公司业务与财务表现 - 杰美特主营业务为手机保护壳生产销售，主要采用ODM/OEM模式（营收占比超70%）和自有品牌模式 [7][8] - ODM/OEM核心客户华为2019年贡献营收3.77亿（占比45%），但受美国制裁影响2022年华为订单降至不足1亿，2024年回升至2亿以上 [9][11] - 华为订单锐减导致ODM/OEM毛利率从25%降至10%左右，同时自有品牌营收从2020年2.93亿下滑59%至2024年1.21亿 [14][16] - 公司上市后持续亏损：2020年净利润1.2亿，2021年2822万，2022年亏损1.2亿，2023年亏损9162万，2024年盈亏平衡但扣非仍亏2756万 [4][5] 重大资产重组事件 - 2025年6月20日公告拟现金收购AI算力服务商思腾合力控制权，但股价当日大跌6.9%，振幅14.3%，换手率13.94% [3] - 市场异常反应可能因消息提前泄露：公告前股价已累计上涨40%，公告后两周下跌10% [4][23] - 思腾合力为NVIDIA授权经销商及华为昇腾合作伙伴，产品包括"深思"（NVIDIA Tesla）和"华思"（华为昇腾）系列服务器 [24][25] - 思腾合力2024年被美国列入出口管制实体清单，其台资控股股东承启科技计划出售全部股权 [26] 资金与募投项目 - 截至2025年一季度末公司持有现金2.96亿+结构性存款6.71亿+理财5.2亿，负债仅3.49亿短期借款 [29] - 2020年IPO净募资11.9亿，但截至2024年仅投入1.72亿，10亿闲置募资成为并购资金主要来源 [32][33] - 原募投项目"移动智能终端配件扩产"因用地成本上升及订单下滑停滞，建设用地至今未获取 [30] 行业与产品分析 - 手机壳业务缺乏护城河：ODM/OEM依赖大客户且毛利率低，自有品牌虽毛利率超50%但销量持续下滑 [22] - 2019年自有品牌中苹果系列占比84.84%（销量361.72万件，单价54.14元），三星系列占比12.5%（单价54.64元） [21] - 两家美国ODM客户拖欠9358万货款导致全额计提坏账，进一步加剧利润压力 [22]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.57%至24028.37点，国企指数上涨0.83%至8668.26点，恒生科技指数下跌0.29%至5216.60点 [1][2] - 大金融股（银行、保险、券商）集体上涨推动大盘午后进一步抬升 [2] - 内房股涨幅持续扩大，光伏股、钢铁股、建材水泥股延续涨势 [2] - 铜业股因美国对铜征收进口关税而全天弱势，黄金股继续回调，汽车股多数走低，大型科技股普遍弱势 [2] 行业板块表现 领涨板块 - 银行板块上涨2.21%，证券及经纪板块上涨3.63%，保险板块上涨1.87% [3] - 地产发展商板块上涨2.06%，投资及资产管理板块上涨3.91% [3] - 油气生产商板块上涨1.19%，旅游及观光板块上涨1.08% [3] 领跌板块 - 汽车板块下跌0.58%，黄金及贵金属板块下跌1.15% [3] - 游戏软件板块下跌1.28%，互动媒体及服务板块下跌0.48% [3] - 能源储存装置板块下跌0.50%，数码解决方案服务板块下跌0.18% [3] 个股表现 大型科技股 - 哔哩哔哩下跌1.50%，网易下跌1.46%，京东下跌1.36%，百度下跌1.19% [4][5] - 小米下跌0.87%，美团下跌0.50%，腾讯下跌0.20%，阿里巴巴小幅上涨0.29% [4][5] 铜业股 - 中国金属利用下跌13.85%，五矿资源下跌4.32%，万国黄金集团下跌2.48% [5][6] - 中国有色矿业下跌1.53%，中国黄金国际下跌0.73% [5][6] 内房股 - 远洋集团大涨27%，龙光集团大涨21%，雅居乐集团、融创中国、旭辉控股涨超13% [6] 银行及保险股 - 郑州银行上涨6.82%，中原银行上涨5.33%，民生银行上涨5.17% [7] - 阳光保险上涨6.65%，中国再保险上涨5.56%，中国平安上涨4.34% [7] 苹果概念股 - 舜宇光学科技上涨6.12%，比亚迪电子上涨5.60%，瑞声科技上涨3.27% [8] 药品股 - 君圣泰医药-B上涨18.44%，开拓药业-B上涨8.48%，恒瑞医药上涨7.11% [9] 资金流向 - 南向资金净买入29.02亿港元，其中港股通（沪）净买入15.79亿港元，港股通（深）净买入13.23亿港元 [9] 后市展望 - 摩根大通看好中国“反内卷”政策，认为行业龙头企业（如新能源汽车和房地产相关公司）将受益于更强的定价能力和更高的利润率 [12]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.57%至24028.37点，成交额2467.28亿港元，恒生国企指数涨0.83%，恒生科技指数跌0.29% [1] - 中信证券预计优质企业赴港上市将提升港股资产质量及流动性，南向资金或持续流入，三季度或震荡向上，四季度或迎业绩上修契机 [1] 蓝筹股表现 - 中通快递-W涨7.36%至148.8港元，贡献恒指7.03点，国家邮政局会议强调反对"内卷式"竞争 [2] - 龙湖集团涨7.05%，舜宇光学科技涨6.12%，九龙仓置业跌3.4%，中升控股跌1.37% [2] 热门板块 - 内房股午后爆发，远洋集团涨27.17%，龙光集团涨20.88%，雅居乐集团涨13.95%，融创中国涨13.38% [3] - 内银股走高，民生银行涨5.17%，建设银行涨3.16%，工商银行涨2.79%，农业银行涨2.57% [5] - 券商股强劲，耀才证券金融涨25.91%，申万宏源香港涨19.46%，国泰君安国际涨10.24% [5] - 苹果概念股亮眼，舜宇光学涨6.12%，比亚迪电子涨5.6%，瑞声科技涨3.27% [6] - "反内卷"题材活跃，新特能源涨7.58%，协鑫科技涨4.1%，重庆钢铁股份涨7.3% [7] 行业动态 - 国家发改委强调高质量推进新型城镇化，加大"两重""两新"领域投入，国信证券预计地产政策节奏和力度值得期待 [4] - 龙光控股完成219.6亿元境内债券重组，市场认为其资源筹措力度超预期 [4] - 香港《稳定币条例》2025年8月生效，长城证券认为宏大叙事或推动市场走强 [6] - 硅片企业上调报价8%-11.7%，华泰证券认为光伏玻璃或面临全行业亏损，龙头企业或减产 [8] 热门异动股 - 德林控股涨18.4%，计划将5亿港元实体资产通过区块链技术转化为数字权益 [9] - 恒瑞医药涨7.11%，花旗预测其2024-2027年药物销售年均复合增长率达22%，创新药销售料增35% [10]

公司战略与市场表现 - 苹果在2025年WWDC发布"苹果智能"(Apple Intelligence)系统，但市场反应冷淡，股价下跌1.5%，年初以来累计下跌20%，市值蒸发7500亿美元 [4] - 公司市值被微软和英伟达超越，跌至全球第三 [4] - 发布会后媒体评价负面，用词包括"乏善可陈"、"令人失望"、"追赶者的游戏" [4] 管理层与文化冲突 - 蒂姆·库克面临公司创新力不足的质疑，其运营导向的管理风格与乔布斯时代的产品驱动文化形成鲜明对比 [7][9] - 库克将苹果从创意驱动转型为运营驱动的公司，建立了高效的全球供应链体系，库存周期从数月缩短至数天 [11] - AI时代的不确定性与公司追求确定性、可预测性的文化产生根本冲突 [14] 产品与项目失败 - 造车项目"泰坦计划"历时10年、耗资超百亿美元后终止，暴露公司在颠覆式创新上的短板 [15][18] - Siri发展停滞，成为内部政治斗争和技术路线分歧的牺牲品，从革命性产品沦为"人工智障" [21][23] - 公司未能实现乔布斯对Siri作为"行动引擎"的愿景 [19] AI战略与内部斗争 - ChatGPT的出现引发公司内部震动，被视为"科技界的珍珠港事件" [25] - 软件工程高级副总裁克雷格·费德里吉与AI负责人约翰·詹南德里亚形成对立路线：实用主义vs理想主义 [29][32] - 内部形成"影子团队"，资源浪费严重，导致战略瘫痪 [34] 外部竞争与人才流失 - 前设计主管乔尼·艾维与OpenAI CEO萨姆·奥特曼合作开发革命性AI硬件，目标融资超10亿美元 [40][42] - 核心AI高管庞若鸣被Meta以超2亿美元薪酬挖走，团队多名成员离职 [57][59] - Meta积极组建"超级智能"团队，已从多家科技公司挖走骨干 [60] 战略调整与合作 - 苹果选择与OpenAI深度合作，将ChatGPT整合进Siri和操作系统 [48][49] - 合作架构确保苹果保持控制权：用户入口、数据隐私和商业模式主导权 [52] - 该策略被分析师解读为利用硬件基础实现AI能力"货币化" [54] 未来挑战与领导层 - 首席运营官杰夫·威廉姆斯退休，硬件高级副总裁约翰·特努斯成为CEO潜在接班人 [72] - 特努斯面临创新力不足的质疑，其履历缺乏"从0到1"的创新案例 [74] - 公司仍需解决核心技术外包的长期风险及自研AI团队重建问题 [75]

核心观点 - 外部不确定性或从关税扩散，国内政策积极但克制，经济有韧性 [4] - 下半年预期差来自盈利修复、流动性热度、新兴产业发展 [5] - 短期预期差驱动下，下半年市场或冲击新高 [6] - 结构上关注内需、科技与红利个股 [7] 市场上半年回顾 - A股及港股市场上半年呈“N型”走势，分震荡上行、震荡调整、震荡上行三阶段 [8] 来自内部的确定性 外部不确定性将从关税逐步扩散 - 美国“对等关税”90天截止期限将至，多数经济体难在暂缓期解决关税问题 [13][15] - 我国关税政策压力与美国和其他经济体谈判进程有关 [17] - 投资者认为关税冲击最严峻阶段已过，但外部不确定性或从关税扩散 [19][25] 国内政策：积极但克制 - 国内政策将保持积极，延续去年9月及今年两会以来基调 [30] - 政策发力节奏和空间留有余地，应对极端风险并避免干扰中长期目标 [32] - 外部不确定性上升时，政策将迅速发力 [38] - 去年9月以来，国内经济明显修复，实现全年经济目标难度不大 [43] 国内经济：韧性较强 - 经济各部门修复速度有差异，内生需求好转，部分数据低迷 [48] - 出口维持强势，下半年或有压力，但不影响中期竞争力 [53] - 消费修复亮点多，政策支持下数据有韧性，服务消费改善 [57] - 投资数据分化，基建和制造业投资增速放缓，地产投资低迷 [62] 下半年预期差来自何处？ 预期差之一：盈利修复的持续性 - 一季度盈利数据超季节性，A股非金融板块盈利增速同比转正 [68] - 内需改善持续性或超预期，补贴政策有望持续 [75][77] - 居民收入回升与财富效应将提升消费意愿 [78] - 地产销售和土地成交数据好转，地产链部分数据改善 [83][88][91] - 新政策性金融工具或带来投资增量，投向创新相关领域 [95][100] - 核心CPI触底回升，预计A股业绩持续改善 [106][112] 预期差之二：流动性热度与资本市场重要性 - 赚钱效应下微观资金热度高，两融资金流入持续性强 [116][122] - 个人投资者通过ETF投资权益市场，居民资产入市基础坚实 [128][133] - 政策持续关注权益市场，中长期资金流入保持积极 [136][138] 预期差之三：新兴产业星火燎原 - 新兴产业发展迅速，政策支持下高技术产业增加值和投资额增长 [144] - 外部压力成为转型动力，我国出口占比和贸易顺差优势仍存 [152][159] - 人工智能、机器人等新产业加速崛起，半导体领域补短板取得进展 [167][174] 市场展望：望向新高 中国资产仍然具有较高吸引力 - A股和港股估值有吸引力，下半年市场或冲击新高 [181][184] 8月份或许将是关键节点 - 8月是关键节点，中报业绩或延续增长，市场聚焦盈利主线 [193] - 关税不确定性将消解，美国对华态度似有软化 [194] - 外部流动性有望宽松，关注“十五五”规划 [197][202] H股表现是否会更强？ - 港股超额收益源于稀缺板块和AH溢价收敛，基本面较A股更早修复 [206][211] - 南下资金流入将持续，海外流动性改善和新增资产吸引海外资金 [215][222] - 港股稀缺资产性价比高，有望维持强势 [228] 有哪些风险？ - 贸易层面，美国与其他经济体谈判超预期，中国压力或加剧 [233] - 美国在科技、投资等领域颁布针对我国的行政命令 [238] - 地缘政治风险未终结，中东和俄乌局势仍有不确定性 [241] 结构展望：内需、科技与红利个股 内需消费：补贴、服务与新消费 - 消费提振政策将延续，消费数据有望保持韧性 [244][254] - 消费板块业绩筑底回升，关注内需补贴、线下服务和新消费领域 [259][265][270][274] 科技自立：AI机器人、半导体、军工 - 美国对华科技限制具持续性，中美产业布局重合 [280][284] - 国内新动能产业发展快，关注AI和机器人、半导体产业链、军工和低空经济 [288][294][300][305] 举牌逻辑下的红利股 - 高股息板块分化，银行成亮点，红利股频遭举牌 [310][322] - 红利板块投资转向个股驱动，关注部分高质量标的 [325][327]

核心观点 - 小米AI智能眼镜完成度高但未激发消费者购买冲动，市场反响中庸[4][5][6] - 智能眼镜行业仍处早期阶段，产品形态未收敛，技术突破是关键变量[23][24][29][36] - AI交互模式为智能眼镜带来长期想象空间，但当前技术无法支撑颠覆性体验[38][40][42] - 渠道服务等消费属性在当前阶段比技术差异化更重要[30][31][32] 行业现状 - 2024年全球全智能眼镜出货量156.8万副，中国仅16.7万副（同比+44%）[24][26] - 2025年1-2月中国AI眼镜线上销量2.3万副（同比+80.4%）[26] - Meta眼镜2024年销量142万台占全球90%份额，2025年2月累计突破200万副[8][9] - Meta当前月销约30万副，增速持续加快[10] 产品对比 - Meta爆款公式：大牌联名+砍屏显+影像生态+AI概念[11] - 小米参数优势：亚洲人脸型适配/横屏拍摄/重量低2g/续航更长/双芯片架构[13] - Meta实际体验优势：画面防抖/畸变处理/5麦克风阵列收音/嵌入式系统[14][15][21] - 小米首批用户反馈：蓝牙连接失败/交互延迟/语音呼叫失败等小毛病[14] 技术挑战 - 智能眼镜需重构手机技术方案：传感器尺寸/散热/功耗限制光学防抖等移植[19] - 端侧AI能力差距：小米完全依赖云端传输，Meta具备轻量化操作系统[15] - 产品打磨周期长：Meta二代经过两年多版本更新才达到稳定状态[21] 市场特征 - 消费者更关注外观/配镜服务等传统属性而非科技功能[31] - 行业品类混乱：VR/AR/XR及功能组合导致消费者选择困难[28] - 当前百万量级市场与"下一代智能设备"叙事严重不匹配[34] 未来展望 - 大语言模型为智能眼镜引入新交互模式，多模态AI是长期核心逻辑[38][40][42] - 技术演进需突破：平价高清显示/完整应用生态/低延迟交互/端侧AI[35] - 小米优势在于高端品牌形象与供应链能力，但产品仍处早期阶段[45][46]

7月9日晚间，三星Galaxy Z Fold7、 Galaxy Z Flip7 FE手机正式发布。 图片来源：三星 性能方面，Galaxy Z Fold7搭载高通骁龙8至尊版For Galaxy处理器，内置4400mAh电池，支持 天通卫星通信，支持25W有线快充+无线充；Galaxy Z Flip7 FE搭载4nm Exynos 2400芯片，内 置4000mAh电池，支持25W有线快充和15W无线充电。 影像方面，Galaxy Z Fold7搭载10MP自拍摄像头，机身后置200MP主摄+ 12MP超广角+ 10MP 长焦；Z Flip7 FE配备10MP前置摄像头，后置则为50MP主摄（支持双像素对焦与光学防抖）和 12MP超广角镜头。 新机国内售价： 三星Galaxy Z Fold7 据悉，Galaxy Z Fold7可选蓝/白/灰三种配色，展开厚度4.2mm，折叠厚度8.9mm，重量215g （比之前荣耀Magic V5的217g更轻，成为全球最轻的大折叠手机） ；Galaxy Z Flip7 FE则是该 公司首款"粉丝版"（Fan Edition）折叠屏手机， 也是目前三星首发价格最亲民的折叠屏产 ...

产品升级计划 - 苹果计划为Vision Pro推出升级版本，预计最快今年内亮相，重点强化AI运算效能及改善佩戴舒适度 [1] - 升级版将导入M4处理器取代M2芯片，提升运算速度与能源效率，并可能扩充神经网络引擎核心数以增强AI执行效能 [3] - 针对用户反映的佩戴不适问题，苹果计划推出全新头带设计，减轻长时间使用对头部与颈部的压力，目前设备重量为600-650克 [3] 市场表现与挑战 - Vision Pro定价高达3,499美元但上市表现不如预期，销量据传仅数十万台，与iPhone、iPad等设备的亮眼成绩有明显落差 [3] - 高单价与原生应用不足影响了市场接受度，苹果至今仅在少数市场开卖 [3] - 苹果预计释出visionOS 26系统更新，新增虚拟小工具与眼动滚动功能，以改善使用体验并吸引更多开发者 [3] 未来产品规划 - 苹果已着手开发下一代Vision Pro（代号N100），预计2027年推出，主打更轻机身和更亲民价格，锁定更广泛使用族群 [4] - 公司仍在研发真正的AR眼镜产品，目标在本世代末问世，意图抢占未来智能眼镜市场主导地位 [4] - 苹果重组Vision Pro团队，原主管转任Siri与操作系统相关工作，软硬件团队拆分至不同部门，反映公司正在进行策略调整与中长期布局 [4] 行业竞争态势 - Meta已推出具语音助理功能的Ray-Ban智能眼镜，并计划明年推出内建显示功能的版本 [4] - 三星预计今年发表代号为Moohan的头戴式装置，传闻将更轻薄且售价较低，正面迎战Vision Pro [4]

富时中国A50指数成分股行情 保险行业 - 中国平安收盘价57.13元，上涨0.52元（+1.40%），市值10403.51亿，成交额15.55亿 [3] - 中国太保收盘价37.62元，上涨0.07元（+0.82%），市值3619.17亿，成交额8.03亿 [3] - 中国人保收盘价8.59元，上涨1.23元（+2.20%），市值3798.84亿，成交额47.27亿 [3] 银行板块 - 光大银行收盘价4.44元，上涨0.01元（+0.23%），市值2623.40亿，成交额9.22亿 [3] 酿酒行业 - 贵州茅台收盘价1426.50元，上涨7.62元（+0.54%），市值17919.66亿，成交额55.03亿 [3] - 山西汾酒收盘价178.54元，上涨0.26元（+0.15%），市值2178.12亿，成交额19.84亿 [3] - 五粮液收盘价122.58元，上涨0.98元（+0.81%），市值4758.08亿，成交额12.73亿 [3] 半导体行业 - 北方华创收盘价135.11元，下跌1.32元（-0.40%），市值2380.06亿，成交额15.03亿 [3] - 寒武纪-U收盘价523.50元，下跌11.50元（-2.15%），市值2190.06亿，成交额45.22亿 [3] - 海光信息收盘价329.83元，下跌0.28元（-0.21%），市值3140.41亿，成交额14.81亿 [3] 石油行业 - 中国石化收盘价5.76元，上涨0.08元（+0.93%），市值6983.73亿，成交额12.92亿 [3] - 中国石油收盘价5.76元，上涨0.08元（+1.41%），市值15849.62亿，成交额10.58亿 [3] 铁路公路 - 京沪高铁收盘价8.66元，上涨0.02元（+0.35%），市值2818.12亿，成交额6.00亿 [3] 煤炭行业 - 中国神华收盘价19.39元，下跌0.04元（-0.11%），市值7442.75亿，成交额8.83亿 [3] - 陕西煤业收盘价321.23元，上涨0.21元（+1.09%），市值1879.86亿，成交额9.61亿 [3] 汽车整车 - 比亚迪收盘价37.46元，下跌4.57元（-1.40%），市值17650.52亿，成交额67.41亿 [3] 证券行业 - 中信证券收盘价19.39元，上涨0.42元（+1.51%），市值4183.84亿，成交额40.07亿 [4] - 国泰海通收盘价272.00元，上涨0.11元（+0.57%），市值3418.40亿，成交额18.18亿 [4] 电池行业 - 宁德时代收盘价28.23元，上涨1.20元（+0.44%），市值12401.32亿，成交额65.94亿 [4] 消费电子 - 工业富联收盘价35.76元，下跌0.44元（-1.65%），市值5195.24亿，成交额48.95亿 [4] - 立讯精密收盘价23.15元，上涨0.46元（+1.30%），市值2593.32亿，成交额29.82亿 [4] 互联网服务 - 东方财富收盘价26.16元，上涨0.22元（+0.96%），市值3658.63亿，成交额90.38亿 [4] 家电行业 - 格力电器收盘价25.25元，上涨0.14元（+0.30%），市值2369.19亿，成交额9.69亿 [4] - 海尔智家收盘价38.69元，上涨0.09元（+0.23%），市值2595.69亿，成交额4.58亿 [4] 食品饮料 - 海天味业收盘价46.34元，下跌0.04元（-0.16%），市值2259.35亿，成交额8.58亿 [4] 化学制药 - 恒瑞医药收盘价45.31元，上涨0.41元（+0.72%），市值3823.03亿，成交额52.04亿 [4] 农牧饲渔 - 牧原股份收盘价48.15元，上涨0.21元（+0.47%），市值2475.18亿，成交额27.36亿 [4] 物流行业 - 顺丰控股收盘价57.60元，上涨0.48元（+1.01%），市值2437.69亿，成交额13.27亿 [4] 医疗器械 - 迈瑞医疗收盘价218.65元，上涨4.17元（+1.94%），市值1771.13亿，成交额37.63亿 [4] 化学制品 - 万华化学收盘价56.41元，上涨1.97元（+3.62%），市值2651.00亿，成交额35.79亿 [4] 有色金属 - 收盘价18.84元，下跌0.06元（-0.32%），市值5007.21亿，成交额14.65亿 [4] 交运设备 - 中国中车收盘价未披露，市值1691.41亿 [4] 工程建设 - 中国建筑收盘价未披露，市值2072.06亿 [4] 通信服务 - 中国联通收盘价未披露，市值524.68亿 [4]

北向资金2025年二季度持仓分析 总体持仓情况 - 截至2025年6月30日，北向资金持有A股公司3572家，持股总市值22830亿元，较一季度末增加921亿元 [2] - 电力设备、银行、电子为北向资金持股市值前三行业，分别为2814亿元、2541亿元和2261亿元 [2] - 北向资金对银行、非银金融、电力设备等6个行业持股市值增加超100亿元，其中银行板块增加最多达291亿元 [3] 行业持仓变动 - 银行板块持股市值增加最多，达290.75亿元，非银金融增加190.87亿元，电力设备增加156.60亿元 [4] - 食品饮料、家用电器、机械设备持股市值减少最多，分别减少215亿元、190.14亿元和73.95亿元 [4] - 有色金属、通信行业持股市值增长显著，分别增加125.27亿元和124.15亿元 [4] 个股持仓情况 - 北向资金持股市值超100亿的公司有37家，其中银行8家，电子6家，食品饮料4家 [6] - 宁德时代为第一大重仓股，持股市值1531亿元，二季度净买入126亿元 [6] - 贵州茅台为第二大重仓股，持股市值1027亿元，较一季度减少超200亿元 [6] - 北向资金持股超100亿元公司二季度股价涨幅中位数4.15%，跑赢上证指数 [6] 算力与光伏概念股持仓 - 北向资金持有26只算力概念股，总市值超5亿元，二季度涨幅中位数10.51% [10] - 工业富联、海光信息、奥武纪为算力概念持股市值前三，分别为105亿元、103.32亿元和94.46亿元 [10] - 光伏概念股中，隆基绿能、阳光电源持股市值最高，分别为63.94亿元和58.99亿元 [12] 加仓与减仓情况 - 37家公司被北向资金加仓超10亿元，电子行业占9家 [13] - 宁德时代加仓金额最多达126亿元，恒瑞医药加仓73.57亿元 [14] - 贵州茅台被减仓最多达103.18亿元，美的集团、五粮液减仓超40亿元 [22]