美妆行业表现 - 毛戈平百货门店同店增长10%+，购物广场店同店增速20%+[2] - 毛戈平百货商场店铺面积约30-40平方米，购物中心店铺面积约50-60平方米[2] - 毛戈平百货商场客单价600-900元，购物中心客单价300-600元[2] - MAC销售额持续上升，客户群体主要集中在35岁以下[2] - Dior/Nars/植村秀销售额均有所下滑[2] 黄金珠宝板块 - 周大福/周生生/周六福销售额下降10%-20%，潮宏基逆势上升40%[4] - 潮宏基坪效约为周大福/周生生/周六福的1.3-2.5倍[4] - 潮宏基通过黄金单克价格更低抢占市场[4] 运动服饰领域 - Adidas客单价800-1500元，同比增长5-10%，Nike客单价800-1500元，同比下滑15-20%[5] - 安踏和李宁客单价均约为500-700元，较去年同期有所上涨[5] - 哥伦比亚销售额同比增长10-15%，北面/狼爪同比下降5-10%[5] - 斐乐销售额同比增长约15%，客单价为600-900元[5]

行业投资评级 - 纺织服饰行业维持"增持"评级 [5] 核心观点 服饰制造板块 - 2025年7月丰泰企业/裕元集团/儒鸿营收同比分别-8.8%/+0.5%/-2.9%，1-7月累计同比-4.8%/+5.3%/+8.7%，显示月度波动但累计增长稳健 [1] - 东南亚国家服饰出口表现优于中国，2025年1-7月越南纺织品/鞋类出口同比+13.7%/+9.9%，而中国服装及衣着附件出口同比-0.3% [1] - 美国服装进口来源地结构变化明显，2024年从越南/柬埔寨/印度/孟加拉进口占比达17%/5%/6%/8% [27] - 推荐申洲国际(2025年PE 12倍)、华利集团(PE 17倍)、伟星股份(PE 17倍) [4][8] 运动鞋服板块 - 2025Q2各运动品牌终端销售稳健增长，库销比维持在4-5的健康水平 [2] - 细分赛道品牌如迪桑特、可隆、索康尼增速较快 [2] - 推荐安踏体育(PE 17倍)、李宁(PE 18倍)、特步国际(PE 11倍) [7] 黄金珠宝板块 - 高金价环境下消费者更关注产品设计与品牌力 [3] - 推荐周大福(FY2026PE 19倍)、潮宏基(2025PE 28倍) [3][10] 重点公司表现 营收数据 - 裕元集团2025年7月制造业务营收同比+0.5%，1-7月累计+5.3% [13] - 丰泰企业2025年7月合并营收73.2亿新台币(-8.8%)，1-7月累计484.4亿新台币(-4.8%) [15] - 儒鸿2025年7月营业额30.4亿新台币(-2.9%)，1-7月累计221.4亿新台币(+8.7%) [17] 国际品牌动态 - Nike FY2026Q1收入预期下降中单位数，库存周转天数102天 [29] - Adidas 2025年6月末库存周转天数158天，同比+2天 [29] - Puma下调2025年营收预期至下降低双位数 [29]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 新消费行业周报（2025 8 11-2025 8 15）重点关注新兴消费趋势 包括美护 黄金珠宝 潮玩 现制茶饮等领域[4] - 荣泰健康与美团就理疗机器人项目达成战略合作 采取"试点门店-区域复制-全国推广"三阶段策略[5] - 武商 WS 江豚会员店开业反响热烈 营业面积超 1 万平方米 自有品牌及直采商品与传统卖场品种差异超 80%[5] - 老铺黄金发布提价预告 预期再掀排队热潮 金价走势平稳支撑利润率表现[5] 板块表现 - 申万纺织服饰指数周涨跌幅-1 37% 申万美容护理周涨跌幅+0 07% 申万商贸零售指数周涨跌幅+0 98% 申万社会服务周涨跌幅+0 40%[8] 重点行业数据 - 7 月中国限额以上纺服类零售额同比+1 8%[12] - 7 月中国限额以上化妆品类零售额同比+4 5%[12] - 7 月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+8 2%[15] - 7 月中国限额以上饮料类零售额同比+2 7%[15] - 2025H1 黄金首饰消费量累计值同比下滑[23] 投资分析意见 - 美护领域建议关注毛戈平 巨子生物 上美股份等优质国货品牌[20] - 黄金珠宝领域建议关注老铺黄金 潮宏基等古法黄金赛道头部品牌[20] - 潮玩领域建议关注泡泡玛特等具备 IP 创造及运营经验的公司[20] - 现制茶饮领域建议关注蜜雪集团 古茗等品牌力强且覆盖区域广的头部茶饮品牌[20]

国际金价走势 - 8月15日现货黄金微涨0.01%至3335.28美元/盎司，但本周累计下跌1.86% [1] - COMEX黄金期货微跌0.04%至3381.70美元/盎司，本周累计跌幅达3.14% [1] - 市场分析认为金价下跌与投资者对"普特会"的乐观预期有关，地缘政治不确定性缓解削弱黄金避险属性 [3][4] 国内金饰价格变动 - 周大福、六福珠宝、金至尊、潮宏基、周大生足金价格下调6元/克至1002元/克 [1] - 周生生逆势上涨2元/克至1005元/克 [1] - 老凤祥(1004元/克)、老庙黄金(1000元/克)、周六福(988元/克)价格维持不变 [1][3] - 水贝黄金基准价报773.03元/克，显著低于品牌金店价格 [2] - 老铺黄金宣布将于8月25日提价，具体幅度未披露 [3] 黄金ETF市场动态 - 7月全球实物黄金ETF净流入32亿美元，北美与欧洲市场贡献主要资金流入 [4] - 黄金ETF总持仓量增加23吨至3639吨，创2022年8月以来最高月末水平 [4] - 在持续资金流入和金价上涨推动下，黄金ETF资产管理规模达3860亿美元，刷新月末纪录 [4] 地缘政治影响分析 - 若"普特会"取得实质性突破，可能持续压制黄金的避险需求，导致价格进一步走弱 [3][4] - 若谈判破裂，地缘政治风险溢价将重新推高金价，但分析师认为这种概率较低 [3][4] - 短期停火协议可能仅引发资产价格的情绪面波动，对黄金的压制作用有限 [4]

宏观经济 - 7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.38% [1] - 7月70城新房价格环比上涨城市数量为6个，较上月减少8城，上海、乌鲁木齐环比涨0.3%领跑 [1] - 上半年货币政策适度宽松，人民币汇率保持基本稳定，下阶段将落实落细适度宽松政策 [2] - 7月货物贸易资金净流入环比增长33%，非银行部门跨境收支规模处于历史高位 [2] - 煤炭消费比重由2020年56.8%降至2024年53.2%，非化石能源消费比重由15.9%升至19.8% [2] - 中国在世贸组织起诉加拿大钢铁进口限制措施，称其扰乱全球产业链稳定 [2] 行业动态 - 2025世界人形机器人运动会在北京开赛，500多个机器人角逐26个赛项 [3] - 证监会发现部分上市公司在收入、金融工具等会计处理存在错误，将加强信息披露监管 [4] - 上交所本周对154起证券异常交易行为采取监管措施，重点监控上纬新材等股票 [4] - 深交所本周对159起异常交易行为采取监管措施，重点监控广生堂 [4] - 上海期货交易所胶版印刷纸期货及期权注册获批，为全球首个文化用纸金融衍生品 [4] - 7月全球实物黄金ETF流入32亿美元，资产管理总规模增至3860亿美元创纪录 [4] 公司动态 - 老铺黄金8月25日将提价，此前2月调价幅度为4-12% [5] - 京东完成收购香港佳宝食品超级市场，市场传闻金额低于40亿港元 [5] - 生益电子上半年营收37.69亿元同比增91%，净利润5.31亿元同比增452%，拟派现2.47亿元 [5] - 东方财富上半年营收68.56亿元同比增38.65%，净利润55.67亿元同比增37.27% [5] - 中国神华拟向国家能源集团及西部能源购买资产，股票8月18日复牌 [5] 国际动态 - 道指涨0.08%，标普500跌0.29%，纳指跌0.4%，联合健康集团涨超12%领涨道指 [6] - 中概股多数上涨，迅雷涨超26%，禾赛科技涨近10% [6] - 普京与特朗普会谈超过两个半小时，俄方称进展顺利 [7] - 日本第二季度实际GDP环比增长0.3%，按年率计算增幅为1.0% [7]

老铺黄金涨价与金价走势 - 老铺黄金宣布8月25日进行年内第二次提价 产品价格涨幅在5%-12% [2][3] - 公司上半年销售业绩达143亿元 同比增长252% 经调整净利润23.6亿元 同比增长292% [3] - 国内金店价格突破1000元/克 周生生报价达1012元/克 [3] 央行购金与需求支撑 - 中国人民银行7月末黄金储备达7396万盎司 环比增加6万盎司 连续9个月增持 [5] - 全球央行购金量上半年超十年平均水平40% 成为黄金需求重要支柱 [6] - 中国7月住户存款减少1.1万亿元 同比多减7800亿元 非银存款大增2.14万亿元 部分资金流向黄金资产 [7] 美联储政策与市场波动 - 美国7月PPI同比飙升3.3% 远超预期的2.5% 创2022年6月以来最大环比涨幅 [11] - 美联储官员鹰派表态反对大幅降息 政策不确定性加剧黄金短期波动 [11] - 伦敦金现与COMEX黄金价格均维持在3300美元上方 短期延续震荡格局 [9] 地缘政治因素 - 多个区域地缘政治因素呈现多空拉锯态势 增加金价走势不确定性 [12] 机构观点 - 东方证券认为美联储降息预期增强及通胀回升将驱动黄金开启新一轮上涨 [14] - 华鑫证券指出美联储处于降息周期 黄金将维持上涨走势 [15] - 民生证券认为全球央行配置意愿上升将使金价中枢持续上移 [16] - 中辉期货提示政策反复、技术超买、替代资产分流及地缘溢价消退等风险点 [17]

2025 年 8 月 15 日 行业研究/行业快报 纺织服装行业近一年市场表现 相关报告： 【山证纺织服装】安德玛公布 FY2026Q1 财报，预计 FY2026Q2 营收延续下降【- 山 证纺服】行业周报 2025.8.11 【山证纺织服装】Adidas 公布 2025H1 财报，Adidas 品牌汇率中性营收同比增 长 14%-【山证纺服】行业周报 2025.8.5 分析师： 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 纺织服装 社零数据点评 同步大市-A(维持) 7 月国内社零同比增长 3.7%，黄金珠宝社零保持稳健增长 事件描述： 品牌服饰板块：（一）2025 年 6 月、7 月，纺织服装社零单月增速连续两个月环比回 落，1-7 月累计同比增长 2.9%，其中体育娱乐用品社零呈现更快增长，1-7 月累计 同比增长 21.1%，7 月单月增长 13.7%。运动服饰品牌公司 2025Q2 零售流水表现分 化，361 度品牌及安踏集团旗下迪桑特、可隆户外品牌、特步集团旗下 ...

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为"看好"（维持）[8] 核心观点 - 2025年7月社零总额为38780亿元，同比增长3.7%，低于Wind一致预期的4.9%，但1-7月累计社零总额284238亿元，同比增长4.8%，显示社会消费维持稳健增长[3] - 分地域看，1-7月城镇/乡村社零同比分别增长4.8%/4.7%，城乡消费增速基本持平[3] - 必选消费中粮油食品表现突出，7月同比增长8.6%，饮料和烟酒均增长2.7%[4] - 可选消费分化明显：化妆品同比增长4.5%（环比+6.8pct），金银珠宝增长8.2%（环比+2.1pct），服装鞋帽增长1.8%（环比-0.1pct），家电音像增长28.7%（环比-3.7pct）[4] - 线上渠道持续增长：1-7月全国网上零售额86835亿元（+9.2%），实物商品网上零售额70790亿元（+6.3%），占社零比重24.9%[5] - 线下渠道增速放缓：1-7月超市/便利店/百货店/专业店/品牌专卖店零售额同比分别增长5.2%/7.0%/1.1%/5.8%/1.9%，增速较1-6月均有所下降[5] 投资主线 - 黄金珠宝：推荐老铺黄金、潮宏基等具备差异化产品力的品牌[6] - 线下零售：推荐永辉超市、爱婴室等积极变革的零售企业[6] - 化妆品：推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份等深耕高景气赛道的国货品牌[6] - 医美：推荐爱美客、科笛-B等具备差异化管线的厂商[6] 数据亮点 - 7月CPI环比改善0.4%，主要受服务和工业消费品价格上涨带动，但食品类CPI同比下降1.6%[4] - 1-7月商品零售/服务零售/餐饮收入同比分别增长4.9%/5.2%/3.8%[4] - 线上渠道中吃/穿/用类商品零售额同比分别增长14.7%/1.7%/5.8%[5] - 淘宝闪购数据显示7月127个城市夜间订单量环比增长超100%，中小商家订单量环比增长超100%[5]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][4][6] 核心观点 - 2025年上半年黄金珠宝行业整体承压，国内黄金产品消费呈现收缩态势，终端需求疲软对制造端产量形成压力 [4][11] - 头部品牌通过优化供应链体系、引入高利润率品类、加快新品研发、拓展年轻化客群以及探索品牌差异化路线等方式提升市场竞争力 [4][11] - 高端市场竞争加剧，周大福、六福等高端系列加码布局，对高净值客群形成直接竞争 [2][8] - 老铺黄金产品设计加速年轻化转型，目标客群由高净值中年群体延伸至20-35岁具备高消费力的年轻消费者 [2][7] - 海外拓展以东南亚市场为先，整体节奏保持审慎，聚焦盈利性与品牌调性匹配度 [3][9] 品牌战略与产品趋势 - 老铺黄金近期畅销款包括祥云葫芦、繁星系列戒指/耳钉及小吊坠，契合年轻客群对轻巧、趣味化、结构灵动设计的偏好 [2][7] - 玫瑰花窗、手工花丝等高工费品类产量收缩，主因1H25中低单价产品受欢迎程度更高，销售增速比高单价产品更快 [2][7] - 高单价大克重产品走弱的趋势在多品牌中显现 [2][7] - 潮宏基研发节奏业内领先，除一年两次主推品类外，还高频推出辅助产品，SKU投放量大、迭代快，但选版率低、补单率有限 [3][10] - 老铺黄金审核标准严格、修改周期长，产品生命周期较长，常规款维持稳定生产节奏 [3][10] 客户与市场竞争 - 老铺黄金高客会员比例或为个位数，高净值客户复购率有限 [2][8] - 老铺本身不开展回收服务，其产品在二手市场表现不及往年 [2][8] - 根据专家渠道样本，1H25老铺产品回收折扣价有所收窄，轻克重产品（10-20克区间）流通性相对较好、出货周期短、资金周转效率高 [2][8] - 高克重及特定品类因单价高、需求有限而流通度低 [2][8] 供应链与成本管理 - 制造端原材料以来料为主，今年改为分批供应 [3][10] - 老铺黄金采用锁价策略以降低采购成本，部分情况下制造端需先行垫料 [3][10] - 供应商需要提前备料（备蜡）并配合详细进度管控 [3][10] 海外拓展 - 国内高净值人群与高端商场资源有限，部分品牌优先进入东南亚及其他华人集中市场，以文化认同感驱动消费 [3][9] - 六福珠宝出海马来西亚，潮宏基布局马来西亚和泰国等地，出海销售表现良好 [3][9] - 黄金珠宝品牌在海外拓展空间集中在热爱中国文化的群体，如东南亚、日本 [3][9]

行业概况 - 中国黄金珠宝市场2024年零售规模达1140亿美元，占全球市场的31%，相当于美国与欧洲市场的总和 [3] - 2019-2024年行业复合增长率为3%，2024-2029年预计提升至4% [2] - 中国人均年消费81美元，高于全球平均水平（45美元），但低于香港（663美元）和台湾（236美元），市场潜力待释放 [3] 竞争格局 - 前10大品牌占据38%市场份额，较2019年提升14个百分点，国内品牌贡献8.7个百分点的增量 [5] - 周大福以10%市场份额稳居第一，老铺黄金份额1.2%但增速迅猛 [5] 产品创新 - 老铺黄金以"文化+工艺"为核心，葫芦、佛像等系列产品毛利率达40%-50% [7] - 周大福"传承金"系列占黄金销售额39%，故宫联名和Rogue系列融合东方美学与现代设计 [7][10] - IP合作成为趋势：周大福与哆啦A梦、三丽鸥跨界，老铺黄金通过国潮概念吸引年轻群体，618期间线上销售额破1亿元 [7] 渠道变革 - 周大福线上销售占比20%，老铺黄金线上销售额同比激增287% [8] - 海外布局聚焦华人市场：周大福切入日本市场，老铺黄金在新加坡推出定制产品，海外营收占比不足10% [8] 公司分析 周大福 - 通过门店优化和产品升级推动同店销售增长转正，2026年预测市盈率18倍，盈利增速预计30% [11] - 2018-2024年盈利周期由"传承"系列驱动，但近期同店增长放缓，正开发新产品如故宫系列以重启增长 [10] 老铺黄金 - 预计2024-2026年盈利复合增长率110%，2025年预测市盈率24倍 [12] - 产品蕴含中国文化与吉祥寓意，同店销售增长强劲并加速销售点扩张 [10] 行业趋势 - 文化赋能成为核心机会：国潮设计和IP创新抢占高端市场，黄金产品从保值品转向文化自信与情感表达载体 [13] - 全球化潜力：借助海外华人网络拓展份额，长期增长空间可观 [8][13]