下游价格：氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [42] - 氧化铝：开工修复，库存累库，因检修结束叠加新装置投产，河南氧化铝开工率大幅提升，供求平衡修复，港口铝土矿库存累库，利润较好且同比持稳 [54][55][66] - 非铝需求：开工持稳但不及去年同期，迎来季节性淡季，开工开始下滑，印染订单连续性不足，部分染厂计划提前放假，元旦后开工负荷预计明显下降 [67][68] - 液氯下游：开工率反弹 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱行业供需偏弱形势严峻，虽本周部分区域降低装置负荷，开工率和库存略有下降，但库存仍处高位，下游需求弱，短期无明显利好，下周价格偏看空，山东市场不佳，华东液碱装置供应有恢复增量预期，下游需求无实质好转，当前盘面价格偏强但缺乏支撑，预计反弹高度受限 [2] - PVC本周价格受大宗商品带动上涨，但开工率环比小幅下降，库存高位，需求低迷，淡季下硬制品开工低位，软制品相对稳定，市场成交以现货一口价为主，下游观望情绪渐浓，外贸出口高价成交阻力大，成本底部维稳支撑不强，整体需求端表现欠佳，现货基本面偏弱，难以支撑市场继续上涨 [3] - 期货策略上，烧碱短期观望，观察上方压力位置；PVC逢高试空，压力位止损。期权策略上，烧碱和PVC均建议观望 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现方面，烧碱价格受多种因素影响波动，如宏观政策、氧化铝需求、成本变化等，当前盘面定价远月，远月预期较差，因成本下移、新产能投放及氧化铝支撑不足等因素寻底运行，现货近期松动与之共振 [8] - 供应上，行业开工环比小幅下降，但下游需求疲软致库存有所增加。截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为88.47%，较上周下降1.37个百分点；12月24日华东扩充后样本企业32%液碱库存减少2.56%，山东扩充后样本企业32%液碱库存增加9.19% [21][27] - 装置动态方面，多家企业有检修情况，本周检修损失量合计3.15万吨，重庆映天辉计划12月28日停车检修7 - 10天 [28] - 氧化铝方面，明年一季度投产预计较多，四季度或开启备货，从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近，对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4 - 6月相对集中有15万吨需求新增 [29][32] - 氧化铝价格连续阴跌探底后逐渐企稳，但基本面疲软，供过于求，近期虽有利好刺激但受基本面制约，短期价格宽幅震荡，运行区间在2650 - 2900元 [39] - 铝土矿价格平稳，库存有一定去化 [40] - 非铝下游开工率回落，淡季逐渐来临 [51] - 出口方面，11月出口走弱，估算出口利润轻微上扬 [58] 聚氯乙烯 - 期现上，PVC价格受供需、商品氛围等因素影响波动，本周现货价格延续上涨，受大宗商品情绪带动 [65][66] - 利润方面，本周价格走高，行业利润小幅修复 [71] - 电石产量高位，利润底部震荡 [76] - 供应上，本周国内PVC粉行业开工负荷率略降，整体开工负荷率为75.42%，环比上周下降0.7个百分点，其中电石法开工负荷率提升0.45个百分点，乙烯法开工负荷率下降3.33个百分点 [87] - 装置动态方面，多家企业有停车、检修情况，本周检修损失量在5.362万吨，环比上周增加0.495万吨，下周暂无企业计划检修，预计检修损失量环比减少 [89][91] - 下游需求方面，PVC两大主力下游型材和管材面临压力，地产端需求负反馈，内需未见起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存高位，预计难有正向驱动 [93] - 地产行业仍在筑底周期，相关数据如房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积等表现不佳 [94] - 库存方面，总库存同比近年仍处最高水平 [101] - 外盘部分价格走弱，11月净出口量有所回落，2025年11月PVC出口量27.53万吨，环比下降11.78%，同比增加29.64%，累计同比增加47.17%；进口量1.57万吨，环比增加44.15%，同比下降1.70% [108][113][118]

报告行业投资评级 - 无明确投资评级信息 报告的核心观点 - PVC短期反弹高度受限，虽能阶段性反弹但空间有限，因市场高产量、高库存结构短期难改变，03合约前面临高开工、弱需求格局，春节累库预期和远月升水结构限制交易低估值因素空间，且仓单高位多头接货压力大 [1][3] - 氯碱综合利润处于历史低位，明年供应端检修旺季减产力度可能超预期利于行业利润修复，建议看到供应端实质性大规模检修计划再右侧入场 [3] 各相关目录总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格4532，华东现货价格4500，基差 -32，1 - 5月差 -300 [2] - 国内PVC现货市场价格僵持淡稳，盘面价格小幅弱势波动，周内供应维持高位，市场成交转淡，华东地区电石法五型现汇库提在4400 - 4540元/吨，乙烯法在4450 - 4600元/吨 [2] 市场状况分析 - PVC估值低位，交易反内卷、政策稳定房地产市场及近月空头止盈带动阶段性反弹，但高产量、高库存结构难改致反弹空间有限 [3] - 冬季是氯碱企业检修淡季，部分装置检修和降负规模有限，03合约前高开工、弱需求，博弈大规模减产预期在03合约之后 [3] - 春节大幅累库预期和远月升水结构限制交易低估值因素空间，PVC仓单高位多头接货压力大 [3] 趋势强度 - PVC趋势强度为0，取值范围【-2,2】，强弱分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱短期跟随氧化铝反弹，但厂家不减产，反弹空间或有限，01合约烧碱仓单量或较多，需关注1月交割压力 [5] - PVC估值低位，虽能阶段性反弹，但空间有限，因市场高产量、高库存结构短期难改变，建议看到供应端实质性大规模检修计划出现再右侧入场 [6] 根据相关目录分别总结 观点综述 烧碱 - 供应方面，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.0%，较上周环比+1.3%，下周国内氯碱设备检修及重启并存，预估整体开机仍小幅上移 [5] - 需求方面，氧化铝短期反弹但基本面是高产量、高库存格局，减产只是时间问题，非铝需求维持刚需且后期面临淡季，出口订单少，50碱 - 32碱价差仍偏弱 [5] - 观点上，烧碱短期跟随氧化铝反弹，但基本面仍是高产量、高库存，需求难有支撑，供应压力大，春节前面临降价去库压力，反弹空间有限 [5] - 估值上，山东边际装置成本计算为2280 [5] - 策略上，单边短期受氧化铝反弹带动但反弹高度受限，冬季高产量压力仍存，跨期和跨品种无 [5] PVC - 供应方面，PVC高产量结构逐步改善，本周开工下降，下周部分检修企业恢复且部分边际企业开工预期提升，产量预计小幅提升，2026年春季和夏季检修力度可能超今年同期 [6] - 需求方面，内需与地产相关的下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低，下游开工持续下滑，出口外贸维持观望，印度库存高位，需求难提升 [6] - 观点上，PVC估值低位能阶段性反弹，但因高产量、高库存结构短期难改，反弹空间有限，春节期间大幅累库预期和远月升水结构限制市场交易低估值因素空间，PVC仓单高位，多头接货压力大，明年供应端检修旺季减产力度或超预期利于利润修复，建议看到实质性大规模检修计划再右侧入场 [6] - 估值上，基差走强，月差偏弱，仓单高位，估值中性偏高 [6] - 策略上，单边区间操作，05合约上方压力4850 - 4900，下方支撑4600 - 4700，跨期1 - 5反套，跨品种无 [6] 烧碱价格及价差 - 空头逻辑包括高供应、高库存，氧化铝减产预期持续，未来1年新增产能实际增量预计3%左右，非铝下游需求增速低，出口扩张但增速放缓，50碱 - 32碱价差结构支撑有限，交割区域及升贴水改变 [9] - 多头逻辑包括反通缩、反内卷趋势下低利润、绝对价格低、远月升水幅度不大，潜在收益高，烧碱 + PVC一体化利润大幅亏损，山东边际装置接近现金流成本，海外氯碱装置停产，出口市场持续扩张 [9] - 烧碱核心矛盾是供应端减产意愿弱，需求虽扩张但受低利润影响 [11] - 烧碱01基差走弱，1 - 5月差走弱 [12] - 2025年1 - 10月烧碱累计出口量374万吨，同比+36.7%，预计全年出口超400万吨，同比至少增加30%，但出口面临结构调整，东北亚FOB价格下滑，山东内陆烧碱企业出口利润一般 [16][19][21] - 山东 - 广东区域套利空间尚可，片碱 - 液碱价差、50碱 - 32碱价差下滑，利空烧碱，中期来看价差要回归，目前50碱 - 32碱价差61元/吨，较低位回升 [27][30][35] 烧碱供应 - 市场结构为产量上升，库存下滑，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.0%，较上周环比+1.3%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存44.22万吨(湿吨)，环比下调4.83%，同比上调39.57%，本周全国液碱样本企业库容比27.34%，环比下调2.08% [39][40][43] - 12月之后检修将明显减少，2025年和2026年烧碱仍持续投产，产能增速超3% [45][47] - 12月山东省大工业电价下调，烧碱成本难有支撑，液氯未大幅补贴，烧碱成本支撑有限，当前液氯处于正常波动区间，耗氯下游环氧丙烷开工稳定、利润不亏损，环氧氯丙烷开工上升、利润回升，二氯甲烷、三氯甲烷开工稳定、利润回升 [48][52][54] 烧碱需求 - 2025年氧化铝产能大扩张，新增产能预计950万吨，截至11月已实现新投产能830万吨，预计仍有170万吨拟投；2026年1季度投产较为集中，全年新增产能或达到1390万吨，南方市场新投产能占比76%，北方市场待投产能占比24% [66][67][68] - 氧化铝开工下滑，库存上升，利润下滑，装置产量下滑，未来存在减产预期，低利润情况下氧化铝厂采购烧碱谨慎，囤货下滑，烧碱库存难转移，价格下跌，企业降价去库，近月压力加大 [70][73][83] - 纸浆行业需求处于淡季，终端利润持续压缩，新产能持续投产，成品纸行业开工稳定 [84][89][90] - 粘胶短纤开工下滑，印染开工下滑，水处理行业开工下滑，三元前驱体行业产量下滑 [95][97][99] PVC价格及价差 - PVC主力合约换月，基差震荡走弱，1 - 5月差震荡偏弱 [104] PVC供需 - PVC开工环比下滑，本周生产企业产能利用率在77.23%，环比减少0.15%，同比减少3.39%，乙烯法在74.28%，环比减少2.25%，同比减少7.64%，电石法在78.49%，环比增加0.75%，同比减少1.68% [108][109][110] - 2025年12月检修减少，目前行业新增产能到2025年将有220万吨产能投放，2026年无新增产能 [112][114] - 综合利润创近几年新低，山东氯碱企业出现亏损，触及现金流成本线，西北氯碱一体化装置利润低位，冬季检修淡季利润对供应影响被弱化 [117][119] - PVC生产企业小幅去库，社会库存高位，地产终端需求未有明显回暖，下游开工整体环比下降，单月出口环比下降11.78%，同比去年同月增加29.64%，累计同比增加47.17%，出口预期转弱，仓单下滑但仍处于高位 [121][126][132][139]

行业核心数据 - 2025年10月中国烧碱(折100%)产量为390万吨，同比增长3.5% [1] - 2025年1-10月中国烧碱(折100%)累计产量为3824.1万吨，累计增长4.6% [1] 相关上市公司 - 行业相关上市公司包括镇洋发展、鄂尔多斯、北元集团、华塑股份、氯碱化工、新疆天业、中泰化学、君正集团、嘉化能源、滨化股份 [1] 相关研究报告 - 智研咨询发布了《2025-2031年中国烧碱行业市场调查研究及未来趋势预测报告》 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC受宏观情绪影响反弹，供需边际小幅改善，但整体供需改善幅度有限，需关注后续装置检修动态及宏观侧政策动态 [3] - 烧碱现货价格稳中有降，供应端开工率小幅提升，需求端氧化铝厂开工稳定但非铝需求转弱，后续需关注液氯价格波动、装置动态及宏观反内卷具体细则落地 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4757元/吨，较之前下降24元；华东基差 -277元/吨，上升24元；华南基差 -237元/吨，上升44元 [1] - 现货价格：华东电石法报价4480元/吨，无变化；华南电石法报价4520元/吨，上升20元 [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨，无变化；电石价格2780元/吨，无变化；电石利润 -110元/吨，无变化；PVC电石法生产毛利 -986元/吨，上升116元；PVC乙烯法生产毛利 -469元/吨，上升51元；PVC出口利润 -11.7美元/吨，下降5.7美元 [1] - 库存与开工：厂内库存32.9万吨，减少1.6万吨；社会库存51.1万吨，减少0.7万吨；电石法开工率77.46%，上升0.45%；乙烯法开工率70.73%，下降3.33%；开工率75.42%，下降0.70% [1] - 下游订单情况：生产企业预售量76.2万吨，增加11.4万吨 [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2233元/吨，下降17元；山东32%液碱基差1元/吨，上升1元 [1] - 现货价格：山东32%液碱报价715元/吨，下降5元；山东50%液碱报价1140元/吨，无变化 [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1214元/吨，下降16元；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）529.4元/吨，下降55.6元；山东氯碱综合利润（1吨PVC） -222.58元/吨，上升4.38元；西北氯碱综合利润（1吨PVC）423.99元/吨，上升30元 [2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.22万吨，减少2.25万吨；片碱工厂库存2.97万吨，减少0.54万吨；开工率86.00%，上升1.50% [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.00%，下降1.11%；印染华东开工率61.28%，下降0.78%；粘胶短纤开工率87.03%，下降2.59% [2] 市场分析 PVC - 宏观上，“十五五”规划及住建部表态提振需求预期，政策氛围偏强，PVC受宏观情绪影响反弹，供需边际小幅改善 [3] - 供应端，本周新增一家企业检修，部分前期检修企业延续，部分电石法企业负荷提升，乙烯法开工下降，整体供应小幅下降，但2025年新增装置已全部投产，供应仍充裕 [3] - 需求端，下游开工总体小幅下降，管材、型材、薄膜开工下降，下游逢低采购，盘面反弹成交清淡，出口订单在双节前保持韧性 [3] - 库存方面，社会库存小幅去化，但同比仍处高位 [3] - 利润上，上游PVC端综合氯碱生产利润有一定修复，但同比仍低位，上游电石和兰炭价格下降，生产利润亏损 [3] - 市场压力上，仓单同期高位，盘面套保压力仍存，压制期货价格；海外部分工厂计划关停或申请破产消息支撑市场心态 [3] 烧碱 - 价格上，现货价格稳中有降，区域分化，鲁东价格稳定，鲁西南小幅降价 [3] - 库存上，随着前期订单执行，山东去库，库存压力部分缓解，江苏烧碱累库 [3] - 供应端，装置复产开工率小幅提升，整体开工高位，液氯价格下降但仍为正值，暂未拖累氯碱利润，后续山东液氯下游12月底预计降负，液氯价格有下降预期，成本支撑或走强 [3] - 需求端，氧化铝厂开工稳定，接货价格稳定，河北氧化铝厂12月签单，山东发河北量增加，广西新增投产氧化铝厂烧碱招标进行中，非铝需求转弱，低价需求边际好转，但供应端暂未减量压力仍在 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 天然橡胶短期受大宗商品偏好情绪升温胶价上涨但基本面整体依旧偏弱，可尝试15700附近试空 [1] - 原油近期在地缘影响下价格不断走强，但最终会回归供应过剩格局主导，价格预计在60 - 65美元/桶区间波动 [3] - 纯苯短期供需格局仍偏弱，驱动有限，但后续供需存好转预期，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡；苯乙烯短期受出口传闻等提振，但春节前后仍存累库预期，反弹空间受限，EB02短期在6300 - 6700区间震荡 [5] - LPG未提及明确核心观点 - 聚酯产业链中PX和PTA1季度整体累库预期下价格继续上涨驱动有限，但短期PX或延续偏强走势，PTA跟随PX走势；乙二醇预计短期震荡整理；短纤跟随原料波动；瓶片短期加工费将被压缩 [10] - 尿素短期以宽幅震荡为主，期货主力合约关注1700 - 1760区间 [11] - 聚烯烃2026年市场预计成本下移与利润压缩并存，价格重心将进一步走低，PP供增需减，PE供需双弱 [12] - 烧碱预计上趋弱震荡；PVC预计反弹后趋弱运行 [13] - 甲醇期货窄幅震荡，港口大幅累库，内地价格以窄幅震荡为主 [14][15][16] - 纯碱供需大格局依然偏空，价格持续震荡探底，关注反弹后高空机会；玻璃后市盘面仍有压力，05合约预计暂时持续底部趋弱震荡 [19] 各行业相关内容总结 天然橡胶行业 - 现货价格方面，云南国富全乳胶、泰标混合胶等部分品种价格上涨，胶水价格下跌；基差方面，全乳基差、非标价差等走弱 [1] - 月间价差方面，9 - 1价差、5 - 9价差扩大，1 - 5价差缩小 [1] - 基本面方面，11月泰国、印尼产量下降，中国产量上升；轮胎开工率半钢胎上升、全钢胎下降，产量和出口数量增加；进口方面，10月天然橡胶进口数量下降，11月进口天然及合成橡胶增加；生产成本和毛利方面，部分品种有变动 [1] - 库存方面，保税区库存累库，上期所厂库期货库存下降，青岛干胶出库率和入库率有变动 [1] 原油行业 - 原油价格方面，Brent、WTI价格微跌，SC原油价格上涨；价差方面，Brent - WTI价差缩小，SC - Brent价差扩大 [3] - 成品油价格方面，NYM RBOB、ICE Gasoil价格上涨，NYM ULSD价格下跌；价差和裂解价差方面，部分有变动 [3] 苯 - 苯乙烯行业 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油等价格持平，部分期货价格有变动；价差方面，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差持平 [5] - 苯乙烯相关价格方面，华东现货、期货价格上涨；价差方面，EB基差、EB - BZ现货价差等有变动 [5] - 纯苯及苯乙烯下游现金流方面，部分产品现金流有变动 [5] - 库存方面，纯苯和苯乙烯江苏港口库存增加 [5] - 开工率方面，亚洲纯苯、国内纯苯等部分开工率持平，部分有变动 [5] LPG行业 - 价格方面，主力PG2601等部分合约价格上涨，部分下跌；价差方面，PG01 - 02价差扩大，PG02 - 03价差缩小 [8] - 外盘价格方面，FEI植期M1、M2合约价格持平，CP掉期M1、M2合约价格下跌 [8] - 库存方面，LPG炼厂库容比持平，港口库存和库容比下降 [8] - 开工率方面，上游主营炼厂开工率持平，下游PDH开工率上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升 [8] 聚酯产业链行业 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油等价格持平，部分有变动；下游聚酯产品价格方面，部分上涨，部分持平 [10] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX价格持平，PX期货价格上涨，部分价差有变动 [10] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货价格上涨，期货价格上涨，基差和加工费有变动 [10] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货价格上涨，期货价格部分持平，部分有变动，基差和加工差有变动 [10] - 开工率方面，亚洲PX、中国PX等部分开工率持平，部分有变动 [10] 尿素行业 - 期货收盘价方面，部分合约价格上涨，部分下跌；价差方面，部分合约价差有变动 [11] - 主力持仓方面，多头前20、空头前20持仓减少，多空比持平，单边成交量下降 [11] - 上游原料价格方面，无烟煤小块价格持平，动力煤坑口价格上涨，港口价格下跌，合成氨价格部分持平，部分有变动 [11] - 下游产品价格方面，三聚氰胺、复合肥等部分产品价格持平，部分有变动 [11] - 供需面方面，国内尿素日产量持平，周产量下降，装置检修损失量增加，厂内库存和港口库存有变动，生产企业订单天数增加 [11] 聚烯烃行业 - 价格方面，L2601、PP2601等合约收盘价下跌；价差方面，L15价差扩大，PP15价差缩小，LP01价差扩大 [12] - 现货价格方面，华东PP拉丝、华北LLDPE现货价格部分持平，部分下跌；基差方面，华北LL基差、华东pp基差部分持平，部分有变动 [12] - PE和PP上下游开工率方面，部分开工率下降 [12] - 库存方面，PE企业库存下降，社会库存增加；PP企业库存、贸易商库存下降 [12] PVC、烧碱行业 - 现货&期货价格方面，山东液碱折百价、华东PVC市场价等部分价格下跌，部分持平；价差方面，部分有变动 [13] - 烧碱海外报价和出口利润、PVC海外报价和出口利润部分数据缺失，部分持平或有变动 [13] - 供给方面，烧碱行业开工率、PVC总开工率下降，部分利润有变动 [13] - 需求方面，烧碱下游部分开工率有变动，PVC下游制品部分开工率有变动，预售量增加 [13] - 库存方面，液碱华东厂库库存下降，山东库存增加，PVC总社会库存下降 [13] 甲醇行业 - 价格及价差方面，MA2601、MA2605收盘价下跌，MA15价差扩大，部分基差和区域价差有变动 [14] - 库存方面，甲醇企业库存、港口库存和社会库存增加 [15] - 上下游开工率方面，上游国内企业开工率上升，海外企业开工率下降，下游部分开工率有变动 [16] 玻璃纯碱行业 - 玻璃相关价格及价差方面，华北、华东等报价部分下跌，部分持平，期货价格部分下跌，部分持平，基差有变动 [19] - 纯碱相关价格及价差方面，华北、华东等报价部分持平，部分下跌，期货价格部分下跌，部分持平，基差有变动 [19] - 供量方面，纯碱开工率和周产量下降，浮法日熔量和光伏日熔量持平 [19] - 库存方面，玻璃库存增加，纯碱厂库库存增加，交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数持平 [19] - 地产数据方面，新开工面积、施工面积、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [19]

核心观点 - 新金路股价在近期大幅上涨后出现日内回调，但年内及多个短期区间涨幅显著，市场交易活跃，资金博弈剧烈 [1] - 公司近期基本面承压，2025年前三季度营业收入与归母净利润同比大幅下滑，且出现亏损 [2] - 公司股东户数近期减少，股权集中度有所提升 [2] 市场表现与交易数据 - **股价与市值**：12月25日盘中下跌2.56%，报10.65元/股，总市值69.07亿元 [1] - **成交情况**：当日成交额1.11亿元，换手率1.72% [1] - **资金流向**：主力资金净流出828.02万元，特大单与大单买卖活跃，其中特大单卖出1790.20万元，占比16.17% [1] - **股价涨幅**：今年以来股价累计上涨195.83%，近5日、20日、60日分别上涨10.71%、25.44%、104.81% [1] - **龙虎榜记录**：今年以来已15次登上龙虎榜，最近一次为12月8日，龙虎榜净买入-4357.82万元，买入总计2.97亿元（占总成交额19.62%），卖出总计3.41亿元（占总成交额22.50%） [1] 公司基本情况 - **公司信息**：四川新金路集团股份有限公司，成立于1992年4月18日，于1993年5月7日上市 [1] - **主营业务**：涉及氯碱化工、塑料制品的生产与经营 [1] - **收入构成**：树脂产品占41.61%，碱产品占38.43%，其他业务占19.97% [1] - **所属行业**：申万行业为基础化工-化学原料-氯碱 [2] - **概念板块**：包括军工信息化、军工电子、航天军工、有色铜、芯片概念等 [2] 财务与股东数据 - **近期财务**：2025年1-9月，公司实现营业收入12.60亿元，同比减少16.82%；归母净利润为-7849.45万元，同比减少129.38% [2] - **股东情况**：截至12月10日，股东户数为5.05万户，较上期减少10.81%；人均流通股为12024股，较上期增加12.12% [2] - **分红历史**：A股上市后累计派现1.24亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]