贵金属与大宗商品周期 - 黄金或将成为新信用体系下所有资产估值的锚[1] - 大宗商品周期预计沿“贵金属—有色金属—能源”路径传导，带来板块轮动机会[1][6] - 黄金价格目前约4500美元，仍处于合理区间，未出现明显高估[2] - 黄金强势正传导至白银及其他贵金属、有色金属，反映市场心理向“以黄金为本位”逻辑回归[2] - 以黄金为基准，金油比、金铜比等指标显示许多大宗商品和金属价格仍处相对低位，存在补涨需求[2] - 贵金属及相关板块行情仍具持续性，金属板块具备较强配置价值与潜力[3] - 新能源领域部分大宗商品期货表现强劲，如碳酸锂价格创下多年新高[6] 中国资本市场展望 - 2026年中国资本市场有望在清晰政策方向下保持稳健运行[4] - 政策明确将科技创新、构建完整工业体系与推动消费升级作为未来重点方向[4] - 2026年开年港股与A股表现积极，恒生指数首个交易日涨幅接近3%[4] - 历史数据显示年初出现接近3%的涨幅后，全年收涨概率约为70%至80%[4] - 上证指数一度站上十余年来的高位[4] - 市场轮动特征明显，资金向保险股等大型金融板块切换，若延续至大盘蓝筹股将对指数产生显著拉动效应[4] - 受美元走弱等因素驱动，2025年全球市场呈现“非美市场”跑赢美国的特征，此格局有望在2026年延续[4] 资产配置与投资机会 - 构建“全天候”投资组合，通过选择黄金、债券、股票等低相关或负相关的资产类别来分散风险[1][6] - A股与港股均具备投资价值，港股仍是全球主要市场中估值最具吸引力的市场之一[5] - A股相对于港股的溢价处在历史低位，2025年以来已多次出现H股相对A股溢价的现象[5] - 结合政策支持、估值修复空间及市场轮动带来的补涨机会，A股在当前阶段配置吸引力较为显著[5] - 大宗商品正迎来周期性布局机遇[6]

核心观点 - 在新的信用体系下，黄金或将成为所有资产估值的锚 [1] - 大宗商品周期预计将沿“贵金属—有色金属—能源”路径传导，带来板块轮动机会 [1] - 构建“全天候”投资组合，通过选择黄金、债券、股票等低相关或负相关的资产类别来分散风险 [1][5] 贵金属与大宗商品 - 黄金价格目前约4500美元，仍处在公允价值范围内，整体估值合理 [2] - 黄金的强势表现正传导至白银及其他贵金属、有色金属领域，核心逻辑在于市场对美元信用体系的担忧 [2] - 以当前估值合理的黄金为基准，金油比、金铜比、金银比等指标显示许多大宗商品和金属价格仍处在相对低位，存在补涨需求与空间 [2] - 大宗商品周期的上涨脉络通常始于贵金属，延伸至有色金属及工业金属，最后传导至原油等能源品种 [5] - 以新能源领域为例，部分大宗商品的期货品种已表现强劲，如碳酸锂价格创下多年新高 [5] 中国资本市场与A股港股 - 2026年中国资本市场有望保持稳健运行，政策已明确将科技创新、构建完整工业体系与推动消费升级等领域作为未来重点方向 [4] - 2026年开年港股与A股均呈现积极走势，恒生指数在首个交易日涨幅接近3%，若年初出现这样的涨幅，全年收涨的概率约为70%至80% [4] - A股市场上证指数一度站上十余年来的高位，市场轮动特征日益明显，以保险股为代表的大型金融板块开始发力 [4] - 若市场领涨主线延续向大盘蓝筹股轮动的趋势，考虑到金融等权重板块在指数中的较大占比，其对整体指数的拉动效应将更为显著 [4] - 港股仍是全球主要市场中估值最具吸引力的市场之一，而A股相对于港股的溢价也处在历史低位 [5] - 2025年以来市场已多次出现港股相对A股溢价的现象，即部分两地上市公司的H股价格高于A股，反映出市场定价结构的新变化 [5] - 结合政策支持持续强化、估值修复空间依然存在以及市场轮动带来的补涨机会，A股在当前阶段的配置吸引力较为显著 [5] 全球市场格局 - 受美元走弱、信用预期变化推动资金流向新兴市场等因素驱动，2025年全球市场已呈现“非美市场”跑赢美国的特征，这一格局有望在2026年延续 [4]

贵金属与工业金属价格创纪录上涨 - 纽约期银主力合约COMEX 3月白银期货史上首次突破100美元关口，盘中涨破101.10美元/盎司，日内涨近5%，年初至今已累涨超40% [1][3] - 现货白银同步上涨，曾涨至100.90美元上方，日内涨近4.9%，连续两日创盘中历史新高，期银有望连续第二周累涨超10% [1][3] - 纽约黄金期货逼近4990美元，现货黄金涨破4988.30美元，均创盘中历史新高，日内分别涨近1.6%和1.1%，年初至今已上涨14% [1][8] - 伦敦金属交易所(LME)期铜交易价一度涨至13,173.50美元/吨，日内涨3.3%，接近本月稍早所创的盘中最高纪录 [1][11] - 其他金属涨势凌厉，纽约铂金和钯金期货分别涨超6%和约7%，工业金属伦镍和伦锡周五盘中均涨超4% [1] 驱动价格上涨的核心因素 - 地缘政治局势动荡加剧避险情绪，特朗普关于美国“舰队”正前往伊朗的言论促使投资者涌入白银、黄金和铜等基本金属 [1][5] - 美元走弱，本周有望录得今年以来首次周度下跌，使得持有其他货币的买家购买大宗商品的成本降低 [1][11] - 投资者资金大规模流出货币和主权债券，转向金属资产 [1] - 全球去美元化浪潮加速，新兴市场资产延续强劲开局，投资者以创纪录速度向新兴市场基金注资 [2] - 工业需求强劲，特别是来自太阳能行业的需求，为白银价格提供支撑 [5] - 供应中断推动铜价，智利Mantoverde铜金矿因为期三周的劳工罢工而基本停止，该矿每年可生产约10.6万吨 [11] 机构观点与价格预测 - 花旗在牛市情景下，将未来0-3个月的白银目标价从每盎司62美元大幅上调至100美元，黄金目标价从每盎司4200美元上调至5000美元 [1][5][9] - 摩根大通预计，金价到2026年第四季度将达到5000美元，长期甚至看向6000美元 [1][9] - 瑞银预计，白银价格从当前水平仍有约25%的上涨空间，但警告年内可能呈现“过山车”走势或“两个半场”行情 [1][7] - 摩根士丹利将2026年第四季度的金价目标设定为4800美元，较此前预测的4400美元有显著上调 [9] - 花旗的基线情境假设未来6-12个月白银目标价为每盎司70美元，显示出对下半年市场波动性的谨慎态度 [6] - 瑞银指出，黄金今年上半年可能进一步上涨，基准情景显示从当前水平可能还有约9%的涨幅 [9] 中国市场的重要影响 - 中国市场的实物白银需求强劲，当地期货价格继续较伦敦价格溢价超过12美元/盎司，表明区域供应紧张和强劲需求 [5] - 2025年下半年以来，中国白银期货交易量大幅飙升，超出预期的投资者参与度正在放大市场紧张状况对现货价格的影响 [7] - 中国的白银期货交易量远高于纽约商品交易所，但上海期货交易所的白银库存不到纽约商品交易所库存的10% [7] - 中国散户的买盘增添了银价上行的动力，当白银在2025年最后一周突破80美元/盎司时，深圳水贝市场的交易柜台前排队伍反而更长 [5] - 中国冶炼厂今年加大了通过向LME仓库交付的出口力度，部分源于伦铜基准价格的涨幅超过了国内价格 [12] 投资者行为与市场动态 - 分析师指出，随着价格突破历史高位，“害怕错过”(FOMO)心理对价格走势发挥了显著作用 [5][9] - 黄金越来越被视为对冲特朗普“不确定性”的工具，以及对抗难以量化的体制转变风险的可靠保护 [8] - 全球央行，特别是来自新兴市场的央行，持续将储备从美元轮换至黄金，波兰央行本周批准了再购买150吨黄金的计划 [8][9][10] - 印度持有的美国国债已降至五年来最低水平，黄金和其他替代品占据了更大份额 [10] - 虽然基准铜价上涨，但LME现货铜价较三个月期铜基准合约贴水74.50美元/吨，这种正价差的市场结构表明供应状况有所改善，与本周早些时候的逆价差模式截然不同 [12] - 摩根士丹利看好铝和铜，两者在需求上升之际均面临供应限制，ING分析师指出基本金属2026年的前景依然具有建设性 [12]

格隆汇1月23日｜APMEX(美国贵金属交易所)报价显示，现货白银价格一度站上100美元/盎司，目前回 落至99.71美元/盎司；其它主流经纪商平台报价显示，现货白银暂未突破100美元大关，目前在99美元 左右。 ...

黄金与白银价格表现 - 黄金价格触及每盎司近5000美元的历史高点[1] - 白银价格徘徊在略低于每盎司100美元的历史高点[1] - 黄金本周上涨超过7%，为自2020年新冠疫情初期以来的最大单周涨幅[4] 美元与外汇市场动态 - 美元本周下跌超1%，遭遇自6月以来最差的一周[1][4] - 瑞士法郎兑美元本周上涨1.6%，为自去年6月以来的最佳表现[9] - 欧元兑美元上涨1.2%，升至1.17关口上方[9] 市场驱动因素与投资者行为 - 格陵兰危机引发投资者对白宫政策反复无常的担忧，促使他们寻找美元的安全替代品[1] - 一系列事件导致投资者对美元的“心态发生了一些变化”，可能加剧从美国资产分散投资的说法[5][6] - 投资者认为美国对北约盟友的威胁正在削弱世界主导资产市场的制度信誉[8] - 特朗普对格陵兰岛的威胁增加了投资者对冲美元敞口的理由[10] 历史背景与市场比较 - 去年美元下跌9%，创下自2017年以来的最大跌幅[7] - 本周美国股票、债券和美元齐跌，呼应了去年四月特朗普关税风暴引发的“抛售美国”交易[8] - 华尔街原本预计今年美元将进一步走软，因美联储继续降息而其他主要央行按兵不动，且全球投资者持续对冲美元波动[10]

全球资产配置轮动 - 在美国与欧洲关系紧张、美元承压的背景下，全球资产分散配置势头再起 [1] - 资金正从美国资产向外轮动，且势头增强，投资者正以纪录速度向新兴市场基金投入资金 [1] 新兴市场资产表现 - MSCI新兴市场指数有望连续第五周上涨，为去年5月以来最长连涨纪录 [1] - 今年以来，MSCI新兴市场指数累计上涨7%，而同期标普500指数仅上涨1% [1] - 新兴市场股票、货币与贵金属延续2026年以来的强劲开局，周五涨势加速 [1] - 新兴市场股票指数被推升至纪录高位 [1] - 亚洲科技股为新兴市场这一轮上涨提供了支撑 [1] - 南非股市基准指数有望连续第三周上涨 [1] 贵金属市场表现 - 黄金交投于每盎司略低于5,000美元 [1]

黄金价格近期表现 - 国际现货黄金价格于1月22日强势突破每盎司4900美元关口，并于1月23日盘中最高触及4967.48美元/盎司，再度刷新历史纪录，距离5000美元/盎司仅一步之遥 [1] - 截至发稿，COMEX黄金期货价格报4920.1美元/盎司，同样创下新高 [1] - 国内黄金饰品价格同步走高，克价已普遍超过1500元 [1] 2025年市场回顾 - 2025年，贵金属成为全球资本市场表现最为亮眼的资产类别之一 [2] - 金价全年呈现“震荡上行”走势，除4月至8月进入横盘整理阶段，以及10月下旬至11月中旬出现小幅回调外，其余时段均保持明确上涨趋势 [2] - 2025年内国际现货黄金最高价一度触及4550美元/盎司 [2] 2026年市场动态与展望 - 进入2026年，金价延续上涨态势，1月23日盘中最高触及4967.48美元/盎司 [3] - 国内消费市场同步升温，金饰克价年内累计上涨约180元，1月23日周生生、老庙、周大福足金饰品价格分别报1545元/克、1548元/克、1542元/克 [3] - 首创期货研究院分析师认为，在特朗普政府施压下，2026年美联储会提供较多利多支撑，预计2026年美国通胀继续维持在2%—3%的温和状态，下半年通胀可能稍有回落 [3] - 该分析师预计2026年国际金价看到5000美元上方，沪金看到1130元/克以上 [3] 机构观点与预期 - 高盛最新研报将2026年底黄金目标价从4900美元/盎司大幅上调至5400美元/盎司 [4] - 摩根大通预测，2026年第四季度金价均价将达到5055美元/盎司，长期甚至有望上探6000美元关口 [4] - 中信建投研报指出，2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成教科书般完美接力，2026年金价或弱于2025年，值得期待的是铜 [4] - 中信建投认为，直到新秩序框架明朗，新的强势国际货币走向台前，届时黄金的“黄金”时代迎来真正句号，这是黄金的长期逻辑 [4]

公司绿色低碳发展战略与成果 - 公司是我国贵金属新材料产业的领军企业 坚定绿色低碳发展战略 积极推进各项重点任务 在能源转型 零碳创建 绿色认证等方面取得显著成果 [1] - “十四五”期间荣获国家级绿色工厂1家 省级绿色工厂2家 市级绿色工厂1家 累计完成碳足迹认证产品23个 累计建成零碳工厂3家 位列行业低碳运营前列 [1] - 公司构建了覆盖园区 工厂 产品的多层次绿色运营体系 绿色核心竞争力不断提升 [1] 公司绿色低碳核心产品与应用 - 公司双碳减排方面涉及的主要产品包括汽车尾气净化 新能源汽车催化剂 太阳能光伏银粉等相关领域 [1] - 上述产品在降低污染物排放和清洁能源转型方面发挥着不可替代的关键作用 [1] - 这些产品不仅是公司绿色低碳战略的具体实践 更是国家“双碳”目标实现过程中不可或缺的产业基石 为减少温室气体和污染物排放作出积极贡献 [1]

黄金市场表现 - 隔夜现货黄金收盘暴涨105.61美元，涨幅2.2%，收报4936.17美元 [1] - 今日亚市早盘黄金一度刷新历史新高至4967.01美元，延续前四个交易日涨势，目前在4911美元附近徘徊 [1] - 从技术面看，黄金价格整体处于强势多头趋势，日线级别金价沿上升通道持续抬升，价格运行于中长期均线系统上方，趋势结构保持完好 [12] 美国宏观经济数据 - 美国11月经通胀调整后的个人消费支出连续第二个月增长0.3% [1] - 美国11月核心PCE价格指数环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，同比涨幅较10月略有回升 [3] - 美国上周初请失业金人数为20万人，低于预期的21万人 [3] - 美国2025年第三季度实际GDP年化季率终值升4.4%，高于预期的4.3%和初值的4.3% [3] - 美国2025年第三季度年化实际GDP总量终值为240268亿美元，初值为240250亿美元 [3] 全球央行政策动向 - 土耳其央行宣布将政策利率从38%降至37%，降息100个基点 [3] - 土耳其央行政策决定公布后，土耳其主要银行指数跌超2% [3] - 自2025年7月以来，土耳其央行已多次降息，包括7月降息300基点至43%，9月降息250基点至40.5%，10月降息100基点至39.5%，12月降息150基点至38% [5] 美国股市与政策环境 - 隔夜美股三大指数集体上涨，道指涨0.63%，纳指涨0.91%，标普500指数涨0.55% [1] - 美国经济基本面仍有韧性，美联储大概率在年内仍有两次降息行动，逐步宽松的流动性环境有利于美股基本面改善 [5] - 特朗普对格陵兰岛的言论短暂扰动市场情绪，但未动摇美股基本面支撑，在企业盈利稳健、流动性环境未恶化背景下，此类由政治言论驱动的波动更多提供战术买入机会 [5] 国际局势与地缘政治 - 美国总统特朗普警告欧洲，如果抛售美国债券等资产将面临大规模报复 [6] - 特朗普表示正在推进格陵兰岛协议，将赋予美国“一切想要的军事进入权”，并允许美国在格陵兰岛部署“金穹”导弹防御系统组成部分 [6] - 特朗普此前威胁对反对美国得到格陵兰岛的8个欧洲国家加征10%关税，但随后在与北约秘书长会晤后表示不会实施原定于2月1日生效的加征关税措施 [6] - 特朗普表示将对所有与伊朗进行贸易往来的国家加征25%的关税，并警告美国有一支“庞大的舰队”正朝伊朗驶来 [7] - 美国“亚伯拉罕·林肯”号航母预计将在24日抵达阿拉伯海 [9] - 俄罗斯克拉斯诺达尔边疆区再次遭到乌克兰无人机大规模袭击，俄军对乌军工企业、能源及交通基础设施等实施了大规模打击作为回应 [9] - 俄罗斯总统普京将于22日与美国总统特使会晤，乌克兰相关的“领土问题”将成为谈判重点 [9] - 乌克兰、美国和俄罗斯的三方会谈将于23日在阿联酋举行，持续两天 [9]

商品期货市场普涨概况 - 国内商品期货市场于1月23日迎来普涨，中证商品期货价格指数收报1727.91点，较上一交易日上涨40.35点，涨幅2.39% [1] - 铂和白银领涨，分别涨超10%和8% [1] - 丁二烯橡胶、乙二醇收盘强势涨停，碳酸锂涨超7%突破18万元/吨关口 [1] - 另有包括橡胶、瓶片、PTA、镍、钯、短纤等在内的近十个品种涨超3% [1] - 甲醇、PVC、焦煤、苯乙烯等11个品种收涨超2% [1] - SC原油是日内跌幅最大的品种，但仅收跌不足1% [1] 贵金属板块表现强劲 - 国际黄金价格突破4950美元/盎司，白银突破99美元/盎司 [2] - 上海黄金逼近1120元/克，沪银则一度涨破25000元/千克大关 [2] - 铂金期货收盘涨超10%，领涨商品市场 [2] - 市场分析认为，美国总统特朗普近期的一系列动作加剧了全球市场的“去美元化”进程，如波兰央行批准购买150吨黄金的计划，准备将其黄金储备增加到700吨，这令黄金成为最佳避风港 [2] - 在黄金、白银因避险与投机需求大涨的引领下，市场资金在板块内部进行扩散式配置，推动铂族金属也走出补涨行情 [2] - 格陵兰岛相关进展及美欧贸易关系的反复，持续为市场注入不确定性，从宏观情绪上支撑了贵金属的整体配置需求 [2] 化工品板块全线大涨 - 化工品全线收涨，合成橡胶和乙二醇双双涨停，瓶片、PTA涨超4%，短纤、沪胶、20号胶等涨超3% [3] - 一方面资金在商品牛市预期下寻找下一个接力棒，估值偏低的化工品成为资金首选 [3] - 其次，周末即将到来的北美寒潮引发市场资金提前布局，市场分析认为，由于美国的电网更加稳固，此次寒潮强度可能不及2021年，但对价格的扰动可能相似，因为今年化工品的库存比2021年更低 [3] - 部分商品存在结构性短缺，如近期丁二烯进口货源到港有限，下游消化速度较快，丁二烯库存较上周明显下滑，据卓创资讯监测统计，本周华东主港总库存减少10100吨至34500吨，库存的下降引发上游的挺价惜售，丁二烯价格连续几日大幅上涨，引发了下游合成橡胶期货的爆发 [3] - 乙二醇方面，新湖期货分析认为其估值偏低，接近煤化工成本线 [3] - 市场消息称连云港一套90万吨/年的乙二醇装置计划于2月中前后停车转产，因此乙二醇价格底部比较明确 [3] - 但该机构认为，乙二醇价格上涨的持续性预计不足，一是目前PTA和乙二醇双双大涨的情况下，下游聚酯成本压力较大，目前处在下游停产阶段，关注减产是否进一步扩大；二是从乙二醇产业格局上看，产能过剩的压力尚未解决，价格上涨过快和过大会导致边际供应难以有效挤出 [3] 碳酸锂及其他金属品种表现 - 碳酸锂期货收盘涨超7%，自2023年9月份之后首次站上18万元/吨大关 [4] - 据上海有色网数据，本周碳酸锂样本总库存环比下降783吨，降幅较上周的263吨有所扩大，总体去库幅度大于上周 [4] - 从库存结构上来看，逐步从贸易商环节向下游转移，显示下游已经开始主动补库，对锂价上涨接受度有所提升 [4] - 申万证券有色金属分析师认为，碳酸锂供应端仍存扰动，市场或低估了供给端扰动影响，国内江西其他锂云母矿换证、枧下窝复产延后等因素仍存扰动，国外阿根廷盐湖项目成本偏高，项目爬坡偏慢，非洲供给增量有一定不确定性 [4] - 从需求角度来看，电池企业可能在4月之前抢出口而增加电池排单，“淡季不淡”预期强化，且2027年取消退税之前，电池厂仍有持续的抢出口需求，叠加储能需求增长，2026年需求或将超预期 [4] - 其他品种方面，受印尼矿产政策等影响，沪锡、沪镍再度大涨；双焦等品种也在午后异动拉升 [4] 原油与鸡蛋市场表现 - 原油在化工和金属全面活跃的背景下，尽管隔夜承压，但在23日日盘时段逐步回升，终盘仅收跌0.99% [5] - 22日夜盘时段，受美国能源部长“需要将全球石油产量增加一倍以上”的言论冲击，国际油价在当日欧洲时段弱势下跌超2%，导致国内SC原油夜盘跳空低开后一度下跌约2.6% [5] - 随着23日日盘时段化工品全线大涨、且美国调集重兵前往伊朗的消息驱动，原油价格自日内低点震荡回升，并最终将跌幅收窄至不足1% [5] - 对原油市场而言，地缘局势不确定性带来的利多有限，供应过剩仍是主要基本面，除非出现重大的供应中断，否则油价进一步回升的动力有限 [5] - 鸡蛋在交易完春节备货、寒潮影响运输等短期题材之后，利多因素明显减弱，导致鸡蛋主力合约23日高开低走，日内单边下行，基本回吐前一日所有涨幅 [5] - 在业内看来，由于蛋鸡存栏仍处于相对高位，中下游备货渐近尾声、采购量下滑，蛋价不具备进一步上涨空间 [5]