整体业绩表现 - FY26Q1总收入2477亿元 同比增长2% [1] - 经调整EBITA为388亿元 同比下降14% non-GAAP净利润335亿元 同比下降18% [1] - 本季度回购8.15亿美元共5600万普通股 [1] 业务分部收入表现 - 中国电商集团收入同比增长10% 国际数字商业集团增长19% 云智能集团增长26% 所有其他业务下降28% [1] - 所有其他业务收入下滑主要由于高鑫零售和银泰出表 [1] 中国电商集团业务 - 电商CMR收入同比增长10% 受益于技术服务费和全站推渗透率提升 [1] - 即时零售收入148亿元 同比增长12% 日均订单峰值达1.2亿单 月度交易用户达3亿 [1] - 假设日均3400万单情况下 单均收入约4.8元 [1] - 经调整EBITA率30.6% 同比下降12个百分点 主要受即时零售业务投入影响 [1] - 测算即时零售业务亏损超100亿元 单均亏损约3.56元 [1] - 预计FY26Q2亏损较FY26Q1将翻倍 [1] 即时零售行业前景 - 即时零售未来市场规模有望超3万亿元 占电商市场16% [1] - 即时零售与电商业务产生协同效应 流量提升对广告收入产生正向贡献 节省用户拉新召回支出 [1] 云智能集团业务 - FY26Q1收入334亿元 同比增长26% 不计并表业务收入同样增长26% [2] - AI相关产品收入保持三位数增长 [2] - 经调整EBITA率8.8% 环比提升0.8个百分点 [2] - FY26Q1资本支出387亿元 同比增长224% [2] - 公司坚持三年投资3800亿元的中期目标 [2] 云计算行业趋势 - 云服务供不应求态势预计将持续2025年全年 [2] - 大模型天然参数大且推理效率要求高 上云成为必然选择 [2] - 公司拥有全方位技术产品组合和全球领先开源模型 市占率有望持续提升 [2] 财务预测调整 - 调整FY2026-FY2028收入预测至10639/11844/12972亿元 调整幅度为0%/+3%/+7% [3] - 调整经调净利润预测至1345/1660/1916亿元 调整幅度为-3%/-3%/-2% [3] - 调整反映即时零售业务协同效应及单量判断好于预期 但投入略高于预期 [3]

核心观点 - 公司本季度AI云业务和外卖业务表现亮眼 云业务环比提速且资本开支创新高 外卖业务亏损可控且带来主站协同效应 [1] - 公司战略聚焦即时零售与AI两大历史机遇 将淘天集团与本地生活集团合并为中国电商集团 业务进一步聚焦消费端电商与科技端AI+云 [1] AI+云业务表现 - FY26Q1云收入达334亿元 同比增长25.8% 超出市场预期20% 环比提速8.1个百分点 且预计未来持续提速 [2] - AI云收入占外部收入超20% 连续8个季度保持三位数增长 国内AI周期进入高潮期 云收入20%以上高增有望持续1-2年 [2] - 资本开支达387.6亿元 同比增长219.8% 创历史新高 公司计划完成3800亿元资本开支投入 高投入有望转化为云收入增长 [2] - 云EBITA利润率为8.8% 环比提升0.8个百分点 规模效应和高利润AI云占比提升可对冲折旧影响 利润率增长具持续性 [2] 中国电商与外卖业务 - FY26Q1 CMR收入892.5亿元 同比增长10.1% 超出市场预期9% 主要受佣金上调及AI驱动全站推渗透率提升带动 [3] - 外卖协同效应贡献低个位数CMR增长 预计未来季度CMR维持高增速 Meta的AI推荐算法逻辑可对标淘天广告转化率提升 [3] - 外卖补贴总亏损不超过150亿元 未严重拖累集团利润 月度交易用户超3亿 周均订单超8000万单 份额明显提升 [3] - 闪购业务带动淘宝DAU增长20% 用户购买频次显著提升 预计FY26Q3起外卖亏损收窄 规模效应优化UE模型 [3] - 外卖协同效应反哺主站流量与广告收入 减少营销费用 实现收入利润双端改善 [3] 财务预测与估值 - 预测FY2026-2028营业收入为10049/11256/12129亿元 经调整净利润为1405/1866/2091亿元 [4] - 分部估值计算公司市值达34772亿元 对应每股价值200港元 维持买入评级 [4]

市场回顾与展望 - 恒指受制26,000点阻力位，中美同意延长90天关税休战协议，关税战局势缓和 [2] - 美联储主席鲍威尔表示风险平衡转变可能需要调整政策立场，市场对9月降息预期升温 [2] - 内地经济较预期平稳，加推经济刺激方案意愿不大，企业盈利改善有限 [2] - 港股大市成交活跃达3,802亿元，北水净流入119亿元，恒指收报25,617点，单日升幅2.15% [5][6] - 欧洲股市向好，德股收高0.57%，英股及法股分别微升0.1%及0.05% [6] 宏观经济数据 - 标普中国8月制造业PMI升至50.5，创5个月新高，高于市场预期及上月的49.5 [7][8] - 内地8月百城二手住宅价格环比下跌0.76%，同比下跌7.34%；新建住宅价格环比结构性上升0.2% [8] - 香港7月零售额按年升1.8%至297亿元，逊于市场预期的2.5%升幅 [8] - 澳门8月博彩收入221.56亿澳门元，按年升12.2%，首8个月累计收入1,630.52亿澳门元，按年升7.2% [8][9] - 内地暑期档电影票房达119.66亿元人民币，观影人次3.21亿 [8] - 全国铁路暑运发送旅客9.43亿人次，按年增长4.7%，发送货物7.02亿吨，按年增长4.8% [8] 行业动态与板块焦点 - 手机零件板块受消费电子传统旺季推动，各大品牌密集发布新手机 [7] - 智能眼镜板块受关注，HTC、Meta等将于9月推出新品 [7] - 人型机械人板块受益于内地加快推动"人工智能+"应用 [7] - 电商平台竞争加剧，穆迪指对阿里巴巴、京东集团和美团的信用构成负面影响 [8] - 多晶硅现货价格上涨，协鑫科技表示8月及9月或录得盈利 [12] 企业消息与动态 - 京东集团向CECONOMY提出收购要约，以每股4.6欧元现金对价收购所有股份，接受期至11月10日 [4][10] - 比亚迪8月汽车销量37.36万辆，按年微增0.15%，其中纯电动乘用车销量增长34.4% [4][10] - 小米汽车8月交付量持续超过3万辆，新增18间门店，全国105城已有370间门店 [10] - 吉利汽车8月总销量25.02万部，按年增长38.04%，其中新能源车品牌极氪销量下跌2.16% [10] - 理想汽车8月交付新车约2.85万辆，历史累计交付量达139.71万辆 [10] - 蔚来8月交付31,305辆汽车，按年增长55.2%，今年至今交付16.65万辆 [10] - 山東黄金折让9%配股筹39亿元还债，配售价28.58元较市价折让8.98% [4][11] - 先聲藥業折让8%配股筹15.7亿元，90%资金用于研发开支 [5][11] - 新世界发展首8个月售逾1,500伙，套现210亿元 [12] 科技创新与研发 - 腾讯混元发布并开源新翻译模型Hunyuan-MT-7B，支持33个语种及5种民汉语言互译 [10] - 美团发布并开源LongCat-Flash-Chat，采用混合专家模型架构，总参数560B [10] - 快手上线AI内容标识，添加"AI生成"显式标识 [10] - 天齐锂业年产50吨硫化锂中试项目已实质落地并动工 [11] - 四环医药与深原质药联合成立AI研发公司，探索开发AI驱动的新型医美产品 [11]

阿里巴巴财务表现 - 公司财报超预期 推动港股互联网板块热度上升 [1] - 即时零售业务收入同比增长12% [1] - 日均单量峰值达1.2亿单 8月周日均单量达8000万单 [1] 业务战略进展 - 淘宝闪购业务自4月推出后呈现强劲增长势头 [1] - 闪购业务与传统电商产生协同效应 带动手淘用户流量和活跃度提升 [1] - 淘天电商市占率企稳 变现率存在提升空间 [1] 云计算业务 - 阿里云业务规模持续领先行业 受人工智能技术拉动 [1] 资本市场表现 - 南向资金年内累计净买入金额突破9900亿元 [1] - 恒生互联网ETF(513330)近5日资金净流入超12亿元 [1] - 投资者对港股市场信心表现强烈 [1]

8月29日晚，阿里巴巴公布最新季度业绩。 集团净利润超市场预期，电商业务稳健、AI 投入回报显现，业绩发布当日阿里巴巴美股涨超10%；9月1日，港股盘中一度涨近19%，市场对阿里新增长逻辑 的信心显现。 据最新财报信息，截至2025年6月30日止季度： AIDC 接近盈亏平衡 围绕"大消费"和"AI+云"两大业务重心，在这个季度阿里再次进行了业务板块的战略调整：从此前的"1+6+N"（阿里巴巴集团+六大业务集团+其他），调整 为阿里巴巴中国电商集团、阿里国际数字商业集团、云智能集团及所有其他。 分业务板块看，阿里国际数字商业集团（AIDC）和云智能集团本季度增长表现最佳。 截至2025年6月30日止季度，AIDC 收入同比增长19%至人民币347.41亿元，主要由跨境业务的强劲表现所带动，经调整 EBITA 亏损显著收窄至 5900万元人 民币，接近盈亏平衡；AIDC 国际零售业务收入为283.95亿元人民币，同比增长20%，主要得益于速卖通和 Trendyol 收入的增加；国际批发业务收入为63.46 亿元人民币，比增长13%，主要由于跨境相关增值服务产生的收入增加。 AIDC 旗下国际零售平台（包括速卖通 ...

中国制造业PMI - 8月标普全球制造业PMI为50.5% 较前值49.5%回升1个百分点 主要受新订单增加推动 生产恢复增长 [2] - 新出口业务萎缩速度较7月放缓 平均投入成本涨幅创九个月来最快 销售价格结束连续八个月降价行情趋于稳定 [2] - 官方制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1% 连续五个月处于非景气区间 生产指数和供应商配送时间指数高于临界点 新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 [2][3] - 上游制造业在政策提振下抬高产品价格 下游出厂价格回升速度明显不如上游 企业用工需求不升反降 普遍倾向于去库存 [2] 电动自行车新国标 - 9月1日起实施新国标 新增近200项技术要求 覆盖生产流通使用全链条 维持最高设计车速不超过25km/h 引入超速断电机制 [4] - 新国标实施导致整车成本增加500-600元 对千元级平价电动车影响突出 外卖配送行业受较大影响 [4][5] - 政策预留8个月调整期和3个月销售过渡期 已购旧标车用户不受影响 无需强行报废 [4] 券商行业业绩 - 上半年150家证券公司营收2510.36亿元 同比增长23.47% 净利润1122.80亿元 同比增长40.37% [6] - 42家上市券商合计营收2518.66亿元 同比增长11.37% 归母净利润1040.17亿元 同比增长65.08% 占行业整体净利润92.64% [6] - 代理买卖证券业务净收入增幅48.22% 投资咨询业务净收入、利息净收入、证券投资收益增幅均超20% [6] - 行业业绩与A股成交量高度正相关 自营投资收入大增是净利润高增主要推动力 [6][7] 阿里巴巴财报 - 二季度营收2476.52亿元 同比增长2% 剔除已出售业务影响后增长10% 非公认会计准则净利润335.10亿元 同比下降18% [8] - 阿里云收入同比增长26%创三年新高 AI相关产品收入连续八季度三位数增长 即时零售业务同比增长12%至147.84亿元 [8] - 淘宝App月度活跃消费者同比增长25% 中国电商集团月度活跃消费者和日订单量持续创新高 [8] - 外卖补贴使净利润削减上百亿元 但阿里云增收增利和海外电商亏损减少对冲部分投入 [8][9] 人工智能领域 - 任正非等入选《时代》周刊AI百人榜单 被归为"领导者"类别 与马斯克、奥尔特曼等并列 [10] - 国务院提出到2027年人工智能与6大重点领域深度融合 新一代智能终端应用普及率超70% [10] - AI发展重心向应用落地深化 华人全球影响力持续提升 DeepSeek和人形机器人概念引发市场热潮 [10][11] 移动应用生态 - 百度旗下91助手将于9月27日全面停止服务 包括手机连接管理、文件传输等功能 [12] - 2013年百度以19亿美元收购91无线 该平台曾是国内最大iOS"越狱"平台 拥有超1亿用户和100亿次总下载量 [12] - 移动互联网时代流量入口分散 渠道型工具产品缺乏竞争壁垒 被手机硬件厂商应用商店颠覆 [12][13] 白银市场 - 现货白银价格突破40美元/盎司 为2011年来首次 年内累计涨幅超40% 现货黄金报3483.63美元/盎司 [14] - 白银市场连续第五年出现供应短缺 主要受清洁能源技术需求增长推动 白银ETF连续七个月资金流入 [14] - 金银比失衡推动白银补涨 美国计划将白银添加至关键矿产清单 美联储降息预期强化上涨趋势 [14][15] A股市场表现 - 9月1日沪指涨0.46%报3875.53点 深成指涨1.05%报12828.95点 创业板指涨2.29%报2956.37点 [16] - 两市成交额2.75万亿元 较上日缩量483亿元 超3200只个股上涨 黄金概念股和CPO算力硬件股领涨 [16] - 大金融股集体调整 保险股领跌 军工银行板块跌幅居前 微盘股早盘反弹 科技板块出现分化 [16][17]

饮料市场竞争加剧 - 华润饮料2025年上半年营收同比下滑18.52%至62.06亿元 归母净利润同比下滑28.63%至8.05亿元 [1] - 包装饮用水业务营收同比下滑23.11%至52.51亿元 其中小规格水/中大规格水/桶装水分别下滑26.2%/19.4%/1.5% [1] - 饮料业务营收同比增长21.28%至9.55亿元 毛利率同比下滑2.6个百分点至46.67% [1] 头部企业业绩分化 - 农夫山泉上半年营收同比增长15.6%至256.22亿元 包装水业务增长10.7%至94.4亿元 [2] - 农夫山泉饮料业务收入同比增长18.6%至161.8亿元 即饮茶/功能饮料/果汁分别增长19.7%/13.6%/21.3% [2] - 康师傅饮料收入同比下滑2.6%至263.59亿元 茶饮料/水/果汁分别下滑6.3%/6.0%/13.0% [3] 新茶饮与咖啡赛道动态 - 茶百道上半年营收同比增长4.3%至24.99亿元 归母净利润同比增长37.48%至3.26亿元 [23] - 霸王茶姬任命Emily Chang为北美首席商务官 Aaron Harris为北美首席发展官 [10] - 库迪咖啡成为2025北京大运河音乐节独家咖啡合作伙伴 [26] - 星巴克浙江首家非遗概念店在杭州开业 系全国第五家非遗概念店 [25] 食品企业业务拓展 - 东晓生物在阿洛酮糖领域获5项核心发明专利 相关项目获山东省工信厅立项 [13] - 洽洽食品魔芋产品已在线上渠道陆续上架 将加快渠道拓展 [20] - 飞鹤在宁夏成立生物科技乳品公司 注册资本2亿元 [16] - 双塔食品豌豆蛋白产品遭欧盟反倾销调查 2025年上半年对欧销售额占比6.48% [14] 企业资本运作 - 贵州茅台集团增持67,821股 金额1亿元 系30-33亿元增持计划首次实施 [12] - 中炬高新股东火炬集团拟增持2-4亿元公司股份 [15] - 奥瑞金上半年净利润同比增长64.66%至9.03亿元 营收同比增长62.74%至117.27亿元 [19] - 顺丰控股注册资本增至49.86亿元 增幅约3.5% [31] 零售与物流发展 - 阿里巴巴2026财年Q1营收同比增长2%至2476.52亿元 净利润同比增长76%至423.82亿元 [27] - 美团自营超市"快乐猴"首店在杭州开业 北京店正在筹备 [29] - 申通快递发行7亿元科创债券 期限3年利率2.08% [30] - 沃尔玛墨西哥及中美洲公司计划在萨尔瓦多投资2.6亿美元 [28] 餐饮创新与跨界合作 - 海底捞首家社区店在北京开业 推出早餐服务及延长营业时间至21小时 [22] - 百威集团在美国推出含200毫克咖啡因的能量饮料Phorm Energy [21] - 上海银行联合Tims咖啡推出联名卡 提供全年最多25杯优惠咖啡 [24] 家居与文娱产业 - 顾家家居拟投资11.24亿元建设印尼生产基地 预计达纲后年营收25.2亿元 [33] - 2025年暑期档电影票房达119.66亿元 观影人次3.21亿 [34] - TOP TOY日本首店开业首日销售额突破1100万日元（约53万元人民币） [35]

仅从二季度各项数据来看，阿里在第一阶段的外卖大战已经取得了初步胜利。 正如阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡在财报电话会上所说："淘宝闪购第一阶段目标首先是用户规模和心智，已经超预期实现。" 尽管外卖大战同样也影响了阿里的盈利表现，但相比京东和美团，冲击力反而是最小的。 今年二季度，阿里经调整EBITA同比下降14%至388.44亿元；非公认会计准则口径下，净利润为335.1亿元，同比下降18%，低于市场预期，主要是因为阿 里在本季度加大了对即时零售的投入。 据蒋凡介绍，淘宝闪购上线四个月来，在订单规模、用户规模、商家供给和运力规模等方面均超出预期，而且外卖到家的订单份额已经行业领先。 蒋凡分享了几个数字：今年8月，淘宝闪购日订单峰值达到1.2亿单，周日均订单达到8000万单；用户侧，淘宝闪购月度活跃用户达3亿，比4月之前增长 200%。 从商家供给侧来看，大量新商户加入淘宝闪购，尤其是优质供给达到行业领先水平；在运力规模方面，淘宝闪购的日均活跃骑手已经超过200万规模，对 比四月增长3倍。 一如京东入局外卖强调的引流作用，蒋凡同时也强调了淘宝闪购对电商业务的拉动：闪购拉动手淘8月DAU增长20%，闪购作为一个 ...

核心观点 - 消费平台数据显示8月消费呈现"夏日经济"特征 娱乐偏好明显 亲水热情延续 旅游热度攀升 体现"享受夏日尾声"集中体验感 [1][2][3][4] 电影消费 - 平台观影关键词GMV同比增长24.37% 国产动画表现突出 [1] - 《浪浪山小妖怪》带动电影票/盲盒/冰箱贴/绘本/毛绒挂件等周边消费走高 [1] - 《罗小黑战记》相关消费环比增长181.58% [1] - 动画电影从现象级爆款走向票房灵药 消费者乐于为动画IP长期价值买单 [1] 游戏消费 - 游戏机GMV同比增长122.55% [2] - Switch2主机GMV环比增长88.58% 刷新全球销售记录 [2] 水上运动消费 - 桨板GMV同比增长27.51% [2] - 溯溪GMV同比增长24.55% [2] - 冲浪GMV同比增长54.26% [2] - 皮划艇热度同比增长23.89% [2] - 水上乐园热度同比增长135.94% [2] 衍生消费市场 - 电解质水GMV同比增长60.78% [3] - 男士防晒GMV环比提升15% 欧莱雅男士高倍防晒为最畅销单品 [3] - 救生衣/水母衣/手机防水袋/专业桨板搜索量明显上升 [3] 旅游消费 - 机票热度同比增长21.96% [3] - 短途高频和长短结合为出游特征 [3] - 大理旅游相关消费GMV同比增长41.15% [3] - 云南/海南/东南亚/澳洲成为热门目的地 [3] 文化消费 - 非遗相关热度同比增长119.09% [4] - 越王勾践剑冰箱贴/黄鹤楼发光冰箱贴/杜甫草堂毛绒玩具等文创产品成为人气商品 [4] 消费类型特征 - 实用型消费包括冷饮/防晒/电子产品 [4] - 体验型消费包括水上运动/文博/电影 [4] - 消费呈现品质化/个性化特征 [4]

阿里巴巴股价在本周一迎来显著飙升，港股市场中的涨幅超过了17%，而在美股市场上也接近13%的增长。这一强劲表现引发了市场的广泛关注。 据《华尔街日报》的最新报道，阿里巴巴正致力于研发一款全新的人工智能芯片，旨在填补英伟达在中国市场的空缺。据悉，该芯片目前正处于测试阶段， 其主要应用场景为广泛的AI推理任务，并且在架构上与英伟达产品保持兼容。 与此同时，国内芯片制造商寒武纪的股价也迎来了暴涨，一度超越了茅台，成为了A股市场的新股王。这一消息无疑为国产芯片行业注入了强劲的动力。 不过，针对近期有传闻称"阿里巴巴采购了寒武纪15万片GPU"的说法，阿里云方面迅速进行了辟谣。他们表示，阿里云确实在支持国产供应链方面采取 了"一云多芯"的策略，但关于采购寒武纪GPU的具体数量，传言并不属实。 阿里巴巴集团最近发布了2026财年第一季度的财报。在剔除已出售业务的影响后，集团整体收入实现了10%的同比增长，净利润更是同比增长了76%，远超 市场预期。财报还显示，阿里云的收入同比增长了26%，创下了三年来的新高。特别是AI相关产品的收入，已经连续八个季度实现了三位数的同比增长。 在即时零售业务方面，阿里巴巴也取得了显著的阶段 ...