报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价虽地缘溢价消散且宏观偏空但已低估，基本面良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价重现油价有上升空间 [3] - 甲醇单边短期观望，月间价差关注供需好转正套机会 [5] - 尿素逢低关注多单 [7] - 橡胶中期多头思路，短期中性偏多，回调短多快进快出，多RU2601空RU2509可部分平仓 [15] - PVC关注逢高空配机会 [17] - 苯乙烯库存去库拐点出现价格或将反弹 [20] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [22] - 建议逢低做多LL - PP2601合约 [23] - PX关注旺季跟随原油逢低做多机会 [27] - PTA关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [28] - 乙二醇中期估值有下行压力 [29] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货涨0.55美元，涨幅0.87%，报63.86美元；布伦特主力原油期货涨0.55美元，涨幅0.82%，报67.8美元；INE主力原油期货跌16.40元，跌幅3.36%，报472.4元 [2] - 数据：美国原油商业库存去库2.39百万桶至418.29百万桶，环比去库0.57%；SPR补库0.78百万桶至404.20百万桶，环比补库0.19%等 [2] 甲醇 - 行情：8月27日01合约跌23元/吨，报2372元/吨，现货跌22元/吨，基差 - 122 [5] - 基本面：煤炭价格回升成本上移，企业利润好，国内开工见底回升，海外装置开工回中高位，后续进口将回升；需求端港口MTO装置停车预计月底回归，传统需求偏弱，市场对旺季及MTO回归有预期，盘面企稳但港口库存快速走高 [5] 尿素 - 行情：8月27日01合约维稳，报1737元/吨，现货维稳，基差 - 47 [7] - 基本面：日产高位，企业利润低位，供应压力大；需求端复合肥开工回落，三聚氰胺开工降至同比低位，农业需求淡季，国内需求缺乏支撑，出口推进，港口库存走高 [7] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡整理 [10] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助橡胶增产，季节性下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处淡季，供应利好不及预期 [11] - 行业情况：全钢轮胎开工率走高，截至2025年8月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高1.47个百分点，较去年同期走高6.25百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.38%，较上周走高2.13个百分点，较去年同期走低4.28个百分点 [12] - 库存：截至2024年8月18日，中国天然橡胶社会库存121.7万吨，较上期增加0.4万吨，增幅0.34%等 [13] - 现货：泰标混合胶14700（ - 100）元等 [14] PVC - 行情：PVC01合约下跌50元，报4949元，常州SG - 5现货价4710（ - 50）元/吨，基差 - 239（0）元/吨，9 - 1价差 - 147（ - 2）元/吨 [17] - 基本面：成本端持稳，烧碱现货上涨；整体开工率77.6%，环比下降2.7%；需求端下游开工42.7%，环比下降0.1%；厂内库存30.6万吨（ - 2.1），社会库存85.3万吨（ + 4.1）；企业综合利润处年内高位，估值压力大，检修量少，产量高，下游开工低，出口预期转弱 [17] 苯乙烯 - 行情：现货和期货价格下跌，基差走弱 [19] - 基本面：上证指数回调盘面跟跌，BZN价差处同期低水平有向上修复空间；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润下降，开工持续上行，港口库存大幅累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；长期BZN或将修复，去库拐点出现价格或将反弹 [19][20] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌 [22] - 基本面：市场期待利好政策，成本端有支撑，现货价格无变动，估值向下空间有限；整体库存高位去化，季节性旺季或来临，需求端农膜原料备库，开工率低位震荡企稳；长期价格或将震荡上行 [22] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [23] - 基本面：中海油大榭石化一体化装置投产，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率低位震荡；8月计划产能投放45万吨，季节性旺季或来临，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾；建议逢低做多LL - PP2601合约 [23] PX & PTA & MEG PX - 行情：PX11合约下跌54元，报6940元，PX CFR下跌10美元，报854美元，按人民币中间价折算基差59元（ - 36），11 - 1价差80元（ + 2） [25] - 基本面：中国负荷84.6%，环比上升0.3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.2%；国内装置变化不大，海外部分装置重启；PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，部分装置有变动；8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；PXN为264美元（ - 3），石脑油裂差111美元（ + 18）；有望维持低库存，估值下方有支撑，终端和聚酯数据好转，关注旺季跟随原油逢低做多机会 [25][27] PTA - 行情：PTA01合约下跌46元，报4824元，华东现货下跌35元/吨，报4835元，基差 - 18元（ - 7），9 - 1价差 - 40元（0） [28] - 基本面：PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，部分装置有变动；下游负荷90%，环比上升0.6%，终端加弹和织机负荷上升；8月22日社会库存（除信用仓单）220万吨，环比去库5万吨；现货加工费上涨24元，至243元，盘面加工费下跌9元，至324元；供给端意外检修增加累库转去库，加工费有望修复，需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工好转，关注旺季跟随PX逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情：EG01合约下跌9元，报4481元，华东现货持平，报4553元，基差61元（ + 10），9 - 1价差 - 46元（ + 4） [29] - 基本面：供给端负荷73.2%，环比上升6.2%，部分装置有变动；下游负荷90%，环比上升0.6%，终端加弹和织机负荷上升；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月26日1.2万吨，港口库存50万吨，去库4.7万吨；石脑油制利润为 - 424元，国内乙烯制利润 - 576元，煤制利润1104元；成本端乙烯上涨，榆林坑口烟煤末价格下跌；海内外检修装置开启，下游开工恢复，供给仍过剩，中期预期港口库存累库，估值同比偏高，中期估值有下行压力 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析，股指短期或震荡加剧但大方向逢低做多，国债短期震荡偏多，贵金属建议逢低做多白银，有色金属多数品种价格走势受宏观和产业因素共同影响，黑色建材成材需求疲弱价格或下探，能源化工各品种根据自身供需情况给出不同投资建议，农产品各品种行情受供应、需求、政策等因素影响呈现不同走势 [3][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括工信部推动手机终端直连卫星、全球对冲基金加大对中国股票押注、理财公司管理规模增长、中际旭创产品进展等 [2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为政策呵护资本市场，短期或震荡加剧，大方向逢低做多 [3] 国债 - 周三各主力合约上涨，消息包括工业企业利润数据和商务部促进服务出口政策 [4] - 央行进行逆回购操作，单日净回笼资金，策略预计利率有向下空间，债市短期震荡偏多 [4][6] 贵金属 - 沪金、沪银等上涨，纽约联储主席表态暗示联储可能降息，市场定价联储降息概率 [7] - 预计年内联储可能超预期降息，白银涨幅将大于黄金，建议逢低做多白银并给出参考运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 国内权益市场回落，LME 铜库存增加，铜价震荡回调，产业层面各指标有变化 [10] - 美联储表态使 9 月降息概率提升，但权益市场情绪降温，预计铜价偏强震荡并给出运行区间 [10][11] 铝 - 国内商品氛围偏弱，铝价冲高后回落，各库存指标有变化，市场交投活跃度不佳 [12] - 美联储表态增强 9 月降息预期，但贸易局势反复，预计铝价下方支撑较强并给出运行区间 [12] 锌 - 周三沪锌指数收涨，各库存和基差指标有数据，产业信息涉及天津地区限产 [13] - 锌矿显性库存上行，消费边际转暖，鲍威尔表态为锌价提供支撑，短期难大跌 [13] 铅 - 周三沪铅指数收跌，各库存和基差指标有数据，产业信息涉及多地限产和企业检修 [14][16] - 铅矿库存抬升，下游开工率回暖，短期铅价有支撑，中期终端消费压力大仍有下行风险 [16] 镍 - 周二镍价小幅上行，镍矿、镍铁、中间品、精炼镍各环节有不同表现 [17] - 宏观氛围积极，但产业供应过剩和需求低迷限制镍价，预计短期震荡并给出运行区间 [17] 锡 - 周三锡价小幅上行，国内期货注册仓单、上游价格有变化，供给和需求端有不同情况 [18] - 锡供应偏低，需求疲软，预计短期震荡并给出运行区间 [18] 碳酸锂 - 周三锂价高开低走，锂云母供给缩量，旺季底部支撑抬升，需关注海外供给和产业消息 [19] - 给出广期所碳酸锂 2511 合约参考，运行区间 [19] 氧化铝 - 2025 年 8 月 27 日指数下跌，各基差、库存、价格指标有变化 [20] - 国内外矿石供应扰动和美联储表态为价格提供支撑，建议观望并给出运行区间 [20] 不锈钢 - 周三主力合约收涨，现货和原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加 [21] - 短期需求释放不足压制行情，但旺季临近需求或回暖带动消费增长 [21] 铸造铝合金 - 截至周三下午 3 点合约上涨，量能放大，期现货价差和现货价格有变化 [22] - 下游从淡季过渡到旺季，成本支撑强，价格有冲高可能，但近月合约有交割压力 [22][23] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格下降 [25] - 商品市场氛围降温，成材价格回落，需求疲弱，库存累积，价格或下探，需关注原料端影响 [26] 铁矿石 - 昨日主力合约收跌，持仓和基差有数据，供给端发运和到港情况有变化，需求端铁水产量和库存有数据 [27] - 供需矛盾不凸显，预计价格短期震荡，需关注唐山钢厂限产影响 [27][28] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平，库存压力增大，需求无明显好转，预计短期偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪 [29] - 纯碱现货价格偏稳，库存压力下降，预计短期震荡，中长期价格中枢或抬升但上涨空间受限 [30] 锰硅硅铁 - 8 月 27 日锰硅和硅铁主力合约收跌，现货价格有变化，盘面走势弱化 [31] - 铁合金价格受情绪影响回落，建议投机观望，套保可择机参与，关注下游需求和煤炭情绪 [33][34] 工业硅 - 昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，现货价格有变化，盘面震荡运行 [35][36] - 产能过剩、库存高、需求不足问题未改变，预计价格震荡并给出运行区间，关注行业政策 [36] 多晶硅 - 昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，现货价格持平，盘面破位下跌 [36][37] - 硅料“弱现实、强预期”，短期价格或调整，关注产能整合和下游顺价，注意仓单压力 [37] 能源化工类 橡胶 - NR 和 RU 震荡整理，多空有不同观点，全钢轮胎开工率走高，现货价格有变化 [39][40][42] - 中期多头思路，短期震荡，建议中性偏多思路操作，部分平仓 [43] 原油 - 行情方面 WTI 和布伦特主力原油期货收涨，INE 主力原油期货收跌，美国 EIA 数据出炉 [44] - 认为油价低估，迎来左侧布局良机，地缘溢价打开则油价有上涨空间 [44] 甲醇 - 8 月 27 日 01 合约和现货价格下跌，国内开工和海外进口将回升，需求端有变化 [45] - 单边短期观望，关注月间价差正套机会 [45] 尿素 - 8 月 27 日 01 合约和现货价格维稳，日产高位，需求缺乏支撑，出口推进 [46] - 价格维持区间运行，建议逢低关注多单 [46] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差走弱，成本端、供应端、需求端和库存有不同情况 [47][48] - 长期 BZN 或修复，库存去库后价格或反弹 [47] PVC - PVC01 合约下跌，成本端和开工率有变化，供强需弱且高估值，基本面差 [49] - 关注逢高空配机会 [49] 乙二醇 - EG01 合约下跌，供给端和下游负荷有变化，港口库存去库，估值和成本有数据 [50] - 中期库存或累库，估值有下行压力 [50] PTA - PTA01 合约下跌，负荷和库存有变化，加工费有数据，供给端去库，需求端好转 [51] - 关注跟随 PX 逢低做多机会 [51] 对二甲苯 - PX11 合约下跌，负荷、装置、进口、库存和估值成本有数据，下游 PTA 有变化 [52] - 关注跟随原油逢低做多机会 [52] 聚乙烯 PE - 期货价格下跌，市场期待政策，成本有支撑，库存去化，需求端有变化 [53] - 价格或将震荡上行 [53] 聚丙烯 PP - 期货价格下跌，供应和需求端有变化，库存去库，LL - PP 价差缩小 [55] - 建议逢低做多 LL - PP2601 合约 [55] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，局部略涨，短期供应过剩，政策呵护，行情区间思路 [57] - 单边关注极端情绪机会，远月反套思路延续 [57] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数上涨，局部下跌，供应量稳定，库存趋稳，蛋市供过于求 [58] - 不宜过分追空，后市减空或反弹后抛空 [58] 豆菜粕 - 周三美豆窄幅下跌，国内豆粕现货下跌，库存和压榨量有数据，美豆产区降雨有预报 [59][60] - 预计豆粕区间震荡，建议低位逢低试多 [61] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量有数据，8 月我国油脂库存有变化，国内三大油脂震荡偏弱 [62] - 油脂中枢有支撑，棕榈油震荡偏强看待 [63] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格下跌，现货价格下调，巴西糖产量预估下调 [64][65] - 国际原糖反弹可能性不大，国内郑糖价格或延续下跌 [65] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格震荡，现货价格上涨，消息包括进口配额和美国棉花优良率 [66] - 基本面有转好可能，短期郑棉价格或向上 [66]

宏观经济增长态势 - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，连续两个月收窄[1][6] - 高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月加快2.9个百分点[1][6] - 8月1-24日全国乘用车新能源市场零售72.7万辆，同比增长6%，环比增长7%，新能源零售渗透率达56.6%，今年以来累计零售718.2万辆，同比增长27%[1] 金融市场动态 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.7625%，央行单日净回笼2361亿元，但开展6000亿元MLF操作实现当月净投放3000亿元，为连续第六个月加量续作[2][9] - 8月标普全球和欧元区制造业PMI回升至临界点上方，美联储主席表态为9月降息打开可能性[2][9] - 7月社零、投资同比增速回落，金融数据同比增速持续回升，一线城市二手房价环比继续回落[2][9] 商品市场表现 - 马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%，8月1-25日出口量环比增加10.9%-16.4%[3][25] - 沿海甲醇库存环比上涨10.8万吨至124.85万吨，同比上涨28.29%，可流通货源预估67万吨[12] - 碳酸锂周度产量环比增加424吨至19980吨，8月供应预计环比增加3%至8.42万吨[19] 产业供需格局 - 上周铁水产量维持240万吨以上高位，螺纹产量环比下降，总库存增幅减小，表需环比增加[3][23] - 玻璃生产企业库存环比增加28万重箱至5636万重箱，纯碱生产企业库存环比下降4.8万吨至171.53万吨[15] - 国内棉花供应偏紧，现货基差坚挺，纺织企业新增订单不足[27] 国际环境与政策 - 美国财政部长表示美联储主席候选人面试将于下月开始，人选预计秋季揭晓[4] - 上海合作组织峰会将于8月31日至9月1日在天津举行，成员国将签署《天津宣言》[5] - 美国对印度商品加征关税生效，俄乌加大能源基础设施攻击力度[10] 资产价格变动 - 标普500指数上涨15.46点至6481.40点，涨幅0.24%；富时中国A50期货下跌296点至14666.00点，跌幅1.98%[7] - ICE布油上涨0.55美元至67.80美元/桶，涨幅0.82%；伦敦金现上涨3.03美元至3396.50美元/盎司，涨幅0.09%[7] - LME铜下跌81.50美元至9755.50美元/吨，跌幅0.83%；CBOT豆粕下跌4.40美元至288.70美元/短吨，跌幅1.50%[7]

出口表现 - 泰国1-7月出口增长13% 7月出口额达286亿美元 同比增长11% 环比增长0.2% 超出市场预期的9.6%增长 [1] - 剔除黄金、石油和武器后出口同比增长16.6% 较6月15.6%加速 年内累计增长率达14.4% [1] - 工业出口同比增长14% 其中电子元件增长35.2% 计算机增长61% 集成电路增长55% [1] 行业驱动因素 - 制造业特别是电子产品组件成为核心增长动力 [1] - 电器产品同比增长9.9% 橡胶制品增长9.7% [1] - 农产品出口中冷冻水果、加工家禽、宠物食品和蔗糖表现强劲 [1] 面临挑战 - 大米和橡胶出口连续三个月收缩 因印度解除出口禁令导致竞争加剧 菲律宾暂停进口保护国内价格 [1] - 美国对进口商品征收19%关税预计将导致泰国出口增速放缓 [1] - 针对特定产品的全球关税政策已由华盛顿宣布 [1] 增长亮点 - 家禽业在中国出口增加支持下将成为货运亮点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周三国内沪胶期货2601合约缩量减仓，震荡偏弱，小幅收低，预计后市或维持震荡整理走势 [4] - 本周三国内甲醇期货2601合约放量增仓，震荡偏弱，小幅下跌，预计后市或维持震荡偏弱走势 [4] - 本周三国内原油期货2510合约放量增仓，弱势下行，大幅收低，预计后市或维持震荡偏弱走势 [5] 产业动态 橡胶 - 截至2025年8月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.62万吨，环比降1.05万吨，降幅1.71%；保税区库存7.33万吨，降幅4.70%；一般贸易库存53.29万吨，降幅1.28% [8] - 截至2025年8月22日当周，国内半钢胎样本企业产能利用率71.87%，周环比升2.76个百分点，同比降7.81个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64.97%，周环比升2.35个百分点，同比升7.01个百分点 [8] - 2025年7月，我国汽车产销分别为259.1万辆和259.3万辆，环比降7.3%和10.7%，同比增13.3%和14.7%；1 - 7月，产销分别为1823.5万辆和1826.9万辆，同比增12.7%和12% [9] - 2025年7月，我国汽车出口57.5万辆，同比增22.6%；1 - 7月，出口368万辆，同比增12.8% [9] - 2025年7月，我国重卡市场销量约8.3万辆，环比降15%，同比增约42%；1 - 7月，累计销量约62.2万辆，同比增约11% [9] 甲醇 - 截至2025年8月22日当周，国内甲醇平均开工率80.65%，周环比增1.65%，月环比降1.01%，同比升4.82%；周度产量均值189.74万吨，周环比增3.41万吨，月环比降0.15万吨，同比增15万吨 [10] - 截至2025年8月22日当周，国内甲醛开工率30.45%，周环比增0.32%；二甲醚开工率8.80%，周环比降0.37%；醋酸开工率85.68%，周环比降0.88%；MTBE开工率55.12%，周环比持平 [10] - 截至2025年8月22日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷79.30%，周环比降0.58个百分点，月环比升2.88% [10] - 截至2025年8月22日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为 - 172元/吨，周环比降20元/吨，月环比升31元/吨 [10] - 截至2025年8月22日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存93.42万吨，周环比增4.31万吨，月环比增34.71万吨，同比增14.46万吨；内陆甲醇库存31.09万吨，周环比增1.52万吨，月环比降2.90万吨，同比降9.97万吨 [11] 原油 - 截至2025年8月15日当周，美国石油活跃钻井平台412座，周环比增1座，同比降71座；原油日均产量1338.2万桶，周环比增5.5万桶/日，同比降1.8万桶/日 [11] - 截至2025年8月15日当周，美国商业原油库存4.21亿桶，周环比降601.4万桶，同比降534.5万桶；库欣地区原油库存2347万桶，周环比增41.9万桶；战略石油储备库存4.03亿桶，周环比增22.3万桶 [12] - 截至2025年8月15日当周，美国炼厂开工率96.6%，周环比升0.2个百分点，月环比升1.1个百分点，同比升4.3个百分点 [12] - 截至2025年8月19日，WTI原油非商业净多持仓量平均120209张，周环比增3467张，较7月均值降62961张，降幅34.37%；Brent原油期货基金净多持仓量平均176893张，周环比降22927张，较7月均值降43183张，降幅19.62% [13] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14900元/吨|-50元/吨|15760元/吨|-125元/吨|-860元/吨|+75元/吨| |甲醇|2270元/吨|-25元/吨|2372元/吨|-23元/吨|-102元/吨|-2元/吨| |原油|470.2元/桶|-0.5元/桶|479.7元/桶|-16.4元/桶|-9.5元/桶|+15.9元/桶|[14] 相关图表 橡胶 - 橡胶基差图表 [15] - 上期所橡胶期货库存图表 [17] 甲醇 - 甲醇基差图表 [28] - 甲醇9 - 1月差图表 [34] - 甲醇国内港口库存图表 [30] - 甲醇内陆社会库存图表 [36] - 甲醇制烯烃开工率变化图表 [32] - 煤制甲醇成本核算图表 [38] 原油 - 原油基差图表 [40] - 上期所原油期货库存图表 [46] - 美国原油商业库存图表 [42] - 美国炼厂开工率图表 [48] - WTI原油净头寸持仓变化图表 [44] - 布伦特原油净头寸持仓变化图表 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原料供应偏紧价格坚挺，海南产区原料供应增量但未来仍有降水扰动，部分加工厂加价抢收原料致价格上涨 [2] - 近期青岛港口现货总库存去库幅度环比扩大，海外货源到港入库量环比缩减，下游轮胎企业采购积极，仓库出货好于预期 [2] - 上周国内轮胎产能利用率环比提升，本周或因高温天气和订单增量有限等因素小幅走低，月底部分企业或灵活调整排产或检修计划 [2] - ru2601合约短线预计在15650 - 16200区间波动，nr2510合约短线预计在12500 - 13000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15760元/吨，环比-125；20号胶主力合约收盘价12615元/吨，环比-175 [2] - 沪胶与20号胶价差3145元/吨，环比50；沪胶主力合约持仓量137392手，环比-1722 [2] - 20号胶主力合约持仓量51988手，环比-6908；沪胶前20名净持仓-33175，环比-876 [2] - 20号胶前20名净持仓-9834，环比-1489；沪胶交易所仓单177270吨，环比-20 [2] - 20号胶交易所仓单45662吨，环比1310 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14900元/吨，环比-50；上海市场越南3L 15050元/吨，环比-50 [2] - 泰标STR20 1830美元/吨，环比-10；马标SMR20 1830美元/吨，环比-10 [2] - 泰国人民币混合胶14800元/吨，环比-50；马来西亚人民币混合胶14750元/吨，环比-50 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12500元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 12100元/吨，环比200 [2] - 沪胶基差-860元/吨，环比75；沪胶主力合约非标准品基差-1085元/吨，环比-30 [2] - 青岛市场20号胶13027元/吨，环比-31；20号胶主力合约基差412元/吨，环比144 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价63.2泰铢/公斤，环比0.9；胶片市场参考价58.33泰铢/公斤，环比0.73 [2] - 胶水市场参考价55.45泰铢/公斤，环比0.2；杯胶市场参考价50.1泰铢/公斤，环比0.25 [2] - RSS3理论生产利润235美元/吨，环比19.2；STR20理论生产利润37.8美元/吨，环比4.6 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.19万吨，环比0.1；混合胶月度进口量25.95万吨，环比-2.13 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率64.76%，环比1.67；半钢胎开工率73.13%，环比1.06 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数39.76天，环比0.25；半钢轮胎山东期末库存天数47.05天，环比0.32 [2] - 全钢胎当月产量1275万条，环比13；半钢胎当月产量5697万条，环比174 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率17.53%，环比0.52；标的历史40日波动率17.94%，环比0.25 [2] - 平值看涨期权隐含波动率21.64%，环比-0.14；平值看跌期权隐含波动率21.64%，环比-0.16 [2] 行业消息 - 2025年8月24 - 30日天然橡胶东南亚主产区降雨量赤道以北部分区域增加，对割胶工作影响增强，赤道以南部分区域偏低，影响小幅减弱 [2] - 截至2025年8月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.62万吨，环比降1.05万吨，降幅1.71%，保税区库存降幅4.70%，一般贸易库存降幅1.28% [2] - 截至8月21日，中国半钢胎样本企业产能利用率71.87%，环比+2.76个百分点，同比-7.81个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64.97%，环比+2.35个百分点，同比+7.01个百分点 [2]

橡胶板块整体表现 - 橡胶板块较上一交易日下跌2.62% [1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点 深证成指下跌1.43%至12295.07点 [1] - 板块主力资金净流出2.92亿元 游资净流入1.45亿元 散户净流入1.47亿元 [2] 领涨个股表现 - 联科科技(001207)涨幅1.12% 收盘价26.09元 成交额2.12亿元 [1] - 震安科技(300767)涨幅0.32% 收盘价25.00元 成交额8.56亿元 [1] - 彤程新材(603650)涨幅0.22% 收盘价36.06元 成交额6.66亿元 [1] 领跌个股表现 - 三维股份(603033)跌幅7.34%领跌 收盘价11.86元 成交额3.05亿元 [2] - 远翔新材(301300)跌幅5.41% 收盘价39.35元 成交额1.05亿元 [2] - 海达股份(300320)跌幅5.34% 收盘价10.81元 成交额4.33亿元 [2] 资金流向特征 - 震安科技获主力净流入3290.92万元 净占比3.84% [3] - 联科科技获主力净流入1439.15万元 净占比6.79% [3] - 三维股份遭主力净流出655.75万元 但获游资净流入2185.98万元 [3] - 远翔新材遭主力净流出1646.33万元 净流出占比达15.63% [3]

报告行业投资评级 - RU及NR谨慎偏多 [5] - BR中性 [6] 报告的核心观点 - 上游海内外主产区处于雨季，原料产出有限价格预计坚挺，后期雨水结束产量或增加；国内8月底到港量或增加，青岛港有累库压力，需关注下游轮胎厂采购意愿，预计后期供需两旺 [5] - 顺丁橡胶上游产量稳定、库存同比偏低，生产利润改善利于开工率提升，丁二烯原料价格坚挺提供成本支撑；但上游供应充裕且检修装置减少，供应环比回升，下游需求处于淡季，后期有累库压力，生产延续亏损，周边天然橡胶价格提供下方支撑 [6] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15885元/吨，较前一日变动 -20元/吨；NR主力合约12790元/吨，较前一日变动 +5元/吨；BR主力合约11845元/吨，较前一日变动 -165元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14900元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰混14800元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1830美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1785美元/吨，较前一日变动 +0美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12100元/吨，较前一日变动 +200元/吨；浙江传化BR9000市场价11850元/吨，较前一日变动 -50元/吨 [1] 市场资讯 泰国天然橡胶出口情况 - 2025年前7个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计158.6万吨，同比降5%；其中标胶出口91.9万吨，同比降15%，烟片胶出口22.7万吨，同比增25%，乳胶出口43.1万吨，同比增9% [2] - 1 - 7月，泰国出口到中国天然橡胶合计62.2万吨，同比增7%；其中标胶出口到中国合计39.8万吨，同比降15%，烟片胶出口到中国合计6.5万吨，同比大增306%，乳胶出口到中国合计15.7万吨，同比增65% [2] 中国天然橡胶进口情况 - 2025年7月中国天然橡胶进口量47.48万吨，环比增加2.47%，同比减少1.91%，1 - 7月累计进口数量360.05万吨，累计同比增加21.82% [3] 科特迪瓦橡胶出口情况 - 2025年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计908,487吨，较2024年同期增加14.3%；7月出口量同比增加28.3%，环比增加28.5% [3] 中国橡胶轮胎出口情况 - 2025年前7个月中国橡胶轮胎出口量达563万吨，同比增长5.4%；出口金额为992亿元，同比增长5.4% [3] - 1 - 7月汽车轮胎出口量为480万吨，同比增长4.9%；出口金额为819亿元，同比增长4.9% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 08 - 26，RU基差 -985元/吨（ -30），RU主力与混合胶价差1085元/吨（ +30），烟片胶进口利润 -3778元/吨（ -160.25），NR基差237.00元/吨（ -72.00）；全乳胶14900元/吨（ -50），混合胶14800元/吨（ -50），3L现货15050元/吨（ -50）；STR20报价1830美元/吨（ -10），全乳胶与3L价差 -150元/吨（ +0）；混合胶与丁苯价差2300元/吨（ -250） [4] 原料价格 - 泰国烟片63.20泰铢/公斤（ +0.90），泰国胶水55.45泰铢/公斤（ +0.20），泰国杯胶50.10泰铢/公斤（ +0.25），泰国胶水 - 杯胶5.35泰铢/公斤（ -0.05） [4] 开工率 - 全钢胎开工率为64.97%（ +2.35%），半钢胎开工率为71.87%（ +2.76%） [4] 库存情况 - 天然橡胶社会库存为1285363吨（ +7504.00），青岛港天然橡胶库存为606203吨（ -10528），RU期货库存为178470吨（ -1460），NR期货库存为44857吨（ -1612） [4] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 08 - 26，BR基差 -45元/吨（ +65），丁二烯中石化出厂价9500元/吨（ +100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12100元/吨（ +200），浙江传化BR9000报价11850元/吨（ -50），山东民营顺丁橡胶11700元/吨（ +0），顺丁橡胶东北亚进口利润 -1114元/吨（ -138） [5] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为69.15%（ +4.63%） [5] 库存情况 - 顺丁橡胶贸易商库存为7410吨（ +420），顺丁橡胶企业库存为23200吨（ -250 ） [5]

核心观点 - 中国海洋经济规模庞大且增长迅速，2024年生产总值达105438亿元，同比增长5.9%，占GDP比重7.8%，预计2025年将突破11万亿元 [21] - 海洋经济结构正向科技创新和服务业引领转型，第三产业占比59.6%，海洋旅游业、交通运输业、渔业和化工业是主要支柱产业 [22] - 海洋工程装备制造业发展迅猛，2024年增加值1032亿元（同比增长9.1%），国际市场份额连续7年全球第一 [35] - 北交所海洋经济产业相关企业共9家，其中中裕科技和利通科技作为流体传输材料领域代表企业，2025年上半年业绩显著改善 [41][42][51] 海洋经济总体规模与结构 - 2024年海洋生产总值105438亿元，同比增长5.9%，增速高于GDP 0.9个百分点，对经济增长贡献率0.4个百分点 [21] - 第三产业占比59.6%（服务业），第二产业占比35.8%（制造业），第一产业占比4.6%（渔业等） [22] - 15个海洋产业增加值合计4.37万亿元，其中海洋旅游业占比36.9%（增加值16135亿元），海洋交通运输业占比18.7%（增加值8194亿元），海洋渔业占比11.2%（增加值4880亿元），海洋化工业占比10.2%（增加值4453亿元） [22] 重点海洋产业发展状况 - 海洋旅游业2024年增加值16135亿元，同比增长9.2%，预计2025年将超17000亿元 [28] - 海洋船舶工业2024年增加值1370亿元，同比增长14.9%，绿色船舶订单国际市场份额达78.5% [31] - 海洋工程装备制造业2024年增加值1032亿元（同比增长9.1%），新承接订单金额、交付订单金额、手持订单金额全球占比分别为69.4%、67.3%和57.6% [35] - 海洋电力业2024年增加值510亿元（同比增长14.7%），海上风电发电量1057.4亿千瓦时（同比增长28.2%） [36] 北交所海洋经济企业分析 - 截至2025年8月25日，北交所共有9家海洋经济产业相关企业，覆盖装备制造、材料、运输等领域 [41] - 中裕科技主营流体传输软管，2025年上半年营收3.59亿元（同比增长23.81%），归母净利润0.53亿元（同比增长41.84%），毛利率达52.45% [42][47] - 利通科技主营橡胶软管，2025年上半年营收2.37亿元（同比增长7.29%），归母净利润0.53亿元（同比增长13.87%），研发费率5.27% [51][59] - 两家企业均存在客户集中度较高风险，前五大客户销售占比分别为37.02%（中裕科技）和33.88%（利通科技） [43][55]

投资评级 - 维持增持评级 [5] 核心观点 - 2025H1境内收入同比增长31% 境外业务收入下滑 [8] - 研发布局核电软管 数据中心液冷软管 海洋石油管等新产品 推动国产替代 [5][8] - 正式纳入中国石油天然气集团公司一级物资供应商体系 准入产品涵盖高压钻探胶管系列产品 [8] - 超高压装备业务模式创新 从提供成套设备拓展至合作加工 租赁等多元化模式 应用领域从果汁扩展至酒类 卤制品 宠物食品等 [8] - 公司业绩有望持续向好 未来在数据中心 深海 核电等新领域布局增量可期 [8] 财务数据 - 2025H1实现营收2.37亿元(YoY+7%) 归母净利润5268万元(YoY+14%) 经营活动现金流量净额6368万元(YoY+19%) [8] - 2025Q2实现营收1.13亿元 归母净利润1704万元 经营活动现金流量净额3347万元(YoY+10%) [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.22/1.46/1.78亿元 同比增长13.93%/19.66%/21.99% [7][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为5.55/6.63/7.92亿元 同比增长14.73%/19.51%/19.45% [7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为28.4/23.7/19.4倍 [7][8] 业务表现 - 2025H1胶管总成及配套管件收入同比增长8% 钢丝缠绕橡胶软管 钢丝编织橡胶软管 纤维增强橡胶软管收入分别同比增长4% +10% -14% 混炼胶业务收入同比增长12% [8] - 核电软管完成样品试制 包括核电液压管 悬链软管 空气管 树脂管等 并为机组试用做准备 [8] - 数据中心液冷软管完成多轮试验并向客户送样 [8] - API 17K海洋石油管产线建设按计划推进 [8] - 2025H1研发费用同比增长15% [8] 市场数据 - 收盘价27.30元 总市值3464.89百万元 流通市值2259.95百万元 [3] - 总股本126.92百万股 每股净资产5.52元/股 资产负债率20.52% [3]