宏观经济总体态势 - 国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，政策组合效应持续释放[6] - 5月宏观政策持续发力促进了需求扩大、生产增长、预期改善、活力释放[6] 工业生产 - 5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%[1][12] - 装备制造业增加值同比增长9.0%，高技术制造业增加值同比增长8.6%，分别快于全部规模以上工业3.2和2.8个百分点[1][12] - 规模以上锂离子电池制造、船舶及相关装置制造、锅炉及原动设备制造等行业增加值同比均实现两位数增长[8] - 3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长40%、35.5%、31.7%[12] 服务业 - 5月全国服务业生产指数同比增长6.2%，增速比上月加快0.2个百分点[2][14] - 信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长11.2%，租赁和商务服务业增长8.9%，批发和零售业增长8.4%，分别快于服务业生产指数5.0、2.7和2.2个百分点[2][14] 消费市场 - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，增速比上月加快1.3个百分点，环比增长0.93%[3][16] - 限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长53%，通讯器材类增长33%，文化办公用品类增长30.5%，家具类增长25.6%[11][16] - 1-5月实物商品网上零售额49878亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总额比重为24.5%[16] - 1-5月服务零售额同比增长5.2%[3][16] 固定资产投资 - 1-5月全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%，5月环比增长0.05%[4][16] - 信息服务业投资同比增长41.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长24.2%，计算机及办公设备制造业投资增长21.7%，专业技术服务业投资增长11.9%[4][16] - 前5个月设备工器具购置投资增长17.3%，对投资增长贡献率达到63.6%[11] 物流与出行 - 5月旅客周转量同比增速加快，"五一"假期全国国内出游人次增长6.4%[10] - 1-5月快递业务量累计完成787.7亿件，同比增长20.1%，快递业务收入5924.6亿元，增长10.3%[17]

工业生产 - 5月规上工业增加值同比增长5.8%，增速较上月回落0.3个百分点，预计6月降至5.2%左右[1][4][6] - 5月工业企业出口交货值同比增速从上月的0.9%回落至0.6%，拖累工业生产[4] - 5月汽车、电气机械及器材、计算机等行业增加值同比保持较快增长[5] 消费市场 - 5月社零同比增长6.4%，增速较上月加快1.3个百分点，预计6月有所放缓[7][9] - 5月家电、通讯器材等补贴政策范围内商品零售额延续两位数高增，汽车零售额与销量增速差大[7][8] 固定资产投资 - 1 - 5月固定资产投资累计同比增长3.7%，较前值回落0.3个百分点，当月同比增速为2.7% [1][10] - 1 - 5月制造业投资累计同比为8.5%，预计1 - 6月降至8.3%左右[10][11] - 1 - 5月房地产投资累计同比为 - 10.7%，降幅较前值扩大0.4个百分点，下半年降幅或收窄[11] - 1 - 5月基建投资（不含电力）累计同比增长5.6%，增速较上月回落0.2个百分点，后期有望提速[12] 失业率与政策 - 5月全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点[13] - 下半年央行有望继续降息，财政和房地产支持政策将出台新措施[3][13][14]

经济整体表现 - 5月经济有韧性，工业增加值同比+5.8%、服务业生产指数同比+6.2%，社零同比+6.4%，固定资产投资累计同比3.7%，出口同比4.8%[3] - 经济不同领域呈三重分化，政策支持领域、新质生产力、房地产和无补贴消费表现各异[3] - 经济数据分化体现为价格分歧，上半年CPI连续负增长、PPI降幅扩大，核心CPI同比增速企稳回升[3] 各领域具体情况 - 工业维持强劲但高技术制造业边际走弱，5月工业增加值同比+5.8%，高技术制造业同比增速从10%降至8.6%[3] - 6.4%的社零增速远超市场预期，“抢国补”影响大，5种以旧换新产品销售增速从28.5%提至34.1%[3] - 固定资产投资走弱有价格因素，5月固投累计增速从4.0%降至3.7%，PPI同比从-2.7%降至-3.3%[3][4] 投资细分情况 - 制造业投资设备更新是主要驱动，5月累计增速从8.8%降至8.5%，前5个月设备工器具购置投资增长17.3%[5] - 基建投资公共管理业是5月增速下行主要拖累，广义基建累计增速从10.9%降至10.4%[5] - 房地产销售小幅下降、投资维持低位，销售面积累计增速从-2.8%降至-2.9%，投资累计增速从-10.3%降至-10.7%[5] 后续关注问题 - 预计完成全年5%左右经济发展目标，下半年关注耐用品消费透支、出口增速降幅、政策应对问题[3]

宏观经济政策 - 政策工具箱储备充足 宏观政策留有后手 可根据形势变化动态调整 [1] - 实施更加积极有为的宏观政策 加大逆周期调节 加快推进"两重"建设和"两新"工作 [1] - 宏观政策对稳定经济运行发挥重要作用 带动生产增长和转型升级 [1] 消费市场表现 - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4% 增速较4月回升1.3个百分点 [1][3] - 1-5月服务零售额增长5.2% 较1-4月加快0.1个百分点 [3] - 消费品以旧换新政策成效显著 带动家用电器(53%) 通信器材(33%) 文化办公用品(30.5%) 家具(25.6%)等商品销售快速增长 [4] - 假日消费态势良好 "五一"假期国内旅游出游人次同比增长6.4% 餐饮收入增长5.9% [4] - 消费新业态快速发展 直播带货 即时零售等新模式成熟 银发经济 首发经济 低空经济等新增长点涌现 [4] 工业生产情况 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.8% 环比增长0.61% [6] - 装备制造业(9%)和高技术制造业(8.6%)增速快于工业整体水平 [6] - 汽车制造业(11.6%)和计算机通信设备制造业(10.2%)增长较快 [6] - 高技术产品产量快速增长 3D打印设备(40%) 集成电路(11.5%) [6] - 企业效益预期改善 1-4月规模以上工业企业利润增长1.4% 制造业企业利润增长8.6% [7] 固定资产投资 - 1-5月全国固定资产投资增长3.7% 较前四个月回落0.3个百分点 [1][10] - 扣除房地产开发投资后 固定资产投资增长7.7% [10] - 基础设施投资增长5.6% 制造业投资增长8.5% 房地产开发投资下降10.7% [10] - 5月新增地方政府专项债券发行规模超4400亿元 创年内新高 [10] 外部环境与政策应对 - 中美经贸磋商取得新进展 有利于推动经贸关系稳定和可持续发展 [11] - 面对复杂环境 关键要实施更加积极有为的宏观政策 增强经济发展内生动能 [11]

工业生产 - 5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%，1-5月累计增长6.3% [2] - 装备制造业和高技术制造业表现突出，分别增长9.0%和8.6%，高于工业整体增速3.2和2.8个百分点 [2] - 3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产量同比大幅增长40.0%、35.5%、31.7% [2] - 1-4月规模以上工业企业利润总额21170亿元，同比增长1.4% [2] 服务业 - 5月服务业生产指数同比增长6.2%，增速较上月加快0.2个百分点 [3] - 信息传输/软件/信息技术服务业增长11.2%，租赁和商务服务业增长8.9%，批发零售业增长8.4% [3] - 铁路运输、航空运输、邮政、电信、互联网软件等行业商务活动指数高于55.0% [3] 消费市场 - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，增速较上月加快1.3个百分点 [4] - 以旧换新政策效果显著，家电音像器材、通讯器材、文化办公用品、家具类零售额分别增长53.0%、33.0%、30.5%、25.6% [4][5] - 1-5月实物商品网上零售额49878亿元，占社零总额比重达24.5% [5] 固定资产投资 - 1-5月全国固定资产投资191947亿元，同比增长3.7%，扣除房地产投资后增长7.7% [6] - 制造业投资增长8.5%，高技术产业中信息服务业投资增长41.4%，航空航天器制造业增长24.2% [6] - 房地产开发投资下降10.7%，商品房销售面积和销售额分别下降2.9%和3.8% [6] 对外贸易 - 5月货物进出口总额38098亿元，同比增长2.7%，其中出口增长6.3%，进口下降2.1% [7] - 1-5月机电产品出口增长9.3%，占出口总额比重达60.0%，民营企业进出口占比提升至57.1% [7] 就业与价格 - 5月城镇调查失业率5.0%，较上月下降0.1个百分点，企业周平均工作时间48.5小时 [8] - 5月CPI同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，PPI同比下降3.3% [9][10]

工业生产 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%，1-5月累计增长6.3% [3][19] - 装备制造业和高技术制造业表现突出，分别增长9.0%和8.6%，高于整体工业增速3.2和2.8个百分点 [3] - 3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产量同比大幅增长40.0%、35.5%、31.7% [3] - 制造业PMI回升至49.5%，企业生产经营预期指数达52.5% [3] 服务业 - 5月服务业生产指数同比增长6.2%，增速较上月加快0.2个百分点 [4][19] - 信息技术服务业(11.2%)、租赁商务服务业(8.9%)、批发零售业(8.4%)领涨 [4] - 铁路运输、航空运输、互联网软件等行业商务活动指数保持在55%以上高景气区间 [4] 消费市场 - 5月社会消费品零售总额达41326亿元，同比增长6.4%，环比增长0.93% [5][19] - 升级类商品销售强劲，金银珠宝类(+21.8%)、体育娱乐用品类(+28.3%)增速显著 [5] - 以旧换新政策效果显现，家电音像器材(+53.0%)、通讯器材(+33.0%)等品类高速增长 [5] - 1-5月实物商品网上零售额占社零比重达24.5% [5] 固定资产投资 - 1-5月全国固定资产投资191947亿元，同比增长3.7%，扣除房地产后增速达7.7% [6][19] - 制造业投资表现亮眼，同比增长8.5%，高技术产业中信息服务业投资增长41.4% [6] - 房地产开发投资持续下滑，同比下降10.7%，新开工面积下降22.8% [6][19] 对外贸易 - 5月出口同比增长6.3%，1-5月累计增长7.2%，机电产品出口占比达60% [7][19] - 民营企业进出口增长7.0%，占进出口总额比重提升至57.1% [7] 价格指数 - 5月CPI同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6% [9][19] - PPI同比下降3.3%，工业生产者购进价格下降3.6% [9][20] 就业情况 - 5月城镇调查失业率降至5.0%，31个大城市失业率同步下降 [8][19] - 企业周平均工作时间维持在48.5小时较高水平 [8]

新动能发展现状 - 高技术产业销售收入5月份同比增长15%，数字经济核心产业销售收入同比增长11.2%，企业采购数字技术金额同比增长10.9% [1] - 工业机器人制造销售收入同比增长13.2%，特殊作业机器人制造销售收入同比增长28.3% [2] - 高技术制造业PMI连续4个月保持在扩张区间 [2] 数实融合与产业升级 - 大数据、云计算、人工智能等技术加速向各行各业渗透，驱动产业升级和优化经济结构 [1] - 企业受益于数字化赋能、赋值和赋智，产业链和价值链得到全方位改造升级 [1] - "人工智能+"行动深入推进，具身智能等加快商业化进程 [2] 外贸领域新动能 - 保税维修等外贸新业态不断涌现，全国已累计落地保税维修项目280多个 [2] - 高技术、高附加值产品竞争力增强，外贸"含新量"和"含金量"不断提高 [2] 未来发展方向 - 以科技创新为核心引领，形成更多新的增长点 [3] - 持续推动新旧动能加快转换，开辟新领域和新赛道 [3]

当前总供给与总需求不平衡的主要表现 - 总需求持续疲软，投资与消费双重承压，CPI低位运行与PPI负增长并存期长达25个月，GDP平减指数连续8个季度同比下降 [3] - 房地产调整引发产业链收缩，相关资产价格大幅回落，房地产开发投资增速下滑带动黑色金属冶炼、水泥、玻璃等行业价格同比负增长 [3] - 居民收入实际增速从2015年的8.2%放缓至2024年的5.1%，社会消费品零售总额增速从2015年4月的10.4%降至2025年4月的4.7% [3] 供给结构性失衡的表现 - 传统产业产能过剩压力显著，工业产能利用率长期在75%左右徘徊，钢铁、化工等行业指数较2022年高点分别下跌27.7%、31.1% [4] - 新兴产业快速扩张与价格下行并存，光伏设备指数较2022年高点累计下跌68.4%，新能源汽车、高端家电等产品价格大幅下行 [4] - 外需不确定性加大，出口企业承压，光纤光缆、机电产品、光伏产品等出口价格指数降幅较大 [4] 总供给与总需求不平衡的原因 - 疫后生产恢复快于消费复苏，规模以上工业增加值同比增速高于社会消费品零售总额同比增速 [6] - 外部环境恶化压缩产能释放空间，欧盟光伏反补贴调查引发相关企业股价平均下跌8.3% [6] - 投资内部分化明显，高技术制造业投资增速高于传统制造业，研发投入占比前20%的上市公司平均估值溢价超过40% [7] 发展方式转变的影响 - 高质量发展目标重构供给体系，"双碳"目标下高耗能企业估值显著低于行业均值，绿色低碳企业估值溢价明显 [8] - 人口老龄化改变消费需求，16—59岁劳动年龄人口占比从2013年67.6%降至2024年60.9%，养老医疗板块估值稳健 [8] 政策启示 - 构建多维度监测网络，将股票市场行业指数轮动方向、期货市场价格走势等纳入宏观经济测评框架 [10] - 深化供给侧结构性改革，通过期现价差、上市公司产能利用率等市场参数构建产能过剩预警体系 [11] - 优化需求管理对策，财政政策重点支持科技创新和民生改善，货币政策结合高技术制造业ETF资金流向变化精准滴灌 [13] 资本市场价格信息质量提升 - 完善信息披露制度，强化上市公司信息发布监管，提高定价效率 [14] - 发展多层次市场，强化科创板、创业板功能，完善北交所和新三板体系 [14] - 优化衍生品市场，丰富商品期货和期权品种，扩大个人养老金投资范围 [14]

制造业整体景气度改善 - 5月份中国制造业PMI为49.5%，较4月份上升0.5个百分点，制造业景气水平有所改善 [1] - PMI生产指数、采购量指数、新订单指数均出现回升，企业预期改善，生产经营活动有回暖迹象 [1] - 5月份中国制造业生产经营活动预期指数为52.5%，比4月份上升0.4个百分点，企业对市场发展信心保持乐观 [2] 政策推动制造业转型升级 - 国家出台多项支持制造业高质量发展的政策，推动制造业向高端化、智能化、绿色化方向发展 [1] - 大规模设备更新政策带动专用设备、通用设备行业利润同比分别增长13.2%、11.7%，合计拉动规模以上工业利润增长0.9个百分点 [3] - 汽车报废置换更新补贴、消费品以旧换新等政策带动充电桩、新能源汽车、电动自行车等产品增长43.1%、38.9%、35.9% [4] 装备制造业表现突出 - 1-4月装备制造业利润同比增长11.2%，较1-3月加快4.8个百分点，拉动规模以上工业利润增长3.6个百分点 [5] - 装备制造业8个行业中有7个行业利润实现两位数增长，仪器仪表、电气机械、通用设备等行业利润增速加快 [6] - 4月份规模以上装备制造业增加值同比增长9.8%，对工业生产增长贡献率达55.9%，占规模以上工业比重为36.3% [8] 高技术制造业快速增长 - 1-4月高技术制造业利润同比增长9.0%，增速高于全部规模以上工业平均水平7.6个百分点 [6] - 半导体器件专用设备制造、电子电路制造、集成电路制造等行业利润分别增长105.1%、43.1%、42.2% [6] - 4月份规模以上高技术制造业增加值同比增长10.0%，航空航天器及设备制造业、电子及通信设备制造业分别增长14.9%、13.6% [9] 智能化与绿色化发展 - 4月份规模以上数字产品制造业增加值增长10.0%，智能设备制造、电子元器件及设备制造等行业增加值分别增长20.2%、12.5% [9] - 服务器产量实现近2倍增长，机器人减速器、工业机器人等产品产量分别增长81.0%、51.5% [9] - 新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、太阳能电池等"新三样"产量分别增长38.9%、61.8%、33.4% [10] 投资与出口表现 - 1-4月制造业投资同比增长8.8%，增速比全部投资高4.8个百分点，对投资增长的贡献率为54.6% [2] - 高技术制造业投资中，计算机及办公设备制造业投资增长28.9%，航空、航天器及设备制造业投资增长23.9% [7] - 装备制造业和高技术制造业新出口订单指数升至扩张区间，出口短暂下降后较快回升 [7] 行业标杆与技术进步 - 济南二机床成为世界三大数控冲压装备制造商之一，大型数控冲压机床进入国内外主流汽车厂商车间 [8] - 国产盾构机全产业链自主可控，控制精度达毫米级，推动我国盾构技术位列国际第一梯队 [8] - 3D打印设备、工业控制计算机及系统等产品产量分别增长60.7%、29.5% [9]

7 月 4 日 -5 日，格隆汇诚邀您莅临【格隆汇中期策略会 2025 】！ 东方港湾创始人兼董事长但斌先生将带来他的最新投资策略分析，当前 A 股估值处于历史中 低位，港股恒生科技指数更具反弹潜力，政策对"新质生产力"的聚焦，如人工智能、人形机器 人等，正在重塑产业竞争格局。 面对复杂的全球经济环境，中国经济正呈现 "温和复苏、结构优化"的特征。 根据中国科学院预测科学研究中心数据， 2025 年 GDP 增速预计达 4.8% ，其中高技术制造 业投资增速持续领跑，成为经济增长的核心引擎。 货币政策层面， 5 月 20 日 LPR 双降 10 个基点至 1 年期 3.00% 、 5 年期 3.50% ，释 放出稳健偏宽松的政策信号，为资本市场注入流动性支持。 与此同时，美联储 6 月降息预期升温，全年预计降息 50 个基点，全球风险偏好的回升将进一 步提振科技资产估值。 躬身耕耘的星火，终成燎原之势； 破浪而行的孤舟，自达沧海之界。 【格隆汇中期策略会 2025 】 在深圳期待您的莅临！ 你还在等什么！ 长按图片识别二维码进行报名吧！ 东方港湾创始人兼董事长 中国人民大学法学硕士、中欧国际工商学院 EMBA ...