港股市场表现 - 港股上周连续第三周上升，恒生指数全周升2.4%，收报22,504点，恒生科指上升5.2%，收报5,244点，大市成交金额按周下降26.3%至1,705亿港元，港股通全周净流入降至12.4亿港元[1] - 全球主要股市基本修复对等关税以来跌幅，海外市场积极表现或利于港股跟随修复，若中美启动贸易磋商，恒生指数有望上试23,200点[1] - 恒生指数预测PE回升至10倍，风险溢价低于滚动两年平均一个标准偏差，叠加4月中国PMI数据，港股短期持续向上势能不足[2] 行业板块动态 - 汽车板块月销量推动股价，比亚迪、吉利、蔚来等车企销量同比增长，零跑汽车年初至今上涨84%，地平线机器人上周五涨14.5%[3] - 恒生医疗保健指数上周上涨2.4%，信达生物一季度产品销售收入同比大增超四成，康方生物依达方临床数据待关注[4] - 新能源及公用事业港股表现分化，电力设备股普遍上升，发电商板块个别发展[5] 公司研报分析 - 药明康德2025年一季度业绩超预期，收入同比增21.0%，股东净利润同比增89.1%，上调盈利预期与目标价至80.30港元[7][10] - 药明康德2024年四季度以来新增订单情况好，将支持2025 - 27E收入稳健增加，美国关税短期影响有限[8][9] 行业政策影响 - 广州上调自来水价，居民生活用水第一、二、三阶梯价格分别上升28.8%、28.6%、93.2%，降低各阶梯水量上限变相加大涨幅[11][12] - 广州水价上调助力全国供水行业，有利深圳上调水价，推荐中国水务，维持7.22港元目标价[13][14]

市场表现与上市公司业绩 - 2024年4月A股展现出韧性，上证指数仅下跌1.7%，尽管受美国关税战冲击 [2] - 2024年沪深上市公司营业收入总额71.7万亿元，同比下降0.7%，净利润5.2万亿元，同比下降2.28%，连续第二年下降 [2] - 2025年一季度上市公司业绩回升，5133家公司净利润总额14870亿元，同比增加517亿元，增幅3.6%，显示中国经济开局良好 [2] 机构观点与市场展望 - 聚鸣投资认为新消费、创新药等行业估值迅速提升，上市公司业绩增长和股东回报将成为后市股价上涨动力 [3] - 星石投资指出4月财报季结束后业绩端影响减弱，节后市场情绪有望修复 [3] - 世诚投资看好国产芯片、数据中心、半导体设备上游零部件等新兴核心资产领域，以及医药板块和创新药赛道估值修复机会 [3] - 太平洋证券预计市场将以消费、科技和红利轮动上涨，行情更可能在节后展开 [3] - 平安证券认为国内政策呵护和内需韧性将支撑A股相对海外市场的优势 [3] 市场数据与事件 - 5月5日至11日A股限售股解禁规模达491.34亿元，天山股份解禁市值258.6亿元居首 [4] - 5月5日至9日央行公开市场将有16178亿元逆回购到期，其中5月6日、7日分别到期10870亿元和5308亿元 [4] - 5月7日将发布外汇储备规模数据，美联储FOMC将公布利率决议 [4] 行业展会与政策动态 - 第二十七届北京科博会聚焦前沿科技，展示北京国际科技创新中心建设成果 [8] - 第二十五届中国零售业博览会以"价值重塑"为主题，探讨零售新趋势 [8] - 招商银行将黄金账户活期及定投认购起点由800元调整为1000元 [8] - 财政部拟续发行710亿元30年期超长期特别国债，票面利率1.88% [8] - 第四届西部跨境电商博览会聚焦智能制造，展出面积2万平方米 [8] - 2025中部（长沙）礼业博览会展出面积1万平方米，涵盖20多个细分领域 [8] - 5月10日将发布居民消费价格指数和工业生产者价格指数月度报告 [8]

港股市场表现 - 5月港股以"科技领涨+全市场普涨"的强劲姿态迎来开门红，港股科技50ETF盘中一度涨至2.8%，成交额突破1亿，换手率超18% [1] - 恒生科技5月2日大阳线触及关税大跌缺口上沿，显示此处承压，但港股科技指数已突破大跌缺口上沿 [1][2] - 两只指数午盘双双翻红，港股科技指数率先突破后弹性可能更大 [4] 资金流向与估值 - 4月南向资金涌入港股近2000亿，今年累计超6000亿元，为去年同期三倍，预计全年突破万亿元 [5] - 恒生科技市净率处于近十年18%历史分位，显示估值洼地 [5] - 外资买入导致港元走强，香港金管局5月累计向市场注资1166.14亿港元以维持汇率稳定 [5] 行业表现 - 电子行业年初至今净流入105.8亿元，传媒57.2亿元，医药30.9亿元，汽车35.8亿元 [6] - 港股科技指数比恒生科技多9%的医药+新能源车含量，可能表现更好 [6] - 银行板块年初至今净流入9.3亿元，但近期净流出34.3亿元 [6] 公司动态与催化剂 - 小米推出70亿参数推理大模型MiMo，在数学推理和代码竞赛中表现优异 [7] - 美国释放关税谈判信号推动人民币汇率升破7.20，为港股科技估值修复提供催化剂 [7] - 港股科技50ETF成分股涵盖腾讯、阿里等龙头及16家中小公司，分散风险同时捕捉增长点 [7]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：医药行业 - 公司：科伦博泰生物、康方生物、信达生物、华东医药、石药集团、益丰连锁、人福医药、新产业生物、安图生物、老百姓连锁店 [1][5][6] 纪要提到的核心观点和论据 - **行业增长放缓**：2023 - 2024 年医药行业营收增长率分别为 1%和 -1%，利润增速分别为 -20%和 -13%，远低于过去几年 10%左右甚至更高的增长，行业面临显著下行压力 [1][2] - **行业下滑原因**：医保支付压力、行业秩序整顿、海外贸易不确定性以及消费环境变化等多重因素叠加影响 [1][3] - **行业反转预期**：2025 年医药板块将反转，政策端缓和改善，如集采优化、政府医保补助提升、商业医保目录扩容；医疗设备招标恢复、医疗反腐常态化、中国创新药出海加速等因素将推动企业业绩改善，二三四季度业绩有望逐步好转 [1][4] - **投资策略**：重点关注创新药和左侧反转两大主线。创新药板块受益于高景气度和对外授权，部分品种已在中国获批放量；左侧反转领域，连锁药房、大型医疗服务公司及医疗设备招标恢复预示着复苏机会，相关公司有望受益于基数降低带来的业绩提升 [1][5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 除创新药板块外，2024 年和 2025 年第一季度整体医药板块景气度有待复苏 [2] - 左侧反转领域部分中药品种及化学发光医疗设备相关公司有望迎来重新定价和业绩提升 [6]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技、服务类消费、贵金属、交运、大金融（银行、保险、券商）、农产品、食品加工、农业化工、精细化工、稀土磁材、军工航天装备、医药、港股互联网、AH股白电、商用车、锂电、旅游景区、酒店餐饮、文旅、家居、传媒出版 纪要提到的核心观点和论据 - **科技产业布局**：宏观波动下是加速布局科技产业趋势的机会，情绪低迷时布局可抓住未来反弹机会，推荐关注AI、机器人、自动驾驶及恒生科技指数，这些领域贝塔特征强；年度策略主线有AI机器人（含自动驾驶）、新消费及出清方向（港股互联网、AH股白电、商用车、锂电龙头），新增配置农业化工等行业；长期资金适合布局供给端出清行业如港股互联网等[1][3]。 - **2025年重点关注行业**：关注服务类消费龙头及股东回报提升的企业；3月中下旬至5月上旬关注业绩预期上修方向，如贵金属、交运、大金融、农产品和食品加工等，这些行业1 - 3月业绩预期上修，高频中观数据和工业增加值利润指向这些部门，将成3 - 5月市场交易主线[1][5]。 - **资本开支对科技行情的作用**：资本开支是推动科技行情的重要引擎，从过往行情看都以资本开支加速为起点，目前资本开支刚开始不久，未来趋势仍在，需技术进步打开估值空间和资本投入催化行情；今年1 - 2月DeepSeek出现后，政府等部门投入资本开支将推动科技行业发展[6]。 - **对美出口敞口归零影响**：业绩冲击预计在20% - 40%之间，可能造成个股2 - 3个跌停，悲观情绪大部分已计价，不必过度演绎全面衰退，可参考港股计价方式，关注央行政策调整和中美关系缓和[1][7]。 - **五月市场行情及投资方向**：整体市场方向不清晰，四月已交易关税应对等因素，六七月政策预期升温前政策端不受关注，关税冲击波下降；五月可围绕两条线索布局，一是中美关系缓和带来部分出口链反弹，特别是对美科技类产品，二是全年推荐的科技主线，包括AI机器人、自动驾驶、新消费及白马变红马的个股龙头[8]。 - **年度策略**：年度策略无变化，有三条主线，AI机器人（含自动驾驶）是主线中的主线，新消费趋势不变，出清方向包括港股互联网等；新增农业化工等配置；补充白马变红马需具备自由现金流等条件，范围缩小到部分消费类股票[9][10]。 - **关税冲击应对策略**：分为三个阶段，第一阶段逆势而行，参考2018年经验，采用自主可控和扩内需预期强跑等策略；第二阶段柳暗花明，计算出口敞口归零业绩冲击，参考港股计价，关注央行政策调整预期；第三阶段不变应万变，发展自主可控方向，如半导体芯片等领域及AI等领域[2]。 其他重要但是可能被忽略的内容 新消费是重要主线但标的池较浅；补充的白马变红马股票需具备自由现金流、有股息和回购条件，范围缩小到旅游景区、酒店餐饮等消费类股票[4][10]。

纪要涉及的行业和公司 行业：电子、计算机、军工、医药、食品饮料、房地产、商贸零售、消费服务、传媒、汽车零部件、半导体、消费电子、增值服务、云服务、人工智能、机器人、航空航天、兵器装备、金融、交通运输、建材等 纪要提到的核心观点和论据 市场走势 - 未来市场以区间震荡为主，上证指数支撑位在跳空缺口下沿，压力位在跳空缺口上沿（约3350 - 3340点），预计在3040 - 3350区间震荡，突破3340点左右阻力位难度大，需天量资金或重大利好 [1][7][15] - 恒生科技指数压力位对应跳空缺口上沿，4月27日前区间震荡，未来可能继续震荡调整，不会直接V形反转 [1][6][21] - 节日期间外部形势利好，恒生指数和恒生科技指数分别上涨3.08%和1.74%，人民币汇率大幅升值，节后A股有望上涨 [10] 市场风格 - 市场风险偏好提高，成长风格优于价值风格，资金转向需要补涨的成长型板块，如AI、机器人等 [1][9] 板块表现 - 市场有两种打法，顺着贸易战方向的自主可控、内需板块，以及随风险偏好提升的反弹板块；前期强势板块有卖压，TMT电子传媒、计算机等反弹，与出口相关板块表现良好 [3][11] 汇率影响 - 人民币汇率与A股市场走势显著相关，人民币升值通常利好A股市场，节日期间人民币大幅升值，预计开盘后A股偏多格局，有望补涨 [3][12][14] 投资策略 - 短期持仓待涨，不建议追涨，上证指数回踩3186点缺口时可考虑加仓；外部压力增加时，选择受外部影响小的板块如大金融、自主可控和消费类板块加仓 [25][26] - 长期选择受外部影响小的方向，如大金融、自主可控和消费类板块；短期TMT板块可能表现好，中长期自主可控、内需消费板块更具潜力 [27][28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 历史上2019年1月 - 4月上证指数成功突破筹码密集区，但需强劲上涨动力及资金支持；2019年、2022年、2024年市场快速拉升后因套牢盘和获利盘压力涨势受限 [16][19] - 日历效应显示5月市场表现略优，6月较弱，7月反弹；5月电子、计算机等板块有超额收益，6月电子表现佳，7月周期性品种可能较好 [30][31] - 综合基本面和交易面共振，目前得分较高的行业有电子、地产等，部分二级行业如广告营销、半导体产业等值得关注 [32] - 过去两年市场多在五月下旬左右见顶，需关注今年五月中上旬市场是否回调 [34]

财务表现 - 2025Q1公司实现收入87 82亿元（同比-49 0%），归母净利润0 52亿元（-71 2%），扣非归母净利润-1 79亿元（-322 1%）[1] - 珠宝时尚业务营收51 79亿元（同比-60 2%），毛利率9 75%（同比+2 62pct）[1] - 餐饮管理与服务业务营收2 62亿元（同比-23 0%），食品百货及工艺品业务营收2 88亿元（同比-25 9%），医药健康及其他业务营收1 22亿元（同比-0 2%）[3] - 化妆品营收0 52亿元（同比-26 6%），时尚表业营收1 41亿元（同比-15 1%），商业综合及物业综合服务营收7 34亿元（同比-33 6%）[3] 业务动态 - 珠宝时尚业务渠道方面，25Q1末"老庙"和"亚一"品牌门店共计4407家（直营249家，加盟4158家），较24年底小幅下降[1] - 25年3月老庙通过快手平台本地生活板块合作推出3场直播活动，GMV突破2亿元，联合抖音平台头部主播专场直播GMV突破9900万元[2] - 上海国际珠宝时尚功能区建设将逐步启动，老字号餐饮品牌松鹤楼成功开设海外首店，2025泰国豫园灯会项目计划于25年夏季正式亮灯[3] 运营指标 - 25Q1公司毛利率16 1%（同比+2 4pct），珠宝时尚、医药健康及其他、时尚表业、商业综合及物业综合服务等业务均实现毛利率同比提升[4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为7 3%/6 9%/0 1%/5 0%，分别同比+2 7pct/+2 3pct/+0 1pct/+1 7pct[4] - 25Q1存货周转天数约442天，同比有所增加，经营活动所得现金净额3 2亿元[4] 战略规划 - 公司深化"东方生活美学"置顶战略，逐步构建东方生活美学实践评价体系，梳理各产业品牌文化底蕴[4] - 贯彻"瘦身健体、攻守兼备、拥轻合重"发展策略，提升运营效率、优化业务结构[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10 6/16 6/21 0亿元，PE分别为20 6X/13 2X/10 4X[4]

热点聚焦 - 美国总统宣布对所有国外制作的进入美国的电影征收100%的关税，并可能在本周达成一些贸易协议 [3] - 中国人民银行行长潘功胜指出，新设以人民币等可自由使用货币出资的快速融资工具具有突破性意义，标志着国际货币体系多元化的积极进展 [3] - 券商分析师认为节后A股大概率顺势"补涨"，科技和红利主题成为关注重点，具有全球竞争潜力的企业在估值上更具性价比 [3] - "五一"假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，汽车以旧换新带动新车销售88亿元，家电销售119亿元，数码产品销售64亿元 [4] - 香港金管局连续3日卖出累计1166.14亿港元以维持港元汇率稳定 [4] - 中国台湾地区货币政策主管部门表示不会操纵汇率，并密切关注资金流动 [4] 国内宏观 - 中国驻美国大使谢锋指出中美经贸合作总体是平衡的、双赢的，滥施关税损人害己 [6] - 第137届广交会境外采购商人数创新高，达288938名，同比增长17.3%，现场意向出口成交254.4亿美元，增长3% [6] - "五一"假期全国铁路累计发送旅客1.12亿人次，同比增长10.5% [6] 国内股市 - 21家券商发布5月"金股"组合，167只标的获看好，消费、科技方向标的获推荐次数居前 [8] - 中信证券预计A股将继续呈现风偏回暖、主题轮动的特征，建议聚焦中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务和中国"双循环"三大趋势 [8] - 牛散第一季度加仓目标以算力、人形机器人等个股为主，百亿私募增持个股主要集中在材料、资源行业 [8] - 首只险资私募证券基金鸿鹄志远重仓伊利股份、陕西煤业和中国电信，第二批保险系私募证券基金将为资本市场带来约1120亿元的长期增量资金 [9] - 阿布达比投资局持有27家A股上市公司市值累计106.57亿元，科威特政府投资局重仓24家上市公司市值累计54.93亿元 [9] 公司公告 - 电投能源拟收购内蒙古自音华煤电有限公司股权 [11] - 中航产融子公司拟超40亿元转让中航西飞和中航机载股份 [11] - 比亚迪员工持股计划已累计买入公司A股301.2万股 [11] - 上汽集团新能源汽车4月销量同比增长71.74% [11] - 长城汽车4月份销量10万辆同比增长5.55% [11] - 长安汽车4月销量同比下降9.27% [11] - 普利特控股孙公司收到海外某客户钢离子电池采购订单 [11] - 仙琚制药被罚没1.95亿元 [11] - *ST工智收到终止上市事先告知书 [11] - 康力电梯朱美娟通过继承获得公司44.89%股权 [11] - 慧博云通拟购买宝德计算机系统股份有限公司控制权 [11] - 银之杰股东何晔计划减持不超过3%公司股份 [11] - 中微公司董事长等拟减持合计不超过40.5万股 [11] 产经动态 - 国家将继续加大中央财政资金投入支持数据基础设施项目，用好超长期特别国债资金 [13] - 第八届数字中国建设峰会签约数字经济重点项目455个，总投资额2280亿元，同比增长8%和12% [13] - 昆明市住房公积金贷款最高额度调整为单缴存人家庭70万元、双缴存人家庭100万元 [13] - 五一期间上海多个热门楼盘触发限售及积分制，反映出市场供需两端的积极互动 [13] - 多家银行推出消费贷利率优惠活动，最低降至3%，但低至"2"字头的利率已难以寻觅 [14] - 欧洲镝价自4月初以来上涨两倍至850美元/公斤，铽价上涨超210%至3000美元/公斤 [14] 公司要闻 - 小米汽车智驾更名为辅助驾驶 [17] - 伯克希尔哈撒韦董事会投票决定自2026年1月1日起任命格雷格·阿贝尔为首席执行官 [17] 海外宏观 - 美国总统表示将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施 [19] - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示俄美领导人会晤是必要的，但目前尚未达成具体安排 [19] - 巴西和美国正在就关税谅解条款进行谈判 [19] - 沙特阿拉伯一季度出现587.01亿里亚尔赤字，石油收入为1498.10亿里亚尔 [19] 海外股市 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.24%，标普500指数跌0.64%，纳指跌0.74% [21] - 欧洲主要股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨1.12%，法国CAC40指数跌0.55% [22] - 海力士DRAM颗粒价格上涨约10%，DDR4 8Gb产品价格较3月上涨22.22% [22] - 福特汽车第一季度调整后每股收益0.14美元，净利润4.71亿美元，预计美国关税政策将导致今年利润损失15亿美元 [22] - 苹果公司计划在5月5日发售投资级债券，这是苹果两年来首次发行公司债券 [22] 债券 - 美债收益率集体上涨，2年期涨1.86个基点至3.8302%，10年期涨3.5个基点至4.3433% [24] - 欧债收益率普跌，德国10年期国债收益率跌1.6个基点至2.514% [24] 商品 - COMEX黄金期货涨3.09%至3343.50美元/盎司，COMEX白银期货涨1.29%至32.68美元/盎司 [26] - 国际油价走弱，美油主力合约跌1.82%至57.23美元/桶，布伦特原油主力合约跌1.55%至60.34美元/桶 [26] - CBOT农产品期货主力合约全线走低，大豆期货跌1.13%，玉米期货跌3.14%，小麦期货跌2.21% [26] - LME基本金属多数上涨，期锡涨3.12%至30880.00美元/吨，期铜涨1.20%至9356.00美元/吨 [26] - 巴克莱将2025年布伦特原油价格预测下调4美元至66美元/桶，高盛预计2025年布伦特原油平均价格为60美元/桶 [27] - 高盛重申对黄金的结构性看涨观点，基本预期年底金价为每盎司3700美元 [27] - 印尼全国大米储备达351.73万吨，创57年来同期最高纪录 [27] 外汇 - 离岸人民币对美元最大涨幅接近900点，主要因五一出行数据刷新历史新高、中美经贸磋商释放积极信号、避险资金增配人民币资产和美元指数趋势性杀跌 [29] - 新台币兑美元汇率大幅升值导致多家银行系统出现堵塞 [29] - 美元指数跌0.25%至99.79，离岸人民币对美元上涨108个基点至7.2006 [30]

4月A股市场表现 - 上证指数4月累计下跌1.7%报3279.03点 [1] - 深证成指4月下跌5.75%报9899.82点 [1] - 创业板指4月下跌7.4%报1948.03点 [1] 历史数据与市场展望 - 2010年以来"五一"假期后10个交易日内上证综指15年累计上涨7次 [2] - 2020年后5年中有4年"五一"后10个交易日上涨 [2] - 华金证券研报显示2016年以来"五一"前后消费和大金融板块表现占优 [3] - 中央汇金2025年4月持有的ETF获得明显资金净流入且结构更均衡 [3] 机构配置建议 - 中信证券建议关注自主科技、必选消费、稳定红利及不依赖短期业绩的题材 [3] - 光大证券推荐三类资产：高股息/黄金、产业链自主可控、内需消费 [4] - 国泰海通建议配置科技主线、周期黑马及高分红股 [4] - 中泰证券建议防御底仓（银行红利）+科技板块（恒生科技/AI/半导体等） [4] - 银河证券建议5月关注消费、科技、红利三条主线 [5] 政策与资金面分析 - 中央汇金自2023年10月通过增持ETF稳定市场预期 [3] - 光大证券认为中长期增量资金将持续流入形成托底 [4] - 国泰海通指出"以投资者为本"制度改革将降低股市风险溢价 [4]

A股公司赴港上市概况 - 截至5月5日有46家A股公司拟赴港上市，其中7家已获中国证监会备案通知书 [1] - 4月22日至4月28日期间有8家A股公司向港交所递表 [1] - 赴港上市主要动因包括拓展国际业务、优化融资渠道及提升全球影响力 [1] 行业分布特征 - 拟上市企业集中在消费与科技行业，消费品代表包括海天调味、东鹏饮料、安井食品 [2] - 科技领域涵盖新能源（宁德时代）、芯片（蓝思科技）、医药（恒瑞医药）等细分赛道 [2] - 半导体产业链企业密集赴港，涉及存储（江波龙）、集成电路（纳芯微）、通信模组（广和通）等方向 [3] - 消费零售企业现金流充沛且盈利能力强，赴港可优化股东结构并增强融资灵活性 [2] 全球化战略驱动 - 中伟股份2024年海外收入达178.84亿元，占总营收44.5%，较2017年2.02亿元大幅增长 [4] - 和辉光电2024年境外营收占比27.29%，广和通境外销售收入占比达60.72% [5] - 企业通过港股上市建立国际融资平台，如广和通计划加速覆盖30余国销售网络 [5] 港股市场优势 - 港交所2023年10月优化A股公司上市审批流程并降低H股发行门槛 [6] - 再融资机制高效，支持上市6个月后闪电配售且定价最高折让20% [6][7] - 全球资本汇聚，比亚迪435亿港元配售吸引中东主权基金等国际投资者 [7] - AH股溢价收窄趋势有助于提升赴港上市公司估值合理性 [7]