财务业绩 - 第二季度净营收为125亿美元 [1] - 第二季度可比每股收益为0.87美元，超出市场预估的0.83美元 [2] 业绩展望 - 预计全年可比每股收益增长约3%，较此前预计的2%至3%有所上调 [2] - 公司维持全年资本支出预测约为22亿美元，高于市场预估的21.5亿美元 [2] 市场表现 - 公司美股在盘前交易中上涨超过1% [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q2主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落，持仓环比降幅扩大主因白酒明显减配，主要消费基金白酒持仓大幅下滑，全基仍是低配位置；白酒减配为主，优质成长大众品个股获加仓；投资建议聚焦饮料、新消费新零售、乳业、白酒和保健品五板块 [5] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料持仓下滑，主因白酒持仓环比下降明显 - 25Q2主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落，25Q2环比下降1.82pct，持仓环比降幅扩大主因白酒明显减配，25Q2白酒持仓比例环比-1.96pct至3.98%，资金青睐创新药等板块，白酒政商务消费承压、淡季动销疲弱、禁酒令影响大 [5][10][11] - 25Q3白酒减配，饮料乳品、休闲食品小幅加配，主动权益基金的白酒超配比例环比提升，大众品整体超配比例环比下滑 [12][14] - 主要消费基金25Q2食品饮料板块持仓比重环比-6.22pct至31.1%，其中白酒持仓环比-7.24pct；其余主动基金25Q2食品饮料板块持仓环比-1.1pct至2.87%，持续低配，其中白酒持仓环比-1.16pct至1.54%，处低配水平，大众品整体为超配水平 [5][18] 白酒减配为主，优质成长大众品个股获加仓 - 截至25Q2末，主动基金重仓持股市值前20名中，食品饮料仅剩贵州茅台、五粮液、山西汾酒，泸州老窖掉出前20，25Q2季末贵州茅台、五粮液、山西汾酒主动基金持仓比例环比分别-0.49pct、-0.43pct、-0.28pct [5][23] - 25Q2主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前5只个股为新乳业、西麦食品、口子窖、妙可蓝多、燕京啤酒；白酒板块主动基金重仓持股数量环比普遍下降，啤酒板块燕京啤酒、重庆啤酒重仓持股数量环比提升，食品板块加仓靠前个股主要是盐津铺子、涪陵榨菜等 [5][28][29] 投资建议 - 持续重点聚焦“饮料、新消费新零售、乳业、白酒和保健品”五板块，饮料板块关注东鹏饮料、农夫山泉；白酒思考“买入左侧”，推荐贵州茅台、泸州老窖等；啤酒关注燕京啤酒等；大众品推荐万辰集团、盐津铺子等；乳业关注伊利股份、妙可蓝多等；保健品关注H&H控股、仙乐健康等 [5][33]

二手平台高价炒作 - 红色包装"尖叫"饮料在二手平台被高价炒作 原价5元一瓶的饮料整箱（15瓶）售价高达8900元 单瓶售价在50元-128元不等 [1] - 该款红色"尖叫"并非稀缺产品 而是2004年推出的老款 二手平台商家行为系个人炒作 [2] 产品信息 - "尖叫"是农夫山泉旗下运动型饮料 目前市面常见有绿色、蓝色、紫色和橙色4种口味 [3] - 红色"尖叫"曾因独特口感被网友评为"五大难喝饮料"榜首 [3] - 农夫山泉天猫旗舰店显示红色"尖叫"目前无货 补货时间未定 [4] 商标保护 - 农夫山泉已申请注册多枚"尖叫"相关商标 涉及啤酒饮料、医药、教育娱乐等类别 部分已注册成功 [4] - 公司曾多次因"商标权权属、侵权纠纷"起诉他人 [4]

今年上榜公司的年营收门槛约为36.2亿美元，较去年的门槛下降约3%。按美元计算，2024年中国的 GDP总量达到18.75万亿美元，今年榜单中500家公司的收入总和约为中国当年GDP的四分之三。 营收方面，国家电网有限公司以5,484亿美元的营收位居榜首，中国石油和中国石化分列榜单第二位和 第三位，位列第四位的是中国建筑集团，中国工商银行位列第五。苹果最大代工企业鸿海精密位列第 六，较去年上升1位，仍是排名最高的中国台湾地区公司。 净利润方面，最赚钱的十家上榜公司中，除五家商业银行和中石油外，今年进入利润榜前十位的有四家 民营企业，分别为台积公司、腾讯、阿里巴巴集团、中国平安。其中台积公司以360.87亿美元的净利润 排在利润榜第4位；腾讯2024年的净利润同比增长超过65%，以超过269亿美元的净利润排在利润榜第6 位；阿里巴巴集团和中国平安分别位列利润榜第9位和第10位。这十家公司在去年的总利润约为3,115亿 美元，约占上榜公司利润总和的41%。 值得注意的是，在免签政策红利和旅游业热潮对业绩增长的推动下，携程成为净利润率最高的十家公司 中唯一的互联网公司，利润率超过32%，该公司也是上榜互联网企业中利 ...

山东国泰饮品 - 公司2月份投产两条无菌冷灌生产线 年产能分别为10万吨和15万吨 [1] - 二期项目达产后可实现年产各类饮料30万吨 年产值6亿元 [1] - 产能提升和产品提质加深了与头部饮料品牌合作 并吸引新客户加入 [1] 沂南饮料产业 - 推动产业从无到有 从有到优的转型升级 [1] - 立足企业需求 通过"项目清单 政策清单 纾困清单"精准推动工业领域设备更新 [1] 山东植有彩虹生物科技 - 公司为国家级青汁行业标准参与制定者 [1] - 全自动液体灌装车间仅需3名工人 生产效率较传统生产线提升4倍以上 [1] - 首创运动营养类液体沙拉 吸吸冻等产品 已入驻山姆 盒马 大润发等商超 [1] - 临沂首家获得运动营养特殊膳食全品类食品认证的企业 [1] 舜天化工集团 - 三条三聚氰胺生产线全部投产 成为全国三聚氰胺单体生产规模最大 技术水平最高的企业 [2] - 计划推进第四条生产线投产 达到年产33万吨三聚氰胺产能 力争销售收入突破30亿元 [2] 沂南县产业升级 - 动态完善技改项目储备 在建 在库 投产四张"清单" 跟踪项目进度 [2] - 以技术改造为突破口 通过精准施策 靠前服务推动企业转型升级 [2]

美欧贸易摩擦升级 - 特朗普计划对大多数欧洲商品征收≥15%的基线关税，远超欧盟期望维持的10%水平[1][2] - 德国立场由协商转向强硬，将首次启用反胁迫文书(ACI)对抗美国，措施包括对美国科技公司征新关税、限制投资和公共合同竞标[2] - 欧盟成员国施压要求反击，若8月1日前未达成协议，除报复性关税外还将准备新措施针对美国公司[2] 贸易规模与谈判进程 - 美欧间每日商品和服务流动规模超过50亿美元[3] - 欧盟贸易委员半年内六次访美未果，美国坚持汽车关税25%和药品关税100%的立场[4] - 欧盟已起草两套关税方案，第一套针对超1000亿美元美国产品，第二套方案待成员国签署[4] 市场反应与焦点转移 - 道指周跌0.1%(连续两周下跌)，标普500周涨0.5%，纳斯达克周涨1.5%创历史新高[6] - 投资者对关税谈判反复表现疲惫，部分机构认为关税影响已沦为市场"背景杂音"[6] - 市场焦点转向企业财报，包括通用汽车、可口可乐、Alphabet、特斯拉等公司将公布业绩[6] 后续行动 - 欧盟本周将召开会议正式提出报复性关税计划[5] - 美国商务部长称8月1日为"硬性最后期限"，但表示仍相信能达成协议[6]

2025年《财富》中国500强排行榜行业分析 - 金属产品行业上榜公司数量最多，共55家，收入总额达1.27万亿美元 [1] - 饮料行业有7家企业上榜，其中3家酒企进入净利润率榜前十（贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒），3家进入ROE榜前十（农夫山泉、贵州茅台、山西汾酒） [1] - 五粮液集团因多元化业务成为饮料行业排名最高企业，位列第146位 [1] 车辆与零部件行业表现 - 赛力斯排名跃升幅度最大，上升235位，2024年销量倍增，营收同比增长超300%，实现扭亏为盈 [2] - 蔚来和小鹏汽车排名分别上升43位和101位 [2] - 宁德时代受原材料价格下降影响，排名下降9位至第77位 [2] 航空业与互联网企业表现 - 航空业3家公司上榜（中国南方航空、中国国航、中国东方航空），虽未盈利但大幅减亏 [3] - 京东位列第11位（上升2位），仍为大陆最高排名民营企业 [3] - 阿里巴巴位列第18位（上升3位），腾讯位列第32位（上升6位） [3] - 拼多多排名上升49位至第70位，盈利超156亿美元 [3] - 美团排名上升19位至第80位 [3] - 哔哩哔哩首次上榜，成为新上榜公司中唯一互联网企业 [3]

宏观 - 7月20日日本第27届参议院选举中执政联盟丧失参议院多数席位，1955年以来首次同时丧失参众两院控制权，关注首相石破茂是否遭遇内部挑战及日本未来财政扩张力度 [2] 机械设备 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程（核心项目墨脱水电站）开工，总投资约1.2万亿元，远超诸多重大基建工程，水电工程建设流程及所需设备包括围堰、导流施工（盾构掘进机/钻爆法隧道引水）、清淤土方开挖（工程机械）、大坝施工（混凝土冷水机组）、机电及金属结构设备安装调试（工业起重机），该项目有望为相关设备贡献新增量 [2] 电力设备与新能源 - 25年6月我国逆变器出口额65.9亿元，环比+10.3%；出口数量512.9万台，环比-13.1%，出口单价1285元/台，环比+26.9%，主要系工商储占比提升；欧洲动态电价机制推广、盈利模式完善及澳大利亚电价调涨且政府推出户储补贴有望刺激未来需求；长期看各地区停电、电价上涨、风光装机高增为需求核心驱动，光储平价有望打开需求天花板，推荐德业股份、上能电气、阳光电源 [4] - 7月19日雅江下游项目开工，预计装机容量>6000万千瓦、年发电量约3000亿千瓦时，约为三峡工程3倍，总投资为三峡工程5倍；看好该项目带动两大投资机遇，水电设备预计带动约720亿元新增订单，利好哈尔滨电气、东方电气等发电设备龙头，输变电设备投资或达500亿元，利好国电南瑞、中国西电、平高电气、许继电气等电网设备龙头 [5] 建筑与工程/建材 - 7月19日“雅下”水电工程开工，采取截弯取直、隧洞引水开发方式建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，是全球规划中最大水电站项目；该项目实施有望增加水电基建工程施工，带动当地水泥、减水剂及民爆等产业链细分材料需求，受益龙头企业更集中；该类国家战略重点工程将创新使用更多材料及工法，带来地基处理、功能性材料等新增需求 [7] 基础化工 - 全球卫生事件后供应链扰动及逆全球化背景下，中国3D打印设备头部企业技术突破解决行业痛点、成本优化与社区搭建，具备准工业级精度、消费级价格的桌面3D打印设备快速兴起；未来打印技术升级、社区用户生成内容扩大以及AI技术应用降低模型设计壁垒，个人制造有望构建庞大新消费业态；相关材料包括打印设备用PEI、常用挤出耗材PLA/PETG等、适用于特定需求的TPU/ABS/PA/PPS/碳玻纤复材等柔性和工程材料、光固化工艺中树脂和光引发剂等，有望拓展应用领域 [8] 食品饮料 - 中国奶业周期处于奶价低迷带动上游养殖业去产能、下游乳品企业渠道库存去化到位、静待终端需求复苏阶段，预计26年行业重回供需平衡，原奶价格上涨将催化上游牧业企业利润和股价；乳制品产业链市值集中于下游企业，历史周期表明奶价温和上涨利于下游企业毛销差改善和利润率提升，目前伊利、蒙牛两大龙头进入提升利润诉求阶段；中长期看乳制品行业量增空间来源于渠道下沉、习惯改善、学生奶普及，价增空间来源于低温奶可持续渗透 [9] 重点公司 - 华新水泥全球化布局持续深化，通过收购巴西骨料项目将一体化战略拓展至全球，看好海外业务和非水泥业务扩张带动公司规模和盈利增长，A/H均维持“买入” [10] - 7月18日证监会同意中国船舶以新增30.53亿股股份吸收合并中国重工的注册申请，南北两船整合重组推进，落地后有望协同科研技术、生产制造和供应链资源，打造更具竞争力的世界一流船企，助力订单交付，支撑业绩兑现，维持“买入”评级 [10] - 预计2Q25爱奇艺总收入66亿元，同比-11%，环比-8%；非GAAP归母净亏损0.3亿元，对应非GAAP归母净利率-0.4%，主因业务处于淡季和剧集排播节奏扰动；预计非GAAP经营利润为0.3亿元；公司进一步估值修复需依赖收入及利润企稳回升，驱动力来自头部剧集供给改善和微短剧业务进展；尽管短期收入增长承压，但公司在长视频赛道领先地位稳固，有望复用能力至微短剧等新领域，维持“买入”评级 [13] - 夏季饮料销售旺季，农夫山泉包装水行业竞争缓和，重拾份额，无糖茶市场竞争激烈，东方树叶通过活动提升份额；公司加大NFC果汁投入，推出新品冰茶；25年行业成本红利延续，费用率有望收缩，整体利润弹性有望显现，维持“买入” [14] 评级变动 - 星网锐捷评级由增持调整为买入，目标价35.65元，2025 - 2027年EPS分别为1.37、1.82、2.22元，日期为2025-07-20 [16] - 哈原工首次评级为买入，目标价58.91元，2025 - 2027年EPS分别为2502.61、3369.83、4438.86元，日期为2025-07-14 [16] - 石英股份首次评级为增持，目标价37.30元，2025 - 2027年EPS分别为0.62、0.92、1.25元，日期为2025-07-14 [16]

公司管理改革 - 公司正在进行大刀阔斧的管理改革，涉及产线归属权、税务规范化和经销商成本降低等方面，预计明年变化更大 [2] - 公司体系复杂，工厂和产线归属不同家族成员分管，导致管理混乱，部分工厂停工传闻与实际情况不符 [2] - 公司要求对产线和工厂进行统一管理，不符合标准的工厂和产线被砍掉或停工检修，部分授权生产被终止 [3] - 公司正在投入新设备和产线，包括几千万元的超滤净水机器，预计新设备将提高5倍产能 [4] 生产端调整 - 公司终止了上海娃哈哈饮用水有限公司的授权生产，该产线年产量1000万桶14.8L饮用水 [3] - 南京工厂二期扩建临近投产，新设备即将进场，西北地区工厂奶产线被拆除并更换为水线设备 [3] - 新设备投入包括超滤净水机器，预计将显著提高产能 [4] 渠道端优化 - 公司采用托盘货架运输替代手工码货，降低经销商成本（每月节省4000-5000元）并提高效率（排队时间从8小时缩短至0.5-1小时） [6] - 公司增加"送水到家"服务，直接由事业部管理，加强对终端的触及，学习农夫山泉的模式 [6] - 公司通过大量投放冰柜直接触达消费者，去年招标超过6.17万个冰柜维保和10万个智能冰柜，覆盖全国5.8万个地址 [6] - 公司官方公众号开设"哈宝送水到家"小程序，平台粉丝量超过1000万 [7] 销售表现 - 公司产品在商超销量出现成倍增长，跑赢市场竞争 [9] - 家族纠纷事件后，公司电商平台日销量从1万-1.2万下滑至5000-7500，各地销售出现30%-50%下滑 [9] - 公司产品在零售端表现改善，外包装质量提升导致送货损耗降低 [8] - 公司在全国各地本地建厂，成本低利差大，品牌势能上升 [9]

可口可乐甜味剂配方演变 - 可口可乐最初配方使用蔗糖作为唯一甜味来源，传统延续近百年直至20世纪80年代[3] - 1984年因蔗糖价格飙升及玉米补贴政策优势，美国市场将蔗糖改为高果糖玉米糖浆（果葡糖浆）[3] - 中国市场经典可口可乐配料表中果葡糖浆已取代白砂糖成为主要成分，雪碧2019年完成配方迭代加入果葡糖浆组合[3] 当前产品甜味剂使用现状 - 可口可乐旗下芬达、醒目等含糖饮料已完全使用果葡糖浆，美汁源产品中果葡糖浆排序优先于白砂糖[4] - 国产饮料如康师傅冰红茶、大窑系列仍以白砂糖为主要甜味剂，与可口可乐形成明显对比[4] - 墨西哥、英国等市场保留蔗糖配方，墨西哥版蔗糖可乐在美国黑市售价达3美元/瓶形成消费符号[5] 甜味剂特性与产业影响 - 果葡糖浆甜味呈现"闪电突袭"特征，蔗糖则表现为"绵长乐章"，两者化学结构差异在于单糖/双糖形态[6] - 蔗糖依赖甘蔗/甜菜种植与粮食争地，果葡糖浆以玉米等淀粉作物为原料更具理论来源优势[6] - 美国60%农业补贴流向玉米等谷物，玉米补贴占比40%-60%形成强大产业利益集团[7] 配方回调现实挑战 - 全面改用蔗糖将导致生产成本大幅增加，需重建供应链体系涉及供应商/设备改造等复杂工程[7] - 消费者已习惯果葡糖浆口味，突然调整配方存在市场接受度风险可能导致用户流失[7] - 农业补贴结构调整将影响甘蔗主产州与玉米带利益分配，面临产业政策阻力[7]