纪要涉及的行业或公司 基本金属行业、黑色系行业、农副产品行业、房地产行业、债券行业、黄金行业 纪要提到的核心观点和论据 - **基本金属与黑色系行业**：基本金属普遍承压，沪锡和沪镍分别下跌3.15%和2.10%；黑色系品种继续回调，焦煤和焦炭分别下跌2.20%和1.91%；螺纹钢期货延续跌市，日内收跌近1%，最低跌至2950元每吨，刷新去年9月以来低位 [1] - **农副产品行业**：农副产品涨跌不一，三大指数窄幅整理 [1] - **A股市场**：上证指数收跌0.02%报3339.93点，深圳成指跌0.26%，创业板指跌0.31%，北证50跌1.39%，科创50跌0.23%，万得全A跌0.2%，万得A500跌0.14%，中证A500跌0.16%；A股成交1.03万亿，上日为1.02万亿 [1] - **国债期货市场**：国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约持平于108.73元，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01% [2] - **房地产行业**：国内第21州房地产交易量和市场信心趋于稳定，出口依赖型城市表现突出，一手房和二手房交易面积增速均高于其他城市，环比分别增长9%、3%，二手房挂牌量和看房量降幅较小；中央多部门联合推出城市更新计划，一手房销售面积环比微降1%，中西部和一线城市仍保持领先，二手房成交环比增长3%，价格预期基本持平；新开工和竣工面积同比预测下降约20%和10%，行业供应端压力持续 [2][3] - **新西兰央行政策**：新西兰央行宣布下调基准利率25个基点至3.25%，自2024年8月以来连续第6次降息，累计幅度达225个基点，预测到2025年第四季度现金利率将降至2.92%，2026年第一季度进一步降至2.85%，警告美国关税政策不确定性等国际经济动向将抑制新西兰需求并减缓全球经济增长 [3] - **美国市场风险**：美国国债风险变高，5月21日20年期国债遭遇冷场，得标利率高达5.047%，投标倍数降至2.46；穆迪下调美国主权评级，三大评级机构全部剥夺美国最高信用等级；特朗普力推财政方案，包括延长个税与企业税减免、扩大军费、上调债务上限4万亿美元 [4] - **日本市场动态**：日本财务省询问市场参与者对债券发行和市场形势看法，考虑削减超长期债券发行量，引发长期日债收益率下跌，缓解美国资产抛售潮；日本政府负债率250%，偿债曾无人出价，存在债务风险 [5] - **欧洲市场情况**：欧洲靠增加军费开支和财政刺激暂时稳住债市，但俄乌冲突等政治风险仍可能使情况变糟 [6] - **全球债券市场变化**：全球债券市场经历大变化，过去安全的美国国债和美元风险变高，投资者更愿意投向其他国家资产；若美元继续贬值，可能动摇全球对美元的信任，引发连锁反应；经济环境不稳定，市场波动可能加剧，黄金避险作用更突出 [6] 其他重要但可能被忽略的内容 - 地缘政治方面，欧盟委员会副主席谴责以色列在加沙的军事行动，特朗普提出加拿大加入金穹导弹防御系统的条件及费用 [6]

纪要涉及的行业和公司 行业：有色金属行业（铜、铅、锌等矿产及冶炼） 公司：未提及具体名称，但涉及旗下多个矿山和冶炼厂，如青海铜业、西部铜业、千鑫冶炼厂、玉龙铜矿、四川新垣、汇丰大梁等 纪要提到的核心观点和论据 产量与计划 - 一季度铜金矿产量达年度计划的26%，全年计划产量16.8万吨，较去年实际减少1万吨，计划偏保守，一季度为正常排产[3] - 千鑫矿产量环比增长，2025年生产计划也增长，资源主要来自内蒙西部铜业霍克齐铜矿[1] - 冶炼铜全年产能计划产量35万吨，一季度完成约9万吨[5] - 千冶炼今年预计产量24万吨铅、6吨金、430吨白银，一季度完成全年目标的17%-18%；铅冶炼全年预计20万吨，一季度完成19%[10][11] - 玉龙铜矿去年完成矿产铜量2300万吨，今年1 - 3月累计完成矿产铜量633万吨[15] - 东山李自源今年产量和销量按两万吨计，预计全年利润约3亿，一季度因停产情况不佳[18] 成本与利润 - 进口铜精矿TC为 - 30美元，冶炼端承压，一季度铜冶炼仍亏损，但较去年下半年有提升[4][5] - 公司通过改善原料结构、加强管理和工艺优化、内部管理等方式降低铜冶炼亏损，预计今年情况好于去年[6][7][8] - 一季度锌原料加工费区间回升，预计全年锌能盈利，但利润空间有限[13] - 投资收益亏损2.66亿，其中对联营合营企业投资收益亏4000万左右，期货套保亏损2.2亿[18][21] - 一季度资产减值重回6000多万，主要因去年年末计提存货跌价准备，今年减值预计小于去年[19][20] 加工费与采购 - 公司未与国外矿山签订长单，国内铜精矿价格较进口有优惠[8][9] - 千鑫冶炼厂加工成本：8万吨仅电解环节约700 - 800元/吨，12万吨火法加湿法环节约4800 - 5300元/吨；内蒙15万吨电解铜加工费区间700 - 800元/吨[9][10] - 铅原料大部分需外购，通过青藏地区其他矿产和中亚进口；锌至少一半需对外采购，但供应难度低于铅，原料供应较以前变好[12][13] 项目进展 - 玉龙铜矿三期扩展项目预计明年年初启动，明年10 - 11月建成，后年有贡献，达产最多需1 - 2个月，项目建设约需50亿，资金压力不大[21][22][23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 矿山检修一般安排在12月，视天气、运输、库存及设备运行情况综合考虑[4] - 青藏地区矿山11月至次年3月停产，目前青海和西藏矿山已陆续开工，利于原料采购[7] - 玉龙铜矿主要产品铜和钼成本约3 - 3.1万/吨，后期随着三期建设成本上升空间有限，建成后有望降至3万以内；系列三千斤矿铅锌成本约4000元/吨，四川新垣铅锌成本约5200 - 5300元/吨，汇丰大梁铅锌成本约7600 - 8000元/吨[16][17]

尊敬的各位投资者大家好欢迎参加宝钢包装2024年度及2025年第一季度业绩说明会感谢大家长期以来对宝钢包装的信任与支持本次业绩说明会将分四个部分展开首先我将带领大家走进宝钢包装宝钢包装于2004年成立为中国宝五钢铁集团有限公司玉奇子公司属于宝五集团一级五元中的先进材料产业 成立以来宝钢包装逐渐成长为国内快速消费品金属包装领域的龙头企业国内金属包装领域的领导者和行业标准制定者之一公司始终专注于为食品饮料等快消品客户提供高质量的金属包装整体解决方案主营金属易拉罐配套易拉盖和包装彩印铁产品的生产制造服务于全球碳酸饮料啤酒品牌和国内知名茶饮料及食品企业 与国内外知名快销品牌客户建立了长期共赢的战略合作关系公司的主营业务分为金属易拉罐与包装彩印铁两大部分目前公司在中国越南柬埔寨马来西亚均有金属饮料罐业务布局搭建起了可以辐射中国和东南亚的极二片易拉罐制造销售服务网络为区域用户提供高效优质服务另外公司在河北佛山 武汉等地运营硬铁生产基地为用户提供从设计到彩印一条龙的品质服务公司具有丰富的专业积累高效的生产管理快速的服务响应创新的商业模式以及高附加值的差异化产品积累了包括青岛啤酒雪花啤酒嘉世博啤酒可口可乐百事可乐等在内的众多 ...

好的那么各位投资者大家下午好我是平安证券有色分析师陈潇容那么今天下午主要跟大家汇报一下我们整体对于今年下半年有色金属板块的一个核心的观点和主要的一个眼帕那么从上半年的表现呢可以看到是整体的这个有色板块相对来说表现是比较好的 那么在进一步从结构上我们也可以发现在金价中枢持续上升的这样的一个背景之下其实整体贵金属板块的走势是相对于其他的西份赛道的走势更加的强劲那么站在当前这个时间点我们觉得下半年来看的话整体依然还是看好整体的有色金属板块的走势 那么从结构上来看我们认为还是会在各自不同的资本面包括核心驱动的不同之下可能会有一些细分赛道上的分化具体来说我们仍然是看好贵因属在中长期的一个走势那么我们觉得货币属性和金融属性仍然是中长期的一个核心的主线那么在工业金属这方面我们觉得是在金融属性和商品属性的这样的一个驱动之下 整体的这个以铜铝为代表的工业金属的价格中枢也是有望持续的上升那么能源金属这边呢我们认为整体来说的话仍然是在这个底部区间确认那么也是建议关注来自于基本面尤其是供应端上的一些驱动那么首先来看是这个贵金属这边 国营储这边的话我们首先来看黄金整体来看的话上半年金价的走势也是相对来说比较亮眼那么我们觉得下半年的话黄 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：有色行业、稀土石材行业、贵金属行业 - **公司**：中金黄金、交通万方、华有物业、湖南黄金、中富实业、博千星财、盛大资源、朱野、盲天帕斯（MP） 纪要提到的核心观点和论据 铜价分析 - **核心观点**：LME和COMEX的价差拉大靠COMEX美国国内铜价继续上拔，LME铜价阶段性调整，且调整幅度不大 [3] - **论据**：铜现实层面强，砸盘会修复，但一万铜价对下游是坎，有需求阻力；预期层面强，不太会大幅调整；去年LME铜均价9260，今年预测偏中性 [2][3] 白银分析 - **核心观点**：白银有向上突破动能，建议关注相关标的 [4] - **论据**：白银跟着黄金涨，近期黄金高位震荡时白银迅速拉升修复金银比；市场担心光伏需求淡季下滑对白银需求的利空不成立，白银工业需求中光伏占比不到20% [3][4] 有色中报业绩 - **核心观点**：有色板块整体表现不错 [4] - **论据**：中金黄金、交通万方、华有物业中报超预期，湖南黄金、中富实业、博千星财符合预期 [4][5] 稀土板块分析 - **核心观点**：稀土板块已重新回到涨价通道，基本面支撑强劲，进入估值和ETS商机通道，但供给侧存在不确定性 [7][8] - **论据**：经过Q2关税和出口管制冲击后，基本面企稳回升，出口许可增加，稀土价格上涨，询价情绪提升；海外矿产量和销售差距扩大，缅甸雨季供应或走弱 [7][9][10] 美国国防部与MP协议 - **核心观点**：协议是美国加强本土稀土产业链生产能力的有效措施，对国内稀土价格有影响 [12][16] - **论据**：协议内容全面务实，包括包销底价、资金支持、冶炼能力提升等；MP自冶炼比例提升，但短期难对我国中重稀土产业链构成实质挑战；MP获高包销底价后，国内稀土价格上涨空间或打开 [12][15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特朗普对铜加50%关税，使纽约纽伦的铜价差拉大到27%，最终靠COMEX美国国内铜价上涨和LME铜价调整实现价差靠拢 [1][2] - 铝价从一万八涨到两万涨了11%没问题，但铜涨10%从九千一到一万美金有需求阻力 [2] - 2025年QE时MP整体外销量只有矿产量的50%，囤矿用于冶炼趋势明显 [9] - 2023年MP氧化浦尼产量1200吨出头，远期规划达6075吨 [11] - 摩根大通和高盛承诺为MP磁台厂建设提供10亿美金融资 [13] - 美国国防部花4亿美金购买MP公司15%股权成为最大股东 [14]

纪要涉及的行业和公司 行业：A股全行业、分盈金融、有色金属、农业牧渔、计算机、钢铁、综合、建筑材料、光学光电子、饲料、渔业养殖业、航海装备、摩托车、饮食院线、轨道设备、贵金属、元件、工业金属、白电、工程机械、通信设备、家电零部件、地产行业、非金融地产行业、保险行业、服装鞋帽、汽车、零售食品、美容护理、AI、机器人、半导体、军工、导弹、无人机、飞行、稳定型红利黄金 纪要提到的核心观点和论据 1. **核心观点**：2025年一季报A股盈利增速由负转正并非真正的内生性拐点 - **论据**：本轮A股处于历史上最长的盈利负增长区间带来低基数；2021年三季度到2025年一季度全A非金融的ROE下行周期显著超过过往，约7 - 8个季度，下行周期长度比此前最长的季度延长接近一倍且ROE处于历史底部；2020年至今，剔除金融的资产负债率下降约3个百分点，剔除金融地产后下降约1个百分点，地产行业受政策因素缩表，非金融地产行业因风险厌恶主动去杠杆，杠杆收缩周期已持续5年 [1][2][3] 2. **核心观点**：ROE持续下行创造过去最长时间接近三倍的核心原因是资产负债率的持续下滑 - **论据**：地产杠杆率下行，2020年至今剔除金融的资产负债率下降约3个百分点，剔除金融地产之后下降约1个百分点，这种分化源于地产行业受政策因素缩表，非金融地产行业因风险厌恶主动去杠杆，杠杆收缩周期持续5年远超历史去杠杆时期 [3] 3. **核心观点**：盈利增速同比转正核心源于低基数效应、营业成本改善以及费用加强 - **论据**：历史最长的盈利负增长周期使2024年盈利数据深度承压，为2025年增速转正奠定低基数基础；2025年一季度毛利率环比提升0.05个百分点，营业成本端改善较多，在贷和费用端小幅下降导致销售净利率提升0.06个百分点，构成利润周期转正的核心驱动力 [3][4] 4. **核心观点**：A股内生性的盈利底预计在不早于今年三季度 - **论据**：企业的资产负债表修复对A股隐含EPS有领先指引，目前该指标的拐点已出现；新增中长期贷款对工业企业利润同比增速变化有领先，领先时长约九个月，目前该指标的拐点出现在最近两个月，预计新增中长期贷款对于工业企业利润的指引拐点大约会出现在今年年底到明年年初 [6][7] 5. **核心观点**：一季度增速转正展现结构性分化 - **论据**：分盈金融以51.4%的贡献度居首，同比基增273亿元，主要受益于市场成长和放大以及保险行业的投资收益改善；有色金属以33.4%的贡献度位于第二，主要受益于以金价为代表的有色金属价格 [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025年一季度产能周期和库存周期触底许久未上行，企业信心仍处低位，补库存意愿不足，扩产意愿极弱，用于构建各类资产的最初现金流同比增速依然为负 [4] 2. 一级报绝对增速最高的前五个行业分别是农业牧渔、计算机、钢铁、综合以及建筑材料，若不考虑综合，第五个行业是有色金属；2024年一季度保持正增长且2025年一季度增速还能继续保持20%以上的行业有光学光电子、饲料、渔业养殖业等 [8] 3. 投资建议：投资方式变化方向关注地缘风险溢价下行的平手，不变方向关注国内的确定性和预计差；不建议过多博弈对美暴露过高的品种；行业配置以“4 + 1”方向建议，包括内循环的内需消费、科技厂长和自主可控、中产区底仓等 [8][9][10]

白银市场行情 - 现货白银当前交投于37 85美元/盎司 涨幅0 41% 今日开盘报37 67美元/盎司 最高触及37 86美元/盎司 最低37 66美元/盎司 [1] - 白银昨日开盘38 094美元/盎司 最高触及38 374美元/盎司后回落 最低37 564美元/盎司 收于37 685美元/盎司 形成上影线较长的中阴线形态 [4] - 技术面显示今日行情延续空头趋势 阻力位38 1美元/盎司 支撑位看37 8和37 5美元/盎司 若跌破则下看37 25及37-36 8美元/盎司区间 [4] 美联储政策动向 - 达拉斯联储主席洛根提出"长期维持现有利率"观点 强调4 25%-4 5%利率区间需保持"足够长的限缩性" 持续时间预计6-12个月 [3] - 政策目标为确保通胀稳定在2% 而非当前2 3%水平 采用"温和限缩性"表述 暗示既不进一步加息也不轻易降息 [3] - 政策调控背后反映对通胀反弹的深度担忧 被华尔街解读为"超长利率平台期"信号 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上半年GDP维持高增，各行业呈现不同发展态势，如部分商品价格有变动、部分行业开工率有变化、地产销售和服务行业有相应表现等 [1][2][3][4] 各目录总结 中观事件总览 - 生产行业：上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算同比增长5.3%，分产业看一、二、三产业增加值同比分别增长3.7%、5.3%、5.5%，分季度看一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，二季度环比增长1.1% [1] - 服务行业：2025年6月70个大中城市各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅整体继续收窄，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点，二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅与上月相同 [1] 行业总览 - 上游：黑色的螺纹、铁矿价格小幅上行，化工的PTA价格回落 [2] - 中游：化工的聚酯、PX开工率企稳，尿素开工上行 [3] - 下游：地产的一、二线城市商品房销售底部企稳，服务行业暑期国内航班班次增加 [4] 行业信用利差跟踪 - 展示了农牧渔林、采掘、化工等多个行业不同时间（去年同期、一季度、一个月前、上周、本周）的信用利差数据及分位数 [48] 重点行业价格指标跟踪 - 涵盖农业、能源、化工等多个行业不同频率和单位的价格指标，如7月15日现货价玉米2331.4元/吨，同比 -1.21%，WTI原油67.0美元/桶，同比 -1.40%等 [49]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：谨慎偏多 [8] - 套利策略：沪铝正套、多AD11空AL11 [8] 报告的核心观点 - 电解铝季节性淡季显现，下游开工率和产量回落，加工费亏损，社会库存累库但绝对值低，宏观向好，铝冶炼利润扩大，累库回调可布局长线多单，长期供给受限消费稳增长 [4] - 氧化铝现货有成交，供应微过剩，总库存累库提速，仓单增加但仍偏低，铝土矿价格承压，冶炼利润仍在，长期过剩预期不改 [5][6] - 铝合金处于消费淡季，盘面随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关注跨品种套利机会 [7] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025年7月15日长江A00铝价20510元/吨，升贴水50元/吨；中原A00铝价20370元/吨，升贴水 -90元/吨；佛山A00铝价20500元/吨，升贴水40元/吨 [2] - 铝期货：2025年7月15日沪铝主力合约开于20390元/吨，收于20430元/吨，跌幅 -0.02%，成交103595手，持仓205194手 [2] - 库存：2025年7月14日国内电解铝锭社会库存50.1万吨，7月15日LME铝库存416975吨，增加11425吨 [2] - 氧化铝现货：2025年7月15日山西价格3160元/吨，山东3150元/吨，广西3250元/吨，澳洲FOB价格366美元/吨 [3] - 氧化铝期货：2025年7月15日主力合约开于3138元/吨，收于3165元/吨，涨幅1.22%，成交383948手，持仓232632手 [3] - 铝合金价格：2025年7月15日保太民用生铝采购价15100元/吨，机械生铝15300元/吨，ADC12保太报价19500元/吨，华东地区ADC12 - A00价差 -910元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存3.14万吨，周度增0.25万吨，厂内库存7.09万吨，周度减0.79万吨，总库存10.23万吨，周度减0.54万吨 [3] 市场分析 - 电解铝：季节性淡季下游开工率和产量回落，加工费亏损，社会库存累库，铝冶炼利润扩大，需宏观 + 微观共振驱动上涨，累库回调可布局长线多单，长期供给受限消费稳增长 [4] - 氧化铝：现货有成交，供应微过剩，总库存累库提速，仓单增加但仍偏低，铝土矿价格承压，冶炼利润仍在，长期过剩预期不改 [5][6] - 铝合金：消费淡季，盘面随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关注跨品种套利机会 [7]

市场表现 - 上证指数报3500.62点跌0.13% 深成指报10755.85点涨0.11% 创业板指报2243.08点涨0.36% [1] - 全市场超3500只个股上涨 盘面热点杂乱 [3] 板块动向 - 纺织 汽车零部件 机器人板块活跃 保险 钢铁板块走弱 [5] - 主力资金净流入机械设备 汽车 医药生物板块 净流出银行 有色金属 非银金融板块 [6] 个股资金流向 - 新易盛 大位科技 寒武纪分别获净流入20.48亿元 13.4亿元 6.61亿元 [7] - 天孚通信 宁德时代 太辰光遭抛售4.05亿元 3.61亿元 3.39亿元 [8] 机构观点 - 东方证券投顾认为科技成长 AI等新质生产力领域或迎来弹性改善 [10] - 中金公司指出A股股息率相比长债收益率有吸引力 是市场向好的底层逻辑 [11]