报告行业投资评级 - 镍——观望 [1] - 不锈钢——观望 [1] - 锌——偏空对待 [3] 报告的核心观点 镍不锈钢 - 受菲律宾禁止镍矿出口消息影响，短期镍价反弹，但消息可靠程度存疑，暂时宜等待市场反应 [1][2] 沪锌 - 关税影响暂时退坡，短期供应稳中有升，需求旺季已过，厂家对终端预期悲观，总体偏空看待 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观&行业消息 镍不锈钢 - 菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，预计重创印尼镍冶炼产业，或引发全球镍矿供应紧缩和价格上涨，此消息可靠程度存疑，但已引导盘面上涨 [1] 沪锌 - 4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%，今年以来累计零售687.2万辆，同比增长7.9%，处于历年4月零售历史高位 [3] 供应 镍不锈钢 - 市场出现菲律宾禁矿传言，若为真，国内镍元素或从过剩转为短缺；菲律宾镍矿到岸价格反弹，矿端转松可能性偏高；镍铁方面，中品镍矿产镍铁利润接近盈亏平衡点，低品镍矿产镍铁利润丰厚，暂无减产动机；国内电解镍总供应环比萎缩，但总体供应量仍处历史同期最高位置；电积镍MHP线路成本占优，3月底成本均值约12.4万，5月后成本或明显下移 [1] 沪锌 - 矿企利润受关税政策影响，前期锌锭价格下跌使矿企单吨利润从6000以上降至4000左右，但仍处相对中等偏高水平；矿端未减产，进口大幅修复；冶炼端TC价格反弹至3400 - 3500元/吨并维持，一体化企业利润有所收缩但总体不低，纯冶炼企业静态利润从回正再次转负，叠加副产品收入后利润回正，供应端总体维持转松态势 [3] 需求 镍不锈钢 - 镍豆制硫酸镍工艺路径中，镍成本约12.7万，与技术面压力位相符，下游硫酸镍成本可提供的需求支撑约在13.4万元/吨，外采厂家利润临界点约在13.7万元/吨，相较此前皆有所下降；不锈钢在产业链利润分配中不占优势，但产量依旧维持高速增长，一体化厂家可用镍铁利润弥补不锈钢亏损，减产可能性较小 [2] 沪锌 - 需求旺季接近尾声，镀锌产能利用率处于2018年至今仅高于2022年水平，产量低于2023年和2024年同期，厂家生产积极性偏低，预计锌锭终端需求开始退坡；压铸合金市场需求未见大幅好转，厂家多按需定产，预计下周维持刚需成交状态；氧化锌市场供应量相对充足，需求端缺乏利好支撑，厂家提升开工率几率不大，市场强预期与弱现实继续博弈，需求转弱可能性较大 [4] 结论 镍不锈钢 - 等待消息证实或证伪，暂时观望 [2] 沪锌 - 等待机会做空；如无反弹下方空间有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价预计延续区间震荡运行，消息面扰动情绪但不建议过度追高，若印尼矿端矛盾激化震荡重心可能小幅抬升，但上方弹性受转产经济性拖累[4] - 不锈钢供需双弱，短线或低位震荡，中期存在小幅修复机会，但修复空间有限[5] - 工业硅基本面弱势，仍关注逢高布空机会，预计下周盘面区间在7500 - 8500元/吨[34][35] - 多晶硅盘面波动加剧，关注下周仓单信息，预计下周盘面区间在36000 - 40000元/吨[34][35] - 碳酸锂终端需求回落，上游成本快速塌陷，偏弱震荡，2507价格运行区间预计6.5 - 6.9万元/吨[58][60][61] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 沪镍基本面：印尼高品位镍矿偏紧，溢价上行，库存边际去化，矿端推升成本使镍价下方有托底；市场消息称菲律宾或实施镍矿出口禁令，需动态跟踪；不锈钢负反馈与减产压制镍铁价格，镍铁累库，转产高冰镍或拖累精炼镍上方估值，预计镍价区间震荡[4] - 不锈钢基本面：供需双弱，短线低位震荡，中期或小幅修复；前期高排产去库慢，淡季累库，钢厂利润低迷或减产；镍铁让利后盘面钢价低于成本，矿端矛盾限制镍铁底部空间，预计底部空间较清晰，修复空间有限[5] - 库存变化：中国精炼镍社会库存减少15吨至43691吨，LME镍库存减少3648吨至197670吨；4月底镍铁库存同/环比+26%/17%；不锈钢社会库存周环比增2.83%；中国港口镍矿库存增加11.09万湿吨至696.52万湿吨[6][7][9] - 市场消息：印尼调整镍产品资源税率；加拿大安大略省省长提出或停止向美国出口镍；印尼CNI镍铁项目进入试生产阶段；印尼某镍冶炼厂恢复生产；菲律宾或实施镍矿出口禁令[10][11] - 重点数据跟踪：展示了沪镍和不锈钢主力合约的收盘价、成交量等数据及环比变化[13] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面震荡偏弱，现货价格下跌；多晶硅下跌后企稳反弹，现货报价下移[29] - 供需基本面：工业硅行业库存去库，供应端周度产量边际递减，西南硅厂有复产驱动，需求端下游按需采购；多晶硅上游库存去库，供应端短期周产边际减少，需求端光伏需求回落，采购刚需，下游原料库存去化，下一轮签单期或在5月下旬[30][31][32] - 仓单视角：短期多晶硅盘面定价逻辑将转为仓单定价，目前呈现大Back结构，仓单偏紧，下周盘面将对此定价[33] - 后市观点：工业硅维持逢高空配，关注上游减产情况；多晶硅盘面多空博弈加深，波动放大，关注下周仓单信息[34][35] 碳酸锂 - 本周价格走势：单边回落，在6.29万元/吨附近空头减仓，基差走强；LC2507合约收于63020元/吨，周环比下跌3240元/吨，2509合约收于64300元/吨，周环比下跌3360元/吨，现货周环比下跌3000元/吨为65250元/吨[58] - 供需基本面：供应端锂矿价格下跌，澳洲矿山维持发运，海外盐湖下调价格，国内碳酸锂产量减量，开工率回落；需求端受关税和新能源车影响，电芯产量或下修，正极材料企业锁定利润，5月终端需求不景气；库存方面，社会库存去库，期货仓单增加[59] - 后市观点：偏弱运行，预计维持供需双弱，区间操作，2507价格运行区间预计6.5 - 6.9万元/吨；跨期关注正套左侧交易；套保建议买入30%，卖出10%，买入套保存在基差风险[60][61][62]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等领域，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，走势和投资建议各异，投资者需关注各品种的关键因素变化以把握投资机会和控制风险 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：A股低开高走，四大期指主力合约随指数上涨但基差全部贴水，建议卖出虚值看跌期权或逢低做多6月IM合约并卖出虚值看涨期权做备兑策略 [2][3][4] - 国债期货：资金利率下行，期债震荡走强，单边策略建议回调后做多，期现策略关注T、TF合约正套，曲线策略参与做陡 [5][6] 贵金属 - 黄金：中长期有上涨驱动，但短期受美国经济、贸易谈判等因素影响，建议保持谨慎或逢高卖出相对虚值看涨期权 [9][10][11] - 白银：受美国经济、库存等因素影响，价格在32 - 33.5美元区间窄幅波动 [9][11] 集运指数 - 集运指数（欧线）：短期供需低迷，可考虑做多8月合约或做阔8 - 6月差 [13] 有色金属 - 铜：强现实基本面，等待宏观驱动，主力关注77500 - 78500压力位，短期震荡 [13][18] - 锌：冶炼厂检修提振价格，现货成交一般，主力参考21500 - 23500，短期震荡偏弱 [18][21] - 锡：供给侧逐步修复，反弹偏空思路，近期高位震荡 [21][23] - 镍：盘面震荡，下方成本支撑强但中期供给宽松，主力参考122000 - 128000，短期区间震荡 [23][26] - 不锈钢：供需矛盾强化，主力参考12600 - 13000，短期偏弱区间震荡 [27][29] - 碳酸锂：盘面弱势，基本面供需矛盾明确，主力参考6.3 - 6.8万区间，短期预计偏弱运行 [31][34] 黑色金属 - 钢材：铁水回升，宏观降准降息，单边操作暂观望，关注多材空原料套利 [35][36] - 铁矿石：铁水维持高位，港口小幅去库，价格预计承压运行 [37][38] - 焦炭：现货有需求支撑但焦煤弱势，第二轮提涨遇阻，建议多热卷空焦炭 [39][41] - 焦煤：市场竞拍走弱，库存高位，建议多热卷空焦煤 [42][44] - 硅铁：供需边际改善但需求疲软，预计短期价格震荡运行 [45][46] - 锰硅：供需矛盾待缓解，价格预计震荡偏弱运行 [48][50] 农产品 - 粕类：美豆震荡，国内豆粕弱势跟随，关注2900附近支撑 [51][53] - 生猪：关注二育出栏表现，猪价预计维持震荡格局 [54][55] - 玉米：供应偏紧，短期高位震荡，回调逢低多 [57][58] - 白糖：原糖震荡走弱，国内跟随，预计节后震荡偏弱 [59] - 棉花：短期国内棉价或震荡，关注宏观动向 [61] - 鸡蛋：蛋价走弱，前期空单可止盈 [63] - 油脂：棕榈油有望反弹，豆油窄幅震荡 [64][65] - 花生：市场价格弱稳，预计震荡平稳 [66] - 红枣：现货价格稳，盘面筑底 [67] - 苹果：产区交易稳定，价格趋稳 [68][69] 能源化工 - 原油：宏观情绪缓和，油价短期上涨但中长期宽松，单边观望，关注波动区间 [70][72][73] - 尿素：政策指引明确，短期高位震荡后承压回落，单边观望 [75][76][77] - PX：供需修复，价格有支撑，PX09短期震荡偏强 [78][79] - PTA：供需驱动强，TA09短期震荡偏强，产业链中偏多配 [80][81] - 短纤：短期驱动弱，跟随原料波动，关注PF06加工费低位做扩机会 [82][83] - 瓶片：供需双增，绝对价格跟随成本，加工费有支撑 [84][85] - 乙二醇：5月有去库预期，震荡运行，关注EG9 - 1正套机会 [86][87] - 烧碱：现货带动盘面，关注库存和氧化铝采买意愿，中期高空 [89] - PVC：长线供需矛盾突出，逢高偏空对待 [90] - 苯乙烯：供应回归需求不佳，高空思路参与 [91][93] - 合成橡胶：BR震荡上涨，上方承压，关注12000附近压力 [94][95][96] - LLDPE：现货偏弱，下游补库意愿不强，长期格局弱 [97] - PP：供减需增，基本面好转，短期震荡 [98] 特殊商品 - 天然橡胶：泰国开割延迟，胶价宽幅震荡，观望 [98][99][101] - 多晶硅：期货反弹，预计供需双弱，观望 [100][103] - 工业硅：现货下跌期货回升，价格区间8000 - 10500元/吨，观望 [103][106] - 纯碱：检修预期提振，空单止盈，考虑79正套 [107][108][109] - 玻璃：市场情绪悲观，价格承压，主力参考1000 - 1100区间 [107][108][109]

报告基本信息 - 报告名称为《镍日报》[1] - 报告日期为2025年5月7日[2] - 有色金属研究团队研究员有余菲菲、张平、彭婧霖[3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市基本面多空交织，原生镍过剩趋势难以扭转，但底部矿端支撑坚挺，叠加短期中间品供应趋紧供应压力有所放缓，维持震荡偏强对待，低位做多为主，警惕宏观风险[8] 根据相关目录分别总结 行情回顾与操作建议 - 五一假期伦镍走势先抑后扬，受宏观因素影响，美国GDP数据萎缩引发悲观情绪，非农就业数据发布后悲观氛围缓解，伦镍止跌反弹，节后首日沪镍在有色金属中表现偏强，低开高走，收盘报124630，涨幅0.48%，指数总持仓减少1617至155125手[8] - 现货市场表现一般，升贴水总体稳定，金川升水持平2250元/吨，俄镍升水报100 [8] - 基本面上，印尼PNBP上调特许权使用费政策支撑，印尼内贸镍矿升水暂维持高位，5月镍矿HPM或小幅下调，但后续仍易涨难跌；硫酸镍方面，印尼MHP及高冰镍项目减产导致原料供应偏紧，成本支撑增强，6日均价增至28085元/吨，后续预计温和上升[8] - 库存方面，累库趋势不改，但近期伦镍以及国内库存均边际保持去化，短期为镍价给予一定支撑[8] 行业要闻 - 印尼纬达湾工业园区有限公司重申对职业健康与安全的高度承诺，通过组织一系列活动展现承诺，认为打造安全健康的工作环境是集体努力和推动可持续工业发展的关键动力[9][11] - 菲律宾镍矿商Global Ferronickel Holdings, Inc.于2025年4月30日首次向印尼出口56,625湿公吨低品位镍矿石，今年目标完成91船次，总计500万WMT的出货量，预计出货结构为53%低品位和47%中品位矿石，预计2025年将因巴拉望产能翻倍、苏里高生产效率提升及巴丹港口运营改善而实现两位数收入增长，2024年实现营收76.11亿比索，归属股东净利润为7.439亿比索，2025年资本支出预算为7.118亿比索[10] - 印尼淡水河谷公司2025年第一季度报告镍中间品产量为17,027公吨，同比下降6%，环比下降8%，主要由于电极系统故障导致其中一座电炉意外停产，该季度共发运17,096公吨镍中间品，实现销售额2.065亿美元，低于2024年第四季度的2.418亿美元，原因是发运量减少及镍平均售价下降5%，至每吨11,932美元，此外，公司首次向国内买家商业销售约8万吨红土镍矿，并计划在2025年上半年将销售量逐步提高至29万吨[11] 印尼内贸矿基准价 - SMM预计5月上半期印尼内贸矿HPM下跌，预计环比上期下跌3.16%，5月上半期HMA为15049.23美元/吨，下跌490.46美元/吨[12] - 不同品位镍矿HPM价格均较4月下半期下跌，如Ni1.2%品位镍矿HPM价格为15.26美元/湿吨，较4月下半期下跌0.5美元/湿吨等[12]

据《日本经济新闻》5月5日报道，第28届东盟与中日韩（10+3）财长和央行行长会议4日在意大利米兰 举行。会议发表联合声明说，"贸易保护主义加剧将成为全球贸易的重负，导致经济分裂"，并对美国特 朗普政府的关税政策表示警惕。 当地时间5月4日,第28届东盟与中日韩 (10+3) 财长和央行行长会议在意大利米兰举 行,主要讨论全球和区域宏观经济形势、10+3 区域财金合作等议题,并发表了联合声明。 中国财政部部长蓝佛安、中国人民银行行长潘 功胜与马来西亚财政部第二部长阿米尔 ·哈姆扎 · 阿齐赞、马来西亚中央银行行长阿卜杜勒呼婷 东盟与中日韩财长和央行行长会议在意 大利举行 央视新闻 2025-05-05 16:31 北京 中央广播电视总台 ... △意大利米兰(资料图) 全球经济被"关税游戏"玩坏了 要说特朗普的关税哲学，简直魔幻。按他的逻辑，只要给进口商品贴上"25%起步价"，美国工厂就能原 地复活，就业岗位立马上涨。可现实呢？还没等到产业复活，先等到了美国农业部门遭受巨大损失。联 合国秘书长古特雷斯都忍不住吐槽："贸易战没有赢家，这是全球经济的灾难"。 更绝的是特朗普式的反复横跳，今天豁免韩国钢铁，明天威胁 ...

报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 报告对有色金属行业海外季报进行分析，涵盖锂业务、镍业务及财务业绩情况，各业务板块产销量、成本、价格等指标有不同表现，部分项目资本支出和产量目标有调整 [1][9][14] 根据相关目录分别进行总结 锂业务 Greenbushes锂矿 - 2025Q1锂精矿生产量34.1万吨，环比降13%，同比增22%，因选矿厂产量和进料品位降低；销售量36.6万吨，环比增17%，同比增100%，部分因港口拥堵发货延迟；平均实现价格791美元/吨，环比涨7.47% [1] - 2025Q1单位现金生产成本341澳元/吨，环比增5%，同比降12%，因进料品位降低使精矿产量环比下降；2025财年现金成本接近指导范围下限（320 - 380澳元/吨） [2] - 选矿厂回收率环比上升，CGP1回收率远高于80%，CGP2回收率保持在70%以上 [2] - 全年产量目标维持在135 - 155万吨；2025Q1维持、增长和资本化剥离支出1.993亿澳元；资本支出用于CGP3项目和尾矿库建设，CGP3预计2025年晚些时候完工，四季度首批生产 [3] - 2025财年资本支出指引下调至7亿 - 8亿澳元（之前为8.5亿 - 9.5亿澳元）；控股公司Windfield Holdings向TLEA支付5610万美元（8840万澳元）股息，3月股息支付后，Windfield季度末现金余额4.243亿美元（6.757亿澳元），已提取债务13.9亿美元（22.134亿澳元） [3] Kwinana氢氧化锂工厂 - 2025Q1氢氧化锂生产量1562吨，环比降2%，同比增64%，仅为名义产能26%，受2月非计划停机和设备故障影响，预计5月维修完成前，日产量维持当前水平 [6] - 2025Q1氢氧化锂销售量2304吨，环比增178%；销售收入2740万澳元（2024Q4：950万澳元） [7] - 2025Q1单吨加工成本21,585澳元，环比降29%，因一次性项目影响；一期项目维持及改进资本支出450万澳元（2024Q4：3160万澳元），用于煅烧炉尾气处理系统 [7] - 预计2025财年维持及改进资本支出低于此前预期，IGO的2025财年资本支出预期修订为6500万 - 7500万澳元（此前为8000万 - 1亿澳元） [7] - 2025Q1 EBITDA亏损1970万澳元（2024Q4：亏损1.055亿澳元），业绩改善得益于政府资金到位、加工成本下降和研究成本减记 [7] - 2025年1月，TLEA股东同意永久停止氢氧化锂工厂二期项目，因其在经济上不可行 [8] 镍业务 - Nova项目 Nova运营情况 - 2025Q1镍产量4,179吨，环比增23%，同比减9%；销量3348吨，环比增1%，同比减10%；年初至今品位表现不佳，预计2025财年镍产量处指引范围下限 [9] - 本季度镍单位现金成本5.12澳元/磅，环比降30%，部分影响被成本上涨抵消，现金成本趋向2025财年指引上限 [9] - 本季度销售收入1.098亿澳元，环比增8%，因实际价格上涨；平均实现镍价环比涨4%至25,067澳元/吨，铜价涨9%至14,632澳元/吨，钴价涨20%至46,511澳元/吨；本季度铜销量落后产量，预计下季度发货恢复正常 [11] Nova矿山寿命指引 - Nova剩余矿山寿命规划基本完成，IGO能提供2025财年之后产量和成本预期更多细节 [12] - Nova - Bollinger矿预计2026Q4最终投产；2025Q2之后，Nova预计在剩余LOM内生产15,000 - 18,000吨镍；2026财年现金成本指引预计在2025Q2 IGO季度报告公布 [13] 财务业绩情况 - 2025Q1公司营收1.107亿澳元，环比减16%，同比减31%；基础EBITDA 3400万澳元，上一季度亏损7900万澳元，去年同期亏损1500万澳元 [14] - 截至2024年12月31日，集团持有现金2.843亿澳元（2024Q4末：2.466亿澳元） [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价重返震荡区间，中期逢高沽空，期权可区间双卖深虚期权；不锈钢震荡下行，反弹沽空 [7][8][13] - 5月镍供需矛盾不激烈，价格或在11.8 - 12.8万之间运行；不锈钢5月供需更宽松，价格向上空间有限 [6][12] 根据相关目录分别进行总结 回顾与展望 镍 - 4月镍价过山车行情，LME镍价4个交易日跌幅14.5%，国内沪镍节后跌停后反弹补缺口，主要因自身弹性大、印尼新政及MHP厂事故 [4] - 4月初国内电积镍原料偏紧产量略降，现货偏紧，月中后承接力走弱；5月印尼和菲律宾镍矿发运或增加，纯镍供应预计环比略增，需求环比稳中有升 [5] 不锈钢 - 4月镍价大跌后不锈钢价格下跌，NPI采购价跌穿1000元/镍点，5月钢厂采购价下移；需求端关税或影响出口，供应端4月部分钢厂减产，5月部分复产部分延续减产 [11] 市场及原料 纯镍市场 - 截至4月25日全球显性库存去库，LME库存增加，上期所和社会库存减少，保税区库存增加；国内现货进口亏损收窄，升水走强，4月预计净出口回流，但月中后承接力走弱 [16] 不锈钢市场 - 4月镍价大跌后不锈钢价格下跌，NPI采购价下降，成本支撑下移，价格在博弈中震荡下行 [22] 印尼镍矿新政落地 - 印尼两项法规4月26日生效，镍矿和冰镍费率调整，对成本有一定增加，但企业表示影响不大；5月矿价或松动，原生镍过剩格局难逆转；目前镍矿价格坚挺因印尼和菲律宾供应偏紧 [23][24][25] 印尼镍铁价格跟涨 - 5月镍铁价格下跌，镍铁厂或减产迫使镍矿降价；国内镍铁产线减产，NPI价格施压；1 - 3月中国和印尼产量合计增长，4月印尼产量环比增加 [36] 铬系原料价格持续上行 - 铬矿价格上涨2个月，4月下旬涨势放缓；高碳铬铁成本支撑增强，钢厂需求偏强，价格上调；不锈钢4月减产，5月若利润未修复预计更多减产，社会库存下降但旺季去库特征不明显 [43][49] 硫酸镍市场 - 出口占比高的三元正极厂4月后订单减少，暂停原料采购；以国内市场为主的受影响不明显；硫酸镍4月以来阴跌，反映需求不足 [55] 供需基本面 纯镍新增产能继续释放产量 - 海外淡水河谷一季度镍产量上升，诺镍略有下降；1 - 3月中国精炼镍产量增长，预计4月持平，5月供应高位；需求旺季但高价时下游接货难，6月后需求前景不乐观；国内精炼镍过剩转移至LME，预计4月净出口减少 [60][61] 不锈钢亏损减产 - 关税引发市场恐慌，全球经济增速下调，国内政策提振消费但进入淡季；2025年以旧换新政策续作且补贴扩大，5月白电排产有增有减；供应端中印不锈钢粗钢产量增长，钢厂有减产安排但总产量仍高；需求是主导因素，缺乏承接或形成负反馈 [68][81][83] 新能源汽车内强外弱预期延续 - 4月1 - 20日全国乘用车新能源市场零售同比增长20%，环比下降11%；全球1 - 2月新能源汽车销量增长，欧美增速放缓；中国1 - 3月出口增长，特斯拉出口锐减；欧盟若取消关税将提振出口；4月后海外市场前景黯淡，动力电池销量或受影响 [87][89][96] 原生镍和纯镍供需分化 - 4月精炼镍供需环比基本未变，库存增加缓慢，预计4月纯镍回流；2025年1 - 2月全球精炼镍供应过剩0.83万吨；5月镍供需矛盾不激烈，价格或在11.8 - 12.8万之间运行 [110]

【环球网财经综合报道】印尼政府近期上调镍、煤炭、铜、黄金等多类矿产的特许权使用费税率，其中镍业税率涨幅引发市场关注。根据新规，镍矿税率将 从原先10%的固定水平提高至14%至19%，具体税率视镍价波动而定。作为全球主要镍生产国之一，印尼此举对全球矿业市场产生直接冲击。淡水河谷、自 由港麦克莫兰等国际矿业公司均受波及。 市场分析认为，镍价下跌与成本攀升已令矿企承压。除镍业税上调外，今年印尼还引入增值税上调、生物柴油使用比例提高等新规，进一步增加企业生产成 本。此外，印尼政府要求自然资源出口商将更多海外收入滞留国内至少一年，以增强外汇储备，这也对矿企现金流造成压力。更严峻的是，美国可能出台的 关税政策加剧了企业对出口市场的不确定性担忧。印尼镍矿商协会在声明中表示，新规可能削弱印尼镍产品在全球的竞争力，导致投资吸引力下降，甚至引 发大规模裁员。 尽管印尼镍产业近年来吸引创纪录的外国投资，且作为该国经济增长的重要支柱，但此次税率上调引发行业对未来投资的疑虑。业内普遍认为，在金属价格 疲软与政策压力叠加的背景下，印尼矿业或将面临长期挑战。 据英国金融时报报道，印尼矿业协会执行董事亨德拉·西纳迪亚警告称，此举加重了企业负 ...

然而，报道指出，提高镍业税之际，镍生产商正在应对金属价格下跌和印尼其他最近法规带来的更高成 本。 4月29日，据英国金融时报报道，印尼政府上周末提高了镍、煤炭、铜、黄金和其它矿产的特许权使用 费税率，此举影响到淡水河谷和自由港麦克莫兰等全球最大的矿业集团。 印尼矿业协会执行董事Hendra Sinadia警告称，"这是一个额外的负担，尤其是因为该法规是在大宗商品 价格下行期间出台的。"他并指出： 矿企运营成本将上升，利润将受到打击。有些公司可能不得不减少生产，甚至关闭矿山。 报道称，目前，财政紧张的印尼政府正寻求增加收入，为雄心勃勃的支出计划提供资金。由于印尼总统 Prabowo Subianto推出为学童和孕妇提供免费餐食的280亿美元计划，该国的财政状况一直处于紧张状 态。 政府已启动190亿美元的紧缩计划，为总统的政策腾出资金，并正努力增加国家收入。今年前两个月， 印尼国家收入同比下降了五分之一，这让人们更加质疑Prabowo将如何为其计划提供资金。该国的财政 健康状况，也成为引发股市抛售的原因之一。 行业警告矿产投资热情可能减退 大宗商品是印尼经济的支柱，也是经济增长的重要贡献者。特别是该国的镍产业近 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析，指出各品种受关税政策、供需关系、宏观经济等因素影响，走势分化，投资者需关注相关因素变化并采取相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - 出口链回暖，指数交易情绪上升，四大期指主力合约大部分下挫且基差全部贴水，A股交易量环比放量，北向资金成交活跃，央行开展逆回购操作实现单日净投放[2][3] - 建议卖出虚值看跌期权赚取权利金，因指数下方支撑较稳定，市场交易政治局会议增量刺激政策预期及白宫关税缓和意向[4] 国债期货 - 期债震荡收跌，银行间主要利率债收益率上行，资金面存款类机构隔夜和七天质押式回购利率大幅下行，长期资金同业存单成交利率略有下行[5][6] - 建议短期区间操作，关注政策出台节奏，参与TS合约正套策略，适当关注做陡曲线策略，因贸易政策不确定，需关注国债发行和MLF续作情况，债市短期震荡中期等待降准降息[6] 贵金属 - 特朗普表态缓和贸易冲突，美元美股持续回升，金银走势分化，黄金回调白银走强，黄金中长期有上行动力但短期波动或上升，白银或在区间波动[9] - 建议黄金轻仓参与，多头锁定盈利，白银多单轻仓持有，因黄金受经济衰退风险和去美元化需求支撑，白银受工业需求和避险消退影响[9][11] 集运指数（欧线） - 头部航司4月报价回调，CMA5月下旬报价上涨，集运指数有涨有跌，全球集装箱总运力增长，需求方面欧美PMI数据有差异[12][13] - 建议盘面偏多，可考虑做阔8 - 6月差，因CMA报价上调预示5月供需回暖，特朗普降低关税消息促进旺季预期，盘面可能超跌反弹[13] 有色金属 铜 - 现货价格上涨，库存下降，持货商挺价，需求端下游开工稳健，电网和空调对铜需求有支撑，供应端安塔米纳铜矿事故停工，精铜产量预计4月环比略降[14][16][17] - 建议主力参考76000 - 79000，短期震荡偏强，因宏观上关税或降低，基本面需求强库存去化好但供应偏紧，呈现“强现实 + 弱预期”组合[18][19] 锌 - 现货价格上涨，升水抬升但成交一般，供应端矿端宽松，精锌预计4月增产，需求端初端消费开工率有降有升，库存LME去库国内关注增产对去库节奏影响[19][20] - 建议主力参考21500 - 23500，短期震荡，悲观情形下锌价重心或下移，中长期逢高空，需关注矿端增速和关税政策[20][21] 锡 - 现货价格持平，成交一般，供应端国内锡矿进口量同比减少，需求端焊锡开工率改善但集中在头部企业，库存下降[21][23] - 建议高位空单继续持有，反弹偏空思路，近期高位震荡，因供给侧逐步修复，需求端不确定大，关注缅甸锡矿生产动态[24] 镍 - 现货价格上涨，供应端精炼镍产量高位且4月预计继续释放，需求端合金和电镀需求稳定，钢厂排产高位带动采购，库存海外高国内社会库存回落保税区减少[24][25] - 建议主力参考122000 - 128000，短期区间震荡，因宏观暂稳，印尼政策即将落地叠加原料镍矿坚挺有成本支撑，但中期供给宽松制约上方空间[26][27] 不锈钢 - 现货价格有跌有平，基差下跌，原料镍矿价格坚挺，镍铁价格松动，供应端4月排产增加，库存社会库存和仓单减少[27][28] - 建议主力参考12600 - 13000，短期偏弱区间震荡，因矿端有支撑但镍铁价格松动，供给宽松，内需修复慢出口受阻，库存仍有压力[29][30] 碳酸锂 - 现货价格下跌，交投平淡，供应端3月产量增加，4月排产预计增加但增量放缓，需求端整体一般，库存全环节累库[30][31][32] - 建议主力参考6.6 - 7.2万运行，短期预计偏弱震荡，因基本面供需矛盾明确，原料矿端松动支撑弱化，多空资金博弈严重[33][34] 黑色金属 钢材 - 现货价格下跌，基差下跌，供给端铁水持平废钢日耗增加，五大材产量环比减少，需求端表需高点已现，二季度有走弱预期，库存去库较好，成本和利润方面焦炭提涨钢厂利润收窄[34][35][36] - 建议单边观望，关注多材空矿前低附近支撑，因市场情绪修复但宏观预期反复，上涨驱动不足，需关注政治局会议政策情况[36] 铁矿石 - 现货价格上涨，期货主力合约反弹，基差走缩，需求端铁水产量高位，高炉开工率上升，供给端全球发运环比回升，到港量环比下滑，库存港口和钢厂库存均下降[37][38] - 预计铁矿宽幅震荡运行，因铁水有增长空间但有限，供应端发运和到港有变化，终端需求影响库存走势，近强远弱格局维持[38] 焦炭 - 期货震荡上涨，主力移仓，现货首轮提涨落地，计划提涨第二轮，利润方面部分地区盈利，供给端产量环比回升，需求端铁水产量暂稳后期有上升空间，库存总库存小幅累库[39][40][41] - 建议继续持有多焦炭空焦煤策略，因基本面环比改善，宏观预期好转，本周提涨第二轮对盘面有支撑[41] 焦煤 - 期货震荡上涨，主力移仓，现货市场竞拍走弱，基差较大，供给端国内煤矿复产，蒙煤通关回升，需求端焦化提产，库存总库存去库但整体仍处高位[42][43][44] - 建议套利为主，继续持有多焦炭空焦煤策略，因期货套保压力大，库存压力大，但宏观预期好转[44] 硅铁 - 现货价格稳定，期货主力合约反弹，成本兰炭价格持稳，供给端开工率和日均产量下降，需求端五大钢种需求增加，金属镁需求好转[45][46] - 预计硅铁价格震荡偏弱运行，因减产力度不足，厂库压力大，需求边际转弱，但整体向下空间有限[47] 锰硅 - 现货价格有降有稳，期货主力合约反弹，成本内蒙成本下降，锰矿港口价格偏弱，发运和到港量有变化，库存增加，供给端开工率和日均产量下降，需求端五大钢种需求减少[48][49][50] - 预计价格宽幅震荡运行，因锰硅自身供需矛盾待解决，国内外宏观扰动频繁，市场情绪多变[51] 农产品 粕类 - 豆粕现货价格大幅上涨，成交减少，开机率增加，菜粕成交为0，价格上涨，基差报价调整，开机率为36%，基本面受特朗普言论影响大豆价格走强，美豆出口销售预计增加，巴西大豆出口预计减少，阿根廷大豆收获或加快[52][53] - 建议前期空单平仓，观察逢低布局长线多单机会，因美豆上涨缺乏持续驱动，国内豆粕基差未来或回落[53][54] 生猪 - 现货价格震荡，市场数据显示不同规模出栏利润增加，二次育肥成本上调，出栏均重下降[55][56] - 09合约预计在14000 - 14800区间波动，关注五一前后二育出栏表现，因终端消费支撑不足，猪价短期难持续上行[57] 玉米 - 现货价格稳中偏强，基本面广东港内贸和外贸库存减少，进口高粱和大麦库存也减少[58] - 盘面整体维持区间震荡，关注出货节奏、替代及政策端情况，因基层余粮见底有支撑，但深加工需求受限，港口库存待消化[58] 白糖 - 原糖价格震荡走弱，国内价格维持高位震荡，基本面巴西新榨季开启，泰国产量上调，国内1 - 3月进口同比减少，五一节前备货有支撑[59][60] - 短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路，评级为震荡，因海外增产预期压制价格，国内供需趋松[59][61] 棉花 - 美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量，产业方面下游需求有刚需但成品库存累积，供应方面新疆植棉区天气暂影响不大，宏观方面关税扰动企稳但需关注后期变化[61] - 未提及操作建议，需继续关注后期天气和宏观变化情况[61]