华安证券2025年中期策略会概况 - 会议于6月25日至26日在上海陆家嘴富汇大厦A座召开，主题为"破浪·启新程" [3] - 设置AI、新消费、能源转型、核聚变4场主题论坛，汇聚政府机构、产业界、学界嘉宾及近300家上市公司 [3] - 会议旨在搭建产业与投资者对话桥梁，体现华安证券服务实体经济、赋能资本市场的积极作为 [11] AI与数字资产论坛 - 论坛主题为"智能浪潮与价值锚定：AI、算力与数字资产"，聚焦稳定币、AI生态与算力发展 [5] - AI在医疗、教育、制造等多行业落地应用，展现广阔前景 [5] - 稳定币结合稳定性、高速度、可访问性和实用性等优点，正在重塑货币认知和使用 [5] - AI推动从"软件即服务"向"结果即服务"转变，AI Agent技术将向更强自主性、多Agent协作、深度个性化和可信AI方向发展 [5] 新消费论坛 - 论坛聚焦潮玩、宠物、茶饮、折扣零售、AI消费五大核心赛道 [7] - 中国消费市场在代际更迭及消费分级驱动下经历结构性变革 [7] - 新消费核心驱动力在于对"人"的深度理解与价值共鸣 [7] - 潮玩、宠物赛道揭示情感经济与陪伴经济潜力，茶饮行业竞争焦点转向文化表达力与供应链整合，折扣业态兴起是效率革命与渠道格局重塑，AI消费预示智能化、个性化将成为消费体验标配 [7] 能源转型与核聚变论坛 - 论坛聚焦核聚变和海风方向，邀请ITER、中科院电工所、普洛斯新能源等产业专家 [9] - 第二代高温超导带材已形成产业化规模，行业具备千亿级想象空间 [10] - 过去六十年聚变研究将关键聚变等离子体性能参数提升10000倍，距离实现聚变发电站仅差不到10倍提升空间 [10] - 现有成熟核电产业链在聚变技术发展中存在技术迁移价值与协同效应，核聚变已进入从科学研究到工程实践、商业应用的临界 [10] - 华安证券系统梳理核聚变技术路径、产业链条与投资逻辑，组织投资者与合肥科研机构沟通，助力安徽核聚变产业化 [11]

计算机行业 核心观点 - 2025年上半年计算机行业跑赢上证指数及沪深300，Q1走强后Q2回调，近期金融IT及跨境支付板块受稳定币概念催化走强，上半年涨幅前三子板块为SAAS、云计算和智能汽车；下半年是布局良机，“新供给侧改革”乘法效应将带来十倍以上投资机会 [2] 预期催化剂 - DeepSeek R2版本或于下半年亮相，国内AI全产业链受益度有望提升 [3] 投资机会 - AI Agent智能体经济开启，投资机会包括全球推理算力供需剪刀差扩大、关注字节生态合作伙伴、关注在AI Agent方面布局领先的垂直领域卡位SAAS企业；信创产业进入深水区，国产生态繁荣将提升盈利空间 [3] 投资建议 - 下半年关注国产算力产业链、第三方IDC服务商、信创厂商、AI+应用、云计算服务商、一体机及端侧AI、数据要素产业链中供给流通应用公司、稳定币及RWA [4] 机械行业 核心观点 - 25H1机械板块整体跑赢大盘，细分子板块分化，企业业绩边际回暖但毛利率略有下降，基金增配机器人和工程机械；25H2政策发力促进内需回升和新质生产力是投资主线 [7] 新质生产力机遇 - 人形机器人25年量产元年，关注工业物流等场景落地带来的边际变化；低空经济有望规模化运营，看好轨交控制公司布局低空控制；可控核聚变多家下游企业技术突破，关注核电制造资质壁垒等受益方向 [8] 工程机械情况 - 内需方面4/5月挖机内销波动回落，25H2中央基建投资或保持稳健，政策有望拉动制造业投资；出海方面25年海外需求有望好转，中企市占率有提升空间 [8] 顺周期通用板块 - 5月制造业PMI环比恢复但仍在荣枯线之下，看好下半年顺周期通用板块筑底回升，如机床更新周期向上且库存周期有望见底，检测服务看好布局新兴领域和推进精益管理的龙头 [9] 投资建议 - 2025年下半年关注新质生产力孕育的设备投资机遇、内需复苏叠加出口向好的工程机械、内需复苏下的顺周期通用设备板块 [10] 交通运输行业 核心观点 - 2025H1交运行业顺周期属性凸显，“924”政策后景气向上逻辑有望验证 [12] 航空板块 - 2025年民航出行需求复苏，供给受限优化供需结构，票价有望中枢上移，低油价强化盈利弹性，航司有望开启景气与盈利上行周期 [12] 机场板块 - 机场行业在政策红利与流量复苏驱动下迎来机遇，国际航线年底有望恢复至疫情前水平，货运有韧性，非航领域退税政策或拉动收入 [13] 物流板块 - 需求端业务量增速超预期，无人物流车提供降本增效路径，2025年进入规模化商用爆发拐点，行业集中度提升，快递板块有望盈利修复 [13] 投资建议 - 2025年重点推荐供需格局优化的航空板块和科技降本重塑格局的物流板块 [14] 国防军工行业 核心观点 - 2025Q1军工行业营收和归母净利同比减少，但跌幅收敛；2025H2聚焦国产化、军贸、新质新域三大主线，业绩兑现期渐近 [16] 军贸需求 - 2024年全球军贸市场增长，印巴冲突凸显我国装备“名片效应”，预计2030年中国装备全球市占率达15 - 20% [17] 国产化替代 - 美国对C919技术封锁加速航空产业链自主化，C919国产化率约60%，订单超1500架，带动机体等产业链增量 [17] 新质新域赛道 - 军工主流赛道利空因素出尽，2025年迎来困境反转，新域新质作战力量相关领域α机会涌现 [18] 投资建议 - 内需和军贸共振，军工板块迎投资机遇，短期Q2财报季预期改善，军工元器件6月订单或扭转趋势；中期Q3行业催化剂增多；长期军贸空间打开，2027年建军百年高景气有望延续 [19] 基康仪器 核心观点 - 公司拟更名基康技术，从仪器仪表供应商转变为综合解决方案提供商 [22] 下游行业情况 - 水利方面2025年推进防洪体系建设和水库除险加固；能源方面积极推进水电基地建设；交通方面2025年启动或推进重大项目，下游行业景气将带动公司市场需求增长 [23] 投资建议 - 公司以市场为导向布局，加大研发投入提升竞争力，有望实现高质量发展 [24] ESG策略 核心观点 - ESG筛选策略（沪深300）和ESG舆情整合策略（沪深300）分别采用对应报告中的策略，本周截止6月20日，ESG筛选策略超额收益1.74%，ESG舆情整合策略超额收益3.38% [26][27]

报告行业投资评级 - 看好可控核聚变全产业链投资机会 [3] 报告的核心观点 - 随着技术突破、政策落地和国内招投标加速，核聚变技术工程化与商业化进程有望加快，长期看核聚变是未来能源必然选择，中期2025 - 2030年全球进入实验堆建设高峰期且我国产业链关键环节技术突破显著，短期行业政策信号明确、国内招投标不断落地，推荐两条主线挖掘相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业及资金端催化事件 - 产业层面，高温超导材料领军企业上海超导IPO获受理，拟募资12亿元建设工厂，达产后预计每年新增6000公里第二代高温超导带材，下游应用领域需求扩张，2024年公司营收2.4亿元（yoy + 187.40%），归母净利润0.73亿元（yoy + 1965.76%）实现扭亏为盈，2022 - 2024年第二代高温超导带材单位成本由262元/米降至92.91元/米，产能由256.67千米提升至1333.67千米 [3] - 资金层面，中油资本拟出资6.55亿元，与中国石油集团和中石油股份按原有持股比例共向参股公司昆仑资本增资用于投资可控核聚变项目 [3] 投资建议 - 从核聚变总体项目挖掘相关核心配套标的，产业链环节关注高壁垒及高价值量环节 [3] 重点关注标的 - 超导磁体系统：西部超导、永鼎股份（东部超导）、精达股份（上海超导）、联创光电 [3] - 包层系统：国光电气、合锻智能、安泰科技、应流股份 [3] - 电源系统：旭光电子、四创电子、国力股份、爱科赛博等 [3] 重点标的估值 |股票代码|公司简称|总市值（亿元）|2024A归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|2026E归母净利润（亿元）|2027E归母净利润（亿元）|2024APE|2025EPE|2026EPE|2027EPE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |688122|西部超导|325.2|8.01|10.15|11.73|14.09|41|32|28|23| |600105|永鼎股份|115.5|0.61|3.63|1.50|1.84|188|32|77|63| |600577|精达股份|158.0|5.62|7.20|8.66|10.17|28|22|18|16| |600363|联创光电|264.9|2.41|6.07|7.82|10.08|110|44|34|26| |688776|国光电气|107.4|0.47|1.32|1.94|2.71|228|81|55|40| |603011|合锻智能|76.5|-0.89|0.37|1.34|2.58|-86|207|57|30| |000969|安泰科技|135.1|3.72|3.44|3.96|4.56|36|39|34|30| |603308|应流股份|152.1|2.86|4.17|5.67|7.72|53|36|27|20| |600353|旭光电子|103.7|1.02|1.65|2.11|2.71|101|63|49|38| |600990|四创电子|68.8|-2.46|-0.93|0.78|1.54|-28|-74|88|45| |688103|国力股份|57.1|0.30|1.19|2.00|2.82|189|48|29|20| |688719|爱科赛博|47.8|0.73|1.16|1.73|2.33|65|41|28|21| [4]

市场指数表现 - 上证指数收盘3421点，单日涨1.15%，5日涨2.16%，1月涨0.98% [1] - 深证综指收盘2023点，单日涨1.79%，5日涨2.54%，1月涨0.64% [1] - 小盘指数表现最优，单日涨1.78%，1月涨3.11%，6个月涨0.54%；中盘指数6个月跌幅最大达4.65% [1] 行业涨跌排名 - 电机Ⅱ行业涨幅领先，单日涨5.35%，6个月累计涨13.18% [1] - 摩托车及其他行业6个月涨幅达20.5%，家电零部件Ⅱ同期涨11.43% [1] - 油服工程单日跌幅最大达6.81%，但1个月仍涨12.03%；贵金属6个月涨幅最高达30.55% [1] 可控核聚变行业 - 上海超导IPO获受理，拟募资12亿元扩产高温超导带材，2024年营收同比增187.4%至2.4亿元，单位成本3年下降64.5%至92.91元/米 [11] - 中油资本拟增资6.55亿元投向可控核聚变项目，技术突破推动工程化加速 [11] - 重点关注超导磁体系统（西部超导等）、包层系统（国光电气等）、电源系统（旭光电子等）三类标的 [2][11] 新东方业绩分析 - 预计4QFY25总收入11.86亿美元（yoy+4.4%），教育业务收入10.34亿美元（yoy+13.3%），Non-GAAP净利润同比增39.2%至0.51亿美元 [12] - 留学业务增速触底（4Q同比+5%），新业务（K9素养+学习机）同比增34%至3.11亿美元，教学网点增至1251个（yoy+22%） [12] - 上调FY25-FY27净利润预测至4.67亿/5.75亿/7.1亿美元，DCF目标价76.3美元对应25财年PE17.1倍 [13]

风电 - 136号文重塑新能源装机逻辑 风电因出力曲线较优 电站销售有望回暖 风机制造利润有望修复 [4] - 优先关注风电整机商 2季度业绩或承压 持续关注3-4季度盈利改善程度及电站销售业务进展 [4] 固态电池 - 赢合科技 先导智能 星云股份等锂电设备公司完成固态电池核心设备交付 对板块形成显著催化 [4] - 固态电池设备投资额4-5亿/GWh 显著高于传统液态锂电设备投资额 设备要求全面提升 [4] - 固态电池叠加AI PCB概念 锂电铜箔公司龙头大涨 [4] - 电池厂商积极推进半固态产线及全固态实验 中试线 资本开支提升 叠加政策支持 材料端将迎来催化 [4] 光伏 - 经历24Q4行业反内卷政策及25Q1抢装后 光伏板块25Q1偿债能力未持续恶化 [4] - 25年5月开始 光伏板块排产和价格下滑 偿债及盈利能力进一步恶化 [4] - 预计下一阶段行业供给或需求端的兜底政策有望进一步强化 [4] 储能 - 德业股份股价调整较多 主要系欧洲库存因素导致市场下调其业绩预期 但估值已进入合理区间 仍具配置价值 [5] - 需持续关注7-8月份户储月度数据 [5] - 25年欧洲大储 工商业储能景气度较高 核心关注点在Q2-Q3业绩或订单持续释放 [5] - 市场持续关注国内136号文对独立储能盈利能力变化的影响 [5] 可控核聚变 - 本周调整较多 主要因市场风格变化和催化因素较少 [6] - 后续重点关注国内实验堆招标及中美技术进展形成的共振 [6] - 作为重要主题投资机会 市场或反复炒作 [6]

市场整体表现 - A股主要指数全线下跌 沪指跌0.79%报3362点 深证成指跌1.21% 创业板指跌1.36% [1][2] - 上证指数下跌26.70点至3362.11 深证成指下跌123.62点至10051.97 创业板指下跌27.91点至2026.82 [2] 领跌板块及个股 可控核聚变板块 - 板块领跌 哈焊华通跌13.68%至35.54元 爱科赛博跌10.83% 国光电气跌10.75% [4][5] - 合锻智能、旭光电子、永鼎股份等个股跌幅均超8% [5] 多元金融板块 - 瑞达期货跌7.64%至17.17元 南华期货跌6.98% 弘业期货跌6.81% [5][6] - 新力金融、拉卡拉、翠微股份等跟跌 跌幅均超6% [6] 成飞概念板块 - 多浦乐跌7.49%至51.11元 华伍股份跌7.06% 爱乐达跌6.45% [7] - 成飞集成、通达股份、华如科技等跌幅均超5% [7] 稀土板块 - 华阳新材跌停至6.85元 宁波韵升跌8.56% 新莱福跌6.92% [8] - 北矿科技、钢研纳克、英洛华等跟跌 跌幅普遍超4% [8] 领涨板块及个股 油气开采及服务板块 - 首华燃气20CM涨停至13.38元 通源石油涨11.35% 准油股份涨9.96% [8][9] - 中曼石油涨7.12%至23.17元 洲际油气涨5.43% 中油工程涨4.12% [9] - 地缘政治驱动油价上行 布伦特原油期货涨1%至77.492美元/桶 [9] 短剧游戏板块 - 百纳千成20CM涨停至6.14元 慈文传媒、掌阅科技涨停 [10][11] - 川网传媒涨6.21% 流金科技涨4.42% 欢瑞世纪涨3.90% [11] - 腾讯推出"短剧"小程序 采用免费观看模式 [11] 个股异动 - 哈焊华通大跌13.68%至35.54元 总市值64.62亿元 [12][13] - 股东常州恒通计划减持不超过545.44万股（占总股本3%） [15]

报告核心观点 释放积极政策信号对市场情绪形成提振，但中东局势不确定性仍存，当前市场风险偏好仍偏谨慎，成交额未能明显放量，指数层面维持震荡，题材板块轮动较快；短期市场大概率延续震荡走势，中期 A 股市场整体处于 924 行情以来的上涨中继阶段，呈现宽幅震荡走势，后续增量政策再次出台期或将是市场走出宽幅震荡区间的关键；操作上，短期建议以哑铃策略为主，关注热门板块和题材的低吸机会，适当潜伏政策主题 [8][9]。 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：分市场看，万得全 A 指数涨 0.00%，上证指数涨 0.04%，科创 50 指数涨 0.53%，创业板指数涨 0.23%，北证 50 指数跌 0.65%；分规模看，上证 50 指数跌 0.15%，中证 A100 指数涨 0.01%，沪深 300 指数涨 0.12%，中证 500 指数跌 0.09%，中证 1000 指数跌 0.10%，中证 2000 指数跌 0.28%；分行业看，电子、通信、国防军工涨幅居前，建筑材料、房地产、美容护理跌幅居前 [6][7] - 估值层面：上证指数市盈率（TTM）估值为 14.67 倍，处于历史后 31.75%分位，市净率（LF）估值为 1.33 倍，处于历史后 9.9%分位；科创 50 指数市盈率（TTM）估值为 132.96 倍，处于历史后 97.73%分位，市净率（LF）估值为 4.43 倍，处于历史后 29.85%分位等 [7] - 资金层面：万得全 A 指数 1812 家公司上涨，3475 家公司下跌，涨停公司 49 家，跌停公司 13 家，全市场成交额 12217.64 亿元，较前一交易日减少 153.72 亿元 [8] - 市场策略：大盘探底回升，算力硬件方向走强；陆家嘴论坛政策释放，市场情绪回暖，三大指数小幅上涨；算力硬件方向因 AI 发展需求增加，行业景气度高；军工板块因中东局势反复活跃，后续需关注局势；当前市场风险偏好谨慎，短期延续震荡，中期处于上涨中继，操作上短期以哑铃策略为主 [8][9] 基金研究 - 6 月 18 日，LOF 基金价格指数上涨 0.05%，ETF 基金价格指数上涨 0.03%；上证 50ETF 下跌 0.11%，沪深 300ETF 上涨 0.08%等；两市 ETF 总成交额约 2080 亿元，日内油气类、通信、半导体类 ETF 品种表现突出 [11] 债券研究 - 6 月 18 日，1 年期国债到期收益率下行 1.0bp 至 1.36%，10 年期国债到期收益率上行 0.2bp 至 1.64%，1 年期与 10 年期国债期限利差走阔 1bp 至 28bp；国债期货 10 年期主力合约跌 0.01%，5 年期主力合约跌 0.01%，2 年期主力合约涨 0.01%等 [13] 重要财经资讯 宏观经济 - 6 月 18 日，央行公开市场开展 1563 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，当日 1640 亿元逆回购到期，单日净回笼 77 亿元 [15] 财经要闻 - 国家外汇局将在自贸试验区实施一揽子外汇创新政策，包括优化新型国际贸易结算、扩大合格境外有限合伙人（QFLP）试点等 10 项便利化政策 [17] - 金融监管总局将与上海市政府联合发布《支持上海国际金融中心建设行动方案》，推出鼓励上海在科技金融等领域创新试点等务实举措 [18] - 中国证监会主席表示将聚焦提升制度包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手，推出深化科创板改革“1 + 6”政策措施，构建有利于支持全面创新的资本市场生态 [20] - 中国人民银行行长宣布八项重磅金融开放举措，如设立银行间市场交易报告库、设立数字人民币国际运营中心等 [22] 行业及公司动态 行业动态 - 国家医保局印发《美容整形类医疗服务价格项目立项指南(试行)》，设立 101 项美容整形项目，不改变价格市场调节价管理方式，旨在统一价格项目，规范定价行为 [24] - 6 月 17 日，中油资本等拟向参股公司昆仑资本增资 32.75 亿元用于投资可控核聚变项目 [27] - 华润汕尾红海湾五海上风电项目风力发电机组(含塔筒)货物及服务中标候选人公示，明阳智能为中标候选第一名，投标报价 147850 万元，折合单价 2957 元/kW [29] - 2024 年中国广告业发展指数达 128.4 点，同比增长 8.0%，全国广告业事业单位和规模以上企业广告业务收入 15464.1 亿元，同比增长 17.9%；数字广告成为核心引擎 [31] 公司跟踪 - 雅化集团拟以全资子公司为平台，将 5 家涉及锂业务子公司股权无偿划转，整合锂矿业务，实现纵向一体化 [33] - 赢合科技向国内某头部电池企业发货的核心固态电池设备顺利到达客户现场，公司推出全新固态电池装备解决方案 [35] - 海天味业 H 股发售价为 36.30 港元/股，预计 6 月 19 日开始在联交所主板买卖，预计发售约 2.79 亿股，募集资金约 101 亿港元，用于产品开发等用途 [37] 湖南经济动态 - 2025 年前 5 个月湖南“新三样”（电动汽车、锂离子蓄电池、光伏产品）出口增长 55.5%，合计出口 68.4 亿元；民营企业是主力，出口主要集中在长沙；墨西哥、印度尼西亚、巴西为前三大出口市场 [40][41] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 2025 年陆家嘴论坛发言点评：深化双创板块改革，科技金融支持力度加大。科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市；强化股债联动，发展科创债；构建开放包容资本市场生态；投资可关注前沿科技领域优质公司 [43][44][45] - 经济金融高频数据周报（06.16 - 06.20）：全球经济活跃度上行，通胀走高；国内制造业 PMI 回升，物价平稳；工业生产开工率涨跌不一；消费中汽车消费走低；投资总体走高；出口运价指数上涨；新兴行业半导体景气度上涨 [47][48][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 可控核聚变开启能源革命新征程，是人类终极能源解决方案，具备能源丰富、零排放、安全性高等优势，是实现“双碳”目标的战略选择 [4] - 多技术路线并行突破，磁约束与惯性约束成主流，两类技术均进入工程验证阶段，共同推动聚变能从实验室走向工程化 [4] - 产业链协同发展，材料与设备成攻关核心，上游超导材料、耐辐照钨合金突破技术壁垒，中游设备进入供应链，下游推进示范项目 [4] - 政策与资本双重助力，商业化进程加速，我国“十四五”规划明确支持，国际力量加大投入，全球私营企业融资超62亿美元 [4] 根据相关目录分别进行总结 多技术路线：磁约束与惯性约束为主流 - 聚变基本原理是轻原子核在超1亿℃高温高压下聚合成较重原子核并释放巨大能量，选择氘 - 氚聚变因反应截面大、点火温度相对低、燃料获取便捷、能量密度高 [7] - 全球聚变研究主要集中在磁约束聚变和惯性约束聚变，磁约束聚变装置有托卡马克、仿星器、磁镜三种类型，惯性约束聚变主要方式是激光和Z箍缩 [11] - 托卡马克利用环形磁场和极向磁场约束高温等离子体，优点是磁场约束效率高、易实现高温等离子体、技术成熟度高，缺点是依赖等离子体电流维持磁场、易引发磁流体不稳定性、结构复杂、运行成本高 [14] - 仿星器通过三维螺旋形外部磁场线圈约束等离子体，优势是无等离子体电流、避免破裂风险、适合稳态运行、磁场结构自然稳定、对材料要求较低，缺点是磁场设计复杂、建造成本高、约束时间短 [19] - Z箍缩惯性约束聚变通过高功率驱动器轰击微型燃料靶丸，利用靶丸物质消融反冲产生的惯性压力压缩燃料，优势是有小型化潜力、无需稳态约束、可模拟核武器物理，缺点是驱动器效率低、靶丸制备苛刻、辐照不均匀性导致压缩效率下降、能量输出断续、依赖高效能量转换与储能系统 [24] - 各国资本开支是投资预判的前瞻性指标，美国、欧洲等海外地区已通过私营企业融资与政府项目加速推进，中国未来五年将进入投资密集期，中核集团未来五年将投入超500亿元用于可控核聚变关键技术攻关与实验堆建设 [29] - 重点公司进展情况各有不同，如CFS预计2035年发电，Helion Energy目标2028年并网发电等 [32] - 国内主要聚变项目融资情况不同，部分项目有政府主导，部分项目获企业或资本融资 [34] - 国内外主要聚变项目各时间节点不同，从Q值验证到厂房建成平均需10 - 15年，中国因技术追赶和政策支持显著缩短至3 - 5年，总体建设时间普遍超过20年，中国“星火”项目通过混合堆技术将时间压缩至12年 [36][37] - 示范堆阶段投资回收期约15年，IRR为8 - 12%；商用堆阶段回收期可缩短至10年以内，IRR提升至15% +，美国Helion等私营企业远期IRR可能突破20% [37] - 商业化挑战包括材料耐久性、成本控制和国际竞争格局等问题，中国在高温超导、紧凑型托卡马克领域领先，美国私营企业主导技术创新，欧洲依赖ITER项目 [38] 产业链协同发展：材料与设备攻关 - 以ITER、CFETR为例，核心设备可分为超导磁体系统、真空室与第一壁、偏滤器与包层、加热与诊断系统四部分，各部分有不同的核心材料和成本占比 [42][44] - 产业链上游包含超导材料和耐辐照材料，中游包含磁体系统、真空与冷却系统、加热与诊断系统，下游由中核集团、中科院系进行总工程承包 [45] - 西部超导是中国唯一实现低温超导线材商业化量产的企业，具备全流程生产能力，产品覆盖多领域，但面临技术瓶颈、国际竞争、成本控制和资本支出等挑战 [49][50] - 联创光电是国内光电及高端装备领域的龙头企业，在高温超导等领域形成技术壁垒，参与“星火一号”项目 [52] - 永鼎股份是国内光通信与超导材料领域的龙头企业，聚焦第二代高温超导带材研发与生产，技术突破使超导带材性能提升、成本降低，产能扩张并参与多个项目 [54][57] - 精达股份是全球特种电磁线领域龙头企业，通过参股布局可控核聚变领域，高温超导技术领先，但面临技术瓶颈和成本控制等挑战 [58][61] - 安泰科技是先进金属材料领域的龙头企业，聚焦核聚变装置核心部件制造，技术优势明显，但需提升部件耐辐照寿命和应对项目进度问题 [62][63] - 国光电气是国内真空及微波应用产品领域的核心企业，在核聚变真空系统与微波器件领域技术领先，有产能扩张规划 [64][65] - 合锻智能是国内高端成形装备制造领域的龙头企业，依托精密制造能力切入聚变堆核心部件制造环节，技术优势显著，占据技术高地 [66][67] - 爱科赛博是产品根基好、拓展能力强的国产电源龙头，攻克超导电源难题，参与多项国内外重大核聚变项目，但面临项目要求严苛和风险挑战 [69][71] 政策与资本助力：未来延伸空间可期 - 聚变能源开发面临多重挑战，预计2030 - 2050年进入示范堆验证阶段，跨越4个节点后还面临经济竞争力差的困境 [74] - 国家顶层设计将可控核聚变列为前沿技术和战略储备能源，核能“三步走”战略深化，明确发展时间表 [77] - 国家通过科研专项与财政投入支持可控核聚变研究，如国家磁约束核聚变能发展研究专项、“十三五”国家重大科技基础设施、中核集团专项规划等 [79] - 社会资本引导方面，中国聚变能源有限公司（筹）获增资，地方政府配套设立聚变产业园，上海助力核电装机目标 [82] - 国家级创新联合体、国际合作机制和企业技术联盟协同攻关，推动技术转化和国产化 [88][89] - 核心技术专项突破，支持材料与设备国产化，推进装置建设里程碑，如BEST紧凑型托卡马克和星火一号混合堆 [92][93] 产业链受益标的：重视有长期成长空间的方向 - 产业链受益标的分为上游核心材料与关键部件、中游核心设备与系统集成、下游工程应用与商业化三个方向，相关公司分别有精达股份、永鼎股份等，爱科赛博、联创光电等，中国核电等 [96][97][98]

报告行业投资评级 - 强于大市 [4] 报告的核心观点 - 本周沪深 300 指数 -0.25%，机械设备板块 -1.17%，申万一级行业排名 21/31 位，能源及重型设备 +1.69% 表现最佳 [4][8] - 人形机器人认知智能与运动控制协同进阶，政企合力推动场景落地，商业化进程显著提速 [4] - 半导体设备海外 DDR4 产生“价格倒挂”，国内存储厂有望扩产承接海外成熟制程产能转移，相关供应商有望受益 [4] - 可控核聚变主流项目建设节奏加快，产业链活跃度有望提升 [4] 周度行情回顾 本周机械设备板块表现优于沪深 300 指数 - 本周沪深 300 指数 -0.25%，机械设备板块 -1.17%，申万一级行业排名 21/31 位，能源及重型设备 +1.69% 表现最佳 [8] - 涨幅前五公司为北矿科技（+61.09%）、金鹰股份（+40.57%）等；跌幅前五公司为恒而达（-21.02%）、集智股份（-23.31%）等 [14] 本周机械设备板块估值整体回升 - 本周机械设备行业 PE - TTM 估值 -1.71%，激光设备、能源重型设备、磨具磨料抬升幅度前三，制冷空调设备、工程器件、其他自动化回调幅度前三 [16] 具身智能模型与运动控制迭代 企业公告 - 三花智控确定 H 股发行价格区间并启动公开发售 [23] - 华工科技披露半导体设备业务研发进展 [23] - 银轮股份联合出资设立依智灵巧 [23] - 兰石重装子公司拟收购青岛装备 100% 股权 [23] - 雷迪克拟取得誊展精密 51% 股权 [23] 智能制造行业跟踪及点评 自动化：具身智能模型与运动控制持续迭代 - Meta 推出 V - JEPA 2 模型赋予机器人对物理世界的理解与预测能力，众擎机器人“直膝行走”控制专利提升步态稳定性与能效 [4][24] - 全球首个具身智能机器人 4S 店有望 8 月落地，工信部与民政部联合启动“智能养老服务机器人试点” [4][25] 半导体设备：国内原厂有望承接海外 DDR4 产能 - 海外 DDR4 因原厂停产产生“价格倒挂”，国内存储厂有望扩产承接产能转移，加速国产设备渗透率提升 [4][28] - 近 7 日国内主流晶圆代工厂和封测厂公开披露 22 项招标、中标和备案审批公告 [29] 可控核聚变：5 月至今累计 26 项招标项目 - 截止 6 月 13 日，中科院等离子体物理研究所共 26 项招标项目，17 项中标项目，近 7 日新增招标 2 项、中标 1 项 [31] 数据：5 月 PMI 回升，供需边际改善 宏观数据：供需边际改善 - 5 月制造业 PMI 为 49.5%，装备制造业 PMI 为 51.2%，大、中、小型企业 PMI 分别为 50.7%、47.5%、49.3% [33] - 5 月全部工业品 PPI 同比 -3.3%，环比 -0.4%，采掘业 PPI 同比 -9.4% 跌幅最大 [33] 半导体设备行业：晶圆价格承压，代工与封装企业扩产 - 全球半导体设备行业延续增长，中国大陆厂商订单亮眼，国产替代加速 [41] - 硅晶圆盈利承压，原厂营收回暖但利润受政策扰动，晶圆代工成熟制程承压，封装测试先进封装放量 [41][42] - 4 月半导体设备进口量价显示部分品类仍存进口依赖，国产替代趋势清晰 [44] 自动化行业：“基本盘复苏 + 结构化升级”共振 - 4 月中高端制造驱动明显，下游设备更新、工艺升级投资增强，自动化厂商将受益 [46] - 4 月规模以上工业增加值同比 +6.1%，总体工业景气度较去年同期改善 [49] 工程机械行业：5 月外需韧性延续 - 25Q1 工程机械板块业绩“轻重并进、内稳外强”，4 月多项核心机型销量增长，5 月外需韧性延续 [51] - 5 月工程机械主要产品开工率为 59.5%，同比降 5.01%，挖掘机销量环比降 17.79%，中长期仍具修复基础 [51] 新能源设备行业：海风设备 25Q1 需求增量明显 - 政策驱动叠加外部环境改善，海风设备或迎内外需共振 [53] - 4 月风电新增装机量 5.3GW，同比 +298.5%，光伏新增装机量 45.2GW，同比 +214.7% [53] 周度 VC/PE 总结 - 本周共有 37 项先进制造相关 VC/PE 投资信息，集成电路、机器人各 9 项，智能装备 6 项，其他产业 13 项；天使轮 6 项，A 轮 9 项，战略融资 5 项，其他轮次 17 项 [62][64]

核心观点 - 中国民营企业正通过多技术路线、快速灵活和低成本优势积极参与可控核聚变研发 成为与国家队并行互补的创新力量 部分技术指标已达世界领先水平 [1][2][6] - 高温超导等新材料突破使商业公司小型化、低成本探索成为可能 民营企业装置建造成本显著低于国际大型项目 [4][5] - 目前所有研发仍处于前期阶段 距离商用需攻克长时间稳定运行、能量增益提升和材料可靠性三大技术瓶颈 [9][10] 技术路线 - 磁约束聚变为主流路线 包括托卡马克、仿星器、球形托卡马克和场反位形等多种方案 全球已有100多台托卡马克装置运行 [4] - 民营企业专注高温超导托卡马克和场反位形等新兴路线 星环聚能实现国际首个重复重联技术方案稳定运行 瀚海聚能探索无需环形线圈的场反位形路线 [7] - 惯性约束聚变采用激光瞬间加热燃料 美国国家点火装置2022年首次实现能量增益Q>1 [4][10] 研发进展 - 国家队装置突破显著：EAST实现1亿℃等离子体运行1066秒 中国环流三号实现原子核温度1.17亿℃ [1] - 民营企业后来居上：能量奇点建成全球首台全高温超导托卡马克"洪荒70" 通流实验磁场强度达21.7特斯拉反超美国CFS公司 [1][6] - 星环聚能SUNIST-2装置环向磁场指标在球形托卡马克领域达世界领先水平 [1] 成本与效率 - 国际热核聚变实验堆(ITER)建设成本超250亿欧元 磁体装置重2.3万吨 [4] - 民营企业装置成本显著降低：能量奇点"洪荒70"建造成本约1.3亿元 下一代"洪荒170"体积仅为ITER的1/4但能量输出相当 [5] - 瀚海聚能采用"沿途下蛋"模式 利用中子技术开发癌症治疗等应用提前实现商业收益 [8] 发展目标 - 民营企业目标2030～2035年实现规模发电 能量奇点两年内完成"洪荒70"从设计到建成创造世界最快建造纪录 [7][8] - 需实现数小时至数天的连续稳定运行 能量增益需从Q>1逐步提升至Q>100 [10] - 需突破材料在高温、强辐射等极端环境下的可靠性瓶颈 [10] 资金与政策 - 过去5年中国市场化资金投入仅30多亿元 [11] - 国家队通过公司化方式推动研发 中科院等离子体所成立聚变新能公司 中核集团揭牌中国聚变能源有限公司 [8] - 需构建适合聚变的监管体系 出台资金扶持和土地政策 提升公众对聚变安全性的认知 [11]