美国12月非农就业数据总览 - 12月新增非农就业5万人，低于市场预期的7万人，前值为5.6万人，但仍高于达拉斯联储估算的3万人/月的就业平衡水平 [1][5] - 私人部门新增就业3.7万人，低于预期的5万人 [1][5] - 新增就业和私人部门新增就业的3个月移动平均值均有所下降 [1][6] 行业就业结构分化 - 服务业新增就业反弹，商品生产新增就业由正转负 [1][9] - 主要贡献行业：休闲酒店业（+4.7万人）、医疗保健和社会救助（+3.9万人）、地方政府（+1.8万人） [1][9] - 主要拖累行业：零售业（-2.5万人）、建筑业（-1.1万人）、专业商业服务业（-0.9万人） [1][9] - 对利率敏感的周期性行业承压，刚需属性强的服务业保持韧性 [1][9] - 就业扩散指数从11月的55.6降至12月的50.8，逼近荣枯线，显示就业增长的行业广度收窄 [6][9] 失业率与劳动参与率 - 12月美国失业率（U3）从4.54%回落至4.38% [2][10] - 就业人口增加23.2万人，失业人口下降27.8万人 [2][10] - 劳动参与率小幅回落0.1个百分点至62.4% [2][12] - 16-19岁人群失业率明显下降且劳动参与率回升，反映青年人找工作难度下降 [2][10] 薪资增长与工时 - 12月时薪同比增速为+3.8%，环比增速为0.3%，均高于前值的3.6%和0.2% [2][16] - 生产及非管理类员工薪资环比增长0.09%，同比增速为3.55%，低于整体水平，显示管理层与基层员工薪资增速分化 [2][16] - 11月平均周工作时长小幅下降至34.2小时 [2][17] - 薪资增速保持韧性，支撑家庭部门购买力 [2][16] 劳动力市场新均衡与生产率 - 劳动力市场处于供给和需求增长均放缓的新均衡状态 [3][17] - 供给端受移民政策收紧和人口结构影响放缓，需求端受高利率和企业谨慎情绪影响降温 [3][17] - 市场呈现“低招聘+低裁员”（Low Hiring, Low Firing）特征 [3][18] - 四季度工时年化增速仅0.5%，显著低于产出增速，可能反映生产效率修复，为经济软着陆提供空间 [3][18] 市场对美联储政策的预期与资产表现 - 数据公布后，市场预期美联储2026年1月暂停降息概率升至95%，前值为88.9% [4][19] - 2年期美债收益率回升5个基点至3.54%，10年期美债收益率回落1个基点至4.18% [4][19] - 美元指数回升至98.86 [4][19] - 美国三大股指均上涨：道琼斯工业指数涨0.48%，标普500指数涨0.65%，纳斯达克指数涨0.81% [4][19] - 市场风格从单一增长主题向更广泛的经济复苏叙事转变，周期性及政策预期驱动板块表现突出 [4][20]

核心观点 - 2025年沈阳市“四上”单位数量首次突破一万户，净增369户，达到10062户，标志着全市经济发展能级迈上新台阶 [1] - “四上”单位的稳步扩容与结构优化，构筑了实体经济的“中坚骨架”，并为地区核心经济指标提供了坚实支撑，是高质量发展的生动注脚 [1] “四上”单位总体发展情况 - 2025年全年净增“四上”单位369户，总量达到10062户，首次突破万户大关 [1] - 全年新增入库“四上”单位达1248户，其中新开业投产并达规模单位282户，创近5年新高，同比增幅达63.0% [1] 企业结构与质量优化 - “四上”单位结构实现质的优化，2025年有39户亿元以上优质企业纳入统计范围 [2] - 入库企业正加速向高技术含量、高附加值、强带动效应的方向迈进，体现了产业转型升级与新旧动能转换的成效 [2] 统计工作与服务机制 - “四上”单位库的稳步扩容与优化，是扎实推进“应统尽统”工作、提升统计服务效能的集中体现 [3] - 各区采取了有效措施，例如浑南区的“双包保+全流程服务”、和平区的多部门“扫街扫楼”、皇姑区的联合督办与园区联动排查等，均取得良好实效 [3] - 未来将继续聚焦“应统尽统”，完善统计监测网络，加强动态管理和精准服务，以提高统计数据质量和服务决策能力 [3]

事件概述 - 美国总统特朗普在其社交媒体平台提前约12小时发布图表，披露了本应由美国劳工统计局于美东时间1月9日上午8:30正式公布的2025年12月非农就业数据 [1] - 图表显示，自1月以来美国私人部门合计增加65.4万个工作岗位，政府部门就业岗位净减少18.1万个，与官方最终公布数据完全吻合 [1] - 发帖时间处于白宫经济顾问委员会已获得报告但数据尚未公开发布的窗口期 [1] 2025年全年及12月就业数据表现 - 2025年全年非农就业累计增加58.4万人，创下2020年新冠疫情导致就业锐减920万人以来的最差年度表现 [3] - 12月非农就业人口仅增加5万人，低于市场预期的6.5万人 [3] - 12月私营部门就业仅增加3.7万人 [6] - 2025年私营部门平均每月新增就业岗位6.1万个，这是自2003年以来，在经济未陷入衰退的情况下，私营部门就业增长最为疲弱的水平 [6] - 私营部门就业增长创20年新低 [5] 行业就业结构分析 - 就业增长主要集中在休闲酒店业和医疗保健行业，医疗保健行业12月增加2.1万个岗位 [8] - 医疗保健行业2025年平均每月增加3.4万个就业岗位，低于2024年平均每月5.6万人的增幅 [8] - 零售贸易、建筑业和制造业岗位出现下降 [8] - 11个主要行业中有5个出现就业人数减少 [8] 数据修正与市场趋势 - 美国劳工统计局对前两个月数据进行了大幅下修：10月非农就业人数从减少10.5万进一步下修至减少17.3万，11月就业人数从增加6.4万下修至增加5.6万，两个月合计下修7.6万 [10] - 修正后的数据使三个月移动平均就业增长出现2.2万人的萎缩 [10] - 长期失业人数（失业27周或以上的人群）在2025年攀升近40万人，创2020年以来最大增幅 [12] 失业率与劳动力市场 - 12月失业率从4.6%降至4.4% [3][10] - 失业率下降部分归因于劳动力参与率下滑至62.4% [10] - 失业率的下降彻底打消了市场对美联储1月降息的预期 [12] 薪资与市场反应 - 12月平均时薪环比增长0.3%，前值上修至0.2% [12] - 过去12个月薪资增长3.8%，比通胀率高出约1个百分点 [12] - 数据公布后，交易员预计美联储2026年将合计降息约50个基点（即共两次降息） [12] - 标普500指数开盘走高，美债收益率上行 [12]

劳动力市场整体表现 - 加拿大12月新增就业岗位8,200个，超出经济学家预期的减少2,500人，且为连续第四个月增长，过去四个月累计就业增长达188,800人 [1] - 12月全国失业率环比上升0.3个百分点至6.8%，高于市场预期的6.7%，并连续第二个月维持在该水平，此为2021年以来除疫情期间外的最高值 [1] - 失业率上升并非源于岗位流失，而是由于更多人进入或重返劳动力市场寻找工作 [2] 就业结构分析 - 12月就业增长主要由全职岗位推动，当月全职就业增加50,200人，同时自雇人数亦有所上升 [1] - 兼职就业人数减少42,000人，部分抵消了整体就业增长 [1] - 行业层面，医疗保健和社会援助领域新增20,800个职位，建筑业增加11,200个岗位 [1] 劳动力供给动态 - 12月劳动力规模（就业人口与积极求职者总和）激增81,000人，为2024年11月以来最大单月增幅，主要由安大略省和魁北克省带动 [1] - 劳动参与率因此上升至65.4% [1] - 劳动力供给的快速扩张导致失业率再度上升 [1] 市场评估与韧性 - 尽管美国关税政策对出口和投资构成压力，加拿大劳动力市场仍展现出一定韧性 [1] - 当前失业率高企的现象引发市场对劳动力市场真实健康状况的重新评估 [1] - 更多人进入劳动力市场寻找工作，反映经济信心未完全崩塌，但也意味着就业吸纳能力面临考验 [2]

CCER方法学大规模系统性扩容 - 岁末年初CCER方法学迎来大规模系统性扩容 截至2026年开年我国CCER方法学总数已达到18项 其中2025年全年新落地了12项方法学 [1] - 新发布的12项方法学瞄准我国自主贡献目标落实中的关键缺口和难点 聚焦可再生能源利用 节能提高能效 农业废弃物资源化 生态系统碳汇 非二氧化碳温室气体减排等方向 [1] 方法学覆盖领域分布 - 从18项方法学覆盖的领域来看 林业碳汇的方法学总数最高为5项 其次是能源产业领域为4项和燃料逸散性排放 [1] - 新发布的12项方法学将油气田回收利用 生态系统碳汇 农业废弃物资源化利用 新能源利用 节能提高能效 六氟化硫减排等六个新领域纳入了自愿减排交易市场 [4] 市场建设与运行情况 - 全国温室气体自愿减排交易市场自2024年1月启动以来 市场参与主体日趋多元 各类主体累计开立账户超5700个 [3] - CCER累计成交量达921.94万吨 成交额6.50亿元 成交均价约70元/吨 [3] - 位于江苏 甘肃等地的33个项目 1776.37万吨核证自愿减排量成功登记 已登记项目预计将在未来实现温室气体自愿减排约1.25亿吨 [3] 方法学的创新设计与国际贡献 - 新发布的多项方法学有着原创性设计 为国际碳市场的发展和完善提供了务实可行的中国方案 [5] - 例如淤地坝碳汇方法学在全球首次建立了水土保持工程的碳汇核算规则 陆上气田试气放喷气回收利用方法学开创性构建此细分领域的监测与核算体系 填补国际空白 [5] 数据质量管理与项目开发支持 - 构建全链条数据质量管理体系 在数据获取 存储 计算和管理上均设有严格规范 如关键监测数据需实时接入全国碳市场管理平台 实现数据源头可溯 不可篡改 [6] - 方法学精准聚焦经济可行性明显不足的小而美项目 采用免予额外性论证方式降低项目开发难度 并允许小型或分散项目打包开发 通过规模效应摊薄成本 [6] 市场机制建设与未来展望 - 我国自愿减排交易市场已构建形成管理制度—技术方法—基础设施的四梁八柱 实现注册与登记 审定与核查 交易等全链条闭环管理 [8] - 下一步将持续完善温室气体自愿减排交易机制 着力建成诚信透明 方法统一 参与广泛 与国际接轨的全国温室气体自愿减排交易市场 [8]

全行业景气指数拐点 - 12月全行业景气指数拐点初现 与PMI超预期回升相印证 [1] 分板块景气改善情况 - 上游资源、公共产业、TMT、必选消费近3个月景气改善幅度居前 [1] - 涨价驱动品种包括有色、煤炭、部分化工品、造纸、普钢等 [1] - AI链深化 AI应用端进展提速 游戏、软件景气改善 算力端存储、被动元件等景气爬坡 [1] - 资本品和中间品如电新、自动化设备、工程机械等景气改善 由于26年春节较晚 出口订单或前置 [1] - 大众消费品如乳制品、啤酒、养殖等景气回升 [1] - 基建链12月建筑业PMI回升至荣枯线上方 [1] - 独立景气周期品种如军工电子等 [1] 行业配置建议 - 建议继续布局春季行情 成长和周期均衡配置 [1] - 月度级别建议关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等 [1] - 短期主题投资占优 结合交易拥挤度 建议关注人形机器人、脑机接口、国产算力等 [1]

宏观经济活动指数 - 2026年1月6日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.13，较2025年12月30日上升0.05 [1][3] - 工业相关指标“沿海煤炭运价指数”上升0.13，是YHEI走高的重要原因 [1][3] - “进口干散货运价指数”则与一周前水平基本接近，为1.15 [1][3] 制造业景气度 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，高于上月0.9个百分点，为2025年4月以来首次回到扩张区间 [1][17] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别升至52.5%、50.4%和50.4%，均高于荣枯线 [1][17] - 制造业市场需求显著回升，新订单指数由上月的49.2%升至50.8% [2][17] - 新出口订单指数高于上月1.4个百分点至49.0%，有所改善 [2][17] - 生产指数高于上月1.7个百分点至51.7% [2][17] - 采购量指数高于上月1.6个百分点至51.1%，回到扩张区间 [2][17] - 主要原材料购进价格指数维持在较高值53.1% [2][17] 非制造业景气度 - 2025年12月非制造业商务活动指数为50.2%，高于上月0.7个百分点，回到扩张区间 [2][18] - 建筑业商务活动指数高于上月3.2个百分点至52.8%，在收缩4个月后回归扩张 [2][18] - 服务业商务活动指数高于上月0.2个百分点至49.7% [2][18] - 建筑业投入品价格指数高于上月1.1个百分点至50.8% [2][18] 央行与货币市场 - 截至1月6日的一周，央行通过公开市场净回笼资金6959亿元 [5] - 本周央行逆回购投放5950亿元，逆回购到期12909亿元，7天逆回购中标利率为1.4% [5] - 银行间隔夜回购利率在过去一周下降1个基点至1.33% [8] - 七天回购利率在过去一周下降66个基点至1.49% [8] 利率与债券市场 - 截至1月6日的一周，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别上升1.9、3.48和2.47个基点至1.36%、1.67%和1.88% [8] - 1年期互换合约利率在过去一周上升1个基点至1.51% [8] - 5年期互换合约利率在过去一周上升4个基点至1.64% [8] 第二产业与原材料 - 截至1月6日，钢坯价格在过去一周下降0.34%，较去年同期下降2.01% [19] - 水泥价格在截至1月6日的一周下降0.64%，较去年同期下降21.13% [19] - 动力煤价格在过去一个月下降1.84% [19] - 短流程钢厂电炉开工率由一个月前的68.75%上升至69.79% [19] - 长流程钢厂电炉开工率由一个月前的48.33%下降至46.67% [19] 汽车轮胎开工率 - 截至1月1日，全钢胎汽车轮胎开工率由一周前的61.95%下降至58.15%，低于去年同期4.09个百分点 [19] - 半钢胎汽车轮胎开工率由一周前的72.05%下降至68.25%，低于去年同期10.91个百分点 [19] 航运市场 - 中国沿海散货运价指数（CCBFI）在截至1月6日的一周下降17.89点至1018.75点 [28] - 截至12月26日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1146.67，较12月19日上升21.94点 [28] - 除东西非、美西、南非以及南美航线外，其余航线运价指数均有所上升 [28] 房地产市场 - 截至1月6日的一周，一线城市新房及二手房成交面积分别环比下降48.57%和38.95% [30] - 二线城市新房及二手房成交面积分别环比下降59.67%和23.04% [30] - 三线城市新房及二手房成交面积分别环比下降39.5%和86.8% [30] - 截至12月28日的一周，百城土地成交面积为3450.61万平方米，周环比下降24.15% [30] 居民消费与物流 - 电影票房在截至1月6日的一周日均值为1.54亿元，较上周上升7864.38万元 [32] - 公路物流运价指数在过去一个月下降0.09%，较去年同期下降0.73% [32] 全球市场与汇率 - 截至1月6日的一周，美元指数上升0.38点至98.6点 [34] - 人民币兑美元汇率上升88个基点至6.9813 [34] - 标普大宗商品总指数在本周上升0.29%至3968.52 [34] - 能源指数下降2.71%至596.37 [34] - 工业金属和农业指数则分别上升5.28%和0.89%至2252.89和478.13 [34]

核心观点 - 美国劳动力市场出现降温信号 11月JOLTS职位空缺数意外连续第二个月下降至714.6万个 显著低于市场预期 创下自2024年9月以来最低水平 [1] - 劳动力需求正在降温 11月职位空缺与失业人数之比降至0.91 创下自2021年3月以来最低值 职位空缺率降至4.5% [2] - 市场分析认为JOLTS报告对观察劳动力需求趋势有重要参考价值 但数据波动较大且修订较多 不宜仅凭单月数据过度解读 [3] 总体数据表现 - **职位空缺**：11月职位空缺数降至714.6万个 低于10月水平 也显著不及市场预期的761万个 [1] - **招聘与离职**：11月招聘人数与人员离职总数均基本持平 均为510万人 [1] - **离职结构**：主动辞职人数约为320万人 裁员及解雇人数约为170万人 整体波动有限 [1] 长期趋势与供需关系 - **长期趋势**：自2022年中期至2024年9月 职位空缺、招聘与辞职人数整体走低 其中职位空缺降幅最为明显 自2024年9月以来 招聘和辞职数据趋于稳定 但职位空缺仍延续下行趋势 裁员与解雇人数自2022年中以来缓慢上升 [2] - **供需指标**：11月职位空缺与失业人数之比为0.91 显著低于疫情前水平 创下自2021年3月以来最低值 [2] - **调整后指标**：以非农就业人数比例观察 11月职位空缺率降至4.5% 低于10月的4.7% 较去年同期减少约88.5万个岗位 [2] 行业表现 - **职位空缺减少行业**：住宿与餐饮服务业、运输与仓储、公用事业以及批发贸易职位空缺明显减少 [2] - **职位空缺增加行业**：建筑业逆势增加约9万个岗位 [2] - **辞职与裁员行业动态**：住宿与餐饮服务业的辞职人数增幅较为突出 医疗保健、住宿餐饮以及地方政府部门裁员人数有所下降 [3] 其他分项指标与商业周期 - **招聘率**：11月招聘率为3.2% 略低于10月 [3] - **主动辞职率**：11月主动辞职率为2.0% 较上月小幅回升 [3] - **裁员与解雇率**：11月裁员与解雇率为1.1% 略低于10月 [3] - **商业周期观察**：六个月移动平均显示 职位空缺仍高于招聘人数但已回落至疫情前水平 招聘与辞职均明显低于历史高点 裁员与解雇虽持续缓慢上升但仍略低于疫情前水平 [3]

2025年12月中国采购经理指数运行情况 - 12月份制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，重返扩张区间[3] - 大型企业PMI为50.8%，上升1.5个百分点 中型企业PMI为49.8%，上升0.9个百分点 小型企业PMI为48.6%，下降0.5个百分点[3] - 生产指数为51.7%，上升1.7个百分点 新订单指数为50.8%，上升1.6个百分点 供应商配送时间指数为50.2%，上升0.1个百分点[3][5] - 原材料库存指数为47.8%，上升0.5个百分点 从业人员指数为48.2%，下降0.2个百分点[3][5] 中国非制造业采购经理指数运行情况 - 12月份非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，重返扩张区间[6] - 建筑业商务活动指数为52.8%，上升3.2个百分点 服务业商务活动指数为49.7%，上升0.2个百分点[6] - 电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间[6] - 非制造业新订单指数为47.3%，上升1.6个百分点 业务活动预期指数为56.5%，上升0.3个百分点[6][7] - 非制造业从业人员指数为46.1%，上升0.8个百分点 其中服务业从业人员指数为47.0%，上升1.1个百分点[7] 中国综合PMI产出指数运行情况 - 12月份综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点，表明企业生产经营活动总体较上月扩张[7] 2025年前11个月我国服务贸易情况 - 2025年1至11月，我国服务进出口总额72023.7亿元，同比增长7.1%[10] - 服务出口31980.1亿元，同比增长13.4% 服务进口40043.6亿元，同比增长2.5% 服务贸易逆差8063.5亿元，同比减少2796.3亿元[11] - 知识密集型服务进出口27305.7亿元，同比增长5.6% 其中出口16014.7亿元，增长8.5%，顺差4723.7亿元[11] - 旅行服务进出口19762.7亿元，同比增长8.2% 其中出口增长51.3%，进口增长1.9%[11] 2025年以旧换新政策成效 - 2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次[14] - 汽车以旧换新超1150万辆 家电以旧换新超1.29亿件 手机等数码产品购新超9100万部[14] - 1至11月社会消费品零售总额同比增长4.0%，以旧换新带动社零总额增长超1个百分点 家电零售额突破万亿元并创历史新高[14] - 汽车以旧换新中新能源汽车占比近60%，带动新能源乘用车零售市场份额连续9个月超50%，11月达59.4%[14] - 家电以旧换新中一级能效（水效）产品占比超90% 通讯器材类商品销售额连续11个月保持增长[14] - 2025年报废汽车回收量同比增长24.5%，实现循环利用钢材约960万吨、有色金属约130万吨，减少碳排放约2450万吨[15] - 自2024年9月政策实施以来，累计发放直达消费者补贴超4.8亿份 2025年每卖出两辆家用新车就有一辆享受补贴[15] - 老旧电动自行车淘汰更新量超过2024年的9倍 换新车辆中安全性更好的铅酸电池车辆占比约90%[15] - 家电以旧换新线下门店集聚的商圈，周边1公里范围内相关商户消费额增长超30%[15]

全球研发投资总体趋势 - 2024财年全球前2000家企业研发投资总额达1.446万亿欧元（约合人民币11万亿元），同比增长6.3% [2] - 研发投资增速略高于2023年，但低于2014年以来的平均增长率 [2] 主要国家/地区研发投入与上榜企业数量 - 美国上榜企业674家，研发总投入6808亿欧元，同比增长7.8% [2] - 中国上榜企业525家，数量仅次于美国，研发总投入2332亿欧元，同比增长3.9% [2] - 欧盟上榜企业318家，研发总投入233.7亿欧元 [3] - 日本上榜企业192家，研发总投入112.4亿欧元 [3] - 韩国上榜企业41家，研发总投入45.2亿欧元 [3] - 英国上榜企业57家，研发总投入38.7亿欧元 [3] - 德国是欧盟内研发投入最高的国家，有109家企业上榜，研发投入114.6亿欧元 [3] 行业研发投入分布特点 - 美国企业研发投入高度集中于信息通信技术和医疗健康产业，其中在ICT领域的投入份额高达76% [3] - 中国企业研发投入集中在ICT硬件制造、汽车行业，并在建筑业、工业工程领域具有优势 [3] - 上榜中国企业呈现出“硬科技+新制造+基建”的特点 [4] 全球领先企业研发排名 - 全球研发投入前五名均为美国科技巨头：亚马逊、谷歌母公司Alphabet、脸书母公司Meta、苹果和微软 [4] - 前五家企业研发投资总额占上榜2000家企业总投资额的15% [4] - 华为以229.4亿欧元的研发投入位列全球第六，是唯一进入全球前十的中国企业 [4] - 共有6家中国企业进入全球前50强 [4] - 腾讯以93.2亿欧元研发投入排名全球第20 [4] - 阿里巴巴以75.4亿欧元研发投入排名全球第31 [4] - 比亚迪排名全球第37，台积电排名第41，中国建筑集团排名第42 [4] - 进入全球前100名的中国企业还包括中国移动（58名）、小米（77名）、中兴通讯（80名）、百度（82名）、美团（92名）等 [4] 中国企业研发趋势与影响 - 中国企业研发投入总额和占比均显著提升 [5] - 华为等头部企业的强势表现凸显中国在全球创新格局中的崛起 [5] - 这一趋势推动中国经济转型升级，并为全球科技发展注入新动力 [5] - 随着中国持续实施创新驱动战略，未来在研发领域的表现有望进一步提升 [5]