公司控制权变更 - 三超新材股东邹余耀、刘建勋与博达合一签署股份转让协议，博达合一将分两期受让1898.54万股股份，占公司股份总数的8.97%[1] - 第一期转让1025万股股份(占8.97%)，第二期转让873.54万股股份将于2026年6月30日前完成[1] - 邹余耀和刘建勋签署表决权放弃协议，第一期交割完成后公司控股股东变更为博达合一，实际控制人变更为柳敬麒[2][3] 定向增发计划 - 三超新材拟向特定对象发行1247.5万股股票，博达合一拟以现金方式全额认购[2] - 本次发行拟募集资金不超过2.5亿元，将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款[2] - 定向增发完成后，邹余耀持有的50%股份表决权将恢复[2] 公司财务状况 - 2024年归母净利润亏损1.41亿元，同比下滑623.64%[3] - 2025年一季度再度亏损625.58万元，同比下滑267.47%[3] - 公司借款占总资产比例不断提高，财务成本上升侵蚀盈利能力[4] 行业竞争环境 - 电镀金刚线行业竞争持续加剧，产品价格及毛利率逐年下降[3] - 光伏行业出现阶段性产能过剩，金刚线需求受到抑制[3] - 光伏全产业链出清库存及海外关税壁垒对行业造成双重影响[3] 战略发展计划 - 募集资金将用于优化业务布局、加大研发投入，提升市场竞争力[4] - 公司计划通过本次发行优化融资结构，降低财务负担[4] - 引入新主旨在增强公司盈利能力与抗风险能力[4]

宏观经济政策 - 锚定全年发展目标任务，加力提升宏观政策效能，持续攻坚破解难题 [1] - 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，进一步做强内循环、优化外循环、搞好双循环 [3] - 以稳就业扩内需为重点做好政策预研储备，强化宏观政策取向一致性 [4] - 加大力度稳投资促消费，着力激发民间投资活力 [5] - 坚定不移扩大高水平对外开放，统筹做好"引进来"和"走出去"，高质量共建"一带一路" [8] 产业发展与创新 - 因地制宜培育壮大新质生产力，推动"人工智能+"行动走深走实，推进低空经济高质量发展，激发数字经济创新活力 [6] - 纵深推进全国统一大市场建设，破除"内卷式"竞争，促进民营经济健康发展、高质量发展 [7] - 以碳排放双控全面转型推动绿色低碳发展 [9] - 实施新一轮十大重点行业稳增长行动 [14] - 加快人工智能终端、超高清视频、智能穿戴、无人机等技术开发和应用推广 [15] 工业与制造业 - 重点抓好落实扩大内需战略、加力推进重点产业链高质量发展行动 [13] - 加大力度补短板、锻长板、强保障，全力推进重点产业链自主可控，加强战略性矿产资源保障 [17] - 启动促进工业新兴产业发展培育壮大新动能行动，完善人形机器人、物联网、高端仪器仪表等产业发展政策 [18] - 制定数据要素赋能新型工业化、加快推进产业数字化转型的实施意见 [19] - 抓好制造业新型技术改造城市试点、中小企业数字化转型百城试点 [20] 财政与金融 - 用好用足更加积极的财政政策，以促消费为重点支持扩大内需 [27] - 加快发行和使用超长期特别国债、地方政府专项债券，尽早形成实物工作量 [28] - 统筹运用专项资金、税收优惠、政府采购和政府投资基金等政策工具，支持传统产业改造提升、新兴产业发展壮大和未来产业前瞻布局 [30] - 继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕 [53] - 用好科技创新和技术改造再贷款政策，推动科技型中小企业贷款较快增长 [54] 资本市场 - 全力巩固市场回稳向好态势，进一步健全稳市机制，增强市场监测监管和风险应对的有效性、前瞻性 [58] - 推动科创板改革举措落地，推出深化创业板改革的一揽子举措，持续推进债券、期货产品和服务创新 [59] - 大力推动上市公司提升投资价值，抓好"并购六条"和重大资产重组管理办法落实落地 [60] - 统筹化解处置房企债券违约风险和支持构建房地产发展新模式，稳步推动融资平台债务风险化解和市场化转型 [62] 就业与社会保障 - 抓好重点领域岗位挖潜扩容方案实施，会同相关部门培育壮大数字经济、绿色经济、银发经济、夜间经济等就业增长点 [39] - 稳步推进养老保险全国统筹、延迟法定退休年龄等改革 [44] - 协同相关部门推进落实个人养老金政策措施 [45] - 研究完善最低工资标准调整机制 [50]

行业投资评级 - 光伏行业评级为"推荐"（维持）[6] 核心观点 产业链供需动态 - 8月硅料排产预计环比增长16%至12.5万吨，主要因丰水期复产产能爬产[2][12] - 组件排产预计环比小幅下降，因成本上涨与下游收益率压力导致观望情绪[3][13] - 光伏玻璃库存连续两周下降，环比减少3.3天（降幅10%）至29.31天，8月新单价格有望调涨[3][14] 价格走势 - **硅料**：N型复投料成交均价4.71万元/吨（环比+0.64%），颗粒硅4.43万元/吨（环比+0.68%）[2] - **硅片**：182-183.75mm N型硅片均价1.20元/片（环比+9.1%），210mm N型硅片1.55元/片（环比+6.9%）[4][12] - **电池片**：182-183.75mm TOPCon电池片0.290元/W（环比+7.4%），受硅片涨价及土耳其政策变动影响[2][12] - **组件**：182-183.75mm TOPCon双玻组件0.685元/W（环比+0.7%），海外报价持平[4][13] - **辅材**：光伏玻璃（3.2mm 18-19元/m²）、胶膜（POE 8.19元/m²）价格均持平[5][15] 市场表现 行业指数 - 电力设备行业指数下跌2.62%，光伏设备子行业下跌1.32%[18][23] - 个股表现分化：禾望电气上涨28.15%，神力股份下跌18.34%[22][24][26] 估值水平 - 电力设备行业PE（TTM）26x，估值分位数25.3%；光伏设备子行业PE分位数17.8%[34][36][40] 投资建议 - **供给侧改革受益环节**：通威股份、大全能源、信义光能等[9] - **新技术布局环节**：隆基股份（BC技术）、聚和材料（少银浆料）等[9] - **逆变器及储能环节**：阳光电源、固德威、派能科技等[9] 产业链数据 - **库存与产能**：7月光伏玻璃冷修产能7750t/d，供应端持续缩减[16] - **海外市场**：欧洲组件报价0.085美元/W，美国报价0.270美元/W，均持平[4][54]

权益市场 - A股本周冲高回落，沪指在3600点附近徘徊，周度日均成交额仍超1.8万亿元[7][13] - 市场结束周线五连阳，但交投情绪提升，多板块轮动频繁，表现健康[3][10] - 730政治局会议肯定上半年经济稳中有进，下半年政策将持续发力托底市场[3][13] 海外经济 - 美国关税政策释放稳定信号，8月1日进入实施落地期，全球经济回归平稳[3][13] - 中美重启谈判趋势向好，但尚无明确结果[13] 债市表现 - 权益市场回调带动部分资金融入债市，债市小幅回稳[3][35] - 债市短期受权益市场影响回稳，但后续发展仍需观望[35] 商品市场 - 商品市场多品类回落，黑色系产品期现货下跌，原油受供需影响持续回落[46] - 黄金短期建议维持配置，中长期需观望[46] 配置建议 - 短期关注双创板块叙事性机会，中长期关注科技、反内卷、服务型消费[16] - 建议哑铃型策略：科技板块（通信、光伏）与红利板块结合[16]

大类资产总览 - 权益市场冲高回落，终止周线五连阳，但回调未改变整体健康趋势，交投情绪提升且日均成交额超1.8万亿[2][8] - 海外经济回归稳定，美国关税政策释放积极信号，日欧等经济体与美国达成协议[2][8] - 国内730政治局会议肯定上半年经济稳中有进，下半年宏观政策将持续发力托底市场[2][3][8] - 债市震荡回稳，权益市场回调促使部分资金流入债市形成支撑[2][8] - 大宗商品冲高回落，原油、黄金等主要品类缺乏上行逻辑，黑色系受产能制约[2][6][8] A股市场分析 - 沪指在3600点附近徘徊，结构性行情下板块轮动频繁，科技、反内卷、服务型消费为三大主线[3][12] - 科技板块受中美谈判缓和及政策支持驱动，通信（英伟达产业链）、芯片、计算机可逢低布局[12] - "反内卷"主题中长期关注光伏、新能源产业链，供给侧改革或推动产能过剩行业转型[12] - 服务型消费（旅游、餐饮）成为下半年扩内需重点，政治局会议明确政策导向[12][13] - 配置建议哑铃型策略：科技（通信）+红利板块为主，辅以光伏、旅游等逢低配置[3][13] 债市与商品市场 - 债市短期受益于权益市场资金分流，但长期走势仍依赖权益市场表现[5][35] - 商品市场整体疲软，原油供需失衡、贵金属表现不佳，黑色系受产能限制[6][38] - 黄金短期配置价值仍存，中长期需观望原油及黑色系供需变化[7][40] 数据与图表要点 - A股周度日均成交额维持1.8万亿高位，融资净买入小幅回落但两融余额持续拉升[28][30] - 通信、零售板块表现突出，医药生物板块资金流入显著[23][24] - 国债收益率与中美利差下行，期限利差缩窄反映市场避险情绪[36][37]

全球BC生态协同创新中心揭牌 - 全球BC生态协同创新中心在浙江省嘉兴市揭牌，将加速BC技术产业化进程 [1][2] - 拉普拉斯新能源科技、陕西星北新能源科技、江阴海达新能源材料签约加入隆基"众行者计划"，成为BC生态重要成员 [2] BC技术发展现状与前景 - BC技术被称为晶硅"皇冠上的明珠"，是单结晶硅时代的终极技术路线，行业共识已形成 [3] - 上海交通大学专家预测未来3-5年BC电池国内年产量可达300-400GW，相比目前有10倍以上发展空间 [8] - BC技术具有更高转换效率、更优弱光响应及独特美学价值，正成为驱动光伏行业高质量发展的关键引擎 [7] 隆基BC生态建设进展 - 2023年正式启动BC生态圈建设，2024年7月全球分布式研发中心落户嘉兴 [12][13] - 截至2025年5月，已与全球191家生态伙伴展开技术对接，达成55项合作，完成23处产业链技术布局 [14] - 合作覆盖硅片、电池、组件、系统方案、氢能、生物质、工程技术7大领域 [14] 协同创新案例成果 - 深圳市石金科技在石墨舟联合开发中实现降本提效，热场协同创新推动行业节能减排 [15] - 宝钢股份研发高强钢边框替代铝边框，共塑零碳未来的材料基石 [15] - 杭州福膜新材料开发出适配工商业、户用等场景的BC组件解决方案 [15] 光伏行业发展新阶段 - 中国光伏产业正从单纯追求规模与成本转向技术创新、可靠性与环境价值的全面跃升 [6] - 行业进入"主力能源转折期"，需要从"便宜"到"好用"再到"离不开"的跃迁 [9] - BC技术规模化应用需要全产业链协同创新，包括材料、设备、电池、组件等环节 [9]

公司上市进展 - 日御光伏收到证监会关于境外上市的备案反馈意见 [1] - 证监会要求公司补充说明经营范围是否涉及2024年版外商投资准入负面清单领域 [1] 股东及股权结构 - 需补充说明最近12个月内新增股东入股价格的合理性及差异原因 [1] - 需就是否存在利益输送出具明确结论性意见 [1] - 需说明拟参与"全流通"的股东所持股份是否存在质押、冻结或其他权利瑕疵 [1] 股权激励合规性 - 需补充说明已实施股权激励方案的具体人员构成及任职情况 [1] - 需说明参与人员与其他股东、董事、监事、高管是否存在关联关系 [1] - 需评估价格公允性、协议约定、决策程序及规范运行情况 [1] A股上市计划 - 需补充说明前期A股上市辅导备案的具体情况 [1] - 需说明是否计划继续推进A股上市及具体安排 [1] 舆情情况 - 需补充说明涉及公司及控股股东、实际控制人的相关舆情情况 [2] - 需评估是否存在对本次发行上市产生重大影响的情形 [2]

隆基绿能BC技术战略 - 公司于2023年9月确定BC技术为未来核心路线，持续投入研发构筑技术壁垒[2] - 2025年8月全球BC生态协同创新中心成立，加速BC技术产业化进程[2] - 拉普拉斯等3家企业签约加入"众行者计划"，成为BC生态重要成员[2] BC技术优势与行业背景 - 行业面临价格战，组件价格暴跌40%以上，全行业利润率压缩至个位数[4] - BC技术具有光线吸收、高功率（HPBC二代量产功率670W）、低衰减等优势，量产效率达24.8%[4] - 公司创始人称BC技术是单结晶硅时代的终极路线，将在光伏行业发挥重要作用[4] 研发投入与技术进展 - 2024年研发投入50亿元（占营收6.07%），重点投向BC电池及钙钛矿叠层领域[5] - HPBC 2.0组件全球签约量超30GW，HIBC技术产品已在欧洲上市[5] - 专家指出BC技术有10倍以上发展空间，TBC/HBC技术或催生下一轮龙头企业[11] BC生态圈建设 - 公司2023年启动BC生态圈，发布STAR创新平台及"伙伴+隆基"协同体系[7] - 生态圈逻辑为"自主创新+协同合作+知识产权保护"，类似三星/LG供应链模式[9] - 2025年6月推出"众行者计划"，8月成立全球协同创新中心，聚集长三角供应链资源[8][10] 合作案例与产业化成果 - 石金科技与公司联合开发石墨舟实现降本提效，新增业务收入[11] - 杭州福膜协同开发高反黑背板技术，适配工商业及户用BC组件解决方案[11] - 国内BC技术量产规模从零增长至2024年25GW，预计2025年达45-50GW[11]

光伏概念股逆势大涨 - 光伏制造设备方向大涨 BC电池等方向活跃 个股方面捷佳伟创20CM涨停 海优新材涨近13% 双良节能涨停 奥特维 固德威 拉普拉斯等涨超5% [4] - 硅片价格延续涨势 N型G10L单晶硅片成交均价1 2元/片 环比上涨9 09% N型G12R单晶硅片成交均价1 35元/片 环比上涨8% N型G12单晶硅片成交均价1 55元/片 环比上涨7 64% [4][5] - 原料价格上涨带动成本增加以及下游采买订单增加是硅片价格上涨主要原因 [5] 光伏设备公司业绩表现 - 捷佳伟创预计2025年上半年归母净利润17亿元至19 6亿元 同比增长38 65%—59 85% 扣非净利润预计15 49亿元至18 09亿元 同比增长31 37%—53 41% [5] - 业绩增长原因系公司在手订单在报告期内持续验收转化为收入 [5] 行业政策动态 - 工业和信息化部印发《2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单的通知》 涵盖内蒙古 四川 云南 青海等地41家企业 [5] 行业前景分析 - 光伏行业作为"反内卷"核心阵地 随着行业回归规范化有序竞争 产业链有望迎来价格合理回升和盈利修复 [6] - 技术创新是光伏走出同质化竞争困境的根本路径 具备产品差异化 市场高端化 制造品牌化优势的厂商有望迎来业绩率先反转和长期成长 [6] - 建议关注具备长期竞争力和量价回升弹性的龙头公司 [6]

投资评级 - 重申"中性"评级 目标价由3 43港元下调至3 00港元 对应13 5倍FY26目标市盈率及2 9%下行空间 [4][7] 核心财务表现 - 25H1股东净利润同比下跌58 8%至7 5亿元 符合盈警预测 主因光伏玻璃价格下跌及产能暂停导致收入下降6 5%至103 2亿元 [1] - 光伏玻璃业务收入同比下降7 3%至94 7亿元 毛利率同比下跌10 1个百分点至11 4% [1][10] - 下调FY25产能指引 有效熔化量目标从908万吨降至814万吨(-10 3%) 资本开支从29亿元降至25亿元(-46 9%) [2] 盈利预测调整 - 下调FY25-26股东净利润预测30 3%和16 2%至13 3亿元和18 6亿元 但预计同比反弹32 2%和39 3% [4][13] - 新增FY27预测 预计收入达229 2亿元(+8 2%) 股东净利润22 2亿元(+19 5%) [6][13] - 预期FY25总毛利率同比提升4 9个百分点至20 7% 因纯碱价格同比下跌30 6%部分抵消玻璃价格下跌影响 [3][13] 市场与运营数据 - 7月底光伏玻璃(3 2mm镀膜)均价17 75元/平米 同比下跌24 5% 较去年底下跌13 4% [3][12] - 25H1光伏玻璃销售量同比上升17 5% 但平均售价大幅下跌导致分部毛利率承压 [10] - 太阳能发电场业务收入微增0 7%至14 4亿元 毛利率63 5%(-2 0个百分点) [10] 现金流与资本结构 - 预计FY25经营活动现金流达51 9亿元 较FY24的12 4亿元显著改善 [14] - 净负债率预计从FY24的37 2%降至FY25的32 0% FY27进一步降至7 6% [14] - FY25派息比率预计为59 9% 每股股息0 09港元 低于FY24的0 10港元 [6][13]