行业投资评级 - 报告对行业整体评级为“增持” [5] 核心观点 - 在供需紧平衡的背景下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格走势的影响至关重要，将成为决定市场走向的关键 [2] 贵金属 - 贵金属价格继续上行，受益于美元贬值和避险需求，并已突破关键价格 [6] - 黄金方面，上周（1月23日当周）SHFE黄金涨8.00%至1115.64元/克，COMEX金涨8.44%至4983.10美元/盎司，伦敦金现涨8.46%至4983.95美元/盎司 [9] - 央行购金和黄金ETF持仓份额上升将继续成为支撑2026年黄金价格的重要因素 [6] - 白银方面，上周SHFE白银涨10.62%至24965元/千克，COMEX银涨16.63%至103.26美元/盎司，伦敦银现涨14.68%至103.16美元/盎司 [10] - 白银库存下降较快，上周COMEX银库存较前周减少360.93吨至11805吨 [10] - 相关标的包括中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、山金国际 [6] 铜 - “硬缺口”与“软胁迫”共振，铜价或偏强运行 [6] - 在全球铜矿短缺背景下，供给扰动再起，智利工会阻塞Escondida及Zaldívar铜矿关键道路，Mantoverde铜矿罢工升级并已停产，Lundin Mining下调2026年铜产量指引 [6][12] - 上周SHFE铜涨0.57%至101340元/吨，LME铜涨2.44%至13115.0美元/吨 [12] - 宏观方面，需关注特朗普可能宣布下任美联储主席人选及市场对美降息预期的变化 [6] - 推荐标的为紫金矿业，相关标的包括洛阳钼业、金诚信、宏达股份 [6] 铝 - 宏观面表现强劲，铝价维持高位震荡 [6] - 供应端，日均产量随国内及印尼新投电解铝项目继续爬产有所提升 [6][11] - 需求端，得益于中原地区环保管控解除，铝板带箔开工明显回升，带动国内铝下游加工龙头企业开工率微幅上升0.2个百分点至60.1% [6] - 上周SHFE铝涨1.53%至24290元/吨，LME铝涨1.12%至3169.0美元/吨 [11] - 铝价上涨带动吨铝盈利约7978.81元 [11] - 推荐标的包括云铝股份、天山铝业、中国铝业，相关标的包括中国宏桥、神火股份 [6] 锡 - 价格强势运行，需关注资金博弈和供应变化 [6] - 矿供给有所改善，锡矿加工费反弹，但高价下下游多观望 [6] - 上周SHFE锡涨6.00%至429570元/吨，LME锡涨18.41%至56816美元/吨 [25] - 推荐标的为锡业股份，相关标的包括兴业银锡、华锡有色、新金路 [6] 能源金属 - 持续去库显示需求旺盛 [6] - **碳酸锂**：产量季节性下降，库存连续去化，由于电池产品出口退税额将下调，预期电池需求或将前置，江西重要矿山复产存在扰动 [6][13] - 推荐标的包括雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能，相关标的包括科达制造、西藏矿业 [6][13] - **钴**：上游原料偏紧致报价偏高，下游采买谨慎，钴业公司多向电新下游延伸以构建一体化成本优势 [6][13] - 推荐华友钴业，相关标的为格林美 [6][13] 稀土 - 稀土价格小幅回落，但回落空间有限 [6][13] - 上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为67.25、142.0、632.5万元/吨，环比分别下降0.2、3.0、5.0万元/吨，降幅分别为0.30%、2.07%、0.78% [13] - 报告持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [6][13] - 相关标的包括北方稀土、中稀有色、金力永磁 [6][13] 小金属 - **钨**：价格持续创高，战略溢价加速兑现，短期矿端极度紧俏，中长期作为国防及高端制造不可替代的战略资源，稀缺性价值将持续重估 [6] - 推荐标的为厦门钨业，相关标的为中钨高新 [6] - **铀**：供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，天然铀价格有望持续上行 [6] - 推荐标的为中国铀业 [6] 行业及市场表现 - 上周SW有色金属板块上涨6.03%，表现强于大盘指数（深证成指涨1.11%，上证综指涨0.84%，沪深300跌0.62%） [16][19] - 贵金属子板块表现最好 [18] 金属价格与库存数据摘要 - **工业金属价格**：上周多数金属上涨，SHFE锡年涨幅达73.20%，LME锡年涨幅达90.03% [25] - **工业金属库存**：SHFE铜库存周增5.82%，LME铜库存周增19.59% [26] - **贵金属价格**：COMEX白银周涨16.63%，年涨46.25% [27] - **贵金属库存**：上周COMEX白银库存周减少360.93吨，SHFE白银库存周减少45.75吨 [28] 宏观数据跟踪 - **美国数据**：12月CPI同比+2.7%，9月PCE同比+2.79%，12月PMI为47.9，12月新增非农就业人口5万人，失业率为4.40% [29][32][40][46] - **中国数据**：12月CPI同比+0.8%，PPI同比-1.9%，12月制造业PMI为50.1%，12月M1同比+3.8%，M2同比+8.5%，12月工业增加值同比+5.2% [29][32][38][40][44][45] - **利率与汇率**：美国联邦基金目标利率为3.8%，实际利率为4.24%，美元指数下跌至97.50 [31][35][36]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 地缘政治扰动与全球央行持续购金共同推动贵金属价格持续突破历史新高 [1][6][7] - 宏观环境持续宽松，美联储降息预期强烈，叠加全球“去美元化”趋势及对高额债务的担忧，长期看好黄金价格 [7][22] - 白银宏观逻辑与黄金类似，且受益于工业复苏需求，价格弹性更大，看好未来银价 [8][23] - 基本金属供需博弈加剧，价格呈现分化，其中铜、铝因供应扰动和长期需求前景被看好 [9][11][13][14][16] 贵金属板块总结 - **价格表现**：本周COMEX黄金上涨8.30%至4,983.10美元/盎司，COMEX白银上涨14.80%至103.26美元/盎司；SHFE黄金上涨8.07%至1,115.64元/克，SHFE白银上涨11.04%至24,965.00元/千克 [1] - **市场动态**：金银比下跌5.66%至48.26；SPDR黄金ETF持仓增加27,574.43金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加544,084.20盎司 [1] - **地缘政治驱动**：特朗普对欧洲多国加征关税的言论及后续围绕格陵兰岛的博弈，引发市场对贸易战和地缘风险的担忧，推升贵金属避险需求 [3][6] - **央行购金**：波兰央行批准一项最高150吨的黄金采购计划，完成后其黄金储备将提升至700吨，显示央行配置需求延续 [6] - **宏观与债务支撑**：美国债务总额已突破38.5万亿美元，“大而美”法案预计将提高美国3.4万亿美元财政赤字，2025财年预算赤字为1.8万亿美元，全球多国财政赤字高企，支撑黄金的货币属性价值 [7][22] - **白银特殊逻辑**：COMEX白银1月合约未平仓量翻倍，实物交割可能从库存中抽走约250万盎司白银；白银被列入美国“关键矿产”清单引发资金关注；全球及国内现货库存紧张，沪银库存降至2016年以来新低 [8][23][54] - **投资建议**：看好黄金与白银价格，黄金股估值处于较低水平，关注配置机会 [7][22][23] 基本金属板块总结 - **价格表现**： - LME市场：铜上涨2.54%至13,128.50美元/吨，铝上涨1.26%至3,173.50美元/吨，锌上涨1.87%至3,269.00美元/吨，铅下跌0.44%至2,035.00美元/吨 [9] - SHFE市场：铜上涨0.57%至101,340.00元/吨，铝上涨1.53%至24,290.00元/吨，锌下跌0.67%至24,585.00元/吨，铅下跌2.17%至17,095.00元/吨 [10] - **铜市场**： - **供应紧张**：Capstone铜业位于智利的Mantoverde铜矿因罢工全面停产，该矿2025年阴极铜产量预计为2.9万-3.2万吨；秘鲁2025年11月铜产量21.62万吨，同比降幅达11.2%；智利推迟年产量突破600万吨的目标 [11] - **需求前景**：人形机器人、人工智能、光伏、清洁能源及算力基建等新兴领域为铜消费打开增长空间，但当前处于国内需求淡季 [12] - **库存变化**：上期所库存增加12,422吨（5.82%）至21.52万吨；LME库存增加28,125吨（19.59%）至17.17万吨；COMEX库存增加19,691吨（3.63%）至56.26万吨 [12] - **投资观点**：降息预期下看好铜价，铜作为能源转型关键金属具备战略配置价值，供给偏紧，宏观环境支撑 [13][24] - **铝市场**： - **供应与需求**：国内电解铝产能高负荷运行，新疆140万吨及内蒙古35万吨新项目持续投产；需求端呈现结构性分化，高价和季节性淡季抑制整体消费 [14][15] - **原料端**：氧化铝市场供应过剩，价格下跌，运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移 [15] - **库存变化**：上期所库存增加11,174吨（6.01%）至19.71万吨；LME库存增加19,275吨（3.95%）至50.73万吨 [15] - **投资观点**：看好铝价补涨，当前铜铝比失调（传统范围3.3-3.7），国内电解铝供给刚性，AI爆发增长占据电力优先级，需求端有支撑 [16][25] - **锌市场**：受格陵兰岛问题协议框架和美元指数回升压制，终端需求进入淡季，预计短期震荡运行 [17] - **铅市场**：下游春节前备库意向边际改善，但备货规模预期弱于去年；北方极端天气导致部分再生铅回收商提前停工，供应存在收缩预期，对价格形成支撑 [18] 小金属板块总结 - **镁**：镁锭价格较上周下跌2.60%至17,980元/吨，需求平稳，市场观望情绪浓，但成本支撑有力，冶炼企业挺价意愿升温 [19][20][102] - **钼与钒**： - 钼铁价格上涨0.78%至25.75万元/吨，钼精矿价格上涨1.01%至4,005元/吨，原料成本上行推动价格 [21][103] - 五氧化二钒价格维持7.65万元/吨，钒铁价格下跌1.12%至8.85万元/吨，钢厂节前备货需求释放，厂家惜售挺价情绪升温 [21][103] 行情回顾 - **板块表现**：本周SW有色金属板块上涨6.03%，跑赢大盘（上证指数涨0.84%，沪深300跌0.62%）[107] - **细分行业涨幅**：黄金（+16.40%）、铅锌（+15.39%）、钨（+14.48%）、其他稀有金属（+12.74%）、锂（+11.56%）等涨幅居前 [107] - **个股表现**：周涨幅前五为志特新材（+49.21%）、湖南白银（+47.44%）、白银有色（+42.45%）、盛达资源（+27.35%）、山金国际（+23.26%）[113]

2026年宏观周期与市场展望 - 2026年宏观中周期和短周期均处于底部反弹阶段，有望形成向上共振格局 [1][7] - 共振原因包括：中美贸易冲突缓和减轻经济下行压力；“十五五”规划落地及人工智能等科技发展推动产业升级；2025年12月中央经济工作会议定调2026年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1][7] - 人民银行在2026年1月先行推出两方面共八项政策措施，结合发改委在“两新”领域提前发力及5000亿元新型政策性金融工具在2025年第四季度落地，预期将推动2026年一季度宏观经济持续改善 [1][7] 2026年2月A股与港股市场展望 - 2026年2月市场热点或延续1月的科技、有色等方向，因2017年至2025年2月涨幅前十的二级行业中，通信设备、小金属、软件开发、能源金属四个行业出现3次以上，与2026年1月涨幅居前板块重叠度高 [2][8] - 由于2026年春节在2月中旬，预期市场热点较难快速切换，大方向应仍在1月涨幅居前的科技、有色范畴 [2][8] - 预计2026年2月港股将主要跟随A股呈现震荡上行，因美联储1、2月大概率不降息、人民币有升值预期推升中国资产估值、国内支持政策陆续出台且2月处于两会前期市场易受利好影响 [2][8] - 具体港股投资方向建议关注港股科技 [2][8] 2026年2月债券与商品市场展望 - 展望2026年2月，继续看空债市，推测国债收益率曲线将形成“熊平”态势 [3][9] - 看空债市理由：预期A股市场继续上行，对债市的“跷跷板”效应限制资金流向债市；短端收益率下行已充分反应降息预期，而2月处于春节期间降息落地存在不确定性 [3][9] - 2026年2月商品市场分化加剧，战略属性凸显，贵金属和战略金属依然看多，原油市场或短期波动加大 [3][9] 行业与板块投资建议 - 长维度看，2026年是“十五五”开局年份，央行先行推进的政策措施将助力经济稳健运行，为A股市场保持“慢牛”态势提供支撑 [4][10] - 从宏观短周期视角，2026年新周期有望启动，将利好上游周期类行业 [4][10] - 就2026年2月而言，处于春季行情过程中，继续看好：“反内卷”相关板块；“十五五”规划利好的新质生产力相关科技板块（人工智能、航空航天、军工电子等）；以及农业相关的种植业 [4][10]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级维持 [5] 报告核心观点 - 核心观点为“供需紧张格局持续，钨&锡价格突破历史新高” [4] - 钨和锡的供给收缩、宏观及地缘政治等因素共同推动价格走强，创下历史新高 [4][7] 按相关目录总结 稀土 - 近两周氧化镨钕价格上涨7.69%至67.25万元/吨，氧化镝下跌1.39%至142万元/吨，氧化铽上涨1.61%至632.5万元/吨 [7][12] - 供给端因政策及供应面偏紧导致氧化物供应紧张，需求端下游磁材企业由刚需采购转为备货采购 [7] - 包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，支撑稀土价格中枢上移 [7] - 建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等公司 [7] 钼 - 近两周钼精矿价格下跌1.94%至4035元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌1.90%至25.85万元/吨 [7][23] - 供给端国际氧化钼止跌企稳提振市场情绪，叠加矿山出货减少，原料市场流通性下降 [7] - 需求端下游钼铁行业利润倒挂严重，开工率下降，而钢厂采购需求放量，市场博弈激烈 [7] - 成本支撑及供需矛盾阶段性转好，钼价有望止跌企稳，建议关注金钼股份 [7] 钨 - 近两周黑钨精矿价格上涨11.43%至53.60万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.06%至79.00万元/吨 [7][30] - 供给端钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧 [7] - 需求端国内需求基本稳定，以刚需采购为主，PCB刀具需求景气 [7] - 部分企业一月长单价进一步上调，市场增量预期弱，钨价持续创历史新高，建议关注中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业 [7] 锡 - 近两周SHFE锡上涨21.85%至42.96万元/吨，LME锡上涨21.73%至5.42万美元/吨 [7][33] - 供给端面临系统性压力，刚果（金）主要锡矿区安全形势恶化，印尼打击非法采矿并收紧出口，缅甸佤邦矿区复产进度缓慢 [7] - 需求端传统消费电子刚需采购，AI等新兴领域表现优异 [7] - 全球货币政策预期、地缘政治风险引发的供应担忧，以及低库存背景下的供需结构性转变推动锡价走强，建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [7] 锑 - 近两周锑锭价格上涨1.26%至16.05万元/吨，锑精矿价格上涨1.42%至14.25万元/金属吨 [7][42] - 供给端锑锭产量有所反弹，但原料紧缺导致整体开工率仍相对低位，国内锑矿供应长期紧张局面未变 [7] - 需求端临近春节终端需求进入淡季，企业采购需求明显下降 [7] - 2025年11月氧化锑出口明显好转，产业链出口意愿变强，等待2026年出口增长数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨，建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [7]

股价与市值表现 - 截至2026年1月23日收盘，公司股价报收于41.16元，较上周的38.5元上涨6.91% [1] - 本周盘中最高价为41.39元，最低价为37.81元 [1] - 公司当前最新总市值为196.65亿元，在小金属板块市值排名16/24，在两市A股市值排名1114/5182 [1] 近期监管与检查情况 - 西部证券于2026年1月15日至16日对公司2025年度募集资金存放与使用情况实施了现场检查，检查结论显示募集资金存放与使用符合监管要求，未发现违规行为 [1][3] - 检查发现部分募投项目存在延期，提请公司加快项目推进及后续决算验收工作 [1] - 本次现场检查未发现需向证监会或交易所报告的重大事项 [1] 可转换公司债券发行进展 - 公司于2025年12月18日收到上海证券交易所关于向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函，并已完成问询回复及披露 [2] - 本次发行可转换公司债券拟募集资金不超过35亿元 [2][3] - 募集资金计划用于钛资源循环利用项目、智能锻造产线建设、近净成形生产线建设以及补充流动资金 [2] - 希格玛会计师事务所出具专项核查意见，认为募投项目聚焦主业，效益测算谨慎合理，融资规模具备合理性 [2] - 公司在问询回复中确认不存在财务性投资及重大关联交易风险 [2] - 本次发行尚需通过上交所审核并获得中国证监会同意注册，最终能否获批及时间存在不确定性 [2][3]

市场表现 - 2024年1月23日，小金属板块整体表现强劲，板块指数较上一交易日上涨3.28% [1] - 当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79%，小金属板块涨幅显著跑赢大盘 [1] - 板块内个股普涨，领涨股西部材料收盘涨停，涨幅为10.00% [1] - 云南锗业上涨8.69%，宝武镁业上涨7.36%，贵研铂业上涨7.24%，涨幅居前 [1] - 中钨高新、中矿资源、华锡有色、锡业股份、天工股份、章源钨业等个股涨幅均超过4.5% [1] - 板块内仅少数个股下跌，如中稀有色下跌1.30% [2] 资金流向 - 当日小金属板块整体获得主力资金净流入，净流入金额为14.26亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出状态，净流出金额分别为5.01亿元和9.25亿元 [2] - 个股层面，云南锗业获得主力资金净流入5.27亿元，净占比达13.05%，为板块最高 [3] - 北方稀土获得主力资金净流入2.81亿元，净占比5.75% [3] - 中矿资源、盛和资源、贵研铂业、宝武镁业、东方锗业、章源钨业、西部材料、中国锗业等公司均获得超亿元的主力资金净流入 [3] - 在获得主力资金青睐的同时，上述多数个股的游资和散户资金呈现净流出 [3] 个股交易活跃度 - 从成交额看，北方稀土成交额最高，达48.80亿元 [2] - 中钨高新成交额达49.88亿元，云南锗业成交额为40.42亿元，厦门钨业成交额为38.43亿元，交易活跃 [1][2] - 西部材料、贵研铂业、锡业股份、章源钨业、盛和资源、中国稀土等个股成交额均超过20亿元，市场关注度高 [1][2][3] - 从成交量看，中钨高新成交量最大，为117.09万手 [1] - 云南锗业、章源钨业、北方稀土、宝武镁业、贵研铂业、锡业股份等个股成交量也较为可观，均超过50万手 [1][2]

大盘主力资金流向 - 截至1月23日收盘，大盘主力资金整体呈现净流出状态，净流出额为224.99亿元 [1] 主力资金净流入前十大板块 - 光伏设备板块获得主力资金净流入88.42亿元，板块当日涨跌幅为9.14% [1][2] - 能源金属板块获得主力资金净流入29.63亿元，板块当日涨跌幅为5.21% [1][2] - 光学光电子板块获得主力资金净流入27.43亿元，板块当日涨跌幅为2.45% [1][2] - 航天航空板块获得主力资金净流入24.75亿元，板块当日涨跌幅为1.32% [1][2] - 软件开发板块获得主力资金净流入22.79亿元，板块当日涨跌幅为1.85% [1][2] - 风电设备板块获得主力资金净流入22.30亿元，板块当日涨跌幅为3.07% [1][2] - 有色金属板块获得主力资金净流入21.76亿元，板块当日涨跌幅为3.74% [1][3] - 电池板块获得主力资金净流入18.49亿元，板块当日涨跌幅为3.93% [1][3] - 文化传媒板块获得主力资金净流入18.24亿元，板块当日涨跌幅为2.3% [1][3] - 小金属板块获得主力资金净流入17.79亿元，板块当日涨跌幅为2.84% [1][3] 各板块净流入最大个股 - 光伏设备板块中，隆基绿能为净流入最大个股 [2] - 能源金属板块中，赣锋锂业为净流入最大个股 [2] - 光学光电子板块中，乾照光电为净流入最大个股 [2] - 航天航空板块中，航天电子为净流入最大个股 [2] - 软件开发板块中，四维图新为净流入最大个股 [2] - 风电设备板块中，金风科技为净流入最大个股 [2] - 有色金属板块中，铜陵有色为净流入最大个股 [3] - 电池板块中，先导智能为净流入最大个股 [3] - 文化传媒板块中，蓝色光标为净流入最大个股 [3] - 小金属板块中，云南铭业为净流入最大个股 [3]

核心观点 报告认为，国家针对关键战略金属的出口管制政策已深入至上游生产供应侧，导致供给实质性收紧，同时下游为应对不确定性而增加合意库存，供需两端共同刺激金属价格上行[11] 此外，AI技术的快速迭代驱动了算力和功耗的持续提升，为满足高功率、大电流、小型化和强散热等更高要求，电子新材料迎来升级迭代的机遇，有望实现量价齐升[9][11] 基于此，报告推荐关注国内具有优势的战略资源板块以及受益于AI技术迭代的电子新材料板块[13] 分章节总结 1 资源为王，战略属性定价不容忽视 - **战略金属定义与供给掌控力**：战略金属的战略属性体现在供给掌控力和关键领域应用需求两方面[16] 中国在钨、钼、稀土、锑、锗、镓、钒等小金属的矿端供应占据优势，进口依赖度均低于30%，但在铜、铝、锡、镍、锂、钴、钽、铌等金属的矿端进口依赖度高于50%[16][17] - **出口管制政策与价格影响**：2023年以来，中国相继对镓、锗、锑、钨、钼、铋、铟等战略金属实施出口管制[20] 由于中国在全球供应中占主导地位，管制导致国内外价格显著分化，海外价格上涨抬升国内价格预期，国内战略金属价格整体呈上涨趋势[20] 例如，自出口管制政策发布至2025年12月26日，国内APT（钨）价格上涨216%，海外APT价格上涨172%[23] - **全球打击非法开采与走私**：全球范围内加强对战略金属非法活动的管控，例如中国在2025年5月和9月分别召开打击战略矿产走私专项行动现场会和印发打击盗采盗挖行为的通知，刚果金对钴原料出口实行配额制，印尼下令关闭非法锡矿点，这些举措进一步限制了非法供应[23][25] 1.1 锡：供给扰动叠加，紧缺局势难改 - **资源储量与产量**：全球锡资源储量呈下降趋势，2024年已探明储量为420万吨，较2001年下降270万吨[26] 中国储量全球第一，占比24%[29] 2024年全球锡矿产量27.84万吨，中国占比23.35%[30][34] 锡矿储采比持续下行，截至2024年仅15年[30] - **主要供给扰动**： - **缅甸复产缓慢**：缅甸佤邦自2023年8月1日起停止一切矿产开采作业，2024年2月又对锡精矿出口统一收取30%实物税[35] 2025年复产筹备因地震及开采成本大幅提高而进展缓慢[35] 2025年1-11月，中国自缅甸进口锡矿砂及精矿约2.89万吨，同比减少62%[38] - **印尼供应不确定性**：印尼锡矿资源逐步枯竭，开采从陆地转向滨海，受天气等因素影响大[40] 2024年印尼精炼锡出口量约4.6万吨，同比显著下降33%，主要因出口许可证颁布延迟[46] 2025年RKAB审批恢复一年一审，可能影响2026年上半年出口节奏[46] - **刚果金冲突影响**：2025年3月，刚果金主力Bisie锡矿因武装袭击暂停运营，该矿2024年产锡约1.73万吨，占全球供应约6.2%[48] 冲突持续带来供给扰动担忧[48] - **需求端：AI与光伏驱动增长**：锡主要应用于焊料（全球占比53%，中国占比68%）[49][53] 焊料下游电子行业占比达85%，受益于AI创新、5G升级及汽车电子发展，需求持续修复[54] 2025年10月全球半导体销售额达727亿美元，同比增长27%[54] 光伏焊带用锡量快速提升，预计2025年全球光伏焊带用锡量将达到3.55万吨[59][60] - **供需平衡与价格展望**：报告预测2025年全球精锡将出现3.3万吨的供需缺口[65] 叠加供给扰动与AI、新能源驱动的需求增长，锡价中枢有望持续上行[64] 1.2 钨：高端制造的"脊梁"，供给收紧刺激钨价显著上行 - **供给端：中国占据绝对优势，配额收紧**：中国钨资源储量及产量全球第一，2024年储量占比52.5%，矿山产量占比82.3%[67][68] 国家对钨矿开采实行总量控制，2025年第一批开采指标为58000吨，同比减少6.5%，且第二批配额不公开披露[70] 在开采指标限制下，钨精矿库存自2025年初以来持续去化[76] 开采品位下降导致成本支撑强劲，2025年钨精矿成本突破15万元/吨[78] - **产业链地位与出口管制**：中国是全球最大的仲钨酸铵（APT）生产国，年产量占全球约80%，掌握钨产业链核心中间体[83] 2025年2月5日，APT被纳入出口管制范围，对海外钨深加工产业链产生冲击，凸显钨的战略属性[83] - **需求端：硬质合金为主，新兴需求放量**：钨下游消费以硬质合金为主，2024年消费量约4.14万吨，占比58.51%[85][86] 光伏钨丝、军工、核聚变等新兴需求有望持续放量[9] 钨丝凭借细径、高破断力等优势，正成为下一代硅片切割金刚线的母线，需求将快速增长[93][99] - **供需平衡**：报告预测2025年中国钨精矿供需缺口将扩大至-4213吨，供需偏紧格局支撑钨价长期向好[89][90]

小金属板块市场表现 - 2024年1月22日，小金属板块整体微涨0.06%，表现略强于上证指数（上涨0.14%）但弱于深证成指（上涨0.5%）[1] - 板块内个股表现分化，西部材料以10.00%的涨幅领涨，收盘价39.60元，成交额达18.84亿元[1] - 同时有多只个股下跌，其中浩通科技跌幅最大，为-3.93%[2] 领涨个股详情 - 西部材料领涨板块，涨幅10.00%，成交量48.49万手，成交额18.84亿元，并获得主力资金净流入2.73亿元，主力净占比达14.48%[1][3] - 宝钛股份上涨2.80%，收盘价40.33元，成交额8.33亿元，主力资金净流入1755.14万元[1][3] - 中国稀土上涨1.67%，收盘价55.46元，成交额31.02亿元，并获得主力资金净流入2.10亿元，主力净占比6.78%[1][3] 下跌个股详情 - 浩通科技领跌，跌幅-3.93%，收盘价33.03元，成交额4.82亿元，但获得主力资金净流入2426.48万元[2][3] - 翔鹭钨业下跌-3.63%，收盘价21.78元，成交额12.00亿元[2] - 东方银业下跌-3.44%，收盘价37.66元，成交额7.48亿元[2] 板块资金流向 - 当日小金属板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为5.62亿元[2] - 游资资金呈现净流入，净流入额为4.21亿元，散户资金净流入1.41亿元[2] - 个股层面，西部材料、中国稀土、贵研铂业是主力资金净流入最多的三只股票，净流入额分别为2.73亿元、2.10亿元和1.08亿元[3]

主力资金流出概况 - 截至1月22日午间收盘，交易所数据显示主力资金流出前20的股票，合计流出规模巨大，其中三花智控主力资金流出14.02亿元，位列榜首 [1] - 主力资金流出额第二至第五位分别为：通富微电流出13.09亿元，宁德时代流出11.43亿元，兆易创新流出11.43亿元，长电科技流出8.61亿元 [1] - 主力资金流出额第六至第十位分别为：湖南白银流出8.36亿元，华天科技流出8.25亿元，山子高科流出7.23亿元，阳光电源流出7.20亿元，特变电工流出6.53亿元 [1] - 主力资金流出额第十一至第十五位分别为：佰维存储流出5.88亿元，南大光电流出5.77亿元，蓝思科技流出5.65亿元，紫金矿业流出5.56亿元，亿纬锂能流出5.55亿元 [1][2][3] - 主力资金流出额第十六至第二十位分别为：晶瑞电材流出5.12亿元，中科曙光流出5.11亿元，中国西电流出4.85亿元，洛阳钼业流出4.64亿元，江西铜业流出4.40亿元 [1][3] 个股表现与行业分布 - 在股价表现上，多数上榜股票当日下跌，其中晶瑞电材跌幅最大为-8.97%，山子高科跌幅-6.37%，长电科技跌幅-6.25% [2][3] - 湖南白银是榜单中唯一录得股价上涨的股票，涨幅为6.67%，但主力资金仍呈净流出8.36亿元 [2] - 从行业分布看，半导体及相关领域公司资金流出显著，包括通富微电、兆易创新、长电科技、华天科技、佰维存储等 [1][2] - 新能源产业链公司也遭遇资金流出，涉及电池行业的宁德时代、亿纬锂能，以及光伏设备的阳光电源 [1][2] - 有色金属及贵金属行业有多家公司上榜，包括紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业以及湖南白银 [1][3] - 其他涉及行业还包括家电行业的三花智控、汽车零部件的山子高科、电网设备的特变电工和中国西电、电子化学品的南大光电和晶瑞电材、消费电子的蓝思科技以及计算机设备的中科曙光 [2][3]