中美贸易谈判背景 - 2018年中美贸易战以温和方式开启 双方经过13轮谈判后于2019年12月签署第一阶段协议 中方承诺两年内增购2000亿美元美国商品 美方承诺分阶段取消部分关税 [2] - 2025年特朗普再次当选后对华关税政策激进 三个月内累计加征54%关税 包括2月10%、3月追加10%、4月34% 且未事先沟通 [2][3] - 当前美方关税税率达145% 中方反制税率为125% 差额20%源于美方2-3月单边加征后中方未立即反制 [6] 谈判核心分歧 - 美方政策打压呈全方位态势 除关税外还包括《美国优先投资政策》备忘录 限制双向投资并加大中概股监管压力与退市风险 [6][7] - 美国301调查针对中国海运及造船业 计划2025年起征收港口费 2028年实施LNG运输船比例限制 中国造船业2024年全球订单占比超60% 政策将显著增加航运成本 [7][8] - 中方要求谈判前提是美方取消所有单边关税 但5月初表态对接触持开放态度 强调接触不等于正式谈判 [3][6] 美方政策制定者分析 - 特朗普内阁对华强硬派主导政策 包括首席贸易顾问纳瓦罗（提出争议性关税计算公式）、国务卿卢比奥（干涉台海）、经济顾问米兰（主张对华60%关税）、财长贝森特（从意识形态角度解读贸易赤字） [11][12] - 政策组合包括提升平均关税至20-50%、美元贬值、强制置换美债为100年期零息债 意图重塑全球供应链 [12][13] 经济影响评估 - 中国商品在美国CPI权重仅3% 高关税对美国通胀直接影响有限 美债规模达36万亿美元 年利息支出超1万亿 借新还旧压力巨大 [16][17] - 中国持有美债超8000亿美元 具备做空能力但需权衡贸易战升级至金融战的风险 [17] - 美元霸权短期难撼动 美债信用仍稳固 美国短期内无危机压力 降低主动求和可能性 [18] 中长期战略应对 - 中国已为"脱钩"风险准备7年 在芯片等领域突破卡脖子技术 系统性布局粮食、能源、科技、金融安全 [19] - 需加速经济转型 重点投入稳就业与促消费 中美博弈将长期持续 谈判结果对全局影响有限 [19]

上海对秘鲁及拉美国家进出口贸易 - 今年前4个月上海对秘鲁进出口总值大幅增长超六成 [1] - "钱凯-上海"海运航线累计开行班轮48航次，监管进出口货物4.1万吨、货值10.2亿元 [1] - 上海对拉美和加勒比国家进出口总值达908.1亿元，同比增长2% [3] 海运航线及货物运输 - "钱凯-上海"海运航线去年12月开通，是中国与拉美共建"一带一路"的标志性项目 [1] - 300余辆中国产汽车从上海出口至秘鲁钱凯港 [3] - 经上海港罗泾钢杂件码头出口拉美和加勒比国家货物8.9万吨，同比增长30% [4] 进口商品及通关效率 - 洋山海关累计查验进口拉美水果4.3万吨 [3] - 青浦海关共验放厄瓜多尔南美白对虾1062吨，同比增长80.3% [3] - 上海海关开通生鲜产品"绿色通道"，实现"即到即验" [3]

大家好！一起来关注上午的市场行情和最新资讯~ 5月14日，A股早间开盘清淡，三大指数基本平开。开盘后市场持续震荡，截至发稿，A股主要指数绿多 红少。 （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/5/14，不作投资推荐） 行业板块方面，海运、化纤、农业、港口等板块走高，算力股拉升，稀土概念股发力；昨日走高的光伏 板块有所回调，纺织服装、家居用品、工程机械等行业表现不振。 | 化纤行业 | 农业 | 海运 | 互联网 | 2.13% | 0.97% | 3.65% | 1.23% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 林木 | 通信设备 | 基本金属 | 港口 | 0.96% | 0.88% | 0.81% | 0.88% | | 综合类 | 水务 | 家用电器 | 软饮料 | 0.47% | -0.63% | -0.70% | 0.63% | | 日用化工 | 公路 | 燃气 | 摩托车 | -0.73% | -0.76% | -0.72% | -0.88% | | 纺织服装 | 家居用品 | 工程机械 | 休闲用品 | -1.55% | ...

【导读】A股海运板块走高，稀土概念直线拉升 | 序号代码 | | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 ▼ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T | 1698 | 腾讯音乐-SW 61.050 | | 6.550 | 12.02% | | 2 | 6618 | 京东健康 | 40.000 | 2.000 | 5.26% | | 3 | 9660 | 地平线机器人 7.320 | | 0.270 | 3.83% | | ব | 2015 | 理想汽车-W | 112.200 | 4.300 | 3.99% | | ഗ | 0241 | 阿里健康 | 5.360 | 0.190 | 3.68% | | 6 | 9618 | 京东集团-SW 142.100 | | 5.100 | 3.72% | | / | 9868 | 小鹏汽车-W | 81.450 | 2.700 | 3.43% | | 8 | 1810 | 小米集团-W | 50.250 | 1.600 | 3.29% | | ത | 0285 | 比亚迪电子 | 36.200 | 0.950 | 2.70% ...

海运股表现 - 太平洋航运(02343)涨8.33%至1.95港元 [1] - 海丰国际(01308)涨5.58%至22.7港元 [1] - 东方海外国际(00316)涨3.87%至128.8港元 [1] - 中远海控(01919)涨3.11%至13.92港元 [1] 中美关税政策 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 [1] - 美方取消91%加征关税 [1] - 中方相应取消91%反制关税 [1] 海运行业动态 - 欧美航线迎来集装箱发运旺季 [1] - 市场预期美国供应链库存需求将集中增长 [1] - 货量需求超预期改善 [1] - 90天磋商周期覆盖海运周期 [1] - 预计美国采购商将增加中美航线订舱 [1] 集运航线市场格局 - 弱现实的修复与预期的强化 [1] - 由负反馈进入正反馈 [1] - 中美谈判进展逆转悲观预期 [1] - 预期增强带动供需现实改善 [1] 美线运力状况 - 美线挤压货量开始大量发运 [2] - 对未来担忧导致抢运现象 [2] - 旺季带来季节性增量 [2] - 美国整体补库需求集中到来 [2] - 美线面临运力紧张和供不应求 [2] 欧线运力状况 - 欧线运力压力减轻 [2] - 中欧经济需求端动能边际修复 [2] - 旺季预期重回 [2]

报告核心观点 关税大降后贸易关系缓和的交易更偏结构化，指数面临一定兑现压力，后续行情或仍以板块轮动为主，科技、消费和红利均为轮动中可能频繁涉及的板块，科技板块可能具备一定左侧博弈价值 [7] 复盘与思考 各类资产表现 - 股市方面，5月13日大盘股相对抗跌，上证指数、沪深300、中证红利指数收红，分别上涨0.17%、0.15%、0.70%；科技概念收绿，科创50、创业板指下跌0.15%、0.12%，港股恒生科技下跌3.26%；小微盘表现不强，中证2000、万得微盘股指下跌0.30%、0.19% [1] - 债市方面，10年、30年国债收益率分别下行1.6bp、2.4bp至1.66%、1.91%，10年、30年国债期货主力合约上涨0.03%、0.13% [1] 黄金及国内其他商品表现 - 黄金价格由低位反弹，伦敦金、纽约金一度站上3250美金/盎司，受交易时间影响，沪金下跌1.63%，沪银上涨0.44% [2] - 国内其他商品中，工业金属与黑色系上涨居多，沪铜、沪铝上涨0.08%、1.27%，螺纹钢、铁矿石、热轧卷板、沥青上涨0.88%、1.06%、0.78%、0.69%，焦煤下跌0.85%；后地产链的玻璃继续下跌1.93% [2] 资金面与长端利率情况 - 大额回笼未阻碍资金进一步转松，5月13日央行净回笼2250亿元，资金面受扰动不大，早盘非银隔夜利率开于1.50 - 1.53%，随后降至1.48 - 1.50%，非银7天资金利率维持在1.50 - 1.54%区间，全天加权R001、R007分别为1.43%、1.53%，较前一日下行3bp、2bp [3] - 长端利率迎来超调修复，5月13日开盘后股债定价回归理性，长债收益率多下行约2 - 3bp，债市企稳修复比预期快 [3] 后续关注变量及权益指数情况 - 后续重点关注两个变量，一是14日、16日国债供给挑战及15日1250亿元MLF到期后，隔夜利率能否在1.40 - 1.50%区间站稳；二是4月信贷成色及贴现票据占比 [4] - 关税大降后权益指数面临兑现压力，万得全A下跌0.07%，全天成交额1.33万亿元，较5月12日缩量148亿元，原因是筹码兑现倾向及利好落地等预期发酵 [4] 题材与板块表现 - 海运概念显著走强，对应Wind指数上涨2.75%，因中国出口企业出货和美国企业补库存需求增加，且部分航运公司调降对美运力部署，加剧海运板块供需矛盾 [5] - 银行股继续走强，SW银行指数上涨1.52%，延续5月7日以来加速上涨趋势，或与《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后，市场对机构“求稳”预期相关 [5][6] - 港股方面，恒生指数和恒生科技分别下跌1.87%和3.26%，5月12日港股大涨后南向资金加速流出，5月13日恒生指数走弱，南向资金小幅净流入22.61亿港元，对互联网大厂业绩预期不一致 [6]

2025.05. 13 本文字数：2317，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 缪琦 "爆舱，一个下午各家船公司都宣布爆舱。" 5月12日晚，东南物流（越南）上海分公司总经理刘祁峰告诉第一财经，当天的订舱和咨询量就已是 近期的3～4倍。 面对美国的高关税，杜传奎他们在以中国为主要生产基地的基础上，加大了对于柬埔寨工厂的投入， 也因为这样的国际化产能布局增强了韧性。 5月12日，中美发表日内瓦经贸会谈联合声明。美方取消4月对中国商品加征的共计91%的关税，修 改对中国商品加征34%的"对等关税"，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。 关税的大幅下降，让大量中国外贸人开启了紧急订舱行动，抓紧联系美国客户支付尾款，把4月延迟 发出的货尽快运出。 此外，对美航线迅速"爆舱"并将大概率持续火爆数月，还因为本就存在的需求旺季和美国航线供应的 临时调整。 当务之急是"去库存" "明天赶紧让客户转钱出货！""会不会订不到柜？"12日晚上，一名外贸人在得知关税下降第一时间冒 出的两个想法颇为典型。他的欣喜又急迫的心情，既为了完成订单，也因为4月因高关税而积压的货 物着实占用了不少空间。 作为沃尔玛的供应商 ...

中美关税减免协议影响 - 中美达成90天关税减免协议 美国企业迅速重启中国供应链 可能引发新一轮航运挤压与成本上涨 [1] - 美国企业正利用90天窗口期在美国囤积产品 以防关税重新飙升 此前关税导致航运需求大幅减少 [2] - 马萨诸塞港务局CEO透露 关税曾使长荣海运从中国出发的船只由每周一次减少为每月两次 但周一已接到增加进口请求 [2] 航运业变化 - 合同制造商Genimex CEO预测 美国公司将迅速发运滞留在中国仓库的产品 短期内航运将因争抢舱位而混乱 [2] - 集装箱价格预计上涨 但起点较低 港口将开始变得拥挤 [2][3] - 海运费率可能上升 因其他企业也在未来几周和几个月寻求交付更多物品 [3] 企业应对措施 - 健康产品制造商Therabody重启中国生产线并加速生产 首席执行官对成本增加30%表示高兴 [2] - 手提包公司Bogg Bag撤销涨价决定 恢复暂停的生产 但将秋季和假日产品线削减45个项目(几乎减半) [3] - 家居用品公司Net Health Shops考虑从中国运送几十个3月暂停的集装箱 预计增加库存并缓解供应短缺 [3]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - OPEC+连续两个月加快增产步伐，油轮和航空板块Q2有望迎来业绩增速拐点，油轮需求曲线将上扬，航空Q2单位毛利有望显著改善，大航有望扭亏为盈，小航经营利润有望显著增加 [2] 根据相关目录分别进行总结 OPEC+增产步伐加快，油运需求曲线有望上扬 - OPEC+减产是2021年至今压制油运运量的主因，2025Q2开始缩减自愿减产规模，至2026年解除，且连续两月加快增产，6月初日均增41.1万桶，增幅为原计划三倍，利好原油运输需求和VLCC运量 [20] - OPEC+增产打消供给增加焦虑，自愿减产完全解除将为VLCC需求贡献5.2%增量 [22] - OPEC+增产步伐加快使需求曲线有望提前上扬，每增产41万桶/天增加VLCC需求1.3pct，后续增产加快则供需有望进一步收紧，推荐关注中远海能、招商轮船 [25] 航空：收入与成本共振，Q2迎业绩拐点 - 2024年以来行业国内票价同比跌幅明显，主因商务需求价格敏感度提升、远程国际航线恢复慢、航司协同有限 [29] - 2025Q2开始，受益于票价基数下降和需求回暖，4月起裸票价跌幅收窄，截至5月10日，Q2国内含油票价同比跌7.2%，裸票仅跌0.8%，客座率持续爬升，国内同比增3.6pcts，国际增2.6pcts，裸票座收和综合收益改善 [33] - 成本端，二季度燃油成本大幅下降，预计2025Q2航司单位航油成本同比降20%；2025Q2飞机利用率同比显著改善，4月接近2019年同期，非油成本有效摊薄，预计单位非油成本同比下降 [40][44] - 测算行业25Q2单位毛利同比增5.0%，盈利同比显著改善，大航有望扭亏为盈，小航经营利润有望增加 [48] - 后市多因素共振向好，供给刚性收紧，需求有望复苏，收入与成本共振释放周期弹性，首先推荐A股民营航司及港股三大航，若PMI指标显著反转，推荐A股三大航 [52] - 5月9日，“五一”节后国内客运量增长放缓，七日移动平均同比增8%，国际客运量延续高增，同比增25% [53] - 5月9日，节后客座率大幅提升，国内同比增4.3pcts，国际增4.6pcts，国内含油票价仍有压力，同比跌5.0%，裸票价格同比增1.4% [62] - 5月8日，商务航线量升价跌但跌幅收窄，五条商务航线客运量同比增11.5%，价格同比跌幅2.6% [66] - 交通运输行业高股息特征典型，两类细分板块低估值高股息，一是垄断类基础设施，二是竞争性行业；投资建议为买低波稳健+分红确定选高速龙头和大秦铁路，买底部反转弹性+低估值选大宗供应链，买独立景气+成长确定选货代公司 [77] 海运：油轮继续回调，散运大船拖累 - 油运继续回调，本周克拉克森平均VLCC - TCE下跌15.1%至40k美元/天，中东货盘放缓，东侧可用运力增加使运价承压，OPEC+6月将进一步增产41.1万桶/天 [81] - 集运小幅反弹，本周外贸集运SCFI综合指数环比涨0.3%至1345点，美线运价反弹因船公司缩减运力和挺价，欧线运价下跌因美线运力涌入；4月25日当周，内贸集运运价PDCI环比跌2.2%至1172点，大宗货源运量低位 [81] - 散运大船拖累，本周BDI指数周环比跌8.6%至1299点，大西洋和太平洋货盘稳定但可用运力过剩，大船运价走弱；巴拿马船大西洋运价上涨、太平洋承压，灵便型船太平洋运价承压、印度洋企稳 [81] - 2025年4月第4周，化学品内贸海运价格周环比持平，运输需求稳定，运价企稳 [81] - 大型航运公司开始试探红海局势，3月中型至大型公司通行数量增加，但4月载重吨1万吨以上货船通行次数比袭击前低58%，短期完全复航可能性低，中大型船东重返使绕行引起的运力收紧面临复航不确定性 [90] 物流：蒙煤运量环比回升，空运价格跌幅扩大 - 2025年“五一”假期全国邮政快递业累计揽投包裹超48亿件，同比增长超两成 [92] - 4月28日 - 5月4日，全国大宗商品公路运输价格为0.295元/吨，环比降6.3%，同比降8.7% [92] - 4月29日 - 5月5日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周 - 3.3%/-2.4%，同比分别 - 7.4%/-8.6% [92] - 5月1日 - 5月7日，甘其毛都日均通车量为912辆/日，环比增253辆/日；短盘均价为60元/吨，环比持平；截至5月6日，口岸库存周均值为348.7万吨，环比降15.1万吨 [92]

物流行业 - 湖南衡阳南站至广州南沙港点对点班列正式开通，标志着湘粤非铁海联运通道建设取得新进展 [1] - 首班列车装载108个标箱小苏打和电冰箱，货物将在南沙港换装海运船舶发往最终目的地 [1] - 该班列由湖南红光物流有限公司铁路专用线发出，是铁路部门推动铁海联运高质量发展的重要举措 [1]