市场历史表现与规律 - 历年两会前市场上涨概率较高，上证指数、沪深300、万得全A在会前20个交易日的上涨概率分别为76.2%、66.7%、85.7%，平均涨幅分别为1.8%、1.9%、3.6%[19] - 历年两会后市场同样大概率上涨，三大指数在会后20个交易日的上涨概率均为61.9%，平均涨幅分别为3.1%、3.5%、3.8%[20] - 两会前小盘风格明显占优，05年以来小盘风格指数上涨概率接近90%[20] - 两会后价值风格胜率提升，国证价值指数会后上涨概率为66.7%，高于国证成长指数的57.1%[20] - 行业层面，两会前后顺周期板块表现更佳：会前资源品（如钢铁、有色金属上涨概率85.7%）胜率高；会后地产链（地产上涨概率76.2%）和消费（美容护理上涨概率71.4%）上涨概率大[20] 当前市场状况与展望 - 春季行情自2月初延续，26/02/03至今上证指数、沪深300、万得全A涨幅分别为3.7%、2.3%、5.2%[13] - 节后市场成交放量，全A日均成交额从节前一周的2.1万亿元升至2.4万亿元；杠杆资金由净流出转为净流入，本周日均融资净买入达258.7亿元[13] - 当前多重因素支撑行情延续：国内宏观政策积极；特朗普访华预期提振风险偏好；资金面重回增量，节后一周融资余额净增加776亿元[28] - 结构上建议均衡配置，阶段性关注资源品、地产白酒等顺周期板块，同时在科技中重视AI应用[29]

核心观点 - 春季行情仍在延续，多重积极因素支撑下，结构上建议均衡配置，科技中重视 AI 应用，并关注资源品、地产白酒等[1] - 历年两会前后市场上涨概率较高，且顺周期行业胜率更高[1] - 两会前后市场表现与政策预期有关，政策及预期变化往往对行情产生重要影响[1] 市场近期表现与春季行情 - 自去年12月中旬以来春季行情逐渐展开，2月初以来行情延续，26/02/03至今上证指数涨跌幅为3.7%/近一周涨跌幅为2.0%，沪深300为2.3%/1.1%，万得全A为5.2%/2.7%[1][13] - 节后市场成交重回放量，本周全A日均成交额较节前一周的2.1万亿元升至2.4万亿元[13] - 杠杆资金由节前明显流出转为流入，节前一周日均融资净买入为-149.3亿元，而本周日均净买入达258.7亿元[13] - 历史上春季行情多数在两会前结束（占比接近六成），但牛市中（如07年、16年、17年、19年、25年）行情可持续至两会后[1][14] 两会前后市场历史规律（基于2005年至今数据） **市场层面** - 两会前市场上涨概率较大：上证指数、沪深300、万得全A在两会前20个交易日的上涨概率分别为76.2%、66.7%、85.7%，涨幅均值分别为1.8%、1.9%、3.6%[19] - 两会期间市场表现相对平淡，各大宽基指数上涨概率均在五成左右[19] - 两会后市场同样大概率上涨，且涨幅或相对显著：三大指数在两会后20个交易日的上涨概率均为61.9%，涨幅均值为3.1%、3.5%、3.8%[20] **风格层面** - 两会前小盘风格明显占优，上涨概率接近九成[20] - 两会后小盘指数上涨概率降至五成，价值风格相对成长胜率有所提升，国证价值指数两会后上涨概率为66.7%，高于国证成长指数的57.1%[20] **行业层面** - 两会前后顺周期板块表现往往更佳[2][20] - 两会前资源品上涨概率更高：钢铁、有色金属、公用事业、基础化工等行业上涨概率均排名前列[2][20] - 两会期间消费板块往往更具韧性：美容护理、食品饮料、商贸零售等行业上涨概率在六成左右[2][20] - 两会后地产链及消费上涨概率较大：地产上涨概率为76.2%、美容护理为71.4%、建材为66.7%、建筑装饰为66.7%[2][20] 市场规律背后的驱动因素 - 宏观层面：两会前政策预期升温、融资交易活跃；两会期间预期兑现，市场情绪平复；两会后政策加速落地叠加高频数据季节性上行，推动乐观预期[3][23][24] - 产业层面：两会前后资金围绕产业政策布局，历年两会报告中提及的重点产业（如19年半导体、21年碳中和、22年煤炭、23年国企改革、25年低空经济）往往成为当年投资热点[3][24] 当前市场展望与配置建议 **支撑春季行情延续的因素** - 国内宏观政策面延续积极，两会后增量政策落地有望加快[3][28] - 特朗普访华预期及近期美国最高法院宣布关税违宪，提振市场风险偏好[3][28] - 资金面重回增量：节后杠杆资金明显流入，本周融资余额累计净增加776亿元；年初险资有望成为市场重要增量资金[3][28] - 中长期看，随着宏微观基本面修复扩散及居民资金入市，2026年A股牛市有望走向后半场[3][28] **行业配置建议** - 结构上行业轮动或加快，均衡配置为佳[3] - 科技成长依然值得重视，AI行情有望从硬件向应用端扩散[1][29] - 阶段性关注顺周期板块：资源品（受益于国内反内卷政策、全球流动性宽松、地缘政治及新兴需求）[3][29]；地产（近期上海放松限购、一线城市二手房成交回暖）[29]；消费（扩内需有望成为两会重点，基本面出现改善迹象，如飞天茅台散瓶批价自1月初低位回升）[29]

国际经验与核心逻辑 - 房地产对经济的影响通过“收入效应”、“财富效应”和“挤出效应”传导，不同阶段主导效应不同[4] - “后地产时代”前5年，“收入效应”主导，拖累居民消费；第5-10年，“挤出效应”弱化，消费倾向趋势性上升[4][5] - 主要经济体地产周期见顶后，居民可支配收入增速从8%-10%回落至3%-4%，平均下行期约10年[4][14] - 在地产调整第5年前后，消费增速先于收入增速改善，平均高出约2个百分点[14][21] - 消费倾向在地产周期见顶前后呈“U型”特征，房价见顶后储蓄率平均回落6-8个百分点[27][28] 中国现状与拐点判断 - 2015年是关键转折点，之前房价上涨以“收入/财富效应”为主，之后“挤出效应”占主导[6][43] - 2026年前后，全国房价收入比等指标已跌回2015年前水平，“挤出效应”显著弱化，或迎来消费倾向提升的“新周期”起点[7][72] - 2022-2024年房价跌幅明显的省份（如福建、浙江），消费倾向在2024年已出现积极改善[7][72] - 产业结构调整使地产链对GDP贡献从2021年的22%降至2025年的17.4%，回落至2010年水平，新旧动能转换弱化了地产影响[89] 2026年展望与驱动因素 - 收入与消费增速对地产的“脱敏”迹象显现，2024年房价加速下跌两成左右，但居民收入仅下降一成[83] - 服务业消费潜力可期，国际经验显示人均GDP超1万美元、城镇化率超70%后，服务消费弹性空间打开，占比每年约提升0.6个百分点[8][105] - 扩内需政策持续加码，如优化个人消费贷款贴息、推出一次性信用修复和有奖发票试点等，助力消费信心修复[9][119]

国际经验与核心逻辑 - 国际经验显示，房地产周期见顶后，居民可支配收入增速平均会经历约10年下行期，从8%-10%回落至3%-4%[4] - “后地产时代”第5年前后，消费倾向开始趋势性抬升，平均提升5个百分点，带动消费增速先于收入增速改善[5][24] - 消费倾向在房地产拐点前后呈“U型”特征，主因房价见顶后，“攒钱买房”对25-40岁主力消费人群的“挤出效应”显著弱化[5][30][33] 中国现状与拐点判断 - 中国房地产周期于2020年见顶，符合国际规律[4] - 2015年是重要转折年，此前房价上涨以“收入效应”和“财富效应”主导，此后“挤出效应”占主导，房价与消费倾向转为负相关[6][57] - 2026年前后或迎来消费倾向“U型”反转起点，因全国房价收入比等指标已跌回2015年前水平，“挤出效应”显著弱化[7][78] 结构性变化与证据 - 省际数据显示，2022-2024年房价跌幅明显的地区（如福建、浙江），消费倾向在2024年已出现积极改善，中西部可选消费倾向恢复至历史高位[7][81][84] - 产业与人口向非一线城市迁移，弱化了高房价对年轻人消费的压制，近三年制造业、IT业在安徽、浙江等地新增就业超30万人[85][87] - 经济结构转型加快，地产产业链对GDP贡献从2021年22%降至2025年17.4%，数字经济和高新技术产业贡献上升，对冲地产拖累[98][99][110] 消费前景与政策支持 - 服务业消费释放空间打开，国际经验显示人均GDP超1万美元、城镇化率超70%后，服务消费弹性空间增大，中国已接近该阶段[8][114] - 2024年底以来疫后“疤痕效应”退潮，人流出行持续强劲，服务零售额增速开始高于商品零售[8][112][121] - 扩内需政策持续加码，包括优化个人消费贷款贴息、推出一次性信用修复、设立1万亿元民营企业再贷款等，助力消费信心修复[9][123][130]

核心观点 2026年超长春节假期显著提振了出行需求，但居民消费内生动能仍偏弱，呈现“量增价减”特征[1][4] 同时，在AI基建需求驱动和供给受限等因素影响下，存储等科技硬件及化工、有色等资源品价格延续上涨趋势[1][4] 根据目录总结 1. 春节假期：旅游延续“量增价减”，电影票房遇冷 - **出行需求显著提升**：2026年春运前24天，日均全社会跨区域人员流动量达2.6亿人次，同比增长6.0%[7] 其中，水路、民航、铁路日均客流增速居前，分别同比增长21.0%、6.3%和6.1%[7] 春节假期中外人员日均出入境达197.7万人次，同比增长10.1%[7] - **旅游“量增价减”**：春节假期国内日均旅游人次和旅游收入分别为6622.2万人次和892.8亿元，同比分别增长5.7%和5.5%[10] 但日均客单价为149.8元/人，同比下降11.3%[10] 上海迪士尼乐园拥挤度同比提升19.0%至77.9%的历史高位，验证了旅游人次的增长[10] - **电影市场遇冷**：春节档日均电影票房为7.2亿元，同比下降39.5%，为2018年以来（除去2020年）最低水平[10] 平均票价下降5.9%至47.8元[10] 2. 下游消费：新房销售好于农历同期，生猪价格下滑 - **新房销售好于农历同期**：截至2026年2月22日当周，30大中城市商品房成交面积为8.6万平方米，较农历同期增长47.7%[18] 其中，一线、二线、三线城市商品房成交面积分别较农历同期增长84.0%、47.8%和11.5%[18] 同期，10大重点城市二手房成交面积较农历同期下降55.2%[18] - **生猪价格下滑**：截至2026年2月22日，全国生猪（内三元）价格为12.12元/千克，周环比下降0.9%[22] - **高端白酒价格窄幅波动**：截至2026年2月21日，飞天茅台原装和散装批发参考价分别为1695.00元/瓶和1650.00元/瓶，周环比分别下降0.2%和0.5%[22] 3. 科技&制造：存储价格延续高位，化工价格小幅上涨 - **存储芯片价格延续高位**：截至2026年2月23日当周，DRAM存储器DDR3、DDR4、DDR5现货均价较节前分别上涨0.3%、0.0%和0.1%[24] 2026年1月，台股存储板块上市公司营收同比增长约2倍[24] - **碳酸锂价格大幅上涨**：截至2026年2月24日，国内碳酸锂（99.5%电,国产）和氢氧化锂（56.5%，国产）价格分别较节前上涨5.8%和5.1%，至15.21万元/吨和14.46万元/吨[26] - **化工品价格小幅上涨**：截至2026年2月24日，国内PX和PTA现货领先价格分别为7676.0元/吨和5276.0元/吨，较节前分别上涨0.9%和2.1%[27] 国内硫磺价格指数和磷酸一铵价格指数分别为3970.0点和3784.0点，较节前分别上涨0.4%和0.0%[27] 4. 上游资源：煤价小幅上涨，工业金属价格震荡偏强 - **煤炭价格小幅上涨**：截至2026年2月24日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价为727元/吨，较节前（2月14日）环比上涨0.7%[29] - **工业金属价格震荡偏强**：截至2026年2月24日，SHFE铜和铝价格较节前分别上涨1.1%和1.5%[32] 截至2026年2月20日，LME铜和铝价格环比分别上涨0.6%和0.8%[32]

深圳楼市价格与成交分析 - 核心观点：深圳二手住宅价格企稳迹象明显，市场信心增强，小阳春正加速到来 [1] - 价格上涨受结构性因素影响，2月800万至1000万元改善房源成交占比上升3.4个百分点 [1] - 价格经过长周期调整已逐步到位，市场预期及信心增强推动价格企稳 [1] 深圳市场活跃度与趋势 - 开年后市场快速活跃，咨询量及成交量均已恢复至节前水平 [1] - 市场信心及预期向好，叠加学区房热度带动，小阳春正加速到来 [1] - 新房市场出现标志性热销案例，宝中商圈珺悦名都项目1天成交50套，带动楼市信心提升 [1] 数据与研究支持 - 乐有家研究中心提供了2025年2月至2026年2月的深圳二手住宅成交均价月度走势图作为研究依据 [2]

上海楼市新政“沪七条”核心内容 - 政策核心在于优化限购、提高公积金贷款额度及免征部分购房税费，以支持稳定居住和就业群体的合理住房消费 [1] - 限购政策调整：社保要求降至一年且全市范围有效，居住证满5年者即使无社保记录亦可购房 [1] - 公积金贷款额度大幅提升：最高额度上提50%，理论贷款上限达到324万元，力度为全国空前 [1][5] 政策信号与全国影响 - 新政释放出清晰强烈的信号：地方政府在2026年及“十五五”期间，将保持甚至加大稳定房地产市场的政策力度 [5] - 上海作为一线城市的积极动作，对全国市场在预期引导和信心提振方面具有积极的示范和启示作用 [2][6] - 政策采用需求侧组合拳，并具有高度细分度，实现了分区施策与人群精准支持 [5] 当前房地产市场态势评估 - 2026年1、2月份市场表现超预期，呈现“暖冬”迹象，可定位为结构性筑底阶段 [7] - 在一线城市及部分二线城市，观察到价格企稳迹象，且交易量保持在相对高位，市场预期正朝良性方向发展 [8] - 市场结构性筑底态势有望在时间上延续至“小阳春”，并在空间上带动更多城市 [9] 未来政策发力方向 - 除需求侧措施（如放开限购、降低成本）外，供给侧措施的重视度不能放松，需坚持“控增量”原则，避免市场回暖后大幅增加供应 [10][11] - “优供给”趋势需延续，加大“好房子”政策力度并推动其转化为房企的自主行为 [12] - 稳定市场预期将在未来发挥非常重要的作用 [13]

市场整体表现 - 主要股指涨跌互现，上证指数微跌0.01%，深证成指上涨0.19%，创业板指下跌0.29% [1] - 市场情绪谨慎，两市合计超过2800只个股下跌 [1] - 市场成交活跃，两市合计成交额达到2.54万亿元 [1] 行业板块表现 - 房地产行业陷入深度调整，整体大跌2.84%，其中租售同权、房地产开发、房地产服务等细分领域跌幅居前 [3] - 影视院线板块持续回撤，整体下跌2.87%，博纳影业跌停，横店影视下跌6.9% [3] - 算力硬件方向表现强势，PCB、CPO、液冷服务器、算力芯片概念涨幅居前，深南电路、大族激光、广合科技、川润股份涨停 [3] - 电力板块走强，赣能股份实现2连板，华银电力涨停 [3] - 燃气轮机概念集体大涨，应流股份、万泽股份、东方电气、常宝股份封涨停 [3] - 小金属概念表现活跃，云南锗业、章源钨业双双实现2连板 [3] - 环保股尾盘拉升，中科环保、启迪环境封涨停 [3] 个股表现 - 房地产板块中华联控股、城投控股、世联行等个股跌幅均在6%上方 [3] - 算力硬件相关个股深南电路、大族激光、广合科技、川润股份涨停 [3] - 电力板块中赣能股份2连板，华银电力涨停 [3] - 燃气轮机概念中应流股份、万泽股份、东方电气、常宝股份涨停 [3] - 小金属概念中云南锗业、章源钨业2连板 [3] - 环保股中中科环保、启迪环境涨停 [3]

房地产市场现状 - 全国房地产市场进入长期调整趋势 全国平均房价跌幅已超过30% [1] - 2026年1月 全国百城二手住宅均价为12905元/平方米 环比下跌0.85% 同比下跌8.67% [1] - 调整趋势从二三线城市扩展至一线城市 上海、深圳等一线城市房价也加入下跌队伍 [1] 政府救市政策 - 绝大多数城市已放开限购政策 仅一线城市除外 [3] - 各地纷纷上调公积金贷款上限以降低购房成本 [3] - 银行将房贷利率降至3.2%以内 首付比例降至20% [3] - 税务部门减免契税和增值税 旨在鼓励购房并希望市场止跌回稳 [3] 判断是否售房的三个关键指标 - 第一 看当前房价所处趋势 自2022年起房价已连续下跌4年 处于下降趋势中 [4][6] - 第二 看房价收入比 二三线城市房价收入比为20-25 一线城市高达40 显示房价泡沫仍存 [6][10] - 第三 看租售比 以上海为例 一套700万元房产月租金7500元 年租金回报率低于银行存款利率 显示投资价值低 [7][9] 核心观点总结 - 根据三大指标综合判断 当前房价处于下行趋势 房价收入比处于历史高位 租售比较低 因此当前卖掉房子被视为“聪明”之举 [9][10]

自动驾驶技术 - 自动驾驶技术有望在未来一两年内迎来爆发式增长 使大量车辆达到“老司机”的驾驶水平 有望根本性缓解因人为差异导致的交通堵塞问题 [3] - 该技术被视为解决城市拥堵、污染与安全问题的关键 将带来城市出行体验的质的飞跃 [3] 人形机器人 - 人形机器人将接管工厂搬运、物流配送等危险或枯燥的工作 将人类从繁重、重复的劳动中解放出来 [3] - 机器人将走进家庭 成为照料长者的“家庭伙伴” 结合AI与精密机械 可能在情感交互领域取得突破 [3] 人工智能与医疗 - 人工智能大模型在药物研发与靶点发现方面正展现出超越人类专家的能力 [3] - 预计未来五到十年 癌症、渐冻症等疑难病症有望被攻克 将极大地推动人类平均寿命向120岁迈进 60岁可能被视为“银发青年” [3] 通用人工智能 - 人工智能正在向通用大模型演进 其智力水平有望超越个体人类 [5] - AI助手将渗透到吃喝玩乐、出行订票等全场景服务中 替代超过九成的现有应用程序 [5] - 随着AI愈发智能 加强对其的监管与价值观引导变得至关重要 [5] 算力与上游资源 - 人工智能依赖强大算力 算力的根基在于电力供应 这将持续带动铜、铝、稀土等原材料的需求 [5] - 中国的绿色电力（如光伏、风电）装机量已超越煤电 储能需求随之激增 [5] - 兼具高能量密度和安全性的固态电池 预计将成为未来储能领域的主流技术 [5] 房地产市场 - 房地产行业正在进入新的发展阶段 未来市场将呈现显著的“二八分化” [5] - 核心城市的核心区域资产依然坚挺 而约占总量80%的人口持续流出城市 其房地产市场将缺乏基本面的支撑 [5] 人口结构变化与消费 - “银发经济”与大健康产业将从老龄化趋势中获益 [7] - 少子化推动了宠物经济、单身经济、情绪价值消费以及性价比消费的快速崛起 [7] 地缘政治与国防工业 - 全球地缘政治局势复杂化 大国博弈加剧 推动着新一轮的军备竞赛 [7] - 在现代战争向信息化、智能化演进的背景下 航空航天、通信卫星、高端装备以及稀土等战略资源的重要性日益凸显 [7] 生物技术与食品工业 - 生物技术正在推动一场食品工业化革命 蘑菇蛋白、合成淀粉等基础营养物质已能在工厂中规模化生产 [7] - 这项技术未来有望替代部分传统农业生产 大幅减少耕地占用和农业面源污染 为碳中和与生态修复做出贡献 [7] 中国优势产业与国产替代 - 中国在光伏、新能源汽车、动力电池等领域已占据全球主导地位 [9] - 展望未来 国产人工智能大模型、GPU芯片及超级应用将加速突破 形成更完善的自主可控产业链 实现关键领域的国产化替代 [9]