用高效互联互通"疏经活络" 第一个关键字是"破"。坐拥交通"十字路口"的区位红利，却面临"流量难变现"的发展困惑，这是河南在全国统一大市场建设中要破解的现实命题。把"流 量"转为"增量"，实现从"地理区位中心"到"经济循环枢纽"的跃升，河南如何打破循环畅通的"墙"？ 凌晨的郑州机场北货运区，高峰时段每间隔十几分钟就有一架货机起降。来自西班牙的货物要从机场货运区运到新郑综合保税区，虽然直线距离只有100多 米，但就在今年以前，货车还得先出机场、上马路，兜上一大圈，再进综保区。 短短100多米的道路，要绕行三道卡口，一趟下来，至少得1个小时，费时又费力。当地有关部门开始琢磨，如何让"门对门"的这100多米走得更高效。但真 要破掉这堵"墙"并不容易，关口打通不仅涉及多个部门，还牵扯到不少政策规定，座谈会就开了七次，方案修订了九版。 最终，大家决定在新郑综保区和郑州机场北货运区的围网间新设一个卡口，取消原有的转关手续和海关封志，车辆不再绕行社会道路。同时，采取智慧监管 系统实现信息共享、自动比对、无感通行。 今年上半年，河南省GDP同比增长5.7%，高于全国0.4个百分点，扛起了经济大省挑大梁的责任。与此同时，河南更 ...

投资评级 - 维持买入评级 圆通速递在竞争环境中盈利坚挺 反内卷业绩弹性可期 [6][8] 核心观点 - 2025Q2业务量增速亮眼 完成件量80.84亿件 同比增长21.84% 市场份额达16.0% 同比提升0.6个百分点 [8] - 单票快递收入2.12元 同比下降0.14元（-6.2%） 公司坚持积极竞争策略 综合服务能力突出 [8] - 成本管控成效显著 2025Q2单票核心成本0.59元 同比下降0.07元（-9.2%） 其中单票运输成本0.34元（-12.8%） 单票中心操作成本0.25元（-3.8%） [8] - 数字化水平行业领先 推动智多星（YTO-GPT）等AI+工具全网应用 提升加盟网络经营管理效能 [8] - 2025Q2单票归母净利润0.12元 同比下降0.04元（-23.5%） 但环比仅微降0.006元 显示较强经营韧性 [8] - 航空货代业务亏损收窄 Q2合计亏损约0.64亿元 环比Q1减亏0.3亿元 [8] - 资本开支增长匹配竞争实力 25H1资本开支44.3亿元 同比+64% 产能投放增速较快 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入358.83亿元 同比+10.19% 归母净利润18.31亿元 同比-7.90% [8] - 2025Q2营业收入188.23亿元 同比+9.84% 归母净利润9.74亿元 同比-6.76% [8] - 预计2025-2027年归母净利润45.71/58.35/66.95亿元 同比增长13.93%/27.64%/14.73% [7][8] - 预计2025-2027年营业收入76,258/83,727/90,893百万元 同比增长10.47%/9.79%/8.56% [7] - 当前股价对应PE分别为12.68/9.94/8.66倍 [7][8] - 毛利率持续改善 预计从2024年9.44%提升至2027年11.15% [9] - ROE稳步上升 预计从2024年12.67%提升至2027年15.24% [7][9] 市场表现 - 当前收盘价16.95元 总市值57,972.83百万元 流通市值57,972.83百万元 [4] - 一年内股价区间11.97-19.55元 每股净资产9.36元 资产负债率33.56% [4]

公司人事变更 - 中铁特货物流股份有限公司持续督导保荐代表人由王珏先生变更为邢茜女士 原因为王珏先生工作变动 [1] - 变更后持续督导保荐代表人组合为邢茜女士和米凯先生 中金公司继续承担持续督导职责 [1][2] - 邢茜女士现任中金公司投资银行部董事总经理 曾主持或参与盛航股份可转债 密尔克卫可转债 京沪高铁IPO 中铁特货IPO等超过15个项目 [4] 持续督导安排 - 原持续督导期至2024年12月31日届满 因公司募集资金尚未使用完毕 中金公司需继续履行持续督导义务 [1] - 本次保荐代表人变更不影响持续督导工作的正常进行 中金公司依法完成人员交接 [1][2] - 持续督导机构仍为中国国际金融股份有限公司 自首次公开发行股票上市起持续提供服务 [1] 背景信息 - 公司证券代码001213 证券简称中铁特货 在深圳证券交易所上市 [1] - 公告编号2025-040 由中铁特货物流股份有限公司董事会于2025年8月29日发布 [1][4] - 原保荐代表人王珏在任期间获得公司董事会对其贡献的正式感谢 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月我国工业企业利润边际改善或与低基数有关整体压力仍存，7月制造业利润同比+6.8%成核心拉动，原材料制造业利润由降转增36.9%，钢铁、石油加工行业扭亏为盈，反映大宗商品价格企稳与供给侧改革成效 [2][10][80] - 9月持续看多债市，下半年经济下行压力或加大、央行持续宽松和银行自营配置需求为债市提供支撑，年内政府债券净发行高峰已过，9月后政府债净发行量或不超全年计划25%，利率债或迎修复窗口，持续看下半年10Y国债收益率1.6%-1.8%，当前10Y国债接近1.8%性价比突出，未来半年预计10Y国债收益率重回1.65%左右，5Y国股二级资本债到1.9%以下，珍惜收益率2%以上的5Y资本债及30Y国债 [2][4][10][80] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 2025年7月规模以上工业企业营业收入同比+0.9%，1-7月+2.3%；7月利润同比-1.5%，降幅较6月收窄2.8pct，1-7月同比-1.7%，降幅较上半年收窄0.1pct；7月制造业利润同比+6.8%，增速较6月加快5.4pct，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月加快3.6pct；7月规模以上工业中型、小型企业利润分别由6月-7.8%、-9.7%转为+1.8%、+0.5%，私营企业当月利润+2.6%，高于全部规模以上工业企业平均水平4.1pct [11] - 8月28日《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》公布，提出系统推进“好房子”和完整社区建设，到2030年现代化人民城市建设取得重要进展，到2035年基本建成 [13][14] - 美东时间8月25日特朗普宣布免除美联储理事丽莎·库克职务，丽莎·库克将提起诉讼，美联储理事沃勒呼吁降息，市场对美联储政策宽松押注升温，交易员预计9月降息概率超80% [14] 中观高频：消费持续增长，价格有所分化 消费：温和增长 - 截至8月24日，当周乘用车厂家日均零售数量6.0万辆，同比+5.9%，日均批发数量7.1万辆，同比+2.0% [15] - 截至8月28日，近7天全国电影票房收入合计97606.0万元，同比+16.3% [15] - 截至8月22日，当周三大家电零售总量140.6万台，同比+1.5%，零售总额33.1亿元，同比+9.4% [20] 交运：物流持续活跃 - 截至8月24日，当周港口完成集装箱吞吐量677.5万二十英尺标准箱，同比+14.8% [22] - 截至8月29日，近7天一线城市地铁客运量平均3983.2万人次，同比+0.7% [22] - 截至8月24日，当周邮政快递揽收量37.0亿件，同比+12.0% [23] - 截至8月24日，当周铁路货运量8086.8万吨，同比+5.5%，高速公路货车通行量5518.5万辆，同比+3.3% [29] 开工率：基建链环比略有回落，同比持续增长 - 截至8月27日，当周全国主要钢企高炉开工率77.3%，同比+2.8pct [32] - 截至8月28日，当周沥青平均开工率24.0%，同比+1.0pct [32] - 截至8月28日，当周纯碱开工率82.6%，同比+1.3pct，PVC开工率73.2%，同比-0.3pct [35] - 截至8月29日，当周PX平均开工率85.3%，PTA平均开工率70.4% [35] 地产：持续低迷 - 截至8月29日，近7天30大中城市商品房成交面积合计188.9万平方米，同比+3.7% [40] - 截至8月22日，当周样本9城二手房成交面积152.6万平方米，同比+1.2% [42] 价格：有所分化 - 截至8月29日，当周猪肉批发价平均20.0元/公斤，同比-27.4%，较4周前-2.7%；蔬菜批发价平均4.9元/公斤，同比-19.2%，较4周前+11.1%；6种重点水果批发价平均6.9元/公斤，同比-5.1%，较4周前-3.3% [45] - 截至8月29日，当周北方港口动力煤平均700.0元/吨，同比-15.4%，较4周前+7.7%；WTI原油现货价平均64.1美元/桶，同比-15.3%，较4周前-5.8%；螺纹钢现货价平均3244.0元/吨，同比+0.3%，较4周前-3.4% [47] - 截至8月29日，当周铁矿石现货价平均791.5元/吨，同比+4.3%，较4周前+0.2%；玻璃现货价平均13.9元/平方米，同比-12.2%，较4周前-13.2% [51] 债市及外汇市场：资金宽松，债市略有分化 - 8月29日，隔夜Shibor为1.33%，较8月25日下行2.50BP；R001为1.42%，较8月25日上行2.83BP；R007为1.52%，较8月25日下行4.42BP；DR001为1.33%，较8月25日下行2.00BP；DR007为1.52%，较8月25日下行0.50BP；IBO001为1.37%，较8月25日下行2.50BP；IBO007为1.32%，较8月25日下行5.45BP [56] - 8月29日，1年期/5年期/10年期/30年期国债到期收益率分别为1.37%/1.63%/1.84%/2.14%，较8月22日分别-1.1BP/-0.3BP/+5.7BP/+6.0BP；国开债1年期/5年期/10年期/30年期到期收益率分别为1.54%/1.77%/1.88%/2.18%，较8月22日分别-2.9BP/-0.7BP/-0.2BP/-0.3BP [61] - 8月29日，地方政府债1年期/5年期/10年期到期收益率分别为1.47%/1.79%/2.01%，较8月22日分别+4.2BP/+4.7BP/+6.2BP；同业存单AAA1月期/1年期、AA+1月期/1年期到期收益率分别为1.46%/1.67%/1.48%/1.71%，较8月22日分别-2.8BP/-0.2BP/-1.8BP/+1.8BP [67] - 截至2025年8月29日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率分别为4.2%、1.6%、4.7%和2.8%，较8月22日分别-3BP/-1BP/+3BP/-4BP [72] - 8月29日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.10/7.13，较8月22日分别-291/-475pips [75] 机构行为：利率债中长债基久期持续下降 - 2025年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升再降，近一个月持续下降，8月29日估算久期平均数约5.1年，较上周（8月22日）下降0.04年左右 [76] - 2025年初以来，信用债中长期纯债券型基金久期震荡，近一个月久期快速上升后震荡，8月29日估算久期中位数和平均数约2.8年，较上周（8月22日）下降0.01年左右 [77] 投资建议 - 短期债市或受情绪面压制，9月持续看多债市，下半年经济下行压力或加大、央行持续宽松和银行自营配置需求提供支撑，年内政府债券净发行高峰已过，9月后政府债净发行量或不超全年计划25%，利率债或迎修复窗口，持续看下半年10Y国债收益率1.6%-1.8%，当前10Y国债接近1.8%性价比突出，未来半年预计10Y国债收益率重回1.65%左右，5Y国股二级资本债到1.9%以下，珍惜收益率2%以上的5Y资本债及30Y国债 [4][80]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 2025年第二季度中蒙业务触底，非洲陆港业务毛利高增长 [1][4] - 蒙煤供应链贸易业务受国内焦煤需求影响量价走弱，但贸易利差已基本见底 [2][9] - 非洲卡萨公路通车量稳步爬坡，新项目赞比亚道路落地，预计下半年增厚盈利 [2][9] - 煤炭"反内卷"政策驱动焦煤价格反弹，三季度贸易价差有望见底回升 [2][9] - 公司持续拓展海外物流网络，覆盖蒙古、非洲、中亚等地区，陆港项目服务收入快速增长 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入40.8亿元，同比下降12.0%；归母净利润5.6亿元，同比下降26.1% [2][4] - 2025年第二季度营业收入17.9亿元，同比下降32.4%；归母净利润3.0亿元，同比下降33.9% [2][4] - 中期分红每股派发现金红利0.2元（含税），分红比例48.8% [4] - 分业务来看：跨境多式联运综合物流服务收入同比增长13.9%，毛利润同比增长18.8%；供应链贸易服务收入同比下降24.1%，毛利润同比下降63.9%；陆港项目服务收入同比增长34.2%，毛利润同比增长40.4% [9] - 2025年第二季度毛利润同比下降37.1% [9] - 2025年上半年主焦煤销售量超340万吨，同比增长15% [9] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为13.0/15.4/17.9亿元，对应PE为12.9/11.0/9.4倍 [9] 业务动态 - 甘其毛都口岸累计通车量下降约23%，焦煤均价下降约40% [2][9] - 非洲卡萨公路通车量稳步爬坡，赞比亚道路6月落地 [2][9] - 萨卡尼亚口岸扩建进展顺利，莫坎博口岸进入开工准备阶段 [9] - 纳米比亚鲸湾物流园项目启动，坦桑尼亚通杜马口岸特殊经济区与坦噶港特许权谈判稳步推进 [9] - 通过BHL运营近1000台跨境运输车辆，物流网络延伸至津巴布韦和坦桑尼亚 [9] 未来展望 - 三季度蒙煤供应链贸易业务有望走出业绩底部，下半年业绩修复弹性可期 [9] - 非洲陆港物流网络搭建成型，逐步构建覆盖东南部非洲国家的物流网络 [9] - 新动能高成长性被市场低估 [9]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - REIT上市显著增厚Q2投资收益，推动单季度归母净利润同比增长14.0%至13.0亿元 [2][4][9] - 公司延续高分红政策，上半年现金分红和回购金额合计14.94亿元，中期含回购派息率达76.7% [9] - 积极盘活存量资产，拟转让路凯国际25%股权，若下半年落地预计贡献投资收益17.9亿元 [9] 财务表现 - 2025H1营业收入505.2亿元（同比-10.4%），归母净利润19.5亿元（同比+0.1%）[2][4] - 2025Q2营业收入267.5亿元（同比-16.6%），归母净利润13.0亿元（同比+14.0%）[2][4] - Q2毛利润同比增长4.2%至17.2亿元，期间费用同比下降0.8% [9] - Q2投资净收益同比大幅增长73.7%至8.6亿元，主要受益于仓储REIT发行溢价16.2% [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为36.7/38.1/40.7亿元，对应PE为11.2/10.7/10.1倍 [9] 业务分析 - 专业物流业务：H1营收同比-5.9%，分部利润同比-22.2%；Q2合同物流货量同比-3.6% [9] - 代理及相关业务：H1营收同比-15.5%，分部利润同比-1.1% [9] - 电商业务：H1营收同比+7.3%，但分部利润同比-36.8% [9] - 海运代理：H1货量同比+6.2%（Q2为+4.1%），但受SCFI集运均价同比-37.4%影响 [9] - 空运通道：H1货量同比-14.1%（Q2为-9.5%），TAC浦东空运均价同比-4.7% [9] - 中外运敦豪H1净利润同比下降38.7%至9.1亿元 [9] 资产与现金流 - 截至2024年货币资金134.68亿元，预测2027年增至346.56亿元 [15] - 2025年预测经营活动现金流净额73.01亿元，每股经营现金流1.00元 [15] - 2025年预测净资产收益率8.9%，股息率A/H股分别为4.8%/6.3% [9][15]

物流总体运行态势 - 1-7月全国社会物流总额201.9万亿元 可比价格同比增长5.2% 7月当月增长4.9% [1] - 物流业总收入8.2万亿元 同比增长4.9% 7月业务总量指数50.5%保持扩张 [2] - 物流企业新订单指数52.5% 显示经营情况回暖 [2] 工业物流领域 - 工业品物流总额同比增长5.7% 35个行业物流需求实现增长 增长面超85% [1] - 335种产品产量同比增长 增长面超过50% [1] - 高技术制造业物流需求同比增长9.3% 模拟芯片/3D打印设备等高端产品物流量增速超20% [2] 消费物流领域 - 单位与居民物品物流总额同比增长6.2% 较上半年提升0.1个百分点 [1] - 实物商品网上零售额增长6.3% 快于社会消费品零售总额增速1.5个百分点 [1] - 仓储会员店相关物流需求增速持续超30% 即时零售与直播带货助推线上线下协同发展 [1] 区域物流结构 - 西部地区业务总量指数52.3% 高于全国水平1.8个百分点 [2] - 中部地区指数50.9% 高于全国0.4个百分点 [2] - 东部地区指数50.3% 保持稳健增长 区域协调发展格局形成 [2] 国际物流表现 - 中亚班列开行8526列 同比增长23.2% [3] - 中老铁路发送跨境货物344.1万吨 同比增长6.4% [3] - 国际航线货邮运输量38.8万吨 同比增长21.5% [3] 专项物流保障 - 电商物流总业务量指数130.9点 农村电商物流指数131.5点 环比回升1.1点 [3] - 国家铁路发送煤炭11.96亿吨 其中电煤8.16亿吨 [3] - 矿建材料/冶炼物资/粮食运量同比分别增长13.6%/8.2%/12.7% [3] 新兴动能领域 - 数字产品制造业物流需求增长8.4% 机器人产业物流量增长超10% [2] - 新能源汽车/锂离子电池等新能源产品物流量增长约20% [2] - 再生资源循环利用物流保持较快增长 [2]

央视网消息：2025年上海合作组织峰会进入"天津时刻"。一同聆听开放包容的天津故事，共赴上合之约。 感受天津的开放，当然要从天津港说起。天津港之大，在码头停靠的这艘超级巨无霸货轮，它比全球最大的航母还要长60多米，甲 板面积相当于3.5个标准足球场。坐拥20万吨级的集装箱码头，天津港能够满足全球最大集装箱船舶作业。 渤海之滨，海河之畔，天津自古以来就是水陆交通枢纽。独特的地理格局，孕育着天津的"开放包容基因"。 空无一人的"智慧零碳"码头，自动化岸桥将集装箱从巨轮上卸下，蓝色智能拖车自主决策行驶。持续推动全流程自动化升级，天津 港不断刷新着开放的"速度"与"广度"。 利用数字孪生技术，在引航智控中心可以直观实时地感受天津港的忙碌。昼夜不停的天津港与世界180多个国家和地区的500多个港 口保持着贸易往来，连续多年跻身世界港口前十强。 在这里，智利车厘子、南美白虾新鲜到港，中国制造的新能源汽车装船启程。作为"一带一路"海陆交汇点与新亚欧大陆桥经济走廊 关键节点，天津港的繁忙背后，是中国与世界不断拉近的距离。 从天津港出发的中欧班列最快20天就可以抵达欧洲。天津港还开通了直达乌兹别克斯坦塔什干的海铁联运中亚班列， ...

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入55.13亿元，同比下降22.14%，归母净利润3.79亿元，同比增长33.34% [1] - 第二季度营业收入28.40亿元，同比下降21.47%，归母净利润1.76亿元，同比增长172.50% [1] - 扣非归母净利润3.73亿元，同比增长35.03%，第二季度扣非归母净利润1.73亿元，同比增长188.55% [1] 铁路特种集装箱业务 - 收入13.61亿元，同比增长3.81%，毛利率32.12%，同比提升2.42个百分点 [2] - 板块毛利4.37亿元，同比增长12.28%，发送量102.49万TEU，同比增长7.17% [2] - 新增投入特种箱1.7万只，期末箱资产保有量达14.9万余只 [2] 铁路货运及临港物流 - 收入6.96亿元，同比下降0.93%，毛利率20.36%，同比下降0.45个百分点 [3] - 板块毛利1.42亿元，同比下降3.10%，沙鲅铁路到发量2917.24万吨，同比增长10.76% [3] 供应链管理业务 - 收入33.61亿元，同比下降32.77%，销售量391万吨 [4] - 毛利率1.23%，同比提升0.26个百分点，实现毛利0.41亿元，同比下降14.51% [4] 房地产业务 - 收入0.66亿元，同比增长72.89%，毛利933.54万元，同比增长40.94% [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.85亿元、6.90亿元、8.05亿元 [5] - 同比增速分别为53.2%、17.9%、16.7% [5]

展会基本信息 - 第19届中国（深圳）国际物流与供应链博览会将于9月24日-26日在深圳会展中心（福田）举行 [1] - 展会同期举办两大主题子展：2025世界无人车经济博览会和2025企业出海展 [1] - 世界无人车经济博览会是全球首个以无人车产业为主题的展览 [1] 参展企业与技术展示 - 智慧物流与数字科技专区将汇聚顺丰、菜鸟、美团、新石器、九识、白犀牛、极智嘉、佑驾创新、深城交等行业领军企业 [1] - 展区集中展示AI智能调度、自动驾驶、无人配送小车等新科技在物流领域的前沿应用 [1]