股东大会召开情况 - 会议于2025年5月21日以现场与网络投票结合方式召开，现场地点为安徽省铜陵市长江西路有色大院西楼公司办公楼三楼大会议室 [3][5][6] - 出席股东共1,868人，代表股份6,892,475,165股（占总股本53.9967%），其中现场投票股东3人（持股47.8835%），网络投票股东1,865人（持股6.1132%）[8] - 中小股东参与度较高，1,867名中小股东代表780,341,608股（占总股本6.1133%），网络投票占比达99.998% [8] 提案审议结果 - **高票通过议案**： - 2024年度董事会工作报告（同意率99.0964%）、监事会工作报告（99.6384%）、年度报告（99.6463%）[12][14][20] - 2024年度利润分配预案（同意率99.7261%）及2025年财务预算（99.6679%）[16][18] - 2025年外汇资金交易业务（99.6714%）及综合授信额度申请（99.5805%）[31][29] - **争议性议案**： - 修订《公司章程》获98.0743%同意，但中小股东反对率达16.2895% [25] - 金融类关联交易议案（81.9702%同意）及有色财务公司协议（82.0426%同意）遭中小股东17%以上反对 [36][40] 关联交易与特殊事项 - 控股股东铜陵有色金属集团控股有限公司（持股47.77%）对6项关联交易议案回避表决 [33][36][38][40] - 新增两项临时提案涉及有色财务公司实施方式调整及金融服务协议，均获通过但中小股东反对率超12% [49][38][40] - 变更会计师事务所议案以99.6844%同意率通过，反对票仅0.243% [27] 法律程序合规性 - 安徽承义律师事务所确认会议召集、表决程序及决议合法性，关联股东回避机制符合规定 [41][45][48][88] - 提案新增程序合规，临时提案由控股股东在股东大会召开十日前书面提交 [49]

国际铜夜盘收跌0.55%，沪铜收跌0.41%，沪铝收跌0.17%，沪锌收跌0.75%，沪铅收跌0.36%，沪镍收涨 0.32%，沪锡收跌0.36%。氧化铝夜盘收涨1.85%。不锈钢夜盘收跌0.04%。 ...

可转换公司债券发行情况 - 公司于2022年8月12日公开发行830万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额8.30亿元 [1] - 可转换公司债券于2022年9月7日在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称"顺博转债"，债券代码"127068" [1] 转股价格调整规定 - 转股价格调整情形包括派送红股、转增股本、增发新股、配股及派发现金股利 [1] - 转股价格调整公式根据不同类型分为派送股票股利或转增股本、增发新股或配股、派送现金股利及三项同时进行四种情况 [1] - 公司需在转股价格调整时刊登公告，明确调整日、调整方式及暂停转股时期 [2] 2024年年度利润分配方案 - 公司以剔除回购专户后的股本660,831,073股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.5元（含税），共计派发现金红利33,041,553.65元 [2] - 实际派发现金分红总额为660,831,161股×0.5元/10股=33,041,558.05元（含税） [3] - 不送红股，不转增股本，剩余未分配利润结转下一年度 [2][3] 转股价格调整计算 - 调整前转股价格为11.32元/股 [3] - 按公司总股本折算每股现金分红金额为0.0493572元/股 [3] - 调整后转股价格为11.32-0.0493572=11.27元/股（四舍五入保留小数点后两位） [3] - 调整后的转股价格自2025年5月29日起生效 [4]

权益分派方案 - 公司2024年度权益分派方案为以股权登记日总股本669,436,581股扣除回购专户8,605,420股后的660,831,161股为基数，每10股派发现金红利0.5元(含税)，实际派发现金分红总额33,041,558.05元 [1][3] - 除权除息参考价计算公式为股权登记日收盘价减去按总股本折算的每股现金分红0.0493572元/股 [1][6] - 权益分派股权登记日为2025年5月28日，除权除息日为2025年5月29日 [4] 可转债及股份调整 - 公司可转换公司债券"顺博转债"自2025年5月21日起暂停转股，期间转股88股导致总股本变动 [2] - 权益分派实施后，"顺博转债"转股价格由11.32元/股调整为调整后价格 [7] - 回购股份价格上限由9元/股调整为8.95元/股（扣除每股现金分红0.0493572元/股） [6] 股东权益及税务处理 - 现金红利将于2025年5月29日通过股东托管证券公司直接划入资金账户 [5] - QFII、RQFII及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股实际派发0.450000元（税后） [3] - 个人股东股息红利税实行差别化税率征收，持股1个月以内每10股补缴0.100000元，1个月至1年补缴0.050000元，超过1年免征 [3][4] 其他调整事项 - 公司控股股东承诺的最低减持价格因权益分派调整为6.15元/股 [7] - 本次权益分派方案已获2025年5月16日召开的2024年年度股东大会审议通过 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜先抑后扬，宏观上欧美关税谈判、日本考虑调降关税，中国4月经济数据显示消费略超预期但固定资产投资增速低、房地产回踩；库存方面LME降、comex增、SHFE仓单降；需求旺季转淡季下游采购谨慎；受黄金原油回升及市场关注某仓位多头情况影响，暂时震荡偏强看待[1] - 氧化铝震荡偏弱、沪铝震荡偏强，几内亚收回采矿权消息发酵，国内氧化铝供给减产检修，近月或偏强；电解铝强现实和预期背离，云南铸锭和外发量低预期，近期铝锭库存低位去化但后续需求和成本有压力[1][2] - 镍价隔夜小涨，库存LME增、SHFE仓单减；4月中国精炼镍进出口量环比增加；镍矿价格偏强，不锈钢产业链成本支撑下移、库存未明显去库，新能源产业链原料预期放量、供需双弱，一级镍产量降库存小累，短期维持区间震荡，关注一级镍库存和6月菲律宾禁矿政策进程[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜涨0.4%至9554.5美元/吨，SHFE铜主力涨0.36%至78140元/吨，国内现货进口亏损加大；LME铜库存降3575吨至170750吨，comex铜库存增1127吨至155694吨，SHFE铜仓单降16175吨至45738吨；下游采购谨慎，终端需求订单或放缓；受黄金原油回升带动及市场关注某仓位多头情况，暂时震荡偏强[1] - 铝：氧化铝震荡偏弱，AO2509收于3111元/吨跌幅1.18%，持仓增8783手至35.1万手；沪铝震荡偏强，AL2506收于20185元/吨涨幅0.62%，持仓减727手至19.9万手；现货氧化铝价格小涨，铝锭现货升水扩至70元/吨；几内亚消息发酵，国内氧化铝供给减产检修，近月或偏强；电解铝强现实和预期背离，云南铸锭和外发量低预期，近期铝锭库存低位去化但后续需求和成本有压力[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨0.19%报15530美元/吨，沪镍涨0.16%报123540元/吨；LME库存增90吨至202098吨，国内SHFE仓单减329吨至23142吨；4月中国精炼镍出口量环比增3079吨涨幅22.58%，进口量环比增10281吨涨幅123.41%，净进口环比减110.67%；镍矿价格偏强，不锈钢产业链成本支撑下移、库存未明显去库，新能源产业链原料预期放量、供需双弱，一级镍产量降库存小累，短期维持区间震荡，关注一级镍库存和6月菲律宾禁矿政策进程[2] 日度数据监测 - 铜：2025年5月20日平水铜价格78310元/吨较前一日涨215元/吨，升贴水360元/吨较前一日降65元/吨；废铜、下游产品价格有不同程度上涨；LME注册+注销库存降3575吨，上期所仓单降16175吨，总库存周度增27437吨，COMEX库存增650吨，社会库存增0.1万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增120元/吨[3] - 铅：2025年5月20日平均价1铅长江有色16780元/吨较前一日降80元/吨，1铅锭升贴水华东-125元/吨较前一日升5元/吨；铅精矿到厂价多处下降；LME注册+注销库存降600吨，上期所仓单降5067吨，库存周度增5968吨；升贴水3 - cash降7.2美元/吨，活跃合约进口盈亏降90元/吨[3] - 铝：2025年5月20日无锡报价20220元/吨较前一日降30元/吨，南海报价20100元/吨较前一日降10元/吨；原材料山东氧化铝价格涨50元/吨；下游加工费部分下降；LME注册+注销库存降2525吨，上期所仓单降1351吨，总库存周度降13585吨，社会库存氧化铝降0.5万吨；升贴水3 - cash降49.65美元/吨，活跃合约进口盈亏降105元/吨[4] - 镍：2025年5月20日金川镍板状125525元/吨较前一日降425元/吨；镍矿部分价格有变动；不锈钢部分产品价格下降；新能源产品价格下降；LME注册+注销库存增90吨，上期所镍仓单减329吨，镍库存周度减66吨，不锈钢仓单减253吨，社会库存镍增63吨；升贴水3 - cash降228美元/吨，活跃合约进口盈亏降560元/吨[4] - 锌：2025年5月20日主力结算价22420元/吨较前一日降0.2%，LmeS3 2505.5美元/吨较前一日持平；市场行情中部分价格下降，国内现货升贴水平均和进口锌升贴水平均上升；周度TC持平；上期所库存周度增793吨，LME库存降4075吨，社会库存周度降0.15万吨；注册仓单上期所降175吨，LME降225吨；活跃合约进口盈亏为0较上期增1026元/吨[5] - 锡：2025年5月20日主力结算价264780元/吨较前一日涨0.3%，LmeS3 27540美元/吨较前一日降2.1%；市场行情中部分价格下降，国内现货升贴水平均持平；上期所库存周度降302吨，LME库存降85吨；注册仓单上期所降94吨，LME增35吨；活跃合约进口盈亏为0较上期增23365元/吨，关税3%[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年现货升贴水图表[6][7][9][11] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差图表[14][18][19] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存图表[21][23][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存图表[28][30][32] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年社会库存图表[35][37][39] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年图表[42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [50]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 锡价受宏观情绪回暖带动反弹，但供给侧逐步修复且需求预期悲观，建议逢高空，265000 - 270000区间空单可继续持有，关注供给侧原料恢复节奏 [1] - 镍宏观暂稳，下方成本支撑强，但中期供给宽松制约上方空间，短期预计盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000 [2] - 不锈钢矿端对价格有支撑，原料镍铁价格弱稳，产量维持高位，市场压力仍存，短期宏观改善但供需矛盾下基本面有压力，预计盘面震荡，主力运行区间参考12600 - 13200 [3] - 碳酸锂基本面供需矛盾明确，原料矿端松动及一体化成本降低使下方支撑弱化，空头资金占优，预计短期盘面偏弱运行，主力参考5.8 - 6.2万区间 [6] - 锌短期价格在关税缓和信号下或有支撑，中长期处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡；悲观情形下，若关税政策导致终端消费不足，锌价重心或下移 [9] - 氧化铝短期内现货货源预计偏紧，价格偏强震荡，后续需关注企业检修减产及复产情况；铝宏观利好和低库存为铝价提供支撑和韧性，但需求端淡季压力限制上行空间，预计价格运行区间19500 - 21000 [12] - 铜基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合，价格短期或以震荡为主，关注5月后基本面是否持续及关税谈判节奏，主力关注78000 - 79000压力位 [13] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 锡SMM 1锡、长江1锡价格持平，SMM 1锡升贴水降6.25%，LME 0 - 3升贴水涨31.71%，进口盈亏降4.81%，沪伦比值持平 [1] - 镍SMM 1电解镍等价格下调，1金川镍升贴水涨2.38%，LME 0 - 3降4.18%，期货进口盈亏降30.28%，沪伦比值升 [2] - 不锈钢304/2B（无锡、佛山宏旺2.0卷）价格降0.38%，期现价差涨14.29% [3] - 碳酸锂SMM电池级碳酸锂等价格下跌，基差涨26.39% [6] - 锌SMM 0锌锭价格降，升贴水（广东）涨，进口盈亏升，沪伦比值升 [9] - 铝SMM A00铝价格降，氧化铝（山东、河南等）价格升，进口盈亏升，沪伦比值升 [12] - 铜SMM 1电解铜等价格升，升贴水降，精废价差涨8.21%，LME 0 - 3降，进口盈亏降，洋山铜溢价降 [13] 月间价差 - 锡2507 - 2508涨125.00%，2508 - 2509降87.50%，2509 - 2510涨111.63% [1] - 镍2507 - 2508降，2508 - 2509升 [2] - 不锈钢2507 - 2508升，2508 - 2509升，2509 - 2510升 [3] - 碳酸锂2505 - 2506升，2506 - 2507升，2505 - 2512升 [6] - 锌2506 - 2507升，2507 - 2508升，2508 - 2509降，2509 - 2510降 [9] - 铝2506 - 2507持平，2507 - 2508持平，2508 - 2509升，2509 - 2510降 [12] - 铜2506 - 2507降，2507 - 2508降，2508 - 2509降 [13] 基本面数据 产量 - 锡4月锡矿进口量涨18.48%，SMM精锡3月产量涨8.75% [1] - 镍中国精炼镍产量月涨6.08% [2] - 不锈钢中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月涨11.37%，印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）月降6.67% [3] - 碳酸锂4月碳酸锂产量降6.65%，电池级碳酸锂产量降9.55%，工业级碳酸锂产量升0.27% [6] - 锌4月精炼锌产量升1.55% [9] - 铝4月氧化铝产量降6.17%，电解铝产量降2.91% [12] - 铜4月电解铜产量升0.32% [13] 进出口量 - 锡4月精炼锡进口量降46.31%，出口量降2.15%，印尼精锡4月出口量降15.79% [1] - 镍精炼镍进口量月降68.84% [2] - 不锈钢不锈钢进口量月涨10.26%，出口量月降4.85%，净出口量月降10.54% [3] - 碳酸锂3月碳酸锂进口量升56.33%，出口量升233.72% [6] - 锌4月精炼锌进口量持平，出口量升75.76% [9] - 铝3月电解铝进口量升，出口量升 [12] 开工率 - 锡SMM精锡3月平均开工率涨8.75%，SMM焊锡3月企业开工率涨28.26% [1] - 锌镀锌开工率、压铸锌合金开工率、氧化锌开工率周环比均上升 [9] - 铝铝型材开工率、铝线缆开工率周环比下降，铝板带开工率持平，铝箔开工率微降，原生铝合金开工率持平 [12] - 铜电解铜制杆开工率、再生铜制杆开工率周环比上升 [13] 库存 - 锡SHEF库存周报降3.46%，社会库存降2.30%，SHEF仓单降1.16%，LME库存升0.18% [1] - 镍SHFE库存降3.02%，社会库存降0.03%，保税区库存降3.28%，LME库存升0.04%，SHFE仓单降1.40% [2] - 不锈钢300系社库（锡 + 佛）升0.33%，300系冷轧社库（锡 + 佛）降2.66%，SHFE仓单降8.05% [3] - 碳酸锂4月碳酸锂总库存升6.81%，下游库存升14.95%，冶炼厂库存升0.50% [6] - 锌中国锌锭七地社会库存周降1.99%，LME库存日降2.07% [9] - 铝中国电解铝社会库存周降2.66%，LME库存日降0.51% [12] - 铜境内社会库存周升13.08%，保税区库存周降10.42%，SHFE库存周升34.00%，LME库存日降2.82%，COMEX库存日升0.42%，SHFE含权库存日降89.70% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜近期或维持震荡格局，铝建议观望为主，镍预计偏弱震荡运行，锡预计价格波动加大，需关注供应复产和下游需求回暖情况 [1][2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 铜 - 截至5月20日收盘，沪铜主力06合约下跌0.26%至77540元/吨，宏观面交易情绪回暖提振铜价，但基本面有所转弱，旺季转淡库存低位累库，现货升水或承压 [1] 铝 - 截至5月20日收盘，沪铝主力07合约下跌0.45%至20075元/吨，几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题升级推动氧化铝价格大涨，电解铝运行产能增加，需求方面下游开工率或走弱，库存去化，建议观望 [2] 镍 - 截至5月20日收盘，沪镍主力06合约下跌0.83%至122870元/吨，宏观面贸易紧张局面缓和，镍矿格局偏紧，镍下游镍铁利润亏损，精炼镍过剩，镍铁过剩格局或扩大，不锈钢厂减产，硫酸镍价格偏强但需求平淡，预计偏弱震荡 [3][5] 锡 - 截至5月20日收盘，沪锡主力06合约上涨0.29%至264760元/吨，4月国内精锡产量增加，3月锡精矿进口减少，印尼4月出口精炼锡环比下降，消费端半导体行业有望复苏，库存减少，矿端复产预期强，预计价格波动加大 [6] 现货成交综述 铜 - 长江、长江综合、广东、上海地区1铜价均上涨，但升水下跌，下游对高价铜接受度有限，消费端负反馈显现 [7] 铝 - 长江、广东、上海地区铝现货成交价格有跌有稳，升水持平或上涨，现货市场成交疲态，下游采购意愿低迷 [8] 氧化铝 - 华南、华东、西南、西北地区氧化铝价格均上涨，现货市场成交热度持续，交投氛围好 [9] 锌 - 长江综合、广东南储锌价持平或下跌，现货市场成交乏力，下游进入消费淡季，贸易商采购意愿低迷 [10] 铅 - 长江综合、广东现货市场1铅价下跌，现货市场下游按需刚需补库，交投热度一般 [11][12] 镍 - 长江综合、长江现货、广东现货镍价下跌，现货市场逢低刚需进购情绪改善，成交较昨日提升 [13] 锡 - 长江综合、长江现货1锡价持平，现货市场部分商家观望，出货不畅 [14] 仓单库存报告 - SHFE铜、铝、锌、铅、镍、锡期货仓单较前一日分别减少16175吨、1351吨、175吨、5067吨、329吨、94吨；LME铜、锡、铅、锌、铝库存减少，镍库存增加 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂 - 基本面供需矛盾明确，空头资金占优，预计短期盘面维持偏弱运行，主力参考6 - 6.3万区间 [1] 镍 - 宏观情绪有所改善，下方成本支撑强，但中期供给宽松不改制约上方空间，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000 - 128000 [3] 不锈钢 - 矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格松动，产量维持高位，市场去库压力仍存，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200 [4] 锡 - 中美关税谈判达成重要共识，宏观情绪回暖或带动锡价反弹，但供给侧逐步修复且需求预期悲观，可尝试265000 - 270000区间试空，反弹偏空思路对待 [5] 氧化铝 - 短期内受检修减产影响，现货货源预计维持偏紧状态，价格预计偏强震荡运行；后续需关注企业检修减产及复产情况 [6] 铝 - 宏观利好为铝价提供底部支撑，低库存强化价格韧性，但需求端淡季压力限制上行空间，预计价格运行区间19500 - 21000 [6] 锌 - 短期价格在关税缓和信号下或有所支撑，中长期处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡；悲观情形下，锌价重心或将下移，中长期以逢高空思路对待，主力参考21500 - 23500 [8] 铜 - 基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合，短期价格或以震荡为主，关注5月后基本面是否持续及关税谈判节奏，主力关注78000 - 79000压力位 [11] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价63700元/吨，跌1.24%；工业级碳酸锂均价62050元/吨，跌1.27%等 [1] - 月间价差：2505 - 2506为200元/吨，较前值涨140元/吨等 [1] - 基本面数据：4月碳酸锂产量73810吨，环比降6.65%；需求量89627吨，环比涨3.02%等 [1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍125000元/吨，跌0.89%；1金川镍升贴水2100元/吨，持平 [3] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本126132元/吨，月跌0.49%等 [3] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价27995元/吨，持平；电池级碳酸锂均价64500元/吨，跌0.46% [3] - 月间价差：2507 - 2508为 - 220元/吨，较前值跌20元/吨等 [3] - 供需和库存：中国精炼镍产量36300吨，月增6.08%；进口量8164吨，月降68.84%等 [3] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）13200元/吨，持平；期现价差420元/吨，涨3.70% [4] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价945元/镍点，涨0.27% [4] - 月间价差：2507 - 2508为 - 15元/吨，较前值跌5元/吨等 [4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量344.01万吨，月增11.37%；出口量47.06万吨，月增70.98% [4] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡265100元/吨，跌0.15%；SMM 1锡升贴水800元/吨，持平 [5] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 12811.68元/吨，跌11.52%；沪伦比值8.06，持平 [5] - 月间价差：2506 - 2507为 - 20元/吨，较前值涨420元/吨等 [5] - 基本面数据：3月锡矿进口8323吨，环比降4.83%；SMM精锡3月产量15280吨，环比涨8.75% [5] - 库存变化：SHEF库存周报8417.0吨，环比降3.46%；社会库存9959.0吨，环比降2.30% [5] 氧化铝与铝 - 价格及价差：20230 SMM A00铝20270元/吨，跌0.20%；氧化铝（山东）平均价2950元/吨，涨1.03% [6] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 1311元/吨，较前值降45.3元/吨；沪伦比值8.16，较前值涨0.02 [6] - 月间价差：2506 - 2507为50元/吨，较前值涨5元/吨等 [6] - 基本面数据：4月氧化铝产量708.35万吨，环比降6.17%；电解铝产量360.60万吨，环比降2.91% [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭22650元/吨，跌0.53%；升贴水230元/吨，较前值涨5元/吨 [8] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 386元/吨，较前值涨79.77元/吨；沪伦比值8.36，较前值涨0.05 [8] - 月间价差：2506 - 2507为210元/吨，较前值涨65元/吨等 [8] - 基本面数据：4月精炼锌产量50.98万吨，环比涨0.31%；3月进口量5.78万吨，环比涨9.47% [8] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜78110元/吨，跌0.91%；SMM 1电解铜升贴水440元/吨，较前值跌5元/吨 [11] - 月间价差：2506 - 2507为440元/吨，较前值涨10元/吨等 [11] - 基本面数据：4月电解铜产量112.57万吨，环比涨0.32%；3月进口量30.88万吨，环比涨15.24% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市库存去化斜率或持续走缓，需关注消费拐点和市场货源稳定性，月差继续上行需实质性缺货或绝对价格下跌[1] - 铝市供给小幅增加，5 - 7月预计去库平缓，伴随去库铝价反弹，月间正套若绝对价格下跌可继续持有[1] - 锌市关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可继续持有[3] - 镍市可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[4] - 不锈钢市基本面整体偏弱，短期多空因素交织，反套可移仓继续持有[5] - 铅市预计下周震荡于16800 - 17000区间，5月供应计划环比减少[7] - 锡市短期建议观望，中长期关注高空机会[8] - 工业硅市短期供需双减，中长期价格预计以锚定头部大厂现金流成本的底部震荡为主[9] - 碳酸锂市中长周期价格或震荡偏弱运行，短期下游需求进入小旺季但改善不及预期[11] 各金属情况总结 铜 - 本周国内库存初现拐点，华北升贴水维持弱势，抛压较高；需求强现实与弱预期并存，后市订单预期下降，对需求走势谨慎[1] - 库存去化斜率或持续走缓，关注消费拐点；月差继续往上需实质性缺货或绝对价格下跌，关注货源稳定性[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 3月铝锭进口较大；5月需求预期下滑不明显，供需仍有缺口，5 - 7月预计去库平缓[1] - 中美贸易谈判积极，伴随去库铝价反弹，月间正套若绝对价格下跌可继续持有[1] 锌 - 供应端五月冶炼检修环比小幅下降；需求端内需弹性一般，出口尚可，海外需求小幅回暖[3] - 国内社会库存累库较慢，累库加速拐点预计在五月底六月初；LME库存高位小幅下滑[3] - 关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可继续持有[3] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端海外镍豆小幅去库，国内库存维持[4] - 中美谈判超预期，宏观情绪修复，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[4] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产；需求层面以刚需为主[5] - 成本方面镍铁价格承压、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[5] - 基本面整体偏弱，宏观利好支撑，短期多空因素交织，反套可移仓继续持有[5] 铅 - 供应侧报废量同比偏弱，原料偏紧，中游再生冶厂产能集中投放，需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力[7] - 精废价差 - 50，LME库存小幅下降，现货受上游减产影响小幅偏紧[7] - 预计下周铅震荡于16800 - 17000区间，5月供应计划环比减少[7] 锡 - 供应端非洲矿区复产，印尼出口恢复，缅甸佤邦复产需谈判，国内部分减产；需求端焊锡弹性有限，下游去库缺动力[8] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存提货意愿弱；上半年基本面预计偏紧，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段[8] - 短期建议观望，中长期关注高空机会[8] 工业硅 - 北方大厂及云南、河南工厂减产，四川、甘肃开工率上升；下游有机硅头部企业检修，刚需走弱[9] - 头部企业减产后供需矛盾好转，社会库存去化，非标与标准仓单减少[9] - 短期供需双减，中长期价格预计以锚定头部大厂现金流成本的底部震荡为主[9] 碳酸锂 - 本周价格震荡下跌，期现参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，厂家惜售挺价[11] - 总体产量增加，累库速度放缓，美国储能砍单，下游仅维持安全库存[11] - 中长周期价格或震荡偏弱运行，短期下游需求进入小旺季但改善不及预期[11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，白银区间调整，铜多单止盈，锌空单持有，铅、锡、铝、镍价格反弹承压，工业硅和碳酸锂偏空[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：贸易关税谈判反复，美多银行被降级，黄金价格上涨，但美联储态度偏鹰，黄金收回部分涨幅[2] - 基本逻辑：美联储官员态度鹰派，美国多家大型银行被降级，俄乌谈判有进展；短期上涨力量削弱，但降低美元依赖及财政货币双宽松趋势支撑黄金吸引增量资金，牛市未结束[3] - 策略推荐：短期黄金盘面调整后震荡，企稳后做长线入场打算；白银短期或继续区间震荡[8000,8200][3] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌反弹，重回7万8关口[6] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，冶炼检修增加，5月电解铜供应或环比下滑；特朗普铜进口关税政策抽干美国以外铜库存，国内电解铜社会库存为13.92万吨，月差大，下游采购欲下降；终端消费中，电力和汽车、家电等绿色铜需求亮眼，对冲传统铜需求不足[6] - 策略推荐：短期止跌企稳反弹，建议前期多单部分逢高止盈，中长期看涨；短期沪铜关注区间【77800，78800】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：锌震荡偏弱，测试下方均线支撑[9] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，锌精矿国产加工费报3500元/吨，进口加工费环比增长5美元/吨至45美元/吨；4月国内锌锭产量为55.54万吨 ，5月预计继续高位释放；下游需求转淡，中下游企业开工回落，镀锌企业开工率60.94%，低于往年同期[9] - 策略推荐：消费淡季开启，终端需求疲软，供应持续放量，建议前期空单继续持有，长期供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2600，2700】美元/吨[10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝反弹走势[11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外宏观贸易环境缓和，5月中旬国内主流消费地电解铝锭库存增加，铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率环比下跌，新订单减少，需求分化；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿端消息扰动，铝土矿供应高位，国内氧化铝企业检修减产集中，需求走弱，采购价格压低，库存去化但仍处偏高水平，供应过剩格局延续[12] - 策略推荐：沪铝暂时观望，关注库存变动，主力运行区间【19800-20500】；氧化铝企稳运行[12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢承压走势[13] - 产业逻辑：镍方面，海外宏观环境缓和，菲律宾禁矿政策和印尼镍矿特许权使用费上调政策支撑镍价，国内4月精炼镍产量环比增长6%，同比增长47%，开工率达67%，4月末社会库存约4.41万吨，周环比小幅垒库；不锈钢方面，终端消费受贸易利好带动，库存压力减弱，社会库存阶段性回落，但整体产业供需过剩压力仍存[14] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【120000-129000】[14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507低开低走，增仓下行续创新低[15] - 产业逻辑：基本面偏空，原料端价格未止跌，锂盐-矿负反馈存在，价格重心下移；上游资源端未停产，供应充足；需求端进入淡季，下游出货去库，新能源汽车和电池厂累库，市场下调需求预期，本周总库存转增，过剩幅度或扩大，主力合约考验6万整数关口支撑[16] - 策略推荐：空单持有【60000-62500】[16]