核心观点 - 可口可乐公司正考虑出售旗下咖啡品牌Costa 标价约20亿英镑（约192.3亿元人民币） 并与私募股权机构初步接触[1] - 此次出售可能标志着可口可乐战略重心从咖啡连锁业务收缩 回归快消品核心赛道[26] Costa品牌背景与历史 - Costa是英国最大咖啡连锁品牌 全球门店超4000家 被收购前已在30多国开展业务[1] - 品牌起源于1971年伦敦 以混合咖啡豆配方和慢烤工艺著称 1978年转型为门店咖啡品牌[3] - 1995年被惠特贝瑞收购后开启国际化 2006年进入中国市场[5] - 在英国市场市占率曾超越星巴克 定位"英伦社区咖啡厅"覆盖多元客群[5] 收购动机与战略布局 - 可口可乐2018年以51亿美元（约348亿元人民币）收购Costa 为其史上最大收购案之一（仅次于2021年Bodyarmor收购）[8][10] - 收购旨在填补可口可乐在热饮领域的全球品牌空白 通过Costa的多元化业务（门店/B2B/零售产品）快速切入咖啡市场[8][12] - Costa业务覆盖C端门店、B端智能咖啡机、咖啡豆零售及供应链 可补齐全场景咖啡解决方案[12] 协同效应未达预期 - Costa数字化转型滞后 缺乏星巴克的会员体系（星巴克美国市场57%销售额来自会员）和社交营销能力[13][15] - 产品创新不足 以经典意式咖啡为主 被贴"传统保守"标签 而星巴克通过季节限定策略持续制造热点[15] - 可口可乐快消基因与咖啡连锁"慢生意"模式不匹配 线下门店消耗大量管理精力和资本支出[24][25] 全球咖啡市场竞争加剧 - 中国市场出现瑞幸（2024年门店破2万家）、库迪、幸运咖等新玩家 以高性价比和加盟模式主导下沉市场[18] - 国际品牌如Tim Hortons、Peet's Coffee、Blue Bottle加速中国布局 抢占高端客群[19][20] - Costa在中国定位中高端 价格高于瑞幸但品牌力不及星巴克 陷入闭店困境[21] 财务表现与战略调整 - 可口可乐2024财年咖啡类产品销售额同比下滑3% 主因英国Costa表现欠佳[25] - 全球咖啡生产/消费量年复合增长率约2.99%/2.29%（2018年数据） 但Costa未能抓住增长机会[10] - 出售Costa可能帮助可口可乐聚焦快消品主业 应对咖啡市场新竞争维度（供应链效率/数字化/成本控制）[26]

美印贸易摩擦升级 - 美国对印度商品加征总计50%关税，创下对贸易伙伴最高税率纪录，直接影响28.9亿美元贸易额，55%的印度对美出口将受重创[1] - 此前美国已对印度汽车零部件等关键出口品加征25%关税[1] - 印度7月贸易逆差扩大至273.5亿美元，为8个月来最高水平，进口增速持续超越出口增长[4] 谈判核心矛盾 - 美国要求印度开放农业和乳制品市场，但农业占印度GDP的16%，涉及全国近半数人口生计，被印度政府划为"绝对红线"[2] - 美国要求印度切断与俄罗斯能源合作，但印度9%的GDP依赖能源进口，俄罗斯石油占其能源供应三成以上[2] - 印度外交部反击称欧美仍在购买俄罗斯商品却单独惩罚印度不公平[2] 印度产业界受冲击 - 印度钢铁烧结工协会称几乎所有美国订单都被取消，货物积压如山[4] - 出口企业面临原材料采购贷款和集装箱舱位预订双重压力[4] - 预计关税可能导致印度对美出口暴跌60%，拖累GDP约1个百分点[4] "新印度"自力更生战略 - 莫迪提出"新印度"愿景，誓言打造"自力更生的印度"，减少对外部依赖[1][5] - 计划年底推出首款自研芯片，在1200个地点勘探关键矿产[5] - 农业和工业自力更生被列为核心战略，承诺不牺牲农民利益[5] - "印度制造"计划目标2025年将制造业占GDP比重提升至25%[6] 印度制造业发展瓶颈 - 工业基础设施、物流和交通运输不足阻碍高效供应链形成[6] - 监管复杂、土地征用缓慢、企业技术落后构成掣肘[6] - 劳动力技能错配，职业培训水平亟待提升[6] 民间抵制美货运动 - 民间掀起十年来最激烈"抵制美货"运动，苹果、星巴克、Meta成主要目标[1][6] - 本土品牌Dabur香皂、塔塔茶被推荐替代宝洁、星巴克[6] - 社交媒体出现抵制麦当劳、可口可乐、iPhone的浪潮[6]

敏捷设计理念 - 提出敏捷设计思维作为品牌设计的颠覆性理念 融合战略、洞察、创意与技术实现系统性创新 [3] - 强调设计职责从美学转向系统思维 让品牌运行更流畅而非仅外观漂亮 [5] - 2024年通过该理念成功交付170个设计项目 体现高效执行能力 [1] 传统设计局限 - 指出统一尺寸适用所有人的品牌规范已过时 无法适应多市场文化差异 [4] - 传统规范仅规定行为准则 在快速变化市场中缺乏实际作用 [5] - 本地市场团队对僵化系统产生抵触 导致品牌落地阻力 [6] 敏捷系统构建原则 - 设定不可动摇的品牌核心 同时保留弹性空间适应本地化需求 [8] - 采用模块化系统设计 参考汽车行业通用底盘理念实现可扩展性 [9][13] - 核心原则包括前置性战略规划 结合发散与收敛思维平衡创意与落地 [10] 跨文化应用案例 - 可口可乐居家活动覆盖7个品牌11个国家 6周内完成320个设计物料 其中部分由单人2周完成 [13] - 东南亚节庆系统整合农历新年/开斋节/泼水节等多元文化 应用于超过10个市场 [17][27] - 可持续发展设计系统支持全球400多个品牌 涵盖可回收/可再填/可退还等环保包装形态 [28][30] 系统化实施成效 - 营销活动底盘通过眼动追踪优化 覆盖消费者冲动/转化/目的地全行为路径 [14] - 插画系统采用模块化元素组合 实现品牌一致性与文化适配性并存 [19][22] - 设计系统具备前瞻性 可应用于全球不同区域/语言环境/消费场景 [16][32] 行业方法论价值 - 助力国际品牌进入东方市场 更关键支持中国品牌出海适应西方文化 [7][24] - 用护栏取代规条 实现跨市场扩展能力与品牌形象统一性 [11][33] - 要求企业赋能跨职能协作 融合多背景团队视角构建可演化系统 [34]

可口可乐第二季度净营收125亿美元。 第二季度可比每股收益0.87美元，预估0.83美元。 可口可乐预计全年可比每股收益大约增长3％，此前预计增长2％至3％。 可口可乐仍然预测全年资本支出大约22亿美元，市场预估21.5亿美元。 可口可乐美股盘前涨超1%。 ...

公司估值核心要素 - 公司价值取决于未来现金流的折现，而非利润，因为现金流是投资者实际获得的回报，不同公司即使利润相同现金流也可能差异巨大[2] - 评估公司需关注其未来现金流的保守底线，护城河、商业模式、企业文化等要素决定了公司能否持续强大并保持盈利能力[2] - 对茅台等公司的投资需建立在对底线的高把握度上，即确认其不会衰退且未来会更强，而非预测具体盈利倍数[3][4] 市场利率影响 - 无风险利率是现金流折现的关键参数，其长期波动性使得精确折现难以实现，但折现思维本身至关重要[5] - 利率如同资本市场的万有引力，当无风险利率为10%时，5%回报率的项目缺乏吸引力，而利率降至2%时5%回报率则具有价值[6] - 巴菲特以13倍PE投资可口可乐时，美国长期国债利率达9%，且需考虑高税率，与当前中国低利率环境形成鲜明对比[7] 个人机会成本考量 - 投资吸引力需结合个人机会成本评估，若存在十年十倍回报的机会，则茅台等标的可能显得不具性价比[9] - 对于高收入专业人士或高增长企业主，低回报率的投资机会可能完全无法匹配其资金使用效率[9] - 投资者需权衡自身可把握的其他机会，例如能识别出潜在成为英伟达的小公司时，配置茅台可能成为次优选择[9] 估值逻辑框架 - 判断公司是否便宜需依次考察：未来现金流底线、市场利率环境、个人替代投资机会三项核心逻辑[10] - 现金流评估对重资产行业尤其困难，因其未来维持盈利所需的投入难以预测[4] - 利率走向无法被准确预测，其变化由宏观经济决定，如日本长期维持零利率的现象超出传统经济学预期[8]

投资动态 - Coach母公司Tapestry集团加大对再生皮革材料公司Gen Phoenix的业务投入，2023年进行初始投资后，最新一轮1500万美元融资由Material Impact领投，资金将用于拓展产品类别、扩大英国工厂生产基础设施及加快循环皮革解决方案开发 [3] - 美国鹰嘴豆泥品牌Little Sesame完成850万美元A轮融资，由InvestEco Capital领投，资金将用于提升生产能力、产品开发和人才招聘，该品牌有机新鲜鹰嘴豆泥系列产品在美国近3000家商店有售 [5] 品牌扩张 - 雅诗兰黛集团旗下高端护发品牌Aveda在上海新天地开设中国首店，提供50余款头皮头发护理及身体护肤产品，并打造全新体验空间 [6][8] - 斯凯奇Skechers开设全新Youth概念店，专为青少年打造潮流社交空间，并携手涂鸦艺术家Gone Goose构建潮流艺术空间 [11][12] - Onitsuka Tiger在巴黎香榭丽舍大街开设全球旗舰店，推出特别版Mexico 66鞋款及首个香氛系列，由知名调香师Mark Buxton打造 [14] 供应链布局 - 蜜雪冰城旗下大咖国际在云南成立两家新公司，分别注册资本2500万元和500万元人民币，经营范围涵盖食品生产与销售，可直接介入咖啡、柠檬等核心原料种植端 [17] - 太古可口可乐在越南西宁省落成1.36亿美元大型饮料生产厂，年产能达10亿升，为可口可乐在越南规模最大且首座LEED金级认证工厂 [20][21] 产品创新 - Uniqlo将与设计师Clare Waight Keller合作推出2025秋冬系列，融合Heattech保暖科技与羊绒面料，部分新品将于7月21日抢先上市，全系列9月8日发售 [22][24] 财务表现 - 历峰集团第一财季销售额同比增长6%至54亿欧元，其中卡地亚、梵克雅宝等珠宝品牌实现两位数增长，按固定汇率计算增长11% [25][27] 人事变动 - H&M前首席执行官Helena Helmersson加入Mango董事会，将推动创新与可持续发展，Helmersson拥有超过20年时尚行业经验 [28][30]

股息公告 - 可口可乐宣布季度股息为每股51美分 [1]

报告核心观点 - 复盘美日消费转型过程，认为消费板块行情盘整是休息而非结束；中国人口与收入结构等经济指标与日本第三消费社会和美国品牌消费阶段后半程类似，社零增长靠量；必选消费投资以底仓思维为基础，选低估值优质稳成长且高股息率标的；可选消费从财报筛选经营改善标的，根据宏观经济好转右侧布局 [1] 当前中国的消费转型到了哪个阶段 美国与日本的消费转型共性 - 消费趋势迁移共性为消费主体从家庭到个人、消费对象从城市化可选消费到个人精神消费，常伴随GDP增速下台阶 [10] - 日本战后消费社会分四个阶段，美国分三个阶段，日本第二至第四消费社会可与美国三个阶段对标，反映从“量”到“质”再到“精神”消费阶段转变 [10] - 美日近三个消费阶段驱动因素类似，日本受人口红利、增速换挡、消费观念改变驱动，美国受婴儿潮、收入分层、消费观念改变驱动 [15] 新旧动能转换下，中国消费转型如何对标 - 中国人口与收入结构等经济指标与日本第三消费社会和美国品牌消费阶段后半程定位类似 [25] - 当前中国人口达增长拐点、老龄化加速，城镇化率未转向，收入增速较2018年前下台阶，社零增长靠量，暗含从“质”到“精神”消费阶段迁移 [25] 当前买消费是在买什么 必选消费：底仓思维，低估值优质稳成长+高股息率 - 美国必选消费龙头抗周期属性源于品牌积淀、用户粘性和防御属性，如可口可乐股息率曾长期超3%，自由现金流收益率超4% [33] - 必选消费板块多数行业成熟，稳态低增长，与公用事业等成熟行业比估值中等偏低，食品饮料行业股息率抬升，高现金流、高ROE、高分红特征显著 [33] - 必选消费投资以底仓思维为基础，主线是低估值优质稳成长叠加高股息率，筛选集中在食饮、纺服等一级行业 [33] 可选消费：经营改善+宏观基本面拐点 - 消费数据基本面拐点或已出现，宏观数据积极，源于微观消费者与企业主体行为叠加，社零凸显可选消费修复弹性，Q1居民支出增速<收入增速确认数据好转持续性 [39] - 可选消费配置从财报筛选经营改善标的，根据宏观经济好转右侧布局，从24年报、25一季报筛选，关注摩托车、家电板块 [39]

股价表现 - 可口可乐股价在过去一个月下跌1.9%，表现逊于标普500指数[1] 盈利预测 - 过去一个月内可口可乐的盈利预测呈现下降趋势[2] - 盈利预测整体趋势向下，修正幅度表明市场预期转向负面[4] 投资评级 - 可口可乐获得Zacks Rank 2（买入）评级，预计未来几个月回报率将高于平均水平[4] - 同行业公司Fomento Economico获得Zacks Rank 4（卖出）评级[6] 行业对比 - Fomento Economico过去一个月股价上涨1.5%[5] - Fomento Economico最新季度营收95.8亿美元，同比下降11%，每股收益0.45美元，低于去年同期的0.47美元[5] - Fomento Economico当前季度预期每股收益1.12美元，同比下降40.1%[6] 投资评分 - 可口可乐在增长、动量和价值维度均获得F评级，综合VGM评分为F[3] - Fomento Economico的综合VGM评分为C[6]

客户服务宗旨与战略 - 公司坚守"一切为了客户，为了客户的一切"的服务宗旨，将客户需求和满意度置于首位 [1] - 通过强化客户管理、优化服务体系、畅通沟通渠道、保护客户隐私等多维度提升服务质量 [1] - 在ESG战略指引下，明确商务部为客户管理主责部门，成立客户关系专责员统一负责投诉管理 [2] - 董事局下设ESG委员会定期跟进审议客户关系议题下各项战略行动的完成情况 [2] 制度建设与执行 - 2024年修订《客户关系管理制度》，完善客户关系管理体系建设 [2] - 6家与客户关联性较高的下属企业已完善或补齐客户关系管理制度及程序 [2] - 旗下秀强股份建立《客户投诉处理流程》，2024年接获70起投诉，回应率100% [6] - 严格遵守《数据安全法》《个人信息保护法》等法律法规，制定多项客户信息保护制度 [3][7] 服务优化与效率提升 - 云浮新港引入智能技术，海关智能卡口自动放行率从75%提升至95%，验放时间从102秒缩短至19秒，效率提升81% [4] - 可口可乐业务优化客户服务体系，新增8,700家活跃客户，投放超1,800台冰柜 [4] - 旗下秀强股份2024年客户满意度达92%，顺利达成年度目标 [5] 沟通渠道与投诉管理 - 构建"接诉-查因-整改-回访"全链路管理体系，定期开展客户满意度调查 [5][6] - 珠海港物流通过邮件、微信等方式与客户保持沟通，定期更新处理进度 [6] - 珠海可口可乐设立"全渠道智能客服平台"和24小时投诉制度，确保问题快速解决 [6] 信息安全与隐私保护 - 通过合同约束、权限控制、技术防护、员工培训等多维度手段保护客户敏感数据 [7] - 制定《客户管理办法》《保密责任书》等制度确保客户隐私得到充分保护 [3]