大学生就业形势恶化 - 22岁至27岁学位持有者失业率达5.8%，为2012年以来最高水平（除疫情期间）[1] - 大学毕业生失业率显著高于美国整体失业率水平，两者差距创三十多年新高[1] - 过去12个月信息技术、法律服务、会计等毕业生密集行业就业增长停滞[1] 行业就业结构分化 - 新增就业主要集中在医疗保健、政府部门及餐饮酒店行业[1] - 计算机科学和数学相关职业领域就业人数自2022年仅微增0.8%[2] - 实际招聘率回落至2014年水平，尽管整体失业率稳定在4.0%-4.2%区间[1] AI对就业市场的影响 - 科技企业将AI纳入招聘决策考量，要求岗位需"先证明无法被自动化"[2] - Meta预测未来12-18个月内大部分代码将由AI编写[3] - 牛津经济研究院指出应届毕业生失业现象在金融、计算机科学等AI进展较快领域集中[2] 宏观经济因素的作用 - 美联储加息使企业借贷成本攀升，科技行业招聘节奏放缓[5] - 疫情期间零利率政策曾推动信息技术行业招聘热潮，但导致企业人员过剩[5] - 经济不确定性对初级岗位招聘冲击最为明显[2] 对AI影响的争议 - 领英数据显示AI应用程度不同的职业间招聘情况无显著差异[4][5] - 多数公司仍处于AI技术采用初期阶段，归咎AI为时尚早[4] - 软件公司认为AI对劳动力动态影响可能低于预期[5]

劳动力市场整体趋势 - 美国6月职位空缺从5月修正后的771万个下降至744万个 结束连续两个月上升趋势 [1] - 职位空缺仍高于疫情前平均水平 表明劳动力需求总体保持稳定且相对健康 [1] - 劳动力市场呈现渐进式降温特征 招聘活动已出现放缓迹象 [1] 行业层面影响 - 职位空缺减少范围广泛 主要集中于住宿和餐饮服务行业 [1] - 医疗保健行业职位空缺出现显著下降 [1] - 金融和保险行业职位空缺同样受到明显影响 [1] 就业市场动态 - 失业人员寻找新工作所需时间明显延长 [1]

医药板块表现分化 - 医药板块年内表现最强但内部分化显著 创新药表现突出而医疗、中医等板块相对平淡 [1] - 截至7月28日 医药主题基金首尾涨幅差距超过120% 主投港股创新药的基金领先 主投医疗保健、医疗器械及中药的基金落后 [1] - 截至7月29日 中证港股通创新药指数年内涨幅111.08% 中证港股生物科技主题指数涨102.74% 中证香港创新药指数涨96.94% 而中证医疗指数仅涨14.74% 中证全指医疗器械指数涨6.8% 中证中药指数涨0.74% [2] 医药基金业绩差异 - 393只名称含"医"的基金中 最高年内净值涨幅超120% 最低为-3.08% 首尾差距逾120% 128只涨幅超50% 139只涨幅不足20% [3] - "医药"基金业绩普遍优于"医疗"基金 涨幅靠后的多为"医疗器械""医疗保健"等基金 [3] - 部分基金经理因过早减持CXO板块或错过新药反弹导致业绩不佳 [3] 创新药板块驱动因素 - 创新药大涨核心逻辑包括政策与支付端利好 国际化BD成果显著（中国创新药占全球BD超40%） 多家药企扭亏为盈 资金与情绪共振 [6] - 南向资金持续流入港股创新药 相关ETF赚钱效应吸引资金 [6] 短期风险与估值修复机会 - 港股创新药ETF年内最高涨幅超90% 交易拥挤度高 板块高弹性易诱发追涨杀跌 存在研发失败及FDA审批延迟等风险 [6] - 券商认为医疗器械等板块估值较低 政策导向或改善行业生态 提升盈利能力和估值水平 [6] - 港股医疗器械板块估值回升 2025-2027年多家企业将扭亏并进入利润快速释放期 [7]

国泰海通指出，当前南向流入动能正修复，港股下半年或继续占优。基本面+资金面驱动下，具备稀缺 性资产优势的港股望进一步向上，较A股或更占优。7月以来南向再度加速流入，南向流入动量回升至 均值+1倍标准差水平。近期AI产业变革加速中，盈利向上的港股科技或成中期主线。国产大模型突破 频出，南向正逐步增加对港股科技的配置，同时中美经贸边际缓和、科技出口管制松动，望加速国产大 模型迭代与AI应用落地，港股科技龙头或重拾相对优势。技术、资金与政策共振下，港股科技有望成 为中期主线，从港股零售扩散至半导体、软件服务与技术硬件等更多科技细分行业。此外，港股红利、 新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年或也值得关注。 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接C（015740），国泰中证港股通科技 ETF发起联接A（015739）。 港股科技ETF（513020）收红。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买 ...

引领经济发展新方向的新质生产力 - 硬科技为核心发展方向，重点关注创业板人工智能ETF华宝（159363）和科创人工智能ETF华宝（589520）[1] - 人工智能技术率先渗透数据化程度高的行业，金融科技ETF（159851）覆盖互联网券商、稳定币、跨境支付等主题行业[1][6][8] - 创业板人工智能ETF华宝近6月日均成交额达1.53亿元，在跟踪国证创业板人工智能指数的6只ETF产品中排行第一[6] - 金融科技ETF最新规模未披露，但近6月日均成交额达6.02亿元，在同类3只ETF产品中规模流动性排行第一[8] 巨大人口基数消费刚需 - 人口老龄化趋势下医疗ETF（512170）聚焦医疗器械、医疗服务和医疗信息化板块，最新规模未披露但近6月日均成交额达5.95亿元[1][9][10] - AI时代C端服务核心供应商港股互联网ETF（513770）通过港股通机制投资，前四大权重股为腾讯控股（14.37%）、小米（15.51%）、阿里巴巴-W（13.84%）、美团-W（10.90%）[11][12] 转型经济体资产重估机会 - 中证A500ETF华宝（563500）行业均衡配置，聚焦A股核心与新兴资产，表征中国整体经济发展[1][13] - 银行ETF（512800）作为经济转型安全垫，板块股息率约5.1%，市盈率7.2倍，股息率在申万一级行业中排名第二，最新规模超百亿[1][14] 反内卷与大工程驱动增长 - 2025年下半年行业"反内卷"政策推进，水电工程等超大型基建项目启动，从供给端提升弹性，推动新一轮经济增长周期[3][4] - A股资产系统性风险降低，经济增长方向明确[4]

国泰海通指出，当前南向资金流入动能正修复，港股下半年或继续占优。中期来看，基本面+资金面驱 动下，具备稀缺性资产优势的港股望进一步向上，较A股或更占优。7月以来南向再度加速流入，南向 流入动量回升至均值+1倍标准差水平，同时南向买入成交占比攀升至高位水平。近期AI产业变革加速 中，盈利向上的港股科技或成中期主线。7月以来国产大模型突破频出，南向正逐步增加对港股科技的 配置，同时中美经贸边际缓和、科技出口管制松动，望加速国产大模型迭代与AI应用落地，港股科技 龙头或重拾相对优势。此外，港股红利、新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年或也值得关注。 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接A（015739），国泰中证港股通科技 ETF发起联接C（015740）。 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573），该指数从港股通标的范围内选取香港上 市的信息技术、医疗保健等高科技领域上市公司证券作为指数样本，重点筛选具有创新能力和成长潜力 的企业，以反映港股市场科技板块的整体表现。该指数采用成长型投资风格，为投资者提供参与香港科 技产业发展的有效工具。 注：如提及个股仅供参考 ...

港股通成交活跃度分析 - 7月28日港股通成交活跃股合计成交金额332.01亿港元 占当日港股通总成交金额24.88% 净买入金额32.47亿港元 [1] - 阿里巴巴-W成交额47.61亿港元居首 中芯国际成交39.52亿港元 中国人寿成交38.95亿港元 [1] - 近一个月上榜次数最多个股为阿里巴巴-W、中芯国际、国泰君安国际等 均上榜20次 [1] 个股表现及资金动向 - 微创医疗为近一个月首次上榜 成交额21.02亿港元 净买入3.07亿港元 收盘价上涨5.85% [1] - 中国人寿获最大净买入11.46亿港元 建设银行净买入7.03亿港元 腾讯控股净买入5.98亿港元 [1] - 美团-W出现净卖出3.63亿港元 快手-W净卖出0.52亿港元 [1] 股价变动情况 - 国泰君安国际日涨幅9.45%表现最佳 中国平安上涨3.49% 阿里巴巴-W上涨2.20% [1] - 小米集团-W下跌1.05% 美团-W下跌0.54% 多数个股录得正涨幅 [1] - 建设银行收盘价8.34港元 腾讯控股收盘价555.50港元 中芯国际收盘价53.10港元 [1]

报告的核心观点 - 本周美股进入财报季密集披露期，受部分经济数据向好以及企业财报季良好预期的提振，美股三大指数均上涨，当前市场处于“政策观察期 + 财报验证期”叠加阶段，下周为美国重要数据公布密集期和财报披露高峰期，需关注美国Q2实际GDP年化季率、7月非农就业数据及核心PCE等数据以及“美股七巨头”中苹果、亚马逊、微软与Meta的季报公布，同时，下周美联储7月议息会议将公布利率决议，市场几乎完全定价7月将维持基准利率不变，需重点关注鲍威尔在新闻发布会的讲话是否会释放降息信号 [2][8] 海外周观点 - 本周美股进入财报季密集披露期，三大指数均上涨，特朗普造访美联储并对鲍威尔施压要求尽快降息，但态度缓和且表示没必要更换美联储主席 [2][8] - 下周是美国重要数据公布密集期和财报披露高峰期，需关注美国Q2实际GDP年化季率、7月非农就业数据及核心PCE等数据以及“美股七巨头”中苹果、亚马逊、微软与Meta的季报公布 [2][8] - 下周美联储7月议息会议将公布利率决议，市场几乎完全定价7月维持基准利率不变，需关注鲍威尔讲话是否释放降息信号 [2][8] - 6月美国谘商会领先指标月率为 -0.3%，低于前值0%和预测值 -0.2%；7月里奇蒙德联储制造业指数为 -20，低于前值 -7和预测值 -2；6月成屋销售总数年化为393万户，低于前值404万户和预测值400万户；至7月19日当周初请失业金人数为21.7万人，低于前值22.1万人和预测值22.6万人；7月标普全球制造业PMI初值49.5，低于前值52.9和预测值52.7 [9] - 本周美联储官员较少针对利率政策发声，鲍威尔称需让大型银行自由竞争，鲍曼认为美联储货币政策独立性重要，古尔斯比对关税推升商品通胀“略微担忧” [9] 资产价格 权益市场 - 本周全球主要权益市场涨跌不一，日经225涨幅最大为4.11%，深证成指、恒生指数涨幅居前，分别为2.33%、2.27%，德国DAX跌幅居前为 -0.30% [3][31][34] - 分行业来看，美股医疗保健行业涨幅最大为3.67%，港股材料行业涨幅最大为8.16%、通讯服务行业跌幅最大为 -1.25%，A股材料行业涨幅为5.26%，日股金融行业涨幅最大为13.22% [3][40] 外汇市场 - 本周韩元、新西兰元等相较人民币升值，卢布、泰国铢等相较人民币贬值，美元指数下降0.80% [41] 大宗商品市场 - 本周大宗商品期货涨跌互现，CBOT豆油涨幅最大为1.15%，NYMEX轻质原油跌幅最大为 -3.31%，CBOT大豆、CBOT玉米跌幅居前，分别为 -2.73%、 -2.32% [31][46] 流动性 - 本周全球长端利率走势不一，10年期国债收益率中，日本从1.52%上涨7.50BP至1.60%，中国从1.67%上涨6.72BP至1.73%；英国从4.67%下跌9.08BP至4.58%，美国从4.44%下跌4.00BP至4.40% [50] 本周全球重要经济数据更新 欧元区消费者信心指数回升 - 欧元区7月消费者信心指数初值为 -14.7，较前值 -15.3有所回升 [75] 英国制造业PMI指数上升 - 英国7月制造业PMI初值为48.2，较前值上升 [75] 日本服务业PMI上升 - 日本服务业PMI呈上升趋势 [70][71] 本周已公布和下周即将公布重要数据跟踪 本周已公布数据 - 包括中国至7月21日一年期贷款市场报价利率、美国6月谐商会领先指标月率、美国7月里奇蒙德联储制造业指数等多项数据 [75] 下周即将公布数据 - 涵盖英国7月CBI零售销售差值、美国7月达拉斯联储商业活动指数、美国5月FHFA房价指数月率等多项数据 [77]

美联储利率决议与科技公司财报 - 美联储周三政策会议后声明将提供未来政策路径线索，市场普遍预计不会降息 [1] - 亚马逊、苹果、Meta和微软等科技巨头财报将考验市场对科技股的信心 [1] - 本周密集事件（贸易谈判、FOMC会议、就业报告、科技巨头财报）被视作市场"关键时刻" [2] 企业盈利与消费市场分化 - 标普500成分股公司利润同比增长4.5%，但消费市场呈现两极分化 [2] - 高端消费需求强劲：美国航空集团、Deckers Outdoor（Ugg和Hoka品牌）、联合航空和达美航空均报告高端业务复苏 [2] - 西南航空因关税导致年度税前利润减少10亿美元，但需求出现回升迹象 [2] - 低收入消费者支出承压：Chipotle Mexican Grill下调业绩指引 [3] - 关税推高成本：食品巨头Conagra Brands和医疗保健公司雅培提及成本上升压力 [3] 经济数据矛盾信号 - 第二季度GDP初值预计显示经济反弹，但其他数据可能反映疲软 [4] - 6月消费者支出预计剔除通胀后几乎无增长，就业增长持续放缓，失业率或小幅上升 [4] - 核心PCE价格指数因关税影响可能加速上升 [4] - 经济放缓迹象明显，但非"悬崖式下跌" [4] 贸易政策不确定性 - 8月1日关税最后期限未延长，市场对贸易谈判稳定性焦虑 [1] - 互惠关税最后期限交错，已宣布协议框架仍存悬而未决问题 [6] - 关税成本分配需数月时间才能清晰评估 [6] - 新关税税率生效后市场和经济需时间消化 [6]

港股配置 - 港股配置比例从2023年末的8.66%攀升至2025年二季度末的19.91%，创阶段新高 [2] - 主动偏股型基金重仓持有的港股数量增至360只，合计持股市值达3265亿元 [2] - 医疗保健业与金融业成为南下资金主战场，持股市值占比分别提升6.01和2.26个百分点 [2] - 生物医药股信达生物、三生制药及消费股泡泡玛特、京东健康获基金青睐 [2] 行业配置调整 - 通信行业持股市值占比大幅提升2.40个百分点，国防军工增1.00个百分点，传媒增0.57个百分点 [5] - 银行与非银金融行业占比分别上升1.13和0.76个百分点 [5] - 食品饮料遭遇猛烈减持，占比下滑2.09个百分点，汽车行业占比下降1.50个百分点 [5] - 通信设备、元件、化学制药、城商行、保险成为增持最集中领域 [6] 板块配置变化 - 创业板仓位占比从16.58%跃升2.35个百分点至18.93%，北证配置比例从0.23%攀升至0.41% [3] - 主板配置比例连续四个季度下降，二季度末占比降至65.39%，单季降幅达2.71个百分点 [3] - 成长风格配置比例上升0.92个百分点，价值风格小幅提升0.42个百分点 [4] 重仓股变动 - 紫金矿业与小米集团-W在总市值榜单中跃升至第五名、第六名 [1][6] - 光模块龙头新易盛、中际旭创，PCB企业胜宏科技等新面孔跻身前二十 [6] - 比亚迪、阿里巴巴-W、立讯精密、腾讯控股、贵州茅台等遭遇减持 [6] - 五粮液、山西汾酒等白酒巨头排名明显滑落 [1][6] 机构策略与市场预期 - 通信受益于AI基础设施建设高景气，金融兼具低估值与政策利好双重逻辑 [7] - 消费板块中食品饮料尤其是白酒减仓明显，市场对消费修复前景存在分歧 [7] - 对等关税政策扰动出口预期，但市场反馈已趋于钝化 [8]