行业收入增长 - 福建省1-5月规模以上工业企业营业收入同比增长5 8% [1] - 采矿业增长1 8% [1] - 制造业增长6 2% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0 9% [1] 制造业细分表现 - 上游原材料制造业增长2 9% [1] - 中游装备制造业增长13 7% [1] - 下游消费品制造业增长3 3% [1] 利润表现 - 1-5月利润总额增长9 8% [1] - 较1-4月提升0 9个百分点 [1] - 38个工业大类行业中有26个实现增长 [1] - 化学原料和化学制品制造业、电气机械和器材制造业、燃气生产和供应业等行业利润总额增幅较1-4月提高5个百分点以上 [1] 盈利能力指标 - 营业收入利润率为6 40% [1] - 较1-4月上升0 24个百分点 [1] - 每百元营业收入中的成本为87 17元 [1] - 较1-4月减少0 11元 [1]

评级与目标价 - 维持跑赢行业评级 目标价8港元 对应FY26/FY27市盈率13 3x/12 6x 有8 8%上行空间 [1] - 引入FY27盈利预测34 49亿港元 当前股价对应FY26/FY27市盈率12 2x/11 6x [1] FY25业绩表现 - 城镇燃气销量235 2亿方 同比基本持平 其中商业气量同比+3 7% 工业气量同比+1 0% [2] - 售气毛差0 537元/方 同比+0 036元/方 新增居民接驳140万户 [2] - 增值业务经营性利润17 5亿港元 同比+10% [2] 毛差与销量展望 - FY26预计城镇燃气销量同比+2% 售气毛差0 55元/方(同比+0 014元/方) [3] - 工商业气量需求受高气价压制 改善取决于宏观经济修复 [3] - 受益居民顺价比例提升 毛差修复趋势或延续至FY27 [3] 负债与财务费用 - FY25末净负债规模478亿港元(不含贸易融资) 较FY24末小幅下降 [4] - 有息负债规模基本见顶 因资本开支控制 人民币融资成本较低 [4] - FY26财务费用或有进一步压降空间 [4] 股息政策 - 2024年派息率达83 3% 未来2-3年每股股利或保持0 5港元/股 [5] - 当前股息率约6 8%(按6月27日收盘价计算) [5]

金十数据整理：每日港股市场要闻速递（6月30日 周一） 重要新闻： 1. 香港交易所自今日（30日）起实施新的股票交收费结构，彻底打破原有的最低2港元、最高100港元的 限制。 个股新闻： 1. 中国移动(00941.HK)收购香港宽频(01310.HK)的要约已获得商务部批准。 2. 理想汽车(02015.HK)：公司预计将在2025年第二季度交付约108,000辆汽车，其此前发布的交付量展 望为123,000至128,000辆。 3. 紫金矿业(02899.HK)在港交所公告，拟收购哈萨克斯坦RAYGORODOK金矿项目，收购对价原则为12 亿美元。 4. 宏基资本(02288.HK)公告，截至2025年3月31日止年度，来自持续及已终止经营业务的净亏损为2.94 亿港元，每股基本亏损74.9港仙。 5. 智勤控股(09913.HK)公告，截至2025年3月31日止年度的收益减少约8.1%至约14.14亿港元，而2024年 财政年度的收益约为15.39亿港元。 6. 中国燃气(00384.HK)发布截至3月31日年度业绩，收入792.58亿港元，同比降2.64%；净利润32.52亿港 元，同比增2.09% ...

利润分配方案 - 公司2024年度利润分配方案为以总股本880,084,656股为基数，每10股派发现金红利0.42元（含税），共计派发现金股利36,963,555.55元（含税）[1] - 分配方案实施后剩余未分配利润继续留存公司用于发展主营业务，2024年度不送股也不以资本公积金转增股本[1] - 自利润分配方案披露至实施期间公司股本总额未发生变化[1] 权益分派方案 - 权益分派方案与股东大会审议通过的分配方案一致，采用固定总额方式分配[2] - 方案实施距离股东大会审议通过时间未超过两个月[3] - 香港市场投资者、境外机构及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派0.378元[4] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收[4] 权益分派时间安排 - 权益分派股权登记日为2025年7月4日，除权除息日为2025年7月7日[4] 权益分派对象 - 分派对象为截至2025年7月4日深圳证券交易所收市后登记在册的公司全体股东[5] 权益分派方法 - 现金红利将于2025年7月7日通过股东托管证券公司直接划入股东资金账户[6] 咨询方式 - 咨询机构为公司董事会秘书处，地址为济南市高新区港兴三路北段济南药谷1号楼B座32层[7] - 咨询联系人为宋文臻、曹蓓，电话为0531-86920495、0531-88725687，传真为0531-86018518[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 中国燃气2024/25财年年报显示营收792.58亿港元同比降2.6%，归母净利润32.52亿港元同比增2.1%，业绩和分红符合预期；城镇燃气售气量微增，居民顺价和采购成本下降带动毛差修复，增值业务亮眼；融资成本下降，现金流持续向好 [2][6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024/25财年营收792.58亿港元，同比下降2.6%；归母净利润32.52亿港元，同比增2.1%；全年自由现金流46.6亿港元，同比增8.7%；全年每股股息0.50港元，同比持平，派息率83.3%，当前股息率约6.8%（2025/06/27） [2][6][9] 分业务板块情况 - 天然气销售营收490.5亿港元，同比降6.5%；燃气接驳营收36.3亿港元，同比降9.6%；工程设计及施工17.6亿港元，同比增14.7%；液化石油气销售营收195.8亿港元，同比增8.9%；增值服务营收37.3亿港元，同比增2.1% [9] 销售气量情况 - 2024/25财年管输与贸易气量同比下降9.6%；城镇燃气气量同比微增0.02%（指引同比增2%+），其中居民用气同比降2.1%、工业用气同比增1.0%、商业用气同比增3.7%、加气站用气同比降9.0%；2025/26财年指引城镇燃气气量同比增2%+ [9] 居民售价情况 - 截至2025年3月底累计完成居民气量顺价比例约为68%，居民售价从2022年的2.71元/立方米上涨至2024年的3.00元/立方米，预计2025/26财年居民售价仍有可能进一步上涨，工商业客户售价随采购成本下降而下降 [9] 综合毛差情况 - 中国燃气毛差从2017 - 2020年0.61 - 0.62元/立方米降至2022年低谷，后逐渐恢复，2023/24财年达0.50元/立方米，2024/25财年达0.537元/立方米（指引0.53元/立方米），同比提升约0.036元/立方米，2025/26财年指引有望提升至0.55元/立方米 [9] 接驳工程情况 - 2024/25财年新增接驳居民户数约140万户（指引120 - 140万户），2025/26财年指引新增100 - 120万户，接驳和工程施工的税前利润占比去年降至16.3%，后续接驳户数下降对业绩拖累减弱 [9] 增值服务情况 - 2024/25财年增值业务实现税前利润17.5亿港元，整体占比26.2%，同比增10.6%（指引增长10%+），受益于域内用户覆盖范围增加等；2025/26财年税前利润指引增长10%+ [9] 融资成本情况 - 优化债务结构，外币贷款比例降低至0.5%，平均融资成本从去年同期的4.83%下降至3.84%，预计未来仍有降低空间 [9] 现金流及股息情况 - 2024/25财年自由现金流46.6亿港元，同比增8.7%，未来接驳户数下降带动资本开支放缓，自由现金流有望进一步改善；全年每股股息0.50港元维持不变 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额同比下降，5月单月利润同比降幅明显扩大，盈利增速受关税、内外需波动和PPI降幅走扩影响下探；上中下游盈利均承压，中游受制造业拖累增速下滑，下游计算机通信行业受政策支撑利润增长；往后看内需政策发力必要性上升，三季度数量和价格因素或改善企业利润[2][3][25] 根据相关目录分别进行总结 行业视角：下游消费政策支持催化，中上游扰动仍在 - 上游：采矿业利润压力仍在，能源供应业延续正增长，采矿业盈利同比降幅扩大，电热燃水生产及供应业盈利增幅略有收窄[8][16] - 中游：设备制造业好于材料加工业，延续小幅增长，材料加工业压力持续，设备制造业利润增幅下降[17] - 下游：必选、可选消费结构分化，电子设备行业表现仍强，必选消费利润同比转负，农副及酒饮维持增长，可选消费盈利同比多数偏弱，电子设备行业表现仍强[18] 成本端：费用微升，利润率边际小幅好转 1 - 5月规模以上工业企业每百元营业收入成本同比增加、费用同比减少但降费节奏放缓，营收利润率累计同比降低但较1 - 4月提高，盈利效率同比仍为拖累项[1][20] 库存：实际库存或被动抬升 5月规上工业企业名义库存增速小幅回落，实际库存增速抬升，因产销率放缓实际库存可能被动上升；产成品存货周转天数和应收账款平均回收期同比增加但较1 - 4月减少，周转节奏略有加快[23]

股价表现 - 截至2025年6月27日收盘，成都燃气报收于9 58元，较上周的9 42元上涨1 7% [1] - 本周成都燃气盘中最高价报9 7元，最低价报9 35元 [1] - 公司当前最新总市值85 16亿元，在燃气板块市值排名8/29，在两市A股市值排名1888/5151 [1] 资金管理 - 公司于2024年12月19日通过议案，同意使用不超过42,000万元的闲置募集资金进行现金管理 [1] - 2025年3月20日续存结构性存款39,000万元，6月20日到期获得利息收益229 23万元 [1] - 2025年6月20日再次以37,000万元闲置募集资金进行结构性存款，产品期限94天，收益区间1 10%-2 36% [1] - 截至公告日，公司结构性存款未到期余额为37,000万元 [1]

核心观点 - 贵州燃气公开发行10亿元可转换公司债券，期限6年，票面利率逐年递增，初始转股价10.17元/股[3][4] - 募集资金主要用于天然气基础设施互联互通重点工程及城市燃气管网建设项目[13][14] - 2024年公司营业收入66.80亿元同比增长9.55%，但归母净利润同比下降19.94%至0.63亿元[20][21] - 截至2024年底贵燃转债累计转股金额8489.6万元，未转股余额占比91.51%[29] 债券发行情况 - 发行规模10亿元，期限2021年12月27日至2027年12月26日，票面利率第一年0.3%逐年递增至第六年2.0%[3][4][7] - 初始转股价10.17元/股，2024年因分红调整至7.14元/股[5][29] - 转股期2022年7月1日至2027年12月26日，累计转股1182万股占发行前总股本1.04%[7][29] - 债券信用评级AA，评级展望稳定[15][28] 公司经营情况 - 2024年天然气销售量18.79亿方，营业收入66.80亿元同比增长9.55%，归母净利润0.63亿元同比下降19.94%[20][21] - 总资产113.83亿元同比增长5.66%，资产负债率64.21%[21] - 在贵州省37个区域取得管道燃气特许经营权，覆盖主要城市和工业园区[19][20] - 流动比率0.73，速动比率0.62，利息保障倍数1.68倍[21] 募集资金使用 - 募集资金10亿元，扣除费用后净额9.92亿元[3][22] - 主要投向贵阳市天然气储备及应急调峰设施建设项目和城市燃气管网建设[13][14] - 截至2024年底累计使用募集资金9.89亿元，完成投资计划的105.96%[22][23] - 2024年实际投入2401.89万元，主要用于播州区城市燃气管网建设[22] 重大事项 - 2024年实施两次现金分红，每10股分别派发0.36元和0.15元[25][26] - 公司董事长、总经理等高管变更[26][27] - 更换审计机构为中审众环会计师事务所[27] - 涉及诉讼仲裁金额3.43亿元占净资产10.95%[28]

股东大会安排 - 会议时间为2025年7月10日14点00分，采用现场会议和网络投票相结合的方式 [6] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为2025年7月10日9:15-9:25 [6] - 现场会议地点为山东省济南市经十东路33399号10层公司会议室 [6] 股票发行方案调整 - 发行价格从6.67元/股调整为5.29元/股，定价基准日变更为第五届董事会第八次临时会议决议公告日 [9][10] - 发行数量上限从74,962,518股调整为94,517,958股，仍不超过发行前总股本的30% [12] - 发行对象从水发燃气集团变更为水发集团，认购方式仍为现金认购 [13][14] 募集资金用途 - 募集资金总额不超过5亿元，扣除发行费用后全部用于公司及子公司偿还有息负债 [16] - 截至2024年末公司合并报表负债总额23.78亿元，其中流动负债15.45亿元 [22] - 2022-2024年利息费用分别为1.01亿元、0.90亿元和0.87亿元 [22] 行业背景 - 天然气作为清洁低碳化石能源，在能源结构转型中扮演重要角色 [20] - 国家政策支持提高天然气在一次能源消费中的占比 [20] - 行业发展对实现碳达峰、碳中和目标具有重要意义 [20] 财务影响 - 发行后公司总资产和净资产规模将扩大，资产负债率将从56.37%下降 [46] - 2024年末公司同行业可比上市公司平均资产负债率为37.98% [46] - 募集资金到位可减少未来债务融资的财务费用 [49] 公司治理 - 发行完成后水发集团仍为控股股东，山东省国资委仍为实际控制人 [28] - 水发集团承诺认购股份锁定期36个月 [37] - 公司已建立《募集资金使用管理办法》规范资金管理 [48]

燃气机行业现状 - 燃气机正成为城市和工业区不可或缺的一部分，虽不是主角但功能关键 [3] - 应用场景包括数据中心、医院、高端小区、工业园区、农业和垃圾处理场等 [3] - 燃气机在能源系统中扮演"中场核心"角色，稳定灵活且关键 [4] 燃气机兴起原因 - 中国能源结构从煤向清洁能源过渡，但风电光伏存在不稳定性问题 [4] - 燃气机使用天然气(相对清洁)，供电快反应快，可弥补风光不稳定的缺陷 [4] - 中国天然气使用量快速增长，气源增多技术成熟推动燃气机发展 [4] 中国燃气机制造业发展 - 高端燃气机过去主要依赖进口，近年中国企业开始加速发力 [5] - 上研动力等企业致力于提升燃气机效率、耐用性和适应性 [5] - 国产燃气机在稳定性、智能化等方面的问题正逐步解决 [5] 燃气机未来前景 - 未来五年燃气机可能成为城市能源管理、工厂供能等领域的标配 [6] - 燃气机将在能源系统中扮演"不能出错的角色"，为风光能源提供支撑 [6] - 燃气机虽不高调但重要，代表中国制造转型和能源安全的实力 [6]