策略专题 - 25Q1供给出清行业有塑料、通用设备等，强势扩张行业有其他电子、休闲食品等[2][15][17] - 全球出口链重点行业包括其他家电、消费电子等，对美收入占比较高行业短期有不确定性[3][20][23] - 高股息重点行业有煤炭开采、油气开采等，交运与消费部分行业股息率明显抬升[4][26] 策略观点 - A股变盘未结束，需关注中美经贸高层会谈结果，建议控制仓位[5][29] - 配置上均衡应对，关注科技题材、高景气行业和红利资产[5][30] 市场表现 - A股本周稳中有升，微盘股和北证50表现居前，申万行业全面收涨[8][34][41] - 全球权益市场涨跌不一，A股表现居前，美股窄幅震荡小幅收跌[9][56][59] - 大类资产中金价冲高回落，人民币升值，商品价格多数上涨[10][61] 政策事件 - 国内发布一揽子金融政策，4月出口增速超预期，CPI、PPI连续3月同时为负[11][71] - 美联储维持利率不变，印巴冲突升级后同意停火，中美经贸高层会谈举行[11][71] - 产业动态包括丹佛斯中国业务预增、特朗普计划取消芯片出口限制等[11][71]

报告核心观点 - 结合A股2024年报与2025一季报最新数据，对供给出清、出口链与高股息行业进行再梳理，认为市场变盘未结束，建议控制仓位，均衡配置应对不确定性，关注科技题材、高景气行业及红利资产 [1][5] 策略专题 供需格局 - 左侧思路“供给出清”行业，库存与产能出清，需求稳定或高增长时盈利弹性大，25Q1包括塑料、通用设备等行业 [2][15] - 右侧思路“强势扩产”行业，营收高增长反映需求旺盛，产能扩张水平高，未来有望提产增利，25Q1包括其他电子、休闲食品等行业 [2][17] 出口链 - 国内需求有压力时，海外收入占比高的出口链有望独立景气，全球出口链重点行业有其他家电、消费电子等 [3][20] - 中美经贸关系未改善前，对美收入占比高的行业短期有不确定性，关税缓和则可能估值修复，涉及文娱用品、纺织制造等行业 [3][23] 高股息 - 高股息重点行业有煤炭开采、油气开采等，交运与消费部分行业如航运港口、物流等股息率较上年明显抬升 [4][26] 策略观点 大势研判 - 本周A股市场有韧性，ETF净流出但市场稳中有升、成交量万亿以上，变盘未结束，最需关注中美经贸高层会谈结果，周度建议控制仓位，后续宽幅震荡是基准情形，指数触支撑位可增仓，经济未超预期改善前追高需谨慎 [5][29] 配置观点 - 均衡配置应对不确定性，科技题材或重获热度，关注AI新催化；交易思路或从超预期个股向高景气行业过渡，关注饲料、摩托车及其他等行业；防御方向可配置银行、保险等红利资产，关注股息率抬升的交运与消费行业 [5][30] 本周市场表现与政策事件 A股复盘 行情表现 - 一揽子金融政策催化，A股稳中有升，国内政策落地和中美接触提振市场情绪，海外印巴冲突有地缘风险扰动；A股指数全面收涨，微盘股和北证50居前，中游制造和金融稳定等风格占优，申万行业国防军工、通信和电力设备涨幅居前 [8][31] 情绪资金 - 市场风险偏好修复、情绪回升，A股ERP下降，复合情绪指标和个股相关占比改善；A股增量资金小幅净流入，融资盘转净买入，ETF净流出规模缩减 [44][50] 估值跟踪 - 市场指数估值分位普遍上行，北证50、科创50等PE估值分位较高，上证50、沪深300等回升较多；申万行业估值分位涨跌参半，房地产、计算机等PE估值分位前三，煤炭、纺织服饰等提升前三 [52][54] 全球权益 - 全球权益市场涨跌不一，A股表现居前，越南证交所、沪深300、上证指数领涨；美股市场窄幅震荡，三大指数小幅收跌，美联储强调经济前景不确定性，鲍威尔不急于降息 [9][56] 大类资产 - 权益方面全球市场下跌，商品价格多数上涨，铜金比和油金比回落；利率债中，中债短端利率回落、长端回升，美债长短端利率均回升，中美利差扩张；汇率方面，美元指数上涨，人民币升值 [10][61] 政策事件 - 国内宏观：三部门发布一揽子金融政策稳市场；4月出口增速超预期正增；央行发布一季度货币政策执行报告；CPI、PPI连续3月同时为负 [11][71] - 海外宏观：美联储维持联邦基金利率不变，符合预期 [11][71] - 国际关系：印巴冲突升级后同意停火；中方同意与美方接触并举行经贸高层会谈；美英达成贸易协议但细节待敲定 [11][71] - 产业动态：丹佛斯中国数据中心业务预增；特朗普计划取消AI芯片出口限制；首款鸿蒙电脑亮相，华为智慧办公升级 [11][71]

小金属：钨资源战略地位凸显，矿端偏强运行 钨作为国家战略性资源，其开采利用受国家指标控制、供应受限，随着全球地缘政治博弈加深，钨资源 的战略性地位将逐步凸显，矿端或维持强势运行。虽然短期需求端释放增量有限，但随着国内制造业的 复苏，以及出口端的修复，钨的供需错配或将延续，钨价或稳定增长。同时产业持续调结构升级，向高 端化迈进，钨下游刀具等领域具有较大国产化替代空间，有望推动行业内相关生产企业利润增长。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 5月8日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%之间，符合市场预期，美联储已连续 三次维持利率不变。FOMC政策声明中增加了"通胀和失业率上升的风险增加"的描述，据芝商所数据， 市场对美联储重启降息的时点延后至7月。同时，随着中美经贸会谈开启，英美贸易协定落地，市场情 绪有所好转，美元指数和美股有所反弹，黄金价格承压。展望后市，特朗普政策的不确定性、全球贸易 格局和货币体系可能面临重塑、去美元化进程不断推进、央行对黄金的需求保持在高位等长期利多金价 因素依旧存在，且美联储仍有充足的降息空间，对金价形成有力支撑。受益标的： ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 供给端推动稀土和钨价上涨，关注关税缓和及军工新材料机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 新材料行业热点综述 - 中国 4 月起对 7 类中重稀土实施出口管制，海外中重稀土或短缺，海内外价差拉大或带动国内中重稀土价格上行，国内相关企业有望持续受益，建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等 [10] - 关税缓和预期升温，出口敞口较高的新材料企业前期因关税冲击调整充分，在缓和预期下有望展开修复行情，建议关注博迁新材、铂科新材、云路股份、华峰铝业、博威合金 [11] - 印巴冲突使军工板块市场偏好提升，巴方击落印空军主力战机凸显我国武器装备性能优势，军贸市场有望打开，二季度军工新材料企业排产有望稳步提升，建议关注西部超导、图南股份、菲利华、西部材料、楚江新材等 [12] 小金属价格变动更新 稀土 - 近两周，氧化镨钕上涨 4.19%至 42.3 万元/吨，氧化镝上涨 2.17%至 164.5 万元/吨，氧化铽上涨 4.51%至 707.5 万元/吨 [6][15] 钼 - 近两周，钼精矿价格上涨 3.57%至 3485 元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨 2.26%至 22.60 万元/吨 [6][22] 钨 - 近两周，黑钨精矿价格上涨 3.40%至 15.20 万元/吨，仲钨酸铵价格上涨 3.24%至 22.30 万元/吨 [6][25] 锡 - 近两周，SHFE 锡下跌 1.26%至 25.95 万元/吨，LME 锡下跌 1.11%至 3.17 万美元/吨 [6][36] 锑 - 近两周，锑锭价格下跌 1.05%至 23.50 万元/吨，锑精矿价格持平为 20.25 万元/金属吨 [6][45]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 金价持续震荡但长期依旧看好，贸易谈判或不顺利，美元全球地位动摇长期逻辑加速落地有望推动金价 [5] - 工业金属价格多数下行，虽新能源领域对铜需求激增部分抵消传统行业需求下滑，但铜杆企业出货不佳 [5] - 小金属中镨钕氧化物和钨精矿价格上涨，制造业复苏预期增强或带动钨需求中长期稳步增长 [5] - 能源金属中碳酸锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况 [5] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等图表 [8][9][10] 工业金属 - SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价周变化分别为0.3%、 -1.6%、 -0.2%、 -1.1%、 -0.3%、 -0.2%；LME对应金属周变化分别为3.2%、1.0%、2.3%、2.1%、3.4%、3.0% [28] 小金属 - 稀土金属及其氧化物中镨钕金属、镨钕氧化物等多数价格有不同程度涨跌；钕铁硼废料及毛坯价格有涨有跌；钨价格多数上涨 [30][31][32] - 其他小金属如锰、镁、锑等价格有不同变化 [33] 能源金属 - 锂精矿价格持平，碳酸锂、氢氧化锂价格下跌；钴相关产品价格持平；镍系产品价格分化 [35] 行情数据 - 展示各行业板块本周涨跌幅和周涨跌幅排名前十&后十的图表 [37][39] 本周重要事件回顾 - 印尼主要镍厂QMB新能源材料公司在滑坡事故后已重启，恢复至70% - 80%产能 [41] - 必和必拓集团合资伙伴称位于南美的Filo del Sol项目为“30年来全球最大的铜矿新发现”，含至少1300万吨铜及丰富金银资源 [42]

主力资金流向 - 主力资金净流入纺服行业、银行、小金属等板块 [1] - 主力资金净流出电子、计算机、机械设备等板块，其中电子板块净流出超69亿元 [1] 个股资金动向 - 科蓝软件大涨，主力资金净买入5.00亿元位居首位 [1] - 比亚迪、万向钱潮、润和软件获主力资金净流入居前 [1] - 中航成飞遭净卖出超10亿元 [1] - 中芯国际、中超控股、常山北明主力资金净流出额居前 [1]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 山西华阳新材料股份有限公司（以下简称"公司"）股票于2025年4月30日、5月6日和5月7日连续三个 交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%。根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票 交易异常波动情形。 ● 经公司自查并向本公司控股股东及相关方核实，不存在应披露而未披露的重大信息。 ● 2025年4月30日、5月6日和5月7日连续三个交易日涨幅23.82%，远高于同期申万小金属行业涨幅，存 在市场情绪过热的情形。公司敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。 一、股票交易异常波动的具体情况 公司股票于2025年4月30日、5月6日和5月7日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，根 据《上海证券交易所交易规则》等相关规定，属于股票交易异常波动的情形。 二、公司关注并核实相关情况 针对公司股票交易异常波动，公司对有关事项进行了核查，并书面发函本公司控股股东及相关方，现将 有关情况说明如下： （一）生产经营情况 经公司自查，公司 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首个交易日A股市场在外围市场集体回暖带动下高开高走，期指中IM领涨 [7] - 后续关注两大修复动能，一是中美关税缓和预期叠加海外AI产业景气验证，利于改善市场流动性并提振科技板块；二是4月底财报披露窗口关闭，中小市值公司业绩不确定性显著降低 [7] - 预计前期显著分化的大/小盘风格或将收敛，策略上关注大盘企稳后的中小盘弹性释放机会，多头品种主要以IM为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.71，较前一日变动-7.58bp；DR007收盘价1.73，较前一日变动-7.14bp；GC001收盘价1.71，较前一日变动17.00bp；GC007收盘价1.74，较前一日变动1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.75，较前一日变动-0.20bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp；1年期国债收盘价1.46，较前一日变动0.25bp；5年期国债收盘价1.51，较前一日变动0.75bp；10年期国债收盘价1.63，较前一日变动0.50bp；10年期美债收盘价4.36，较前一日变动3.00bp [3] - 央行昨日开展4050亿元逆回购操作，当日10870亿元逆回购到期，单日净回笼6820亿元 [3] - 本周中国央行公开市场将有16178亿元逆回购到期，其中周二、周三分别到期10870亿元、5308亿元 [4] - 中央政治局会议表示要“适时降准降息”，“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等” [4] 股票市场数据 - 沪深300收盘价3809，较前一日上涨1.01%；上证50收盘价2648，较前一日上涨0.55%；中证500收盘价5740，较前一日上涨1.93%；中证1000收盘价6103，较前一日上涨2.57% [5] - IF当月收盘价3798，较前一日上涨1.2%；IH当月收盘价2646，较前一日上涨0.7%；IC当月收盘价5706，较前一日上涨2.1%；IM当月收盘价6060，较前一日上涨2.6% [5] - IF成交量88012，较前一日变动22.8%；IF持仓量249358，较前一日变动0.9%；IH成交量41457，较前一日变动-0.6%；IH持仓量80972，较前一日变动0.0%；IC成交量86203，较前一日变动19.0%；IC持仓量204298，较前一日变动3.3%；IM成交量175258，较前一日变动1.6%；IM持仓量310803，较前一日变动2.9% [5] - 昨日收盘沪深两市成交额达到13362亿，较上个交易日放量1668亿，行业板块几乎全线上扬，小金属、电源设备等板块涨幅居前，仅银行板块逆市下跌 [6] 期指升贴水情况 - IF升贴水当月合约10.49%，下月合约9.02%，当季合约7.04%，下季合约5.35% [8] - IH升贴水当月合约2.64%，下月合约5.55%，当季合约5.00%，下季合约3.24% [8] - IC升贴水当月合约22.09%，下月合约16.72%，当季合约11.98%，下季合约9.90% [8] - IM升贴水当月合约25.91%，下月合约19.90%，当季合约14.46%，下季合约12.20% [8]

市场表现 - 周二A股市场高开高走、震荡上行，沪指在3306点附近遭遇阻力，尾盘再度上行，全天呈现震荡上扬的运行特征 [1] - 三大指数全线收涨，全市场成交额较前一个交易日显著提升，有增量资金入场迹象 [2] - 5月首个交易日市场迎来"开门红"，三大指数集体走强，沪指处于5日均线上方，技术形态延续企稳回升态势 [3] 行业表现 - 软件开发、互联网服务、消费电子以及小金属等行业表现较好 [1] - 银行、农牧饲渔、造纸印刷以及旅游酒店等行业表现较弱 [1] - 科技线成为主导方向，高股息红利资产走弱 [2] - 盘面延续科技成长及中小盘风格主导格局 [3] 资金与流动性 - 央行释放宽松信号，汇金增持托底市场，融资余额有望回升，ETF资金持续流入提供流动性支撑 [1] - 资金风险偏好有所增加，市场风格切换至科技线 [2] - 流动性环境延续宽松，投资者情绪有所回暖 [3] 政策与基本面 - 政策重心转向扩大内需，重点关注财政政策落地及消费刺激措施 [1] - "五一"假期国内消费动能持续释放，内需修复趋势延续 [3] - A股上市公司一季报披露完毕，盈利端整体呈现改善态势，行业营收增速结构性分化 [3] 市场展望 - 短期市场以稳步震荡上行为主，延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情 [1] - "五一"假期后，国内政策加力、AI产业趋势加持下，市场有望走出震荡向上的结构性行情 [2] - 5月海外关税战扰动效应逐步消退，市场回归AI产业趋势及扩内需驱动逻辑 [2] - 市场短期或呈现震荡修复格局，风险偏好仍有进一步修复空间 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][8] 报告的核心观点 - 中矿资源铯铷业务龙头地位稳固，铜矿业务持续推进，成长性明显，但因Q1铜冶炼亏损1亿元且锂价震荡下行，下调公司业绩，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.4亿元、13.2亿元、19.8亿元，维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收53.6亿，同比 - 10.8%，归母净利7.6亿元，同比 - 65.7%，扣非归母净利6.0亿元，同比 - 71.7%；24年拟每10股派发现金红利5.0元，合计现金分红3.6亿，现金分红率48%；25Q1营收15.4亿，同比 + 36.4%，环比 - 14.4%，归母净利1.3亿元，同比 - 47.4%，环比 - 36.2%，扣非归母净利0.4亿元，同比 - 81.3%，环比 - 77.2%[1] 锂业务情况 - 2024年锂盐产量4.37万吨，同比 + 137.8%，销量4.26万吨，同比 + 145.0%；25Q1锂盐销量0.90万吨，同比 + 13.0%；2024年锂均价9万/吨，同比 - 65%，2025年Q1碳酸锂均价7.5万元/吨，同比 - 26%；2024年自有矿锂盐销量3.95万吨，同比 + 164%；公司通过多种经营策略和降本措施抵御市场风险，力争2026年完成非洲3万吨/年硫酸锂产能布局[2] 铯铷业务情况 - 2024年铯铷精细化工产量960吨，同比 - 0.2%，销量844吨，同比 - 15.5%；2024年甲酸铯销量2320bbl，同比 - 21.3%；25Q1稀有轻金属（铯、铷）业务实现营业收入3.45亿元，同比增长94%，实现毛利2.31亿元，同比增长92%，其中铯铷盐精细化工业务实现铯盐产品销量265干吨，同比增长78%[3] 铜冶炼及锗镓业务情况 - 25Q1纳米比亚铜冶炼业务受全球铜精矿供应紧张导致行业加工费（TC/RC）水平显著下降影响，净利润亏损约1亿元人民币；公司规划锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年，一期火法冶炼第一条回转窑主体设备已发运，项目整体建设进度符合预期[4] 铜矿业务情况 - 2024年7月收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，启动采选冶一体化项目，采选工程项目设计规模为原矿350万吨/年，冶炼项目设计产能为阴极铜6万吨/年；Kitumba铜矿区累计探获保有铜矿产资源量为2790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%；项目已完成初步设计工作，采矿工程于2025年3月1日开工，选矿、冶炼厂房建设计划于5月上旬开工；力争2026年完成6万吨/年一体化建设并达产达标，力争5年内铜矿产能达到10万吨/年以上[5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为6.4亿元、13.2亿元、19.8亿元，EPS分别为0.89/1.83/2.74元/股，对应的PE分别为33/16/11倍[6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5364|5587|6060|8889| |(+/-) (%)|-10.80%|4.15%|8.48%|46.67%| |归母净利润（百万元）|757|643|1318|1977| |(+/-) (%)|-65.72%|-15.00%|104.92%|49.96%| |每股收益(元)|1.05|0.89|1.83|2.74| |P/E|27.77|32.68|15.95|10.63|[12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E的相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、交易性金融资产等多项内容[13]