全球股指期货与科技股表现 - 截至发稿，道指期货下跌1.64%，标普500指数期货下跌1.82%，纳斯达克100指数期货下跌2.25% [1] - 热门科技股盘前普遍下跌，英伟达下跌3.06%，特斯拉下跌2.88%，美光科技下跌2.08%，AMD下跌3.51%，亚马逊下跌3.08%，谷歌下跌3.22% [1] - 中概股盘前普遍下跌，阿里巴巴下跌2.53%，拼多多下跌3.79%，携程下跌1.14% [1] 地缘政治与市场潜在风险 - 消息面上，特朗普宣布自2月1日起，美国将对包括丹麦、德国、法国、英国等8个欧洲国家加征10%关税 [1] - 欧洲国家正考虑采取报复性关税及更广泛的经济反制措施，包括数万亿美元级别的资产抛售 [1] 个股评级与事件驱动 - 美国银行证券将IBM目标价从315美元上调至335美元，维持“买入”评级，认为其拥有强劲的自由现金流前景，且高利润率软件业务占比提升 [2] - 美银预计2026年IBM营收增幅将达到5%，增长动力主要来自软件业务的强劲表现以及基础设施业务的温和增长 [2] - 截至发稿，IBM股价下跌1.81% [2] - CapitalWatch发布做空报告，指控AppLovin主要股东唐浩及其背后资金网络涉及跨境犯罪集团洗钱活动，协助“东南亚杀猪盘” [2] - 截至发稿，AppLovin股价下跌10.01% [2] 大宗商品市场动态 - 1月20日，黄金现货价格报4732.85美元/盎司，黄金期货价格报4741.54美元/盎司，双双冲上4700美元关口 [3] - 白银现货价格触及95.5美元/盎司历史新高，现报95.24美元/盎司 [3] - 黄金矿业股上涨，哈莫尼黄金上涨5.8%，黄金原野上涨5%，巴里克矿业上涨3.9%，纽蒙特上涨3.4% [3] - 必和必拓公布2026财年第二财季数据，铜产量为49.05万吨，同比下降4%；铁矿石产量达6970万吨，同比增长5%；炼钢煤产量为430万吨，同比减少3%；动力煤产量大幅增长25%，达到460万吨 [3] - 尽管当季铜产量下滑，必和必拓上调2026财年整体铜产量指引至190万至200万吨，此前预计为180万至200万吨 [3] - 截至发稿，必和必拓股价下跌1.71% [3] 科技行业与公司动态 - 1月20日，马斯克旗下社交媒体平台X正式将新的平台推荐算法开源，该算法由与xAI的Grok模型相同的Transformer架构驱动 [4] 宏观经济数据预告 - 北京时间1月20日21:15，美国ADP就业数据公布 [5]

公司春节激励与保障计划 - 公司推出“城市骑士八大春节关怀举措”，旨在春节期间关爱一线城市骑士，打造更系统、更温暖的新春保障，让骑士“劳有所得”、“心有所安” [1] - 公司为春节关怀举措投入近20亿元，用于加大城市骑士激励 [1] - 公司联合飞猪为城市骑士提供50-100元的专属火车票补贴，返乡立减50元，返岗立减100元 [5] - 公司联合支付宝进一步落地进小区“碰一碰”功能，该功能已上线全国237个城市共9113个小区，城市骑士每天使用超过5万次 [1][5] - 公司向城市骑士发放智能柜免费存餐权益，覆盖全国直营智能柜点位 [5] - 公司再投入4500万元补贴城市骑士冬季装备换新，并对全国超百万名长期稳定跑单骑士进行装备免费换新，免费发放了包括防风面罩、加绒御寒围脖、保暖手把手套等在内的百万件暖冬装备 [6][8] - 公司将在2月12日至20日为北京、上海、广州、长沙、成都、宁波、合肥7城无法返乡的骑士提供年夜饭聚餐活动，金牌队长可在骑士餐领取最高2600元红包并带领队内骑士到店聚餐 [6] - 长期稳定活跃跑单的城市骑士、荣誉骑士、残障骑士可在蜂鸟APP骑士商城领取新春礼包，2月16日至18日“17·城市骑士日”在蜂鸟商城还有红包、抽金条、装备折扣等福利活动 [6] - 公司副总裁表示，自2025年8月18日起，阿里巴巴集团和蚂蚁集团旗下20多个业务品牌共同推出“城市骑士·橙意计划”全面升级保障激励，春节期间关怀保障继续升级，未来将持续加码落地更多举措 [8] 骑士收入与跑单激励 - 为提高2026年春节期间城市骑士的收入，公司从2月4日至3月3日投入近20亿元，补贴春节跑单的城市骑士 [2][3] - 补贴面向全国直营城市骑士推出全周期跑单奖励，包括节前冲单奖、节中单单奖、节后返岗奖，春节跑单段位升级更快 [2] - 以上海为例，持续跑单的城市骑士预计可比平日多收入数千至上万元 [2] - 针对骑手返乡或短暂休整需求，公司在2月9日至3月10日期间推出“春节段位守护计划”，让骑士在享受假期的同时稳住服务段位 [2] 行业与社会协作 - 春节期间，各级工会、商务、民政等部门将联合公司在全国多地开展站点慰问、物资发放、骑手联欢等活动，共同营造尊重、关爱新就业形态劳动者的社会氛围 [8] - 公司表示将联合阿里生态伙伴，不断持续加码落地更多切实举措、福利，关怀保障城市骑士的工作与生活 [8]

"答案永远在现场。离用户越近，离真相越近。"知名企业家稻盛和夫这句箴言，道破了产品从概念走向 成功的核心逻辑。产品的终极价值，在于解决用户的需求，而读懂需求的最佳路径，从来不是闭门分 析，而是与用户真诚对话。充满温度的产品。 打破工具属性，定义社区的核心 东方甄选在运营的过程中洞察到：优质社区的核心绝非UGC内容的堆砌，而是搭建品牌与用户之间 的"无距离沟通通道"。 在流量焦虑主导的行业语境下，多数品牌社区沦为提升用户活跃度的工具，用户反馈常被淹没在数据洪 流中，但东方甄选APP的社区基因，从产品诞生之初便已植入，将社区视为产品迭代的"前哨站"，而非 单纯的运营附属品。这种定位背后，是"自上而下重视用户声音"的组织共识。 对于东方甄选的产品经理而言，社区绝非单纯的用户运营工具，它是连接产品与用户的桥梁——在这 里，每一条留言都是需求的信号，每一次互动都是信任的积累，每一个建议都可能成为产品迭代的灵 感。 社区运营能够显著提升用户粘性与忠诚度，延长用户生命周期价值。电商平台的核心竞争力最终体现在 用户留存能力上，而社区运营通过构建情感联结和价值认同，有效破解了用户流失难题。 在社区中，用户不仅能获取商品选购指南 ...

证券之星消息，1月20日互联网电商板块较上一交易日下跌0.52%，丽人丽妆领跌。当日上证指数报收于 4113.65，下跌0.01%。深证成指报收于14155.63，下跌0.97%。互联网电商板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600539 | 狮头股份 | 11.54 | 10.01% | 16.62万 | 1.87亿 | | 301001 | 凯淳股份 | 34.12 | 3.43% | 9.72万 | 3.33亿 | | 002803 | 吉宏股份 | 19.81 | 1.59% | 18.06万 | 3.59亿 | | 003010 | 若羽臣 | 38.59 | 0.68% | ﻝ 7.42万 | 2.85亿 | | 300592 | 华凯易佰 | 12.70 | 0.47% | 14.81万 | 1.90亿 | | 301110 | 青木科技 | 76.35 | 0.42% | 4.71万 | 3.60亿 | | 600365 | ST通葡 | 3.2 ...

汇丰银行对亚马逊的投资观点与业绩展望 - 重申对亚马逊的“买入”评级，目标价为300美元 [1] - 对亚马逊即将发布的2025年第四季度财报持积极态度 [1] 2025年第四季度业绩预期 - 管理层指导偏谨慎，为业绩超预期留下空间，公司已连续12个季度实现运营利润超出指引上限 [1] - AWS云服务第三季度收入同比增长20.2%，增速高于第二季度的17.5%，管理层认为这一增速“可持续” [1] - 黑色星期五/网络星期一的美国电商销售额同比增长7.7%至442亿美元，显示消费需求韧性 [1] AWS云服务的增长驱动力 - AWS增长受益于云计算产能扩张，计划在2027年前实现容量翻倍 [1] - 媒体报道称AWS已将EC2服务价格上调约15% [1] - 全球云计算市场面临容量瓶颈，而AWS计划在未来两年内新增计算能力远超竞争对手 [2] - AI芯片Trainium3的推出，性能较前代提升4倍以上，将降低AI开发成本，吸引更多企业客户 [2] 2026年四大战略增长主题 - **云需求**：AWS计划大幅扩张计算能力，并受益于AI基础设施需求爆发 [2] - **企业AI应用深化**：AWS在2025年底的“re:Invent”大会上发布多项AI创新，推动企业客户加速数字化转型 [2] - **电商市场份额扩张**：亚马逊计划将次日达服务覆盖美国超4000个中小城市，进一步渗透杂货等高频消费领域，当前其在美在线杂货市场排名第二 [2] - **资本开支加码**：预计亚马逊2026年资本开支达1500亿美元，同比增长20%，主要用于数据中心扩建与物流设施投入 [2] 长期增长逻辑 - 公司正处于一个极佳的平衡点：AWS受益于AI算力释放带来的“量价齐升”，而零售业务将通过极致的物流效率挤压出利润 [2] - 长期增长逻辑清晰，投资者需关注四季度财报中对AWS增速和资本开支的指引 [2]

证券日报网讯1月20日，新华都（002264）在互动平台回答投资者提问时表示，公司主要应用AI技术赋 能主营业务相关的AI电商及AI营销等领域，暂未用于AI4S方向。公司长期积累跨区域、跨品类电商数 据及GMV归因模型，基于电商场景和AI大模型集成了包括"知猪侠"、"久爱智行"、"久爱智库"在内的 系统集群，近期发布"麦点AI智能体矩阵"年度战略级AI产品，积极探索AI新技术在客户端的商业化落 地，最大化企业数据资产价值，精准触达和转化目标客群，对存量消费者进行精细化维护和运营。未 来，公司将持续关注AI领域的最新变化与发展，积极把握AI技术赋能行业发展的趋势，加速实现营销 全链路的智能化升级。 ...

投资评级 - 对京东集团维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 2025年第四季度业绩处于筑底阶段，预计收入同比下滑0.7%至3447亿元人民币，主要受高基数、节日错期及家电国补退坡影响 [8] - 预计2026年随着消费环境复苏、基数效应减弱及政策利好，公司收入和利润均有望实现环比改善 [8] - 长期看好公司供应链壁垒与日百品类韧性构成的基本盘，外卖等新业务减亏及政策优化提供弹性，全渠道协同有望带动利润率修复 [8] 财务预测与业绩展望 - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为13015亿元、13678亿元、14336亿元，同比增长12.3%、5.1%、4.8% [7][8] - **利润预测**：预计2025-2027年经调整归属母公司净利润（Non-GAAP）分别为260亿元、280亿元、313亿元，同比增长-46%、8%、12% [7][8] - **估值水平**：基于2026年1月16日收盘价，当前股价对应2025-2027年经调整PE分别为13倍、12倍、10倍 [7][8] 第四季度业务表现分析 - **整体收入**：预计25Q4收入同比下滑0.7%至3447亿元，短期承压 [8] - **品类表现**： - 带电品类（家电、电脑数码）受国补退坡影响，预计收入同比下滑 [8] - 日百品类在商超、健康、时尚等子类驱动下保持双位数增长 [8] - **服务收入**：佣金与广告收入受益于第三方（3P）商家活跃度提升及营销投入，预计保持双位数增长，收入占比有望进一步提升 [8] 业务结构与新业务进展 - **零售业务优化**：日百品类与3P生态贡献提升，结构持续优化 [8] - **新业务减亏**： - 外卖业务通过补贴精细化、客单价提升，实现单位经济效益（UE）改善及季度亏损环比收窄 [8] - 京喜与国际业务投入可能小幅扩大，但新业务总亏损可控 [8] - **业务协同**：外卖与零售协同强化，外卖用户复购率提升，有望带动核心零售活跃度 [8] 行业与宏观背景 - **宏观消费**：2025年社会消费品零售总额50.1万亿元，同比增长3.7%；12月同比增速放缓至0.9% [8] - **线上零售**：2025年全国网上零售额159722亿元，同比增长8.6%；其中实物商品网上零售额130923亿元，增长5.2%，占社零总额比重26.1% [8] - **品类零售**：2025年家用电器和音像器材类、通讯器材类、日用品类累计零售额分别为11695亿元、10076亿元、8675亿元，同比分别增长11%、20.9%、6.3% [8] 关键财务指标预测 - **盈利能力**：预计2025-2027年毛利率分别为16.13%、16.32%、16.41%；净利率分别为1.89%、1.86%、1.98% [9] - **股东回报**：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为9.75%、9.44%、9.81% [9] - **每股指标**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为7.70元、7.98元、8.92元；每股净资产分别为79.01元、84.51元、90.88元 [9]

谷歌发布通用商务协议（UCP） - 谷歌CEO在NRF大会上正式宣布了Universal Commerce Protocol（UCP），这是一项旨在让AI智能体（Agent）能够直接在线上完成购物的开放标准 [2] - 该协议通过定义一组“代理商务的构建模块”，将端到端的购物流程拆解为可复用的能力组件，覆盖从商品发现到下单后服务的全流程 [2] - 目标是使生态系统在同一套标准下实现互操作，让任何Agent都能与任意商家对话并自主完成完整购物流程 [2] UCP的技术架构与核心能力 - UCP的架构设计连接了消费者触点（如Google AI Mode、核心搜索、Gemini）与零售商后台系统（如订单管理、库存管理） [9] - 协议定义了六项核心能力：产品发现、购物车、身份绑定、结账、订单以及其他垂直能力 [10] - 其中，身份绑定、结账、订单三项能力已宣布可用，而产品发现、购物车及其他垂直能力尚未上线 [10] - UCP并非孤立协议，可与谷歌其他Agent协议协同使用，如Agent Payments Protocol（AP2）、Agent2Agent（A2A）以及Model Context Protocol（MCP） [11] UCP的战略意义与行业影响 - 风险投资人Linas Beliūnas评论称，谷歌对“商业”做了类似HTTP对Web所做的事情，UCP试图将传统电商链路“搜索—广告—商品页—结账”压缩为“意图—Agent推理—购买” [5] - UCP旨在成为商业领域的“HTTP”，即所有由AI介导交易背后不可或缺的基础设施，可能标志着“非人类商业”的开端 [6] - 行业观察者Scott Wingo认为，谷歌在NRF的动作是一次“震撼与威慑式”的进攻，将大会焦点从传统零售议题转向了Agent Commerce [6] UCP解决的核心问题：商品可发现性 - UCP旨在用一套协议建立“通用兼容性”，商家只需按标准描述商品与销售方式，即可在不同平台和Agent间通用，其真正要解决的核心难题是“可发现性” [16] - 这意味着页面不再是交易唯一入口，商品数据本身成为入口，对传统零售网站是一次变革 [17] - 谷歌正在升级其商品数据规范，为Merchant Center新增数十个字段，包括描述性文本、产品规格、Q&A、评论等，以提供AI所需的内容与上下文，这被视为Google Shopping Feed 2.0 [18][19] - 专家建议品牌和零售商应尽可能扩展商品级内容与上下文，这直接决定其在AI时代能否被Agent选中 [19] 主要合作伙伴与生态建设 - UCP发布之初已集结科技与金融领域重量级玩家，首日即吸引20多家合作伙伴加入 [21] - 合作伙伴主要分为两类：零售商与电商平台（如Shopify、Walmart、Target、Etsy、Wayfair等），以及支付与清算体系（如PayPal、Stripe、Visa、Mastercard等） [23] - 蚂蚁金服（ANT Financial）也已出现在UCP合作名单中 [23] 行业竞争与未来趋势 - OpenAI此前也已推出过主打“即时结账”的Agent商业协议，但谷歌的优势在于绝大多数零售商本就熟悉其广告与企业服务生态 [14] - 阿里巴巴近期在其千问App上线AI Agent“任务助理”，打通淘宝、支付宝等应用，可自动完成选店、下单等流程，显示其也在布局自有AI商务平台 [24] - 趋势显示，到2026年，Agent正从技术展示加速进入真实交易和服务场景，成为真正的赚钱工具，并可能对“社交+电商+服务”的组合进行洗牌，重写入口、链路和分发规则 [24][25]

投资评级与核心观点 - 报告对京东集团维持“推荐”评级 [2] - 报告核心观点认为，公司2025年第四季度业绩处于筑底阶段，预计在政策利好与业务优化的共同推动下，2026年将迎来修复 [2] - 报告预计，随着消费环境持续复苏与基数效应减弱，2026年公司收入有望实现环比改善 [8] - 长期来看，公司供应链壁垒与日百品类的韧性构成基本盘，外卖业务减亏及政策优化提供弹性，新业务协同下全品类渗透持续提升，全渠道协同或进一步带动利润率修复 [8] 2025年第四季度业绩前瞻 - 预计2025年第四季度（25Q4）收入同比下滑0.7%至3447亿元人民币，收入短期承压 [8] - 收入承压主要受高基数与节日错期影响，具体表现为：宏观上，2025年12月社会消费品零售总额同比增速放缓至0.9%；线上消费中，预计家电、电脑等带电品类零售总额同比下降，而日百品类在商超、健康、时尚等子类驱动下保持双位数增长 [8] - 分业务看，预计四季度带电品类收入同比下滑，主因家电、电脑数码受国家补贴退坡影响；日百品类受益于外卖流量协同及供应链优化，预计维持增长；佣金与广告收入受益于第三方（3P）商家活跃度提升及营销投入加大，预计保持双位数增长，收入占比有望进一步提升 [8] 业务发展与优化路径 - 零售业务结构持续优化，日百品类与第三方（3P）生态贡献提升 [8] - 新业务减亏路径清晰：外卖业务通过补贴精细化、客单价提升或实现单位经济效益（UE）改善及季度亏损环比收窄；京喜与国际业务投入或小幅扩大，但新业务总亏损可控 [8] - 随着外卖与零售协同强化，外卖用户复购率提升，或带动核心零售业务活跃度 [8] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为13015亿元、13678亿元、14336亿元人民币，同比增长12.3%、5.1%、4.8% [7][8] - 预计2025-2027年经调整归属母公司净利润（Non-GAAP）分别为260亿元、280亿元、313亿元人民币，同比增长-46%、8%、12% [7][8] - 基于2026年1月16日收盘价，当前股价对应2025-2027年经调整市盈率（PE）分别为13倍、12倍、10倍 [7][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为8.15元、8.80元、9.83元人民币 [7] 行业与宏观背景 - 2025年全年社会消费品零售总额为50.1万亿元人民币，比上年增长3.7% [8] - 2025年全国网上零售额为159722亿元人民币，同比增长8.6%，其中实物商品网上零售额为130923亿元人民币，增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.1% [8] - 分品类看，2025年家用电器和音像器材类、通讯器材类、日用品类累计实现行业零售额分别为11695亿元、10076亿元、8675亿元人民币，同比分别增长11%、20.9%、6.3% [8]

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，2025年12月我国社会消费品增速低于预期，高基数效应预计 仍将在未来几个季度延续，但必选消费、黄金、化妆品等品类中仍出现结构性亮点，服务消费继续释放 消费活力，逆势实现加速增长。年末促消费、扩内需政策密集出台，看好26年多方合力下我国消费市场 持续向上修复。看好电商、出行产业链、免税、优质黄金珠宝品牌、贸易服务商、新零售及人力资源服 务板块。 12月年末政策密集出台，扩大内需被提升至战略高度，各项促消费政策持续细化落地，服务消费延续加 速增长势头，但国补高基数效应仍对整体增速形成压制。据国家统计局，25年12月社零总额实现4.5万 亿元，同比增长0.9%(增速环比-0.4pct，市场一致预期+1.5%)，除汽车外消费品零售额同比增长1.7%(增 速环比-0.8pct)。 线上消费增速环比放缓，线下零售加速创新转型驱动稳健增长 据政府官网，12月市场监管总局等十部门发布《关于提升网络交易平台产品和服务质量的指导意见》， 引导线上消费从高速"规模扩张"向可持续"质量提升"转型，以优化消费环境、释放品质升级潜力。根据 国家统计局数据测算，25年1-12月全国网上零售额累计增 ...